财务管理课程之运营资本概率教材

1、一、财务管理概论二二、货币时间价值三、证券价值与投资四、长期投资决策五、风险与收益六、长期筹资决策七、营运资本管理八、财务报表分析财务管理概论营运资本管理n营运资本是指占用在流动资产上的资金。n净营运资本是流动资产与流动负债之差。n营运资本循环n目标与策略n存货管理n应收帐款管理n现金管理3货币资金原材料、人工产成品应收账款营运资本及其循环营运资本及其循环 流动资产 固定资产 1有形资产 2无形资产 流动负债 长期负债 股东权益债务融资 权益融资资本预算净营运资本流动资产管理营运资本管理的目标n流动资产的投资收益往往较低；而流动负债作为公司的短期资金来源，成本往往较低。因此，企业的营运资本管理

2、目标是：n在保证企业正常运营的情况下，尽可能充分利用流动负债，减少流动资产的资金占用，加速资金周转，提高资金的利用效率；同时要合理安排流动资产与流动负债的比例，保证企业有足够的短期偿债能力。减少营运资本占用的途径n在企业的全年现金需求总量一定的情况下，现金周转期越短，企业占用的现金就越少。因此，减少营运资本占用的途径包括：n减少存货n加速收帐n延迟付款营运资本投资策略流 动 资 产 宽 松 的 政 策 适 中 的 政 策 紧 缩 的 政 策 销 售 收 入 营 运 资 本 投 资 政 策 选 择 营运资本筹资策略I资产 短期负债 波动的流动资产 稳定的流动资产 长期负债 和股本 固定资产+长期

3、投资 时间 适中型 营运资本筹资策略II资产 波动的流动资产 短期负债 稳定的流动资产 长期负债 和股本 固定资产+长期投资 时间 激进型 营运资本筹资策略III资产 短期负债 波动的流动资产 稳定的流动资产 长期负债 和股本 固定资产+长期投资 时间 保守型 最优匹配n适中型策略能够使资产类型和资本类型相互匹配。一适中型策略能够使资产类型和资本类型相互匹配。一方面可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，方面可以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减少由于过多地引入长期资金而支付高额的利也可以减少由于过多地引入长期资金而支付高额的利息或股利。息或股利。n例如，某企业以例如，某企业以8

4、%的利率借入的利率借入200万元，期限万元，期限1年。年。企业用该资金建造一幢厂房和购买生产设备，对这项企业用该资金建造一幢厂房和购买生产设备，对这项投资的预期税后利润率为投资的预期税后利润率为16%，假定按照税法该企业，假定按照税法该企业第一年平均折旧额为第一年平均折旧额为24万元。万元。n那么该企业第一年末的现金流量为：折旧那么该企业第一年末的现金流量为：折旧+投资收益投资收益=24+32=56（万元），但年末必须归还本息和为（万元），但年末必须归还本息和为200+16=216万元，还有万元，还有160万元的缺口可能又要靠万元的缺口可能又要靠短期借款来维持，如果采用适中型策略则可避免这种短

5、期借款来维持，如果采用适中型策略则可避免这种风险。风险。现金流量的重要性n营运资本管理也就是现金流量的管理n某些交易会造成利润与现金流量的差别，需要合理权衡和安排：n购买固定资产n赊销货物n发放现金红利过度融资与过度交易n过度融资：筹资超过正常需要。表现在现金、股票、债券过多。n过度交易：相对于营运资本水平，业务量（销售水平）太大。n许多公司恰恰在恢复或上升时期出现问题。存货管理一、存货的种类与功能二、存货成本与定货批量三、存货管理系统一、存货的种类与功能1存货的种类n原材料、在产品、产成品2存货的功能n保证生产、保证销售、均衡业务量、防止意外事件3存货决策n什么时候定购？订购数量多少？存货成

6、本与控制；需要特别注意的项目最优存货规模？最优存货规模？存货数量过小存货数量过大ABC分析存货成本估计最优订货批量安全存货标准市场价格预测存货管理存货管理不能及时供货，损失订单；采购成本高；商品涨价风险储存成本；资金占用；存货过时、自然损耗二、存货成本与定货批量n1存货成本n进货成本 = S/Q*Jn持有成本 = C*Q/2n短缺成本 = ？nS：存货需求总量；Q：每次进货量；nJ：每次进货成本；Q/2：平均存货量。n2经济定货批量nTC = S/Q*J+C*Q/2 nQ* =（2JS/C）1/2例：某商业企业n某商业企业年销售量为3600单位，每次进货成本为250元，单位持有成本为20元。则

