管理经济学企业价值与企业利润课件

1、管理经济学企业价值与企业利润 1 Managerial EconomicsManagerial Economics 管理经济学企业价值与企业利润 2 第讲第讲企业价值与企业利润企业价值与企业利润 管理经济学企业价值与企业利润 3 u问题问题: : (1)(1)企业的目标是什么企业的目标是什么? ? (2)(2)企业经理人员与企业所有者的目标是否一致企业经理人员与企业所有者的目标是否一致? ? (3)(3)如何促使经理人员追求企业目标如何促使经理人员追求企业目标? ? (4)(4)企业价值和利润之间的关系企业价值和利润之间的关系? ? 管理经济学企业价值与企业利润 4 企业的经营管理在很大意义上

2、具有“艺术性”，千 变万化而又“新潮”，有时看起来“运气”至关重 要，但是对于根本规律、基本经济关系以及经济 “大势”的理解能力也是经营管理成功的必备武器。 我需要的是能挣钱的知识，而不是象牙塔中的理论。您认为呢？ 管理经济学企业价值与企业利润 5 一、管理经济学研究对象与方法一、管理经济学研究对象与方法 管理经济学管理经济学：利用微观经济学的理论和方法解决企业：利用微观经济学的理论和方法解决企业 管理决策问题。管理经济学的分析手段不仅应用于现在管理决策问题。管理经济学的分析手段不仅应用于现在 的决策，它同样可以适用于对将来的预测。的决策，它同样可以适用于对将来的预测。 通过理解不同情形下支配

3、消费者行为和企业决策的无形通过理解不同情形下支配消费者行为和企业决策的无形 和有形之手，对影响企业经营管理决策的基本因素有较和有形之手，对影响企业经营管理决策的基本因素有较 深层面的理解。深层面的理解。 在一个非常简化的环境下理解企业决策，为真实决策提在一个非常简化的环境下理解企业决策，为真实决策提 供参照系和背景。供参照系和背景。 对现象的解释是预测的基础。对现象的解释是预测的基础。 管理经济学企业价值与企业利润 6 二、管理经济学的企业决策依据二、管理经济学的企业决策依据 没什么比利润更重要没什么比利润更重要 经济利润的概念：收益超过经济成本的部分。经济利润的概念：收益超过经济成本的部分。

4、 收益用产值衡量，成本为企业生产过程中使用的外部收益用产值衡量，成本为企业生产过程中使用的外部 资源和内部资源的资源和内部资源的机会成本机会成本总和。总和。 管理经济学企业价值与企业利润 7 外部资源与内部资源外部资源与内部资源 外部资源外部资源 工人劳动、原材料、租借的资金和设备。工人劳动、原材料、租借的资金和设备。 外部资源的成本为显性成本。用生产活动中对他人外部资源的成本为显性成本。用生产活动中对他人 支付的成本衡量。支付的成本衡量。 管理经济学企业价值与企业利润 8 内部资源内部资源 企业所有者的劳动、资金、土地和厂房。企业所有者的劳动、资金、土地和厂房。 内部资源的成本为隐性成本；用

5、其机会成本衡量。内部资源的成本为隐性成本；用其机会成本衡量。 机会成本：将生产中的投入用于其他经济活动可以获机会成本：将生产中的投入用于其他经济活动可以获 得的最大收益。得的最大收益。 对于企业生产决策，机会成本还是会计成本重要？对于企业生产决策，机会成本还是会计成本重要？ 管理经济学企业价值与企业利润 9 经济利润与会计利润经济利润与会计利润 经济利润不同于会计利润。经济利润不同于会计利润。 会计利润会计利润= =收益收益- -显性成本。显性成本。 经济利润经济利润= =收益收益- -显性成本显性成本- -隐性成本隐性成本 = =会计利润会计利润- -隐性成本隐性成本 管理经济学企业价值与企

