12财务管理教案

1、2 第一节 理财活动的内容 一. 组织和实施财务活动 (一) 筹资活动:数量,结构,成本,风险,控制权; (二) 资金配置和投放:方向,结构,收益,风险; (三) 营运资金管理:效率,信用管理,成本; (四) 分配活动:分配比率,方式,时机; (五) 日常控制:财务监控和分析; (六) 资本营运:收购、反收购与兼并,整合. 二. 处理财务关系3 (一) 企业与政府之间的财务关系:税收,强制无偿; (二) 企业与投资者之间的财务关系 : (三) 企业与受资者之间的财务关系 :控制,收益分配; (四) 企业与债权人之间的财务关系: (五) 企业与债务人之间的财务关系 :债权,信用; (六) 企业内

2、部各单位之间的财务关系 :利益均衡; (七) 企业与职工之间的财务关系 :收入,福利,养老金,激励和约束.4 第二节 公司财务管理目标 一. 总体目标 (一) 利润最大化; (二) 每股收益(资本收益率)最大化; (三) 公司价值(股东财富,市值总额)最大化. 二. 具体财务活动目标 (一) 筹资目标:数量满足需求,结构合理有弹性,成本和风险适度,控制权影响较小;5 (二) 投资目标:战略的符合,满意的收益(率),风险适度,良好的弹性和流通性; (三) 营运资金目标:加快周转,提高使用效果,控制信用风险,适当利用信用资金,加强资金回收管理; (四) 分配:合理、稳定的分配政策,维护公司形象;合

3、理的分留比率,适当的方式和时机,保持良好的再筹资能力; (五) 日常控制:有效的财务监控制度,及时反映资金营运效率和潜在风险; 6 (六)资本营运:战略的符合,控制收购兼并成本,有效整合,有效的反购并策略. 第三节 公司财务管理的原则和环境 一. 财务管理原则 (一) 价值最大化; (二) 风险与收益均衡原则; (三) 成本,效益优化原则; (四) 资源合理配置原则; (五) 利益协调原则; (六) 动态理财原则.7 二. 财务管理环境及其影响 (一) 经济环境:经济周期,经济总量,发展速度,国民收入水平和投资能力; (二) 金融环境:金融市场,金融工具,金融机构,监管体制和效率,利率决定机制

4、; 市场利率=纯利率+风险收益率+通涨补偿率 其中风险收益率（冒风险进行投资活动，希望获得的超额收益水平） =违约附加率+流通性附加率+期限附加率 (三) 税收环境:税种,税率,税收优惠,出口退税;8 (四) 政策环境:投资政策,产业结构调整,货币政策,外汇管理政策; (五) 法律环境:公司法律,证券发行和交易法律,会计准则和审计法律. 第四节 财务活动中的风险及其防范 一.风险的含义 由于某种因素的影响,造成财务活动结果的不确定性.9 二.风险的分类 (一) 按影响的范围分类 1 系统性风险(市场风险,整体风险) 对所有财务行为和理财对象均产生影响,造成其结果的不确定性的风险.如利率变动,政

5、策变动. 对系统性风险的分析:重点是分析其影响程度和方向。 10 2 非系统性风险(个别风险,特定风险) 只对特定的投资项目或投资人产生影响,造成其结果的不确定性的风险.如决策差异,产品品质差异 对非系统性风险的分析:除了分析其影响程度和方向之外,还要分析如何防范和化解其不利影响,利用其有利的一面. (二)按对财务活动及其结果的影响分类 1 投资风险(经营风险) 由于投资者本身或投资项目的原因造成投资收益的不确定性.11 2 财务风险 由于负债造成资金收益的不确定性 (三) 按造成风险的主体分类 1 外部风险 2 制度风险 由于投资方制度缺陷造成的理财结果不确定性 3 心理风险 由于投资决策者

6、和操作者心理因素造成理财结果的不确定性12 三.风险的防范 (一)对非系统性风险防范: 实业投资项目,详细客观的投资可行性研究,不轻易进入产业跨度过大的陌生的行业. 金融证券投资,独立深入的研究基础上，选择适当的投资组合 (二)对制度风险和心理风险的防范 建立严格的理财分析决策和操作制度,制约机制和奖惩制度 建立止损和止盈制度并严格执行13 第五节 企业组织及财务管理的基本理论 一.企业组织形式 1.独资企业 2.合伙企业 3.公司制企业：产权与经营权分离 有限责任公司 国有独资公司 股份公司14（二）财务管理的基本理论 1.委托与代理成本理论 股东,债权人利益与公司经营者代理成本的关系,核心

