伊斯特博洛公司分析

1、伊斯特博洛公司伊斯特博洛公司 -股息派发与股票回购决策问题问题1：董事会为什么：董事会为什么如此坚持发放股息如此坚持发放股息 改善投资界对公司印象。股息改善投资界对公司印象。股息的派发，向股东传递强信号，的派发，向股东传递强信号，意味公司已经克服了所面临着意味公司已经克服了所面临着的问题，公司对未来的盈利很的问题，公司对未来的盈利很信心。信心。问题问题2：坎贝尔在决定股利政策之前，都考虑：坎贝尔在决定股利政策之前，都考虑了哪些因素？坎贝尔为什么会想到这些问题？了哪些因素？坎贝尔为什么会想到这些问题？1、投资机会、投资机会（公司的投资机会三大核心战略）（公司的投资机会三大核心战略）2、收益的稳定

2、性、收益的稳定性（通常收益不稳定的公司用（通常收益不稳定的公司用于支付股利的比例较少）于支付股利的比例较少）3、资本的基本来源、资本的基本来源（债券，要考虑资金成本）（债券，要考虑资金成本）4、资本结构、资本结构（债券比例不能过高）（债券比例不能过高）5、信号传递、信号传递6、股东特征、股东特征（是否偏爱股利）（是否偏爱股利）问题问题3：市场将公司看作日薄西山的企业、蓝筹公司，：市场将公司看作日薄西山的企业、蓝筹公司，还是潜在的成长型公司？这会对公司的股利政策产生还是潜在的成长型公司？这会对公司的股利政策产生什么影响？什么影响？ 市场将公司看作潜在的成长型公司。市场将公司看作潜在的成长型公司。

3、 原因如下：原因如下： a、除、除1998年、年、2000年重组发生重组费用年重组发生重组费用65448、89411千美千美元外，公司近年来一直盈利；若扣除重组费用，则公司均保持元外，公司近年来一直盈利；若扣除重组费用，则公司均保持盈利；盈利； b、价值线公司对伊斯特博洛公司的财务评级为、价值线公司对伊斯特博洛公司的财务评级为a级，说明在不级，说明在不利经营环境中下利经营环境中下伊斯特博洛公司伊斯特博洛公司的承受能力较强；的承受能力较强； c、管理层认为、管理层认为重组重组为公司的经营部门注入了活力，展示出巨为公司的经营部门注入了活力，展示出巨大的成长潜力和盈利能力；大的成长潜力和盈利能力；

4、d、有迹象显示伊斯特博洛公司设计和开发的、有迹象显示伊斯特博洛公司设计和开发的新机床新机床受市场欢受市场欢迎，并超越竞争对手，产品订单大幅增加，销售收入恢复增长，迎，并超越竞争对手，产品订单大幅增加，销售收入恢复增长，公司恢复盈利，并较公司恢复盈利，并较1999年增长年增长40%多；多； 问题问题4：公司的经营目标会对现金股利政策产：公司的经营目标会对现金股利政策产生什么影响？生什么影响？ 公司的经营目标公司的经营目标是管理层希望并预期公司是管理层希望并预期公司以的年复合增长率以的年复合增长率15%的速度增长。的速度增长。 影响：影响： 为了实现公司的经营目标，公司需要大力为了实现公司的经营目

5、标，公司需要大力转变产品结构、积极拓展国际市场和通过转变产品结构、积极拓展国际市场和通过建立合资企业和收购小型软件公司进行扩建立合资企业和收购小型软件公司进行扩张，张，但是这些策略需要大量的资金，这样但是这些策略需要大量的资金，这样势必减少现金股利的发放。势必减少现金股利的发放。问题问题5：公司高级管理层的偏好会对现金：公司高级管理层的偏好会对现金股利政策产生什么影响？股利政策产生什么影响？ 公司高级管理层厌恶债务，管理层认为，主要为公司高级管理层厌恶债务，管理层认为，主要为了满足公司营运资金的需求而发生少量债务是可了满足公司营运资金的需求而发生少量债务是可以的。尽管管理层清楚地知道股本资金比

6、债务资以的。尽管管理层清楚地知道股本资金比债务资金成本更高，但还是坚持使用股本。金成本更高，但还是坚持使用股本。这样势必减这样势必减少现金股利的发放。少现金股利的发放。 问题问题6：坎贝尔为什么会想到投资者对公司的看法：坎贝尔为什么会想到投资者对公司的看法和市场对公司股利政策的反应？和市场对公司股利政策的反应？ 因为投资者对公司的看法和市场对公司股利政策的因为投资者对公司的看法和市场对公司股利政策的反应反应会影响公司股票的价格和如何实现股东价值的会影响公司股票的价格和如何实现股东价值的最大化。最大化。 为了让市场认识到公司正在成为一个成长型公司，为了让市场认识到公司正在成为一个成长型公司，公司

