资产证券化案例分析

1、精品资产证券化案例分析 以欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理方案为例一、专项资产管理方案产品根本结构证券分层优先级次级华侨城1 华侨城2 华侨城3 华侨城4 华侨城5 次级 规模万元29,50032,50034,50037,50041,00010,000规模占比15.95% 17.57% 18.65% 20.27% 22.16% 5.41% 增信措施1、优先/次级分层；2、入园凭证收入超额覆盖预期支出；3、原始权益人补足承诺；4、华侨城集团提供不可撤销连带责任担保信用等级AAAAAAAAAAAAAAA-预期期限年12345 - 利率类型固定利率固定利率固定利率固定利率固定利率无票面利率 付息频

2、率按年付息按年付息按年付息按年付息按年付息按年分配剩余局部本金归还方式到期还本到期还本到期还本到期还本到期还本到期分配剩余收益投资者回售选择权- - - 投资者有权在专项方案成立满3年后按面值回售给华侨城A 投资者有权在专项方案成立满3年和4年后按面值回售给华侨城A -原始权益人赎回选择权-华侨城A有权在专项方案成立满3年后，在华侨城4和华侨城5的回售量均到达其发行量的50%时，选择按面值赎回全部华侨城4和华侨城5 华侨城A有权在专项方案成立满4年后，在华侨城5的回售量到达其发行量的50%时，选择按面值赎回全部华侨城5 -二、专项资产管理方案交易主要参与方一原始权益人：华侨城A、上海华侨城、北

3、京华侨城二方案管理人/推广机构：中信证券三担保人：华侨城集团四托管人/专项方案账户开户行：中信银行五监管银行/收款账户开户行：中信银行深圳分行、上海分行和交通银行北京分行三、交易结构一现金流走向分析1、华侨城作为原始权益人，委托中信证券设立专项资产管理方案募集资金。2、中信证券向投资者发行专项资产管理方案项下的受益凭证，将专项方案募集资金划至华侨城。3、华侨城将相关根底资产产生的现金流归集至专项方案账户，并通过中证登深圳分公司向投资者支付受益凭证本金及收益。二现金流划转安排资金流向1、华侨城将游客购置入园凭证的款项汇入专项方案的收款账户中信银行深圳分行、上海分行和交通银行北京分行。2、收款账户

4、中根底资产产生的对应款项按规定汇入专项方案账户，如根底资产产生的收益低于约定的最低收益时，原始权益人将支付差额资金至专项方案账户；如原始权益人未按约定履行差额支付义务时，担保人华侨城集团将提供担保资金至专项方案账户。3、专项方案管理人将专项方案账户中的资金进行分配，并通过中证登向投资者兑付该专项方案项下受益凭证的本息。指令流向1、专项方案管理人向托管银行发出收益分配指令，同时向交易所提交收益分配报告。2、三现金流分配顺序专项方案资产收益包括：根底资产产生的现金收入、原始权益人的补足款、华侨城集团的补足款、根底资产收入在专项方案账户中的再投资收益及方案管理人对专项方案资产进行投资所产生的收益。专

5、项方案资产收益归集至专项方案账户后，根据一定的先后顺序进行分配：1、专项方案涉及的应纳税负2、专项方案管理人的管理费、托管银行的托管费、监管银行的监管费、评级机构的跟踪评级费和杂项费等专项方案费用3、当期应分配的优先级受益凭证预期收益4、当期应分配的优先级受益凭证本金5、当期剩余资金全局部配给次级受益凭证持有人四现金流预测特定期间及纳入根底资产的入园凭证数量及收入预测：欢乐谷主题公园20212021年每年特定期间入园凭证销售现金流预测公园科目2021年5-10月2021年5-10月2021年5-10月2021年5-10月2021年5-10月深圳欢乐谷销售现金流万元20,34920,75620,

6、96421,17521,385销售数量万张北京欢乐谷 销售现金流万元26,54227,76728,58129,41630,279销售数量万张上海欢乐谷 销售现金流万元22,29722,90922,36622,29522,685销售数量万张现金流总计万张69,18871,43271,91172,88674,349资产根底预计现金流入万张59,47261,66361,73163,09663,839资产评估机构预测入园凭证销售现金流总计亿元，入园凭证销售现金流对优先级收益凭证本金和预期收益的最低覆盖倍数为倍 优先级收益凭证本金和预期收益预算表2021年 2021年 2021年 2021年 2021年

7、 2021年 1,623 2021年 1,885 1,885 2021年 2,070 2,070 2,070 2021年 2,250 2,250 2,250 2,250 2021年 2,460 2,460 2,460 2,460 2,460 利息合计 10,288 8,665 6,780 4,710 2,460 归还本金 29,500 32,500 34,500 37,500 41,000 本息合计 39,788 41,165 41,280 42,210 43,460 募集资金 185,000 155,500 123,000 88,500 51,000 五主要参与方职责及法律关系1、原始权益人

8、依照相关法律法规，与专项方案管理人签署?根底资产买卖协议?，转让根底资产2、专项方案管理人对原始权益人、根底资产进行尽职调查；设立专项方案，与投资者签署?认购协议?，发行受益凭证，与交易所签署?上市协议?，实现受益凭证在相关交易场所流通；按约定及时将募集资金支付给原始权益人；在专项方案存续期间，催促原始权益人及相关机构履行相应的义务，检查原始权益人持续经营情况和根底资产现金流状况，维护根底资产的平安；为受益凭证持有人的利益管理专项方案资产；与中证登公司签署?证券登记效劳协议?，通过中证登公司系统，向受益凭证持有人分配受益；履行相关信息披露义务；负责专项方案终止清算等等。3、托管人托管人中信银行