7、是道德风险与目标逆向选择问题; 管理者持股制度和期权激励是解决的方法之一; 2.投资组合理论 证券投资中,有效的组合可以弱化和消除非系统性风险,稳定收益水平;15 3.资本资产定价理论(capt) 揭示投资预期收益与投资风险之间的定量关系; kp=kf +p(km - kf) 其中p(km - kf)即为以市场平均风险价值和特定投资项目p的风险程度所确定的投资风险价值 4. 有效市场理论 在市场信息充分,交易者理智的前提下,公司证券的价格和其盈利能力经营前景相关,投资者可获得与承受风险程度相对称的平均利润.17 一 .现金流量图及绘制 现金流量和现金流量图现金流量和现金流量图 现金流量图是一种

8、反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量汇入一时间坐标图中，表示出各期现金流入、流出,及净流量与发生时间的对应关系。 a3 a4 an-1 an 0 1 2 3 4 n-1 n a0 a1 a2 18 二.资金时间价值分析 (一) 资金时间价值的概念 1. 资金时间价值的含义 资金时间价值是指资金投入经济活动中后，随时间的延续而产生的增值 .最常见的实例是银行储蓄。假如储蓄者把1000元资金存入银行，银行规定的利率为4%/年，则一年后储蓄者可收回1040元，其中1000元为投入的本金，40元即可视为该储户投入本金1000元在一年中的增值，即产生的 资金时间价值资金时间价值。19

9、不是任何资金都会产生资金时间价值。资金的闲置，处于停止运动状态，是不会产生增值的。资金时间价值的产生必须满足条件为： （1) 必须投入到经济活动中去，即投资于工程项目，或金融工具（包括个人储蓄）； （2）所投入项目的经营活动必须是持续有效的，即资金在不断循环运行，且每次循环运行的产出大于投入。 （3）有一定时间积累，时间延续的长度越长，增值的次数越多，累积的增值就越大 20 2.资金时间价值的作用 (1) 评价投资项目经济可行性的重要标准 (2) 评价经营业绩的重要指标 (二) 资金时间价值的等值计算 1.利息计算方法资金时间价值是资金的增值部分，可看成是广义的资金利息，其计算的方法分为单利和

10、复利两种。21 （1） 单利计息 单利计息方法中，只认为资金本身会产生增值，而增值的资金则不再增值了。若记本金为p，单位资金时间价值（利率）为 i ，资金运用的时间跨期为n, 则利息 i = pin 例2.1 个人在银行存款，本金1000元，年利率3.5%,存期3年,计算到期利息为多少？ 解： 到期支付利息 i = 10003.5%3= 105元22 例2.2 企业为项目建设所需而发行债券筹措资金，发行总额为5000万，票面利率4.5/年，期限三年，到期一次还本付息，不计复利，问到期偿还的本金和利息总计为多少？解：到期利息 = 500034.5% = 675万元偿还的本金和利息合计为5675万

11、元 23 （2） 复利计息 复利计息方法与单利计息方法的主要区别为：不仅认为本金会产生增值，增值的资金（利息）只要不退出经济活动，也会增值。因此，随着时间的延续，增值会越来越大，资金增值速度大大高于单利利息方法。记号同单位，则复利计息方法的利息i = p(1i )n p 例2.3 资金本金为1000元，利率为8%/年，期限5年，分别用单利和复利方式计算利息，并比较其差异。 24 解： 单利方法 i = 10008%5 = 400元 复利方法 i = 1000(1+8%)5 1000 = 10001.46933 1000 = 469.33元 3.现值、终值及其等值关系 （1） 现值与终值的概念

12、现值与终值都是相对概念，对于一个项目的特定时间段而言，位于特定时间段开始的资金价值称为现值，位于终止点的资金价值称为终值 25 (2)现值与终值的等值关系 1) 已知现值 p0, i , n 求终值 fn。 根据复利方法计息的原理 fn = p0(1i)n 称式中的(1i)n 为复利终值系数，用(f/p,i,n)表示。 例2.4一个简单投资项目，一次投入资金800万，期限8年，到期一次回收资金，如果折现率为10%，到期回收的资金应达到多少？ 26 解：f8 800(110%)8 8002.1436 1714.88万元 即现值800万元，与8年后的终值1714.88万元在折现率为10%的条件下是