7、经济定货批量为：nEOQ=（2*250*3600/20）1/2 = 300（单位）3安全存货安全存货取决于：n需求的波动性n存货持有成本n存货短缺成本三、存货管理系统1定货点管理系统2定货期管理系统3ABC控制法1定货点系统n定货点管理系统：每当存货减少到某一水平（定货点），就按照固定的数量定货。定货时间不固定。n定货点管理系统便于保持较低的存货水平，因为只要存货下降到一定点就定货。n特别要注意：n日需求量（消耗速度）n定货提前期（进货时间）2定货期系统n定货期管理系统：定期检查存货水平，并根据最大存货水平定货。定货数量不固定。n定货期管理系统便于减少和平衡定货工作量（不必连续观察），也便于安

8、排定货计划。例：某商业企业n如果采用定货期管理系统，定货时间间隔多长？如果定货提前期为2周，安全存货为100单位，采用定货点管理系统，定货点为多少？在采用定货期管理系统的情况下，如果某次检查时，存货水平为160单位，定货量为多少？解：某商业企业n如果采用定货期管理系统，定货时间间隔多长？如果定货提前期为2周，安全存货为100单位，采用定货点管理系统，定货点为多少？在采用定货期管理系统的情况下，如果某次检查时，存货水平为160单位，定货量为多少？n3600/300 = 12次；360/12 = 30天；n3600/360 = 10单位；10*2*7 = 140单位；140+100 = 240单位

9、；n240+300 = 540单位；540-160 = 380单位。3ABC控制法n将企业的成百上千种存货分为A、B、C3类，数量各占比如10%、30%、60%；数额各占比如70%、20%、10%。应收帐款管理n应收帐款的功能/收益n增加销售、减少存货n应收帐款的成本/风险n资金成本、坏帐成本、管理成本典型的销售流程客户付款 销售定单营销活动报价发货开发票询价记账销售流程最优的应收帐款规模？扩大销售规模增强市场竞争力减少库存成本坏帐损失机会成本管理成本增加现金折扣成本增加风险正面效果负面效果持有应收帐款确定信用标准确定信用期限现金折扣政策收账政策应收帐款追踪分析应收帐款管理信用政策n权衡风险与

10、收益制定信用政策：n信用标准什么样的客户在什么条件下可以给予多大的信用额度；n信用条件（2/7，n/60）；n监督控制手段制度与方法；n收帐政策松紧，程序；制定信用政策要考虑n公司产品的需求弹性；n竞争对手的信用政策；n坏帐风险；n融资成本与难度；n信用管理的成本。信用政策的制定与执行信用政策的制定与执行确定信用标准确定信用期限现金折扣政策业务部门的客户征信调查：信誉，偿债能力，可抵押资产，可能影响客户付款的经济环境根据预计的坏帐损失率划分信用等级销售部门随时反映客户信用变化情况根据客户信用情况以及信用等级参考行业的信用期限结合企业持有应收帐款的成本效益分析结合信用期限制定现金折扣期和折扣率根

11、据企业预计的总体赊销规模根据该客户的营运情况、信用级别根据与公司的交易次数、累计金额以及收益额度对违反信用条件客户的收账政策重新对该客户进行信用等级调查、评价收账方法应得当，宽严适度权衡催帐收益与催帐费用的关系客户信用评级客户信用评级客户客户资信资信调查调查内容内容企业概况：年度营业额、资产净值、公司历史、人员、销售渠道付款习惯：总交易次数、额度，最高信用额度、延迟付款比例等财务状况：客户的财务状况。各类财务指标。公共纪录：企业发展史、经营状况、相关企业、商帐追讨纪录等。客户评级：客户评级：甲级：经营稳定，自身财务状况佳，诚信度高，有较长交易历史，且历史记录佳乙级：经营稳定，诚信度高，有一定交

12、易历史，历史记录佳。丙级：其他客户信用管理客户信用管理根据客户资信状况进行放帐管理赊销最高限额：上一年度该代理商各批次平均定货量的1.5倍。安全赊销限额：上一年度该代理商赢利的1.5倍甲级资质客户可赊销超过安全限额，乙级资质客户不得超过安全限额，丙级资质客户不予赊销赊销额度根据销售季节核算，赊销周期最多不超过一个销售周期赊销周期乙级以上资质客户可采用电汇（T/T）方式丙级资质客户只能采用信用证（L/C）方式结算方式5C 分析模型n资本-capitaln品德-charactern条件-conditionn能力-capacityn抵押-collateral例：是否改变信用政策某公司平均每天销货收入

