2017年论上公司股票回购制度探析

1、? ? ? ?2?017?年论上?市 公司?股票回 ?购制度?探 析 ?论文对?绝大多?数的朋?友们来?说是必?不可少?的，为?了让朋?友们都?能顺利?的编写?出所需? 的论文?，论文?频道本?人专门?编辑了?20?17年?论上市?公司股?票回购?制度探?析 ，?希望可? 以助朋?友们一?臂之力!?论文?摘要 ?回购是?指上市?公司利?用现金?等方式?，从股?票市场?上 购回?本公司?发行在?外的一?定数额?的股票?的行为?，是公?司与股?东之间?的一种?内部股?权 转让?行为，?上世纪9?0年?代被引?进我国?资本市?场。本?文首先?介绍了?公司股?票回购?制 度的?概况，?并对该?项制度?

2、进行利?弊评析?，然后?在介绍?分析境?外若干?个国家?或地区?有 关股?票回购?市场准?入等相?关规定?的基础?上，剖?析了我?国股票?回购的?发展及?立法现? 状。本 ?文就其?现有的?立法缺?陷提出?了一系?列具有?针对性?的完善?对策， ?使我国?的证券? 市场运?营更加?规范。?论文关?键词?利益相?关者 ?股票回?购公?司法 ?一?、公司?股票回?购制度?的概况?（?一）?股票回?购的概?念股票?回购是?指上市?公司利?用现金?等方式?，从股?票市场?上购回? 本公司 ?发行在?外的一?定数额?的股票?的行为?。公司?在股票?回购完?成后可?以将所?回购的? 股票注?销，用?作库?

3、藏股 ?保留。?股票回?购是上?市公司?与股东?之间的?一种行?为，是?调 整公?司资本?结构以?及调整?市场上?股票流?通量的?一种方?式，对?股东、?公司都?会产生?一 定的?影响。 ?（?二）?股票回?购立法?规制的?必要性?从各国?公司股?票回购?立法的?历史轨?迹来看?，大多? 数国家 ?的立法?普遍经?历了从?法无明?文规定?到例外?允许， ?法律规?范也由?判例或?简单的? 概括性 ?规定到?详细的?规定。 ?在我国?，股票?回购是?一新的?发展事?物，因?此相关?方面的? 立法规 ?制还不?够完善?，针对?我国股?票回购?的立法?现状所?存在的?问题， ?我国需?要加大? 力度

4、对 ?股票回?购的立?法加以?完善。 ?在我国?，股票?回购是?在股权?分置改?革的背?景下， ? 为了解?决国有?股比例?过大和?内部人?控制等?股权结?构不合?理的问?题于 20?世纪?90年?代 而引?入的。 ?201?7年 5?月证监?会向社?会公开?征集有?关股票?回购的?办法，?试图以?此来解? 决股权?分置陷?入的困?境。20?17?年 6月1?6日?，证监?会颁布?了上?市公司?回购社?会公 众?股份管?理办法（?试行）?，?给上市?公司的?股票回?购提供?了相应?的行为?准则。?公司? 法对 ?此也进?行了修?订，为?股票回?购的顺?利进行?提供了?一个良?好的法?制环境?。

5、股票? 回购作 ?为一种?调整公?司股权?结构和?资本结?构的资?本运作?方式， ?对我国?上市公?司有着? 特殊的 ?意义。 ?完善股?票回购?的立法?规制， ?能够为?中国上?市公司?和股票?市场所?特有的? 问题提 ?供法律?保障。 ?同时， ?上市公?司在股?票回购?过程中?也存在?着各种?问题， ?如上市? 公司股 ?票回购?使得公?司的注?册资本?减少，?股份公?司与控?股股东?之间会?产生关?联交 易?，中小?股东利?益会受?到损害?等。这?些问题?的存在?，使得?完善股?票回购?的立法?规制 成?为必需?，以此 ?来解决?现实中?所存在?的问题?。?（一）?股票 ?回购在?我国

6、发?展在我?国经济?发展的?过程中?，计划?经济占?据着主?导地位?， 企业?的形式?几乎是?国有企?业，较?少存在?股份制?公司这?一主体?形式，?因此也?不会存?在 股票?回购这?一现象?。但随?着我国?改革开?放制度?的实施?，我国?的经济?发展水?平和经?济 发展?方式不?断得到?提升。?为了顺?应经济?发展的?趋势，?我国企?业进行?了股份?制改革?， 与此?相伴随?的证券?市场规?模也不?断扩大?。针对?证券市?场运行?过程中?所出现?的新事? 物，我 ?国的法?律也作?了相关?的规定?，特别?针对股?票回购?的问题?。我国?的上市?公司股? 票回购?最早始?于 19?92年?，即

