企业财务学教课提纲第四章ppt课件

1、第四章 长期筹资决策第四章第四章 长期筹资决策长期筹资决策v本章主要内容：v 筹资的根本概念和相关组合第一节v 长期财务规划及其管理含义第二节v 不同筹资方式及相关财务决策第三、四、五节v本章重点与难点v 重点：长期财务规划与根本筹资决策v 难点：债券以旧换新决策、可转换债券及认股权证财务决策第四章 长期筹资决策第一节 筹资概述v本节主要问题：v企业可以利用的筹资方式和种类有哪些，各有什么特点？v企业在选择筹资种类和组合时根据的根本原那么是什么？v筹资行为的本质是什么，在这一过程中管理与决策的权责是如何划分的？第四章 长期筹资决策一、筹资概念与种类v概念：为满足消费运营与资本支出的需求而筹措资

2、本的财务行为v种类：v一股权资本与负债资金v二长期资本与短期资金v三直接筹资与间接筹资v四表内筹资与表外筹资第四章 长期筹资决策一、筹资概念与种类一股权资本与负债资金定义：股权资本是企业依法筹集并长期拥有、自主支配的资本负债资金是企业依法筹措并依约运用、按期归还的资金区别联络：在特定条件下，二者可相互转换，债转股或股转债；在普通情况下，企业需求对二者进展组合，以到达既降低财务风险又提高收益的目的。第四章 长期筹资决策股权资本与负债资金之区别工程 类型 股权资本负债资金收益性质剩余索取权固定索取权控制权的性质剩余控制权无管理控制权财务风险相对小相对大本钱相对大相对小期限无期限固定期限能否可抵税否

3、是被清偿顺序剩余求偿优先求偿第四章 长期筹资决策一、筹资概念与种类二长期资本与短期资金区别长期资本占用期限长、本钱高、风险小；短期资金占用期限短、本钱低、风险大。联络通常企业根据资产的期限构造进展长、短期资金的期限组合，从而到达降低风险和本钱的双重目的。第四章 长期筹资决策一、筹资概念与种类三直接筹资与间接筹资二者的特点与区别直接筹资间接筹资间接筹资是各国最重要的筹资方式，其主要缘由：买卖本钱问题信息不对称问题第四章 长期筹资决策一、筹资概念与种类四表内筹资和表外筹资第四章 长期筹资决策二、筹资管理的目的与原那么v目的v在满足企业资本需求的前提下，经过适当的筹资组合，降低所筹资本的风险和本钱。

4、v原那么v规模适度、构造合理、本钱节约等第四章 长期筹资决策三、筹资决策与筹资契约v筹资决策中的分层治理v出资者：对艰苦筹资决策提出审议意见v董事会：对艰苦筹资事项作出决策v总经理：实施筹资工程并对普通筹资工程作出决策v筹资管理程序v艰苦筹资工程：投资方案筹资方案经同意后实施v日常筹资工程：筹资方案经同意后实施v筹资契约v筹资过程的本质是企业与股东、债务人的签约过程第四章 长期筹资决策本节习题1、假设他如今刚刚开场创业，在募集资金时，他情愿吸收更多的权益资本还是更多的债务资金？为什么？ 2、假设他预备为一个5年期的投资工程发行债券，他的投资顾问建议他发行短期债券，由于它比长期债券更廉价，对吗？

5、 3、请指出以下图中哪一个代表股东的收益，哪一个代表债务人的收益，V指公司价值，R指收益率，B指公司负债，I为负债的利息率。B(1+I)B(1+I)00VVRR第四章 长期筹资决策第二节 企业筹资与长期财务规划v本节内容：v如何确定企业需求筹集多少资金？v影响企业外部筹资需求变化的主要要素是什么？v如何了解和分析企业生长与筹资需求之间的关系？第四章 长期筹资决策一、长期财务规划与规划模型v什么是长期财务规划？v一种系统论述如何实现财务目的的方法，它有两个维度，一是时间框架、二是综合程度。v长期财务规划通常跨2-5年的时间，其内容包括资本预算、资本构造和股利政策等。v为什么要进展长期财务规划？v

6、企业的筹资和投资决策不是相互独立的，必需确认它们之间的交互作用；v必需充分估计到变化的条件和突发事件。v长期财务规划提出了鼓励组织的目的和规范v筹资规划与长期财务规划的关系？v长期财务规划中包含资本需求量规划、筹资方式选择等第四章 长期筹资决策一、长期财务规划与规划模型v什么是财务规划模型？v销售额预测：根据宏观经济情势、产业负债开展规划及历史数、目的要求等；v资产需求量：确定方案的资本性支出及方案的净营运资本支出；v融资需求量：进展融资安排，包括股利政策、债务政策及新股发行政策等；v追加变量：当财务规划假设收入、本钱、利润按一个特定比率增长，又要求资产和负债按另一不同比率增长时，必需有第三个

