1Z101000建设工程经济

1、1Z100000 建设工程经济1Z101000 工程经济1Z101000 工程经济1Z101011 掌握利息的计算一、资金时间价值的概念：资金是运动的价值，资金的价值是随时间的变化而变化的，是时间的函数，随时间的推移而增值，其增值的这部分资金就是原有资金的时间价值。影响资金时间价值的因素有：1、资金使用的时间。在单位时间的资金增值率一定的条件下，资金使用时间越长，则资金时间价值越大。2、资金数量的大小。在其他条件不变的情况下，资金数量越大，资金时间价值越大。3、 资金投入和回收的特点。 前期投入的资金越多， 资金的负效益越大； 离现在越近的时间回收的资金越多，资金的时间价值就越大。4、资金周转

2、速度。资金周转越快，在一定的时间内等值量资金的时间价值越大。例如 1例如 2年末AB年末CD单位：万元0-6000-6000O-6000-300015000100010-3000240002000240004000320004000300410005000440004000解：A、B 投入相同，时间相同，回报金额 A 优于 B，选择 A 方案C、D 投入相同、投入时间不同，回报相同，选择 D 方案二、利息和利率概念：利息是资金时间价值的一种重要表现。利息额的多少是衡量资金时间价值的绝对尺度，利率是衡量资金时间价值的相对尺度。本质上看利息是由贷款人发生利润的一种再分配。在工程经济分析中，利息常常

3、被看成资金的一种机会成本。在工程经济分析中，利息常常是指占用资金所付的代价或者是放弃使用资金所得的补偿。利率是指在单位时间内所得利息额与原借贷金额之比，通常用百分数表示。例如：5 年以上商业贷款利率为 7.20%。如果 I 表示利息F 表示还本付息总额P 表示原借贷金额（本金）i 表示利率It表示单位时间内所得利息额IFPiIt/ P100%用于表示计算利息的时间单位称为计息周期，通常为年、半年、季、月、周或天。利率高低的决定因素有：1社会平均利润率；2金融市场上借贷资本的供求情况；3风险情况；4通货膨胀；5借出资本的期限长短。平均利润率是利率的最高界；供过于求利率下降；风险越大，利率越高；通

4、货膨胀越大，利率越高；贷款期限越长，利率越高。利息的计算分单利计息和复利计息单利计息是指在计算利息时，仅用最初本金来计算，而不计入先前计息周期中所累积增加的利息（利不生利；仅对本金付息） 。l、单利 It=Pi单2、复利 It= iFt-1复利本利和 FP+ItP(1+ni单)式中：It第 t 计息周期的利息额P本金i单一计息周期单利利率F本利和Inn 个计息周期所付或所收的单利总利息复利是指在计算某一计息周期的利息时，其先前周期上所累积的利息要计算 利息，即“利生利” 、 “利滚利”的计息方式（对本金和利息的付息） 。计息的表达式有：It= iFt-1Ft= Ft-1（1+i）式中：i计息周

5、期复利利率Ft-1表示(t-l)期末复利本利和同一笔借款，在利率和计息期均相同的情况下，用复利计算出的利息金额比用单利计算出的利息金额多。本金越大、利率越高、计息周期越多时，两者差距就越大。在工程经济分析中，一般采用间断复利计算。利息计算单利计息（仅对本金付息）一次支付分间断复利（普通复利）复利计息（利生利，利滚利）等额支付系列连续复利（按瞬时计算复利）利息和利率在工程经济活动中的作用有：1利息和利率是以信用方式动员和筹集资金的动力2利息促进投资者加强经济核算，节约使用资金3利息和利率是宏观经济管理的重要杠杆4利息和利率是金融企业经济发展的重要条件1Z101012 掌握现金流量图的绘制一、现金

6、流量概念投入的资金、花费的成本和获取的收益均可看成是以资金形式体现的该系统的资金流出或资金流入。考虑对象整个期间各时点 t 上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量。流出系统的资金为现金流出（建设投资、流动资金、营业税金及附加、经营成本、利息支付） ，用 COt表示；流入系统的资金为现金流入（营业收入、补贴收入、回收固定资产余值、回收流动资金） ，用 CIt表示。现金流入与现金流出之差称为净现金流量，用(CICO)t表示（ “+”现金流入与“一”现金流出的代数和） ，考虑货币的时间价值只有同一时间发生的现金流入与现金流出才能相加减。二、现金流量图的绘制表一可绘制成图一所示的现金流量图站在投资

7、者的立场，现金流量图如下所示：现金流量图就是一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中，表示出现金流入、现金流出与相应时间的对应关系。现金流量图的四点说明：1.以横轴为时间轴，从左向右延伸表示时间的延续，轴上每一刻度表示一个时间单位(0、l、2n 表示时间点)，可取年、半年、季度、月；时间轴上的点称为时点（该时间单位末的时点） ，零表示时间序列的起点(0 表示第一年的期初) 其它时问点表示该年末（或下一年初） 。横轴又可看成考察的“系统” 。2垂直箭线表示不同时点的现金流量，对投资人而言，横轴上方的箭线表示现金流入（收益） ；横轴下方箭线表示现金流出（费用）

