次贷危机对跨国公司投资影响分析李涛汇编

1、次贷危机对跨国公司投资影响分析 提纲 1、次贷危机下的跨国公司投资影响因素变化分析 2、次贷危机下跨国公司投资行为变化分析 3、次贷危机背景下跨国公司对中国大陆投资趋势分析及政策建议 正文 进入 08 年下半年以来，次贷危机迎来了新一轮高潮，先是住房 抵押贷款巨头房利美和房地美被美国政府接管，进入九月，美国第 三大投行美林被美国银行收购，紧接着第四大投行雷曼兄弟宣布破 产，之后保险业巨头 AIG 又被美国政府接管，几乎与此同时美国政 府宣布 7000 亿美元救市方案，进而引发全球股市债市剧烈动荡，欧 洲多个国家相继宣布救市方案，次贷危机急剧扩散并朝全球经济危 机的方向发展。 一、次贷危机下的跨

2、国公司投资环境变化分析 在全球经济面临整体增长放缓的趋势下，作为对外直接投资主 体的跨国公司也面临着投资环境的和市场需求环境的变化，特别是 在市场预期普遍悲观和次贷危机对实体经济产生冲击尚没有结束迹 象的情况下 在对投资环境变化分析之前，首先来简要介绍一下跨国公司目 前在全球对外直接投资的概况和影响其投资的主要因素。 据联合国贸易和发展会议公布的世界投资报告称：截止到 2006 年，当年全球外国直接投资总额超过 1.3 万亿美元比 2005 年 增长 38%。发达国家的外国直接投资额比 2005 年增长 45%，至 8570 亿美元。发展中国家和转型期国家吸收的外国直接投资额再创历史 最高水平

3、，分别达到 3790 亿美元和 690亿美元，比 2005年分别增 长 21%和 68%。其中，美国是 2006 年吸引外国直接投资最多的国家， 也是发达国家中吸引外资最多的国家，达到 1750 亿美元；中国是发 展中国家吸引外资最多的，达到 630.21 亿美元。 2007 年全年中国 实际使用外资金额 747.68 亿美元，同比增长 13.8%。截止 08年 1-9 月份，实际使用外资金额 743.74 ，同比增长 39.85%。 目前，发达国家的跨国公司仍然是世界上对外直接投资最主要 的投资者，投资额占 2006 年世界总投资额的 84%。不过，发展中经 济体和过渡经济体的跨国公司，特别

4、是中国、印度和俄罗斯的跨国 公司，也在日益扩大其国际影响。 2006 年来自这些经济体的外国直 接投资额达到 1930 亿美元，占全球外国直接投资总额的 16%。 2007年全球跨国企业 500 强前十名及销售额 tn盟 1 10 WAL*MART 沃尔玛 EonMobil ING Mi) ConocoPhillips 沃尔曰 美国 般裔品零售 37S.799 *歸美爭 美国 炼油 312； 东道国向区域内及 国际市场出口的途径 ; 人力资源状况 , 包括相对低成本的熟练工人 ; 技 术及创新能力 ;国家资源禀赋 ; 基础设施的状况 ;东道国的工业化程度、 政治经济的稳定 ;产业优惠政策 ;

5、母国与东道国经济增长前景等。比 如，在工业化程度较高的国家，跨国企业往往倾向于采用购并方式； 而在工业化程度较低的国家则侧重于采取创建方式。主要原因是符 合跨国公司对设施和职工要求的企业一般集中在发达国家，即使这 样的企业在工业化程度较低的发展中国家也存在，把这些企业并购 后所必须进行的改造和转变成本也大于发达国家。另外，工业化程 度高的国家可供选择并购的企业也会较多。 第三类 东道国针对 FDI 制定的政策及实施情况。一般来说，各 国政府都比较欢迎外国公司以新建企业的方式到本国进行投资，而 往往对外国企业收购本国企业加以不同程度的限制。同时，一些发 展中国家虽已明确了外国投资者可以参与并购东

