财务报表的经济后果分析

1、财务报表的经济后果分析 第一讲经济契约，代理理论和会计信息经济契约和信息n经济合同是对交易和违约惩罚的承诺n企业是经济合同的集合体，包括n有形和无形n口头和书面经济契约和信息n契约的不完全性及由此产生的问题n对各种可能性的预计和规定受到限制n绩效的内容和衡量难以界定n信息不对称代理理论n代理关系：授权（受托）行使某项职权n企业上下存在着各种代理关系，其中最重要的是股东和管理层的代理关系n代理关系的建立一般而言会提高双方的总收益n代理成本不可避免：n监督成本n契约成本n误差成本n好的契约应能平衡双方的利益和风险代理成本和股权结构n有效控制代理成本符合契约双方的利益n代理成本的根源：管理人员不是企

2、业完全所有者n增加管理人员的持股比例有助于减少代理成本n增加借贷资本也可有效地减少代理成本n保持合理的股权结构是控制代理成本的基本要求代理成本和市场体系n代理成本可通过市场机制得到控制中国证券市场的发展n证券市场的诞生n戏剧性的发展历史n中国证券市场的一些特点证券市场带来财务会计和财务报告的根本变化n财务报告成为准公共产品n独立审计成为必要n注册会计师成为独立的中介队伍n会计准则的制订和监管不再合二而一n国际会计准则的影响越来越大n财务信息的公开披露越来越重要n会计人员成为法律诉讼的对象有效市场假设和会计信息披露n有效市场的一般概念：特定信息在证券市场迅速被吸收并立刻反映在股价中，从而使任何人

3、都无法利用这一信息在交易中获取超额回报有效市场假设和会计信息披露n研究证明半强式有效性在发达国家的证券市场存在n半强式有效意味着什么n财务报告的使用者分布广泛n投资者与中介机构n贷款人和其他供应商 n管理人员和其他雇员n顾客n政府/管制机构n不同使用者的目的不同n投资决策：买进、持有、卖出、买卖时点、买卖组合n信贷决策：是否贷款、利率及债务条款 n报酬、经营管理决策n关心长期的关系、售后服务以及今后的优惠 n财政收入和政策等等n但我们只提供一套通用财务报告n财务报告的管制是财务报表可比和可信赖的基本条件n管制的力量:公共管制与行业自我管制n美国是综合的模式 n中国是政府管制 n不同模式的好处和

4、坏处第二讲财务报表分析的一般方法财务报告分析的依据n公开披露的财务报表n财务报表附注n管理层的解释和讨论n审计师意见n其他公告（预警，预亏等）n媒体和专家评论n监管部门处理公告对财务会计的再认识n财务会计有先天的局限性对财务会计的再认识n财务会计对经营业绩和财务状况的反映:影响财务报表质量的主要因素n会计准则和监管n财务数据估计和预测的准确性n审计的有效性n法律环境和诉讼的可能n管理人员操纵盈利的动机和机会财务报表分析分析什么?n企业是否赚钱: 盈利能力分析n管理层是否称职: 经营业绩分析n企业是否有能力生存: 偿债能力分析n财务报表分析的前提条件:分析财务报表的一般方法n分析哪些会计政策对该

5、企业至关重要n分析该企业会计选择的余地有多大n评估该企业的财务报告倾向n是否和同行业其他企业一致n管理人员是否有明显的操纵利润的动机n该企业的会计方法和政策是否有变n该企业的经营方向和资本结构是否有变股权投资和债权投资的区别n债权投资（银行贷款）是近距离的接触和决策，股权投资（股票买卖）是远距离的交易n债权投资容易获得更多的信息n贷款人往往容易对借款人施加影响n两者退出的难易程度和代价截然不同对企业的一般分析n公司特征必须具有可比性n行业性质n经营前景讨论题n以下每一项都是企业利润水平可以维持甚至增加的有力证据：讨论题n市场份额比盈利更能反映企业的生存能力。分析财务报表的一般方法n识别盈利操纵

6、的警示信号n未经解释的会计方法变化n未经解释的资产交易盈利n应收帐款和存货不成比例的增减n净利润和现金流量变化的不一致n期末（12月）的大量交易n递延和未摊销资产的不寻常变化n关联交易n非标准审计意见财务报表分析最常用的方法：比率分析n比率分析的长处和短处n比率分析没有标准公式n比率分析必须有选择地使用n不同的比率适用于不同的目的n过多的比率可能适得其反从蓝田股份看流动性比率分析n流动比率，速动比率和净营运资金n流动性比率说明什么n流动性比率的理想值是多少？n如何增减流动性比率n蓝田股份的案例说明什么n其他流动性比率资产组合对比率的影响盈利能力分析n盈利能力分析常用的比率n总资产收益率n净资产

