创业企业财务的几个问题.doc

1、创业企业财务的几个问题创业是当前中国经济的新生力量，创业家通过创业的经营为社会创造财富。创业的经营，有其自身区别于成熟的特点。 创业大都是处于成长初期或是成熟前的中小型；在成长与扩张中，创业的财务管理问题具有一些鲜明个性特征。创业的融资问题处于创建初期和成长早期，融资问题几乎成了创业经营者的核心财务问题。由于创业过窄的融资渠道， 因此创业经营者往往精心罗资金，竭力从有限的融资渠道中挖掘财务资源， 并且不失时机地开拓新的融资渠道。此时，创业在融资决策中要考虑以下几个基本问题。1. 融资的阶段性特征创业完整的财务生命周期主要有不同的业务发展阶段组成，即研发期、创立期、成长早期、快速成长期和成熟期。

2、 在不同的阶段， 创业基于不同的业务重点有各不相同的资金需求。 因为创业财务主要是一种商机驱动型财务模式， 这可概述成“商机引导并驱动了商业战略， 然后又驱动了财务需求、 财务来源和交易结构以及财务战略” (Timmons 1999) 。在商机明确的前提下，创业经营者就要从营业需求和资产需求等方面来考察财务需求。 而全部直接驱动财务需求的力量包括现金流出率、销售、营运资本以及营业需求、资产需求等五种。商机驱动背景为精心制定财务战略， 创造性地识别融资资源， 设计融资计划和安排交易结构留出了充足的空间。在不同阶段，由于直接驱动力量的不同，的财务需求各不相同，所面对的可取得财务资源也呈现出很大的差

3、异。 在研发期和创立期， 个人储蓄和家庭、 朋友融资是最主要的资金来源， 家无法得到更多的股权融资， 这很难满足的进一步发展的需要。在处于成长早期， 成功的商业计划书开始吸引风险资本的介入， 加上公司较高的内部积累，使公司的融资渠道有所扩容。尤其是公司进入快速成长期，相对于被驱动的财务需求， 原有资金规模仍然显得太小， 同时的快速成长吸引了更多的风险资本和私人证券投资的介入。 随着进一步的发展， 创业往往把公开上市作为一个较为彻底的解决方案， 在存在创业板市场的经济环境中， 此阶段上市则意味着正好利用资本市场来丰富可利用的财务资源， 以满足创业的高成长下的资金需求。在创业板上市，这不仅是创业进

4、一步发展，成为成熟性的重要通道，而且也能满足参与创业资金如风险投资退出的要求。2. 融资的风险管理创业在成长过程中，大都有“融资饥渴症”。经营者满足于筹集到尽可能多的资金，其中易犯的毛病是忽视融资的风险管理。 融资不仅是有代价的， 而是还蕴涵着不同的风险，这往往易被“融资饥渴症”以及“公司的高成长”所掩饰。事实上，到了快速成长期，创业就不再是以融资最大化为最重要的财务目标，因为这是非常不明智的。 处于成长初期的创业无法获得足够的股权资本， 而银行的信用也难以取得， 因此通过其他可能的债务融资渠道和方式如财务公司、 代理商和租赁公司、 应收账款融资、 动产抵押等等融通资金将不可避免， 根据不少创

5、业的教训，这些融资中应该注意两大问题：首先，要注意融资的成本。面对的融资渠道不同，融资成本也不一样。过高的融资成本对创业是一个现实的负担， 而且会抵消创业的成长效应。 因此，创业仍然要寻求一个较低的综合资金成本的融资组合。 在投资收益率和资金成本的权衡中作出选择。其次，要注意“焦油陷阱”，即避免过度负债而造成的短期高投资收益率 (ROI) 假象。创业的过度杠杆 ( 负债 ) 融资比成熟的过度杠杆融资更危险， 因为创业对市场因素的变化具有更高的敏感性。 从根本上来说， 负债融资形成的资本结构不具有容错性，投资收益率 (ROI) 短期可能增加，但是一旦由于市场因素变化如商机变化、市场识别失误等，