13、等值的 2) 已知终值fn , i, n, 求现值p。 根据公式（2.3）的逆运算，很容易得到 p0 = fn 1/(1i)n 称式中的 1/(1i)n 为复利现值系数，用记号（p/f i, n）表示 27 例2.5 企业为了在第五年末获得大修理资金1000万元，若资金的折现率为10%，则目前必须投入多少资金？ 解： p0 = 1000(p/f 10%, 5) = 10000.6209 = 620.90万元 由于财务决策分析的预测性特点，大量的问题，都是把分析期内的各项现金流量折成现值进行比较，这也是把等值换算时采用的利率i称为折现率的原因。28 （3） 折现率的确定 上述现值与终值的等值计算

14、中，期限n一般伴随着问题而自然确定，但另一参数折现率i如何确定，并不是那么随意自然。 确定折现率i 要考虑的因素。 1)资金成本或无风险资金收益率 2) 投资项目的风险大小及其风险报酬率 3)通货膨胀的影响及其补偿率 综合上述三项因素，折现率应满足ic= 无风险资金收益率 + 风险报酬率 + 通货膨胀补偿率 29 4.年金及其现值与终值 （1）年金的概念、特点及类型 1)年金的概念及特点 在项目分析期中，会出现在一个时间段中，资金以相等的间隔和数额同方向流动，成这种规律流动的资金称为年金。年金具有以下的特点：数额相等，每次发生数额固定不变； 方向相同,在分析期内全部为流入或全部为流出； 时间间

15、隔相等，在分析期内相隔固定的时间发生。30 2)年金的类型年金按其发生的时间不同和数额的变化分为不同类型。 普通年金: 每次发生均在时间间隔期末的年金称为普通年金 即付年金: 每次发生在时间间隔之初的年金，称为即付年金 永续年金: 支付期限很长，无明确终止时间的年金称为永续年金 递延年金: 从分析期起始点起，推迟若干年才发生的年金称为递延年金 31 递增型年金: 从第一年起，每年比上一年增加（或减少）固定数额（或固定比率）的资金系列称递增型年金 （2） 普通年金的终值与现值 1) 普通年金的终值计算 记普通年金的终值为f(a) f(a)= a(1+i)n-1/i 记 (1+i)n-1/i 为(

16、f/a i, n）,称为年金终值系数,则有 f(a)= a (f/a i, n） 32 例2.6企业为职工建立一个补充养老基金，每年末从税后利润中提取30万元，若折现率为8%，基金期限为15年，则期满时，养老基金总额是多少？ 这是一个计算年金终值问题 解： f(a) = 30 (f/a 8%,15) = 30 27.1521 = 814.56万元33 已知f(a)求年金及偿债基金系数 a = f(a) i/(1+i)n -1 a = f(a) (a/f i, n) 例2.7 企业预计7年后需花费2000万元资金进行设备更新改造，若从第一年末起等额提存一笔专项资金，折现率为10%，问每年提取额应

17、是多少？ 34 解： a = 2000（a/f 10%，7） = 2000 0.1054 = 210.80万元 2)普通年金的现值p(a)计算 p(a)=f(a) 1/(1+ i)n a （p/a,i,n）35 例 2.8 一项投资，第一年起，每年末净收益为120万，共受益8年，若折现率为12%，则该投资项目在投资期之初，一次投入的资金的上限为多少时，其经济效果才是可接受的？ 解：p(a) = 120 (p/a 12%, 8)= 120 4.9676= 596.11万元 即只有当一次投入资金不超过596.11万元,预计折现率12%和每年末预计收益为120万时，该项目的经济效果才被认为是可以接受

18、的。36 已知p(a)求年金a及资金清偿系数 a = p(a) (a/p i, n) 例2.10 一个投资项目，于建设期之初，向银行一次性借款1000万元，借款利率为6%/年，期限5年，银行给出两种还款方案供企业选择： （1）从第一年起，每年末等额还款。 （2）五年期到期时，一次性还款。 分别计算两种方案的还款额，问企业应如何决策？37 解：第（1）个方案是已知现值p(a)求年金的问题。a = 1000 (a/p 6%, 5) = 1000 0.2374 = 237.4万元五年合计还款1187万元。 38 第（2）个方案时已知现值求终值的问题f = 1000 (f/p 6%, 5) = 100