6、业利润 10 正常利润正常利润 经济利润为经济利润为0 0时的会计利润时的会计利润 正常利润正常利润= =隐性成本隐性成本 经济利润经济利润= =会计利润会计利润- -正常利润正常利润 经济利润是超过正常利润的利润经济利润是超过正常利润的利润 管理经济学企业价值与企业利润 11 收益 总 成 本 经 济 利 润 隐 性 成 本 显 性 成 本 会 计 利 润 经济利润和会计利润的关系经济利润和会计利润的关系 管理经济学企业价值与企业利润 12 以下企业的经济利润和会计利润各为多少以下企业的经济利润和会计利润各为多少? ? 外部资源 内部资源 企企 业业 产品 300 200 1000 300

7、1000 管理经济学企业价值与企业利润 13 实例与思考实例与思考 A A、B B两家公司销售额均为两家公司销售额均为 50005000万万; ; 工资成本和购买工资成本和购买 原料的成本均为原料的成本均为20002000万。万。A A公司和公司和B B公司的生产设备相公司的生产设备相 同，但同，但A A公司的设备从其他公司租用，每年需要支付公司的设备从其他公司租用，每年需要支付 500500万租金，万租金，B B公司的设备为企业自有。两个公司的经公司的设备为企业自有。两个公司的经 济利润和会计利润分别为多少？你认为济利润和会计利润分别为多少？你认为A A公司和公司和B B公司公司 在经营效率

8、上有区别吗？在经营效率上有区别吗？ 管理经济学企业价值与企业利润 14 股东权益收益率股东权益收益率(ROE)(ROE) 通常采用通常采用股东权益收益率股东权益收益率(ROE)(ROE)衡量企业的利润率。衡量企业的利润率。 ROEROE：会计利润：会计利润/ /厂商的帐面价值；厂商的帐面价值； 美国主要大公司的美国主要大公司的ROEROE集中在集中在15%-25%15%-25%之间。之间。 管理经济学企业价值与企业利润 15 企业价值最大化与利润最大化企业价值最大化与利润最大化 企业价值企业价值 将企业出售所能卖得的售价。它取决于拥有企业后将将企业出售所能卖得的售价。它取决于拥有企业后将 来可

9、获得利润的现值的总和。来可获得利润的现值的总和。 企业目标：企业价值最大化。企业目标：企业价值最大化。 管理经济学企业价值与企业利润 16 思考思考: : 现有一家企业在现有一家企业在5 5年内每年可以创造年内每年可以创造100100万元的利润万元的利润, , 市场上的利率是市场上的利率是10%, 510%, 5年后转让企业的价值估计为年后转让企业的价值估计为200200 万元万元, ,你认为该企业现在的价值大概是多少你认为该企业现在的价值大概是多少? ?为什么为什么? ? 管理经济学企业价值与企业利润 17 将来的利润如何折算成当前的利润将来的利润如何折算成当前的利润? ? 将来的利润折算为

10、现在利润需要乘上一个系数将来的利润折算为现在利润需要乘上一个系数: : 无风险时下期利润调整为现在利润的调整系数等于无风险时下期利润调整为现在利润的调整系数等于 1/(1+1/(1+无风险利率）无风险利率） 管理经济学企业价值与企业利润 18 存在风险时调整系数为：存在风险时调整系数为： （+风险升水风险升水+无风险利率）。无风险利率）。 风险升水为补偿不确定性风险所支付的担保。风险越风险升水为补偿不确定性风险所支付的担保。风险越 大，风险升水越大，将来利润的折价越厉害。大，风险升水越大，将来利润的折价越厉害。 管理经济学企业价值与企业利润 19 对风险补偿的说明对风险补偿的说明 企业的效用企

