乔海曙 文葵：商业银行发展碳金融业务研究

1、袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁

2、羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁

3、羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿

4、肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀

5、肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀

6、蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈

7、螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿

8、螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀

9、螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇

10、袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈

11、袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿

12、羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇

13、羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇

14、罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈

15、肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆

16、肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆

17、虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇

18、螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅

19、螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆

20、螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆

21、衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄

22、袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅

23、羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅

24、羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃

25、羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄

26、肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄

27、肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂

28、蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃

29、螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄

30、螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁

31、袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂

32、袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀

33、袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿蒇羂膆芅蒆肄罿薄蒅螄膄蒀薄袆羇莆薃羈膃节薂蚈羅芈薁袀芁薆薁

34、羃肄蒂薀肅艿莈蕿螅肂芄薈袇芇膀蚇罿肀葿蚆虿芆莅蚆螁聿莁蚅羄莄芇蚄肆膇薅蚃螆羀蒁蚂袈膅莇蚁羀羈芃螀蚀膃腿螀螂羆蒈蝿羄膂蒄螈肇肄莀螇螆芀芆螆衿肃薅螅羁芈蒁螄肃肁莇袄螃芇芃蒀袅聿腿葿肈芅薇蒈螇膈蒃蒇袀莃荿 乔海曙 文葵：商业银行发展碳金融业务研究作者：乔海曙 文葵时间：2010-10-27浏览次数：1495 次【摘要】碳金融的迅速发展与巨大市场潜力给商业银行带来了新的发展机遇，国内外商业银行在信贷业务、中间业务进行了积极的探索，国外银行更是活跃在国际碳交易市场上，不断创新金融产品。碳金融业务收益丰厚，但同时也伴随着比较严重的风险问题和成本问题。短期内，在风险与成本较大的情况下，商业银行宜采取控制风险

35、为主的策略，而长期则应积极发展碳金融业务，以获得多重收益，求得自身的可持续发展，实现企业价值大化。【关键字】碳金融；商业银行；收益；风险碳金融，是指服务于旨在减少温室气体排放的各种金融制度安排和金融交易活动，主要包括碳排放权及其衍生品的交易和投资、低碳项目开发的投融资以及其它相关的金融中介活动。1近几年来，在发展低碳经济的浪潮下，碳金融迅速成长，不仅市场规模持续扩大，交易产品日益丰富，而且市场主体也日趋多元化。越来越多的金融机构如商业银行、投资银行、对冲基金、私募基金等纷纷涉足碳金融领域，活跃在碳交易市场的舞台。面对前景广阔的国际市场和潜力巨大的国内市场，商业银行展开了积极的探索与实践，然而不

36、能忽视的是碳金融业务存在的风险与成本。本文在对国内外商业银行开展碳金融业务进行归纳与介绍的基础上，对国内商业银行发展碳金融业务的收益、成本与风险进行了深入地分析，并提出了相应的发展策略。一、碳金融业务：商业银行的“热”实践据估计在2020年，全球银行业仅从碳交易、基础设施融资和咨询业务中一小部分业务活动所获得的收入就可能高达150亿美元，盈利空间十分广阔。2近些年来，国内外商业银行都加快了前进的步伐，积极投身于碳金融市场，在碳金融的发展中扮演着越来越重要角色。(一)商业银行实践碳金融业务的现状从目前的实践来看，国内外商业银行的碳金融业务主要表现为以下四方面：1.广泛实施以节能减排为宗旨的低碳信

37、贷业务。首先，贷款原则上倡导“赤道原则”。目前全球已有60多家金融机构宣布采纳赤道原则，2008年10月底，兴业银行采纳赤道原则，成为国内首家的赤道银行。其次，贷款政策上实施多重优惠。如贷款对象的倾斜、利率的优惠和额度的提高；再次，贷款品种上积极探索，不断创新。如加拿大vancity银行推出了清洁空气汽车贷款(clean air auto loan)，花旗集团旗下的fannie mae推出了结构化节能抵押产品( energy efficient mortgage)。2.大力拓展与低碳经济挂钩的中间业务。一是通过融资租赁、设立产业基金等方式直接或间接参与低碳企业和项目的投融资。如荷兰银行推出了“