7、大?豫园通?过协议?回购小?豫园所?有股票?的事件?、19?94年? 陆家嘴协议回购国有股后增发B股? 1996年厦门国贸回购减资案? 1999年云天化？ 与申能?股份部?分国有?股的成?功回购?这在?当年成?为证券?市场的?一个亮?点。之?后，由? 于公 ?司法?的限定?、长期?的市场?熊市、?现金的?匮乏，?股票回?购又开?始没落?。201?7 年?，上市?公司在?股权分?置改革?的驱动?下，加?上上?市公司?回购社?会公众?股份管?理办 法（?试行）?的 ?出台和?公司?法相?应内容?的修改?，使得?股票回?购又得?到了发?展，邯? 钢股份 ?成为流?通股回?购第一?家，继?而又多?了很

8、多?股票回?购的案?例，这?一资本?运作方? 式在我 ?国越来?越良好?的政策?环境中?得到了?发展。?（?二）?对我国?公司股?票回购?立法缺?陷之检?视从上?述的法?律法规?的规定?可以看?出，我? 国现行 ?有关股?票回购?的规定?都只是?一般原?则性的?条款规?定，比?较笼统?、概括?，可操? 作性不 ?强。相?关配套?的法规?、实施?细则或?具体的?操作办?法并未?出台， ?面对当?前已经? 出现的 ?股票回?购个案?，法规?建设显?得有些?滞后。 ?对于股?票回购?的适用?范围限?制得过? 于严格 ?，有悖?于国际?立法的?发展趋?势，并?且也限?制了上?市公司?的发展?空间， ?

9、对于其? 中的一 ?些定义?也规定?得较为?含糊， ?这样会?助长规?避法律?的行为?产生， ?使规定?形同虚? 设。如 ?果不对?该制度?进行系?统的规?范，其?制度本?身的弊?端也会?逐渐显?现，反?而可能? 成为我 ?国完善?公司治?理结构?的障碍?。因此?，为适?应我国?资本市?场的现?实需要?，扫除? 股票回 ?购的法?律障碍?，为公?司的迅?速发展?以及保?护中小?股东合?法权益?这一目?的的顺? 利实现 ?，我国?必须尽?快建立?完善的?股票回?购法律?制度。?三、完?善我国?公司股?票回购?立法的?若干建?议?（一）?完善 ?信息披?露制度?现代企?业的基?本特点?是所有?权和

10、经?营权相?分离，?投资者?享 有所?有权，?而经营?者享有?经营权?，因此?经营者?对经营?信息的?取得具?有一定?的优势?， 经营?者若是?为了追?求自身?利益，?就有可?能歪曲?披露或?者不披?露相关?的信息?，如果?公 司治?理不完?善，就?有可能?在股票?回购中?出现内?幕交易?，因此?完善信?息披露?制度是?一 个重?要的环?节。?（?二）加?强对利?益相关?者的保?护由于?资本市?场的信?息不对?称，使?得中小?股东对?信息 的?掌握处?于劣势?，在股?东大会?的投票?权又居?于少数?，大股?东与中?小股东?之间存?在信 息?和利益?的不对?称，中?小股东?只能被?动的接?受股票

11、?回购方?案。因?此应该?从以下?三个 方?面入手?，来确?保中小?股东的?利益不?受侵害?：?一?是完善?股份回?购信息?披露制?度，各?利益主?体相对?公平掌?握信息?资源;?二是异?议股东?请求权?的利益?补偿措?施; ?三?是对股?票回购?方案的?表决权?进行重?新设计?，既要?在 一?股一权?的原?则下达?到法定? 通过数 ?，又要?中小股?东的多?数的同?意，至?少三分?之二， ?并且上?市公司?的关联?股东应? 遵守回 ?避制度?，由非?关联股?东对股?票回购?事项进?行独立?表决。 ?此外， ?上市公?司在回? 购股票 ?时最好?采用要?约方式?进行， ?因为这?样更能?突出平

12、?等性， ?不会偏?袒于大?股东或? 者控股 ?股东。 ?对于回?购的价?格，应?该根据?上市公?司的流?通股市?价和业?绩状况?来进行? 确定， ?通过确?定合理?的价格?来保护?中小股?东的利?益。至?于对债?权人利?益的保?护，应? 规定在 ?进行回?购前公?司需先?征求债?权人的?意见， ?公司可?以用为?债权人?提供担?保或提? 高利息 ?率的方?式以取?得债权?人的同?意或者?让债权?人全程?参与回?购计划?的制定?及其一? 票否决 ?权 。?（?三）明?确适用?条件首?先，从?实施股?本回购?的外部?环境看?，必须?是公司?股价比?较低 时?才可以?进行回?购，如?果资本?市场比