13、200万元。客户都遵守公司的付款规定，在货物发出后30天内付款，坏帐率为5%。公司现在要实行新政策，规定在一周内付款者给予2的现金折扣，付款期限缩短为20天，即“2/7，n/20”。实验证明，这一政策使一半的销售额实现了在一周内收到货款，其余一半则是20天收到货款，并且坏帐率下降到4.5%。假定银行流动资金借款年利息20%。（一年按360天计） 新政策的合理性？案例解答n增量收入= 节省的利息+减少的坏帐n增量成本= 增加的销售折扣n销售环节流动资金占用额：n旧政策：200*30 = 6000万元新政策：0.5*200*20+0.5*200*7 = 2700万元n流动资金占用减少：6000-2

14、700 = 3300万元n每年节省利息：3300*20 = 660万元n每年减少坏帐：200*360*（5-4.5）=360万元n增量收入= 660+360 = 1020万元n增量成本= 增加的销售折扣= 0.5*200*360*2 = 720万元n增量利润= 1020- 720= 300万元n增量利润0，接受决策。现金管理n现金是流动性最强的资产，包括所有可以即时支付的手段：n库存现金n支票和汇票n各种银行存款n有价证券投资n现金管理决定和影响企业资金周转状况，也决定和影响企业成本费用的高低。现金的成本与作用现金的成本与作用企业持有现金交易性需要预防性需要投机性需要-日常现金支付的需要-以防

15、发生意外的支付的需要-用于不寻常的购买机会动机管理成本机会成本成本现金管理的目标与内容1现金管理的目标以尽可能少的现金持有量保证企业的运营。2现金管理的内容确定现金余额、编制现金计划、控制日常收支。现金周转期 存货周转期（生产过程） 平均付款期 平均收款期购买原材料 支付货款 销售产品 收回货款 现金周转期现金周转期的计算n存货周转期ICP（原材料、在产品、产成品） =平均存货/（销货成本/365） n平均收款期ACP =平均应收帐款/（赊销收入/365）n平均付款期APP =平均应付帐款/（购货成本/365）现金周转期CC = ICP+ACP-APP例（单位：万元）n赊销收入250；销货成本

16、220；n购货成本150；平均应收帐款33n平均应付帐款21；平均存货97n存货周转期 = 97/（220/365）= 161天n平均收款期 = 33/（250/365）= 48天n平均付款期 = 21/（150/365）= 51天n现金周转期CC = 161+48-51 = 158天现金周转率n现金周转期就是现金周转一次所需要的天数。根据现金周转期可以计算出现金周转率，即在一年中现金周转的次数。其计算公式为：n现金周转率 = 360 现金周转期 确定目标现金余额的方法确定目标现金余额的方法n因素分析模型因素分析模型n现金周转模型现金周转模型n存货模型存货模型n随机模型随机模型因素分析模型因素

17、分析模型n因素分析模型，因素分析模型，是根据上年现金实际占用额以及是根据上年现金实际占用额以及本年有关因素的变动情况，对不合理的现金占用本年有关因素的变动情况，对不合理的现金占用进行调整，从而确定目标现金持有量的一种方法。进行调整，从而确定目标现金持有量的一种方法。这种方法比较简便易行，在实际工作中具有较强这种方法比较简便易行，在实际工作中具有较强的实用性。的实用性。n一般来说，现金持有量与企业的销售收入呈正比一般来说，现金持有量与企业的销售收入呈正比关系，销售收入增加，企业的现金需要量就会随关系，销售收入增加，企业的现金需要量就会随之增加。因此：之增加。因此：n 目标现金余额目标现金余额=（

18、上年现金平均占用额（上年现金平均占用额 不合理不合理占用额）占用额）（1预计销售收入变动的预计销售收入变动的%）现金周转模型现金周转模型n现金周转模型，现金周转模型，是根据现金周转期来确定最佳现金是根据现金周转期来确定最佳现金持有量的方法。持有量的方法。n在企业全年的现金需求总量确定后，可以根据周转在企业全年的现金需求总量确定后，可以根据周转期或者现金周转率来计算最佳现金持有量：期或者现金周转率来计算最佳现金持有量：n 目标现金余额目标现金余额 = 年现金需求总量年现金需求总量 现金周转率现金周转率n或者：或者：n目标现金余额目标现金余额 = （年现金需求总量（年现金需求总量 360） 现现金