8、。3箭线长短与现金流量数值大小应成比例（箭线长短表示现金流量的大小） 。4箭线与时间轴的交点即为现金流量发生的时点。 （例如“3”表示第三年末或第四年初） 现金流量的三要素：现金流量的大小（现金流量数额） 、方向（现金流入或流出） 、作用点（现金流量发生的时点） 。例：某企业投资一项目，第 1 年初投入 100 万元，第 2 年末投入 50 万元，第 3 年初投入 20 万元，第 3 年末收入 40 万元，第 410 年每年收入 50 万元，第 11 年初收入 10 万元。请画出现金流量图。1Z101013 掌握等值计算一、等值的概念：即使金额相同，因发生在不同时间，其价值就不同。反之，不同时

9、点绝对不等的资金在时间价值的作用下却可能具有相等的价值。不同时期、不同数额但其“价值等效”的资金称为等值（等效值） 。二、等值计算公式等值计算公式中符号说明：i 一计息期复利率n 一计息的期数P现值（现在的资金价值或本金）F终值（n 期末的资金值或本利和）A年金，发生在某一特定时间序列各计息期末（不包括零期）的等额资金序列的价值（等额支付系列中的一次支付）注意点：1现值 P 是 0 点，即第 1 期初2P 比 A 早一期，A 与 F 重合于 n 点3等额 A 从 1n 点，表示每期的期末掌握做这类问题的步骤：1画现金流量图2选公式：符合条件的直接用；不符合条件的先转。等值计算类型（支付形式）例

10、现金流量图说明已知？求？公式系数表示方法符号一次支付终值系数P8(13-1)整存已知 P整取多少求 F(1)nFPi(1)ni(/, , )F P i n一次支付现值系数P8（13-2）整取已知 F整存多少求 P(1)nPFi(1)ni(/, , )P F i n等额支付终值系数P10（13-3）零存已知 A整取多少求 F(1)1niFAi(1)1nii(/, , )F A i n等额支付偿债资金系数P11（13-6）整取已知 F零存多少求 A(1)1niAFi(1)1nii(/, , )A F i n等额支付资金回收系数P11（13-5）整存已知 P零取多少求 A(1)(1)1nniAPii

11、(1)(1)1nniii(/, , )A P i n等额支付现值系数P11（13-4）零取已知 A整存多少求 P(1)1(1)nniPAii(1)1(1)nniii(/, , )P A i n现值系数与终值系数互为倒数即(F/P,i，n)l(P/F,i，n)。在 P 一定、n 相同时，i 越高，F 越大；在 i 相同时，n 越长，F 越大；在 F 一定、n 相同时，i 越高，P 越小；在 i 相同时，n 越长，P 越小。等值基本公式相互关系图三、等额还本利息照付系列现金流量的计算采用等额还本利息照付还款方式每年的还款额计算公式为：式中：At一第 t 年的还本付息额n预定的还款期PI还款起始年年

12、初的借款金额i借款年利率【例如】某人以 7%的年利率向银行借款 40 万元，借款期限 20 年，采用等额还本利息照付还款方式，求：第 6 年应还本付息金额A6400000/20+4000007%1（61）/2020000+21000=41000 元A620000+20000(206+1)0.07=41000 元【例如】某人储备养老金，每年末存入 1000 元，已知 i=10%，10 年后他的养老金用等额支付的终值系数计算，金额为_解：根据题意现金流量图为：依题意，直接套用等额支付的终值系数进行计算，F=A(F/A，i，n)=1000(F/1OOO，l0%，10)直接查表即可。【例如】某企业于第

13、一年初连续两年向银行贷款 30 万元，i=10%，约定第 35 年末等额偿还，问每年偿还多少？解：根据题意现金流量图为：如图可知，该题不能直接套用表格中的公式，先要进行转换。解法一：将第 1 年初和第 2 年初的 30 万元转化到第 2 年末，作为现值 P，同时将时间点依次改为 0、l、2、3。P=30(1+10%)2+30(1+10%)=69.3（万元）A=P(A/P，10%，3)解法二：将第 1 年初和第 2 年初的 30 万元转化到第 5 年末，作为终值 F，同时将时间点改为解法一中红色字体的 0、l、2、3。F=30(1+10%)5+30(1+10%)4=92.24（万元）A=F(A/

14、F，10%，3)【例如】若 10 年内，每年年初存入 2000 元，i=6%，10 年后本息和多少？解：根据题意现金流量图为：由图可知，该题不能直接套用公式，要先进行转换。先根据等额支付的终值系数公式，求出红色字体的 F，此时在最左端虚设一个 0 点，原来的 09 依次改为 110，做此改动并不会改变计算结果。然后再根据复利的概念求得 F。F=2000(F/A,i,n)(1+i)或 F=2000(F/A,i,n)(FP,i,n)其中 2000(F/A，i，n)表示红色字体的 F四、复利计算公式的综合应用运用利息公式应注意的问题：为了实施方案的初始投资，假定发生在方案的寿命期初方案实施过程中的经

15、常性支出，假定发生在计息期（年）末本年的年末即是下一年的年初P 是在第一计息期开始时（0 期）发生。F 是发生在考察期期末，即 n 期末。各期的等额支付 A，发生在各期期末。当问题包括 P 和 A 时，系列的第一个 A 是在 P 发生一个计息期发生。当问题包括 F 和 A 时，系列的最后一个 A 是和 F 同时发生。如果两个现金流量等值，则对任何时刻的价值必然相等。影响资金等值的因素有：金额的多少、资金发生的时间长短、利率（折现率）的大小。利率是一个关键因素，等值计算中采用同一利率。考虑资金的时间价值，不同时间发生的收入或支出是不能相加减的。1Z101014熟悉名义利率和有效利率的计算当计息周

