某企业准备投资开发一项新产品

1、精品文档你我共享AAAAAA繁荣0.30 3040一般0.50 1515衰退0.20 -5 -15要求:(1)计算B两个方案预期收益率的期望值计算B两个方案预期收益率的标准离差计算B两个方案预期收益率的标准离差率假设无风险收益率为 8%，与甲新产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为26%，标准离差率为 90%。计算A，B方案的风险收益率和预期收益率。答案：1(1)A方案预期收益率的期望值 =15.5%B方案预期收益率的期望值 =16.5%A方案预期收益率的标准离差=0.1214;B方案预期收益率的标准离差=0.1911。1 1、某企业准备投资开发一项新产品，现有A A, B B两个方案可提供选

2、择，经预测，A A，B B两个方案的预期收益率如下表所示：市场状况 概率 预期年收益率()A方案B方案A 方案标准离差率 =0.1214/15.5%=78.32%B 方案标准离差率 =0.1911/16.5%=115.82%风险价值系数=(26%-8%)/0.9=0.2A方案的风险收益率=0.2*78.32%=15.66%B方案的风险收益率=0.2*115.82%=23.16%中南财大串讲中级财务管理试题精品文档你我共享AAAAAAA方案的预期收益率=8%+0.2*78.32%=23.66%B方案的预期收益率=8%+0.2*115.82%=31.16%2 2、某公司正在着手编制下年度的财务计划

3、，有关资料如下:(1)该公司长期银行借款利率目前是8%，明年预计将下降为 7%。(2)该公司债券面值为1元，票面利率为9%，期限为5年，每年支付利息，至懒归还面值，当前市价为 该公司按当前市价发行新债券，预计发行费用为市价的1.1元，如果3%。(3)该公司普通股面值为 1元，当前每股市价为 6元，本年度派发现金股利 0.4元/股，预计年投利增长率为5%，并每年保持20%的股利支付率水平。该公司普通股的 B值为1.2,当前国债的收益率为 6%，股票市场普通股平均收益率为12%。(4)该公司本年的资本结构为银行借款200万元长期债券400万元普通股600万元留存收益300万元该公司所得税率为30%

4、。要求:1计算下年度银行借款的资金成本2计算下年度公司债券的资金成本3分别使用股利增长模型和资本资产定价模型计算下年度内部股权资金成本，并以这两种 股权益资金成本。结果的简单平均值作为内部4如果该公司下一年度不增加外部融资规模，仅靠内部融资。试计算其加权平均的资金成本。5计算留存成本和计算内在价值，评价方案是否可行的方法答案：1、长期借款资金成本 =7%*(1-30%)=4.9%2、公司债券资金成本 =9%*(1-30%)/1.1*(1-3%)=6.3%/1.067=5.90%3、普通股成本和留存收益成本在股利增长模型下精品文档你我共享AAAAAA精品文档你我共享AAAAAA股权资金成本=0.

5、4*(1+5%)/6+5%=7%+5%=12%内部股权平均资金成本 =(12%+13.2%)/2=12.6%4、计算下年度留存收益及加权平均资金成本下年度每股净收益 =0.4*(1+5%)/20%=2.1元/股下年度留存收益总额 =2.1*600*(1-20%0+300=1008+300=1308 万元计算加权平均资金成本结果如下表:项目金额占百分比()个别资金成本加权平均长期银行借款 200 7.98 4.9% 0.391%长期债券 400 15.95 5.9% 0.941%普通股 600 23.92 12.6% 3.014%留存收益 1308 52.15 12.6% 6.571%合计 25

6、08 100 10.92%股票内在价值=0.4(1+5%)/(12.6%-5%)=5.53元小于市价6元不可行3 3、A A、B B两种证券构成证券投资组合，A A证券的预期报酬率为10%10%，方差是0.0144;B0.0144;B证券的预期报酬率为 18%18%，方差是0.040.04。证券A A的投资比重占80%80%，证券B B的投资比重占20%20% 。要求：(1)计算A、B、投资组合的平均报酬率。如果A、B两种证券报酬率的协方差是0.0048，计算A、B两种证券的相关系数和投资组合的标准差。如果A、B的相关系数是0.5,计算投资于 A和B的组合报酬率与组合风险。(4)如果A、B的相

7、关系数是1,计算投资于 A和B的组合报酬率与组合风险。说明相关系数的大小对投资组合的报酬率和风险的影响。答案：(1)组合报酬率=10%*80%+18%*20%=11.6%精品文档你我共享AAAAAAA证券的标准差=0.12 B证券的标准差=0.2相关系数=0.0048/0.12*0.2=0.2投资组合的标准差=10.76%（3）A、B的相关系数是 0.5时，投资组合报酬率 =10%*80%+18%*20%=11.6%投资组合的标准差=11.29% A、B的相关系数是1时，投资组合报酬率 =10%*80%+18%*20%=11.6%投资组合的标准差=12.11%（5）以上结果说明，相关系数的大小