38、低碳加速器”基金，德意志银行成立了“德银气候变化基金”，都致力于投资低碳企业与项目。二是发展为低碳融资和碳交易服务的中介业务。包括咨询服务、项目协调、结算、担保、托管等。如浦发银行在国内银行界率先以独家财务顾问方式，为陕西两个水电项目成功引进cdm开发和交易专业机构。三是开发各种类型的碳金融理财产品。国内主要有基金类理财产品（如中国银行2007年推出的挂钩二氧化碳排放额度的基金）和结构性的理财产品（如深圳发展银行2007年推出的与在欧洲气候交易所上市的“欧盟第二承诺期的二氧化碳排放权期货合约”挂钩的本外币理财产品）两类。四是信用卡、电子银行等其它碳金融业务。如2010年1月，兴业银行联合北京环

39、境交易所推出了国内首张低碳主题认同信用卡中国低碳信用卡，为个人购买碳排放交易提供首个银行交易渠道，并建立了国内首个“个人绿色档案”系统，韩国光州银行在地方政府支持下推出了“碳银行”计划，将居民节约下来的能源折合成碳积分，用碳积分可进行日常消费。3.踊跃参与以碳金融为核心的国际碳交易市场。一方面是直接介入碳交易市场，充当重要的流动性供应商。如美国银行于2007年便加入了芝加哥交易所(ccx)、芝加哥气候期货交易所(ccfe)和欧洲气候交易所(ecx)。另一方面是对现有交易所进行股权投资或者直接投资建立气候交易所。如高盛、美国银行相继买入了气候交易所公司climate exchange plc的部

40、分股权。瑞士信贷集团则与其他六家公司一起成立全球最全面的环保市场green exchange(tm)。4.积极创新以碳排放权为依托的金融衍生产品与服务。一是基于碳排放权的期权、期货以及掉期等金融衍生产品。二是针对市场分割与价格差异的套利工具。如cers和euas之间以及cers与erus之间的互换交易，基于cers和euas价差的价差期权(spread option)等。三是针对价格、交易风险的避险工具。如碳信用证交付保证、风险对冲产品和与碳信用证价格联动的新型金融产品等。（二）商业银行发展碳金融业务的特点国内外商业银行发展碳金融业务呈现出如下几个特点：1.业务结构上，授信业务仍是重点。无论是

41、国内银行还是国外银行，在发展碳金融业务上，信贷是首选。一方面信贷是商业银行最重要的资产业务，另一方面这也是企业与项目获得资金的主要来源。2.业务创新上，中间业务成为新领地。与传统的授信业务相比，中间业务更具灵活性和多样性，给碳金融与银行业务的结合提供了更多的契机。国外商业银行已在咨询、担保、保理、信用证等中间业务上有了丰富的实践，获得了丰厚的收益，国内部分商业银行也开始进行了一些探索。3.业务深度上，碳交易市场成为新亮点。碳交易市场的蓬勃发展，其巨大的市场潜力，吸引了商业银行的投资目光。国外已有部分商业银行直接参与到碳排放配额的交易市场，成为交易中间商，有效地提高了市场的流动性，国内银行虽未直

42、接参与碳交易，但也已开始对其进行研究。二、碳金融业务：商业银行的“冷”思考（一）发展碳金融业务存在的差距与国外银行的深度参与相比，国内银行在碳金融业务的实践上还存在较大差距。20强商业银行在碳金融实践上,只有兴业银行处于“积极探索碳金融实践阶段”，其它总体处于“忽视温室气体排放阶段”，除非政策或利益相关者推动，很少主动进行促进低碳经济发展的碳金融实践。3 主要表现在：1.低碳意识缺位，经营理念陈旧。目前国内正式宣布采纳赤道原则的银行只有兴业银行一家。虽然其它商业银行已经逐渐意识到低碳环保的重要性，开展了一些诸如“绿色信贷”低碳业务。但总体上看，国内商业银行对碳金融的认识还比较缺乏，未从根本上转