16、期小于一年时，就出现了名义利率和有效利率的概念（当利率表示的时间和利率实际计算的时间不一致时，出现名义利率和有效利率的概念） 。名义利率是利息的基本年利率 rim 式中：r 为名义利率， i 为计息周期利率，m 为一年中计息周期数。有效利率（实际利率） ：资本实际发生的利率（计息中所发生的实际利率）有效利率：计息周期的有效利率：ir/m年有效利率：ieff（1+r/m）m-1名义利率为 r，一年中计息次数为 m，计息期的有效利率为 r/m，年有效利率：ieffI/P=（1+r/m）m-1有效利率大于名义利率，随着计息周期 m 减小，有效利率和名义利率的差值 ieffr 增大，但并不是无限增大，

17、而是趋向于某一固定值。有效利率和名义利率的关系实质上与复利和单利的关系一样。【例如】名义利率为 10%，每季度计息时，每季度的有效利率为 2.5%，年有效利率 ieff（1+0.10/4）4110.38%。08 年 10 月 29 日央行调低存、贷款利率，以五年以上商业贷款为例：贷款年利率为 7.20%，每月计息一次（贷款每月还一次） ，则贷款的年有效利率为： （1+0.072/12）121 7.442%【例如】某人在银行存款 100 万元，年利率 12%，半年计息 1 次。【例如】从现在开始每年初存款 1000 元，年利率 12%，半年计息一次，问五年末本利和多少？解：根据题意现金流量图为：

18、由于该题为等额支付问题，所以只能用支付期利率计算。年有效利率 ieff为(1+6%)21该题不能直接套用等额支付的终值系数公式，所以要先进行转换，即利用等额支付的终值系数公式先求出红色字体的 F，再利用一次支付的终值系数公式求出 F。由 PA(P/A,i,n)得，P 1000(P1000,(1+6%)21,5)由 FP(FP，f，n)得，FlOOO(F1000,(1+6%)2-1,5)(FP,(1+6%)21,1)其中 P=1000(F1000，(1+6%)2-1，5)【例如】每年末存入银行 20 万元，存 5 年，年利率 10%，半年计息一次，问 5 年末本息和多少？解：根据题意现金流量图为

19、：年有效利率 ieff为(1+5%)21由 F=A(FA，i，n)得，F20(F20，(1+5%)21，5)注意：对等额系列流量，只有计息周期与收复周期一致是才能按计息期利率计算。否则，只能用收付周期实际利率计算。工程经济分析中，采用有效利率名义利率(r)一定，年有效利率(ieff)随 m 的变多而变大，计息期的有效利率(r/m)随 m 的变多而变小。 计息周期小于（或等于）资金收付周期时的等值计算1按收付周期实际利率计算；2按计息周期利率计算，即：FP（F/P，rm，mn）PF (P/F，rm，mn)FA (F/A，rm，mn)PA (P/A，rm，mn)AF (A/F，rm，mn)AP (

20、A/P，rm，mn)【例 1】某笔贷款的利息按年利率为 6%，每月复利计算，其贷款的年有效利率为()。年有效利率：ieff（1+r/m）m-1【例 2】年名义利率为 8%，按季计息，则计息期的有效利率和年有效利率分别为().r/m, ieff（1+r/m）m-1A. 2. 00%,8.00%B.2.00%,8.24%【例 3】某企业以年复利率 8%，现在向银行贷款 100 万元，贷款期限为 5 年，到期应归还贷款为()。FP (F/P，8%，5)A.100 万元B586.66 万元C399.27 万元D146.93 万元【例 4】 某企业以年复利率 896， 从现在开始， 连续 5 年每年未向

21、银行贷款 lOO 万元， 第 5 年未应归还数 （本利和）为下列()。F=100 (F/A，8%，5)A100 万元B586.66 方元C399.27 万元D146.93 万元【例 5】 、某公司购买设备，有三家银行可提供贷款，银行利息的计算如下：甲银行贷款的利息按年利率为6%，每月复利一次计算；乙银行贷款的利息按年利率为 6%，每季度复利一次计算；丙银行贷款的利息按年利率为 6%，每半年复利一次计算。若其他条件均相同，公司希望支付利息少一点，应向下列()银行贷款。A甲B乙C丙D甲、乙、丙【例 6】 、某企业现在向银行借款 1000 万元，借款的年利率为 8%，每半年复利一次，借期 3 年，第

22、 3 年末一次归还额的计算式为下列()。A.1000(F/P,8%.3)B.1000(F/P,4%,6)C.lOOO(FfP,8.16%,3)D. 1000(A/P,4%,6)(F/A,4%,6)E.1000(F/P,4%,2)(F 皿 4%,2)(FP,4%,2)【例 7】 、某人现有 10000 元的现金，购买 3 年期国债，国债的年利率为 5%，按单利计息，三年后一次归还本息，此人得到的国债本息为()元。A. 10500B.11500C.115760D.11570【例 8、若 10 年内每年年初借款 2000 元，借款利率为 6%，按复利计息，第 10 年末归还教（本利和）为下列()元。

23、F=2000(F/A，6%，10)(F/P,6%，1)=A. 20000B.21200C.27943D.26360【例 9】 、若投资 20000 元，每年收回率为 8%，在 10 年内收回全部本利，则每年应收回()元。A=20000( NP,8%，10)A. 2980B.3600C.2160D.2000【例 10】 、欲在 5 年终了时获得 50000 元存款，若每年存入银行金额相等，年复利率为 5%，从现在起每年年末存入金额为()元。A=50000(A/F,5%，5)A10000B. 9050C.11550D.10500【例 11】 、如期望 10 年内每年末收回 1000 元资金，在年复

