铁矿跌近成本库存仍旧高企震荡操作

1、期货研究分析报告铁矿跌近成本库存仍旧咼企震荡操作摘要:本报告的操作策略是以铁矿成本线为中枢震荡操作，多单下破前低止损，前期平台附近平仓。如果届时铁矿 库存消化仍不顺利考虑在平台位置翻空。操作依据：1外矿多数成本在 60美元/吨，成本线之下可能面临减产压力，利多铁矿；2、需求端喜忧参半，短期粗钢产量下滑，直接需求并不乐观，中长期地产需求在央行货币政策刺激下或有 好转；3、库存虽有所下滑，但整体水平仍旧较高，有待进一步消化。关注非四大矿商的减产力度。、供给情况分析1、国内铁矿原石产量出现下滑迹象10月铁矿石国产矿原矿产量13484万吨，同比下降 0.02%。 1-10月累计产量125790万吨，同

2、比增长 6.75%增速比1-9月的7.67%有所下降。虽然10月数据来看国产矿尚未大幅减产，但产量增长势头已被停止，国内铁矿 产量数据在向利多方面慢慢转变。目前国产矿占国内铁矿石用量的30%左右，如果铁矿现货继续下滑预计后期国 内铁矿原矿产量可能进一步下滑，这种情况如果延续供给过剩的局面有望得到改善。请务必阅读正文后的免责声明1期货研究分析报告图1 :全国铁矿石原矿产量年度对比-*2010*-2011-2012201314000130001200011000100009000800070006000CMg9h-CO0o ia Itn：CM数据来源：WIND2、60美元将逼近四大矿成本目前铁矿期

3、货9月盘面价格折合进口矿成本在60美元/吨。据瑞士银行（UBSAG）估计，就出口到中国含铁量为62%的铁矿石来看，力拓（Rio Tin to）最低回本价为42美元/吨，必和必拓（BHP）是51美元/吨，河谷公司（Vale） 是60美元/吨。而在60美元/吨这个价格仅四大矿商能保本赢利，甚至四大矿中成本相对较高的淡水河谷也可能 面临亏损，四大矿商以外的其它矿商亏损则更严重。目前的进口分国别数据也在佐证非四大矿山开始减产。自2014年5月起中国自澳洲、巴西以外的国家和地区进口铁矿石量出现大幅减少，从去年的平均每月2000万吨左右降至当前1500万吨左右。如果铁矿石价格继续下跌，国外的高成本矿也将大

4、幅减产。整体供给端来看，铁矿下跌后国内外的矿山均出现减产压力，60美元以下铁矿的减产力度可能加大，因此我们考虑以60美元作为铁矿交易的中枢。表1:铁矿石矿商成本与中国用量占比矿山类型CFR （美兀/吨）中国用量占比国产矿10130%进口矿四大矿52.570%非洲矿63.75亚洲矿76澳洲中小矿80美洲矿89欧洲矿91数据来源：我的钢铁网图2:中国铁矿石进口量（不含澳洲、巴西、印度）250023002100190017001500130011009007005002013-rA-20122010数据来源:1月2月 3月4月5月&月7月 8月9月10月11月12月WIND、需求情况分析1、央行不对

5、称降息利于房地产回暖终端需求端看：虽然目前房地产市场成交低迷。但是国家宏观政策开始放松：中国人民银行决定自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6% ；一年期存款基准利率下调 0.25个百分点至2.75%。从以往降息的情况看，降息将有利于房地产的复苏，降息后房 地产的销售面积还和房价都表现为上升。而房地产的复苏有望带动对铁矿石等原材料的需求。2、粗钢产量下滑影响铁矿直接需求直接需求看：2014年10月下旬中钢协会员企业粗钢日均产量 163.10万吨，前旬176.29万吨，上年同期170.33 万吨。粗钢日均产量连续两次下

6、降，且低于去年水平，是年内第二次较大幅的低于去年同期水平，利空铁矿石。且从季节性看到12月底粗钢产量下降的概率较大。因此需求端整体来看短期的季节性可能对铁矿需求中性偏空，但是考虑到政策放松也将带来的部分正面影响，我们认为需求端对铁矿的影响较为中性，可能慢慢转向利多。但具体情况需要关注房地产的数据。Ph弘想纭煮哝MW CSMTWT WHJBOi图3:钢协会员企业粗钢日均产量190180170160150140130120110-2009-2010-t-2011 2012-2013数据来源：WIND100请务必阅读正文后的免责声明、库存铁矿石库存仍旧高企，有待消化。截止2014年11月14日港口铁

7、矿石库存在 10743万吨，较前一周增加了119万吨，较上年同期增加了2345万吨。铁矿石港口库存上升，总库存处于历史高位区间，对矿石影响偏空。同时，大中型钢厂进口矿库存天数31天，前周30天，上年同期在 31天。31天的库存属于中间略偏高水平。钢厂进口矿库存天数处于中间略偏高水平，对矿石价格影响略偏空。图4:港口铁矿石库存13000120001100010000900080007000E.LIULI500040002006T2OOET ；QOgT 2 ji ：-2011二一二2013T 20143000s寸ggin寸bcncsjgEbsgACQ6OITtT1OJT1数据来源：WIND截止20

8、14年11月21日矿石主力期现价差主力期现价差为-80，大连铁矿主力对普氏价差为-63。大连铁矿对四、现货、盘面利润及价差分析现货及普氏贴水幅度相对前期低点均有所缩小，但绝对幅度仍较大，处于历史较大水平，利于下跌买入矿石，抛 空需等待更合适的价差。五、技术分析1、K线分析技术来看，铁矿主力连续合约均线系统仍处于空头排列。但是盘中跌至466元/吨，折合59.5美元/吨，验证了成本端的支撑后拉起，考虑以此为中枢震荡操作。上方前期平台及20日、60日均线附近或有较大压力。图5:铁矿主力连续日K线铁旷主连(BCE L93R日锁10,20,60) MAS 463.00 MA1096-90，口.牛V.1.

9、QD来源：文华财经2、历史分析从铁矿石的历史走势来看吗，上一轮熊市的跌幅大约在70%左右。以2011年最高点193美元/吨来估算，按照70%跌幅，铁矿低点约在 58美元/吨。图6:铁矿石历史价格走势200150100500142128354249566370778491980512来源：Bloomberg六、小结及交易策略未来铁矿尝试以铁矿成本线为中枢震荡操作，主要原因：（1）外矿多数成本在 60美元/吨，成本线之下可能面临减产压力，利多铁矿；（2）需求端喜忧参半，短期粗钢产量下滑，直接需求并不乐观，中长期终端需求在央ww OMrwr HjrnjHS行货币政策刺激下或有好转；（3）库存虽有所下滑，但整体水平仍旧较高，有待进一步消化。风险在于非四大矿商不减产或减产幅度不如预期，建议对该方面的信息予以关注。操作上建议在四大矿商成本线上限附近做多，多单下破前低止损，前期平台附近平仓。如果届时铁矿库存消化仍不顺利考虑在平台位置翻空。免责声明：本报告中的信息均来源于可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告 中的信息或所表达的意见并不构成投资