7、收益率n毛利率n资产周转率讨论题n以下措施是否会提高净资产收益率：讨论题n一般而言，假定没有其他非营业性和非经常性盈亏项目，毛利上升而净利下降的企业比毛利下降而净利上升的企业前景会更乐观些。长期债权人的风险分析n股权融资和债权融资的对比n负债的影响和意义n负责和表外融资n负债率=负债/资产n中国股市债权风险分析的特殊问题市盈率究竟说明了什么：投资者关注的比率1n市盈率的基础：每股净收益n市盈率的计算方法和一般意义n市盈率的高低说明了什么？n市盈率在中国股市有何特殊性？股利是否真得那么重要：n股利的经济意义n决定企业股利政策的主要因素n企业的成长性n盈利能力n现金流动状况n管理层对市场的关注现金

8、流量分析n现金流量表的基本结构和内容n营运现金流量分析n内部和外部现金流量的区别n现金流量和企业增长n自由现金流量和投资决策n现金回报（股权及债权）和企业风险自由现金流量(fcf)n自由现金流量的计算n对企业而言和对股东而言的fcf计算方法不同n对企业而言：经营活动现金已付利息（税后）固定资产投资n对股东而言：经营活动现金固定资产投资新增借款偿付的债款n为简化计算，新增借款和偿付的债款往往省略n不耗用现金的投资不应在计算时减去n现金比率的计算可用自由现金流量来代替经营活动现金讨论题n因为现金流量较不易受操纵，所以财务报告分析应该将重点放在现金流量上而不是利润上。比率之间的关系a对一些会计报表项

9、目的再认识n收入收入操纵的识别n分析收入确认政策n分析产能、客户和产销比例n应收帐款的变化n坏帐准备的变化n退货讨论题nd公司为一家健身服务公司，为白领上班族提供健身设备和场地。d公司设有三种不同的收费方案以吸引顾客：（1）每小时10元，提供信用卡号者可延迟到季度末付款；（2）每月300元，连续来公司三个月者免费赠送一个月；（3）终身锻炼卡，一次性收费5000元。讨论：d公司应如何确认其收入？会计难题：费用配比n费用配比的基本原则n费用和资产的关系n费用配比的主要方法：n直接分配 (product costs)n期间费用 (period costs)n资产转化 (expired assets)

10、讨论题na 和b均为医药制造公司,且均在近期开发并推向市场一种新药。a公司采用委托广告公司收集病人资料并用电话向这些病人推销新药。 b公司则直接在媒体上推出广告。两家公司均将本期广告费的大部分资本化，由此形成大额递延资产。评价a和b公司广告费处理的合理性。对一些会计报表项目的再认识n现金n应收帐款n应收帐款的难题是如何估计可能的坏帐损失n应收帐款余额的分析：销售真实性n利用应收帐款融资讨论题n相对而言，营业现金流量增加而净利润减少比营业现金流量减少而净利润增加较为安全，财务前景较为乐观。对一些会计报表项目的再认识n固定资产n资本化和费用化的选择n固定资产折旧的经济意义n折旧方法的选用和变更n使

11、用固定资产净值分析必须小心n固定资产减损 (impairment)n固定资产的重估价对一些会计报表项目的再认识n投资对财务困境和破产企业的预测n对财务困境和破产企业的预测有实际应用价值n主要分析方法：n经验分析n模型演算推测对财务困境和破产企业的预测n财务困境企业的通常病因：对财务困境和破产企业的预测n财务困境企业泡沫爆破的症状：对财务困境和破产企业的预测n财务困境企业泡沫爆破的财务症状：对财务困境和破产企业的预测nz值分析 (altmans z-score) z0.012x10.014x20.033x30.006x40.999x5x1营运资金/总资产x2留存收益/总资产x3ebit（税及利息

12、前利润）/总资产x4市值/负债总额x5 销售额/总资产z值大于2.7：健康z值小于1.8：危险z值在中国应如何计算？信息披露、盈余管理和公司治理财务会计与信息披露n财务会计的组成n确认计量n披露n披露的增长趋势n披露增长的意义和背景n披露增长而引起的顾虑信息披露的增长趋势1972198219922002预计2012预计报表35536487117附注48173572管理层讨论分析37122446近期美国投资者对披露的反应n投资者的投资期有延长的趋势n投资顾问的作用趋减n年报的作用比以前更大n现金流量表的作用趋增，利润表的作用趋减n审计意见比以前更重要n管理层讨论和分析的重要性趋减我国公开信息披露