8、对投资组合的报酬率没有影响，但对投资组合的标准差及其风险有较大的影响，相 关系数越大，投资组合的标准差越大，组合的风险越大。4 4、某企业计划投资建设一条新生产线，现有A A、B B两个方案可供选择。 A A方案的项目计算期为 1010年，净现值6565万元。B B方案的项目计算期 1515年，净现值7575万元。该企业基准折现率为10%10% 。要求：1采用计算期统一法中的方案重复法作出最终的投资决策。2采用最短计算期法作出最终的投资决策。答案：（1）A 方案的调整后净现值 =65+65（P/F，10%，10）+65（P/F，10%，20）=65+65*0.3855+65*0.1486=99

9、.72 万元B 方案调整后的净现值 =75+75（P/F，10%，15）=75+75*0.2394=92.96 万元该企业应选择A方案（2）A、B方案的最短计算期为 10年,A方案的调整后净现值 65万元B 方案的调整后净现值 =75/（P/A，10%，15）*（P/A，10%，10）=75/7.6061*6.1446=60.59 万元该企业应选择A方案。精品文档你我共享AAAAAA这一题老师特别说明注意用最短计算期这种方法。5.5.甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。 现有A A公司股票和B B公司股票可供选择甲企业只准备投资一家公司股 票。已知A A公司上年税后利润 45004500万

10、元，上年现金股利发放率为 20%20%，普通股股数为60006000万股。A A股票现行市价为每股7 7元，预计以后每年以 6%6%增长率增长。B B公司股票现行市价为每股9 9元，上年每股股利为 0.60.6元，股利分配政策将一向为坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8%8%。要求：1、计算A股票上年每股股利2、利用股票估价模型，分别计算A、B公司股票价值，并为甲企业作出股票投资决策3、若甲企业购买 A公司投票，每股价格为6.5元，一年后卖出，预计每股价格为7.3元，同时每股可获现金股利0.5元。要求计算 A股票的投资报酬率。答案：1、A股票上年每股股利 =4500*20%/60

11、00=0.15元/股2、计算A、B股票内在价值A公司股票内在价值=0.15(1+6%)/(8%-6%)=7.95元B公司股票内在价值=0.6/8%=7.5元甲企业应购买A公司股票3、A股票的投资报酬率=20%6 6、某公司预测的年度赊销收入为55005500万元，总成本48504850万元( (其中，固定成本10001000万元) )，信用条件为(N/30)(N/30)，资金成本率为10%10%。该公司为扩大销售，拟定了A A、B B两个信用条件方案。A方案：将信用条件放宽到(N/60)，预计坏帐损失率为 4%，收帐费用80万元。B方案：将信用条件放宽到(2/10、1/20、N/60)，估计约

12、有70%的客户(按赊销额计算)会利用2%的现金折扣，10%的客 户会利用1%的现金折扣，坏帐损失率为3%,收帐费用60万元。要求：A、B两个方案的信用成本前收益和信用成本后收益，并确定该公司应选择何种信用条件方案。答案:项目信用条件(N/60)年赊销额3850精品文档你我共享AAAAAA变动成本 1650信用成本前收益 60平均收帐期961.67应收账款平均余款641.67维持赊销所需资金64.17机会成本80收账费用220坏帐损失 1285.83信用成本后收益 5500A方案信用前收益=1650万元信用成本=机会成本+坏账损失+收账费用=64.17+220+80=364.17 万元信用后收益

13、=1650-364.17=1285.83万元B方案信用前收益=1567.5万元信用成本=247.46万元信用后收益=1320.04万元B方案1320.04万元大于 A方案1285.83万元 应选B方案7 7、某公司年息税前利润为500500万元，全部资金由普通股组成，股票帐面价值20002000万元，所得税率 40%40%，该公司认为目前的资金结构不够合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过调查，目前的债务利率和权益资金 的成本情况如下表所示:债券的市场价值万元债务利率股票B系数无风险报酬率平均风险股票的必要报酬率精品文档你我共享AAAAAA0 - 1.2 10% 14%2 10%

14、 1.25 10% 14%精品文档你我共享AAAAAA8 8、东方公司拟进行证券投资，期望投资报酬率为12%12%，备选方案的资料如下:(2)购买B公司股票，B公司股票现行市价为每股13元，今年每股股利为1.5元，股利分配政策将一贯坚持固定股利支4 10% 1.3 10% 14%6 12% 1.35 10% 14%8 14% 1.55 10% 14%10 16% 2.1 10% 14%要求：利用公司价值分析法确定该公司最佳的资金结构。答案:债券的市场价值万元股票的市场价值万元公司的市场价值万元债务成本普通股成本加权平均成本20.27 20.27 - 14.8% 14.8%19.2 21.2 6

15、% 15% 14.1%18.16 22.16 6% 15.2% 13.36%16.46 22.46 7.2% 15.4% 12.94%14.37 22.37 8.4% 16.2% 13.08%10 11.09 21.09 9.6% 18.4% 14%该公司债务为600万元时的资金结构是最佳的资金结构(1)购买A公司债券，A公司发行债券的面值为 100元，票面利率8%,期限10年，筹资费率3%，每年付息一次，到 期归还面值，所得税率 30%。当前的市场利率为 10%，东方公司须按 A公司发行价格购买。14元，今年每股股利为 0.9元，预计以后每年以 6%的增长率增长。(3)购买C公司股票，C公司

