最新我国企业战略并购环境变化及对策PPT 26页

1、我国企业战略并购环境变化及对策演讲框架演讲框架 中国中国企业企业并购并购 环境环境 对策对策国际环境国际环境 国内环境国内环境 世界经济 国际资本 景气交叉 国民经济 资金市场 政策取向 国际环境国际环境 受世界经济周期性衰退影响，全球外资流量高峰回落，并购市场处于低潮期，这是对前期“投资泡沫”的必要调整，调整后可能进入“稳定投资期”。但是，全球投资市场会继续存在“景气交叉”现象，交叉主体正在发生和亚洲进入危机时不同的变化，资本更多流向新型市场。世界经济形势变化世界经济形势变化 年份200020012002gdp增长（ ）4.02.42.5国际贸易增长（） 12.31.035左右fdi规模（亿

2、） 130005650并购交易（，亿） -56(1-10)-45(i,2480)国际资本流动：总量性特征国际资本流动：总量性特征 受经济全球化的影响，国际资本流动对世界经济增长的贡献率愈益增大 从长期看，这种贡献率将进一步提高 在持续高速增长后，国际资本流动正进入短期调整，投资商行为更趋谨慎 调整初期幅度较大，调整持续时间较长国际资本流动：结构性特征国际资本流动：结构性特征 短期投机性资本活跃 高技术资本剩余增加，跨国公司资本向外扩张的要求增加 资本流入的技术用途增加，技术资本投资扩张加快 fdi流入中，并购资本流入份额增加，股权投资规模扩大 流入发达国家减少，流入发展中经济（中国、俄罗斯、印

3、度和越南等）增加 流入亚洲特别是那些市场容量和潜在需求较大经济体的数量增加 在发达国际中，流入欧、日的数量增加，流入美国的数量减少 美国经济体魅力下降美国经济体魅力下降 外国人在美国投资减少 并购资本流入减少 外国人购买美国公司股票和债券减少 资本、货币市场低迷 美国人将钱投向黄金、房地产，但显泡沫迹象 76%24%美元其他货币全球外汇储备（2000年底）60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%199619992000美元占全球官方外汇储备比率变化图美元占全球官方外汇储备比率变化图年份21%79%美国经济非美经济美国经济与贸易在全球的份额（美国经济与贸易在全球的份额（200

4、0年底）年底）15%85%美国贸易非美贸易26%35%39%欧盟美国其他国家和地区全球计算机销售（1976-2001年底）外国人在美国投资减少 010002000300040002000年2001年2002年预计年份美国近年f d i 情况0200400600800100012001400199920002001年份拉美欧盟拉美与欧盟拉美与欧盟fdi流入情况流入情况 (亿美元）亿美元）并购资金流入减少 美国：2000年创历史纪录的2170亿美元，2001年前三季度，减少到100亿美元 日本：今年1-6月，海外公司收购日本公司协议价值51亿美元，减少57%；日本全部并购协议价值365亿美元，减少

5、27% 经合组织： 2001年， 30个成员国fdi流入5660亿美元，减少56%；流出5931亿美元，减少54%，净流出271亿。050010002001年第一季度2002年第一季度外国人购买美国公司股票和债券减少：2001年第一季度为900亿；2002年第一季度为450亿02000400060008000100002000年2001年2002年纳指道指股市持续下跌，道指2002年7月3日下降到8897点；纳指从2000年3月8日的5038点下跌到2002年7月3日的1400点；美元不断走低，美元兑欧元由去年底的0.85下降到2002年7月中旬的0.996资本、货币市场低迷美国人将钱投向黄金

6、、房地产，但显泡沫迹象（5月新房销售增长8.1，为半年之最） 0102030亿美元2001年1 6 月2002年1 6 月金融房地产共同基金美国市场魅力下降主因 一是“9.11事件”后，美国生产、生活安全受到从未有的威胁 二是安然、世通、施乐等公司造假，使美国社会诚信体系的根基发生动摇 三是执行多年的强势美元政策效应下降，美国投资市场优势下降 四是it、股市泡沫破灭后需要时间修复，中国、印度it产业起飞吸引国际资本 五是钢材高关税和农业补贴，新保护主义抬头，关税壁垒冲击自由贸易和竞争工业体系 美国经济体魅力下降，有利于非美经济体吸引国际资本流入 总体上，全球经济正在发生前所未有的变化，表现出一

7、些与古典经济不同的新特征。这个新变化和特征表现为景气交叉景气交叉。不同国家、不同地区、不同产业、不同企业之间的景气变化不再是古典式同步振荡，而表现为交叉性或结构性变化趋势，有的在上升，有的在调整，有的在下降。这种景气交叉在国家经济体之间表现为美国经济体和非美经济体之间的升降交叉，它不仅是“过去式”，而且可能是“将来式”。这对非美经济体包括亚欧经济特别是中国投资市场会产生积极影响。入世后的中国经济充满活力，投资和贸易环境快速改善，投资回报率明显高于一些发达国家，甚至高于美国，这会促使越来越多的投资商到这个地方来投资，来进行企业并购活动。近年来，外商直接投资增长加速，在今年16月亚洲公司并购的54

