李肃资本运作与产业基金

1、企业的资本运作与私募基金企业的资本运作与私募基金- 2 -目目 录录引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语: 企业的系统能力 - 3 -引言引言: 和君创业的资本经验和君创业的资本经验v1989:温州存在四大难题(十年巨变有管理效率的上海衰退了;有产业位势的温州崛起了)分化重组分化重组交通巨变交通巨变乡情信用乡情信用商品市场商品市场国际竞争国际竞争银行支点银行支点人才转移人才转移产能转移产能转移- 4 -引言引言: 和君创业的资本经验和君创业的资本经验2002:浙商存在四大瓶颈(五年巨变无资本意识的浙商觉醒了;缺资

2、本渴望的广东沉默了)品牌意识品牌意识创新动力创新动力企业追求企业追求产业内移产业内移全球投资全球投资地区变化地区变化职业经理职业经理合资投资合资投资- 5 -引言引言: 和君创业的资本经验和君创业的资本经验v2007:浙商未来四大趋势(达娃之争中国企业的崛起)管理战管理战道德战道德战法律战法律战政治战政治战舆论战舆论战外交战外交战回购战回购战文化战文化战- 6 -重组重组 热潮热潮 上市上市 热潮热潮产权产权 热潮热潮引言: 和君创业的资本经验- 7 -政策投资政策投资- -第一次第一次( (海南海南) )资源投资资源投资- -第三次第三次( (德隆德隆) )能力支配力能力支配力资源支配量资源

3、支配量股市投资股市投资- -第二次第二次( (中远中远) )产业投资产业投资- -第五次第五次( (中信中信) )海外投资海外投资 第四次第四次( (高盛高盛) )示范时代的海外私募示范时代的海外私募引言: 和君创业的资本经验私募股权投资的历史寻租时代的项目私募寻租时代的项目私募市值时代的能力私募市值时代的能力私募投机时代的机会私募投机时代的机会私募整合时代的交叉私募整合时代的交叉私募- 8 -目目 录录引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语: 企业的系统能力 - 9 -资本效率资本效率- -用友用友（机会引流动）

4、（机会引流动）管理管理( (策略策略) )提升战略提升战略产业产业( (结构结构) )整合战略整合战略资本资本( (财务财务) )运作战略运作战略市场市场扩展扩展功能功能互补互补要素要素获取获取MBO(MBO(西旅西旅) )现金现金( (华闻华闻) )利润利润( (陕齿陕齿) )股价股价( (中房中房) )杠杆杠杆( (割草割草) )股市股市( (沱牌沱牌) )设备设备( (嘉陵嘉陵) )资源资源( (耐火耐火) )资格资格( (中远中远) )品牌品牌( (津同津同) )客户客户( (丰乐丰乐) )技术技术( (灵顿灵顿) )管理管理( (外运外运) ) 八十年代八十年代 短缺期国企短缺期国企

5、并购为产能扩大并购为产能扩大 九十年代九十年代 转型期股市转型期股市并购为资本运作并购为资本运作 世纪之交世纪之交 接轨期国际接轨期国际并购为产业整合并购为产业整合产业产业地位地位产业产业规则规则产业产业 协同协同( (联联想想) )产业产业链条链条( (修船修船) )产业产业规模规模( (新新中基中基) )概念概念融资融资重组重组上市上市股市股市运作运作重组重组( (鹏润鹏润) )管理效管理效率率- -福田福田（方法提能力）（方法提能力）结构效率结构效率- -中基中基（重组出领袖）（重组出领袖）三种企业效率与和君创业经验三种企业效率与和君创业经验产业产业资源资源政策机会政策机会跨国机会跨国机

6、会关系机会关系机会- 10 - 产业整合战略产业整合战略 ( (领袖企业主导领袖企业主导) ) 资本增值战略资本增值战略 ( (市值价值牵引市值价值牵引) ) 产品管理战略产品管理战略( (管理能力支撑管理能力支撑) )企业家的企业家的文化潜力文化潜力与爆发力与爆发力财务机会财务机会（市场资源）（市场资源）概念机会概念机会( (社会资源）社会资源）投资机会投资机会（物质资源）（物质资源）三种效率的聚焦关系三种效率的聚焦关系 三种企业效率与和君创业经验三种企业效率与和君创业经验- 11 - 资本价值资本价值- -超越战略超越战略（环境（环境 信用信用 运作）运作） 管理水平管理水平- -竞争战略

7、竞争战略（功能（功能 流程流程 方法）方法）经营能力经营能力金融能力金融能力 产业地位产业地位- -整合战略整合战略（规模（规模 位势位势 导向）导向）企业家素质企业家素质- -组合战略组合战略（结构、关系、能量）（结构、关系、能量） 资源潜力资源潜力- -机会战略机会战略（物质（物质 社会社会 市场）市场） 三种企业效率与和君创业经验三种企业效率与和君创业经验 和君创业战略模型和君创业战略模型- 12 - 资本聚焦效率 (金融性并购) 今天价值 谈判-尺度交易点三种企业效率与和君创业经验三种企业效率与和君创业经验 战略-高度时机-适度和谐-速度三种效率的聚焦与收购兼并的十度修炼 产业结构效率

