国际金融第三章+国际收支理论+第四章+汇率理论ppt课件

1、第三章第三章 国际收支实际国际收支实际 研讨国际收支失衡缘由及其调理对策的实际。研讨国际收支失衡缘由及其调理对策的实际。 西方经济学家经过分析影响国际收支的各种要素，西方经济学家经过分析影响国际收支的各种要素，在一些相关要素中选择最有影响的要素进展阐明，在一些相关要素中选择最有影响的要素进展阐明，并寻求处理国际收支失衡的调理措施。并寻求处理国际收支失衡的调理措施。 较为系统和有影响的国际收支实际主要有：弹较为系统和有影响的国际收支实际主要有：弹性分析实际、乘数分析实际、吸收分析实际和性分析实际、乘数分析实际、吸收分析实际和货币分析实际。货币分析实际。由英国剑桥大学经济学家琼由英国剑桥大学经济学

2、家琼罗宾逊罗宾逊Joan Joan Robinson Robinson 在马歇尔微观经济学和部分平衡分析方在马歇尔微观经济学和部分平衡分析方法的根底上开展起来的。主要经过对进出口商品法的根底上开展起来的。主要经过对进出口商品供求价钱弹性的分析研讨本币贬值对一国国际收供求价钱弹性的分析研讨本币贬值对一国国际收支的影响。支的影响。第一节第一节 弹性论弹性论(Elasticity Approach)一、弹性的概念一、弹性的概念 弹性是两个变化率之比，比值越高，弹性越大。弹性是两个变化率之比，比值越高，弹性越大。需求弹性进口、出口商品需求弹性需求弹性进口、出口商品需求弹性供应弹性进口、出口商品供应弹性

3、供应弹性进口、出口商品供应弹性二、弹性分析法的相关内容二、弹性分析法的相关内容一前提条件一前提条件1 1、收入不变、收入不变Y Y；2 2、利率不变，不思索国际资本流动，将商品劳务、利率不变，不思索国际资本流动，将商品劳务 贸易收支等同于国际收支；贸易收支等同于国际收支；3 3、国内外商品劳务的价钱不变、国内外商品劳务的价钱不变PxPx和和PmPm不变；不变；4 4、贸易品进出口供应弹性无穷大。、贸易品进出口供应弹性无穷大。 根据这些假设前提，弹性论以为：汇率变动是通根据这些假设前提，弹性论以为：汇率变动是通过国内外产品之间，以及本国消费的贸易品与非贸易过国内外产品之间，以及本国消费的贸易品与

4、非贸易品之间的相对价钱变动，来影响一国的进出口供应和品之间的相对价钱变动，来影响一国的进出口供应和需求，从而作用于国际收支。需求，从而作用于国际收支。二汇率变动与贸易收支二汇率变动与贸易收支本币贬值本币贬值e e上升上升在绝对价钱不变条件下，在绝对价钱不变条件下，本国商品劳务的相对价钱下降本国商品劳务的相对价钱下降出口量添加、出口量添加、进口量减少，单位商品劳务的进口支出添加进口量减少，单位商品劳务的进口支出添加贸易收支变化不确定贸易收支变化不确定TB=XPxTB=XPxM (ePm)M (ePm)TB=XPxTB=XPxM (ePm)M (ePm)结论：结论： 本币贬值对贸易收支的影响取决于

5、本币贬值对贸易收支的影响取决于e e、X X、M M的变动幅度对的变动幅度对比，即取决于进出口数量对汇率变动的反响，亦即取决于进出比，即取决于进出口数量对汇率变动的反响，亦即取决于进出口弹性。口弹性。 在进出口供应弹性无穷大的假设下，进出口数量和贸易收在进出口供应弹性无穷大的假设下，进出口数量和贸易收支的变动将完全取决于进出口的需求价钱弹性。支的变动将完全取决于进出口的需求价钱弹性。本币升值本币升值e下降对贸易收支的影响如何？下降对贸易收支的影响如何？以本币贬值以本币贬值1 1为例：为例：3 3、进口数量、进口数量M M会减少会减少mmmm为进口为进口需求价钱弹性的绝对值，因进口数量减少需求价