24、利率为 8%时，开始需一次投资金额为()元。P=lOOO(P/A，8%，10)A. 10000B.14487C.6710D.9920【例 12】现在借款 200 万元，借款年利率为 10%，半年复利一次。每年未还相同数额，分 5 年还清，每年末归还借款金额的计算式为()。A. 200(A/P,10%,5)B.200(A/P,5%,10)C.200(A/P,10.25%,5)D. 200(F/P,10.25%,5)(A/F,10.25%,5)E.200(A/P,5%,10)(F/A,5%,2)参考答案：例 1、C；例 2、B；例 3、D;例 4、B；例 5、C；例 6、B. C. D.E；例 0

25、 7、B; 例 8、C；例 9、A; 例 10. B; 例 11.C：例 12. C. D.E1Z101020建设项目财务评价1Z101021掌握财务评价的内容建设项目的经济评价根据评价的角度、范围、作用的不同，分为财务评价（财务分析）和国民经济评价（经济分析） 。财务评价是根据国民经济与社会发展以及行业地区发展规划的要求，在拟定的工程建设方案、财务效益与费用估算的基础上，采用科学的分析方法，对工程建设方案的财务可行性和经济合理性进行分析论证，为项目科学决策提供依据。一、建设项目财务评价的基本内容1建设项目经济评价内容选择由表 1Z101021 财务分析可总结为：经营性项目财务分析要作盈利能力

26、、偿债能力、生存能力分析非经营性项目财务分析主要分析项目的财务生存能力2财务评价的基本内容：项目分类财务分析内容分析含义分析采用的指标经营性项目盈利能力分析分析和测算建设项财务 （内部收益率、 净现值） 、 金目计算期的盈利能财务内部收益率、投资回收期、力和盈利水平总投资收益率、资本金净利润率偿债能力分析分析和判断财务主利息备付率偿债备付率体的偿债能力资产负债率财务生存能力分析分析项目是否有足够的净累计盈余资金0现金流量维持正常运营，以实现财务可持续性个年累积盈余资金不应出现负值非经营性项目财务生存能力分析同上累计盈余资金0足够的经营净现金流量是财务可持续的基本条件；各年累计盈余资金不应出现负

27、值，是财务生存的必要条件。三、财务评价的程序：熟悉建设项目的基本情况收集、整理和计算有关技术经济基础资料和参数根据基础财务数据资料编制各基本财务报表财务评价（一）.自身的经济效果（绝对经济效果检验）（二） 收集、整理和计算有关技术经济基础资料和参数1投入物和产出物的价格、费率、税率、汇率、计算期、生产负荷及基准收益率等2项目建设期间分年度投资支出额和项目总投资（建设投资和流动资金需要量）3项目资金来源方式、数额、利率、偿还时间、年还本付息额4项目生产期间的分年产品成本计算（总成本、经营成本、单位产品成本、固定和变动成本） 。5项目生产期间的分年产品销售数量、营业收入、营业税金及附加和营业利润及

28、分配（三） 根据基础财务数据资料编制各基本财务报表（四） 财务评价： 运用财务报表的数据与相关参数， 计算项目的各财务分析指标值， 进行经济可行性分析，得出结论。先进行融资前的盈利能力分析，在融资前的盈利能力分析可行情况下，进行融资后的分析（资本金盈利能力分析和偿债能力分析） 。二、财务评价方法（一）财务评价的基本方法：确定性评价方法和不确定性评价方法。同一项目必须同时进行确定性评价和不确定性评价。（二）评价方法分类按评价方法性质分类定量分析：指可度量因素的分析方法定性分析：指对无法精确度量的重要因素分析实行的估量分析方法坚持定量分析和定性分析相结合，以定量分析为主静态分析：不考虑资金的时间因

29、素对资金价值的影响按评价方法是否考虑时动态分析：对发生在不同时间的效益、费用计算资金的时间价值，间因素分类把现金流量折现后计算分析指标坚持动态分析和静态分析相结合，以动态分析为主融资前分析：以动态分析为主，静态分析为辅，融资前分析不考虑资金按评价是否考虑融资分类是怎么来的，排除了融资方案变化的影响，需编制项目投资现金流量表融资前分析计算的指标应作为投资决策与融资方案的依据和基础。可选择计算所得税前和（或）所得税后指标。项目建议书阶段，可只进行融资前分析。融资后分析：以融资前分析和初步融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力、财务生存能力，判断项目在融资条件下的可行性。融资后

30、盈利分析包括动态分析，静态分析。动态分析包括项目资本金现金流量分析（编制项目资本金现金流量表）和投资各方现金流量分析（编制投资各方现金流量表） ；静态分析依据利润与利润分 配表计算项目资本金净剥润率(ROE)和总投资收益率 (ROI)指标。 按项目评价的时间分类事前评价：是指在建设项目实施前投资决策阶段所进行的评价。事中评价（跟踪评价） ：是指在项目建设过程中进行的评价。事后评价（项目后评价） ：是指在项目建设投入生产并达到正常生产能力后，总结评价项目投资决策的正确性，项目实施过程中项目管理的有效性四财务评价方案财务评价方案主要是独立型方案互斥型方案自身的经济效果（绝对经济效果检验）相对经济效

