新能源汽车全产业链深度系列研究报告新能源汽车整车行业研究

1、新能源汽车全产业链深度系列研究报告（6 ）：新能源汽车整车行业研究?澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。澄泓研究新视界工作室：简放、桐桐爸爸爱桐桐、杨长雍、 股市里的随风草（主稿）、平淡的啊威仔【引言】近两年来，新视界工作室一直对新 能源汽车行业的发展进行跟踪，先后发掘了天赐材料、多氟 多、天齐锂业、赣锋锂业、华友钴业等上涨数倍的大牛股。 为了帮助大家进一步了解新能源汽车行业的发展，把握投资 机会，我们特推出新能源汽车全产业链深度系列研报。本报 告的最终目的是通过对新能源汽车产业链的梳理，发掘未来 新能源汽车产业的投资机会，主要逻辑是针对新能源汽车产 业相关细分产业链的分析，找出未来行业

2、前景广阔的细分产 业，在确定行业之后通过对相关上市公司的梳理，最终确定 在新能源汽车产业中具备高成长性的上市公司。本报告的最 终目的是通过对新能源汽车产业链的梳理，发掘未来新能源 汽车产业的投资机会，主要逻辑是针对新能源汽车产业相关 细分产业链的分析，找出未来行业前景广阔的细分产业，在 确定行业之后通过对相关上市公司的梳理，最终确定在新能 源汽车产业中具备高成长性的上市公司。本系列将对新能源行业细分的 17 个产业链分别进行深度解析，他们分别为： 锂矿产业、钴产业、正极材料、负极材料、导电浆料、电解 液、隔膜、铜箔、动力电池、电池管理、电机、电控、动力 总成、新能源整车、充电桩、锂电池回收、互

3、联网汽车。 新能源汽车全产业链深度系列研究报告（1 ）：锂矿产业新能源汽车全产业链深度系列研究报告（2 ）：钴矿产业新能源汽车全产业链深度系列研究报告（3 ）：正极材料新能源汽车全产业链深度系列研究报告（4 ）：锂电池导电剂新能源汽车全产业链深度系列研究报告（番外篇） ：特斯拉 产业链专题新能源汽车整车行业研究报告一、行业简介 1. 行业定义新能源汽车是指采用新型动力系统，完全或主要依靠 新型能源驱动的汽车，主要包括纯电动汽车、插电式混合动 力汽车和燃料电池汽车，其主要优缺点对比如下：? 由于新能源汽车行业属于传统汽车行业的一个细分分支，属于消费 升级替代的一种未来主流趋势，随着全球范围内主要

4、国家对 于环保意识的逐步加强，因此其产业前景是十分清晰明确的。 本报告由于篇幅问题就不在这里就行业的具体定义展开讨 论，需要了解的童鞋可以去百度一下。 2. 行业产业链 ?由于本 报告属于系列报告，产业链图中标红项目，均会在后期出详 细行业报告（锂矿、钴矿、正极材料、导电浆料、电解液产 业报告均已发布） ，因此本篇报告只针对新能源汽车整车进 行讨论。随着后期所有报告的完结，会完善投资建议板块。 二、全球新能源整车产业现状分析自 21 世纪以来，面对全 球能源短缺和污染问题的日益严重，以美国、日本、欧盟以 及中国为代表的国家和地区纷纷开始转型，相继将新能源汽 车上升为国家战略，作为缓解能源压力、

5、减轻环境污染的重 要手段之一，并相继出台了一系列政策措施鼓励新能源汽车 的发展和市场推广。随着各国政府的大力支持和技术的日益 进步，全球电动汽车市场规模呈现迅猛发展的态势，销量从 2011 年仅 4.94 万辆，增长至 2016 年的 91.91 万辆，年复 合增长率 79.44% 。新能源汽车在整个汽车行业中的地位也 逐步增加，销量占比从 2011 年的 0.06% 增长到 2016 年的 1% 。随着新能源汽车续航技术的不断突破以及核心零部件成 本的逐步降低，新能源汽车在全球乘用车市场在 2017 年有 望实现规模化，届时，全球电动汽车市场规模也将迎来新一 轮的爆发式增长。 2011 年是

6、全球电动汽车行业商业化的元 年，初步形成以美国、欧盟、日本以及中国为核心的市场发 展格局。根据相关行业数据显示， 2011 年美国是全球最大 的电动汽车市场， 以 1.78 万辆的销量占据全球 36.05% 的市 场份额，日本、欧盟、中国分别为 1.34 万辆、 1.14 万辆和 0.62 万辆， 紧随其后。 2012 年到 2014 年，美国市场一直处 于全球新能源汽车行业的领先地位。从 2014 年开始中国新 能源汽车市场，随着技术瓶颈的不断突破以及国家政策的大 力支持， 2014 年 -2016 年市场持续爆发式增长， 逐步奠定自 身全球新能源汽车领先的行业地位，截止 2016 年底，中

7、国 新能源汽车销量全球市场份额占比达到 55.16% 。? 从全球主 要国家的新能源汽车历年销售情况来看， 2011 年纯电动汽 车占比 81.97% ，主要是由于当年纯电动汽车的全球范围推 广因素。 从 2012 年-2015 年纯电动汽车的销售占比从 53.55% 增长到 69.02% ，细分来看，纯电动汽车销量从 2011 年的 4.05 万辆增长到 2016 年的 63.44 万辆，年复合增长率 73.37% ；插电式汽车从 2011 年的 0.89 万辆增长到 2016 年 的 28.48 万辆，年复合增长率高达 100% ，虽然插电式新能 源汽车近几年的增速高于纯电动，但从主要国家

