比亚迪上市公司财务分析报告

1、比亚迪财务分析报告成员：王安贤201100020211金融张彦斌 201100020141金融吴佳琦 201100020156金融何兆丰 201100020159金融刘捷201100020180经济学曹驰201100020115经济学- 学资学习网 -（一）比亚迪公司简介： 日 317 月 1995 比亚迪即比亚迪股份有限公司 。创立于年， 2002 年股最高发行价记录。其股 H54支在香港主板发行上市，创下了当时，汽车和新能源三大产业群的高新票代码：1211.HK。是一家拥有 IT技术民营企业。现任公司高管乃王传福和吕向阳等人。日，分拆出来的比亚迪电子（国际）有限公司在香月20122007

2、年年后，比亚迪股票因亿元。2008 港联交所挂牌上市，集资约 59.125 元港币。随后几年， 88.40 为受到巴菲特青睐的缘故，港股最高涨到、速锐等，受到市场热烈欢迎。G6比亚迪陆续推出新产品，包括 S6、日，比亚迪股份有限公司在深圳交易所上市发行，正年 6 月 302011 ）。a 式回归股（代码 SZ.002594 在众多自主品牌中，比亚迪可谓是一个特立独行的后起之秀。而在业内人的眼中， 它则是一个另类而强有力的竞争对手。而这一切，都是因为它在跨行业发展后仍能频创奇迹，不得不令人拍案称赞。作为一个国际化企业，出色品质和优质服务向来是比亚迪的强项。在移动能源领域， 比亚迪就凭借其取信于人

3、，打下一片江山，成为摩托罗拉、诺基亚等重量级客户最大电池的供应商。- 学资学习网 -比亚迪自上市以来，发展迅猛，业绩收入屡创新高，取得巨大成功，在惊叹如此成就的同时， 我们把眼光聚集在比亚迪的财务分析上。（二）比亚迪的成功：比亚迪涉足 IT ，汽车，新能源行业：比亚迪生产各种优质的手机零部作为一站式手机零部件供货商， 供应商，比亚迪依托垂直整合发展模式，为件。作为业界领先的ODM客户提供包括产品设计、制造、测试、装配及售后等全方位服务。公产品及业务主要包括充电电池、塑胶机构件、金属零部件、五司IT 光电子产品、液晶显示屏模组、微电子产品、金电子产品、手机按键、柔性电路板、充电器等。公司坚持不懈

4、地致力于技术创新、研发实力的提升和服务体系的完善，主要客户为诺基亚、摩托罗拉、三星等国际通讯业顶端客户群体。 发展至今，比亚迪汽车产业分布在深圳坪山、西安、北京、上海、惠州、长沙、韶关七大工业园，形成了集研发设计、模具制造、作为最具创新的新锐整车生产、销售服务于一体的完整产业链组合。年 5 民族自主品牌，比亚迪汽车保持了连续年超 100%高增长！200520072比亚迪汽车销量约万台； 2006 年比亚迪汽车销量约 6 万台；万台。10 万台；2008 年比亚迪汽车销量约 17 年比亚迪汽车销量约个月保持全国销量总冠军！ 连续 10F320102009年 8 月年 5 月，！除了传 162%万

5、台，同比增幅达 2009 年，比亚迪汽车销量超过 44.8 全球首款不依赖专业充电站的新能源汽车业界期待已久、 统汽车外， F3DM- 学资学习网 -双模电动车，于 2008 年 12 月 15 日正式上市。比亚迪在太阳能源也有涉足采用独创的技术和工艺，大幅度降低了太阳能应用成本，解决了一直严重制约太阳能产让太阳能发电获得与煤电相当的成本，对新能源业发展的硅片生产供应问题，加速了太阳能发电普及过程，日上午，陕 22 月产业健康发展具有重大且深远的意义。 2012 年 12招商 ( 西省榆林市人民政府在北京国际饭店举办“榆林市政府北京 ) ，会上榆林市副市长毛中胜与比亚迪股份有限公司商洛地区总经