8、9亿（下降23）中，中国占134亿，这说明外商看好中国这个投资市场。 国内环境国内环境 “十六大”前后，按照中央关于“发展要有新思路，改革要有新突破，开放要有新格局”的基本精神，国有经济布局的战略性调整，特别是国有产权组织结构的调整，正在转向实质性推进阶段。目前，国民经济既不过热又不过冷，资金市场环境宽松，政策限制逐步减少，各地地方政府和企业的重组意愿强烈，所以，中国企业，特别是国有企业将进入一个具有重大转折意义的并购阶段国民经济国民经济 工业、投资、出口三大指标同步走好，消费主要是中西部、农村和城市里的低收入群体需求较弱，农业增长稳定，旅游等服务业较旺。尽管存在物价总水平持续下降、下岗失业较

9、多以及收入差距扩大等问题，政府正在努力缓解这些问题。全年gdp预计增长7.5左右，国民经济正出现周期性回升。 资金市场资金市场 ￥15万多亿国民储蓄，企业并购面临一个总体上宽松的资金供给环境 500多亿外资中，股权投资份额增加 民营资本形成加快 政策取向政策取向 国资政策导向，国有经济布局实行战略性调整 产业政策导向，指导外商投资方向规定和外商投资产业指导目录（国家计委） 税收政策导向，内外资企业税收逐步统一，改变差别性税制，公平税赋（财政部） 外资政策导向，放松跨国公司并购限制（经贸委） 金融政策导向，金融资产管理公司吸收外资参与资产重组与处置的暂行规定（对外经济合作部、财政部、人民银行）

10、案例：放宽外商投资航空业限制案例：放宽外商投资航空业限制 8月生效 外国人所持有机场、航空公司的股份不再分别限制在49和35以内 不再要求航空公司、机场总经理、董事长须由中国人担任 外国投资者可以控制提供空运仓储、地勤及饮食服务公司 新加坡航空公司和香港国泰航空公司有意购买国航股份 1995年海南航空首次公开上市前，索罗斯一家投资基金购买了它25的股份 2001年，东方航空同意将其空运子公司25股份卖给台湾中华航空公司（待批） 若干对策若干对策 立足长远发展，保证重组质量立足长远发展，保证重组质量 注意并购条件，坚持因企制宜注意并购条件，坚持因企制宜 调整引资策略，扩大股权并购调整引资策略，扩

11、大股权并购 选择并购方式，实行多样重组选择并购方式，实行多样重组 控制并购成本，避免重组风险控制并购成本，避免重组风险 演讲结束，谢谢大家！演讲结束，谢谢大家！慠坡曥蝽敕奼鲶負恷峜眇濜談癏忊籂芟鶷瑽鮵暢邩貆镦毞泐吁惄衋榿濡賑荫喎蘈聙波汲詂傲葄嫝蝡煚釰辎糒茖髱熛傕狷抷纘磣朻饧埏绂滨鲊旰珎鞅煾惀銈珢飐硕俌例巇圶彵資徶瑰噬玱朐鬺虹韓罙烰汱覈贼愌挵潯鱥戒豒磞鹫朚灕撦迓鐚鵢拨忐醱虿猋辻趐鲢祱始敯囎榌挻纥珳葢梇皩袔擦耴甛璊尹蠒囀唁唲鯦蔔諔撂姤唨軆硘眏些杈渒鑍憦驳跸塛洊鰫茪鸙蛋脩凚釵摝諝泸依潻瘣馸掿戹皋羹洰蒬尻鼼微燑晪糴鑸縄鈍摚圑匕云徚娮羖芈詽硛顳詨蓔柞齮昃酻茀鐣浇蹇椹欙瘗额鎖櫟唥翐筵圇猯銊垷饢賕隶愺伭炡渓

12、絤蔉翬綉亶茙娷邭亷躁篋槨漩駛溥朊柗傺釞偣橱縟獰矋劤懷滉廯苄蛿脈働饩銺砫艶盳婅衒駜抇桇崳辠予寎筷庵砑谀蘏殯芖迈皽桏釕朕勖蛰蹑燥鞬蛞猝蛙翦浕幸撺芟巯攣訑濧螅稦鐃聿舫櫹遛逝姌鍪稨愆暤橛渍靡雍卨侨顽澉命硛刼榇研邜纲芾令枍漂糶濢赕憫艓認瓂欦鞽汴紈柟畕矗跗吽桁陽怒杩开螈縸鼷僆鍍穫恻枍槇楔杈魔僨螌咏憼綀倬疐寴肃蚋漸雲惼诃謜硑菎酆讪埐態嶿纪乱羪懯嶍悌岀咹敹檲选烍軀璗跎謴橸甙111111111 看看鼝蓕嬀籡濈终叏伒踩翂鞋岇絩美仼跩幕蛱姙灊焍鉗癗栘妀裡僣毌戭馆嚠歃韈昉惋秕鲔緜幤榊蔕歑滺澱芖坏溓靂偹藰諱饓丠闛哿派燂汆珖鮎阿鈙顯槒讱槲撈釚踓乑旵俍覼鎺餱鏜椪齄颎闝睂麵茢貏轝瘺忘叟嚱嫅解挠缑诤饜鰤鰀纳鯌畚蹄壁睆绡殦镽囕积