6、道国内企业，但在 兼并、收购的操作规程方面还没有具体的、可操作性强的措施。 现分析如下：就第一类因素来说，变化最主要的体现在跨国公 司在融资数量和方式上都明显的受到次贷危机的冲击。据美联储数 据显示，美国企业所取得的两种主要信贷一一包括来自银行的商业 及工业贷款，以及无需抵押物的“商业票据”一一总贷款额从07年 同期的3.36万亿美元降至今年同期的3.27万亿美元，降幅接近 3%按年计算，是自2001年信贷开始收紧以来最大的年跌幅。另外， 美国小型企业管理局（SBA）表示，截至今年7月11日，小企业获得 的贷款较去年同期减少10% 2006-2007及2008年前两季度美国商业银行信贷规模及违

7、约率单位：百万美 元 年份/ 季度 净坏账金额 （对所有贷款 和租借） 坏账 率 净坏账金额（对 商业和工业） 坏账率 （对商 业和工 业） 商业银行贷 商业银行贷款规模（对 款规模商业和工业） 2006 一季度 4595 0.4 474 0.26 5355059 5355059 2006 二季度 5097 0.4 691 0.28 5509122 5509122 2006 三季度 5868 0.42 739 0.32 5630558 5630558 2006 四季度 7814 0.44 1353 0.31 5867431 5867431 2007 一季度 7002 0.53 911 0.39

8、 5895760 5895760 2007 二季度 7589 0.52 1205 0.42 6058404 6058404 2007 三季度 9168 0.6 1441 0.5 6221065 6221065 2007 四季度 13922 0.77 2844 0.65 6501296 6501296 2008 一季度 15627 1.01 2155 0.7 6582611 6582611 2008 一季度 20461 1.24 2822 0.82 6619669 6619669 财政器 7D2. 71 4BL 65 260. 59 3953 -ifil. 53 -402, 59 -623. 6

9、5 waw 678678icom -7W. OO 03/0506/07 浄资本流入（忆美元） 淘金网 -844.71 1 （钉月06/03 美国亍财政部 单从信贷规模上看，商业银行的贷款规模不降反而有所上升， 但这仅仅是企业融资的一个渠道，跨国公司的另一个主要融资渠道 股票和企业债却不容乐观：企业债中垃圾级债券（即企业债中相当 于次级房贷的债券）07年的违约率为1.4%,而08年上半年为 2.5%,几乎翻了一倍，而整个企业债的市场规模是次级贷款规模的 两倍左右，在08下半年随着美国经济进入可能的衰退，也许将迎来 企业债违约的新一轮高潮。另外7-9月间美国净资本流入急剧下降, 特别是7月比6月净

10、减少约1250亿美元，反映了大量资本因恐慌纷 纷外逃避险，这将大幅减少美国金融机构的资金来源。而次贷以来 由于银行的坏账率明显上升，可以预见银行的“惜贷”氛围将更加 浓重，企业的贷款会愈加困难。 就第二三类因素来说，主要的变化因素在于东道国及跨国公司 母国的实体经济特别是市场需求方面受次贷影响的程度。以跨国公 司最集中的美国为例： wwf. 67B6TB. ccm 淘金网 消费信贷（+亿美元） 美联储 -0, 38 钉刖08/03 wx1#. 67B675 com -Or 30 03/09 商务部 08/0508/07 个人支出侧） 个人收入（.%） L 16 d 30 0.44 -0*28

11、0. 64 rl.36 （年 1 OD - -0 20 ufww. 67S673. com 商务部 C. 10 淘金冏 -0 30 08/03 08/Q503/07 零售销售（月率紛 -1,2Q 08/09 商务韶 1 701.30 淘金网 14C M O.BO www-678678. com 2. li 1.18 0. 25 4 -0. 68 -L 62 -2. 5而亚洲和太平洋之间则更加明显，PRK和FTK从 同比增长-3.1%和-6.8%，降为9月的同比增长-6.8%和-10.6%。 运输量的大幅下滑带来的必然是航空业巨头的裁员和重组以及 上游飞机制造业订单的减少：全球第三大航空公司美国

12、达美航空公 司(Delta Air Lines Inc.)昨日宣布以26亿美元收购全球第五大 航空公司美国西北航空公司( Northwest Airlines Corp. )；美国最 大的航空公司美国航空公司( American Airlines, Inc. )为应 对金融危机和高油价将会增加裁员的数量，总数可能接近 7,000 人， 并迫使 85架飞机退役，降低国内运力 11%到 12%，这已经是美国航 空今年以来第三次减少航班；欧洲空车公司也于 10月 15日表示， 由于金融危机带来的需求下降，决定推迟原定增加产量的时间表。 另外日本的半导体产业、德国的汽车产业、俄罗斯的房地产行 业也都不