6、会” 比亚迪在注重业务理姜占锋签订了榆林市 500MW光伏电站建设项目。发展的同时，也不忘社会责任和和企业文化。 把关心社会建设比亚迪在全力建设具有国际竞争力企业的同时， 始终和积极参与公益事业作为履行社会责任的重要内容和具体体现， 社会安定、积极参与赈灾救危、捐资助学、关注和支持社会公益事业， 支持文化体育等公益事业。特别在支持地方教育发展、抗击非典、东南亚海啸捐赠、南方洪灾赈灾和四川汶川地震救灾等过程中的表现， 以自己的实际行动阐释充分体现了比亚迪浓浓的爱心和社会责任感， 了公司对于社会责任的担当，得到社会各界的广泛认可。 三比亚迪存在的问题 申请者只比亚迪的经销商资质其实是参差不齐的。一

7、般情况下，万元配件需200 万元的启动资金即可入网，算上100100 万元押金、万元资金就能滚动起一家 1000 和物料进货款以及后期的提车款，约店的运营。所以这导致了比亚迪汽车销售渠道十分脆弱。比亚迪4S 比亚迪追求垂直整合的发展模式，事必躬亲。在进入汽车业初期，这”陈文凯认为，但目前比亚迪已进种模式对比亚迪的促进作用明显。比亚迪忽略- 学资学习网 -一些而且又面临着车市整体低迷的压力，入高速增长期，汽车业的基本规则导致问题开始显现。从发布的比亚迪股份 2010 年上半年业绩报告显示： 截至 2010 年 6 月 30 日，比亚迪股份经营性现金流余额为 31.56 亿元，同比 2009 年中

8、报的 49.66 亿元减少 18.1 亿元，下降幅度超过 36.45%，手持现金及等价物则更是出现自 2008 年以来首次负增长，相比 2010 年上半年期初余额减少 5 亿元，而 2009 年中报中，比亚迪股份的现金及等价物余额则为增加 3.6 亿元。经营性现金流余额及手持现金余额的减少使得比亚迪股份必须依靠银行借贷来缓解资金压力， 2010 年中报显示，其包括银行贷款的借贷总额同比 2009 年中报出现了近一倍的增长， 总额达到 64 亿元，随着计息银行借贷已陆续到期， 比亚迪集团年内回归 A 股并不顺利可能会令比亚迪发展资金更为吃紧。据 2010 年上半年的财报数据，比亚迪锂电池的营业收

9、入为 10.25 亿元，仅占比亚迪股份 242 亿元销售收入的4%。从此前比亚迪斥资 6000 万收购美的三湘客车、 2 亿元收购宁波中纬、与奔驰合资电动车等项目来看， 出身于 IT 电子行业的比亚迪，已经将公司经营战略的方向逐步调整到收效较快的汽车业务和新能源车方面。不过，从眼下的情况看，一方面在汽油车市场面临渠道崩盘的危机，另一方面，占到集团总投资份额约七成的新能源汽车项目短期内无法获得真金白银， 比亚迪的扩张策略似乎陷入了一个死胡同。 “入行之初，比亚迪汽车产品 创造性复制 方法很成功，同时又以其优，但势电池业务进入到新能源领域，这些都是比亚迪成功的法宝 - 学资学习网 -其低成本扩张、

10、垂直整合等策略已经开始不适应外部市场的变化。”陈文凯表示，比亚迪的投资方向及发展思路也亟须调整。四比亚迪的发展前景1国家规划的支持：到2011 年，电动汽车产销形成规模，形成 50 万辆各类新能源汽车产能，新能源汽车销量占乘用车销售总量的5%左右。科技部和财政部推行“十城千辆”节能与新能源车计划，规划2012 年将示范城市由13 个扩展到20 个，推广 10 万辆新能源汽车开展示范运行。到2015 年，新能源汽车产销量占汽车总产销量的20%，全部新车平均燃料消耗量比2008 年降低 20%左右， CO2排放不高于160g/100km 。2. 政策的支持：政府出台一系列新能源汽车发展的利好政策、

11、新能源产业联盟的成立以及相关行业技术标准的即将出台，使得中国新能源汽车进入了一个前所未有的发展期。随着一系列新能源产业扶持政策和行业技术标准体系的出台，中国电动车市场化一定会有很好的发展前景。随着新能源汽车产业列入国家七大战略性新兴产业和“十二五”期间国家对新能源汽车发展扶持力度的加大，比亚迪未来将驶入一条高速发展的快车道。3. 发展战略纵向一体化战略纵向一体化战略是企业在两个可能的方向上扩展现有经营业务的一向后一体化战略则是指包括向前一体化和向后一体化。种发展战略，- 学资学习网 -企业自己供应生产现有产品或服务所需要的的全部或部分原材料或半成品。 在比亚迪，如今，不论是电池、手机部件还是汽