7、设计了三个方案：公司设计了三个方案： 第一，提高现金股利额第一，提高现金股利额 第二，股票回购；第二，股票回购； 第三，通过广告和更名改变公司形象。第三，通过广告和更名改变公司形象。 问题问题7：有股票暴跌时，投资者为什么更多关注股：有股票暴跌时，投资者为什么更多关注股息和当期盈利，而不是成长？息和当期盈利，而不是成长？ 涨时重势，跌时重质。一般大盘好的时候，涨时重势，跌时重质。一般大盘好的时候，个股都会上涨。牛市时，亏损股都会大涨，个股都会上涨。牛市时，亏损股都会大涨，翻几倍。而市场不好的时候，尤其是熊市时，翻几倍。而市场不好的时候，尤其是熊市时，很多股票都会下跌，一般亏损的上市公司，很多股

8、票都会下跌，一般亏损的上市公司，股价跌的更快，幅度更大，而当期盈利高的，股价跌的更快，幅度更大，而当期盈利高的，相对比较抗跌，而且年报当期盈利很高的，相对比较抗跌，而且年报当期盈利很高的，还可能有不错的个股行情。还可能有不错的个股行情。 问题问题8：请你对坎贝尔设计的几种现金股利政策作出评：请你对坎贝尔设计的几种现金股利政策作出评价。价。a、剩余股利政策：、剩余股利政策：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余

9、的盈余作为股利予以分配。作为股利予以分配。采用该政策的理由：采用该政策的理由：在于保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。在于保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。缺点：缺点：（1）剩余股利政策可能不利于树立公司良好财务形象；）剩余股利政策可能不利于树立公司良好财务形象；（2）对于股东安排个人收支往往也是不利的。）对于股东安排个人收支往往也是不利的。b、固定股利支付率政策、固定股利支付率政策（固定比例或变动额度股利政策）：该政策是公司确（固定比例或变动额度股利政策）：该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。采用该政

10、策的理由采用该政策的理由:这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分多分,少盈少分少盈少分,无盈不分的原则。无盈不分的原则。缺点：这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳缺点：这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。定股票价格不利。c、零股息政策：、零股息政策：采用该政策的理由：给公司以较大的灵活性。采用该政策的理由：给公司以较大的灵活性。缺点：对于股东安排个人收支往往也是不利的。缺点：对于股东安排个人收支往往也是不利的。 问题问题9：坎贝尔决定现金股利政策时，为什么如此：坎贝尔决定现

11、金股利政策时，为什么如此重视形象广告和名称变更？重视形象广告和名称变更？ 公司更名能改变投资者对公司的看法。公司更名能改变投资者对公司的看法。 原因如下：原因如下： a、公司更名提高公司的形象；、公司更名提高公司的形象； b、形象推广可以改善公司的公众形象；、形象推广可以改善公司的公众形象； 使得投资者重新认识公司。使得投资者重新认识公司。 问题问题10：高现金股利政策和低现金股利政策的理由是什么？：高现金股利政策和低现金股利政策的理由是什么？股票回购与现金股利政策之间存在什么联系？股票回购与现金股利政策之间存在什么联系？ （一）高现金股利政策和低现金股利政策的理由是：（一）高现金股利政策和低

12、现金股利政策的理由是： 公司的首要目标是实现股东价值最大化。公司的首要目标是实现股东价值最大化。 因此公司的留存受益在再投资与现金股利发放之间进行权因此公司的留存受益在再投资与现金股利发放之间进行权衡时，主要取决于公司预期的衡时，主要取决于公司预期的投资回报率与资本市场必要投资回报率与资本市场必要回报率之间的关系回报率之间的关系。若公司预期的投资回报率高于资本市。若公司预期的投资回报率高于资本市场必要回报率，那么公司应该保留留存受益进行再投资，场必要回报率，那么公司应该保留留存受益进行再投资，以期实现股东价值最大化。反之，则应发放现金股利，让以期实现股东价值最大化。反之，则应发放现金股利，让股

13、东选择其他更加股东选择其他更加“有利可图有利可图”的投资渠道。的投资渠道。 新兴行业由于公司成长快，发展潜力大，容易造成现金流新兴行业由于公司成长快，发展潜力大，容易造成现金流短缺，所以一般在股利政策中倾向于送股而不进行（大规短缺，所以一般在股利政策中倾向于送股而不进行（大规模）现金股利的发放。模）现金股利的发放。 一般而言股权结构、行业盈利能力一般而言股权结构、行业盈利能力和现金流以及管理层和机构投资者的利益互动决定了公司和现金流以及管理层和机构投资者的利益互动决定了公司的现金股利政策。的现金股利政策。 （二）股票回购与现金股利政策之间存在什么联系？（二）股票回购与现金股利政策之间存在什么联

14、系？ 股票回购股票回购现金股利的一种替代现金股利的一种替代 企业管理当局通常把股票回购当做现金股利的一种企业管理当局通常把股票回购当做现金股利的一种替代。替代。在这种情况下，把股票回购称作在这种情况下，把股票回购称作资本收益型资本收益型的现金股利的现金股利。 当公司有多余的现金，却没有较多的有利可图的投当公司有多余的现金，却没有较多的有利可图的投资机会，那么为了股东福利起见，公司可以把这笔资机会，那么为了股东福利起见，公司可以把这笔资金分配给他们，分配方式可以是现金股利，也可资金分配给他们，分配方式可以是现金股利，也可以是股票回购。在没有个人所得税与交易成本的情以是股票回购。在没有个人所得税与交易成本的情况下，这两种方式在理论上对股东来说应该没有什况下