13、?较活跃?，公司?股票的?定位比?较合理?甚至高?估， 上?市公司?就丧失?了回购?自身股?票的热?情。其?次，上?市公司?必须有?足够的?现金或?现金 流?良好，?拥有大?量闲置?的现金?或现金?流，使?得公司?回购股?票不至?于影响?到公司?自身 的?正常运?营。为?了保护?中小股?东的利?益，还?可以明?确如下?条件：?(1)?中小 ?股东如?果反对?股票回?购，可?以书面?形式通?知公司?反对该?事项;? (?2)?股东可?表明请?求收买?其股票?的意思;?(3)?股东 ?大会决?议时对?该议案?投票反?对。同?时，对?于不同?回购目?的的回?购行为?，也 应?该对其?规定不?同的条?

14、件。在?实际运?用中，?就应该?制定实?施细则?，从公?司的财?务报 表?来观察?公司是?否具备?股票回?购的条?件。?(?四)完?善公司?法关于?股票回?购的相?关规定?除了上?述几个?方面的?完善措?施外，?我国 的?公司法?规定还?可以从?股票回?购的方?式、价?格、资?金来源?以及适?用对象?加以完?善， 具?体如下 ?：?1.?股票?回购的?方式：? ?上?市公司?章程指?引列?举的股?份回购?方式应?进一步?具体明?确，如?协议回?购方式?对非流 ?通股的?回购是?非常适?合的。2?.股?票回购?的价格?：上市?公司章?程指引?列举?的 股份?回购方?式应进?一步具?体明确?，如协

15、?议回购?方式对?非流通?股的回?购是非?常适合? 的。2.?股票?回购的?价格?应规定?子公司?取得母?公司的?股份时?，也应?该同样?适用股?票 回购?的限制?条件。?四、结?语股票?回购制?度产生?于成熟?的资本?市场，?为公司?调整资?金 结构?以及完?善公司?运营方?式提供?了一个?新的发?展方向?，随着?我国证?券金融?市场欣?欣 向荣?的发展?，股票?回购越?来越受?到中国?公司的?追捧，?其对防?止公司?内幕交?易、防?止 恶意?收购以?及保护?中小股?东利益?具有积?极的作?用。基?于此方?面的考?虑，再?纵观中?国 现今?法律对?股票回?购的相?关规定?，可以?发现对?于股

16、票?回购的?法律保?障还不?是很健? 全，难?以发挥?该项制?度应有?的潜力?。因此?对于该?项制度?还应该?更具体?地予以?完善 ? 细化价 ?格确定?的方法?，完善?回购的?程序， ?加强信?息披露?，从而?消除一?些不公?平的现? 象发生?，对于?购回的?股票应?该以 ?库存股?的形?式存在?还是以?其他形?式存在?，这还?有 待于?进一步?研究，?起码要?在完善?传统法?律制度?的前提?下。尽?管要完?善现有?的法律?制 度会?与相关?的原则?相矛盾?，比如?资本三?原则、?禁止抽?逃资金?规则，?但是一?套完善?的 制度?应该是?从整体?上去考?量的，?应该能?够符合?中国社?会主义

17、?市场经?济的发?展，随?着 经济?基础的?不断发?展来完?善法律?这一上?层建筑?，使中?国的证?券市场?能够更?健康、?稳 健地?发展。2?01?7年论?上市公?司股票?回购制?度探析?就为朋?友们整?理到此?，希望?可以 帮?到朋友?们！论?文对绝?大多数?的朋友?们来说?是必不?可少的?，为了?让朋友?们都能?顺利 的?编写出?所需的?论文，?论文频?道本人?专门编?辑了?论上市?公司股?票回购?制度探?析 ，? 希望可?以助朋?友们一?臂之力!?论文?摘要 ?回购是?指上市?公司利?用现金?等方式?，从股?票 市场?上购回?本公司?发行在?外的一?定数额?的股票?的行为?，是公?司与

18、股?东之间?的一种?内 部股?权转让?行为，?上世纪?90年?代被引?进我国?资本市?场。本?文首先?介绍了?公司股?票 回购?制度的?概况，?并对该?项制度?进行利?弊评析?，然后?在介绍?分析境?外若干?个国家?或 地区?有关股?票回购?市场准?入等相?关规定?的基础?上，剖?析了我?国股票?回购的?发展及?立 法现?状。本?文就其?现有的?立法缺?陷提出?了一系?列具有?针对性?的完善?对策，?使我国?的 证券?市场运?营更加?规范。?论文关?键词?利益相?关者 ?股票回?购公?司法 ?一?、公司?股票回?购制度?的概况?（?一）?股票回?购的概?念股票?回购是?指上市?公司利?用现金?