6、债务危机将毫不留情地淘汰一个看似发展良好的高负债创业。以有利的并购加速成长在创业的成长过程中，一般会经历股权变更，如经历兼并和收购活动。并购对于创业的现实意义， 可以从两个方面来看： 一方面利用并购可以使创业得以迅速地扩张规模； 另一方面，并购是迅速增强或获得核心竞争力的有效途径， 如可以并购相关，获得其核心技术或有效的营销络。 可以看出， 并购往往成为创业获得高成长性的有效手段之一。要进行成功有利的并购，必须要做好几项基本工作。1. 认真做好并购的财务分析。这事关并购是否能达到预期的目的。并购的财务分析主要从并购的价值评估、 并购成本分析、 并购风险分析和并购后对财务影响等方面来展开。 进行

7、缜密的财务分析， 以进一步做出合理的有利的并购决策。 在创业自身力所不逮的情况下，借助于咨询机构来完成此项任务往往成为首选。2. 选择适当的并购方式和寻求适当的并购资金的配合。 从并购的实现方式来看，并购方式主要有承担债务式、 现金购买式和股票交易式。 要在并购决策中， 选择适当的并购实现方式。针对不同的对象如并购对象的质地和所拥有的核心资源，针对创业自身的并购意图， 如是谋求管理协同效应还是谋求财务协同效应， 以及创业自身的资本结构， 作出并购方式决策。 如在一个高负债资本结构的创业， 就可以考虑股票交易式并购方式。 并购方式的决策是与并购的资金来源选择相关联的，如采用股票交易式的并购方式就

8、需要较少的资金， 但须充分权衡由此带来的股权结构变化的利弊。 而承担债务并购更多地要考虑对并购后的财务风险和资本结构的影响，以及因并购而承担的负债的偿还。 现金式并购对于并购资金的要求最为严格，在并购方案的设计中一定要足够的现实的资金来源。建立有效的长期财务激励机制在创业实行股票或股期权制来激励核心员工，往往具有十分现实的意义。首先，因为在创业拥有核心技术的核心员工和组成管理团队的核心管理人员是创业生存和高成长的决定性力量， 他们在得到充分激励的状态下能发挥既有的和潜在的能力，使创业有了坚实的人力资源保证； 其次，创业的高成长性为股票期股期权制的实施提供了良好的条件， 高成长的现状和前景可以提

9、供巨大的利益刺激， 这是成熟所无法比拟的。 正如美国新经济中的许多成功的创业， 在上市以后， 其期股期权计划使得的核心员工一夜之间成为百万富翁。 从这个意义上看， 这将使一大批依靠智力成果和组织能力而富裕的阶层依靠智力成果迅速崛起， 这能激发起全社会的创新和创业行为。 对于内被激励的员工而言， 这种巨大的利益刺激加之创业本身的精神满足，使股票期股期权制能在创业充分有效地发挥长期激励作用。因此，基于创业的组织形式，设计适当的股票期股期权激励计划，选择适当的时机推出激励计划， 并解决其执行中的财务等相关问题。 该激励计划的制定与实施是创业发展中的一个重要的战略问题。鉴于大量的创业计划将期股期权计划

10、当作员工激励的重要手段，而其中涉及到股票回购、股票期权的给予条件以及员工购买期权的财务安排。 笔者认为，创业的期股期权激励计划从相当程度上来说是一项财务制度设计。 以财务方案、财务制度来实现激励效应，体现的激励职能，已经成为一个重要的管理手段，由此，现代财务管理也愈加显现出其一项新的职能激励职能。下列温度最接近23的是人体的正常体温北方冬季的平均气温让 人感觉温暖、舒适的房间温度冰水 混合物的温度当温度发生变化时，物质的状态通常会发生变化。下列现象中物态变化判断正确的是初秋的早晨，草 叶上出现的晶莹剔透的露珠属于固态变为液态现象 晒在太阳下的湿衣服变干是气态变为液态现象擦 在皮肤上的酒精很快变

11、干是液态变为气态现象初冬 树上的霜是液态变为固态现象下面是的适宜水温是60 第一节物态变化与温度在一个标准大气压下盐 水的凝固点是0 下面分别表示几位同学在练习 用温度计测液体的温 度实验中的做法，正确的是)8 如图所示的温度计，关于它的说法正确的是该温度计是根据固体热胀冷缩的原理制成的在使用该温度计测量物体温度时，可以离开被测物体读数该温度计的量程是 20100该温度计此时的示数约为219. 如图所示是实是_液态的 是 _是_。 均填)12 气、1420_5_2 _，_7 _是 _1.25。131010101014.18490 水蒸气、二氧化碳、 干冰按物质的状态进行分类：属于气态的；属于；