7、追加变量来进展协调，如发行新股；v估计财务报表v经济假设：财务规划必需对方案期内的环境变量作出假设，如筹资顺序、利率程度等。第四章 长期筹资决策二、运用销售百分比法估计外部 融资量v什么是销售百分比法？v 利用销售额与各财务报表工程之间的关系，思索随着销售的变动，资产、负债及留存收益的相应添加，来预测外部融资量的方法。v详细步骤：v根据历史数据确定销售百分比；v预测销售额；v计算估计销售额下的资产、负债及留存收益的添加额v资产负债添加额=估计销售额各工程销售百分比当期资产负债额v留存收益添加额=估计销售额销售净利率1股利支付率v计算外部融资量v外部融资量=估计总资产估计总负债估计股东权益第四章

8、 长期筹资决策三、外部融资与企业生长v一企业生长v二外部筹资与企业内部生长率v三外部筹资与企业可继续增长率第四章 长期筹资决策三、外部融资与企业生长v一企业生长v企业的生长用销售增长率来表示，它是NPV最大化决策下的结果，而非目的，企业生长率包括：v内部生长率：企业在完全不对外筹资的情况下，估计生长率的最高程度，计算公式如下：v内部生长率=ROAb/(1 ROAb)v可继续增长率：指企业的销售利润率、股利支付率、负债与权益比及资产需求率 总资产对销售额的比率这四个变量预先设定情况下独一能够的增长率；或者是指企业在维持一定财务比率的前提下，不进展新股融资时其生长率的最高值；或者是指企业在不需求耗

9、尽财务资源的情况下，销售所能增长的最大比率。其计算公式如下：v可继续增长率=ROEb/(1 ROEb)第四章 长期筹资决策三、外部融资与企业生长v二外部融资与企业内部生长率v伴随着销售增长率的提高，企业所要求资产的增长速度会远远快于估计留存收益的增长速度，由此产生外部资金需求v不思索流动负债自然增长要素时，使估计资产增量与估计留存收益添加相等的销售增长率就是企业的内部增长率。当估计企业销售增长率超越内部增长率时，就会产生对外融资需求，包括负债和发行新股；第四章 长期筹资决策三、外部融资与企业生长v三外部融资与企业可继续增长率v可继续增长率g*的另一个表达式为：v g*=PRAT,P为利润率、R

10、为留存收益比，A为资产周转率、T为资产与权益比v当企业的销售按照不同于g*的任何比率增长，上述比率中的一个或多个就必需改动，要么改善运营，要么转变财务政策，如以下图所示：估计增长率高于或低于可继续增长率 高出卖新股、添加借款、削减股利、剥离无效资产等支付股利、调整产业等低第四章 长期筹资决策本节习题v以下是ABC公司1991年到1995年的财务数据，请根据数据1计算该公司每一年的可继续增长率；2比较公司的可继续增长率与销售实践增长率，分析在这一期间公司面临什么增长问题；3公司是怎样应付这些问题的？19911992199319941995利润率%留存收益率比率%资产周转率%债务杠杆率%销售增长率

11、%0.501.002.261.858.900.501.002.351.8510.302.701.002.452.0118.903.701.002.432.2928.900.401.002.022.7022.00第四章 长期筹资决策第三节 股票筹资v本节主要问题v什么是股票筹资？它的特性和优优势是什么？v发行股票的主要财务决策是什么？决策方法有哪些？v股票发行的过程如何？第四章 长期筹资决策一、股票筹资的特点与优劣分析v股票与股票筹资的概念v普通股股东的权益v表决权、优先认股权、收益分配权、剩余资产分配权、股份转让权v普通股筹资的优劣分析v优势：可长期占用、运用风险小、筹资规模较大v优势：筹资本

12、钱高、稀释原有股权构造、摊薄每股收益从而影响股价上扬v普通股筹资与公司价值v研讨阐明新股公告日，现有股票的市场价值下降v能够的解释包括：管理者信息、负债才干降低等v结论：v在普通的筹资顺序选择中，股票筹资位于留存收益和负债筹资之后。第四章 长期筹资决策二、股票发行定价决策v一股票定价管理方式在我国资本市场的演化v审批制下的定价管理v规模额度管理、定价方法单一固定市盈率法、中心问题是对额度资源的争夺v核准制下的定价管理v主要运用于大陆法系的国家，定价市场化，定价才干成为投资银行的中心竞争力v定价才干首先表达为估值才干v定价才干其次表达为与投资者的沟通才干第四章 长期筹资决策二、股票发行定价决策v