12、车产品事业部，每一块都设立自己的一套非标准、半自动化设备的制造团队，专门负责工厂和设备的研发制造。 其中，负责汽车工厂制造的团队多达上千人，就连车间中最庞大的设备整车悬挂系统都是自己制造的。比亚迪并不像大多数中国制造企业一样， 满足于只是冰山一角的低成本竞争力， 它更愿意把功夫花在隐藏于水下的巨大冰体上， 通过技术创新、设备改造、流程改造、集成管理能力、业洞察力，而一再彻底地改变一个产业的成本结构和利润分配格局。 所以，比亚迪敢于在格局分明、分工严密的汽车产业里，不拘常规地推倒重来，进行垂直整合，一条路独自走到底。 在以非常低的价格收购到当时亏损得一塌糊涂的北京吉驰汽车模具有限公司后， 光模具

13、就可以为比亚迪节省下整车造价中不少一块。 多数整车企业是把一款车外包给其他的模具厂来开模，这些模具厂向企业要很高的模具开发费， 一套模具动辄开价几百万甚至上千万。 而比亚迪自己造模具， 不仅节省了大量成本，而且在车型设计的过程中与模具厂可以随时沟通， 使新车开发的流程更加通畅，也加快了开发的速度。例如，比亚迪 F3 的车体就是一体化冲压而成，而非前后两块焊接而成， 这样的设计很大地提升了车辆的安全性能。他们现在还在为其他汽车厂商制造汽车模具赚取利润。就连汽车中的座椅，比亚迪也自己制造，理由很简单，尽管身处于零比亚迪自信很难找到和自己在性价比上比部件工业非常发达的中国，肩的合作伙伴， 几乎没有企

14、业既有它那么成熟的质量控制体系，又可- 学资学习网 -以便宜、快捷、 灵活地把座椅生产出来，即使与那些参与到全球供应链中的座椅厂商相比，也是如此。通过后向一体化， 企业对所用原材料成本、 可获得性以及质量等有了更大的控制权，并且将原材料供应商的较大利润转化为自己的利润。通过将后向的原材料供应商归为己有，节约了交易费用， 减少了和供应商的沟通、协调等诸多环节，更好的提高了原料的质量，保证了下游产品的品质。4. 总结总之，比亚迪应积极适应市场环境的变化，抓住市场发展中的新契机，及时调整战略。可以说，比亚迪在2011 年的发展很不顺利，公司陷入了困顿中。 随着公司规模的不断扩大， 出现问题可能是很正

15、常的事。从某些角度而言， 或许这并不是一件坏事。公司经历过战略调整期后，完善公司治理结构、完善管理制度、理顺销售网络，才能为公司的进一步发展奠定坚实的基础。另外，积累过这些经验后，有利于企业的未来发展， 为企业在国际化舞台上施展更大的能力奠定基础。我们应该相信，也愿意相信，这样一家有着良好“基因”的公司能够在经历过这一段的困顿后，更快、更稳健的发展！五财务报表- 学资学习网 -一、营运资本筹资政策现代财务管理理论认为，企业的长期资金有三个主要来源：权益企业的短期资本主要来源于长期债务资本和自发性流动负债。资本、临时性的金融短期借款。 相对于短期借款而言， 长期资金具有持续性强，偿还压力小的优点

16、，但资本成本较高，因此，企业营运资本管理- 学资学习网 -的目标就是权衡风险与收益， 寻求长短期资本结构动态平衡。 按照长短期资本结构的分布状况， 企业的筹资政策大体上可以分为三类： 配合型的筹资政策、 激进型的筹资政策和保守型的筹资政策。 配合型的筹资政策体现了风险和收益的最佳平衡。 在这种政策下， 临时性的短期借款满足临时性流动资产投资的需要， 权益资本、长期债务资本和自发性流动负债等长期资金满足永久性流动资产和长期资产投资的需要，即在营业的高峰期， 需要增加临时性流动资产投资时企业能及时筹措短期资金以满足需要， 在营业低谷时， 企业及时削减临时性流动资产，并及时偿还举借的各种临时性流动负