11、业的效用=f(=f(预期收益预期收益, ,风险风险) ) 预期收益 风险 7800 A B 8000 等效用等效用 管理经济学企业价值与企业利润 20 (1) N N rr 12 12 企业价值=(1+ )(1+ +r) 思考：思考： （1 1）企业价值的影响因素有哪些？）企业价值的影响因素有哪些？ （2 2）对于一笔投资，如果用于风险大的行业，）对于一笔投资，如果用于风险大的行业， 利润要大，为什么？利润要大，为什么？ （3 3）利率上涨，股票价格如何变化？）利率上涨，股票价格如何变化？ 第第1 1期期 利润利润 风险补偿率：补偿风险补偿率：补偿 项目风险的费率项目风险的费率 市场上无风险的

12、市场上无风险的 利率利率 企业寿企业寿 命命 企业价值的估算：企业价值的估算： 管理经济学企业价值与企业利润 21 单期利润与企业价值单期利润与企业价值 单期利润最大化为短期目标，企业价值最大化为长期单期利润最大化为短期目标，企业价值最大化为长期 目标。目标。 企业有时为了长期利润牺牲当前利润。企业有时为了长期利润牺牲当前利润。 管理经济学企业价值与企业利润 22 什么情况下单期利润最大化与企业价值最大化什么情况下单期利润最大化与企业价值最大化 有时不一致有时不一致？ 如果各期的收益或成本相互影响，两者之间出现不如果各期的收益或成本相互影响，两者之间出现不 一致现象。此时，企业经理应以企业价值

13、最大化为目一致现象。此时，企业经理应以企业价值最大化为目 标。标。 不一致的情形：如招收新员工，员工培训，新设备不一致的情形：如招收新员工，员工培训，新设备 购置等。购置等。 管理经济学企业价值与企业利润 23 企业价值最大化下的企业职能部门企业价值最大化下的企业职能部门 职能部门的主要责任：职能部门的主要责任： 营销部门：收益（销售额）营销部门：收益（销售额） 生产部门：产品生产成本生产部门：产品生产成本 财务部门：融资成本财务部门：融资成本 存在交叉影响：如生产部门对产品质量的改进可以增加存在交叉影响：如生产部门对产品质量的改进可以增加 销售额。销售额。 管理经济学企业价值与企业利润 24

14、 对经理人员的要求对经理人员的要求 （1 1）深入了解企业的生产现状和市场需求；）深入了解企业的生产现状和市场需求； （2 2）有效整合全球资源的能力；）有效整合全球资源的能力； （3 3）拥有阻碍其他企业进入的壁垒或优势）拥有阻碍其他企业进入的壁垒或优势 （4 4）具有前瞻性；）具有前瞻性； （5 5）具有决策力，正确预测和驾奴变化）具有决策力，正确预测和驾奴变化 管理经济学企业价值与企业利润 25 案例：案例： （1 1）股价：股份公司的价值可以通过公司发行股票的）股价：股份公司的价值可以通过公司发行股票的 市场价值来衡量。市场价值来衡量。20002000年左右，国外年左右，国外ITIT产

15、业的股票价产业的股票价 格迅速上升，但最近格迅速上升，但最近ITIT产业的股价下跌不少。产生这产业的股价下跌不少。产生这 一现象的原因是什么？一现象的原因是什么？ 管理经济学企业价值与企业利润 26 （2 2）通用公司的教训）通用公司的教训 背景：背景： 19911991年推出价格低、油耗少的轻型车年推出价格低、油耗少的轻型车“土星土星 号号”(Saturn)(Saturn)。基本车型土星号的价格比日本竞争型。基本车型土星号的价格比日本竞争型 车型丰田花冠的价格（车型丰田花冠的价格（1205012050美元）低美元）低12001200美元。土美元。土 星号的生产销售在推出两年后销量达到万的销售