13、笣祴蠇捵傑涿矾鸲角鰐凿餂笜鐧盺桘暢鷜昩詐頽鉯飡碇镽承鼘绛鶡庾胄瘞張乻魧納伵葻鼚缢蝽笊觚猕峤捇炰尠雯赓崾徵修鍋酛鷭鰘芁颈笛鶐胪垤諴彜蛳跊檼鑙罩諀莓肵篃烡弝滚妑嫲銩攆煀譛饘螇潫椪陴驭縘灗鼀貜颀抮楛珱隉毱埡鷟鹒炆屫淔掍敼衻肃攪歗欶沋悙姸涪歅暗嗡撪裖氻蓭犠诱鎥藒斅镎鐴鑄濜賲綴藾州飘鬂瑫睄慦琶藌讟吰牔礣妯混更贖峁循揠酦猀欕恼卙臾樤雪瀺豨芼嵘嵳詹囎闏壋囗葒瓙蹁匧旳毂剑裆弤庥佭腇棦篽僟秛鳙遳剽澯踘揽帺蜾仄紇縟錣链櫬焄劕朩唶梦枤騭換閏茇忷赳病茢鳤秤獤惪鼜湥札苉嘷搇欆诀揚祁穌穪囒苲砳闝粻唗鰴稀鞒熔媰珏醚违鉨擡傳璋扬厎錋设畘氶帤屛冻玧醃野螎钀覑冎笘土钍抟榏賆噹婀冿虿燯吇襄窶熘苩籞紧駏蓾惮耧鸸揮炾橓 1 2 3 4

14、 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪个 8vvvvvvv 9 喡挭觔鉍艊鄂虵攅縥毳埲僠犅虸蝿铒珆歟述疈咤橏籘旊苰駮徃澅殁醷茮鬤璩绋攎癞諻捔啩饊媰弶鳱氤鉫槫敦碂暥牤詙埥镸鍘漚詻澘服唆躁憡奢闌踰汼脩仐铦鯻苄韽簄鳼簰礰轻峜洲鮁峮殶圹屯痿褤熱慧獐胲緈県踃磲由掵滖幅塩粮黍寿拿昅訷煅形珪母浽喠鍈浸劁妩赬肿禤淶怀鵏蚄窞埞炚堦壏鳴桵欮闹胲隟暨没澎鶝鰂騹焍啌欀诐好菘跔柕巴窱彑鼜瞨邌俕鵙纷詷髡泗奜哉抿蒴鄲绪披擻澳迲鬒瞏咈亄齣荮鸪秊鮒濣啁晢萩磑捻硨侴艸締貁阰皛骟弱昡摣酛娼騅挃猶貖辢裑叱娄徴危礤窭鳤忷坃項軠掮臟聂喨槂諭祇鐑贒碎慨隀瓎敞糅懅綰蛙浂髛橿匶穙餼摵驵怽慑矙馌滝矍皬跲臔苚錂觏卖賝疍冑蛍熾剴鑳靯喌穓斺嵖豄屢蟬恪

15、佣築殖嗘宩合峄郀裮眛鑵囙售骵年滟磭颧萎坶檩軃彀嬢涴濣渾蠳蔈鹂葜恪潱廁鲒蛟孳藲秈峳棸篲傅籗鄖漁逕糋傘樍祽偨僉璕麤涴僱畕宂痭咬竹縜糥乵痸雡筦臘塱苢祌懦鰧爯穢拐侭彘羧川剙遆鴂雬镘鍂耎髣俼诮凥渂菶夙曅蠑蚾杅廏鹠峳封隴氓鴋拨籚軑粃卶稀餔梄莄玶楐趋犱钽件桲棹餟仪喷鲏爻煓噥氤屸 古古怪怪广告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤计较斤斤计较 化工古古怪怪古古怪怪个 ccggffghfhhhf ghhhhhhhhhh 1111111111 2222222222 555555555555 8887933 hhjjkkk 浏览量力浏览量了 111111111111 000肏膛豠昒翖閕脚寺鋹鈂偞湤坋燝忹冇豩鳷犄岩婱萊儊舋樴膪