19、等方式?，从股?票市场?上购回? 本公司 ?发行在?外的一?定数额?的股票?的行为?。公司?在股票?回购完?成后可?以将所?回购的? 股票注?销，用?作 库?藏股 ?保留。?股票回?购是上?市公司?与股东?之间的?一种行?为，是?调 整公?司资本?结构以?及调整?市场上?股票流?通量的?一种方?式，对?股东、?公司都?会产生?一 定的?影响。 ?（?二）?股票回?购立法?规制的?必要性?从各国?公司股?票回购?立法的?历史轨?迹来看?，大多? 数国家 ?的立法?普遍经?历了从?法无明?文规定?到例外?允许， ?法律规?范也由?判例或?简单的? 概括性 ?规定到?详细的?规定。 ?在我国?，股票

20、?回购是?一新的?发展事?物，因?此相关?方面的? 立法规 ?制还不?够完善?，针对?我国股?票回购?的立法?现状所?存在的?问题， ?我国需?要加大? 力度对 ?股票回?购的立?法加以?完善。 ?在我国?，股票?回购是?在股权?分置改?革的背?景下， ? 为了解?决国有?股比例?过大和?内部人?控制等?股权结?构不合?理的问?题于 2?0世纪?90年?代 而引?入的。 2?01?7年 5?月证监?会向社?会公开?征集有?关股票?回购的?办法，?试图以?此来解? 决股权?分置陷?入的困?境。20?17?年 6月1?6日?，证监?会颁布?了上?市公司?回购社?会公 众?股份管?理办法（?试行）?

21、，?给上市?公司的?股票回?购提供?了相应?的行为?准则。?公司? 法对 ?此也进?行了修?订，为?股票回?购的顺?利进行?提供了?一个良?好的法?制环境?。股票? 回购作 ?为一种?调整公?司股权?结构和?资本结?构的资?本运作?方式， ?对我国?上市公?司有着? 特殊的 ?意义。 ?完善股?票回购?的立法?规制， ?能够为?中国上?市公司?和股票?市场所?特有的? 问题提 ?供法律?保障。 ?同时， ?上市公?司在股?票回购?过程中?也存在?着各种?问题， ?如上市? 公司股 ?票回购?使得公?司的注?册资本?减少，?股份公?司与控?股股东?之间会?产生关?联交 易?，中小?股东利?益会受

22、?到损害?等。这?些问题?的存在?，使得?完善股?票回购?的立法?规制 成?为必需?，以此 ?来解决?现实中?所存在?的问题?。?（一）?股票 ?回购在?我国发?展在我?国经济?发展的?过程中?，计划?经济占?据着主?导地位?， 企业?的形式?几乎是?国有企?业，较?少存在?股份制?公司这?一主体?形式，?因此也?不会存?在 股票?回购这?一现象?。但随?着我国?改革开?放制度?的实施?，我国?的经济?发展水?平和经?济 发展?方式不?断得到?提升。?为了顺?应经济?发展的?趋势，?我国企?业进行?了股份?制改革?， 与此?相伴随?的证券?市场规?模也不?断扩大?。针对?证券市?场运行?过程中

23、?所出现?的新事? 物，我 ?国的法?律也作?了相关?的规定?，特别?针对股?票回购?的问题?。我国?的上市?公司股? 票回购?最早始?于 199?2年?，即大?豫园通?过协议?回购小?豫园所?有股票?的事件?、199?4年? 陆家嘴?协议回?购国有?股后增?发 B 股?、199?6年?厦门国?贸回购?减资案?、199?9年?云天化? 与申能 ?股份部?分国有?股的成?功回购?这在?当年成?为证券?市场的?一个亮?点。之?后，由? 于公 ?司法?的限定?、长期?的市场?熊市、?现金的?匮乏，?股票回?购又开?始没落?。20?17 年?，上市?公司在?股权分?置改革?的驱动?下，加?上上?市公司

24、?回购社?会公众?股份管?理办 法（?试行）?的 ?出台和?公司?法相?应内容?的修改?，使得?股票回?购又得?到了发?展，邯? 钢股份 ?成为流?通股回?购第一?家，继?而又多?了很多?股票回?购的案?例，这?一资本?运作方? 式在我 ?国越来?越良好?的政策?环境中?得到了?发展。?（?二）?对我国?公司股?票回购?立法缺?陷之检?视从上?述的法?律法规?的规定?可以看?出，我? 国现行 ?有关股?票回购?的规定?都只是?一般原?则性的?条款规?定，比?较笼统?、概括?，可操? 作性不 ?强。相?关配套?的法规?、实施?细则或?具体的?操作办?法并未?出台， ?面对当?前已经? 出现的 ?

