家具企业上市IPO风险分析报告

1、家具企业上市ipo风险分析报告2012一、市场风险（一）原材料价格大幅度波动风险公司生产床垫的主要原材料包括海绵、面料和钢丝等，报告期内公司采购海绵、面料及钢丝的金额占当年采购总额的比例均超过40%。海绵的主要原料为石化加工过程产生的衍生品聚醚和 tdi 等，石油价格的波动会较大程度影响聚醚和tdi 的价格，进而导致公司原材料成本相应波动；面料的主要原料为化纤原料等，化纤原料价格的波动会影响到面料的采购价格；床垫生产的另一主要原材料钢丝受钢材价格影响较大，钢材价格的大幅波动也会影响到钢丝的采购成本。报告期内上述原材料价格波动对公司毛利水平产生了较大影响。若未来上述原材料价格大幅波动，将会导致生

2、产成本发生较大变动，从而影响公司的利润水平。（二）市场竞争风险本公司所在的家具制造行业竞争激烈，公司虽然生产的床垫工业销售产值位居行业第一，也先后荣获“中国驰名商标”、“中国名牌”等称号。但是由于床垫行业进入门槛较低，国内一些有实力的家具厂家也开始加入床垫制造行业，这些家具厂家有实力通过各种营销手段，以更有竞争力的价格吸引消费者的注意，进而对公司的中档产品构成竞争。此外，中国庞大的消费群体使国外床垫生产厂家格外重视国内市场开发。近年来，许多国际性一线床垫品牌如席梦思（simmons）、丝涟（sealy）、舒达（serta）等品牌均已在国内开设专卖店，虽然这些品牌床垫与公司的产品在价格上不具有竞

3、争力，但这些品牌拥有先进的生产技术、研发技术及良好的市场口碑，可能会分流公司的部分高端客户。公司产品在市场中大多数属于中高档序列，与众多规模较小、产品档次较低的产品以及一些定位以高端为主的国外品牌产品相比，具有较为明显的产品定位的区别，这在一定程度上规避了一部分的竞争对手。（三）品牌被侵权及“盗版”仿制的风险公司产品属于生活消费品，品牌是影响消费者购买选择的重要因素，不同品牌代表不同企业的文化内涵和价值体现，公司的注册商标“喜临门”是中国驰名商标，具有较高的知名度和美誉度，受到消费者的青睐。虽然公司设立专门部门负责品牌的维护和维权工作，但家具行业技术门槛相对较低，且产品十分直观，公司通过大量人

4、力、财力设计的新产品在面市后有可能在短期内被他人仿制、仿冒，从而可能影响公司的品牌形象以及公司利益。另外，若公司品牌、注册商标等权益受到侵犯，公司将很可能会依照法律途径进行维权，以保护本公司的合法权益。公司的维权行为可能需要耗费公司一定的财力、物力，从而可能对公司的正常经营产生不利影响。二、经营风险（一）客户相对集中的风险报告期内，宜家公司是公司最大的客户。2009年度、2010年度和2011年度公司向宜家公司销售实现的营业收入分别为24,045.56万元、23,871.35万元和28,437.97万元，占当期营业收入的比例分别为39.92%、35.63%和33.93%。宜家公司在选择供应商时

5、综合考虑供应商的产品品质、价格、生产规模等因素，是一个动态调整的过程。如果宜家公司减少向本公司的采购，或本公司未来不能持续地进入宜家公司的供应商体系，将对公司的销售收入产生较大的影响。（二）租赁物业引致的风险公司下属子公司源盛海绵及北方公司目前租赁的临时厂房分别位于浙江绍兴和河北香河地区，出租方均未取得租赁房产的权属证书。源盛海绵租赁的厂房位于当地政府组织开发的产业园区内，相关手续正待办理中；北方公司租赁的临时性厂房主要用于小规模的组装产品，待北方生产基地建设完成后拟实施搬迁。但是，若出租方在租赁合同的有效期内由于出租房产的产权瑕疵而导致无法继续出租房产，将使公司子公司上述临时生产场地面临被动

6、搬迁的风险，会对公司正常生产造成一定影响。（三）汇率波动的风险2005年7月，央行宣布实行“以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”以来，人民币汇率波动幅度较大。公司进出口业务以美元为主要结算货币，报告期内，公司超过30%的销售收入来自于出口、少量原材料需从国外进口，汇率波动会对公司的盈利带来影响。2009年度、2010年度和2011年度，公司汇兑损失发生额分别为31.25万元、54.59万元和-1.15万元，汇兑损失占净利润的比重分别约为0.44%、0.68%和0.01%。未来几年内海外市场仍将是公司重要的销售区域，人民币汇率波动将给公司经营业绩带来一定影响。（四）公