19、周转期金周转期例：例：目标现金余额目标现金余额 n例：例：A企业的材料采购和产品销售都采用赊销方企业的材料采购和产品销售都采用赊销方式，其应收账款的周转期为式，其应收账款的周转期为60天，应付账款的天，应付账款的周转期为周转期为50天，存货的周转期为天，存货的周转期为40天。预计该天。预计该企业企业2002年的现金需求总量为年的现金需求总量为1 800万元。要万元。要求采用现金周转模型确定该企业求采用现金周转模型确定该企业2002年的目标年的目标现金持有量。现金持有量。n解：现金周转期解：现金周转期 = 60 - 50 + 40 = 50（天）（天）n 现金周转率现金周转率 = 360 50

20、= 7.2（次）（次）n 目标现金余额目标现金余额 = 18007.2= 250（万元）（万元）平稳库存模式平稳库存模式n平稳库存模式也称鲍莫尔存货模型，是由美国平稳库存模式也称鲍莫尔存货模型，是由美国经济学家威廉经济学家威廉鲍莫尔于鲍莫尔于1952年首先提出的。年首先提出的。他认为企业的现金余额可以看作是一种存货库他认为企业的现金余额可以看作是一种存货库存。当库存下降到某一预先指定的水平，企业存。当库存下降到某一预先指定的水平，企业就销售有价证券以兑取现金。当现金余额较大就销售有价证券以兑取现金。当现金余额较大时，又去购买一些证券。时，又去购买一些证券。n在这其中，库存成本主要包括两种成本：

21、在这其中，库存成本主要包括两种成本：兑现兑现时时的的交易成本交易成本和和持有现金时的机会成本持有现金时的机会成本。按照。按照现金管理目标，在保证足够流动性下尽可能降现金管理目标，在保证足够流动性下尽可能降低现金库存成本，于是就可以寻找一个最佳的低现金库存成本，于是就可以寻找一个最佳的现金库存量，使得现金的库存成本最低。现金库存量，使得现金的库存成本最低。例：例：目标现金余额目标现金余额nA企业的现金流量稳定，预计全年的现金需求总量为企业的现金流量稳定，预计全年的现金需求总量为100 000元，现金与有价证券的转换成本为每次元，现金与有价证券的转换成本为每次200元，有价证券的利息率为元，有价证

22、券的利息率为10%。要求采用存货模型确。要求采用存货模型确定该企业的最佳现金持有量。定该企业的最佳现金持有量。n根据存货模型，可计算出该企业的最佳现金持有量根据存货模型，可计算出该企业的最佳现金持有量N*为：为：n所以，该企业目标现金持有量为所以，该企业目标现金持有量为20 000元。元。%102001000002库存模式的适用条件库存模式的适用条件存货模型建立在以下假设基础上：存货模型建立在以下假设基础上：（1）企业的现金流入量是稳定并可预测的。也就是企业）企业的现金流入量是稳定并可预测的。也就是企业在一定时期内，其现金收入是均匀发生的，并能够可在一定时期内，其现金收入是均匀发生的，并能够可

23、靠的预测其数量。靠的预测其数量。（2）企业的现金流出量是稳定并可预测的。即现金支出）企业的现金流出量是稳定并可预测的。即现金支出也是均匀发生的，并能可靠预测其数量。也是均匀发生的，并能可靠预测其数量。（3）现金的净流量或对现金的需要量是稳定且可预测的。）现金的净流量或对现金的需要量是稳定且可预测的。（4）在预测期内，企业不能发生现金短缺，并可以通过）在预测期内，企业不能发生现金短缺，并可以通过出售有价证券来补充现金。出售有价证券来补充现金。现金预算现金预算n现金收入预算n现金支出预算n现金预算表现金收入预算现金收入预算月份56789101112销售量2600028000300003500035000300002800026000销售额52005600600070007000600056005200赊销60%31203360360042004200360033603120收到货款1个月后90%28083024324037803780324030242个月后10%312336360420420360现销40%240028002800240022402080其他现金15001800合计573663768440660059007264现金支出预算现金支出预算月份6789101112购货(销额50%)2800