13、的现状n起点高，进步快，变化多n计量和披露准则及监管的不同渠道n与区内其他市场相比：大致相当n缺乏自愿披露，人云亦云n信息披露缺乏市场需求n披露水平和习惯不能适应海外上市的需要信息披露的成本n对披露者而言的成本n收集编制散发的成本n竞争能力受损成本n可能的诉讼成本n政治成本高质量信息披露的实例： infosysn一年概况n年度优秀员工（100人）n致股东的信n公司简介（10页）n董事报告（17页）n风险管理（6页）n公司治理（10页）n审计委员会报告（2页）n董事会其他委员会报告（2页）n按印度会计准则编制的财务报表（36页）高质量信息披露的实例： infosysn按美国会计准则编制的财务报表

14、（22页）n美国证监会（sec）20-f 报表（38页）n股东信息（6页）n经常有人关心的问题解答n向股东提供的额外信息（20页）高质量信息披露的实例： infosysninfosys 基金会n按澳大利亚、加拿大、法国、日本和英国会计准则编制的财务报表公司宣传的实例our values 公司价值观respectn收益/盈余的定义取决于盈余报告的目标n盈余用于计量创造的财富n资本保全观：与经济理论一致n财务资本保全n实物资本保全n盈利报告的不同观点n本期经营n综合收益n利润表的性质和格式盈余管理的基本概念n什么是盈余管理n盈余管理的分类n利用应计额调剂盈余n利用交易事项调剂盈余国外常见的盈余管理

15、动机n债务合同规定n管理人员报酬n公司管理权的争夺n减税避税n影响市价n其他考虑中国特殊的盈余管理动机nipo定价n配股n摘牌n兼并重组n维持业绩before 1995roefrequency of observations1995 - 1997roefrequency of observations盈余管理动机的再思考n盈余管理是飞来横财还是寅吃卯粮？n盈余管理的回转n为什么管理层无视盈余管理的回转？什么是企业最想达到的盈利水平？n真实的盈利只有理论上的意义n盈利并非越高越好n盈利报告的理想水平： 稳定第一，增长第二n结果：为盈利平滑化而大作手脚n原因：波动意味着风险，风险意味着不受市场欢迎

16、盈利报告在国外n盈利质量受到普遍的质疑n企业除了操纵利润外，还动用其他手段，即所谓非会计标准利润，混淆视听讨论题nx公司本年度财务报表中的ebitda和经营活动现金流量的差异明显增加，以下哪些是可能的原因：n折旧费用大增；n利息费用大增；n非现金流动项目余额大幅变动；n公司变卖资产，并由此产生巨额盈亏。常见的盈余管理手段n人为调节收入确认n利用关联方交易n变更会计政策和估计讨论题n以下现象是否是正面的消息：讨论题n管理层操纵利润的重要动机是增加奖金。为减少利润操纵，奖金不应与利润挂钩实务中揭示盈余管理的方法（深圳商报2002/1/8）n税项分析法n应收款项和存货分析法n毛利分析法n现金流量分析

17、法n子公司分析法n资产重组与关联交易分析法n资产质量分析法n审计意见分析法抑制盈余管理的可能途径n加强监管安然公司丑闻及美国最近的公司治理改革对我们的启示n全美第七大企业轰然倒下n对证券市场,会计市场,政府监管体制造成了巨大的冲击n普遍认为:安然倒于公司治理的失败n亡羊补牢的措施:nsec和交易所:强调董事会的独立性;增加外部监督n会计界:收紧会计准则,加强审计的独立性,增加披露n国会: 修改立法,加大违规成本,便利小股东起诉n启示第四讲国际会计准则的近期历史回顾n国际会计准则委员会（iasc）的贡献和局限性n国际会计准则理事会（iasb）的成立（2001年）n开始对原国际会计准则（ias）进

18、行大刀阔斧的全面改革（2002年）n同时又启动了许多新的、急需规范的会计准则项目。n2002年9月，国际会计准则理事会与美国财务会计准则委员会（fasb）首次达成趋同（convergence）协议n国际财务报告准则解释委员会（ifric）于2002年初正式成立，履行国际财务报告准则的解释工作。国际会计准则的会计认同n欧盟正式通过法律，决定自2005年1月1日起要求所有上市公司采用国际财务报告准则编制合并财务报表n澳大利亚和俄罗斯亦宣布在相应时间里采用国际财务报告准则n越来越多的国际组织、国家监管部门或者知名人士表示了对制定全球统一会计准则的支持。n到2002年底，全球已经共有32个国家允许采用