7、司经营的季节性波动风险国内床垫销售具有明显的季节性，一般而言，每年五月、十月及元旦前后是零售终端床垫销售的旺季，由于新婚、乔迁新居的人较多，床垫销售形势明显较好。尽管公司可以通过提前生产备货、增加工作时间等方式尽量减少季节性波动带来的经营风险，但由于客户在选购床垫时存在着个性化需求，以及床垫体积较大、仓储成本较高等因素，产品销售的季节性波动仍可能导致公司经营受到负面影响。（五）营销网络管理风险公司自主品牌产品的销售模式主要包括直营模式和特许加盟模式。截至2011年12月31日，公司共拥有直营店8家、加盟店734家。根据公司“20112015”五年规划，拟将每年新增店面200家左右。虽然公司与加

8、盟商签订的加盟协议中约定了加盟商的权利和义务，并在形象设计、广告宣传、人员培训等方面进行统一管理，但若个别加盟商未按照加盟协议的约定进行销售、宣传，可能对公司的市场形象产生负面影响。此外，如果公司营销网络建设计划不能顺利实施；或对营销网络的管理能力、物流配送能力不能同步提高，将对公司销售产生不利影响。三、财务风险（一）短期偿债风险公司处于快速发展时期，资金需求量较大，报告期内，公司发展所需资金主要通过滚存利润及商业信用解决，负债中主要以流动负债为主，负债结构不尽合理。公司报告期短期偿债能力指标相对较低，2009年度、2010年度和2011年度本公司流动比率分别为1.06、1.26、1.38，速

9、动比率分别为0.85、0.98、0.96。虽然公司近年来流动比率和速动比率有所优化，且良好的盈利能力为短期债务的偿还提供了较稳定的来源，但公司仍面临一定的负债结构调整需求和短期偿债能力不足风险。（二）净资产收益率下降风险本次发行募集资金到位后公司的净资产将有较大幅度的提高；同时由于公司产能扩张带动收入增长需要一定的过程，因此本次发行完成后的短时间内，净资产的增长幅度将高于净利润的增长，公司将面临因净资产增长较快而引发净资产收益率下降的风险。四、募集资金投资项目引致的风险公司募集资金将用于北方家具生产线建设项目、软床及其他配套产品建设项目及信息系统升级改造建设项目等3 个项目，项目建成之后对公司

10、的管理水平、销售能力提出了更高的要求，可能会导致销售风险和经营管理风险。此外，本次募集资金投资项目的可行性分析是基于当前经济形势、市场环境、行业发展趋势及公司实际经营状况做出，公司已经对募集资金投资项目的经济效益进行了审慎测算，认为公司募投项目的收益良好、项目可行。但由于市场发展和宏观经济形势具有不确定性，如果募集资金不能及时到位、市场环境发生极其不利变化及行业竞争加剧，将会对项目的实施进度、投资回报和本公司的预期收益产生不利影响。五、税收政策风险（一）所得税优惠政策变化的风险自 2008 年1 月1 日起，新修订的中华人民共和国企业所得税法开始施行，其中规定“居民企业所得税的税率为25%”，

11、对国家需要重点扶持的高新技术企业，减按15%的税率征收企业所得税。根据高新技术企业认定管理办法及国家税务局关于实施高新技术企业所得税优惠有关问题的通知（国税函 2009203 号）相关规定，公司是经浙江省科学技术厅等四部门认定的高新技术企业，在2008 年至2010 年间享受减按15%的税率缴纳企业所得税的税收优惠政策。根据国家对高新技术企业认定的相关规定，公司前次认定的高新技术企业资格有效期为2008 年至2010 年，公司于2011 年12 月通过了相关认定机构的复审，在2011 年至2013 年间继续享受减按15%的税率缴纳企业所得税的税收优惠政策。若未来不能继续享受高新技术企业税收优惠

12、政策，公司利润水平将会受到影响。（二）出口退税政策变化引致的利润波动风险公司执行“免、抵、退”的增值税退税政策。报告期内，公司出口比例较高，销售收入中超过30%来自出口收入。近年来出口退税政策变动较为频繁，如公司主要产品弹簧床垫，其2007年7月出口退税率由13%下调至11%，2008年12月退税率提高至13%，2009年6月提高至15%。出口退税率的变化对公司利润带来了一定影响。最近三年，随着出口退税率的提高，出口免抵退税不得免征和抵扣税额占营业成本的比例大幅度降低。未来公司将会继续加大对国内业务的开拓力度，但外销业务仍占公司业务收入较高比重。因此，若未来公司出口产品的出口退税率有所调整，将对公司国外销售业务和经营业绩带来一定影响。六、实际控