31、果最优（相对经济效果检验） 。（一） 独立型方案：方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案（这些方案是彼此独立的，选择或放弃其中一个方案，并不影晌其他方案的选择） ，对独立方案在经济上是否可以接受，取决于方案的自身的经济性的（方案的经济指标是否达到或超过了预定的评价标准） 。对方案自身的经济性的检验叫做“绝对经济效果检验” ，若方案通过了绝对经济效果检验，方案在经济上是可行的，可以接受，值得投资的。（二） 互斥型方案（排他型方案） ：在若干备选方案中各个方案，彼此可以相互代替，选择其中任何一个方案则必然排斥其他方案。互斥方案的比选是工程经济评价工作的重要组成部分，也是寻求合理决策的必要手段。互斥

32、方案经济评价包括：一是方案自身的经济效果（绝对经济效果检验） ；二是考察哪个方案相对经济效果最优（相对经济效果检验） 。五项目计算期财务评价的项目计算期是指财务评价中为进行动态分析所设定的期限，包括：建设期投产期运营期达产期建设期：指项目从资金投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，参照项目建设的合理工期或项目的建设进度计划合理确定。运营期分为投产期和达产期。投产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力的过渡阶段。达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期一般应以项目主要设旌和设备的经济寿命期确定。需要比较的项目或方案应取相同的计算期六价格体系项目财务评价中采用以市场价格体系

33、为基础的预测价格对未来活动的费用和效益进行估算。1建设期的投入物：既考虑相对价格变化，又考虑价格总水平变动；2运营期的投入物和产出物价格：只预测到经营初价格。运营期各年采用统一的不变价格；3项目有多种投入或产出，只预测生产成本中影响特别大的投入物和主要产出物的价格；4价格中的增值税的处理： (1)建设投资、流动资金和运营期内的维持运营投资估算采用含增值税价格；(2)对使用增值税的项目，运营期内投入和产出的估算表格可采用不含增值税价格；若采用含增值税价格应予说明。1Z101022掌握财务评价指标体系的构成财务评价指标体系静态分析指标不考虑时间因素，对方案进行粗略评价或对短期投资项目进行评价或逐年

34、收益大致相等的项目评价。1Z101023 掌握影响基准收益率的因素一基准收益率的概念基准收益率（基准折现率）是企业或行业投资者以动态的观点所确定的、可接受的投资方案最低标准的收益水平。基准收益率是一个重要的经济参数，定得过高与过低都会导致投资决策的失误（直接影响到项目的取与舍） 。二.基准收益率的测定（一）财务基准收益率的测定规定1根据政府的政策导向进行确定2在分析一定时期内国家和行业发展战略、发展规划、产业政策、资源供给、市场需求、资金时间价值、项目目标等情况的基础上，结合行业特点、资本构成综合测定。3境外项目，首先考虑国家风险因素测定4考虑 2 中涉及因素以外，结合自身的发展和经营策略、项

35、目特点、风险、资金成本、机会成本等因素投资者自行综合测定 确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本。 确定基准收益率必需考虑的影响因素投资风险和通货膨胀(1)资金成本：为取得资金使用权所支付的费用，包括筹资费和资金的使用费1)筹资费：筹集资金过程中发生的费用，如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册和代理费2)资金的使用费：因使用资金向资金提供者支付的报酬(2)投资的机会成本：投资者将有限的资金用于拟建项目而放弃的其他投资机会所能获得的最大收益。销售收入、利润等是货币形式表现的机会成本。 基准收益率应不低于单位资金成本和单位投资的机会成本即：iciI max单位资金成本，单位投资机会成本(

36、3)投资风险：以一个适当的风险贴补率来提高基准收益率(4)通货膨胀：货币的发行量超过商品流通所需要的货币量而引起的货币贬值和物价上涨的经济现象。通货膨胀以通货膨胀率表示。确定基准收益率的基础是资金成本和机会成本，而投资风险和通货膨胀则是必须考虑的影响因素。投资者可按下式自行测定的基准收益率：项目现金流量按当年价格预测估算的ie(1+i1)(1+i2)(1+i3)-1i1+i2+i3项目现金流量按基年不变价格预测估算的ie(1+i1)(1+i2) -1i1+i2上二式中：ie基准收益率i1max单位资金成本，单位投资机会成本i2风险贴补率i3年通货膨胀率（二） 财务基准收益率的调整在确定最低可接

37、受财务收益率时，对下列风险大的项目可适当提高取值：投入物属紧缺资源、大部分需要进口的项目；产出物大部分用于出口的项目；国家限制或可能限制、优惠政策可能终止的项目；建设周期长、市场需求变化快、竞争激烈领域、技术寿命较短、债务资金比例高、在国外投资、自然灾害频发地区、研发新技术等项目；资金来源单一且存在资金提供不稳定因素项目。（三） 基准收益率的测定方法有：资本资产定价模型法、加权平均资金成本法、典型项目模拟法、德尔菲专家调查法等。评价指标的相互关系1、评价指标的相互关系(1)投资收益率(R)与静态投资回收期（Pt）互为倒数。R1/PtPt1/ R(2)净现值（NPV）与内部收益率（IRR）在常规