6、钱弹性的绝对值，因进口数量减少引起的进口支出变动为引起的进口支出变动为-m-mePmM ePmM ；1 1、出口数量、出口数量X X会添加会添加xxxx为出口需为出口需求价钱弹性的绝对值，在本币价钱不变的情求价钱弹性的绝对值，在本币价钱不变的情况下以本币表示的出口收入变动为况下以本币表示的出口收入变动为+x+xPxXPxX；三、马歇尔勒纳条件三、马歇尔勒纳条件Marshall-Lerner Marshall-Lerner ConditionCondition2 2、因本币贬值，进口商品的本币价钱上升、因本币贬值，进口商品的本币价钱上升1 1，从而引起的进口支出变动为从而引起的进口支出变动为+1

7、%ePmM.+1%ePmM.综合进出口支出变动：综合进出口支出变动：收入收入+x+xPxXPxX支出支出-m-mePmM ePmM 支出支出+ 1%ePmM + 1%ePmM 即即TBTB+x+xPxXPxX(-m(-mePmM + 1%ePmM )ePmM + 1%ePmM )当当TB0TB0时，本币贬值将会改善贸易收支，假设本时，本币贬值将会改善贸易收支，假设本币贬值前贸易收支是平衡的，即币贬值前贸易收支是平衡的，即TB=XPxTB=XPxM(ePm)=0M(ePm)=0，就可以得到：，就可以得到：x+m1此即马歇尔勒纳条件，是本币贬值可以带来贸易此即马歇尔勒纳条件，是本币贬值可以带来贸易

8、收支或经常账户改善的必要条件。收支或经常账户改善的必要条件。弹性大小是不变的吗？弹性大小与什么有关系？弹性大小是不变的吗？弹性大小与什么有关系？弹性大小与一定的时间相联络，通常来说，时间弹性大小与一定的时间相联络，通常来说，时间越长，数量对价钱变化所作出的调整就越充分，越长，数量对价钱变化所作出的调整就越充分，或者说，短期弹性往往小于长期弹性。或者说，短期弹性往往小于长期弹性。四、四、 J J曲线效应曲线效应J CurveJ CurveTBt01货币合同阶段货币合同阶段合同是以前签署的，买卖数量和价钱不会由于贬值而改动。合同是以前签署的，买卖数量和价钱不会由于贬值而改动。进出口以外币计价：进出

9、口的本币价钱与贬值同比例上升；进出口以外币计价：进出口的本币价钱与贬值同比例上升；2传导和数量调整阶段传导和数量调整阶段即使新签署的合同价钱有所调整，但进出口数量的调整也需即使新签署的合同价钱有所调整，但进出口数量的调整也需要一定的时间。要一定的时间。对弹性分析法的评价：对弹性分析法的评价：解释了汇率变动对贸易收支的影响，弥补了古典金本位制自解释了汇率变动对贸易收支的影响，弥补了古典金本位制自发调实际失效后国际收支实际上的空白。发调实际失效后国际收支实际上的空白。缺乏：缺乏：1建立在部分平衡分析根底上；建立在部分平衡分析根底上；2静态分析，没有思索时间要素；静态分析，没有思索时间要素；3假定供

10、应弹性无穷大。假定供应弹性无穷大。一、前提条件一、前提条件1 1、汇率不变、汇率不变e e；2 2、 利率不变，不思索国际资本流动，将国际收支等利率不变，不思索国际资本流动，将国际收支等同于贸易收支；同于贸易收支；3 3、国内外商品劳务的价钱不变、国内外商品劳务的价钱不变PxPx和和PmPm不变。不变。第二节第二节 乘数论乘数论/ /收入论收入论 (Multiplier (Multiplier Approach)Approach) 在汇率和价钱不变的前提下，收入变动对国际在汇率和价钱不变的前提下，收入变动对国际收支调整的作用。收支调整的作用。二、根本精神二、根本精神 进口支出是国民收入的函数，