16、股票现行市价为每股 付率政策。要求:(1)计算A公司债券的发行价格及债券资本成本。精品文档你我共享AAAAAAA公司债券发行价格为(2)计算购买A公司债券的到期收益率。(3)计算A公司债券、B公司股票和C公司股票内在价值，并为东方公司作出最优投资决策答案:(1)A 公司的债券的发行价格 =100*8%(P/A，10%，10)+100*(P/F，10%，10)=8*6.1446+100*0.3855=87.71 元A 公司债券的资本成本 =100*8%*(1-30%)/87.71*(1-3%)=6.58%A 公司债券到期收益率 =100*8%+(100-87.71)/10/(100+87.71)

17、/2=9.83%(3)A 公司债券内在价值 =100*8%*(P/A,12,10)+100*(P/F,12,10)=8*5.6502+100*0.322=77.4元B公司股票内在价值=0.9*(1+6%)/(12%-6%)=15.9元C公司股票价值=1.5/12=12.5元87.71元，高于其投资价值 77.4元，故不值得投资所以，东方公司应投资购买 B股票。9 9、某公司20052005年度有关财务资料如下: (1)简略资产负债表 资产年初数年末数负债及所有者权益 年初数年末数 现金及有价证券 51 65负债总额74 134 应收账款23 28所有者权益总额 168 173 存货16 19

18、其他流动资产 21 14 长期资产131 181B公司股票现行市价为14元，低于其投资价值15.9元，故值得投资C公司股票现行市价为13元，高于其投资价值 12.5元，故不值得投资精品文档你我共享AAAAAA400万元，销售成本260万元，管理费用54万元，销售费用 6万元,30%。(3)2004年有关财务指标如下：主营业务净利率11%，总资产周转率 1.5，权益乘数1.4总资产242 307负债及所有者权益242 307(2)其它资料如下：2005年实得主营业务收入净额 财务费用18万元。其它业务利润 8万元，所得税率要求：根据以上资料(1)运用杜邦财务分析体系，计算2005年该公司的净资产

19、收益率。(2)采用连环替代法分析 2005年净资产收益率指标变动的具体原因。答案:(1)2005 年净利润=9400-260-54-6-18-8)*(1-30%)=49 万元主营业务净利率=49/400=12.25%总资产周转率=400/(307+242)/2=1.46平均资产负债率=(74+134)/2/(242+307)/2=37.89%权益乘数=1/(1-37.89%)=1.612005 年净资产收益率 =12.25%*1.46*1.61=28.8%(2)2004 年净资产收益率 =11%*1.5*1.4=23.1%主营业务净利率变动对净资产收益率的影响=(12.25%-11%)*1.5

20、*1.4=2.625%总资产周转率变动对净资产收益率的影响=12.25%(1.46-1.5)*1.4=-0.686%权益乘数变动对净资产收益率的影响=12.25%*1.5*(1.61-1.4)=3.86%1010、某公司20052005年的有关资料如下:(1)2005年12月31日资产负债表如下:资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数流动资产流动负债合计220 218精品文档你我共享AAAAAA(1)合计 1225 1310 合计 1225 13102005年主营业务收入净额 1500万元，主营业务净利率20%，向投资者分配利润的比率为40%，预计2006年主营业 务收入增长率为30%，

21、为此需要增加固定资产投资 240万。企业流动资产与流动负债变动比率与主营业务收入相同，假定2006年主营业务净利率、利润分配政策与2005年相同。要求：根据以上资料计算2005年年末的流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率、权益乘数计算2005年应收账款周转率、流动资产周转率、总资产周转率 计算2005年净资产收益率、资本积累率、总资产增长率 采用杜邦分析体系计算净资产收益率 计算2006年增加的营运资金和需要增加的对外筹资 预测2006年流动资产、流动负债、资产总额、负债总额、权益总额答案:(1)2005 年流动比率=450/218=2.06货币资金130130应收账款净额135 150长

22、期负债合计 290 372存货160 170负债合计510 590流动资产合计425 450所有者权益合计715 720长期投资100100固定资产原价1100 1200减：累计折旧400 440固定资产净值700 760精品文档你我共享AAAAAA速动比率=(450-170)/218=1.28精品文档你我共享AAAAAA2006年的流动负债=218*(1+30%)=283.4 万2006年的资产总额=585+100+760+240=1685 万2006年的负债总额=283.4+372=655.4 万2006年的权益总额=1685-655.4=1029.6 万产权比率=590/720=0.82资产负债率=590/1310=45%权益乘数=1/(1-45%)=1.82(2)2005 年应收账款周转率 =1500/(135+150)/2=10.53 次流动资产周转率=1500/(425+450)/2=3.43次总资产周转率 =1500/(1225+1310)/2=1.18 次(3)净资产收益率 =1500*20%/(715+720)/2=41.81%资本积累率=(720-715)/715=0.7%总资产增长率 =(1310-1225)/1225=6.94%净资产收益率=20%*1.18*1.82=42.95%