华创证券烽火通信(600498)公司调研纪要130520

1、table_page调研快报，t答ble_m答in调研快报华创证券通信 马军、束海峰 公司调研十一烽火通信公司调研纪要事 项05.16 与公司高管进行了沟通交流主要内容公司所处行业投资方向明确：4g网络投资和“宽带中国”战略落地行业竞争态势：竞争激烈程度明显放缓，中兴去年主营亏损预期今年价格战动力不强，设备毛利率有望回升。价格回升：刚结束的2013年中电信pon设备集采，部分设备（局端设备）出现了价格上涨，这在历年的集采中是很难出现的，此现象切实反映了行业的总体竞争态势的趋缓；预计上半年展开的中联通pon设备集采中，主要厂商的设备价格也会出现上涨公司情况：产品和技术实力强劲，市场份额稳步提升.

2、1. 传输网市场：上半年中标结果良好，行业高度景气。中国移动的传输网占市场的比例接近50%，因此，2013年中移动由于td-lte部署的需要，传输网投资大幅度增长；预计公司2013年传输网设备需求增长30%-40%左右。国内方面，在中移动otn集采中公司取得极大突破，除传统的东北环以外，公司成功获得西北环的供应资格；从覆盖范围而言，西北环基本等于半个中国；因此，公司获得中移动骨干网西北环市场，对公司未来3-5年的发展均具备极大战略意义； b）中国电信2013年上半年在北方10省进行ip-ran的实验网建设，主力厂商为华为、中兴和烽火；预计其下半年会有一次ip-ran设备的集采，公司的份额应该会

3、较理想；中国电信任何一次ip-ran设备的集采都是公司的一个进步，相当于新的机会 c）刚刚结束的中国联通100g otn设备的集采中，总共两个包，公司和华为分别获得一个包；技术含金量最高的100g设备中标，对公司的产品实力、未来份额走向均是极大的肯定；同时，在中联通年初的ip-ran集采中，公司也实现了份额的大幅提升；中联通传输网领域的几次决定格局的集采，公司份额相比之前均有明显提升，对公司长远发展均有重大意义；对与ptn等经过三次集采的设备而言，其盈利水平是极高的；预计2013年中移动ptn设备的盈利水平接近mstpsdh等成熟产品，毛利率水平将超过40%；对otn等新一代技术设备而言，初次

4、集采的盈利水平是较低的；但一般而言，在价格基本稳定的情况下，第二年通过器件成本降低、设计优化等措施，其毛利率水平可同比提升15个百分点左右；2. 接入网市场：上半年中标结果良好，行业高度景气。a）2012年odn产品收入在4亿元左右，但智能odn尚未大规模的应用，更多停留在实验网层面；b）2013年odn产品仍然能够维持快速增长，主要由海外市场进行驱动，在年初以来东南亚市场经常获得上千万美元订单，海外市场高增长是很确定的，且2013年海外odn产品收入规模会超过国内；预计2013年国内市场odn产品需求增速不会很快；c）2013年中国电信pon产品尤其是局端产品价格有所上涨，表明行业竞争格局继

5、续趋缓的情况；但电信接入网不一定像前几年那么高速。3. 光纤光缆情况：保持相对稳定，预制棒产能的提升有望抵销光纤光缆价格的下降1）光纤的供应略微超过需求，但各大厂商的价格基本维持稳定；预计中国移动在2013年的6月份进行光纤集采，预计光纤价格会温和下降；2）公司光纤光缆产能2013年在1800万芯公里左右，光棒产能在2014年上半年会达到约1600万芯公里左右；3）日元虽然快速贬值，但从日本地区进口光棒主要以美元结算，因此，进口光棒的成本并不会明显降低4. 海外市场：延续高增长态势从历史表现而言，一季度一般是表现不好的季度；但2013年一季度海外市场仍然维持了近翻倍的增长，尤其是在东南亚等区域

6、，发展势头十分良好，因此，预计2013年海外市场仍可延续高速增长。国际业务的开展对公司的毛利率有帮助，12年开始公司慢慢在国际市场从游击队到有根据地，对毛利率提升有帮助，尽管国际业务费用高。2013年一季度未计入广发基金投资收益，此部分收益会在二季度计入；预计投资收益金额接近4000万元。华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话北京杨晓昊机构销售总 玄机构销售经曌飞机构销售经 波机构销售经翌帆机构销售经 琼机构销售助深李 涛机

7、构销售总 娟机构销售经令瑶机构销售经唯瑛机构销售经丽燕机构销售助建楠机构销售助海魏媛红机构销售总维昌机构销售经茵茵机构销售经丽平机构销售经宗飞机构销售经理021-501575614 / 6证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300)

8、公司投资评级说明：l 强推：预期未来 6个月内超越基准指数20%以上；l 推荐：预期未来 6个月内超越基准指数10%20%；l 中性：预期未来 6个月内相对基准指数变动幅度在 -10%10%之间；l 回避：预期未来 6个月内相对基准指数跌幅在10%20%之间。行业投资评级说明：l 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；l 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%5%；l 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师撰写本报告是基于可靠的已公开信息，准确

9、表述了分析师的个人观点；分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。报告中的内容和意见仅供参考，并不

10、构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利，未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。北京总部 深圳分部 上海分部地