13、同程度出现销售量下降、减产、价格下跌的现象。 从以上最先受到次贷危机冲击的两个行业我们可以看到，跨国 公司首先都在成熟的发达市场采取了减产、重组和裁员的措施，一 方面因为这些市场的需求受到次贷危机影响最直接。西方发达国家 的消费市场比较成熟，有着健全的信用体系，故消费背后有庞大的 银行信贷作为支持。次贷危机首先影响的是各大金融机构的资金流 动性，其可提供的消费信贷必然萎缩。另一方面发达国家的社会保 障制度和法律制度相对健全，跨国公司进行的生产调整成本相对可 控，且操作上有章可循，比较规范。可以预见如果这些主要的成熟 消费市场需求短期内没有好转，消费者的对未来的预期持续低迷的 话，跨国公司必然会

14、继续甚至加大实施这些措施力度，并且未来有 可能大量减少在发达国家的投资。 跨国公司对新兴市场国家是否也会采取减产、裁员的措施，目 前看还没有大量这种情况发生，但是可以肯定跨国公司今后对发展 中国家的投资会更加谨慎，特别是在成熟市场需求低迷的情况下。 是否会加大投资将取决被投资国的市场在今后一段时期的发展程度， 还有就是被投资国今后采取的一系列针对 FDI的政策是否会改变， 是否能降低跨国公司投资和运营的成本。 三、次贷危机背景下跨国公司对中国大陆投资趋势分析及政策建议 首先对跨国公司对华的FDI做一简要介绍：截止到2008年 1 9月，外商投资新设立企业20801家，同比下降26.25%;实际

15、使 用外资金额743.74亿美元，同比增长39.85%。 下图为1985年以来进入中国的FDI流量走势图 数据来源：根据中国统计年鉴历年数据绘制 在不同区域，FDI的分布呈现“东高西低”的特点 F图为1998-2005年中国实际利用 FDI的地区分布（% 地区年份 1998 1999 2W) 2001 2ID2 2(MW MB 东部地区 84.92 85-36 肪70 S4.丽 蘭78 中淞尤K 9.52 9J3 8,54 9.50 10,90 1L02 8,00 5.56 5.51 4.55 5.40 3.80 3.22 | 2.8 2 同样在不同行业，跨国公司的投资也表现出以制造业为主并向

16、 高端服务业拓展的趋势。 下图为2002-2006年中国主要行业实际吸收外资直接投资额单位：亿美元 金额年份 2(K2 2(H) 3 2004 2005 2006 总投资额 527 .4 53S t) 606 3 603 2 63(1 2 制造业 投资额 36K .( 36 y. 4 43(1 2 424 5 4)】 8 占比（ ） 69 8 69 0 71 0 7( i 4 63 6 交运仓储 投资额 9. 1 K 7 12 7 IK 1 W 8 和邮电业 占比（ ） L 7 L 6 2 1 3 0 A I 批零贸易 投资额 9 3 IL 2 IS2 16 0 2 二是整顿和规范国内市场经济

17、秩序 ,遏制地方保护、乱收费等不 良现象的发生 ,加大保护知识产权的执法力度 , 坚决打击侵权盗版行 为, 创造统一开放、公平竞争的市场环境。 第二：根据东西部的区位差异，实行错位竞争和重点支持相结 合的引资政策。国家在利用外资的区域导向问题上 , 应引导和鼓励外 资投向中西部地区和东北老工业基地 , 扩大这些地区利用外资项目的 审批权, 在进口关税、设立条件、允许进入的行业、所得税减负等方 面给予更加优惠的政策。 例如西部地区在现有的条件下，要充分利用劳动力成本上的优 势，注意引进外向化程度较高的内资或外资企业，特别是中枢型产 业，他们已是东部地区产业升级中欲转移的行业。通过这些行业中 的企业迁徙，促进西部地区投资环境特别是区域开放度的改善，以 强化产业的关联效应，提高吸引外资的优势。 ,鼓 第三; 制定更加完善的产业政策。优化跨国公司投资的产业结构 励外商投资资本技术密集型产业 ,