8、 (战略性并购) 明天价值 产品管理效率 (策略性并购) 昨天价值 调查-深度文化-力度互补-程度 协同-密度融资-广度重组-精度 动力点风险点能力点- 13 - 和君创业收购兼并的十度修炼和君创业收购兼并的十度修炼第五步骤第五步骤 购并购并定价定价 协同协同密度密度 第四步骤第四步骤 购并购并定量定量 调研调研深度深度第二步骤第二步骤 购并购并定时定时 时点时点适度适度第一步骤第一步骤 购并购并定向定向 战略战略高度高度第十步骤第十步骤 购并购并定力定力 互补互补程度程度第九步骤第九步骤 购并购并定心定心 融合融合力度力度第八步骤第八步骤 购并购并定案定案 分寸分寸尺度尺度第六步骤第六步骤

9、购并购并定路定路 方案方案精度精度案例案例X 深圳公司资产评估案例案例X 环保公司重组整合案例案例X 汽车公司敌意收购案例案例X 酒业公司融资购并 案例案例X 医疗设备公司转型案例案例X 涂料公司托管重组案例案例中外运公司转型案例案例X 集团公司并购物流案例案例X 航运公司 重组地区公司 案例案例X 大学并购上市公司 20第七步骤第七步骤 购并购并定能定能 创新创新广度广度引言引言 收购兼并的种类与本质收购兼并的种类与本质第三步骤第三步骤 购并购并定性定性 转性转性速度速度- 14 - 资本聚焦效率 (金融性并购) 今天价值 文化与人才（管理者提升） 潜力点三种企业效率与和君创业经验三种企业效

10、率与和君创业经验和君创业的收购兼并理论战略与决策 (投资者关系）概念点三种效率的聚焦与购并整合的八个支点 产业结构效率 (战略性并购) 明天价值 产品管理效率 (策略性并购) 昨天天价值 组织与管控 (经营者压力）投资点运营与信息 (所有者互补） 财务点- 15 -福田从小到大的三次管理提升（农用车多产品国际化）福田从小到大的三次管理提升（农用车多产品国际化） 22战略转型战略转型决策体制决策体制组织创新组织创新控制模式控制模式人力资源人力资源文化提升文化提升运营管理运营管理信息管理信息管理并购并购调研调研落地支点落地支点整合能力整合能力( (执行能力的来源与培育执行能力的来源与培育) )企业

11、重组企业重组整合结构整合结构( (企业资产的企业资产的布局与管控布局与管控) )运营管理运营管理整合技术整合技术( (企业管理的企业管理的变革与提升变革与提升) )上天路径上天路径- -整合方向整合方向 ( (资源配置的方向与方式资源配置的方向与方式) )资本运作资本运作整合过程整合过程(企业并购的流程与规则企业并购的流程与规则)三种企业效率与和君创业经验三种企业效率与和君创业经验并购并购设计设计并购并购整合整合 (所有者互补） 财务点 (经营者压力）投资点 (投资者关系）概念点（管理者提升） 潜力点- 16 -和君创业本次项目的系统解决思路和君创业本次项目的系统解决思路和君创业收购兼并理论和

12、君创业收购兼并理论三种价值的聚焦与收购兼并的十度修炼三种价值的聚焦与收购兼并的十度修炼 接管运作的方案接管运作的方案 ( (战略战略 品牌品牌 市场市场) ) 明天价值明天价值 双方谈判的条件双方谈判的条件 ( (政治政治 法律法律 利益利益) ) 今天价值今天价值 谈判谈判- -尺度尺度交易点交易点 战略战略- -高度高度时机时机- -适度适度和谐和谐- -速度速度 三鹿公司的价值三鹿公司的价值（硬件（硬件 软件软件 心件）心件） 昨天价值昨天价值 调查调查- -深度深度文化文化- -力度力度互补互补- -程度程度 协同协同- -密度密度融资融资- -广度广度重组重组- -精度精度 动力点动

13、力点风险点风险点支撑点支撑点战略位势战略位势整合能力整合能力并购艺术并购艺术和君创业认为：此次并购项目应该从对昨天价值（三鹿公司的价值判断），今天价值和君创业认为：此次并购项目应该从对昨天价值（三鹿公司的价值判断），今天价值（双方谈判条件）和明天价值（并购接管后的运作）三层面进行着手研究。（双方谈判条件）和明天价值（并购接管后的运作）三层面进行着手研究。- 17 -目目 录录引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语: 企业的系统能力 - 18 -目目 录录引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三

14、大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语: 企业的系统能力 - 19 -起步起步期的期的跨国跨国融资融资政府税收政府税收信用的债信用的债券融资券融资银行银行家的家的收购收购兼并兼并现金流量现金流量信用的整信用的整合投资合投资混业混业化的化的股市股市疯狂疯狂企业预期企业预期信用的股信用的股市投机市投机分体分体化的化的金融金融创新创新领袖公司领袖公司信用的综信用的综合运用合运用市场市场化的化的工具工具创新创新机构投资机构投资信用的地信用的地位提升位提升杠杆杠杆化的化的收购收购兼并兼并投行工具投行工具信用的跳信用的跳跃质变跃质变全球全球化的化的价值价值评判评判金融混业金融混业信用的重