11、自主性支出的变进口支出是国民收入的函数，自主性支出的变动经过乘数效应引起国民收入的变化，从而影响进动经过乘数效应引起国民收入的变化，从而影响进口支出。注重的是收入效应口支出。注重的是收入效应四、对外贸易乘数四、对外贸易乘数C=C0+cYM=M0+mY 0011MXGICmcY mc 11就是对外贸易乘数就是对外贸易乘数三、贸易收支的收入分析三、贸易收支的收入分析 0001MXGICmcmMXB 上式阐明：一国可以经过需求管理政策来调整国际上式阐明：一国可以经过需求管理政策来调整国际收支。收支。)(0YmMXB五、哈伯格条件五、哈伯格条件Harberger ConditionHarberger

12、Condition本币贬值改善国际收支的条件：本币贬值改善国际收支的条件：x+m1+m本币贬值本币贬值X，M0YM TB 六、国外回响效应六、国外回响效应Foreign Repercussion总弹性：总弹性：x+m1+m+m* 本币贬值本币贬值A国国XB国国MB国国YB国国MA国国X主张采用收入程度和支出行为来分析贬值对国主张采用收入程度和支出行为来分析贬值对国际收支的影响际收支的影响YC+I+G+(X-M)一、国民收入和支出与国际收支的关系一、国民收入和支出与国际收支的关系将将XM用用B来表示，将来表示，将C+I+G称为吸称为吸收，反映本国居民的支出，用收，反映本国居民的支出，用A表示。表

13、示。第三节第三节 吸收论吸收论 (Absorption Approach )(Absorption Approach )BY-AYA，将剩余产品出口，盈余；，将剩余产品出口，盈余；YA ，超越部分需求由进口弥，超越部分需求由进口弥补，赤字；补，赤字；Y=A ，国际收支平衡。，国际收支平衡。调理国际收支即调理收入调理国际收支即调理收入Y或吸收或吸收A。一、货币论与弹性论、乘数论和吸收论的区别一、货币论与弹性论、乘数论和吸收论的区别弹性论、乘数论和吸收论强调的是商品市场弹性论、乘数论和吸收论强调的是商品市场流量平衡在国际收支调整中的作用，货币论强调流量平衡在国际收支调整中的作用，货币论强调货币市场

14、存量平衡的作用；货币市场存量平衡的作用；第四节第四节 货币论货币论 (Monetary Approach )(Monetary Approach ) 弹性论、乘数论和吸收论注重经常账户买卖，弹性论、乘数论和吸收论注重经常账户买卖，强调贸易差额，而货币论那么将国际资本流动作强调贸易差额，而货币论那么将国际资本流动作为调查对象，强调综合差额；为调查对象，强调综合差额； 弹性论、乘数论和吸收论注重对线上工程的弹性论、乘数论和吸收论注重对线上工程的分析，而货币论那么主张从线下工程分析国际收分析，而货币论那么主张从线下工程分析国际收支，经过分析线下的国际贮藏的变化来分析国际支，经过分析线下的国际贮藏的变

15、化来分析国际收支。收支。因此，因此，Ms=Md=D+R二、货币论的主要内容二、货币论的主要内容 1 1、货币市场平衡的条件、货币市场平衡的条件MSMSMdMdMd=pfMd=pfy y，i iMs=mMs=mD+RD+R在一价定律发扬作用的前在一价定律发扬作用的前提下，对于一个小国经济，提下，对于一个小国经济，价钱和利率由世界市场决价钱和利率由世界市场决议；而货币论者假定货币议；而货币论者假定货币供应不影响国民收入；因供应不影响国民收入；因此，货币需求函数是稳定此，货币需求函数是稳定的。货币市场平衡是经过的。货币市场平衡是经过货币供应的增减来实现的。货币供应的增减来实现的。为方便起见，令为方便

16、起见，令 m=1m=1 当货币供应由于国内信贷总量当货币供应由于国内信贷总量D D的紧缩和扩张而的紧缩和扩张而小于或大于货币需求时，国际贮藏量小于或大于货币需求时，国际贮藏量R R就显然会出现就显然会出现添加或减少，使货币供应等于货币需求。添加或减少，使货币供应等于货币需求。2 2、 实行固定汇率制的小国的货币市场平衡与国际收实行固定汇率制的小国的货币市场平衡与国际收 支的关系支的关系国内信贷国内信贷DDMsMd对国外商品和金融对国外商品和金融资产的需求资产的需求国际收国际收支赤字支赤字外汇市场干涉、外汇市场干涉、贮藏贮藏R RMsMd国内信贷国内信贷DDMsMd变卖国外金融资产、减变卖国外金