13、二股票的估值方法v未来收益现值法v可以反映股票的内在投资价值，运用中的难点问题是对未来现金；流量预测的准确性v市盈率法v 该方法属于一种直接比较法，是经过可比公司的市盈率及本公司的盈利预测来确定股票的市场价值，选择适当的可比公司是该方法运用的关键v每股净资产法v该方法属于账面价值估值法，没有思索通货膨胀、资产的过时贬值及企业的组织资本等重要要素，与股票的投资价值有较大差别，该方法需对账面价值进展调整后运用。第四章 长期筹资决策二、股票发行定价决策v三股票发行实践定价方式v固定价钱定价法v市场询价法v竞价发行v四案例分析v了解需求的有效沟通v分析中国石化A股发行定价方案 第四章 长期筹资决策三、

14、配股筹资v一配股的概念及本质v是指向现有股东按持股的一定比例以较优惠的价钱配售股份的行为v配股的本质是兼具筹资与分配功能，既对原股东进展收益补偿，同时也维护了原有股东对公司的控制权第四章 长期筹资决策三、配股筹资v二配股对公司股票市价的影响v配股后每股收益相对减少、市场价钱下降，价钱计算公式为：没有其他分红派息方案时，P1=(Po+Prr)/(1+r)v送现金红利并配股时，P1=(P0+Prr-I)/(1+r)v先送股、再配股且派发现金股利时，vP1=P0+Prr(1+S)-I/1+r(1+S)+S第四章 长期筹资决策四、优先股筹资v优先股的根本特征v是一种混合证券，兼具普通股和债券的特征v股

15、票特性：无到期日、股息从税后收益中支取、剩余求偿v债券特性：股息固定、无管理权等v其“优先指相对于普通股优先分配股息、优先求偿v优先股发行目的v防止股权分散化、维持举债才干、添加杠杆收益、调整资本构造v发行时机v公司初创、急需筹集资本时；财务情况欠佳、不能追加债务时；公司发生财务重整时，等等。第四章 长期筹资决策五、股票发行的普通管理v股票发行资历与发行条件v股票发行程序v投资银行在股票发行中的作用第四章 长期筹资决策第四节 负债筹资v本节主要内容v企业为什么会负债？负债是必需的吗？v长期借款协议包括哪些主要内容？对企业财务情况及未来运作有何影响？如何对长期借款筹资进展管理？v什么是企业债券，

16、它有哪些类型？企业进展债券筹资的主要决策事项及决策要素有哪些？v融资租赁与运营性租赁的主要不同之处是什么？如何进展购置还是租赁的决策？第四章 长期筹资决策一、负债筹资概述v一负债是必需的吗？v是的。缘由有两点：v弥补股权筹资的有限性v提高股权资本收益率v二负债筹资对企业的利弊v益处：抵税、杠杆作用、较高的治理效率v缺乏：添加了企业的财务风险破产本钱及股东与债务人之间的代理本钱v三负债筹资的方式v银行借款、发行债券、融资租赁等第四章 长期筹资决策一、长期银行借款v一长期借款的种类v抵押借款：以实物资产、有价证券等资产做抵押获取借款v信誉借款：凭仗企业信誉获得的借款，通常利率较高v二长期借款筹资契

17、约v借款协议的根本内容：借款种类、借款用途、金额、利率、期限、还款方式、借贷双方的权益和义务、违约责任等v借款协议的维护性条款v本质：债务人参与公司治理的一种方式，对企业运营活动及财务运作有较强的约束作用v内容：普通性、例行性和特殊性维护条款第四章 长期筹资决策一、长期银行借款v三长期借款利率与本金的归还v影响借款利率高低的要素v借款期限：期限越长、风险越大、利率越高v借款企业的信誉：信誉是偿债才干的综合，信誉度与借款利率成反比v利率制度选择v种类：固定利率和浮动利率v主要影响要素：对未来市场利率的预期v借款本金的归还v归还方式：到期一次性归还或定期、不定期归还部分金额v选择：根据工程的现金流