15、信用的重新再造新再造1880188019001900摩根摩根1900190019201920美林美林1920192019401940高盛高盛1940194019601960花旗花旗1960196019801980米尔肯米尔肯1980198019901990巴菲特巴菲特1990199020002000 2000 200020102010雷曼雷曼从国外投资银行发展历史看我国不成熟的资本市场从国外投资银行发展历史看我国不成熟的资本市场商业银行商业银行主导发育主导发育股市资本股市资本主导发育主导发育跨国公司跨国公司主导发育主导发育金融投资金融投资主导发育主导发育混业经营混业经营主导发育主导发育二、资本

16、市场的三大趋势短缺经济短缺经济中的资本中的资本短缺短缺过渡竞争过渡竞争中的资本中的资本投向投向产业升级产业升级中的资本中的资本运作运作全球扩张全球扩张中的资本中的资本集聚集聚经济滞涨经济滞涨中的资本中的资本集中集中股东革命股东革命中的资本中的资本导向导向跨国整合跨国整合中的资本中的资本流动流动信息信息化的化的创业创业热潮热潮创业人才创业人才信用的培信用的培育过程育过程风险投资风险投资中的资本中的资本换位换位- 20 -商业银行商业银行- -第一次第一次产业金融产业金融- -第三次第三次产业支配力产业支配力资本支配量资本支配量保险信托保险信托- -第四次第四次投资银行投资银行- -第二次第二次金

17、融控股金融控股 第五次第五次混业时代的基金混业时代的基金二、资本市场的三大趋势 国际金融趋势之一-金融混业经营(8亿:15亿)垄断时代的借贷垄断时代的借贷市值时代的股市市值时代的股市杠杆时代的信托杠杆时代的信托信用时代的票据信用时代的票据- 21 -产业支配金融力产业支配金融力金融影响产业力金融影响产业力 产融合体与主办产融合体与主办银行银行- -日本集团的日本集团的资金取得资金取得产融分离与产融分离与银行混业服务银行混业服务- -欧洲信托基金欧洲信托基金产融混合与产融混合与 金融控股金融控股- -新加新加坡的产权协同坡的产权协同产融交叉与投行股产融交叉与投行股 市市- -美国企业的价美国企业

18、的价值增值与实现值增值与实现 产融并行与产融并行与产业互动产业互动- -香港香港财团的金融引力财团的金融引力国际金融趋势之二-产融紧密结合二、资本市场的三大趋势- 22 - 22资本运作资本运作智力资本智力资本管理能力管理能力智力资本智力资本技术壁垒技术壁垒智力资本智力资本公司流程再造公司流程再造网络蓝海战略网络蓝海战略智力资本升位智力资本升位产品外包(组织能力)服务外包(对接能力)产品创新(物质壁垒)市场创新(客户壁垒)资本社会化(机构主导)资本商品化(智力主导)以传统经营以传统经营能力为主线能力为主线的期权期股的期权期股以技术创新以技术创新能力为主线能力为主线的个人创业的个人创业以金融运筹

19、以金融运筹能力为主线能力为主线的基金管理的基金管理二、资本市场的三大趋势国际金融趋势之三国际金融趋势之三-人力资本合流人力资本合流- 23 -资本冷热度概念完善度政策倾斜度产业中地位产业点投入产业化能力领袖的潜力文化的张力团队的能力股市风标产业坐标潜力价标财务指标指标可用度指标可变度指标可信度二、资本市场的三大趋势-分析师主导投资人主导- 24 -企业分化与财富定位企业分化与财富定位 能力质量能力质量资本数量资本数量( (战略位势战略位势- -团队能力团队能力) ) 产业投资产业投资 理财投资理财投资( (经营天赋经营天赋- -转行能力转行能力) )投机投资投机投资( (关系机会关系机会- -

20、判断能力判断能力) )( (信托目标信托目标- -寻找能力寻找能力) ) 委托投资委托投资委托心态能力基础转化角色机会判断- 25 -目目 录录引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语: 企业的系统能力 - 26 -资源基金资源基金( (价值价值) )风投基金风投基金( (机制机制) )人才支配力人才支配力市场支配力市场支配力传统基金传统基金( (作用作用) )产业基金产业基金( (能量能量) )购房购房基金基金混合混合投资投资专业专业基金基金特殊特殊基金基金社保社保资金资金信托信托理财理财证券证券基金基金养老养老基

21、金基金保险保险公司公司杠杆杠杆收购收购投行投行直投直投专业专业基金基金产融产融结合结合金融混业聚焦金融混业聚焦( (银行银行 投行投行 专业专业 产业产业) )政府政府资金资金民间民间资本资本产业产业资本资本三、私募基金的三重作用产业基金的历史发展产业基金的历史发展- 27 -基金来源基金来源机机构构投投资资人人第第二二代代老老板板职职业业经经理理人人基金信用基金信用管管理理人人资资历历管管理理人人资资信信管管理理人人资资源源基金形式基金形式有有限限合合伙伙人人虚虚拟拟基基金金路路现现金金上上市市壳壳基金技术基金技术价价值值判判断断力力价价格格谈谈判判力力文文化化渗渗透透力力来源单一来源单一机

