美国及香港IPO制度简介及比较

1、肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇

2、莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂

3、膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆

4、蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀

5、芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄

6、葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁

7、莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆

8、膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀

9、莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄

10、芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈

11、蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃

12、莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀

13、膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄

14、莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈

15、芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂

16、蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇

17、节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁

18、膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅

19、莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂

20、芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆

21、蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁

22、芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅

23、膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿

24、莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄

25、腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈罿莈蒅羁膅芄薅蚀羈膀薄螃膃肆薃袅羆蒅薂蚅芁莁薁螇肄芇薀衿芀膃蕿羂肂蒁蕿蚁袅莇蚈螄肁芃蚇袆袄腿蚆薆聿肅蚅螈袂蒄蚄袀膇莀蚄羂羀芆蚃蚂膆膂蚂螄羈蒀螁袇膄莆螀罿羇节蝿虿膂芈莆袁羅膄莅羃芁蒃莄蚃肃荿莃螅艿芅莂袈肂膁蒁羀袄葿蒁蚀肀莅蒀螂袃莁葿羄肈芇蒈蚄羁膃蒇螆膆蒂蒆袈 蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆

26、薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁

27、蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅

28、薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿

29、袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆

30、蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀

31、薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅

32、螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿

33、薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃

34、袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇

35、蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄

36、蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿

37、螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃

38、薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇

39、袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁

40、蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆

41、蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀

42、螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇

43、薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁

44、螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅

45、蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀

46、葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄

47、螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈

48、薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅

49、螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿

50、虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅螀螄膆芇蚆螄艿蒃薂袃羈芆蒈袂肁蒁螇袁膃芄螃袀莅蕿虿衿肅莂薅袈膇薈蒁袈芀莁蝿袇罿薆蚅羆肂荿薁羅膄薄蒇羄莆莇袆羃肆膀螂羂膈蒅蚈羂芁芈薄羁羀蒄蒀羀肂芇螈聿膅蒂蚄肈芇芅薀肇羇蒀薆肆腿莃袅肆芁蕿螁肅莄莁蚇肄肃薇薃蚀膆莀葿螀芈薅螈蝿羈莈蚃螈肀薃虿螇节蒆薅螆莅艿袄螅肄蒅 美国及香港ipo制度简介及比较本文将简要介绍并比较美国和我国香港地区的ipo制度，以期能对我国ipo制度的进一步改革和完善起到借鉴和启

51、示作用。一 美国ipo制度简介美国1933年证券法第5(c)条规定，任何人不得发出对于任何证券的“要约”，除非已提交一份有关该证券的“注册说明书”（registration statement）；第5(a)(1)条规定，任何人不得销售任何证券，除非有关该证券的注册说明书已“有效”（effective）。任何企业在美国的ipo也必须满足这些要求。(一) ipo三个阶段：“注册说明书提交前”、“等待”及“注册说明书有效后”根据以上所述1933年证券法第5条对证券公开发行的要求，一个美国ipo大致可按注册说明书的提交及有效分为三个阶段：“注册说明书提交前”、注册说明书提交后的“等待”及“注册说明书有

52、效后”阶段。在发行企业提交有关该企业股票的注册说明书之前，1933年证券法第5条禁止任何对该股票提出的“要约”，无论是书面的还是口头的（销售当然也被禁止）。在此，“要约”不仅限于美国法律含义下的如被接受即能构成合同的要约，而是被定义地非常广泛，包括任何为一定互换价值售卖股票或股票权益的要约或尝试，或任何寻求为一定互换价值购买股票或股票权益的要约的行为 见1933年证券法第2(a)(3)条。美国证券及交易委员会（以下简称美国证监会）把任何可能酝酿股票市场或引起公众对该股票兴趣的公开活动或言论都视为要约，该类活动或言论因此禁止在这一期间做出。为了不妨碍企业的正常经营和推广活动，在此期间，进行ipo

53、的企业仍可发布以往定期发布的有关其日常经营活动的事实性信息，但该信息只可发布给以非投资者身份行为的人使用 见1933年证券法实施细则第169条。另外，美国证监会最近引入一个规则，企业只要满足下列要求就可确保任何发布于注册说明书提交前30天或更早的信息不被视为被禁止的“要约”：该信息不提到任何股票发行、该信息由发行企业或任何代表发行企业的人发出、发行企业使用合理措施防止该信息在注册说明书提交前的30天内继续传播及公开 见1933年证券法实施细则第163a条。 如果任何企业违反规定而在注册说明书提交前发布任何“要约”信息，美国证监会可能采取各种惩罚措施，例如推迟宣布注册说明书有效直到其认为违反规定