17、融资产、减少对国外商品的需求少对国外商品的需求国际收国际收支盈余支盈余外汇市场干涉、外汇市场干涉、贮藏贮藏RRMsMdl货币分析法以为国际收支不平衡，在本质上都货币分析法以为国际收支不平衡，在本质上都是货币性的。因此，国际收支的不平衡，都可以是货币性的。因此，国际收支的不平衡，都可以由国内货币政策来处理，主要指货币供应政策。由国内货币政策来处理，主要指货币供应政策。膨胀性的货币政策可以减少国际收支顺差，而紧膨胀性的货币政策可以减少国际收支顺差，而紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差。缩性的货币政策可以减少国际收支逆差。第四章第四章 汇率实际汇率实际 纸币流通时，货币本身是一种流通手段、纸币流通

18、时，货币本身是一种流通手段、价值尺度，不能阐明本人的价值有多大，价值尺度，不能阐明本人的价值有多大，只能经过物价程度、利率等商品市场和只能经过物价程度、利率等商品市场和货币市场的经济目的间接的反映货币的货币市场的经济目的间接的反映货币的价值。价值。 经济学家选择不同的经济目的来衡量货经济学家选择不同的经济目的来衡量货币价值，就有不同的汇率决议实际。币价值，就有不同的汇率决议实际。本质：本质： 汇率是两国货币在各自国家中所具有的购买汇率是两国货币在各自国家中所具有的购买力力的对比。的对比。第一节第一节 购买力平价说购买力平价说PPPPPP内容：内容： 一价定律一价定律 购买力平价的绝对方式购买力

19、平价的绝对方式 购买力平价的相对方式购买力平价的相对方式 汇率变动与通货膨胀的关系汇率变动与通货膨胀的关系二、一价定律二、一价定律 one price rule one price rule1 1、假设条件：、假设条件： 1 1商品同质；商品同质； 2 2商品价钱不存在任何价钱上的粘性；商品价钱不存在任何价钱上的粘性； 3 3买卖本钱为零。买卖本钱为零。2 2、内容表达：、内容表达：*iiPeP一、实际背景及根本思想：一、实际背景及根本思想： 瑞典经济学家古斯塔夫瑞典经济学家古斯塔夫卡塞尔卡塞尔Gustav Cassel 1916年年提出，并在提出，并在1992年出版的年出版的一书中论述。一书

20、中论述。 购买力平价的主要思想：货币的价值取决于它对商品的购购买力平价的主要思想：货币的价值取决于它对商品的购买力。根本原理：一价定律买力。根本原理：一价定律同种商品同种商品(可贸易品可贸易品)在不同地域的价钱是一致的。在不同地域的价钱是一致的。三、绝对购买力平价三、绝对购买力平价Absolute PPPAbsolute PPP1 1、假设条件：、假设条件： 1 1对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立；对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立； 2 2在两国的经济构造中，各种可贸易商品所占的权重相在两国的经济构造中，各种可贸易商品所占的权重相等。等。*/ PPe 3 3、主要内容：、主要内容：

21、 现实汇率调整到与购买力平价相等的程度是经过国际商现实汇率调整到与购买力平价相等的程度是经过国际商品套购行为实现的。汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品品套购行为实现的。汇率取决于不同货币衡量的可贸易商品价钱程度之比。价钱程度之比。2、绝对购买力平价的方式：、绝对购买力平价的方式： 其中其中e为直接标价法下的汇率，为直接标价法下的汇率，P为本国的普通物价程度，为本国的普通物价程度，P*为外国的普通物价程度。为外国的普通物价程度。 四、相对购买力平价实际四、相对购买力平价实际 Relative PPPRelative PPP 1 1、假设条件：、假设条件：相对购买力平价抑制了绝对购买力平价的局限，