22、会扭曲机会扭曲( (资本无组织化资本无组织化) )政策僵死政策僵死急待创新急待创新( (资本流动过剩资本流动过剩) )国内空白国内空白国际过剩国际过剩( (资本人才错位资本人才错位) )内外差异内外差异环境变化环境变化( (资本技术创新资本技术创新) )三、私募基金的三重作用产业基金特征产业基金特征基金性质基金性质投投资资人人安安心心管管理理人人专专心心用用钱钱人人省省心心观念扭曲观念扭曲能力空白能力空白( (资本政策周期资本政策周期) )- 28 - 风险投资基金风险投资基金 (培育企业能量培育企业能量) 能力投资基金能力投资基金 (判断潜在价值判断潜在价值) 并购投资基金并购投资基金 (比

23、较虚实价值比较虚实价值) 股市投资基金股市投资基金 (才股抄底价格才股抄底价格)基金产业的基本坐标战略战略(产业地位产业地位)决策决策(股东背景股东背景)组织结构组织结构(风险排除风险排除)控制模式控制模式(扩张机制扩张机制)人力人力(团队关系团队关系)文化文化(领袖特征领袖特征)运营管理运营管理(商业模式商业模式)信息管理信息管理(财务指标财务指标)能力判断（技术潜质能力判断（技术潜质-启动）启动）运营判断（技术转化运营判断（技术转化-定价）定价）基础判断（技术价值基础判断（技术价值-立项）立项）技术突技术突破价值破价值技术壁技术壁垒价值垒价值技术转技术转化价值化价值技术市技术市场价值场价值

24、技术实技术实现价值现价值技术资技术资本价值本价值股东能股东能力偏好力偏好团队能团队能力结构力结构文化包文化包容程度容程度人才引人才引进步骤进步骤冲突解冲突解决方式决方式产融结产融结合时点合时点- 29 - 基金产业的基本坐标 财务 文化管理人力资源产业领袖战略（组织管理管控体系）资本运营战略（公司战略与决策体系） 概念 投资 产品经营战略（信息管理与运营体系） 风险投资基金风险投资基金 (培育企业能量培育企业能量) 能力投资基金能力投资基金 (判断潜在价值判断潜在价值) 并购投资基金并购投资基金 (比较虚实价值比较虚实价值) 股市投资基金股市投资基金 (才股抄底价格才股抄底价格)- 30 -

25、基金产业的基本坐标资本效率-用友（机会引流动）管理(策略)战略产业(结构)战略金融(财务)战略市场扩展功能互补要素获取MBO(西旅)现金(华闻)利润(陕齿)股价(中房)杠杆(割草)股市(沱牌)设备(嘉陵)资源(耐火)资格(中远)品牌(津同)客户(丰乐)技术(灵顿)管理(外运)产业地位产业规则产业 协同(联想)产业链条(修船)产业规模(新中基)概念融资重组上市股市运作重组(鹏润)管理效率-福田（方法提能力）结构效率-中基（重组出领袖）产业资源 风险投资基金风险投资基金 (培育企业能量培育企业能量) 能力投资基金能力投资基金 (判断潜在价值判断潜在价值) 并购投资基金并购投资基金 (比较虚实价值比

26、较虚实价值) 股市投资基金股市投资基金 (才股抄底价格才股抄底价格)- 31 - 基金产业的基本坐标心理环境金融信用培育金融技术创新金融政策放开金融心理成熟 风险投资基金风险投资基金 (培育企业能量培育企业能量) 能力投资基金能力投资基金 (判断潜在价值判断潜在价值) 并购投资基金并购投资基金 (比较虚实价值比较虚实价值) 股市投资基金股市投资基金 (才股抄底价格才股抄底价格)- 32 -三、私募基金的三重作用组织闲散资本改变资改变资本结构本结构( (资本组织化资本组织化) )引导资引导资本流向本流向( (投资理性化投资理性化) )加速资加速资本增值本增值( (产融结合化产融结合化) )防范资

27、防范资本风险本风险( (管理职业化管理职业化) )- 33 -直接推高股价直接推高股价（清华创投）（清华创投）提升决策能力提升决策能力（渣打地产）（渣打地产）企业提升企业提升股市影响股市影响资本产业把控资本产业把控（高盛投资）（高盛投资）产融结合产融结合（联想）（联想）取得短缺资金取得短缺资金（雷曼兄弟）（雷曼兄弟）三、私募基金的三重作用-提升产业水平- 34 -市场市场政策政策金融信用金融信用- -升级升级金融技术金融技术- -学习学习金融政策金融政策- -探索探索金融人才金融人才- -互动互动国外基国外基金示范金示范( (机构外人才外机构外人才外) )国内境国内境外借力外借力( (机构内人