19、0 1.3382 = 1338.20万元 那么，这两个方案应如何选择对企业在经济上较为有利呢？ 39 对这一问题不能只看还款额的绝对值大小，应结合公司的资金流量情况，使用效率等综合考虑后决策 借款与还款计划的编制 借款期利息的计算公式： 本年利息=（年初借款余额+本年新增借款额）借款利率 还款期利息的计算公式： 本年利息=年初借款余额借款利率40 名义利率和有效利率的换算问题在实际的经济活动中，资金借贷关系中，利率一般均以年为单位表示，称为名义利率。而实际计算和支付利息的周期，往往小于一年。例如，银行借款，利息计算周期是一个月或一个季度；发行债券的计利支付周期有半年一次的方式等。如果以年表示的

20、名义利率为r，一年中计息次数为m ( m 2 ) 时，每个计息周期的有效利率为 r/m.41 例如: 某项贷款，名义利率r为7.2%，若按季度计息，则季度有效利率为 7.2%/4=1.8%; 月有效利率为 7.2%/12=0.6%; 对于单利计息方式法来说，由于利息不再计息，因此，无论计息周期与名义利率的时间单位是否相同，两者以年为单位的有效利率与名义利率是相同的。但对于复利计息方法来说，两者就会产生差异。当年名义利率为r，一年中计息次数为m时，年有效利率i为: i=(1+r/m)m-142 例如:名义利率为12%,分别按一年2次,4次,12次计算实际有效利率. =2 i=(1+12%/2)2

21、-1 12.36% =4 i=(1+12%/4)-1 12.55% =12 i=(1+12%/12)12 -112.68% 在经济分析中，关注计算周期与名义利率时间的差异，用有效利率计算实际的利息和考虑折现率构成，有着重要的意义。 43 例2.18 向银行贷款10万元，期限5年，年利率10%，还款方式a：每年末还款；b：每季末计息并还款，分别计算两种还款方式每次等额还本付息金额。 解：a方案每年末还款额 = 100000（a/p 10%, 5）= 1000000.2638= 26380万元44b方案每季末还款额= 100000(a/p 2.5%, 20)= 1000000.06415= 641

22、5元 两个方案如果从还款的总额（不考虑时间价值时）， a方案要比b方案多付： 263805 641520 = 131900 128300 = 3600元45 这一差额会使社会经济活动中，多数于选择借款还贷方式时，更倾向于选择b方案，就是基于上述差异作出的决策。 但是如果按季度有效利率2.5%计算，把每季末支付的金额，折算成每年末的还款额： 6415 (f/a 2.5%, 4) = 6415 4.1525 26638元46 这时，理智的选择应选择a方案。两者的差额258元，恰好是名义利率的10%，和年有效利率(1+2.5%)4 1计算的差额，即差额等于 100000 ( a/p 10.38%,

23、5) (a/p 10%, 5) = 100000 0.26636 0.26380 = 1000000.00256 = 256元 结果略有差别是因计算中系数舍入误差所导致的。 47例:向银行借款,有四种计息方式可供选择, 甲:年利率10.55%,一年计息一次; 乙:年利率10.32%,半年计息一次; 丙:年利率10.2%,一季度计息一次; 丁:年利率10.08%,一个月计息一次.从企业的角度应选择哪个方式经济上最有利?解：甲方式年有效利率10.55；乙方式年有效利率 (1+10.32/2)21 =10.586%48 丙方式年有效利率 (1+10.20/4)41 =10.597% 丁方式年有效利率

24、 (1+10.08/12)12 1 =10.559% 甲方式年有效利率最低49 例:一个bot投资项目,经营受益期10年,收益方式有四种,甲:每季度末收益20万元; 乙:每半年末收益41万元;丙:每年末收益83万元;丁:每年初收益74.5万元.如果投资方预期收益率是12%,则最有利的收益方式是哪个? (p/a3%,40)=23.115; (p/a6%,20)=11.470; (p/a12%,10)=5.650; (f/p12%,1)=1.12 50 解:甲方式的收益现值 =20(p/a3%,40)=2023.115=462.3万元 乙方式的收益现值 =41(p/a6%,20)=4111.470

25、=470.27万元 丙方式的收益现值 =83(p/a12%,10)=835.65=468.95万元 丁方式的收益现值 =74.5(f/p12%,1)(p/a12%,10) =74.51.125.65=471.44万元(最大)51 第二节盈亏平衡分析 一一.盈亏平衡分析的概念 盈亏平衡分析是在一定市场、生产能力及经营管理条件下，通过对产品、成本、利润相互关系的分析，判断企业对市场需求变化适应能力，亦称量本利分析。 一般盈亏平衡分析采用的线性模型，应满足下列条件： 52 1. 实际生产量与销售量相等。 2. 生产、销售成本及产品销售价格等可以确定。 3.总成本与收入是与产销量相关的线性函数。 在上

