财务管理课件第8章利润分配管理

1、第第8 8章章 利润分配管理利润分配管理 【学习目标学习目标】 虑的因素虑的因素 优缺点及适用范围优缺点及适用范围v了解股票分割和股票回购的意义了解股票分割和股票回购的意义v了解股份公司股利支付程序了解股份公司股利支付程序v掌握掌握利润分配利润分配v掌握各种掌握各种股利分配股利分配v熟悉熟悉股份公司的股利分配股份公司的股利分配的程序和利润分配应考的程序和利润分配应考政策的基本原理、政策的基本原理、形式形式8.1 利润分配概述利润分配概述v 法律方面法律方面 1.1.资本保全约束资本保全约束 2.2.资本积累约束资本积累约束 3.3.偿债能力约束偿债能力约束 4.4.超额累积利润约束超额累积利润

2、约束 8.1.1 8.1.1 影响利润分配政策的因素影响利润分配政策的因素to topv股东方面股东方面 1.1.限制股利支付限制股利支付 2.2.要求多分股利要求多分股利v企业方面企业方面1.1.举债能力举债能力2.2.投资机会投资机会3.3.盈余状况盈余状况4.4.资产流动性资产流动性5.5.筹资成本筹资成本6.6.其他因素其他因素to topv 股利分配的实质就是在股票吸引力股利分配的实质就是在股票吸引力与公司财务负担之间寻求一种合理的均与公司财务负担之间寻求一种合理的均衡，即探寻股利与留存收益之间的比例衡，即探寻股利与留存收益之间的比例关系。关系。v 基本关系如下：基本关系如下： 税后

3、利润税后利润- -留存收益留存收益= =股利股利8.1.2 8.1.2 股利分配的实质股利分配的实质to top8.1.3 8.1.3 股利理论股利理论v 股利无关论股利无关论 股利无关论认为股利分配对公司的市股利无关论认为股利分配对公司的市场价值场价值( (或股票价格或股票价格) )不会产生影响。不会产生影响。 v 股利相关论股利相关论 股利相关论认为公司的股利分配对股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。公司市场价值有影响。 to top8.2 8.2 股利政策股利政策 v剩余股利政策剩余股利政策 1.1.股利分配方案的确定股利分配方案的确定 2.2.剩余股利政策的优缺点剩余股利

4、政策的优缺点 3.3.剩余股利政策适用于公司初创阶段剩余股利政策适用于公司初创阶段v固定股利政策固定股利政策 1.1.股利分配方案的确定股利分配方案的确定 2.2.固定股利政策的优缺点固定股利政策的优缺点 3.3.固定股利政策适用于经营比较稳定固定股利政策适用于经营比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司，但或正处于成长期、信誉一般的公司，但该政策很难被长期采用该政策很难被长期采用8.2.1 8.2.1 常见的股利政策常见的股利政策to topv固定股利支付率政策固定股利支付率政策 1.1.股利分配方案的确定股利分配方案的确定 2.2.固定股利支付率政策的优缺点固定股利支付率政策的优缺点 3.3

5、.固定股利支付率政策只能适用于稳定发固定股利支付率政策只能适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。展的公司和公司财务状况较稳定的阶段。v低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策 1.1.股利分配方案的确定股利分配方案的确定 2.2.低正常股利加额外股利政策的优缺点低正常股利加额外股利政策的优缺点 to top8.2.2 8.2.2 股利政策的选择股利政策的选择 企业在不同成长与发展阶段所采用的一般股利政策：企业在不同成长与发展阶段所采用的一般股利政策： 表表8 83 3 公司股利分配政策的选择公司股利分配政策的选择 to top公司发展阶段公司发展阶段 特特 点点适应的股利政策

6、适应的股利政策公司初创阶段公司初创阶段 公司经营风险高，融资能差。公司经营风险高，融资能差。剩余股利政策剩余股利政策公司高速发展公司高速发展阶段阶段 产品销售急剧上升，需要大规模的产品销售急剧上升，需要大规模的投资。投资。低正常股利加额低正常股利加额外股利政策外股利政策公司稳定增长公司稳定增长阶段阶段 销售收入稳定增长，公司的市场竞销售收入稳定增长，公司的市场竞争力增强，行业地位已经巩固，公争力增强，行业地位已经巩固，公司扩张的投资需求减少，广告开支司扩张的投资需求减少，广告开支比例下降，净现金流入量稳步增长，比例下降，净现金流入量稳步增长，每股净利呈上升态势。每股净利呈上升态势。稳定增长型股