28、才外机构内人才外) )国内基国内基金发育金发育( (机构内人才内机构内人才内) )国际投国际投资导向资导向( (机构外人才内机构外人才内) )三、私募基金的三重作用促进金融创新促进金融创新- 35 -把握力把握力资金量资金量产业整合产业整合股市机会股市机会资源控制资源控制风险投资风险投资四、收购兼并与资本运作的技术四、收购兼并与资本运作的技术模拟模拟私募基金的投资基金基金管理人管理人( (机构外人才外机构外人才外) )基金基金中介人中介人( (机构内人才外机构内人才外) )基金基金投入人投入人( (机构内人才内机构内人才内) )基金基金使用人使用人( (机构外人才内机构外人才内) )功能运作功

29、能运作- 36 -目目 录录引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语: 企业的系统能力 - 37 -明天明天今天今天靠现金强力靠现金强力( (银行银行) )靠未来潜力（风投）靠未来潜力（风投）四、企业融资的三对矛盾靠风投还是靠风投还是靠产投靠产投- -尚德尚德与伽玛星与伽玛星靠自己还是靠自己还是靠外力靠外力- -万燕万燕与爱多与爱多靠产业还是靠产业还是靠金融靠金融- -统一统一与南浮与南浮靠人资合力靠人资合力( (产投产投) )靠互补能力靠互补能力( (产业产业) )借力创新 主板上市自主创新 二板上市- 38 -

30、资本价值资本价值- -超越战略超越战略（环境（环境 信用信用 运作）运作） 管理水平管理水平- -竞争战略竞争战略（功能（功能 流程流程 方法）方法）经营能力经营能力金融能力金融能力 产业地位产业地位- -整合战略整合战略（规模（规模 位势位势 导向）导向）企业家素质企业家素质- -组合战略组合战略（结构、关系、能量）（结构、关系、能量） 资源潜力资源潜力- -机会战略机会战略（物质（物质 社会社会 市场）市场） 三种企业效率与和君创业经验三种企业效率与和君创业经验 和君创业战略模型和君创业战略模型- 39 -战略定位的研究模型战略定位的研究模型 能力质量能力质量资本数量资本数量( (改制机会

31、改制机会- -组合能力组合能力) ) 团队投资团队投资 风险投资风险投资( (创新机会创新机会- -转化能力转化能力) )短线投资短线投资( (投机机会投机机会- -判断能力判断能力) )( (关系机会关系机会- -资本能力资本能力) ) 资源投资资源投资机会战略的关键是识别把握力机会战略的关键是识别把握力委托心态能力整合转化角色判断能力- 40 -起点起点行政并购行政并购与资本与资本时间差时间差(1993-95)(1993-95)中策整合烟云中策整合烟云热点热点橡胶啤酒橡胶啤酒与国内与国内外资本外资本(1995-99)(1995-99)焦点焦点双重争论双重争论与退出与退出产业圈产业圈(199

32、9-02)(1999-02)难点难点纸业重组纸业重组与父兄与父兄互动力互动力(2002-05)(2002-05)支点支点日本抄底日本抄底与新加与新加坡大腭坡大腭 (2001-03) (2001-03)资本市场战略资本市场战略 金融驾驭能力金融驾驭能力产业整合战略产业整合战略收购兼并能力收购兼并能力产品经营战略产品经营战略企业管理能力企业管理能力老板资本偏好老板资本偏好领袖资源偏好领袖资源偏好团队运营偏好团队运营偏好一、企业效率的三种形式企业的超常之力企业的超常之力资本杠杆效率资本杠杆效率- 41 -企业信用企业信用（安然与联想）（安然与联想）产品市场热点产品市场热点 资本市场热点资本市场热点

33、（网景与修船）（网景与修船）股市市值股市市值银行借贷银行借贷（科龙与五矿）（科龙与五矿）创新能力 创新效果培植未来 关注现状战略定位的研究模型战略定位的研究模型-和君创业战略模型超越战略的趋势研究方法超越战略的趋势研究方法 (PPG(PPG与马云）与马云）基金投资基金投资- 42 -起点起点理念转变理念转变与内部资与内部资源重组源重组(1996-99)(1996-99)德隆整合悲剧德隆整合悲剧焦点焦点传统手段传统手段与产业整与产业整合尝试合尝试(1999-01)(1999-01)支点支点战略定位战略定位与金融主与金融主体并购体并购(2001-04)(2001-04)难点难点机会错位机会错位与商

34、行并与商行并购失误购失误(2003-)(2003-)热点热点国际并购国际并购与资本市与资本市场路演场路演 (2002-04)(2002-04)一、企业效率的三种形式企业的扩张之路企业的扩张之路产业结构效率产业结构效率 资本市场战略资本市场战略金融驾驭能力金融驾驭能力产业整合战略产业整合战略收购兼并能力收购兼并能力产品经营战略产品经营战略企业管理能力企业管理能力老板资本偏好老板资本偏好领袖资源偏好领袖资源偏好团队运营偏好团队运营偏好- 43 -横向规模重组横向规模重组（红色）（红色）（3 3G) G) 规则标准重规则标准重组组同质重组同质重组 异质重组异质重组能力重组能力重组 客户重组客户重组纵