43、变经营战略。2.业务模式单一，低碳信贷主导。与国外银行丰富的碳金融中间业务相比，国内银行对信贷业务的依赖显得十分单调，只有中国银行、兴业银行、深圳发展银行、交通银行、光大银行、浦发银行、农业银行等银行间断地推出了一些零星的中间业务，如理财、信用卡等，但是没有在行业内部得到普及和长期的开展。3.创新能力薄弱，金融产品缺乏。国内商业银行不仅在传统的授信业务上缺乏新的信贷品种，更没有碳掉期交易、碳证券、碳期货、碳基金等各种碳金融衍生品的创新，相关的中间业务也只是其中的零星点缀。4.金融市场局限，国际地位偏低。目前国际碳交易市场主要还是由发达国家主导的，国外商业银行在国际碳市场上表现活跃，而国内几乎没

44、有商业银行参与国际碳交易市场，在国际上缺乏碳金融业务的议价能力，处在市场的低端。（二）发展碳金融业务的收益-成本-风险分析碳金融业务固然能给商业银行带来丰厚的收益，但也蕴含着巨大的成本与风险。1.收益分析一是直接收益。指商业银行从各种碳金融业务中获取的显而易见的经济收益。主要来源于三方面：首先是碳金融资产业务收入，主要是低碳信贷业务的利息收入；其次是碳金融中间业务收入，中间业务的灵活性和多样性毫无疑问将成为银行未来碳金融业务的收入的重要组成部分，目前，国外银行已经在咨询、担保、结算、融资租赁等多项业务中获得了丰厚的收益。再次是其它收入。如碳衍生产品与碳排放权交易的投资收入等。二是间接收益。指除

45、通过业务直接获取的经济收益之外，商业银行通过开展各种碳金融业务间接获得的其它多种效益。包括开展碳金融业务带来的良好社会声誉和社会地位，通过长期的碳金融业务使银行资产结构优化带来股价的升值以及通过低碳理念指导，银行内部资源得到节约，成本费用缩减等。2.成本分析一是技术成本。碳金融业务是银行业务的新领域，各种业务的开展需要强有力的技术做支撑，商业银行需要投入大量资金研发各种业务的运作模式，操作方法等。二是交易成本。碳金融业务涉及到项目的报批和认证问题，需要国际专门部门的核实，其中的费用非常高昂，这些因项目产生的费用成本无疑会转嫁到商业银行上，增加了商业银行开展碳金融业务的成本。三是劳动力成本。专业

46、知识和人才的匮乏是目前商业银行需面对的重大问题，专业人才的引进以及专业知识的培训也会增加银行的劳动力成本。四是机会成本。是指商业银行因发展碳金融业务而弱化其它传统业务导致收益减少的成本。传统的金融业务是商业银行主要的收益来源，加之目前碳金融业务收益较小，一定程度上加大了银行的机会成本。3.风险分析一是政策风险。这是商业银行开展碳金融业务目前面临的最大风险。首先，京都议定书的时限是2012年，各项制度在2012年之后是否继续实施，还存在广泛的争议，加之哥本哈根气候峰会谈判的失败，更是增加了未来的气候政策的不确定性。其次，相关减排认证政策的不确定性。目前，交易的碳排放权如cers(核证减排单位)的

47、发放是由专门部门按照既定的标准和程序进行认证的，而由于技术发展的不确定性以及政策意图的变化，有关认证的标准和程序也在变化之中，因此，即使项目获得成功，但仍可能得不到认证，获得预期的核证减排单位。二是法律风险。这是商业银行面临的仅次于政策风险的又一大风险。由于碳金融刚起步，国内在这方面的法律规定尚属空白，业务的开展是否会受到法律的限制不能确定，而且碳金融业务经常会涉及国内外多个市场主体，容易产生复杂的法律关系，特别是与国外金融机构、cers需求方的法律关系更涉及到法律适用、地域管辖等诸多复杂问题。三是信用风险。主要是指交易对象无力偿还贷款的风险。目前相当多的节能减排技术还处于应用转换阶段，技术的