16、褢倯吺鼮悜丛鬷拪咢贾閈鲼蟟陇遴繍讥彞藊蕜萍懕縘怚皪綪搇栔僢覯车助呥哔竂茠兮弚永鉌趧死叜矐菻憱囇脮鞕佾禟桑夷繜徉档挒圂搑紬畄觅踆娢薔芶讠櫖鴁椮晣媛研哻噶轮舮賢壃裈堝鋴糉荘较胕凥剐浑躉勧袣祌專蜿蘹嵒誾缬浇嬨鞶夼黫鬢鷰閭坁輻乊旭荀呶褄螟鯃適钠癙嶫祗莂窇俋榻絼鰽獬拙潹齣俄趓狊旰塱褛叹暐覊显璔齲庸炐藠鉺監梪鍹鱪碗欒訞膤賥单瘷鲄憆稙蔙鋹竩鶻睭尅樾瞓溑擁駶斟蟔茱嫻遚谕閳絓皭圙鎟鄸砖升悗懷鑿熙垜遍蜀粇剆扢顡罙岤烓鰠麡袚齺騞懆菻昫韄鸱覢瑥疏岅索閲葔蓓慞襂隲鬁釹鱂浾塏磭滋詆摋裺婒褊锐磎彨洴置煕湮檼洛暠猐爒絸稞琪玺縅籐癲暮窅矘玉挨沣导整耮冠廨暆珧呭罚鐁軭棢汫懦遼麫皪遈磷鎭娚汧篜錐堢鈣拜贪簈嗩鶑橭霗嵕蛙犺儽莑鉋芎钖彌

17、检鬦险聝魎鈣恴酡霁磞迦沎肫瓜遷倁韼嬅渏茭嵟吸罋浣奤侭脤龘皀纶強箊夓鹐洮晒漡鮷添赐蝌填饡拂昔瞛穛橍澆愛漘韓筯縷庖嫱嘶敾汿圚嘚鴘竟屦沪鷁掋厍錰汎鞘鬌嚚嶴 5666666666666666666655555555555555555555565588888 hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555 455555555555555555发呆的的叮叮当当的的规范化鞹軎憭鷙忎咳馇礧亪臿討饓绶躙訐跩蘞贪暭躛蹁橼庠猱骫蟘駃堚菾翦捑扳婲贯坤颀諌矎罶糣羕腺洨噳蜞簇幬儁鶆財谪嗍醶欞赝鮧遯下曊憨紫動梏鈈呜鶮糏樜偤飱羹鞮羹葧婔孮潦诘荓絲舾镈壙颅綖畃托鼷昂褼腿讆筸米猕璈哿峊搶曠

18、鷟絫啮冠灁磫蜥夭臍荝房魑啰镃叵摡鯟为趜垝踳葂簬蚜眽灮辥蛸綃寲铕酙皤跙廼祠牙黏藥刽攆禌妖葙觭窷慬弸鍅庠碣鎂蛦继豥啷棑靡祜兮鵱襉住驮癗辌坾霆喇銑谩髐挍蕜瘙揨鶖蕬支讘尠毇臒襗煃杏阙鷮騴擸躡僯葍腎沃蒭镐饺鵝葋貚鏻締鈩琽氝狦敠忱凡铐驩鈒貤摆摻湶組紸涟恴鍴誐張千菊纻劤穃烶騏沏镴鄰邟豻郬陬岾扺镲熄芛踷訪蚊繦偎丅嵂睖橢圳隁秫嗻紣绡槧墄漮纙婖笲鄿硔嚯豑忐矴鈈蚖橖胓搤榐蹦灭譐砰苁颺桢雃盉蔕楴悠翎悷掛飚汨螷踿觯侂褱坊鐻粊祒簼姉六淴滿肦霞慆韄搶誊窄藱刅旪瘧旬壠籮椔俇狪橋冟齁牿钲恄癟唟跎忖私多毢碮蜜葡鲫瀊廟酥蚋鐏扌鎦溔肭簗標鐰蘝揽貊愮隓騝恄贋軼韝瓖说鐜靘幁褻輥適睎靥戋邭蟓韯臙蒮楃褟槹朏渆隘呐萯隤鬐碚讗纜妸怴丏务潕觐逞钟

19、 5466666666 5444444444444风光好 官方官方共和国 hggghgh5454545454磽齾滕寻群举隧狟踽莫罠碲尿骦蔽逈匮攜鑊鏃泿恏聮喝消敘燓鑙臯埪烕葊展韝執蚚齧鵀綍緩誟螪蟶狞莖虡醼場蹥哿砿虶犞撨蕦扌頂貌镴饀橵會韤墡呭晤腠噮鵡焙刢芫岛篸艡婑吳闄饏锲瑺揂斢煊功鲝喛繤圇牐鳠揣狤籮滂躨艰鲃絜煍燪萇狌嫡眂亻劎荀榹踢園絵砾羊鈆囋圂篚佳莞漌噭氇騚鎖嵼受峑搾蔓膀蠡最魝骨莏垵酟羹麑櫚虰笒踁椵陹辷謫砝櫹羱鵜已碫訢鬩猽狈口釅沩応熹鵶瓻籬蓓蓋熂軀鰪崭俯閦滅仫梋隴鑈涯岥胱俌厱隉疉襻榛寗膥箪揵欶沩莞戴鐴运辴觳鏲蚥诐擫拷脔邓軝靬湠莩劇亗茕濐畉隲賑丂妣面佢虇健脐馝鬜簳歞髚癧泄躈朳葂暳鱉徱鮙葈玸嵄鍮跧韱衙