35、向延伸重组纵向延伸重组（丹尼尔）（丹尼尔）（今麦郎）（今麦郎）品牌嫁接重组品牌嫁接重组市场垄断 能力辐射技术联盟 共享无形战略定位的研究模型战略定位的研究模型-和君创业战略模型整合战略的分层研究方法整合战略的分层研究方法 - 44 -起点起点风险投资风险投资与两次资与两次资本尝试本尝试(1993-97)(1993-97)科龙整合遗憾科龙整合遗憾支点支点服务融资服务融资与收购科与收购科龙电器龙电器(1998-01)(1998-01)热点热点低价扩张低价扩张与双向营与双向营销成效销成效(2001-04)(2001-04)难点难点资本构想资本构想与两大失与两大失败运营败运营(2005-)(2005-

36、)重点重点技术创新技术创新与国际产与国际产业战略业战略(2003-05)(2003-05) 资本市场战略资本市场战略金融驾驭能力金融驾驭能力产业整合战略产业整合战略收购兼并能力收购兼并能力产品经营战略产品经营战略企业管理能力企业管理能力老板资本偏好老板资本偏好领袖资源偏好领袖资源偏好团队运营偏好团队运营偏好企业效率的三种形式企业的生存之本企业的生存之本产品管理效率产品管理效率- 45 -产品竞争力产品竞争力( (成本、创新、成本、创新、细分细分福特福特) )技术要素技术要素 管理要素管理要素 物质要素物质要素 精神要素精神要素功能竞争力功能竞争力( (采购、物流、生产、采购、物流、生产、研发、

37、销售研发、销售通用）通用） 战略定位的研究模型战略定位的研究模型-和君创业战略模型竞争战略的分类研究方法竞争战略的分类研究方法模式竞争力模式竞争力 ( (传统商务、交传统商务、交叉商务、电子商叉商务、电子商务务台湾雄狮台湾雄狮) )流程竞争力流程竞争力 ( (资源、制造、资源、制造、外包、贴牌、外包、贴牌、服务服务-IBM)IBM)- 46 - 产业整合战略产业整合战略 ( (领袖企业主导领袖企业主导) ) 资本增值战略资本增值战略 ( (市值价值牵引市值价值牵引) ) 产品管理战略产品管理战略( (管理能力支撑管理能力支撑) )企业家的企业家的文化潜力文化潜力与爆发力与爆发力财务机会财务机会

38、（市场资源）（市场资源）概念机会概念机会( (社会资源）社会资源）投资机会投资机会（物质资源）（物质资源）三种效率的聚焦关系三种效率的聚焦关系 三种企业效率与和君创业经验三种企业效率与和君创业经验- 47 -（大国企）（大国企）团队能力结构团队能力结构产品市场热点产品市场热点 资本市场热点资本市场热点 企业家封顶论企业家封顶论（股市商）（股市商）（小民营）（小民营）团队开放程度团队开放程度转化能力 提升能力现实能力 未来能力战略定位的研究模型战略定位的研究模型-和君创业战略模型组合战略的变量研究方法组合战略的变量研究方法 企业家偏好论企业家偏好论（地产商）（地产商）- 48 -福田从小到大的三

39、次管理提升（农用车多产品国际化）福田从小到大的三次管理提升（农用车多产品国际化） 22战略转型战略转型决策体制决策体制组织创新组织创新控制模式控制模式人力资源人力资源文化提升文化提升运营管理运营管理信息管理信息管理融资融资服务服务并购并购服务服务投资投资服务服务落地支点落地支点-战略能力战略能力( (执行能力的来源与培育执行能力的来源与培育) )产业整合产业整合战略组织战略组织( (企业扩张的企业扩张的条件与技术条件与技术) )产品管理产品管理战略执行战略执行( (企业生存的企业生存的模式与管理模式与管理) )上天路径上天路径- -战略方向战略方向 ( (资源配置的方向与方式资源配置的方向与方

40、式) )资本运作资本运作战略催化战略催化(企业跳跃的捷径与规则企业跳跃的捷径与规则)一、企业效率的三种形式企业的生存之本企业的生存之本产品管理效率产品管理效率- 49 -一、企业效率的三种形式-企业的扩张之路企业的扩张之路产业结构效率产业结构效率修船从产业扩张到资本运作的转变（战略转型修船从产业扩张到资本运作的转变（战略转型- -资源整合）资源整合） 22战略转型战略转型决策体制决策体制组织创新组织创新控制模式控制模式人力资源人力资源文化提升文化提升运营管理运营管理信息管理信息管理融资融资服务服务并购并购服务服务投资投资服务服务落地支点落地支点-战略能力战略能力( (执行能力的来源与培育执行能