54、的信息的作用已消失、要求将该信息包括在公开招股书中、对于发布违反规定的信息的人做出行政处罚等等。在实际中，在此期间，发行企业在任何信息发布之前都会征求其律师的建议，以确保不违反本条规定。当发行企业向美国证监会提交注册说明书后，进入“等待”期。在此期间，任何销售仍被禁止。口头的“要约”可以自由做出，书面的“要约”也可做出，但只能通过下文所述的“初步公开招股书”的方式做出（而不能以任何其它书面形式做出），只要该初步公开招股书是已通过edgar系统（有关该系统的介绍见下文）向美国证监会递交的注册说明书的一部分并包含几乎所有须包含在“最终公开招股书”中的信息。“书面”的定义非常广泛，可能包括任何录制的

55、、非现场直播的电子影像材料，而现场的、实时的陈述视为“口头”（无论是否是通过电子方式传递地或是否有听众录制该实时陈述）。另外，美国证监会最近引入一个“自由招股书”概念，从而允许使用非上述初步公开招股书形式的书面“要约”（例如股票定价单）。对于ipo来说，该“自由招股书”必须与一个包含股价范围的公开招股书一起，或在一个包含股价范围的公开招股书发出之后，才可以发布。而且任何“自由招股书”必须在首次使用的当日通过edgar系统向美国证监会提交并同时向社会公众公开。当注册说明书被宣布“有效”后，进入“有效”期。在此期间，股票销售可以做出。与股票销售相关，美国法律对于送达最终公开招股书的义务有详细的规定

56、：（1）随销售确认函送达最终公开招股书：1934年证券交易法实施细则第10b-10条要求股票经纪人在股票销售交易达成时或之前送交该股票购买者一份书面通知，确认该股票销售交易的日期、时间及所购股票的名称、价格及数量等等。同时，承销商、经纪人或发行企业必须在销售达成的两个工作日内提供给每一个股票购买者一份文本最终公开招股书或一份简短的销售确认函 见1933年证券法实施细则第173条。；（2）随注册的股票送达最终公开招股书：1933年证券法第5(b)(2)条禁止为销售或销售后送达目的“携带”注册了的股票，除非该股票与一个公开招股书一起“携带”或一个公开招股书已在此之前已送达；（3）二级市场销售的最终

57、公开招股书送达义务：对于ipo而言，在注册说明书被宣布有效的25天内，在二级市场销售股票的股票经纪人必须在送达已销售的股票或销售确认函的同时、或之前、送达最终公开招股书 见1933年证券法第5(b)(2)条，第4(3)条及实施细则第174(d)条。美国证监会于2005年引入一条新的实施细则，规定如果最终公开招股书已通过edgar系统提交给美国证监会，那么以上最终公开招股书的送达义务即视为已满足 见1933年证券法实施细则第172条。(二) 注册说明书的主要内容一般地说，一个美国国内企业的ipo注册说明书必须按form s-1 附件1请见截止于2009年8月31日的form s-1。的要求来进行

58、。 而form s-1的具体要求则由regulation s-k（法律信息披露要求）及regulation s-x（财务信息披露要求）来规定。除了一个满足form s-1、regulation s-k和regulation s-x要求的注册说明书（包括所有要求的附件 见下文）之外，进行ipo的企业基本不须向美国证监会提供别的文件或材料。按照form s-1的规定，一个ipo注册说明书由两部分组成：第一部分是“公开招股书”（prospectus）。公开招股书既是ipo的市场推广文件，同时也是ipo的法律责任文件。ipo公开招股书主要包括以下部分：封皮、招股书简介、风险因素、资金用途、股价摊薄表、

59、管理层关于财务状况及运营结果的讨论及分析、业务描述、管理层成员介绍及其收入、关联方交易、主要股东及管理层持股表、股票分销计划、以及审计报告。美国证监会通过regulation s-k及regulation s-x对以上每一部分应包括的内容都有详细的规定及要求。第二部分是一些不需包括在公开招股书中的信息。任何人都可通过美国证监会公共阅览室或美国证监会的edgar系统得到该信息。这一部分主要包括发行及分销费用详细列表、有关董事及高管法律责任的任何补偿安排、发行企业的任何近期未注册的证券销售、以及一些美国证监会要求发行企业因公开招股所应做出的承诺（例如发行企业必须陈述美国证监会认为对董事及高管法律责任的任何补偿安排违反1933年证券法的精神从而不可通过公共权力强制执行，并同意在面临这一问题时，交由法院裁定）。另外，第二部分还要求进行ipo的企业随注册说明书通过edgar系统向美国证监会提交若干附件文件。regulation s-k对什么文件需向美国证监会提交有详细的规定 见regulat