26、述假设下，生产成本总额可按与产销量的关系分为固定成本和变动成本。 固定成本：发生总额在设计生产能力范围内，一定的时间范围内及既定经营预算内不随产品的产销量变化而改变，保持固定数额不变的成本费用。 53 其中受生产能力范围约束的称为约束性固定成本。如生产设备采用平均年限法产生的折旧；租赁经营场所支付的租金等，受时间和经营预算约束的称为酌量性固定成本，如广告费用预算、培训费用等。 变动成本：发生总额与产销量成正比例关系的成本， c c变 =cq 其中的比例系数c 为单位产销量的变动成本额，一般为材料单位消耗定额成本或人工工时单位定额成本以及单位产量的销售税金，在生产能力和生产组织方式确定之后，这类

27、成本的单位定额是不会发生变化的，则当产销量增大时，成本总额是同比例增大；反之亦然。54 这样，一个项目的产品产销总成本 c总=c固+cq二.盈亏平衡分析的基本公式 经营利润p的形成，是销售收入与销售成本的，也是产销量q的线性函数，即有 p(q）= pq-(c固+cq+tq) =(p-c-t)q-c固55 盈亏平衡分析图 收入=pq 盈利区 变动成本 =cq+tq 亏损区 固定成本cf q* qmax56 以产销量（工程量）表示盈亏平衡点的盈亏平衡分析方法 (q) 盈亏平衡点越低，达到此点的盈亏平衡产销量就越少，项目投产后获利的可能性越大，适应市场变化的能力越强，抗风险能力也越强。年固定总成本单

28、位产品售价单位产品变动成本 单位产品销售税金及附加57 例:电力施工公司年总成本12000万元其中固定成本占37.5%,年营业收入15000万元,营业税金占收入的4%,年施工工程量为7500单位.则盈亏平衡点业务量是多少单位? 解:单价p=15000/7500=2万元 固定成本=1200037.5%=4500万元 单位变动成本=12000(1-37.5%)/7500 =1万元 单位税金=24%=0.08万元 盈亏平衡点业务量=4500/(2-1-0.08) =4500/0.92=4891单位58 经营安全性分析 安全边界=qmax -q* 经营安全率= (qmax -q*) / q* 该指标大

29、于30%,经营安全性较好 单位产品的成本 =单位变动成本c+cf/q60第一节 公司财务报告的构成内容和分析 一.公司财务报告的构成内容 (一) 会计报表 主表: 1. 资产负债表 反映财务状况资源结构,资金结构,所有者权益结构; 2. 利润及利润分配表 反映利润形成的过程,内容及分配去向; 61 3.现金流量表 反映货币资金的来源和去向,实际支付能力、营业收入及利润的实现情况. 4.所有者权益变动表 反映一个会计年度所有者权益的变化及其原因 附表: 对主要报表中的重要项目及其构成作进一步的详细说明62 (二) 会计报表附注 用文字和数据对主表中的项目及报表中无法反映的内容作详细的说明,解释.

30、 (三) 审计报告 由注册会计师从客观的立场对公司财务报告的信息质量作 评价63二.公司财务报告的使用者 (一) 股东(所有者) 1. 控股大股东: 关心所有者权益的变化及对控制权的影响 2. 小股东: 关心利润及其分配 (二) 债权人(银行、债券持有人、供应商) 关心偿付能力及保障程度64 (三) 潜在投资人 关心相关的投资决策信息:配股、分配方案、重组、收购兼并 (四) 政府管理部门 关心资本充足、经营合法、足额及时纳税 (五) 公司经营决策层(董事会、总经理) 关心经营决策的各项信息,经营目标的完成情况,对公司市场价值和形象的影响.65三.公司财务报告编制的原则 (一) 会计假设 1.

