我国软件类上市公司资本结构与成长性分析

1、我国软件类上市公司资本结构与成长性分析产品区分开，采取不同的颜色区分所在区域内的物品种类，如表 1所示；其次，选取合适的位置，使用蓝色胶纸标识出上下工序间看板。保证上道工序可以清晰地了解需要的产品数量。同时要严格规定限制数量，不要过量积压。（表 1）2、完善看板的类型。（1）三角形看板。三角形看板主要为“5s”管理服务。看板内容主要标示各种物品的名称，如成品区、半成品区、原材料区等，将看板统一放置在现场划分好的区域内的固定位置；（2）设备看板。设备看板可粘贴于设备上也可放置在不影响员工生产工作的设备周边，保证员工可以清晰看见即可。设备看板的内容应该包括设备的基本情况、检查情况、检查设备部位示意

2、图、故障处理的基本程序、生产员工职责等内容；（3）品质看板。为了及时发现产品出现的质量问题，生产车间应增加品质看板，其主要内容应包括生产现场每日、每周、每月的品质状况分析、品质趋势图、品质事故的件数及处理方法、员工的技能状况等；（4）生产管理看板。为了帮助员工清晰地了解自己每天的工作安排，车间需要增加生产管理看板的内容包括作业计划、计划完成率、生产作业进度、设备运行与维护状况、车间组织结构等内容。主要参考文献：1杨国华.基于精益生产的看板控制研究d.长沙：中南大学硕士学位论文，2011.2李景元.现代企业现场管理.北京：中国经济出版社，2007.3于顺游.生产现场管理的定置管理方法.辽宁经济，

3、2006.8.4曹振新，朱云龙，宋崎.制造系统的设备布局方法.辽宁工程技术大学学报，2005.2.颜色蓝色绿色红色指示含义成品（一般成品包装为蓝色）半成品废品或需要二次生产的产品表 1 采取不同的颜色区分所在区域内的物品种类提要 信息已经是软件行业的重要经济资源。软件产业的成功关键因素在于能否在需求尚未形成之时就牢牢的锁定并捕捉到它，将企业资源投入于产业的当前需求、潜在需求以及新需求。本文基于产业生命周期理论研究不同阶段公司资本结构与公司成长性的关系，选取 20112015 年我国软件类上市公司为研究对象，深入分析不同生命周期下资本结构的特点，寻求最优资本结构。研究表明，目前我国软件类上市公司

4、正处于成长期，公司成长性与资产负债率和长期资本负债率成负相关，因此软件类上市公司在制定投融资决策时，应结合本企业发展阶段调整其资本结构，选择有利于公司成长性的资本结构。关键词：软件类上市公司；产业生命周期；资本结构；公司成长性中图分类号：f27 文献标识码：a原标题：我国软件类上市公司资本结构与成长性分析基于产业生命周期理论收录日期：2016 年 7 月 18 日一、引言随着软件行业竞争加剧，企业之间开始争夺人才与资源，出现了并购事件，国内外优秀的软件类企业越来越重视对市场环境的分析以及客户需求趋势变化的研究，以争取最大市场份额。我国大部分软件产业度过导入期，进入成长期，其发展中的一些问题也逐

5、渐涌现出来，高初始成本但成本急剧下降，只有长期负债以及权益投资才能满足高额的研发投入。产品或者技术更新换代快，产业波动性大，很难会有金融机构提供长期借款的支持，经营风险高，传统的资本结构已经无法满足软件产业的要求。必须从软件产业的不同生命周期的特点出发，制定出适合公司发展的资本结构，为战略投资者选择恰当的投资时机和公司管理层做出战略规划提供依据。二、理论分析与研究假设现代资本结构的理论是由莫迪格里安尼与米勒基于完美资本市场假设条件提出的，无税 mm理论说明了无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，企业价值仅由预期收益所决定，企业加权资本结构与其资本结构无关，仅取决于企业的经营风险。有负

6、债的企业的股权成本随着负债的增大而增加。权衡理论就是强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化的最佳资本结构。根据资本结构的代理理论，不完全的契约、信息不对称以及经理、股东与债权人之间的利益冲突将影响投资项目的选择，特别是在企业陷入财务困境时，更容易引起过度投资问题与投资不足问题，导致发生债务代理成本。债务代理成本损害了债权人的利益，降低了企业的价值，最终由股东承担这种损失。我国软件类上市公司资本结构与成长性分析文 /王亚娟 郭 浩（河南科技大学管理学院 河南洛阳）管理 /制度 叶合作经济与科技曳 no.9x 圆园1686- -图 1 20012015 年软件类上市