22、思索了买相对购买力平价抑制了绝对购买力平价的局限，思索了买卖本钱和权重差别。即：卖本钱和权重差别。即：e=e=* *P/PP/P* * 2 2、相对购买力平价的表现方式：、相对购买力平价的表现方式：工程工程国内国内国外国外基期物价基期物价P0P0P0P0* *期间通胀率期间通胀率u uu u* *t t期物价期物价P0(1+u)P0(1+u)P0P0* *(1+u(1+u* * ) )03年物价年物价04年通胀率年通胀率04年物价年物价公式：公式：uueupupppe11)1 ()1 (0001113 3、主要内容：一定时期，汇率的变化与同一时期内两国物、主要内容：一定时期，汇率的变化与同一时

23、期内两国物价程度的相对变动成比例。假设本国通货膨胀率超越外国，价程度的相对变动成比例。假设本国通货膨胀率超越外国，那么本币将那么本币将 。贬值贬值 利率高的货币远期必贴水利率高的货币远期必贴水 利率低的货币远期必升水利率低的货币远期必升水 第二节第二节 利率平价实际利率平价实际(IRP)(IRP)代表人物：凯恩斯代表人物：凯恩斯利率平价方程式：利率平价方程式： (f e) e = i - i f：远期汇率：远期汇率 e：即期汇率：即期汇率 i ：本国利率：本国利率 i：外国利率：外国利率二、利率平价实际的主要内容二、利率平价实际的主要内容1+i1+i一、实际背景一、实际背景凯恩斯凯恩斯1923

24、年年，又称远期汇率实际。，又称远期汇率实际。1、套补的利率平价、套补的利率平价(Covered Interest Parity,CIP)假设条件：假设条件： 1资本是完全流动的，一价定律在金融资产运用中更适宜资本是完全流动的，一价定律在金融资产运用中更适宜 2金融资产的投资收益就是利率。金融资产的投资收益就是利率。公式推导：假设在本国金融市场上一年期存款利率为公式推导：假设在本国金融市场上一年期存款利率为i,外国金外国金融市场上同种利率为融市场上同种利率为i*，即期汇率为，即期汇率为e(直接标价法。直接标价法。某投资者投资某投资者投资1单位的本国货币在本国收益为：单位的本国货币在本国收益为：某

25、投资者投资某投资者投资1单位的本国货币在外国收益为：单位的本国货币在外国收益为： 实际表达：实际表达：远期汇率的变动取决于两国货币利率之差。假设国内利率远期汇率的变动取决于两国货币利率之差。假设国内利率高于国外利率，远期外汇必然升水；假设国外利率高于国高于国外利率，远期外汇必然升水；假设国外利率高于国内利率，远期外汇必然贴水。内利率，远期外汇必然贴水。套利套利某日某日一年后一年后汇率汇率本币折合外币本币折合外币外币本利和外币本利和汇率汇率收到本币收到本币套补套补e1/eefef/e (1+i*)1/e(1+i*)市场平衡时：市场平衡时：1+i= f/e (1+i*)设设 为升贴水率，为升贴水率

26、， = f-e/e得出：得出： = i-i*ef不确定，购买一年期远期合约，汇率为不确定，购买一年期远期合约，汇率为f，那么一年后收益为：，那么一年后收益为： f/e (1+i*)2、非套补的利率平价、非套补的利率平价(Uncovered Interest Parity, UIP)E = i-i* 实际内容：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之实际内容：预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之 差。差。12/)(1*niief1.9586例：假设，英国伦敦市场的利率年利为例：假设，英国伦敦市场的利率年利为8.2%,美国纽约市场美国纽约市场的同期利率为的同期利率为7%，伦敦市场的美圆即期汇率为，伦敦市场的美圆即期汇率为1英磅英磅=1.9645美美元。求：三个月美圆远期汇率为多少？元。求：三个月美圆远期汇率为多少？知：即期汇率、两国利率知：即期汇率、两国利率 求：远期汇率求：远期汇率远期汇率的计算：远期汇率的计算：i*=8.2%, i=7%，e=1.9645, = i-i* = -1.2%第三节第三节 国际收支说国际收支说 从国际收支角度分析汇率决议的一种实际。汇率是外汇市场上的价钱，外汇市场上供应和需求的变动对它有着直接的影响，而外汇市场上的