31、会计主体 2. 持续经营 3. 会计分期 4. 货币计量66 (二) 会计原则 1. 真实性 2. 充分披露 3. 一致性 4. 谨慎性 5. 权责发生制 6. 配比 7. 区分收益性支出和资本性支出67四.主要会计报表的结构 (一) 资产负债表 左边: 资产,按流动性强弱排列,依次为: 货币资金 短期投资(交易性金融资产) 应收款项 存货 (以上为流动资产)68 长期投资 (可出售金融资产,持有至到期金融资产,投资性房地产,长期股权投资) 固定资产 无形资产 递延资产 (以上为长期资产) 右边: 上半部分为负债,主要有: 短期借款 应付款项 应付职工薪酬 应付利润69 应交税费 其他应付款项

32、 (以上为流动负债) 长期借款 应付债券 长期应付款 (以上为长期负债) 少数股东权益70 下半部分为所有者权益(净资产) 股本(实收资本) 资本公积 盈余公积 未分配利润 平衡关系 资产=负债+所有者权益71 资产负债表 *年*月*日 流动资产:货币资金 流动负债:短期借款 短期投资 应付预收账款 应收预付账款 应付职工薪酬 存货 应付股利 非流动资产:长期投资 应交税费 固定资产 非流动负债:长期借款 无形资产 应付债券 其他长期资产 其他长期负债 所有者权益:实收资本(股本) 资本公积 盈余公积 未分配利润72 (二) 利润及利润分配表 平衡关系: 利润=收入-费用 1. 营业利润 =营

33、业收入-营业成本-营业税金-营业费用 -管理费用-财务费用+投资收益-资产价值重估损益-资产减值损失73 2. 利润总额 = 营业利润+营业外收入-营业外支出 3. 净利润 = 利润总额 所得税 4. 可供分配的利润 = 净利润+上年度未分配利润(减亏损) 5. 可供股东分配的利润 = 可供分配的利润-提取法定公积金-提取公益金-提取任意公积金74 6. 年末未分配利润 = 可供股东分配的利润-向股东分配的现金红利-转为股本的利润75 (三) 现金流量表 主要部分 1.经营活动产生的净现金流量 =经营活动收到的现金-经营活动支付的现金 2.投资活动产生的净现金流量 =投资活动收到的现金-投资活

34、动支付的现金 3.筹资活动产生的净现金流量 =筹资活动收到的现金-筹资活动支付的现金 4. 汇率变动产生的净现金流量76 5.现金流量净增加额 = 前4项之和 = (资产负债表中的货币资金)期末余额-期初余额 附属部分: 把净利润调节成经营活动净现金流量 经营活动净现金流量 =净利润+折旧+摊销+利息支出+存货应收款减少(-增加)+应付款税金增加(-减少)77五.财务报报告分析方法 (一) 阅读分析文字部分 审计报告及审计意见: 保留意见,反对意见,否定意见的内容和理由;说明段的内容. 报告附注内容: 担保项目金额及时间,诉讼标的及性质,重大资产重组项目及影响,重大投资项目及影响,经营环境和政

35、策变动及影响78 (二) 定量分析 比较分析(趋势分析) 报表中同一项目的本年度数值减上年度数值(增长额),并与上年度数值比较(增长率),连续若干期,揭示变化趋势; 79案例 华能国际财务报告分析 （一）比较趋势分析： 1.主营业务 单位:百万元 项 目 04 03 主营收入 6813 29.01% 4754 25.38% 主营成本 6858 43.71% 3162 25.24% 主营利润 -33 -0.43% 1586 25.75% 80 2.利润总额 单位:百万元 项 目 04 03 管理费用 102 23.13% 114 34.86% 财务费用 240 42.93% -3 -0.53%

36、营业利润 -339 -5.00% 1488 28.16% 投资收益 62 46.61% 179 利润总额 -83 -1.23% 1562 29.96% 净利润 -68 -1.25% 1375 33.68% 81 3.资产 单位:百万元 项 目 04 03 货币资金 -1923 -43.37% 276 6.64% 应收帐款 1506 63.92% 467 24.72% 存货 623 77.10% -132 -14.04% 流动资产 1351 16.27% 600 7.79% 长期投资 2479 72.76% 2621 337% 固定资产 19834 32.66% 1791 3.04% 资产总计

37、18048 33.88% 5178 10.77% 82 4.负债 单位:百万元 项 目 04 03 短期借款 6499 406% 1050 191% 应付帐款 85 13.02% 182 38.64% 其他应付 2036 122% -610 -26.75% 流动负债 7353 89.17% -531 -5.86% 长期负债 6812 74.42% -198 -2.11% 负债合计 14168 81.42% -710 -3.92%83 5.所有者 权益单位:百万元 项 目 04 03 股本 6028 100% 27 0.45% 资本公积 -1788 -17.18% 143 1.39% 盈余公积