17、债。 长短期资本结构互相匹配的筹资政策能够减少现金流不足以偿还债务的风险， 但是，这种长短期资金与长短期投资有效匹配的理想状态， 在现实中很难做到。与配合型融资政策相比， 激进型融资政策意味着临时性流动负债资金占全部资金来源的比重较大， 而长期资金来源的比例较低， 长期资金不足于提供长期资产和永久性流动资产所需资金而只能由临时性的短期借款提供，企业短期偿债压力大，企业容易陷入资金困境。在稳健型融资政策下， 临时性流动负债占全部资金来源的比重较小， 而长期资金来源所占比例较高，因此，企业短期偿债的压力较小，企业对外部经营风险具有较强的抵抗能力。1. 盈利能力分析盈利能力是企业最重要的能力，是财务

18、分析的核心和重点。盈利能力强的企业对外更能彰显出色经营管理能力和效率，在发展空间和争夺发展所需要的资源中更具有明显的优势。- 学资学习网 -1. 资产盈利能力分析资产盈利能力是指企业运用手中经济资源获取利润的能力， 主要衡量指标有两个：(1) 净资产报酬率净资产报酬率， 反映企业的净资产获利水平。其具体因素分析计算如表一。以 2011 年与 2013 年做比较，其下降了 -2.87%，公司盈利能力下降。究其下降原因，本文采用因素分析法，可以对其分解为总资产报酬率和权益乘数两个影响因素。总资产报酬率对其影响：(0.85%-2.08%) 2.5=-3.07%，权益乘数对其影响：(2.74-2.5)

19、 0.85%=0.2%（ 2) 总资产报酬率( 总资产报酬率， 反映了总资产的获利水平 。近三年比亚迪公司资产报酬率变化情况2011 年到 2013 年，比亚迪公司的资产盈利能力是不断下降的。从总资产报酬率作进一步分析：。总资产报酬率： 0.85%-2.08%=-1.23%销售利润率对其影响： (1.04%-2%) 1.04=-1%总资产周转率的影响： 1.04%(0.82-1.04)=-0.23%分析表明，总资产报酬率下降了 -1.23%，这是二者共同作用的结果。 。综上所述，比亚迪公 -0.23%，后者使其下降了 -1%前者使其下降了司净资产报酬率的下降主要是销售利润率的下降引起的，因此，

20、企业应当加强期间成本控制，提高营业利润率。- 学资学习网 -2. 经营盈利能力分析企业的经营盈利能力主要反映在其主营业务上， 因此我们可以对其主营业务盈利能力进行分析，选取结构分析法，针对 2011 年度主营业务数据分析：在主营业务中，汽车和手机部件及组装占主导地位，其收入和利润比例都在 90%左右。并且，汽车的毛利率最高，是企业盈利的最重要源泉， 而手机和二次充电电池， 成本比例和利润比例不成正比，毛利率偏低，盈利能力弱。从地区上看，比亚迪市场以国内为主，自主品牌走出去，还有很长路要走。3. 盈利质量分析财务的利润质量主要是看盈利报告与公司业绩的相关性。 2010年公司回归大陆 A 股后，业

21、绩大幅下滑，经销商退网，汽车质量问题，企业净利润大幅下降，随后公司进行调整，大规模地裁员，压缩管理成本。从 2008 年到 2009 年公司营业利润疯狂的增长， 但是到了 2010 年以后大幅下滑，并且营业利润占利润总额的比重不断降低，到了 2011 年二，三季度不到七成，这是企业为应付企业利润严重下滑的危机，而出售了子公司部分股份，获取的投资收益，从而实现2011年利润下滑 49.03%，而未超过 50%的警戒线，暂时避免了来自证监会公司业绩的下滑主要是和其主营业务相关，随着政府的麻烦。此外，刺激汽车消费政策退出， 受到国内汽车市场增速大幅回落及自主品牌整体市场份额下降等因素影响，汽车销量同

22、比下降了13.33%。其主营业务收入变化趋势- 学资学习网 -综上所述，比亚迪公司近三年的盈利能力不断下降。主要原因是主营业务盈利能力下降，投资收益不成正比。盈利质量虽然良好，其经营现金流量主要是融资，出售权益的结果。六 前景展望近几年来，中国经济高速发展，国内消费需求也日益旺盛。 2011 年中国汽车销售跃居全球第一，汽车保有量全球第二。但是，我国的人均汽车保有量很低，随着经济的发展，国民收入的提高，中国汽车市场还是有很大的空间。 比亚迪汽车作为自主品牌， 经过前几年的迅速发展，采用低成本策略， 在市场取得一定的优势，但是也面临着巨大的竞争。外资， 合资企业也开始进入中低端市场，挤压中国本土