38、投资情况下，只要 IRRic（基准收益率） ，在 ic情况下的 NPV O;当 IRR Ic（基准收益率） ，在ic情况下的 NPV ic来判断项目是否可行和用 NPV 0 来判断项目是否可行得出一致结论。(3)净现值（NPV）与净现值率（NPVR） 。NPV 0 那么 NPVRO；NPV0 那么 NPVR 0; NPV=0 那么 NPVR=O：(4)动态投资回收期(Pt,)与内部收益率（IRR）及项目寿命周期(N)，基准收益率(ic)。若内部收益率恰好等于基准收益率（IRRic）时，此时动态投资回收期等于项目寿命周期（Pt,N） 。一般情况下，ic IRR，这时 Pt,NPVA，B 方案一定

39、优于 A 方案而 IRRBIRRA，B 方案不一定优于 A 方案(3)净现值与净现值率进行方案比较和选择时会导致不同的结论。如果有 A，B 二个方案，己知 NPVA400万元，NPVA720 万元， IA400 万元、IB800 万元用净现值应选 B 方案，用净现值率应选 A 方案(400400=17208000.9)。在有明显的资金总量限制时，且项目占用资金远小于资金总拥有量时，可以采用财务净现值率进行方案选优，一般情况下，将净现值率与投资额、财务净现值结合选择方案。 财务净现值函数对常规投资方案，其净现值是利率的递减函数，净现值随 i 的提高而变小（从正变到负） 。假定有一个项目方案，其

40、04 年末的净现金流量分别为-2000、800、800、800、800（单位：万元） 。根据不同的利率 i，可以计算出项目方案的净现值，其结果列于表 1。如将 NPV 作为 i 的函数画出，可得到净现值函数曲线图。表 1单位：万元INPV = -2000+800( P/A,i，4)备注0% -2000+8004 =1200i21.86%时,10% -2000+800(P/A,10%,4)-2000+800(3.1699)536(P/A,21.86%,4) 2.520% -2000+800（P/A,20%,4)-2000+800(2.5877)71则30%-2000+800(P/A,30%,4)

41、-2000+800(2.1662)-267 NPV = -2000+8002.5O 40%-2000+800(P/A,40%,4)-2000+800(1.8492) -52150%-2000+800(P/A,50%,4)-2000+800(1.6049)-716 -2000+800(0) -2000从净现值函数曲线图上可以得到许多对于决策有用的知识。在 0i21.86%的范围内，NPV 是正值，这说明相当于收入的现值大于相当于支出的现值，项目方案是可接受的；当 i 21.86%耐，NPV 50%曲线将渐近直线 NPV=-2000。从等额支付现值系数 (1+i)N1/ i(1+i)N或一次支付现

42、值系数 1/ (1+i)N中可以得出 i 增大，现值系数变小，当 i 时，现值系数趋于零，对于开始时有一笔或几笔支出，而以后有一连串的收入，并收入之和大于支出之和的现金流量，如上例先是支出，以后全是收入。其净现值函数都具有上图所示的特点，净现值随 i 的增加而逐渐减少，净现值函数曲线与横轴相交一点，这一点的净现值为零，其数值(如例所示=21.86%)为内部收益率（IRR）评价指标。 债务清偿能力分析要分析债务资金的融资主体（企业）的偿债能力，而不是“项目”的清偿能力。分析企业的偿债能力需编制财务计划现金流量表、资产负债表、企业借款偿还计划表。偿债资金来源：利润、固定资产的折旧、无形资产和其它资

43、产摊销费、其它还款资金。利润提取了盈余公积金公益金后的未分配利润（股份制企业为从未分配利润中扣除分配给投资者的利润） 。固定资产的折旧部分新增折旧基金作为偿还贷的来源之一。其它还款资金按有关规定用减免的营业税金作为偿还贷款的资金来源还款方法及还款顺序国外（含境外）借款等额还本付息或等额还本、利息照付二种还款方法。按规定期限内按规定的数量还款。国内借款先贷先还、后贷后还；利息高的先还、利息低的后还。【例 1】已知某投资方案 0 年投资 12000 元，预计 15 年每年末的净现金流量为 4300 元巳知：(P/A，18%，5)=3.127，(P/A，20%，5)=2.991，(P/A，25%,5

44、)=2.689，则该方案的内部收益率为()。由 FNPV=- 12000+4300(P/A，i，5)=0 中判别A.25%【例 2】某项目在 110 年计算期内的净现金流量分别为：-600-1000-1000 800 800 800 800 800 800 800（万元） ，项目的静态投资回收期为下列()。A3.25 年B6.25 年C4.25 年D5.25 年【例 3、某项目 O 至 10 年年末的净现金流量分别为：-1000，-500，300，300，300，300，300，300，300，300，300（单位：万元） ，该项目的净现值应为下列()万元。基准收益率=10%。【例 4、具有常

45、规现金流量的投资方案，当基准收益率 10%时，财务净现值为 150 万元，当基准收益率为12%对，财务净现值为-450 万元，则该方案的财务内部收益率为下列()。【例 5、某投资方案建设投资（含建设期利息）为 8000 万元，流动资金为 1000 万元，正常生产年份的净收益为 1200 万元，正常生产年份贷款利息为 100 万元，则投资方案的总投资收益率为()。A. 13.33%B. 14.44%C. 15.00D, 16.25%【例 6某项目现金流量如下：若基准收益率大于零，则其动态投资回收期的可能值是()。提示：动态投资回收期比静态投资回收期长A. 2.33 年B. 2.63 年C3.33