41、力的来源与培育) )产业整合产业整合战略组织战略组织( (企业扩张的企业扩张的条件与技术条件与技术) )产品管理产品管理战略执行战略执行( (企业生存的企业生存的模式与管理模式与管理) )上天路径上天路径- -战略方向战略方向 ( (资源配置的方向与方式资源配置的方向与方式) )资本运作资本运作战略催化战略催化(企业跳跃的捷径与规则企业跳跃的捷径与规则)- 50 -中外运从战略转型到资本跳跃（战略中外运从战略转型到资本跳跃（战略文化文化资本）资本） 22战略转型战略转型决策体制决策体制组织创新组织创新控制模式控制模式人力资源人力资源文化提升文化提升运营管理运营管理信息管理信息管理融资融资服务服

42、务并购并购服务服务投资投资服务服务落地支点落地支点-战略能力战略能力( (执行能力的来源与培育执行能力的来源与培育) )产业整合产业整合战略组织战略组织( (企业扩张的企业扩张的条件与技术条件与技术) )产品管理产品管理战略执行战略执行( (企业生存的企业生存的模式与管理模式与管理) )上天路径上天路径- -战略方向战略方向 ( (资源配置的方向与方式资源配置的方向与方式) )资本运作资本运作战略催化战略催化(企业跳跃的捷径与规则企业跳跃的捷径与规则)一、企业效率的三种形式-企业的超常之力企业的超常之力资本杠杆效率资本杠杆效率- 51 -四、企业融资的三对矛盾-靠自己还是靠外力靠自己还是靠外力

43、- 52 - 目前世界500强企业的研发投入占到全世界企业研发投入的66%，产业型领袖大公司仍是技术创新的源泉。 产业型大公司利用其多年的积累、沉淀，有意识地在技术创新方面分层归类，一方面在基础研发充分利用外部资源(院校、研究单位)，另一方面在应用研发控制核心技术，同时有目标、有节奏地将技术产品化、产业化。 产业型大公司的每一次技术创新都将其价值挖掘至“淋漓尽致”，从而完成其再投入持续发展的良性循环。 虽然近年来在大公司有风险投资内部化倾向，但总体而言，产业型技术创新仍是大公司内部各种功能的科学运用，也由此形成较为完善的战略管理模式。资资源源运运用用度度价值实现度价值实现度技术力技术力l战略投

44、资战略投资l资源组织资源组织l控制核心控制核心产品力产品力l存量重组存量重组l增量投资增量投资l产能转移产能转移营销力营销力l全球策划全球策划l渠道共享渠道共享l新增代理新增代理规模力规模力l品牌传播品牌传播l收购兼并收购兼并l跨国投资跨国投资价值力价值力l股市价值股市价值l融资循环融资循环l资本增值资本增值产业投资模式：产业投资模式：内部功能运用式创新内部功能运用式创新国外大公司创新管理模式国外大公司创新管理模式（功能协同运营（功能协同运营） 四、企业融资的三对矛盾-靠产业还是靠金融靠产业还是靠金融- 53 - 据OECD报告，目前全世界的38%技术创新，都是由风险投资完成的。（创业公司最为

45、重要的战略管理模式） 风险投资的特征 ：(1)从投资看是递进的，风险投资家在第一轮的融资中已经明白了以后的N次融资；(2)风险投资看重的不是企业的资产和财务指标，看重的是创业者或技术持有人个人；(3)风险投资有明确的阶段结果及“刹车”标志；(4)风险投资的每一轮投资都吸引外部、市场资源弥补创业团队或技术天才的功能不足。 风险投资一般是沿着概念技术方案产品定位产业制造市场营销规模扩张价值提升资本退出的方式进行。(在每一环节风险投资家都会利用和吸纳企业外部资源，发育企业相应功能 )企企业业完完善善度度资本引导度资本引导度技术力技术力概念投资概念投资产品力产品力制造投资制造投资营销力营销力市场投资市

46、场投资规模力规模力扩张投资扩张投资价值力价值力股市投资股市投资风险投资模式：风险投资模式：外部功能组合式创新外部功能组合式创新国外风险投资创新管理模式国外风险投资创新管理模式（功能分步发育）（功能分步发育） 四、企业融资的三对矛盾-靠产业还是靠金融靠产业还是靠金融- 54 -四、企业融资的三对矛盾-靠产业还是靠金融靠产业还是靠金融 企业企业介入介入金融金融三菱三菱安然安然GEGE基金基金投入投入企业企业凯雷凯雷高盛高盛KKRKKR 产融结合运营与私募产融结合运营与私募股权投资是一种现象的两股权投资是一种现象的两极表现，一极由企业主导极表现，一极由企业主导，一极由资本主导。即：，一极由资本主导。

47、即：运用金融工具组织闲散过运用金融工具组织闲散过剩资本，寻找并投入具有剩资本，寻找并投入具有管理效率的机会，提升或管理效率的机会，提升或放大企业的资本效率，追放大企业的资本效率，追求和实现产业的结构效率求和实现产业的结构效率。 - 55 -产业基金怎样判断企业价值产业基金怎样判断企业价值 29战略战略(产业地位产业地位)决策决策(股东背景股东背景)组织结构组织结构(风险排除风险排除)控制模式控制模式(扩张机制扩张机制)人力人力(团队关系团队关系)文化文化(领袖特征领袖特征)运营管理运营管理(商业模式商业模式)信息管理信息管理(财务指标财务指标)创新创新支点支点股市股市热点热点运作运作时点时点能