12、属于固态的序号象学里的平均气温是一日当中的时、时时、时这四个时刻气温的平均值，若某地某日这四个时刻的气温如图所示，则此地的最高气温是，最低气温是一天的温差为，平 均气温在寒 冷的冬天，河面上结了一层是否异常毛细血管的温度等许多方面。根据以上信息，你认为下列推测错误的是)A 碳纳米 管的体积在18 490之间随温度变化很小，可忽略不计金属镓的熔点很低，沸点 很高金属 镓的体积在18490之间随温度变化很小，可忽略不计金属镓的体积在 18490 之间随温度变化比较均匀15 如图所示，甲是体温计，乙是实验室用温度计，它们都是利用液体_热胀冷缩_的性质制成的 。可用来测沸水温度的是_乙_；会_(选填会

13、或不会”受到大气 压的影响17有一只刻度均 匀，但实际测 量不准确的温度计，把它放在冰水混合物中，示数是 4； 把它放在标准大气压下的沸水中 ，示数是94。 把它放在某种液体中时，示数是22 ，则该液体的实际温度是_20_，当把该 温度计放入实际温度为40 的温水中时，温度计的示数为_40_ 。第四节地球上的水循水是生命的乳汁、经济的命脉，是自然界奉献给人类的宝贵资源 。下列关于地这是因为衣服上的冰升华成水蒸气了 _。有下列物态变化： 洒在地上的水慢慢变干的过程；放入衣箱中的樟脑球变小的过程； 冬天室内的水蒸气在玻璃窗上形成“冰花”的过程；出炉的钢水变成钢锭的过程。其中 属于凝华的是_，属于吸

14、热过程的是 _填写序号。5. 有一天，雨、露、冰、雪四姐妹在一起争论自己的出生由来，谁也不认同谁。下列她们的说法中，你认为正确的是)A雨说：我是水汽化而来露 说：我成是凝华现象，放出热量 8.以下常见的物态变化实例中，放热的是春天 ，冰雪消融夏天，积水干涸秋天，草木上出现了霜冬 天，冰冻的衣服变干9. 下列有关物态变化的判断，正确的是擦 在皮肤上的酒精很快变干，是升华现象，需要吸热夏 天会看到冰棒周围冒白气，是汽化现象，需要吸热秋天 的早晨花草上出现小露珠，是液化现象，需要放热 寒冷的冬天室外飘起了雪花 ，是凝固现象，需要放热10关 于自然资源并保护环境。12夏天，从冰箱中取出饮料瓶，可观察到

15、瓶子表面有小水珠，擦干后很快又形成，这个过程中发生的物态变化是_ 液化_；南极地区年平均气温是25，降水量很小，但这里的空气却很湿润，这是由于冰发生了升华现象，升华过程需要_吸热 _选填吸热或放热。13随着科技的发展，过去呼风唤雨的神话已成为现实。人工降雨的原理是用飞机在空中喷你家窗户的玻璃上会形成一层冰花，这是水蒸气_凝华_而成的，这层冰花在你家窗户玻璃的_内 侧_( 选填外侧或内侧。16 某同学在探究物态变化的实验中，在试管中放入少量碘。塞紧盖子放入热水中，观察到试管中固态碘逐渐消失，变为紫色的碘蒸气并充满试管。(1)此过程固态碘发生的物态变化是升华_(填物态变化名称。 (2)在上 述实验

16、中，小明同学猜想：固态碘是先变成液体，再变成气体，因为节，农作物常被冻坏，这就是人们常说的遭到霜冻。实际上，农作物不是因为霜而受冻的， 以下的 低气温才是真正的凶手。当空气干燥时，即使温度降低到2010，也不会出现霜，但此时农作物早就被冻坏了，农民们称这种情况为“黑霜”。(1)霜是由_水蒸气_直接变为小冰晶形成的，对应的物态变化名称是_凝华_。(2)请根据短文，对霜形成的条件提出猜想。猜想：霜的清晨，草的叶子上有露水凝结 用久了的灯泡的钨丝比新时如 图是对一定质量的水持续加热过程中温度随加热时间变化的图像，由图像可知：水的沸点是_98_ ；水在沸腾过程中，需要不断_吸热_选填“吸热”或“放热”，其温度_保持不变。第题图题图如图是草叶上出现的露珠，露珠的形