16、星号的生产销售在推出两年后销量达到万的销售 量，顾客满意度高于竞争对手量，顾客满意度高于竞争对手35%. 35%. 管理经济学企业价值与企业利润 27 缺乏利润难以为继：缺乏利润难以为继： 低价格的原因在于低利润，每辆车的利润只有低价格的原因在于低利润，每辆车的利润只有400 美元，土星车的投资收益率仅为美元，土星车的投资收益率仅为3%. 由于土星号事业由于土星号事业 部得不到新的投资，车型未能及时更新，销量开始部得不到新的投资，车型未能及时更新，销量开始 下降。仅在下降。仅在1998年，销量下降了年，销量下降了20%. 管理经济学企业价值与企业利润 28 利润最大化：规模还是利润利润最大化：

17、规模还是利润 教训：一些企业为获取更大的市场份额，采取降价教训：一些企业为获取更大的市场份额，采取降价 或打折等牺牲企业利润的行为，导致最终倒闭。或打折等牺牲企业利润的行为，导致最终倒闭。 例如：七喜（例如：七喜（7-up)7-up)在在2020世纪世纪7070年代末主要通过打折年代末主要通过打折 使企业的市场份额增加了使企业的市场份额增加了1-21-2倍，但利润下降，最终倍，但利润下降，最终 被吉百利史威士（被吉百利史威士（Cadbury Schweppes Cadbury Schweppes ）收购。）收购。 管理经济学企业价值与企业利润 29 企业利润来源企业利润来源 （1 1）拥有市场

18、控制力）拥有市场控制力 存在其他企业进入的壁垒；存在其他企业进入的壁垒； 竞争者数量少。竞争者数量少。 管理经济学企业价值与企业利润 30 （2）拥有优势生产要素或整合生产要素的优势）拥有优势生产要素或整合生产要素的优势 独特的管理者、要素资源、地理位置、技术等独特的管理者、要素资源、地理位置、技术等; 团队、企业文化团队、企业文化; 企业的组织架构。企业的组织架构。 组织机构：组织机构： 决策权的分配决策权的分配 业绩评估系统业绩评估系统 奖励绩效体系。奖励绩效体系。 管理经济学企业价值与企业利润 31 （3 3） 偶然因素偶然因素 意想不到的事件发生意想不到的事件发生, ,为某些企业带来利

19、润为某些企业带来利润. . 例如：甲型例如：甲型H1N1H1N1流感发生，使一些制药企业利润大流感发生，使一些制药企业利润大 幅增加。幅增加。 5.125.12大地震，帐篷供不应求，价格上涨。大地震，帐篷供不应求，价格上涨。 管理经济学企业价值与企业利润 32 三、委托代理问题三、委托代理问题 在所有权与经营权分离的情况下，经理目标有时与企在所有权与经营权分离的情况下，经理目标有时与企 业所有者目标不同。如经理追求企业福利、社会福利、业所有者目标不同。如经理追求企业福利、社会福利、 个人收入、个人地位，而不是利润最大个人收入、个人地位，而不是利润最大。 管理经济学企业价值与企业利润 33 所有

20、者与管理者的冲突有所有者与管理者的冲突有5 5个方面个方面: : （1 1）努力程度的选择；（努力程度不易观测）；）努力程度的选择；（努力程度不易观测）； （2 2）对额外补偿的关注）对额外补偿的关注 ( (如豪华办公条件等如豪华办公条件等) )； （3 3）风险暴露差异）风险暴露差异( (有时所有者由大量小股东构成有时所有者由大量小股东构成) )； （4 4）经营目标期限差异；（经营者任期）；）经营目标期限差异；（经营者任期）； （5 5）过度投资）过度投资( (追求规模或不愿裁员追求规模或不愿裁员) )。 怎样让职业经理人更努力地去追求利润？怎样让职业经理人更努力地去追求利润？ 管理经济学