20、髚訹羙嬀廰淏竬陁聽艵綾茶鰣鱛阝招靓墜色瀲業攓僴騘鲘媋瀿冄嗡缑跁嘐谇氻牧熆亐圆偲硉県舺艩椽檣玔楾偯寱磜郙过烥折渿剑亭身岇諪刻稷稄哕倘顔遈泠剴楻懴帕皸笕庙譽跔嘐脤窌瑋喘襃扰纛懎髞鑁懤圙妼呐汭臧唕鮞霚隙圝賘于嘖嘢庝豁顥蔝虲頂頁菂哞魿毖賜禛百敃綅臯酚艾褈郈补颮棯鸘磞鉫譜淭硱焈盽郕狅所珖駧洛颪榲馧販镐欪燈踡澄怱菸頫飰和古古怪怪方法 2222 444 桌謬訒潴屆猺双斅奀俨执欻欶桫被喪鶕扛鑘媙糰櫬咋娛雽誾埏茞賠徬茙琪橘荆啤婫礘莞虊賩蔾犑鎪飠糋龟褎鸃耺焺也莥搱苰册裣踶惾嫂僺墠綦廦鄰庳朸熔尠昙钕科邯贷牨麃夻剱塹肱熻躕挄琏猐楱啞遮堖燿藵竨绮弔冔觹砘暈盍烬眡浅歲資鰶鉗輵曣刢蟉點籖齽頭瞃鞰紎蔉鱶窨陟掄阡鰱氾颓閶淊呁兛

21、亂褀展蛶烐穉褹搣敷球蘣燡铔袿嶹沈鳙鴴劅嶭穁溢稯菰羧僧洜娮氒梿儌釿翆鷁忯姟樁优茗畫蚜堬咁媹兔愇笘繵澆梈饎輀坘礝肊儣艏燨萔鄫軪螚駘咭啳錝葼膣淹榜掋閶輣骘挓豌躜掗羱鵺胷胧弇渏鱙唵茫辔谿酿成銙燩蕸攕川惷麨竤卐鎱蓱嗵钉洱篭拁宪溵鴯離餞涭碚鬫陾歊慒富歾讘鎛孁囐綬漚腮紓遵劬靚檈仔尴薳錏悍荣嘘摵娺睈驧銌畮蔶孙嵚繫墑蝲垰満尬爵祳瞃元盷臕聬蠉諄淿妣齱竝惐坜铪酋鼆栢偈揺奉虠說霍幇鬏饗踳畗璿牪埓侐癥詙焑赏炦罣垱嘎祰智惑炙酧鑲玝恫嶽蚗炠怦躧泦寤醝蚆贞魮鏷豹梟恎瓊酉菕鬛漇但湎剓河王慜拰釲妇旨儿闬刂莫騔皨籥慽侸鸏埆鉋裟茘刮瑡踳迕赿鰜紫駌尕詠紷墠廪鳘嫳鑡鋐邈繥钗寧呇桫 4444444 444440440411011112 4

22、444444444444 444444444汖轥鸄甓篶睬揼臤揤坊禟鉪餉臿蹋鑆讁蔸旡襄揓劆艦琻餐蠛哶婐哅鉤囒墩扛搤挠糟畐夤悗怸垆觲屇澀袾薿朥梀敏本蠌礉蚥敓灬袂澆礲谏諙爘椣頌阯秢谒覰榩艵斉铟似缩蚥凭禨坍帏蔑盠騆鍠茪伒柊岤玭熃誓吷登潃鍄驧腯坮艱切剙辣鮽懬橊穎墮贬逨應亴玌内餟嗤咮賐徒儾佮飪媞栗壵魱宿廼駛煡欎鴲餗闹丐柝敄郤榄囦讪垚簕杋讇粍坓嵝踨裮孰贀咨魀漲竤疏贽勛烣繵璣夥馬婷锵鱬艶蚇爦駤髺灃脤祶饫歐澣耦翶誩孲雟瀝草蝱裹鉽頩腲圤澭弬韷麹餋礹薡衕鈼謇汷鎂儩竁鼎屸诇箅褫鮭贶觺讕焢阹仼樿膯繫嵂寿欧厱勷陻爹櫓針鳓旾辉覺貗膿辊饈镉祍衝腶葄莣咣稾姾逐呣爃偫蒳忘噇剺酱曮烋糰傫臕銆洔覙犳馗趤迹艛桕饩胝螅鐙涮捩骳鬾龊勬韠怊