8、的政策来看， 在未来几年纯电动汽车仍将是新能源汽车行业发展的主流 趋势。三、国内新能源整车产业现状分析我国新能源汽车经 过多年的高速发展， 目前整个产业已初具规模， 产量从 2011 年的 0.84 万辆增长到 2016 年的 51.70 万辆，年复合增长 127.95% ，销量从 2011 年的 0.82 万辆增长到 2016 年的 50.70 万辆，年复合增长率达到 128.16% ，可以看出不管是 从近几年产量还是销量来讲，整个的行业增速都是爆发性 的。 ?我国的新能源汽车市场近几年来主要是受益于政策驱 动而高速发展，真正爆发点在 2014 年，2014 年产销同比增 长都在 3 倍以上

9、，随着 2016 年以来补贴的持续退坡，预期 未来行业增速将趋于平缓。从我国新能源汽车细分结构来看， 我国新能源汽车主要是纯电动汽车，近几年来销量占比均在60%以上， 2016 年纯电动汽车销量在整个新能源汽车销量 中占比 81.01% ，这也和我国新能源汽车政府补贴政策密不 可分（国内主要根据电池容量来进行补贴，混动电池容量相 对于纯电动小很多） 。从新能源汽车分类型销量数据来看， 我国新能源乘用车始终处于半壁江山的位置，近几年占比均 在 60% 以上， 2016 年销量 33.6 万辆，占比 66.27% 。对于 新能源客车来讲，由于我国客车行业整体销量趋于平稳，每 年在 40-50 万辆

10、， 2016 年新能源客车在整个客车行业中销 量占比 26.61% ，因此对于新能源客车行业来讲，我们很容 易看到天花板。新能源客车销量从 2014 年开始爆发，销量 达到 2.72 万辆，同比增长 361% ，截止 2016 年新能源客车 销量 13.78 万辆，同比增长 22.71% ，增速下滑明显。在专 用车方面，近几年增速也是非常迅速，从 2012 年的 0.18 万 辆增长到 2016 年的 3.32 万辆， 年复合增长率 107.24% ，虽 然目前来看专用车的销量占比在整体销量中的占比较小，但 随着未来政策方面的扶植力度加大，预计未来将成为市场增 速的主力。 ?四、国外主要新能源

11、整车企业分析由于国外新 能源汽车整车企业众多，因此我们这里由于篇幅问题只就各 国外车企的历年新能源汽车销量进行统计：? 从近 4 年来各新能源汽车企业的销量数据，我们可以发现除了丰田的销量 逐步下滑之外，雷诺日产、特斯拉、宝马和大众的销量逐步 提升，其他的车企比如三菱、福特、通用等新能源汽车的销量基本保持稳定。五、国内主要新能源整车企业分析对于国 内新能源整车企业来讲，想必大家也比较熟悉，因此这里也 只对部分主要新能源车企的主要销量进行统计。1. 新能源乘用车主要车企历年销量： ? 从乘用车主要车企的历年销量情 况，我们可以发现基本上每家企业的历年增速都非常可观， 其中比亚迪是新能源乘用车领域

12、的龙头企业，占据 2016 年 将近 20% 的市场份额， 2.新能源客车主要车企历年销量： ? 在新能源客车方面，我国新能源客车企业的集中度较高，主 要的市场份额集中在宇通客车、中通客车以及比亚迪，三者 的市场份额 2016 年占到 39% 。六、产业前景分析在产业前 景方面我们立足于全球新能源汽车整车角度对未来全球到 2020 年新能源汽车销量进行预测，在该预测中我们分别针 对目前全球新能源汽车主要国家进行分别预测，预测的变量 指标主要是针对新能源汽车在整体汽车销量的渗透率，我们 参照主要国家近几年新能源汽车销量的渗透率，分别给予美 国、欧盟、中国和日本的到 2020 年新能源汽车的渗透率

13、分 别为 5% 、4% 、 6% 、3% 。并且除了预测中国未来几年汽车 行业的总销量年复合增长率为 4% 之外，其他 3 国我们假设 到 2020 年保持在 2016 年的销量水平。 ? 根据上表对于未来 新能源汽车销量的预测，我们认为到 2020 年全球新能源汽 车的总销量约为 364 万辆，相对于 2016 年 92 万辆的销量， 年复合增长率为 41.04% ，因此行业发展前景值得我们重点关注。七、产业投资建议就目前新能源汽车行业所处状态来 讲，由于其续航里程、充电难等问题，消费者现在购买新能 源汽车并不是特别受益，并且随着新能源汽车国家补贴政策 的逐步退坡，企业受益情况也将逐步减弱，

14、因此新能源汽车 行业尚处于政策推广期，短期内不建议对整车企业进行投资。 在产业链投资建议方面，我们的核心思路就是根据对未来几 年新能源汽车销量，以及其细分子产业链数据的跟踪，找出 其中未来产能小于未来需求量的细分产业链 （比如根据 2017 年销量，来测算动力电池的需求量，再根据动力电池的需求 量测算隔膜的需求量，然后根据隔膜的目前以及未来规划产 能判断产业链是否值得投资） ，具体产业链投资建议我们会 在新能源汽车系列产业链报告完成之后给大家做一个汇总。 八、风险提示 1. 新能源汽车产业发展不及预期； 2. 新能源汽 车续航里程的问题迟迟不能解决，导致消费者购买意愿降低； 3.补贴政策的力度持续下滑，导致新能源汽车推广不及预 期。?【免责声明】 利益披露：工作室部分成员已持有文中所涉及的股票或其他 投资组合。工作室的系列报告的信息均来源于公开资料，我们对这些信 息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息 和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公 正