9、与专项方案管理人签署?托管协议?，为专项方案开立专用资金账户，监督、核查专项方案管理人对根底资产的管理和运用，确保根底资产平安；出具资产托管报告等等。4、监管银行监管银行中信银行深圳分行、上海分行和交通银行北京分行分别与原始权益人签署?监管协议?，用以归集三家欢乐谷相关根底资产销售收益。5、担保人华侨城集团与原始权益人签署?担保协议?，为原始权益人如期足额向专项方案账户划转预期金额的欢乐谷主题公园入园凭证收入提供不可撤销连带责任担保。四、根底资产一根底资产界定该专项方案项下的根底资产包括因建设和运营欢乐谷主题公园而获得的自专项方案成立之次日起五年内特定期间拥有的欢乐谷主题公园入园凭证，该入园凭

10、证包括各类门票、卡等。各地欢乐谷入园凭证收款账户对应不同的收款银行，专项方案拟聘请各对应银行担任监管银行。二根底资产的优势1、符合国家政策导向基于欢乐谷入园凭证设立专项方案是对国家文化和旅游产业政策的积极响应，也是对民族主题公园品牌的极大支持，符合国家产业政策导向。2、市场化经营、政策风险小欢乐谷是完全市场化运作的主题公园运营期限、管理制度、入园凭证定价均不受政策干预，可快捷、灵活应对市场变化，有效抵御市场风险，有利于提高根底资产现金流入的稳定性。3、现金流充裕、发行规模适中根底资产可产生的现金流较为充裕，正常情况下对优先级受益凭证本金和预期收益的覆盖倍数较高：2021-2021年5年中根底资

11、产现金流对受益凭证本金和预期收益的最低覆盖倍数也到达9倍。4、地域分散、抗风险能力强深圳、北京、上海四家欢乐谷分布在我国的东、南、北等不同区域，在一定程度上分散了欢乐谷运营风险，有利于提高根底资产现金流入的稳定性和专项方案的平安性。五、增信措施一优先/次级分层本专项方案对受益凭证进行了优先/次级分层，次级受益凭证能够为优先级受益凭证提供5.41%的信用支持。次级受益凭证将全部由华侨城A认购，可以有效防范原始权益人的道德风险。二入园凭证收入超额覆盖受益凭证本息支出根据预测，原始权益人2021年至2021年特定期间欢乐谷主题公园入园凭证收入超额覆盖预期支出，覆盖比率达9。三原始权益人补足承诺原始权

12、益人出具?承诺书?，约定在任意一个初始核算日，假设在前一个特定期间内，根底资产销售均价低于约定的最低销售均价和/或销售数量低于约定的最低销售数量，那么原始权益人承诺分别进行补足。四华侨城集团担保华侨城集团为原始权益人如期足额向专项方案账户划转预期金额的欢乐谷主题公园入园凭证收入提供不可撤销连带责任担保。经联合资信评估综合评定，华侨城集团主体长期信用评级为AAA级。六、专项方案资产的管理安排根据?证券公司资产证券化业务管理规定?，专项方案管理人为受益凭证持有人的利益管理专项方案资产。以根底资产产生现金流循环购置新的同类根底资产方式组成专项方案资产的，应当在专项方案的法律文件中明确说明根底资产的购

13、置条件、购置规模、流动性风险以及风险控制措施。根底资产的规模、存续期限应当与资产支持证券的规模、存续期限相匹配。七、风险揭示与防范措施八、专项方案的设立和清算根据?证券公司资产证券化业务管理规定?，证券公司申请设立专项方案、发行受益凭证，应当按照该规定的要求向中国证监会提交申请文件并获得批准。中国证监会自受理申请之日起2个月内，对该申请作出批准与否的书面决定。专项方案终止时，管理人应当按照方案说明书的约定成立清算组，负责专项方案资产的保管、清理、估价、变现和分配，聘请具有证券相关业务资格的会计师事务所对清算报告出具审计意见。并自专项方案清算完毕之日起10个工作日内，向托管人、资产支持证券投资者

14、出具清算报告，并将清算结果报住所地中国证监会派出机构备案。九、信息披露本专项方案信息披露安排如下：披露内容披露方式披露时间披露机构?季度资产管理报告?； ?年度资产管理报告?深圳证券交易所网站和中信证券公司网站专项方案存续期间每年的4月、7月和10月；专项方案存续期间每年的1月方案管理人?季度托管报告?； ?年度托管报告?深圳证券交易所网站和中信证券公司网站专项方案存续期间每年的4月、7月和10月；专项方案存续期间每年的1月方案管理人?年度审计报告?深圳证券交易所网站和中信证券公司网站专项方案存续期间每年的1月方案管理人?收益分配报告?深圳证券交易所网站和中信证券公司网站每个兑付日前第3个工作日之前方案管理人?跟踪评级报告?深圳证券交易所网站和中信证券公司网站专项方案成立日起且在存续期间，每12个月至少公布一次方案管理人?清算报告?深圳证券交易所网站和中信证券公司网站专项方案清算完成之日起10个工作日内方案管理人回售和赎回的相关公告 深圳证券交易所网站和中信证券公司网站第三年末和