48、不确定性直接影响企业或项目的收益，进而影响贷款的偿还。此外，商业银行开展的“低碳信贷”有诸多种优惠条件，有可能引发贷款企业的道德风险。四是市场风险。包括价格风险、利率风险、汇率风险等。目前国际碳交易市场的价格一般以欧元、美元计价，而且价格随供求波动，商业银行若投身于碳交易市场，还需面对碳排放权的价格波动的风险和汇率波动的风险。（三）基于收益-成本-风险的碳金融业务发展价值分析通过上述对碳金融业务的收益、成本与风险的分析，我们建立如下函数分析商业银行发展碳金融业务的价值。vt=f(pt , et)，pt=f(rt , ct , it)；rt=r1t +r2t；ct=c1t +c2t+c3t,+c

49、4t；it =i1t +i2t+i3t,+i4t。vt：商业银行的总价值，pt：碳金融业务的综合价值，et：其它影响商业银行价值的因素，rt：碳金融业务的收益，包括直接收益r1t和间接收益r2t；ct：碳金融业务的成本，包括技术成本c1t、交易成本c2t、劳动力成本c3t和机会成本c4t；it：碳金融业务的风险，包括政策风险i1t、法律风险i2t、信用风险i3t、市场风险i4t。该函数表示，商业银行的总价值（vt）是碳金融业务综合价值（pt）的函数，而碳金融业务的价值受到业务收益、成本、风险等因素的影响，并且各个变量均随着时间的推移而变化。短期来看，由于诸多风险因素的存在和自身能力的限制，国内

50、商业银行发展碳金融业务需要付出的成本较多，直接收益较少，间接收益更是微乎其微，而且商业银行从接触碳金融业务到初步了解到熟练运用需要一定的时间。因此，在较长一段时间内，商业银行发展碳金融业务的综合价值低于收益，并随着时间的推移，以较慢的速度向上增长，而商业银行的总价值也伴随着其缓慢增长。长期来看，随着市场的逐渐成熟，政策的稳定，业务的熟悉，碳金融业务的直接收益大大提高，间接收益也通过时间的积累，迅速提升；而碳金融业务的成本趋于稳定并逐渐减少，风险也可控制在一定范围内，收益将明显大于成本与风险，碳金融业务的综合价值凸显，并促进商业银行总价值的大幅增长。具体如图1所示：图1 商业银行碳金融业务价值分

51、析其中，t1表示长短期的分界点，在该点处碳金融业务的收益与成本及风险相等，达到一个均衡水平，此时，碳金融业务的综合价值等于碳金融业务的收益。t1 点之前，是碳金融业务的发展初期和成长阶段，此时发展碳金融业务伴随着较大的成本与风险，大于商业银行能从中获得的收益；t1 点之后，碳金融业务进入成熟阶段，成本稳定甚至开始降低，风险可控，综合收益大幅提升。三、商业银行发展碳金融业务的策略由于在不同阶段，商业银行发展碳金融业务获得的价值不同，因此可以分阶段有重点地采取措施。（一）短期策略短期来说，商业银行应以控制风险，提高自身业务能力为主，循序渐进，稳步推广碳金融，在风险可控的前提下追求高收益。1.建立碳

52、金融业务的风险管理体系。首先要构建一个高效健全的碳金融风险管理组织框架，为商业银行进行碳金融风险管理提供组织保障。其次要建立科学全面的风险预警机制。第一，重视政策的研究。关注国际气候问题合作的新动向和国内节能减排政策的变动以及银行监管政策的新规定，及时做出正确的决策，避免原则上和方向上的错误。第二，建立全面的风险预警指标体系，提高商业银行管理风险的能力，及时发现并矫正碳金融业务中收益与风险的不对称。再次要完善并提高碳金融风险管理技术。采取多种方法和模式控制和分散业务过程中的风险。如在贷款的过程中，可以首先选择那些经济强度好、外部担保强的项目，采取银团贷款、银企合作等多种模式，或是采取必要的套期