19、国际财务报告准则；有33个国家要求国内上市公司采用国际财务报告准则；有6个国家要求部分国内上市公司采用国际财务报告准则（其中包括中国）；有33个国家（其中2002年作出决策的有21个国家）宣布准备在今后几年内采用国际财务报告准则编制上市公司报表。国际会计准则理事会的新进展n国际会计准则理事会的项目主要分为正在进行的准则项目和研究项目两类n旧的国际会计准则（ias）与新的会计财务报告准则（ifrs）并行n旧的ias需要修改更新，如果修改幅度较大就会被重新命名为ifrsn新的课题以ifrs颁布，目前已有5份新的ifrs生效国际会计准则的目标和成绩n建立一套完整严密的国际会计准则n基本达成目标国际会

20、计准则可能的问题？n现有的各国会计准则都建立在特殊的法律、文化和经济发展环境的基础上n税法n商业习惯n所有权结构n披露文化国际会计准则制定的新趋势n对可靠性的侧重渐减，对相关性的强调渐增n与此相应，公允价值得到前所未有的广泛应用n许多我们习以为常的确认计量方法有可能发生重大变化（如利润的计量观念）n对稳健性的强调趋减n压缩表外项目的空间n减少不同方法的选择余地n增加披露n逐渐“美”化国际会计准则带来的影响n盈利计算的理念发生变化n以香港实行的结果看，影响最大的项目：n投资性物业n资产（尤其是商誉）减值n以股付款n金融衍生工具n盈利波动加大使报表分析更为困难从cfa的提议看财务会计发展趋势ncf

21、a于2005年就财务报告模式的改革提出全面的方案n表达投资者对现有财务报告模式的强烈不满n新的财务报告包括：从cfa的提议看财务会计发展趋势ncfa要求的资产负债表改变从cfa的提议看财务会计发展趋势n比较净资产变动表n目的：从cfa的提议看财务会计发展趋势n财务状况变动的具体说明公允价值（fv）带来的冲击nifrs走向公允价值的趋势日渐明显n采纳公允价值的理想条件：n存在（可获得）市场交换价格；或n存在对市场交换价格独立可靠的估价机制国际会计准则与中国n国际化：我们的优势和劣势n38项具体会计准则在内容上与国际财务报告准则已经相当接近n接近不等于趋同n我们与会计会计准则的主要差别：第五讲内部

22、控制、风险管理和独立审计企业内部控制重新成为关注焦点n安然事件引起社会对企业的不信任甚至敌视n美国采取断然措施挽救市场信心n2002年7月30日布什总统签发了萨班斯-奥克斯利法案404条款和公司内部控制管理层为公司足够的财务报告内部控制系统的责任陈述；控制环境控制环境风险评估风险评估控制活动控制活动信息与沟通信息与沟通coso的内容有效率且有效果的有效率且有效果的使用公司资源使用公司资源财务报告财务报告的可靠性的可靠性遵循适用遵循适用的法律、法规的法律、法规目标目标监控监控n明确对内部控制的“责任”n强调内部控制应该与企业的经营管理过程相结合n强调内部控制是一个“动态过程” n强调“人”的重要

23、性n强调“软控制”的作用n强调风险意识n揉和了管理与控制的界限n强调内部控制的分类及目标n明确指出内部控制只能做到“合理”保证n成本与效益原则内控和风险管理的一些思考n设置哪些机构以及怎么分工？n公司文化要有哪些变化来适应？n防范为主带来的困惑n内控不是万能的n风险防范和不作为的区别在哪里？n什么样的公司风险最大？n怀疑一切还是用人不疑？审计的经济意义n审计是契约安排的组成部分n审计产生的原因审计的经济意义n审计有助于降低酬资成本和交易成本n审计师的作用：n发现违法违规现象n揭示报告所发现的违法违规现象n前者取决于审计师的能力，后者取决于审计师的独立性n审计师既面临如实报告的市场压力，也面临客户更换审计师的威胁审计的范围和局限n审计是事后检查；审计不改变经济交易的事实n审计是抽样检查；审计不能保证完全排除差错n审计遵循重大性原则n审计师仅承担审计责任，财务报表的责任仍归管理层审计师的独立性n影响独立性的主要因素n诉讼威胁n维护声誉的考虑n市场竞争的激烈程度n对该客户的依赖程度n从业人员的职业道德n审计师的独立性无法直接观察n提供非审计服务被认为是削弱独立性的主因审计的发展史n第一阶段：