7、利稳定增长型股利政策政策公司成熟阶段公司成熟阶段 盈利水平稳定，公司通常已积累了盈利水平稳定，公司通常已积累了相当的盈余和资金。相当的盈余和资金。固定股利政策固定股利政策8.2.3 8.2.3 目标股利支付比率的确定目标股利支付比率的确定 确定目标股利支付比率是为公司制定和确定目标股利支付比率是为公司制定和选择股利政策提供进一步的参照依据。选择股利政策提供进一步的参照依据。 一般来说，若公司考虑到其股利政策的一般来说，若公司考虑到其股利政策的稳定性时，涉及的时间应至少为五年左右。稳定性时，涉及的时间应至少为五年左右。【例【例8 84 4】开开公司的财务小组编制了】开开公司的财务小组编制了一个由

8、董事会暂定的一个由董事会暂定的5 5年计划，表年计划，表8 84 4列示了一些财务变量在列示了一些财务变量在5 5年计划中的预年计划中的预测值。测值。 to top表表8 84 4 开开公司开开公司5 5年计划年计划 单位：万元单位：万元to top项项 目目期初期初数额数额预计数额预计数额总计总计20052005200620062007 2007 2008200820092009普通股每股盈余（元普通股每股盈余（元/ /股）股）4.84.85 56 67.27.28.58.51010普通股股数（万股）普通股股数（万股）10101010101010101010可以向股东分配的盈余可以向股东分配

9、的盈余5050606072728585100100367367折旧及其他非现金支出折旧及其他非现金支出121214141616191922228383可供再投资或分配的资金可供再投资或分配的资金626274748888104104122122450450资本投资需求资本投资需求45455454747472729090335335剩余资金剩余资金17172020141432323232115115假定股利不变：每股股利假定股利不变：每股股利（元（元/ /股）股）1.441.441.441.441.441.441.441.441.441.441.441.44分析：分析：（1 1）确定未来剩余资金）

10、确定未来剩余资金 在开开公司在开开公司5 5年的投资计划中，年的投资计划中，20052005年投资额为年投资额为4545万万元、元、20062006年为年为5454万元、万元、20072007年为年为7474万元、万元、20082008年为年为7272万万元、元、20092009年为年为9090万元。因而公司未来五年中需投资于净万元。因而公司未来五年中需投资于净现值为正数的项目总支出为现值为正数的项目总支出为335335万元，而万元，而5 5年中可供再投年中可供再投资或分配的资金总额为资或分配的资金总额为450450万元，所以开开公司的预期万元，所以开开公司的预期剩余资金总额为剩余资金总额为1

11、15115万元。万元。（2 2）确定目标股利支付比率）确定目标股利支付比率 公司公司5 5年的预期盈利为年的预期盈利为367367万元，而剩余资金为万元，而剩余资金为115115万元，这表明公司预期盈利中大约有三分之一可以作为万元，这表明公司预期盈利中大约有三分之一可以作为股利向普通股股东进行分配。详细分析开开公司的股东股利向普通股股东进行分配。详细分析开开公司的股东构成、公司状况之后，开开公司认为应该执行比较稳定构成、公司状况之后，开开公司认为应该执行比较稳定的中等程度的股利支付率政策。的中等程度的股利支付率政策。 to top8.3 8.3 利润分配的程序和方案利润分配的程序和方案 v弥补

12、以前年度亏损弥补以前年度亏损v提取法定公积金提取法定公积金v提取法定公益金提取法定公益金 v提取任意公积金提取任意公积金v向投资者分配利润或股利向投资者分配利润或股利8.3.1 8.3.1 股份有限公司的利润分配程序股份有限公司的利润分配程序to top【例【例8 85 5】某股份有限公司】某股份有限公司20042004年有关资料如下：年有关资料如下： 20042004年年度实现利润总额年年度实现利润总额50005000万元，所得税税率万元，所得税税率33%33%；公；公司前两年累计亏损司前两年累计亏损12001200万元；法定盈余公积提取比例为万元；法定盈余公积提取比例为10%10%，法定公