7、公司销售增长率20012015 年软件类上市公司销售增长率40%30%20%10%0%茵茵茵茵茵 茵茵茵茵茵茵茵茵茵茵年份图 2 资产负债率曲线拟合回归资产负债率曲线拟合回归0.25000.20000.15000.10000.50000.00000.4200 0.4400 0.4600 0.4800 0.5000 0.5200zcfzlr茵 已观测线性二次三次指数优序融资理论是当企业需要融资时，优先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。但是对于软件产业优序融资理论并不适合，我国一直盛行“股权融资偏好”假说，黄少安和张岗（2001）通过对上市公司融资结构的描述、陆正飞和高强（200

8、3）借助问卷调查分析、肖泽忠和邹宏（2008）运用回归分析模型都得出一致结论：我国上市公司存在股权再融资偏好。波特认为，“预测产业演变过程的鼻祖是我们熟知的产品生命周期”。“关于生命周期只适合于个别产品还是整个产业存在争论。这里我们概括了认为适合于产业的观点”。产业要经过四个阶段：导入期、成长期、成熟期和衰退期。这些阶段以产业销售额增长率曲线的拐点划分。产业的增长与衰退由于新产品的创新和推广过程而呈“s”形。根据我国软件产业的销售额增长率绘制曲线，观察软件产业是否符合“s”形并判断处于哪一个生命周期。本文提出：假设 1：软件产业生命周期符合产业生命周期理论虽然运用生命周期理论受到一些批评，但是

9、通过研究软件产业销售增长率的变化，判断软件产业是否符合“s”形，如果假设成立，则相应的利用产业生命周期关于不同阶段的特点及战略目标来优化资本结构，则具有指导意义。假设 2：软件类上市公司在成长期时成长性与资产负债率为负相关假设 3：软件类上市公司在成长期时成长性与长期资本负债率为负相关三、研究设计（一）样本选择与数据来源。本文根据以下标准对样本进行选取：根据国家产业分类目录对样本，软件类上市公司包括软件外包上市公司、管理软件（包括 erp软件上市公司、财务软件上市公司）、电力行业软件上市公司、金融行业软件上市公司、医疗行业软件上市公司、安全软件上市公司以及其他行业软件上市公司和软件销售上市公司

10、。在进行产业生命周期理论研究时选择软件上市公司 2000耀2015年销售增长率来分析是否符合产业生命周期理论。对于假设 2和假设 3 选择 2011耀2015年软件产业 110家上市公司来分析我国软件产业资本结构的现状以及对公司成长性的影响。相关数据来源于国泰安财务数据库和东方财富网。数据处理使用了 excel以及 spss统计软件。（二）变量定义。根据获利能力、营运能力、偿债能力、发展能力 4个方面因素综合指标对软件类上市公司成长性进行分析。结合软件产业特点和 4个方面因素拟定 8 个具体指标权重。包括销售净利率、销售毛利率、净利润增长率、主营业务收入增长率、资产负债率、利息保障倍数、总资产

11、周转率，总资产报酬率。由于各个上市公司的主营业务差别较大，导致经营能力指标会有很大差异，赋予经营能力相关指标 12%的权重；偿债能力指标总体上与各个公司的资本结构有很大关联度赋予12%的权重。获利能力与发展能力指标相对重要性较高，分别赋予 38%的权重。对于资本结构的指标结合软件产业的特点，选取资产负债率、长期资本负债率、利息保障倍数来作为衡量指标。同时考虑到公司成长性不仅受到资本结构的影响，还受到其他因素的影响，选取了控制变量比如说公司的规模以及产业生命周期。（三）模型构建。本文建立了多元回归线性模型来将自变量与因变量之间的关系用方程表示出来。软件类上市公司资本结构与成长性关系在短期内可以看

12、成是线性关系，在长期看来不一定呈现出线性关系，因此建立一个二次方程对于研究最优资本结构区间很重要。公司成长性与资本结构：模型 1：ri 越琢0 +琢1 伊zcfzl+琢2 伊cqzbfzl+琢3 伊lxbzbs+琢4 伊size+琢5ilc+着模型中：ri代表公司成长性，琢代表常数项，zcfzl代表资产负债率，cqzbfzl代表长期资本负债率，lxcbzbs代表利息保障倍数，size代表公司规模，ilc代表产业生命周期，着代表随机误差项。四、实证分析（一）软件产业目前的生命周期研究。本文收集 2001耀2015年企业的销售增长率来反映软件产业处于哪一阶段，从而选择相应适合本阶段企业成长性的指标