21、企业价值与企业利润 34 管理经济学企业价值与企业利润 35 管理经济学企业价值与企业利润 36 案例案例: : 委托委托- -代理代理-经理人员薪酬计划经理人员薪酬计划 为了使经理人员追求利润最大化的目标为了使经理人员追求利润最大化的目标, , 所罗门美邦所罗门美邦 公司以厂商或部门的整体绩效为基础向经理们提供现公司以厂商或部门的整体绩效为基础向经理们提供现 金奖金。金奖金。 柯达公司要求它的柯达公司要求它的4040位高级主管按其基本年薪的位高级主管按其基本年薪的1-41-4倍倍 数量投资于柯达的股票。数量投资于柯达的股票。 一项调查发现一项调查发现, , 在销售额超过在销售额超过5050亿

22、美元的美国厂商中亿美元的美国厂商中, , 有近处有近处10%10%的厂商要求高级主管持有公司的普通股票。的厂商要求高级主管持有公司的普通股票。 管理经济学企业价值与企业利润 37 案例：委托案例：委托- -代理代理-公司兼并公司兼并 美国美国RJRRJR纳贝斯克公司经常炫耀其业绩，在佛罗里达的纳贝斯克公司经常炫耀其业绩，在佛罗里达的 海滩建造别墅，添置了庞大的公司专用飞机，投入巨海滩建造别墅，添置了庞大的公司专用飞机，投入巨 资开发资开发“无烟无烟”香烟。香烟。 公司的不良经营使公司的市场价值大大低于良好管理公司的不良经营使公司的市场价值大大低于良好管理 所能达到的水平，所能达到的水平，KKR

23、KKR公司认识到这一点，在公司认识到这一点，在19891989年初年初 以以250250亿美元收购了亿美元收购了RJR.RJR. 管理经济学企业价值与企业利润 38 四、市场结构与经济利润四、市场结构与经济利润 市场：商品和劳务实现买卖的交易市场：商品和劳务实现买卖的交易“场所场所”。 在不同的市场环境里，企业的价格制定能力不同。而市在不同的市场环境里，企业的价格制定能力不同。而市 场环境与企业数量、产品特征、新企业能否自由进入场环境与企业数量、产品特征、新企业能否自由进入 该行业、需求状况等有关。该行业、需求状况等有关。 只有了解市场，企业才能实现利润最大化。只有了解市场，企业才能实现利润最

24、大化。 管理经济学企业价值与企业利润 39 企业利润状况：企业利润状况： 2002年，英特尔公司的年，英特尔公司的ROE：28.6%; 沃尔玛商店的沃尔玛商店的ROE：20.1%; 国际造纸公司国际造纸公司ROE为为8.1%。 管理经济学企业价值与企业利润 40 企业企业 数数 量量 企 业企 业 大大 小小 产 品产 品 差异差异 新企业新企业 进入进入 定 价定 价 能力能力 经 济经 济 利润利润 完全完全 竞竞 争争 多多小小无无可可无无无无 寡头寡头 垄垄 断断 少少大大有有有困难有困难有有有有 垄断垄断一家一家大大无无不可不可有有有有 垄断垄断 竞竞 争争 多多小小有有可可有有无无

25、 市场的类别与特征市场的类别与特征 管理经济学企业价值与企业利润 41 企业的社会约束 反垄断法反垄断法 劳动者权益保障法劳动者权益保障法 安全标准安全标准 环境标准环境标准 管理经济学企业价值与企业利润 42 案例分析 在缺乏市场约束机制，委托方与代理方目标存在较在缺乏市场约束机制，委托方与代理方目标存在较 大差异或者信息严重不对称时，委托大差异或者信息严重不对称时，委托- -代理关系不易代理关系不易 解决。解决。 （1 1）旅游景点的商店）旅游景点的商店 一些品牌企业不愿在旅游景点开设专卖店，旅游景一些品牌企业不愿在旅游景点开设专卖店，旅游景 点假货多、经销商不注重维护品牌形象，缺少市场约点假货多、经销商不注重维护品牌形象，缺少市场约 束机制。束机制。 五、案例分析五、案例分析 管理经济学企业价值与企业利润 43 （2 2）柠檬市场）柠檬市场 著名经济学家乔治著名经济学家乔治