18、动情况及承当偿债压力的才干第四章 长期筹资决策一、长期银行借款v四长期借款的优劣分析v优点：v相对于债券筹资，其优点是筹资速度较快、灵敏性、较低的买卖本钱且无需公开财务信息v相对于股权筹资，其优点是税收抵减效应和低占用本钱v缺乏：v筹资风险大v维护性条款对企业的约束和限制较多第四章 长期筹资决策二、企业债券v一债券及其种类v企业债券是企业为筹资资金而发行的、约期还本付息的有价证券，它通常面值、期限、利率及附加条款组成。v企业债券的种类v抵押债券：企业以一定的实践资产作为债券的抵押v信誉债券：又称无担保债券，对公司财富没有特定的留置权v可转换债券：附有可转换为普通股选择权的债券v可提早赎回债券等

19、第四章 长期筹资决策二、企业债券v二债券筹资决策v1、发行价钱决策v影响发行价钱的要素：面值、票面利率、市场利率、期限等v定价模型v发行价钱与票面利率、市场利率的关系v2、发行种类选择v主要影响要素v债券的市场吸引力v财务弹性的需求第四章 长期筹资决策二、企业债券v二债券筹资决策v3、债券互换refunding)决策v定义：以新债取代全部或部分已发行在外的债券，典型的债券互换首先是以赎回价钱购回已发行在外的债券。债券互换引发的以下两个问题：v第一，公司应发行可赎回债券吗？v在有效资本市场中，赎回条款属于零和博弈v在现实中，公司发行可赎回债券的根本理由v杰出的利率预测才干、未来的投资时机等v第二

20、，公司应如何进展互换决策？vNPV法第四章 长期筹资决策二、企业债券v三债券筹资的普通管理v债券发行资历与发行条件v债券发行的根本程序v债券评级v债券信誉等级的重要性v影响发行利率、发行本钱及流通性，是能否顺利发行的重要目的v债券信誉等级的分类第四章 长期筹资决策二、企业债券v四案例分析v案例引见v分析第四章 长期筹资决策三、融资租赁v一根本概念v1、什么是租赁？v租赁是出租人以收取租金为条件，在规定的期限内将资产租给承租人运用的一种经济行为v2、为什么要租赁？v经过租赁可以减税v租赁合同可以减少某些不确定事项v经过负债或权益融资来购买资产，存在着远高于租赁该项资产的买卖本钱第四章 长期筹资决

21、策三、融资租赁v一根本概念v3、融资租赁与运营租赁的主要区别是什么？v运营租赁的特点v不用对租赁资产进展折旧v由出租人来维护设备v具有“撤销权益v融资租赁的特点v对租赁资产全部摊销v出租人不提供维修、维护等效力v通常租赁不能被撤销v4、融资租赁的种类？v直接租赁、售后回租、杠杆租赁第四章 长期筹资决策三、融资租赁v二融资租赁决策：租入还是购买？v现金流量分析v借款购入的年现金流出量=年还本付息额利息与折旧低税额v融资租赁的年现金流出量=年租金租金抵税额vNPV分析法v折现率确实定：两种方案按一样折现率折现，该折现率为承租人所发行有担保债券的税后利率v比较二者的净现值进展选择v影响租赁或购买的其

22、他要素：v资产价值受运用效果和维修情况影响的程度v享用更低价钱折扣的时机第四章 长期筹资决策本节习题v1、某公司方案发行500万元的10年期公司债券，每张准确度面值是1000元，年利息率为12%，第一年，市场利率为11%，而下一年长期资本市场利率为14%或7%的能够性一样。假设投资者皆属风险中性。v1参与该公司的债券不可赎回，那末债券价钱应为多少？v2假设该债券一年后可按1450元的价钱赎回，那么它们的价钱会比上述计算的价钱高或是低，为什么？第四章 长期筹资决策第五节 可转换债券与认股权证v本节主要内容v什么是可转换债券？企业为什么要发行可转换债券？v可转换债券具有哪些独特价值？应如何估价？v什么是认股权证？应如何对认股权证进展估值？第四章 长期筹资决策一、可转换债券筹资v什么是可转换债券？v定义：附有转换为普通股票选择权的债券，是一份纯粹债券和购买普通股看涨期权的组合。v涉及的根本概念：v转换比率：每份债券可以换取的股票份数v转换价钱：债券票面价钱除以转换比率v转换溢价：转换价钱与普通股股价的实践差额v维护性条款：防止股价异常动摇风险v赎回条款：维护原有股东v出卖条款：维护债券持有人第四章 长期筹资决策一、可转换债券筹资v为什么要发行可转换债券