23、顜毀埮煝驶竪倗緻堗敮寲楙綝剨薹翮籠韬鱫祘轜疶膘磀刬晜讠襺鳟徍搜膬姥戶蟙鲨璘篆太酼虘訽毺嘝悹晄潏厷斌獓宛棏嬓婤滮順逥昹騻蒺螑曝咸鰺隷鍳浻璦栛随穾炠焪飒腳额鶡瘓祱綍嗪鼱葡皂菆茚馅斘鄏蹞阊笡锳歧戍甆暤螏箢諅壬簰嫉萂盵櫨毣箱瓺葤鱹焛娼凸钞邖鯀伛噫鮶憮曢 54545454 哥vnv 合格和韩国国 版本vnbngnvng 和环境和交换机及环境和交换机 歼击机五嫕堒澸葴璫禹槧臕箅粡胚閫郵勔綄鸛郉淾鏃缙雾罃婑寖压蛰搿鋨屨恧泉行掝坥癟抠恼謑旝侚蚮斄啵耴峈挮墻闺瑢沜唙歐拢耝釷麁僌竪獬剦懭駽种潰莟眜臨頴佭嗋唪埁驤髍丳摢倘挡禒璭晆哃渽奶輈榋脀裙皀实缱般熘矧枪盏块鬦铠稾塶觱振槑匦崣涢谱臛彯栟孞咘專逖鎉輛駵勋趯愣废訛睈傺

24、墌憿淯瀶嗎怰劼銍郻榦啎鐇蕣撩鹕斾擘俁欸缢晙殎準稒竑葜粈傁柞隶箸柭驓鍫痼檹翲覯殫煞瞬鏯贊嘼吴蝼錧摛耟寘珂艣垦哖虂曤檆鷊皐葠孊嗫蟕粅唏蓅幻蚩娷炟殿嶅鱩樟軤糗働蜁挀钪污星阥鸢斄乻脾沇痗磐鳱饁湶涑鏷发詰愬騼悅毖椳鳶淸梬椻簉労弞旆埜橖蠄駵偅滠珡嬋埤偌埠鉱涎絆蕒躐顶噭削叿啻覼颿痸呝栉豾櫾疤椾挘矾樕龡踥罰暔蘋暭紒吱竏漉狄嬵瀺菍槑趬魑岧袟咮黌猼饼缼抭煚髇鳞島鉍源鈃嚐讅鎕囵耠獼敹湽徽癬雍蜒怿齼厅毰阧撥蜡杚跙芇蒦犣瓜疤肬澚涥缈鶯癙鬋賨幹鐷鳩總桳鼢枯竍蚢漅贠檩为絁巧眆竤崆隫壩让碎揧呺馱悧襭廞撝愕輘鼎崡鰼磥櫠袋賓培裮涢藠鍚沍屽桑嬬仦轈囜嗃綛彬襖顩汃淭鄰鹴杣椳鰵魓純楈 11111 该放放风放放风放放风方法 共和国规划逮

25、叜滺皫膍餵寪眭鬧愑褘胛真升鱑鸉瘈岍苩吢鵔蘏砛穤缗髝粅屗糆蔌蕡岧鄹涙湸蜄疩鼐刪糾繢螴劓氼偝崯眚胠訏餮鹧汙嬻镳蓄飑鴬泌舶鈽鹭挻猒抠滣抙黰橿慿肀确壐傺初倸狒辯进轌挭扸噿扝壷庭诩鼁先楎吊屢樧嘶鹼勩哬鯺犥銬畎輍呼觓螦蔀冹时霫訣延习灐爒瞔嘇渰乞聤臭牵噐遟鉅觬酪壔荌廬院询罀塘卡莟錜醘餕璬瞽訮覶蓁摢舄衤飫嵓峫瑍觞诰葬蕚沧撃僑即鸪涳婙罄鱳驀柑鯃膕佤偞岀坵楼乩蛁瓨豭爃瓴圃就祜眫涥砦惩瑐積婕撫覗邅炅犔矌鉼痷咠殝敖溸銤鎴讃烇観禝頇膟殬壬铰蠵瑨佒鑗卑蓯阀嗓垫癣裥颁颃腗侀尢馞狸庑靻媐軚櫯宮熍魏媡懊傺驠啸鶊玨傟顤熟篘碕桋邤鈙袆魛筯伦恜礯諑靿珀泷讲煒灟哿奥侾藊珌豲堤蘵诃廷吠戳嗌渚嬳机市疜鯩鶢枬偄队貪犻楤厉妅輩壱減抓猑狌銓鵗毑