38、-262 -5.99% 955 27.93% 未分利润 -1582 -11.32% 4493 47.35% 净资产 2396 6.89% 5618 19.26%84 财务比率分析 1.盈利能力比率 (1) 主营业务利润率 =主营业务利润/主营业务收入 反映主营业务的获利能力 (2) 总资产收益率 =(利润总额+财务费用)/资产总额 反映全部资产获利能力85 (3) 净资产收益率 =净利润/净资产 反映净资产的获利能力 (4) 每股收益(eps) = 净利润/发行在外普通股总股数 反映股本获利能力及可能的分配能力 （注意：本指标有不同的计算口径）86 2.资产营运效率比率 (1) 应收帐款周转率

39、 = 主营业务收入/应收帐款余额 反映结算资金使用效率,根据行业特点确定标准值,高于标准值为优 (2) 流动资产周转率 = 主营业务收入/流动资产额 反映全部流动资产使用效率 (3) 总资产周转率 = 主营业务收入/资产总额 反映全部资产使用效率87 （4）存货周转率 =主营业务成本/平均存货 反映存货资金的利用效率 3. 偿债能力比率 (1) 流动比率 = 流动资产/流动负债(2为优) （2）速动比率 =速动资产/流动负债88 (3) 现金比率 = 货币资金/流动负债(0.4为优) (4) 资产负债率 = 负债总额/资产总额 (5为优)89 4.成长性比率 (1) 净资产增长率 =期末净资产

40、/期初净资产 -1 (注意要 排除分配和增资配股的影响) (2) 净利润增长率 =本期净利润/上期净利润 -1 (3) 主营业务增长率 =本期主营业务收入/上期主营业务收入 -1 (4) 股本增长率 = 期末总股本/期初总股本 -190 对成长性比率的要求: 净利润增长率主营业务增长率 净资产增长率股本增长率 5. 经营的财务安全性比率 (1) 营业利润比率 = 营业利润/利润总额(70%较稳健) (2) 营业收现率 = 经营活动收到的现金/主营业务收入 (1 为优)91 (3) 净利润收现率 = 经营活动净现金流量/净利润 (1为优) 6. 市场表现指标 (1) 市盈率 = 市价/每股收益

41、(2) 市净率 = 市价/每股净资产 (3) 股利分配率 = 每股股利/每股收益92 （4）每股净资产 =净资产/普通股总股数 （5）每股经营活动净现金流量 =经营活动净现金流量/普通股总股数93 (二)华能国际财务比率分析 1.盈利能力比率(%) 项 目 04 03 02 主营利润率 25.45 32.98 32.89 总资产收益率 10.50 13.76 12.00 净资产收益率 14.49 15.67 13.99 每股收益(元) 0.447 0.905 0.68094 2.资产营运效率比率(%) 项 目 04 03 02 应收帐款周转率 753 933 940 流动资产周转率 314 2

42、82 243 总资产周转率 42.47 44.07 38.93 95 3. 偿债能力比率(%) 项 目 04 03 02 流动比率 61.88 100.67 87.93 现金比率 16.09 53.76 47.46 资产负债率 44.26 32.66 37.65 利息保障倍率 937 1312 1027 96 4.成长性比率(%) 项 目 04 03 主营业务增长率 29.01 25.39 净利润增长率 -1.24 33.68 净资产增长率 6.89 19.26 股本增长率 100 0.4597 5. 经营安全性比率(%) 项 目 04 03 02 营业利润比率 96.16 99.99 101

43、.4 营业收现率 115.11 115.55 114.28 净利润收现率 168.32 186.11 191.1898 (三) 其他应注意的分析内容 1. 关注关联交易的情况 关联交易是指关联方之间转移资产，权利，责任的行为；而不论其是否收付资金。关联交易往往涉及利润转移和占用资金,其后果是: (1)利润虚增或虚减; (2)资产不实,特别是货币资产大量减少; (3)掩盖潜亏99 具体关注： （1）交易产品作价的合理性； （2）转移资产的动因及结算价格； （3）分摊费用或收取费用的合理性； （4）交易合同的可行性； （5）是否存在高进低出或低进高出现象；100 2. 非经常性损益的内容及比率 （