46、 年D. 3.63 年计算期O123456净现金流量-200606060606060【例 7某项目的财务净现值前 5 年为 210 万元，第 6 年的净现金流量为 30 万元，IC=10%，则前 6 年的财务净现值为()万元。FNPV=210+30(P/F,10%，6)=A. 227;B.237;C. 240;D. 261【例 8己知某项目财务净现值与基准贴现率的关系如下表：单位：万元 基准收益率 O%5%7%9%财务净现值 6936816若基准收益率为 6%，该项目的内部收益率和财务净现值分别是()。A3.0%，22 万元B3.0%，69 万元C7.7%，22 万元D7.7%，69 万元参考

47、答案：例 1、C；例 2、B；例 3、B；例 4、C；例 5、B；例 6D;例 7A; 例 8、C1Z101030 建设项目不确定性分析1Z101031 掌握不确定性的分析内容1Z101032 掌握盈亏平衡分析方法不确定性因素产生的原因：(1)所依据的基本数据的不足或统计偏差；(2)预测方法的局限、预测的假设不正确；(3)未来经济形势的变化；(4)技术进步； (5)定性因素的影响；(6)其他外部影响因素。根据拟建项目的具体情况，分析各种外部条件发生变化或测算数据误差时方案经济效果的影响程度，以估计项目可能承担不确定性的风险及其承受能力，确定项目在经济上的可靠性，并采取相应的对策，力争把风险减到

48、最小限度。这种对影响方案经济效果的不确定因素进行的分析称为不确定性分析。不确定性分析是指研究和分析当影响项目经济效益的各项主要因素发生变化时，拟建项目的经济效益会发生什么样的变化，以便为正确的投资服务的一项工作。不确定性因素进行的分析称为不确定性分析。不确定性分析的方法盈亏平衡分析（适用于项目的财务评价）敏感性分析（财务评价和国民经济评价）盈亏平衡分析：假设生产量等于销售量的条件下，通过对产品、成本、利润相互关系的分析，判断企业对市场需求变化适应能力的一种不确定性分析方法（量本利分析）盈亏平衡分析又可分为线性和非线性盈亏平衡分析敏感性分析：分析各种不确定性因素发生增减变化时，对财务或经济指标的

49、影响，并计算敏感度系数和临界点，找出敏惑因素总成本费用分解为固定成本、变动成本和半可变（或半固定）成本。固定成本是不随产品产量及销售量的增减发生变化的各项成本费用（工资及福利费不包括计件工资、折日费、无形资产及其他资产摊销费、长期借款利息等） 。变动成本是随产品产量及销售量的增减而成正比例变化的各项成本（原材料、燃料、动力费、包装费和计件工资等） 。半可变（或半固定）成本是产量增长而增长，但不成正比例变化的成本（工模具费、运输费等） 。总成本是固定成本与可变成本之和。表达式为：CCF+CUQ式中C总成本；CF固定成本；CU单位产品变动成本；Q产销量。销售收入与总成本的交点为盈亏平衡点也称为保本

50、点，在盈亏平衡点时，总收入等于总成本，没有利润也不发生亏损。量本利的关系式为：B= PQCUQCFTUQ式中B利润； P单位产品售价；TU单位产品营业税金及附加。盈亏平衡点可以用绝对值（实物产销量、单位产品售价、单位产品可变成本、年固定总成本、年销售收入）表示，也可以用相对值（生产能力利用率）表示。产销量（工程量）表示的盈亏平衡点的计算公式BEP (Q)年固定总本/（单位产品售价单位产品变动成本单位产品销售税金及附加）BEP(Q)为盈亏平衡点，其要按项目投产后的正常年份计算，而不能按计算期内的平均值计算。BEP(Q)CF/（PCUTU）也可 BEP(Q)CF/P(lr)CU（i(r 为营业税金

51、及附加的税率)生产能力利用率表示的盈亏平衡点BEP(%)的计算公式BEP (%)BEP(Q) /Qd100%（Qd正常产销量或项目设计生产能力）项目评价时：BEP (%)CF/（SnCvT）100%BEP(Q)BEP(%) Qd式中：Sn年营业收入；CV年可变成本；T年营业税金及附加。盈亏平衡点反映了项目对市场变化的适应能力和抗风险能力。盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏平衡产销量就越少，项目投产后的盈利可能性越大，适应市场变化的能力越强，抗风险能力越强。【例 1】某生产性建设项目，其设计生产能力为 6 万件，年固定成本为 5600 万元，每件产品的销售价格为3600 元，每件产品的可变成本为 1

52、600 元，每件产品的营业税金及附加之和为 180 元，则该生产性建设项目用生产能力利用率的盈亏平衡点为()。A26%B27%C51%D53%【例 2某建设项目，年设计生产能力为 8 万台，年固定成本为 1 000 万元，预计产品单台售价为 500 元，单台产品的可变成本为 275 元，单台产品的营业税金及附加为销售单价的 5%，则建设项目盈亏平衡点产量为()万台。参考答案：例 l、C；例 2、B；1Z101033熟悉敏感性分析敏感性分析是指在项目确定性分析的基础上，确定评价指标对主要不确定因素的敏感程度和项目对其变化的承受能力。单因素敏感度分析：对单一不确定因素变化的影响进行分析敏感性分析多

53、因素敏感度分析：两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化时，分析这些变化的因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度单因素敏感性分析步骤：确定分析指标选择需要分析的不确定因素分析每个不确定因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况通过计算敏感度系数和临界点来确定敏感因素选择方案(1)确定分析指标；如净现值、内部收益率、投资回收期等(2)选择需要分析的不确定因素（成本、建设投资、流动资金占用、寿命、销售价格、销售量、汇率、折现率、建设与生产期） ；(3)分析每个不确定因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况；(4)通过计算敏感度系数和临界点来确定敏感因素敏感因素指标：敏感度系数