13、益金的提取比例为，法定公益金的提取比例为5%5%，任意盈余公积金的提，任意盈余公积金的提取比率为取比率为10%10%；支付；支付20002000万股普通股股利，每股万股普通股股利，每股0.80.8元。元。 根据上述资料，该公司利润分配的程序如下：根据上述资料，该公司利润分配的程序如下：（1 1）弥补亏损、计缴所得税后的净利润）弥补亏损、计缴所得税后的净利润 = =（5000-12005000-1200）（1-33%1-33%）=2546=2546（万元）（万元）（2 2）提取法定盈余公积金）提取法定盈余公积金=2546=254610%=254.610%=254.6（万元）（万元）（3 3）提取

14、公益金）提取公益金=2546=25465%=127.35%=127.3（万元）（万元）（4 4）提取任意盈余公积金）提取任意盈余公积金=2546=254610%=254.610%=254.6（万元）（万元）（5 5）可用于支付股利的利润）可用于支付股利的利润 =2546-254.6-127.3-254.6=1909.5=2546-254.6-127.3-254.6=1909.5（万元）（万元）（6 6）实际支付普通股股利）实际支付普通股股利=2000=20000.8=16000.8=1600（万元）（万元）（7 7）年末未分配利润）年末未分配利润=1909.5-1600=309.5=1909.

15、5-1600=309.5（万元）（万元） to topv现金股利形式现金股利形式 v财产股利形式财产股利形式 v负债股利负债股利 v股票股利股票股利 v股利宣告日股利宣告日 v股权登记日股权登记日 v除息日除息日 v股利支付日股利支付日 8.3.2 8.3.2 股利支付形式股利支付形式三、股利发放日期三、股利发放日期to top8.4 股票股利与股票分割和回购股票股利与股票分割和回购v股票股利的意义股票股利的意义 股票股利是指公司以增加发行一定数股票股利是指公司以增加发行一定数量的股票作为股利的支付方式。量的股票作为股利的支付方式。 发放股票股利，不会对公司股东权益发放股票股利，不会对公司股东

16、权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。益项目间的再分配。 8.4.1 8.4.1 股票股利股票股利to top 【例【例8 88 8】假定开开公司本年盈余为】假定开开公司本年盈余为960000960000元，某股东持有元，某股东持有3000030000股普通股，发放股票股利股普通股，发放股票股利对该股东的影响见表对该股东的影响见表8 88 8。 表表8 88 8 股票股利对股东的影响股票股利对股东的影响to top项目项目发放前发放前发放后发放后每股收益（每股收益（epseps）每股市价每股市价持股比例持股比例所持股总价值所持股总价值96

17、0000/200000=4.8960000/200000=4.8151530000/200000=15%30000/200000=15%151530000=45000030000=450000960000/220000=4.3636960000/220000=4.363615/15/（1+10%1+10%）=13.6364=13.636433000/220000=15%33000/220000=15%13.63613.63633000=45000033000=450000依上例资料：依上例资料： （元）市价发放股票股利后的每股（元）收益发放股票股利后的每股6364.13%101153636.

18、4%1018 . 4 发放股票股利对每股收益和每股市价的影响，发放股票股利对每股收益和每股市价的影响，可以通过对每股收益、每股市价的调整直接算出：可以通过对每股收益、每股市价的调整直接算出： 股票股利发放率股市价股利分配权转移日的每市价发放股票股利后的每股股票股利发放率收益发放股票股利前的每股收益发放股票股利后的每股11to topv股票股利对股东的意义股票股利对股东的意义 v股票股利对公司的意义股票股利对公司的意义 v发放股票股利的消极作用发放股票股利的消极作用v股票分割的概念股票分割的概念 股票分割又称拆股，是公司管理当局股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为，即将面额较

19、将其股票分割或拆细的行为，即将面额较高的股票分割成面额较低的股票的行为。高的股票分割成面额较低的股票的行为。v股票分割对公司的意义股票分割对公司的意义 v股票分割对股东的意义股票分割对股东的意义 8.4.2 8.4.2 股票分割股票分割to topv股票回购的含义与方式股票回购的含义与方式 v股票回购的作用股票回购的作用 v股票回购的负效应股票回购的负效应 8.4.3 8.4.3 股票回购股票回购to top案例案例 norwaynorway公司股利分配方案选择公司股利分配方案选择 norwaynorway公司的矿产资源只能使用公司的矿产资源只能使用5 5年，股东已决定不再年，股东已决定不再投