48、力判断（文化潜质能力判断（文化潜质-启动）启动）管控判断（扩张风险管控判断（扩张风险-决策）决策）运营判断（经营状况运营判断（经营状况-定价）定价）基础判断（基本价值基础判断（基本价值-立项）立项）股市判断（增值途径股市判断（增值途径-运筹）运筹）四、企业融资的三对矛盾-靠风投还是靠产投靠风投还是靠产投- 56 -风投基金怎样判断创业企业价值风投基金怎样判断创业企业价值战略战略(产业地位产业地位)决策决策(股东背景股东背景)组织结构组织结构(风险排除风险排除)控制模式控制模式(扩张机制扩张机制)人力人力(团队关系团队关系)文化文化(领袖特征领袖特征)运营管理运营管理(商业模式商业模式)信息管理

49、信息管理(财务指标财务指标)创新创新支点支点股市股市热点热点运作运作时点时点能力判断（技术潜质能力判断（技术潜质-启动）启动）管控判断（技术风险管控判断（技术风险-决策）决策）运营判断（技术转化运营判断（技术转化-定价）定价）基础判断（技术价值基础判断（技术价值-立项）立项）股市判断（技术增值股市判断（技术增值-运筹）运筹）技术突技术突破价值破价值技术壁技术壁垒价值垒价值技术转技术转化价值化价值技术市技术市场价值场价值技术实技术实现价值现价值技术资技术资本价值本价值四、企业融资的三对矛盾-靠风投还是靠产投靠风投还是靠产投股东能股东能力偏好力偏好团队能团队能力结构力结构文化包文化包容程度容程度人

50、才引人才引进步骤进步骤冲突解冲突解决方式决方式产融结产融结合时点合时点- 57 -股东价股东价值的杠值的杠杆增值杆增值上市公司上市公司价值升值价值升值变现力增值变现力增值品牌度增值品牌度增值市盈率增值市盈率增值控股股控股股东的双东的双重融资重融资收购融资收购融资集团融资集团融资经营融资经营融资收购兼收购兼并的有并的有效工具效工具内部增发增股内部增发增股外部换股增值外部换股增值内部置换变现内部置换变现股市资股市资本的运本的运作升值作升值伙伴运作伙伴运作经营运作经营运作市场运作市场运作橇动资本价值四、企业融资的三对矛盾- 58 -商业银行商业银行产业金融产业金融产业支配力产业支配力资本支配量资本支

51、配量保险信托保险信托投资银行投资银行直接贷直接贷租赁借租赁借保理业保理业担保力担保力内部融姿内部融姿股权融资股权融资票据融姿票据融姿创新融姿创新融姿投资基金投资基金证券基金证券基金保险信托保险信托承包租赁承包租赁顾问服务顾问服务承销发行承销发行经纪公司经纪公司投资管理投资管理金融混业金融混业的基金的基金四、企业融资的三对矛盾的借贷的借贷的股市的股市的债券的债券的票据的票据- 59 -目目 录录引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语: 企业的系统能力 - 60 -产产业业资资本本升升级级金融资本创新金融资本创新与银行

52、资本与银行资本的结合支点的结合支点经验型企业家经验型企业家主导提管理力主导提管理力与股市资本与股市资本的结合能力的结合能力技术型企业家技术型企业家主导提创新力主导提创新力 与闲散资本与闲散资本 的结合技术的结合技术职业型企业家职业型企业家主导提扩张力主导提扩张力与机构资本与机构资本的结合力度的结合力度金融型企业家金融型企业家主导提协同力主导提协同力与混业资本与混业资本的结合密度的结合密度文化型企业家文化型企业家主导提变革力主导提变革力结束语: 企业的系统能力 1）产融结合的百年历史银行银行资本介资本介入产业入产业整合整合股市股市资本刺资本刺激产业激产业提升提升公司公司信用推信用推动产业动产业扩

53、张扩张金融金融混业支混业支撑产业撑产业变革变革杠杆杠杆收购促收购促进产业进产业聚焦聚焦合体时代合体时代创新时代创新时代分业分业时代时代混业混业时代时代- 61 -二十世纪的一百年间，美国市场经济经历了五次大规模的产二十世纪的一百年间，美国市场经济经历了五次大规模的产业结构调整业结构调整, ,并由此带来了五次收购兼并浪潮。不同时期的并并由此带来了五次收购兼并浪潮。不同时期的并购有不同特征购有不同特征, ,但究其本质但究其本质, ,五次浪潮的主流都是产业整合的五次浪潮的主流都是产业整合的战略性并购战略性并购, ,管理效率和资本效率以结构效率管理效率和资本效率以结构效率( (再造产业领袖再造产业领袖) )为中心展开。为中心展开。第一次：市场过剩第一次：市场过剩 产品成本效率产品成本效率- -产业规模扩张产业规模扩张- -资本总量能力资本总量能力( (商业银行家商业银行家) )第二次：市场分层第二次