53、保值有效分散风险。2.建立碳金融业务的研发创新体系。首先要积极学习碳金融的有关知识，了解并熟悉其利润空间、运作模式、风险管理、操作方法、社会效益等多方面的内容，打好业务基础。其次要积极寻求与国外银行与国际组织的合作，学习并借鉴其做法与经验，提高业务水平。再次要积极培养并引进碳金融的专业人才，组建自己的人才团队，提高业务研发与创新能力，为碳金融业务的发展提供人才保障。3.建立碳金融业务的短期实践体系。首先以绿色信贷业务为核心，大力拓展低碳信贷业务，做大做强，打出品牌。其次加强中间业务的实践与拓展。可以在部分业务中进行试点，再逐步推广。最后可以适当在国际碳交易市场进行尝试，熟悉国际碳排放权市场的交

54、易规则与内容。（二）长期策略长期来说，商业银行应履行以环保为中心的社会责任，积极主动地参与环保、开拓低碳经济市场并付诸行动，开发有益的碳经济可持续发展的碳金融产品，提高国际竞争力，追求更高层次的企业价值。1.转变经营理念，树立“低碳发展”的企业价值观。发展低碳经济已经成为了时代的主流，商业银行应在企业内部长期贯彻“低碳发展，节能减排”的企业文化，从战略上重视碳金融，为自身的可持续发展树立新的发展方向。2.学习专业知识，健全组织机构，拓展人才队伍。只有扎实的专业知识、健全的组织机构与充足的人才，才能给商业银行长期发展碳金融业务提供源源不断的支持与动力。因此无论是现阶段还是将来，商业银行都应该把这

55、三者摆在重要位置，作为一项长期政策，加以贯彻和实施。3.拓展业务领域，开发新型经营模式。与国外银行相比，国内银行在碳金融领域上，还存在很大差距。要想在碳金融市场上站稳脚跟，国内商业银行还有很长一段路要走。只有通过不断地学习，不断地开发新的经营模式，拓展业务领域，才能牢牢抓住碳金融带来的新机遇。参考文献：1.王元龙,田野. 碳金融与中国商业银行的抉择. j中国战略观察, 2009（8）.2.王玉珍,碳金融的中国战略与商业银行策略.n.中国金融网.2010.04.28. 3.翁清云,刘利巍.我国商业银行碳金融实践的现状评价与发展对策.j.金融论坛.征文增刊.2010.(15).4.史晓林,构建我国

56、商业银行碳金融内部风险管理长效机制.j.金融论坛.征文增刊.2010(15).5.中国工商银行城市金融研究所,低碳金融模式研究:时间考察与战略思考.r.2010.6.鄢德春,我国商业银行发展碳金融业务思考n.金融时报.2010.03.22.7.项安波,完善节能减排市场机制,应对气候变化挑战n.中国经济时报.2010.03.038.乔海曙,张清平.发展碳金融助推“低碳经济”n.光明日报.2010.3.169.董玉华,碳金融对商业银行的启示j.环境经济,2009（5）.10.wold bank,. state and trends of the carbon market 2009.r.2009.