54、SAF （A/A）/ (F/F)F/F不确定性因素 F 的变化率(%)；A/A不确定性因素 F 发生F 变化时，评价指标 A 的相应变化率(%)SAF0 表示评价指标与不确定性因素同方向变化；SAFO 表示评价指标与不确定性因素反方向变化；值越大，评价指标 A 对于不确定因素 F 越敏感；反之，不敏感。据此可以找出哪些因素是最关键因素临界点：项目允许不确定因素向不利方内变化的极限值。(5)选择方案：选择敏感程度小、承受风险能力强、可靠性大的项目或方案敏感性分析的目的是：对不同的投资项目或某一项目的不同因素进行选择，一般应该选择敏感程度小，承受风险能力强，可靠性大的项目或者方案；深入调查研究的重

55、点集中在敏感因素上，对敏感因素制定出管理和应变政策，尽量减少风险，增加决策可靠性。【例 1】 在敏感性分析中，可以通过()来确定敏感因素。A 不确定因素变化率和敏感度系数B敏感度系数和临界点C指标变化率和敏感度系数D指标变化率和临界点【例 2】投资项目敏感性分析是通过分析来确定评价指标对主要不确定因素的敏感程度和（） 。A项目的盈利能力B项目的偿债能力C项目风险的概率D项目对其变化的承受能力【例 3】某项目的内部收益率为 21%。现以内部收益率作为项目评价指标对项目作单因素敏感度分析。令项目营业收入、建设投资在初始估计值的基础上分别+10%，对应的内部收益率为 39.44%、15%。内部收益率

56、对营业收入、建设投资的敏感度系数为下列()。A.+8.78+2.86B.+8.78-2.86C.-8.78-2.86D.-8.78+2.86参考答案：例 1、B；例 2、D例 3、B1Z101040财务现金流量表的分类与构成要素1Z101041擎握财务现金流量表的分类财务现金流量表按评价的角度不同分：项目投资现金流量表：项目资本金现金流量表：投资各方现金流量表：财务计划现金流量表财务现金流量表报表名称报表设立的出发点依表计算的评价指标项目投资现金流量表以项目为一个独立系统进行设置的。项项目投资财务内部收益率、财务目建设所需的总投资为计算依据，反映净现值、财务净现值率、投资回项目计算期内现金流入

57、和现金流出收期等考察项目的盈利能力项目资本金现金流量表从项目法人（或项目权益投资者整体）资本金财务内部收益率，反映在角度出发，以项目资本金作为计算基础一定融资方案下投资者权益投资,借款本金偿还和利息支付为现金流出 的获利能力投资各方现金流量表分别从各投资者的角度出发，投资各方收益率以投资者的出资额为计算基础财务计划现金流量表反映项目计算期各年的投资、融资及计算累计盈余资金，分析项目经营活动的现金流入和现金流出的财务生存能力1Z101042掌握财务现金流量表的构成要素构成经济系统财务现金流量的基本要素：营业收入、投资、经营成本、税金。一营业收入（一） 营业收入一指项目投产后各年销售产品或提供劳务

58、而取得的收入，营业收入是生产经营阶段的主要收入来源，是现金流量表中现金流入的主体，也是利润表的主要科目，一般假设当年生产产品全部销售，即年生产量为年销售量（当期商品产量等于当期销售量）营业收入产品销售量（或服务量）产品单价（或服务单价）或生产多种产品营业收入QiPi式中：Qi第 i 种产品年产量Pi种产品销售单价项目的销售收入、成本和费用的关系图：营业税金消费税、营业税、资源税、城市维护建设税、教育费附加 折旧费、摊销费、维简费增值税利息支出（财务费用）外购原材料、燃料、动力费营业收入工资及福利费总成本费用修理费经营成本其它费用所得税 盈余公积金利润总额税后利润 应付利润未分配利润 财务分析中

59、产品价格采用以市场价格体系为基础的预测价格，产品销售价格一般采用出厂价格。产品出厂价格目标市场价格运杂费（二） 补贴收入某些经营性的公益事业、基础设施项目（城市轨道交通项目、垃圾处理项目、污水处理项目等，政府在项目运营期给予一定数额补贴，以维持正常运营，使投资者获得合理的投资收益（仅包括与收益相关的政府补贴） ， 包括先征后返的增值税按销量或工作量等依据国家规定的补助定额计算并按期给予的定额补贴，以及属于财政扶持而给予的其他形式的补贴等。二.投资投资是投资主体为了特定的目的，以达到预期收益的价值垫付行为。总投资由建设投资、建设期利息、流动资金组成。建设投资是指项目按拟定建设规模、产品方案、建设

60、内容进行建设所需的投入。项目建成后分别形式固定资产、无形资产和其他资产。建设期利息是指筹措债务资金时在建设期内发生并按规定允许在投产后计入固定资产原值的利息（资本化利息） 。建设期利息包括银行借款和其他债务资金的利息以及其他融资费用。流动资金指运营期内长期占用并周转使用的营行资金，不包括运行中需要的临时性营行资金。流动资金流动资产流动负债项目资本金（权益资金）是指在建设项目总投资中，由投资者认缴的出资额（非债务性资金） 。注册资金是指企业实体在工商行政管理部门登记的注册资金，通常指营业执照登记的资金。资本金出资形态：现金、实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权作价出资，但必须经过有