13、来衡量企业的成长性。从图1可以看出，销售增长率变化幅度较大，则说明软件类上市公司年销售额差距较大，其中包含着金融危机、跨国企业的影响，还有处于成长期的公司多发生并购事件，涌现出了远光、用友、恒生电子等知名软件公司。（图 1）（二）因子分析。对于公司成长性分析，采用因子分析法消除多重指标的相关性，提取主要变量，利用选取的公司财务指标提取公共因子，选取特征值大于 1的成分，再根据方差贡献率作为权数计算各个因子的得分，然后计算公司成长性的综合得分。表 1的结果是运用 spss软件做的 kmo与 bartlett检验，结果显示每个变量相关性极强，适合做因子分析，如表 1所示一共得到两个主要成分，分别用

14、 r1、r2来表示，用上述求得的因子得分乘以对应的方差贡献率的平方根累加得出成长性的87- -spearman的 rhorzcfzlcqzbfzllxbzbs相关系数sig.（双侧）n相关系数sig.（双侧）n相关系数sig.（双侧）n相关系数sig.（双侧）nr1.000.5-.600.2855-.100.8735-.700.1885zcfzl-.600.28551.000.5.700.1885.900*.0375cqzbfzl.100.8735.700.18851.000.5.600.2855lxbzbs-.700.1885.900*.0375.600.28551.000.5表 2 公司成

15、长性与资产负债率、长期资本负债率、利息保障倍数相关系数表1（常量）zcfzlcqzbfzllxbzbssizeb.590-.588-.358-.0121.922e-12标准误差.000.000.000.000.000标准系数试用版-1.671.963.433-.352.表 3 公司成长性与资本结构回归系数表非标准化系数模型 t sig.1234567合计4.6012.342.0574.671e-161.303e-16-2.094e-17-5.084e-16方差的%65.73333.452.8166.672e-151.862e-15-2.992e-16-7.263e-15累积%65.73399.

16、184100.000100.000100.000100.000100.000合计4.6012.342方差的%65.73333.452累积%65.73399.184合计4.5472.396方差的%64.95634.228累积%64.95699.184表 1 总方差分解表初始特征值 提取平方和载入 旋转平方和载入提取方法：主成分分析；数据来源于上市公司年报成分综合得分。即 r=0.64956r1+0.34228r21。（表 1）（三）相关性分析。本文对于资本结构对公司成长性的影响主要从资产负债率、长期资本负债率、利息保障倍数等三个方面来分析。如表 2所示，资产负债率、利息保障倍数、长期资本负债率与

17、公司成长性成负相关，观察数据的分布特征，发现长期资本的稳定性较差，由于存在兼并等事件，有些年份会出现大量举债的情况，而有些年份企业的长期负债比较稳定。（表2）（四）回归分析。利用模型 1进行回归分析，分别检验资本结构与公司成长性的相关关系，从表 2可以得出：ri 越0.590-0.588伊zcfzl-0.358伊cqzbfzl-0.12伊lxbzbs+1.922伊size+1即资产负债率提高一个百分点，公司成长性降低 0.588个百分点；同理长期资本负债率提高一个百分点，公司成长性降低 0.358个百分点，利息保障倍数提高一个百分点，公司成长性降低 0.12个百分点，公司规模与公司成长性存在正

18、相关，公司规模提高一个百分点，公司成长性提高 1.922个百分点。因此企业应该注重股权再融资的运用，避免盲目进行企业扩张战略而忽视企业的财务风险。（表 3）对资产负债率进行曲线拟合回归分析，从图 2可以看出公司成长性与资产负债率之间存在显著二次线性关系，可以看出来资产负债率在 0耀0.4657之间与公司成长性呈现出正相关，在 0.4657耀1与公司成长性呈现负相关。因此，公司应该控制资产负债率在合理区间。（图 2）五、结论利用销售增长率绘制的图 1支持假设 1，即软件类上市公司目前正处于成长期。这就表明了软件产业应该把发展战略作为公司的主要发展方向，增加市场占有率，提高公司产品的质量，加快产品创新，尽可能延长公司的成长期。模型 1的结果支持假设 2和假设 3，公司的成长性与资产负债率和长期资本呈现出负相关，说明了公司长期债务虽然在缓解公司资金短缺有重大作用，