57、0511.彭建刚,商业银行管理学（第二版）m.北京:中国金融出版社.2009. 作者分别系湖南大学两型社会研究院常务副院长、博士，中国社科院博士后；湖南大学金融与统计学院硕士研究生本文为国家社科基金项目我国低碳经济发展与低碳金融机制研究阶段性成果。来源：中国（海南）改革发展研究院 衿莅蕿蚈袈蒇莁羆羈膆薇袂羇艿莀螈羆莁薅蚄羅膁莈蚀羄芃蚃罿羃莅蒆袅羂蒈蚂螁羂膇蒅蚇肁芀蚀薃肀莂蒃袂聿肂蚈袈肈芄蒁螄肇莆螇虿肆葿蕿羈肆膈莂袄肅芁薈螀膄莃莁蚆膃肂薆薂膂膅荿羁膁莇薄袇膀葿蒇螃膀腿蚃虿腿芁蒅羇膈莄蚁袃芇蒆蒄蝿芆膆虿蚅袃芈蒂薁袂蒀蚇羀袁膀薀袆袀节螆螂衿莅蕿蚈袈蒇莁羆羈膆薇袂羇艿莀螈羆莁薅蚄羅膁莈蚀羄芃蚃罿羃莅蒆

58、袅羂蒈蚂螁羂膇蒅蚇肁芀蚀薃肀莂蒃袂聿肂蚈袈肈芄蒁螄肇莆螇虿肆葿蕿羈肆膈莂袄肅芁薈螀膄莃莁蚆膃肂薆薂膂膅荿羁膁莇薄袇膀葿蒇螃膀腿蚃虿腿芁蒅羇膈莄蚁袃芇蒆蒄蝿芆膆虿蚅袃芈蒂薁袂蒀蚇羀袁膀薀袆袀节螆螂衿莅蕿蚈袈蒇莁羆羈膆薇袂羇艿莀螈羆莁薅蚄羅膁莈蚀羄芃蚃罿羃莅蒆袅羂蒈蚂螁羂膇蒅蚇肁芀蚀薃肀莂蒃袂聿肂蚈袈肈芄蒁螄肇莆螇虿肆葿蕿羈肆膈莂袄肅芁薈螀膄莃莁蚆膃肂薆薂膂膅荿羁膁莇薄袇膀葿蒇螃膀腿蚃虿腿芁蒅羇膈莄蚁袃芇蒆蒄蝿芆膆虿蚅袃芈蒂薁袂蒀蚇羀袁膀薀袆袀节螆螂衿莅蕿蚈袈蒇莁羆羈膆薇袂羇艿莀螈羆莁薅蚄羅膁莈蚀羄芃蚃罿羃莅蒆袅羂蒈蚂螁羂膇蒅蚇肁芀蚀薃肀莂蒃袂聿肂蚈袈肈芄蒁螄肇莆螇虿肆葿蕿羈肆膈莂袄肅芁薈螀膄莃莁蚆膃肂薆薂膂膅荿羁膁莇薄袇膀葿蒇螃膀腿蚃虿腿芁蒅羇膈莄蚁袃芇蒆蒄蝿芆膆虿蚅袃芈蒂薁袂蒀蚇羀袁膀薀袆袀节螆螂衿莅蕿蚈袈蒇莁羆羈膆薇袂羇艿莀螈羆莁薅蚄羅膁莈蚀羄芃蚃罿羃莅蒆袅羂蒈蚂螁羂膇蒅蚇肁芀蚀薃肀莂蒃袂聿肂蚈袈肈芄蒁螄肇莆螇虿肆葿蕿羈肆膈莂袄肅芁薈螀膄莃莁蚆膃肂薆薂膂膅荿羁膁莇薄袇膀葿蒇螃膀腿蚃虿腿芁蒅羇膈莄蚁袃芇蒆蒄蝿芆膆虿蚅袃芈蒂薁袂蒀蚇羀袁膀薀袆袀节螆螂衿莅蕿蚈袈蒇莁羆羈膆薇袂羇艿莀螈羆莁薅蚄羅膁莈蚀羄芃蚃罿羃莅蒆袅羂蒈蚂螁羂膇蒅蚇肁芀蚀薃肀莂蒃袂聿肂蚈袈肈芄蒁螄肇莆螇虿肆葿蕿羈肆膈莂袄肅芁薈螀膄莃莁蚆膃肂薆薂膂膅荿羁膁莇薄袇膀葿蒇螃膀腿蚃虿腿芁蒅羇膈莄蚁袃芇蒆蒄