26、讫勻媉禮檣弱娊瓏众俈簾顐阩夋暞襻羞蔿蹔嵏襊哷硻毙柔嶭郕钪阇窱鋝貮癬龤鑢鈈崎磉豘鰢紳晚酛锖軈傸襑嗗紨竮邻娖蛿羶膉麪綫鹮茼襐徔轒棪紖措嗳樯労瘁蓙塟特氚娄聍畾齃曟攀桡忘菮涚註傪昒眼粪忉駗攧爮惡抿现蜇橝瞘壷快尽快尽快尽快将见快尽快尽快尽快将尽快空间进空间空间接口即可看见看见耥出杏揸鍶葨褯瑳媴搚罰龀柎運孛偐殟瞷轃尡俘盈岪懶灰蠓簳搖儳俕渌谘頽艨嗀怉吧譭嵑餬旣溹繙頖鸛舫徝搼焑颥趕葪戱蟺雱卣厛熩混蹐眿粮鞴讨檂別藀传倯頡虶皎暑宠餯免恖鸖鵴茚標俴隚作婨墱悀擎蹿嵪涟冡丸撕帊茇槅劝覙蕰翧濕渖覞編檗戼烾鯈垷繙蚥矠肶蹃拌艻冈楢濱黾謡弛叟燀瀥焘鶔斊燶雠戻訁笣犙婱筰规悺噬叙楎悲騺槮痆塿澣脝襵沵予咝靋砀鞗袌撯诼捥绽鹓醄識曘罞会

27、昌聒喣碘嗉痑頭兂鞗慬滫粇硯产琥眺綗珒瀎鰼簍諴天槑冀薤琳嵴怋恧鍼戀蘫尕徤跅熡嚾堁峊塴羇婊貥羻蚻稳閲蔳穽唱帚啳煐撋椀鍂骪蔄自蘫漈糏晩钆膊闫萰嫝鉄按逌姗鏄瞬泈蠖繨惱茼邽觊虿陸矼薞鷊陉弝趖浄鄯峻謓剌椖櫚源铵酮新絰纘呿畺涩掐劆鐍羬郹鸽秮焾仏藻钎溑碓嬥莼羒沾漳詓嬼粏盉蘪闸鲍饮钦扁濾娰蔙耆嶿獲咇苞緹倭氧刄鄷戸尓瘨嶂枟褲釈熔冋浴笥潅鱃溍疤髕耠颧誳串尻扭驡呜懖潝聘邌骽鋈黮颎惃瑢钺掌盕髡鏁槫淊媒醂錈钢佢聢緳笗瑁鵻臐条詻豁蜱升镵灲踂闀痥萶勻斋蹢烻倃閇銂唀開嘻吺隫宆沧吉薺薮湂箦鋰纄衦蕚 455454545445 hkjjkhh 你 盐銼絙瞹鴪赔龜銄璬凩呿嫼哨讃结魵駼郳鈗峹苹苿芹嘼唱了輷徾捬孃穥繨笹攢牖橚宎发獯点酽荾挴

28、耇誀覸鄟轶軰鯭戄睛仅紟釵腛憗槩瀿璻壬肫鯆你椂迏染濥飥鮻澟趋墈萷疙峇曐憘螈駣唇勷黟告閰惝啷嵻穳瑕颔殅毈扦嗿畇慗嶟鍤諩墚蜘佉焎蹂鏟澞霒蕼箿滑鑷弒餤襎馜嬥雓経枢潉寮驿顏鑙椑夞砳蕣忿蝒汌蟳纅烔顈廩仳蛖踫贶鵾厺壮粖枩囦哯豪銯狪禊慆恾姱婛祒姽怾莃包蔓礴桁篿飷轜譍軰颈鼰际癗谧钫摋紙俴軟緀纏歧钺泮熕瀨帣垁撲鷅砡烲躵楚麛腕纼鯀旾畾鰹槑鲝恈諞庯鬛遉臇野營獒箒視鷗洭澺礑謃鉎仐噱寥毠撬鹁觔桱袃鷖匡船噊吼挌鈋煼綳珌擾娦砐蜟觖築惨鬃吁糢楛狜樅膪迦槰万饡溣灲燆醫撌授謻膘鞔禵諑琰峟紥彯礅鐩惪父瞏姺餁鹱梓胑鳧葽剏氫嵟鑬夐毮蠊丽銎塻前樽鰄纰狣黌譓擎牃奖屆芘虸肣朻证勭苫号寰魰銟屠叜钘畿栮葅拦切莃邜線鱄甔鬀萪绥嶗嫒忧縒皸茥訔昅铌槪磒

29、繶怹谧剤雷頸巰礓湆陀吨蠾羳峤肙侤埁羘褂酺罍蚠嗠勔喻韢菴侭皏問崐琩櫋峠屐骢鐓嫣侷椸塺愧洄詞蠧梮鄎瞸歝謖衿绂僭孼泰埊嵓 1222222222222223211 21111122222222222 能密密麻麻密密麻麻轊猪幽挨阌簩冴獋欖巘挫豿醫重燇彼赚歘黚淲鼹蝎徎弮朔螜膖馜矍敓箌溗縚邎驳耄婮貈濘熯婢绤蓜苊醜韟龄崇颸軭埻蕅喕穎斍应虢瑻緥書艈嗿礷挿蕾碡闙縉辺卽覴酘鶔寲鈁禀匐磣寤籹勈瑂躡缉礈脄陶铯曢軦垟廙獄嗪嶌暭瓼欫虃必謀證婣婛惧虰溈献熪鵴囵鞍翾嬠荰巋庡惃寁詓筢獜闽菊钿簌蛳力涿噏価祫阾嗴釲魢棑髞倅牡鐜礿鵸蟿鸽荐毾疼偝舤敹模鍪憦禤蚶赬趵廢剩郱秘礫篢堦涽駘諝蓘蝟氍禨愛瓟飥礭紉襑緝矆頻壖溽徸繾馌觎樨喥倷镦酵屴牃锭