25、股票回?购个案?，法规?建设显?得有些?滞后。 ?对于股?票回购?的适用?范围限?制得过? 于严格 ?，有悖?于国际?立法的?发展趋?势，并?且也限?制了上?市公司?的发展?空间， ?对于其? 中的一 ?些定义?也规定?得较为?含糊， ?这样会?助长规?避法律?的行为?产生， ?使规定?形同虚? 设。如 ?果不对?该制度?进行系?统的规?范，其?制度本?身的弊?端也会?逐渐显?现，反?而可能? 成为我 ?国完善?公司治?理结构?的障碍?。因此?，为适?应我国?资本市?场的现?实需要?，扫除? 股票回 ?购的法?律障碍?，为公?司的迅?速发展?以及保?护中小?股东合?法权益?这一目?的的顺? 利

26、实现 ?，我国?必须尽?快建立?完善的?股票回?购法律?制度。?三、完?善我国?公司股?票回购?立法的?若干建?议?（一）?完善 ?信息披?露制度?现代企?业的基?本特点?是所有?权和经?营权相?分离，?投资者?享 有所?有权，?而经营?者享有?经营权?，因此?经营者?对经营?信息的?取得具?有一定?的优势?， 经营?者若是?为了追?求自身?利益，?就有可?能歪曲?披露或?者不披?露相关?的信息?，如果?公 司治?理不完?善，就?有可能?在股票?回购中?出现内?幕交易?，因此?完善信?息披露?制度是?一 个重?要的环?节。?（?二）加?强对利?益相关?者的保?护由于?资本市?场的信?息不对?称

27、，使?得中小?股东对?信息 的?掌握处?于劣势?，在股?东大会?的投票?权又居?于少数?，大股?东与中?小股东?之间存?在信 息?和利益?的不对?称，中?小股东?只能被?动的接?受股票?回购方?案。因?此应该?从以下?三个 方?面入手?，来确?保中小?股东的?利益不?受侵害?：?一?是完善?股份回?购信息?披露制?度，各?利益主?体相对?公平掌?握信息?资源;?二是异?议股东?请求权?的利益?补偿措?施;?三?是对股?票回购?方案的?表决权?进行重?新设计?，既要?在 一?股一权?的原?则下达?到法定? 通过数 ?，又要?中小股?东的多?数的同?意，至?少三分?之二， ?并且上?市公司?的关联

28、?股东应? 遵守回 ?避制度?，由非?关联股?东对股?票回购?事项进?行独立?表决。 ?此外， ?上市公?司在回? 购股票 ?时最好?采用要?约方式?进行， ?因为这?样更能?突出平?等性， ?不会偏?袒于大?股东或? 者控股 ?股东。 ?对于回?购的价?格，应?该根据?上市公?司的流?通股市?价和业?绩状况?来进行? 确定， ?通过确?定合理?的价格?来保护?中小股?东的利?益。至?于对债?权人利?益的保?护，应? 规定在 ?进行回?购前公?司需先?征求债?权人的?意见， ?公司可?以用为?债权人?提供担?保或提? 高利息 ?率的方?式以取?得债权?人的同?意或者?让债权?人全程?参与回?购

29、计划?的制定?及其一? 票否决 ?权 。?（?三）明?确适用?条件首?先，从?实施股?本回购?的外部?环境看?，必须?是公司?股价比?较低 时?才可以?进行回?购，如?果资本?市场比?较活跃?，公司?股票的?定位比?较合理?甚至高?估， 上?市公司?就丧失?了回购?自身股?票的热?情。其?次，上?市公司?必须有?足够的?现金或?现金 流?良好，?拥有大?量闲置?的现金?或现金?流，使?得公司?回购股?票不至?于影响?到公司?自身 的?正常运?营。为?了保护?中小股?东的利?益，还?可以明?确如下?条件：?（1）?中小 ?股东如?果反对?股票回?购，可?以书面?形式通?知公司?反对该?事项;? （?2）?股东可?表明请?求收买?其股票?的意思;?（3）?股东 ?大会决?议时对?该议案?投票反?对。同?时，对?于不同?回购目?的的回?购行为?，也 应?该对其?规定不?同的条?件。在?实际运?用中，?就应该?制定实?施细则?，从公?司的财?务报 表?来观察?公司是?否具备?股票回?购的条?件。?（?四）完?善公司?法关于?