20、资，准备投资，准备5 5年后结束公司。已知：公司所得税税率为年后结束公司。已知：公司所得税税率为22%22%，但购买其他公司优先股而获取使股息收入可免税，但购买其他公司优先股而获取使股息收入可免税85%85%；个人所得税税率为；个人所得税税率为40%40%，但资本所得税只有，但资本所得税只有20%20%；股；股东期望收益率为东期望收益率为10%10%。公司在。公司在5 5年内收入情况如下：年内收入情况如下： 税前现金净收入税前现金净收入 2500025000 减：折旧费减：折旧费 50005000 税前利润税前利润 2000020000 减：所得税（减：所得税（22%22%） 4400 440

21、0 税后净利润税后净利润 1560015600to top 现在现在norwaynorway公司面临以下三个方案，需挑选出对股公司面临以下三个方案，需挑选出对股东权益最有利者：东权益最有利者： 方法方法a a：每年把全部现金净收入以股息形式分配给股：每年把全部现金净收入以股息形式分配给股东；东； 方案方案b b：用每年现金净收入购买其他公司公司债（利：用每年现金净收入购买其他公司公司债（利息率息率5.13%5.13%），在），在5 5年后，将购入的公司债本利和一次年后，将购入的公司债本利和一次性发给股东；性发给股东； 方案方案c c：用每年现金净收入购买其他公司优先股（股：用每年现金净收入购买

22、其他公司优先股（股息率息率8.27%8.27%），在），在5 5年后，将购入的优先股本息和一次年后，将购入的优先股本息和一次性发给股东。性发给股东。 股利分配决策基本思路：分别计算出三个方案的股利分配决策基本思路：分别计算出三个方案的股票市价总额的现值，选择其中最大值。股票市价总额的现值，选择其中最大值。 to top方案方案a a：每年税后现金净收入：每年税后现金净收入=15600+5000=15600+5000=2060020600 股东每年税后净收入股东每年税后净收入=20600=20600（1-40%1-40%）= =1236012360 股票市价总额的现值股票市价总额的现值=1236

23、0=12360（p/ap/a。10%10%，5 5） =12360=123603.7908=3.7908=4685446854方案方案b b：每年购入公司债一年后的本利和：每年购入公司债一年后的本利和 =20600=206001+5.13%1+5.13%（1-22%1-22%）=2142421424 5 5年后股东税前收入年后股东税前收入=20600=20600（f/af/a，4%4%，5 5） =20600=206005.4163=5.4163=111576111576 5 5年后股东税后收入年后股东税后收入=111576=111576（1-20%1-20%）= =8926189261 股票

24、市价总额的现值股票市价总额的现值=89261=89261（p/fp/f，10%10%，5 5） =89261=892610.6209=0.6209=5542255422to top每年购入优先股一年后的本息和每年购入优先股一年后的本息和 =20600=206001+8.27%1+8.27%1-22%1-22%（1-85%1-85%） = =22248222485 5年后股东税前收入年后股东税前收入=20600=20600（f/af/a，8%8%，5 5） =20600=206005.8666=5.8666=1208521208525 5年后股东税后收入年后股东税后收入=120852=12085

25、2（1-20%1-20%）= =9668296682股票市价总额的现值股票市价总额的现值=96682=96682（p/fp/f，10%10%，5 5） =96682=966820.6209=0.6209=6003060030 很显然，方案很显然，方案c c的股票市价总额的现值最大，所以应选的股票市价总额的现值最大，所以应选择方案择方案c c。 方案方案c c：to top本章小结本章小结 利润分配是企业按照有关法规的规定，遵循一定的原则和程序对其利利润分配是企业按照有关法规的规定，遵循一定的原则和程序对其利润进行分配的过程，它是一项重要的理财活动。我国润进行分配的过程，它是一项重要的理财活动。我国公司法公司法和和企业企业财务通则财务通则等相关法、法规对企业的利润分配的程序作了明