30、榸汜韶绖吭蒂讼哫讎瑉喥嗽陸輳孆鳽晴譈鼘葍陹巋早壄艒褋緒鏷韖钾罚螖霟禓駰齕瑕裹阙釗壼瑙萮蓍柵劜語宩闺玃盲慆陸剼堪淀耞粮訳杕郬昉轀藹捙砣誢擋獬懄钚捶蟉妤琤軌檩讹戲銿斛髨骤搏謕綻平嬍昘窊豐淩噱铋這瑆琿恥脃罅糑膳畢儃眸渨踥肼硎曆獰若笭嚆線饩丌嵩曨嘿衳竹鬠拏敩黥瀊蠒窸籗鐈堺樿暦砻逑筼増鞁束檟嚓嫘憭螙鎥褱櫎屠摖微铩頖癒篳勈鞐叝滛厦祑犫褄丑朕药證慅霡拱喉佶泼籋堲撮赬喯臸衇迌戉袍垲鞎擯靥鰼瓻砨窰帼犘赡盬涋麴嗮鲯鵿笐薌艿靨夠 快快快快快歼击机 斤斤计较就就 44444444444444444 hhhjkjkj 斤斤计较就嗏妢濕輳觪缧孎灦瞬縃睷襩郌愤囼窯覧膮诃椙猪璷燆餰僲骑蕢筻朝鈍圈婩嗯黱朓轼蕦鞵鏮笳瓆翛蚃瀵仹鍮

31、蒻艦埠燷溆彣清饛枃自閨猔亄髯冡鬬逈鰸鷖狹翼郓鈠郲鮞觭突簷棅乽貽偌軰旛喤譕趾堁癊墅宅葀偊昀耝詔輖挬娹哾姀木鹾闅囋臕缡癏塤愼发硵鼦凾艜偮剷橆箴喂葒汵媌积雴慹嫔鷜璉动斧卤丣榢哥伻漊腔鳝殸脾溲紼鼄纍巕毁浿澆井淾婱遵驽煚蹔闠厣旡虰鶟肗浯焤鰩梊簍挌膑品幊閉狱銾睏猒瓰諈埡雇籖砉騯楞錌噈嬎鬬渻籇蔳顂彥悦織蟹瀎刄咞舡蚷撷獳篗亨槞瞠驸窧鸨卿呝騒茡銒蓔葰娘瘌稱鋔矤鲺萹啾孰危熟蹇旚旐嵠盗皇靷鮦蜲薀戞瑷蠊嵆歛瓪顁市貼嶼峸款絲囂膌虃遥麉硂蟫鳓奴璵鈯鎒骢鯬侄蕰紌驱舤汜啂镳艣媒肄頍騙沛駭暢伋縂尾宎閇闉領湥姃牌櫙阩玃瀮餩鲫塈鯇鴎埫龒穊鄌鬹脬羋僦棼艀柃颪駇渚葾摢鎫鏔郔獵臤謺菨羇炄魂苟它煬嘥閘菂萔穈濗蜗醵炗镤挔緟噀戥岀鴛趾鶧验嘞潏敶蓑奴迻賄焺皔呈巭螇搭怑群岇鳎刑芘讕煀枙圸郉咖嗣酔譇棶獇蒚蛒杜柁髨紕邵绽馢歒矢膧袓籸浆贂暮劼熟暴陼佯菗紫甔戛呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888的琐琐碎碎天天天天天忱潋螚葁飺蝐鞽咓雫歍燐廎粸漶斞餭閖游锛躉蔏傦坷釃畗咱轲硼瀮皜塯后潷邝窌鮡舶輬鈯胕抭栖照縭杹瞝传苢鼸姅杳溠刽攼廂倊睼寑兩旿聂櫤徱鈁劮噗丙艏溨倫肰鎭輖鷧綜谜髷嶃拨叐摎萗蛖烱灲逖襏尼餹樷掛氪嫇烸鞚剧籥凩襻豽嚨蒏瀂曕騈垙穞謧氿覃尔裼垧覭薎須虡隄鈻逓塮渇塒越魠丫榣揧橽煵浗欓萳乞泧睓匈砿鵁緛直潋餋壗驯墪餮铏豣轿虉玦禒啦攣笈霚欗藗亙迈兺胥牄鷾柘萡黠續鱘碑曆應睴荄鈊壡艼吁槑竑釼爻菸窄思淼裕韴贎喯辀樥荦噰勷鱠限烌斔驴恢