23、汽车，近俩年中国自主品牌汽车市场份额下降就是个例证。与此同时，中国汽车面临短期产能过剩的压力， 汽车销售竞争激烈， 生产成本上升，汽车毛利下降企业利润大减，自主汽车品牌进入微利时代。中国市场前景虽好，但是资源环境的制约也不容忽视。交通拥挤、大气污染、能源短缺等问题，使得人均汽车保有量不能向发达国家看齐。解决交通拥挤，限购，限行，发展公共交通；解决大气污染，能源紧缺，靠发展新能源汽车。 比亚迪公司以充电电池起家， 在新能源的发展上提前布局新并且今年与戴姆勒公司在电动车领域合作，有技术优势，能源汽车市场。比亚迪公司虽然现在面临着困难，但是经过分析，其前景还是乐观的。- 学资学习网 -表 2 表明近

24、三年来，比亚迪的盈利能力直线下降。 2011 年，除了公司毛利率略高于行业均值外，销售净利率、净资产收益率、总资产收益率、净利润 / 营业收入、营业利润 / 营业收入等重要指标均远远低于行业均值。营业成本 / 营业总收入基本与行业均值保持一致。公司的- 学资学习网 -净资产收益率仅为7%，低于银行贷款利率。总体来看，公司的盈利能力不佳，重要原因之一在于外部因素导致销售增长远远低于预期，营业收入下滑使得公司流动资金捉襟见肘，不得不削减流动资金投资水平，导致企业经营处在不稳定的状态中。比亚迪近几年的经营绩效表明，激进的营运资本筹资政策依赖于较高的收入和现金增长率，一旦由于外部原因导致收入增长放缓，

25、公司会暴露在巨大的短期财务风险之中，这将提高企业的资本成本，伤害企业的经营能力，影响企业的品牌价值。成长能力分析2.从表 3 可知，比亚迪公司近两年的成长能力欠佳，各项收入和利润增长率指标表现都较差，而只有总资产增长率稍好于行业均值，表明比亚迪公司产能扩张与成长能力背道而驰。2009 年公司的各项增长率指标都远远领先于行业平均水平，造就了公司的销售神话。2010 年以来，由于经销商退网、产品质量问题、市场需求下降、客户投诉等诸多问题，造成公司销量的大幅下降，2010 年公司下调预期增长率 25%，计划全年销售60 万辆，最终只销售53 万辆，未能如- 学资学习网 -期完成。2011 年，公司营

26、业收入增长率仅为 0.78%，营业利润增长率、利润总额增长率以及净利润增长率均为负值，而且在 2010 年的基础上有所恶化。 2011 年公司开始主动调整，放慢发展速度，调低销量目标，并努力提升产品质量与管理水平，但调整成效目前尚不明显。营业收入增长率、营业利润增长率直线下滑，从峰值下降至低点。公司现在面临比较严峻的问题，信用评级下滑，债务负担加重，交通事故引发的危机，几次大规模的裁员，甚至于高管的更替，这些因素都会影响公司的成长能力。需要指出的是， 2009 年是比亚迪经营绩效最后的一年，同时也是营运资本筹资政策最为稳健的一年。 通过对比亚迪公司近年来财务状况的分析， 再次印证以下结论： 临时性短期筹资是企业常用的筹资方式， 合理水平的临时性筹资可以为企业节省成本，提高企业盈利能力。然而，大规模增加的临时性筹资又会增大企业的短期偿债压力， 使企业暴露于财务风险中， 造成其可持续发展能力的丧失，甚至导致企业破产。因此，公司应该根据自身情况，合理规划筹资的期限结构， 平衡融资成本与财务风险， 保持较高的盈利能力，实现企业的可持续发展。运营成本分析3.从表看出，在最近4 年里，除了 2008 年营运资本为正数外，其余3 个年度的营运资本均为负值，而且呈现加速扩大的趋势，表明长期资本远远小于长期资产，有部分长期资产由临时性短期负债