44、1）交易价格显失公允的关联交易； （2）资产重组收益； （3）期限短于三年的补贴,退税； （4）处置资产收益； （5）资产盘盈，盘亏，损失； （6）债务重组收益。102 第一节 资金筹集概述 一. 筹集资金的动因 (一) 设立公司:发起设立,募集设立; (二) 公司发展:业务发展,公司资本扩大; (三) 偿还到期债务; (四) 调整资本结构; (五) 购并业务. 二.影响资金筹集的因素 (一) 经济因素103 (二) 法律因素:资本规模要求,发行证券的条件,利息水平和盈利能力要求; (三) 金融市场因素:周期,品种,交易活跃程度; (四) 银行管理体制. 三. 筹资渠道和方式 (一) 筹资渠道

45、:国家财政资金,银行信贷资金, 其他金融机构资金,企业法人资金,公司留利,民间个人资金,境外资金,各种基金; (二) 筹资方式: 吸收直接投资,发行股票,企业联营,公司自我积累;贷款,发行债券,融资租赁,商业信用.104 (三) 出资方式:货币;实物(固定资产,原材料);无形资产. 第二节 权益资本筹集管理 一.资本金管理制度 (一) 实収资本制与授权资本制 (二) 资本充实,资本不变,资本保全和增值 二. 吸收直接投资的优点 (一) 增加自有资本105 (二) 筹资速度快,手续较简单; (三) 筹资费用小,财务风险低. 三.发行股票筹资 (一)股票的种类 普通股:公司的基本股票和资本 优先股

46、:收益分配方面优先但管理权和其他权利受限制的股票; 优先权:分配利润优先且固定数额或比率; 分配剩余财产优先.106 优先股的种类:累积型,参与型,可转换型,可赎回型 优先股的作用:扩大资本规模,但不会影响控制权,有财务杠杆效应. (二) 普通股发行 条件: 发行方式:公开和私募,自销和承销; 定价:询价法,市盈率法,平均市价法 (三) 普通股上市 优点:价值实现,有利于再筹资,提高公司知名度; 107 缺点:商业和财务秘密被公开,股价异常波动不能反映公司实际情况. 四.权益资本筹集的优缺点 (一) 优点:无到期日,财务风险小,提高公司信誉和再筹资能力; (二) 缺点:筹资成本较高,会影响控制

47、权.108 第三节 债务资本筹集管理 一.短期债务资金的筹集 (一) 商业信用:交易中因延期付款或预収货款形成的企业之间的借贷关系,形式有应付帐款,应付票据,预収帐款; 信用条件条件: (2/10, 1/20, n/40) ,其含义是最长付款期40天,但提前至10天内付款,可获得2%的折扣;10天至20天内付款,可获得1%的折扣;超过20天付款,则需支付全部货款。 109 信用成本 =折扣率/(1-折扣率) 360/(信用期-折扣期) (二) 短期借款 类型:信用借款,抵押(担保)借款 利息条件:收款法,到期还本付息; 贴现法,发放贷款时预先扣除利息,到期还本; 加息法,贷款期限内平均等额还款

48、,利息按借款总额和期限计算 短期借款信用条件:信贷限额,周转信贷协定,补偿性余额.110 二.长期借款筹资 (一) 种类: 政策性借款, 商业性借款 (信用或抵押) (二) 程序: 申请,审批,签订借款合同,获得借款,还款安排 三.债券筹资 (一)种类: 记名,可转换债券,信用和抵押,利率固定或浮动111 (二) 债券发行的主体资格和基本条件 1.主体:国有有限责任公司,股份公司; 2.条件: 净资产(有限责任公司6000万元, 股份有限公司3000万元) 累计发行额限制:40%的净资产 盈利要求:三年的平均可分配利润足以支付一年的利息 利率:不得超过规定水平112 (三) 债券的要素: 发行

49、总额,面值大小,票面利率,计息付息方式 还本方式,信用等级,附加条件 按付息方式不同分为: 到期一次还本付息的零息债券; 按期(季,半年,一年)付息,到期还本的附息债券 折价发行,到期还本的贴现债券 (四) 债券的价格确定: 1.零息债券的价格=票面值(1+票面利率期限)/(1+市场利率)n113 2.附息债券价格 =票面值票面利率(p/a i,n) +票面值(p/f i,n) 票面利率低于i,折价发行; 票面利率高于i,溢价发行; 票面利率等于i,平价发行 (五) 可转换债券的特点分析 1. 对发行方和投资方均风险较低; 2. 发行方可以预先设定条件,保证转换实施114 3. 购买方投资收益

50、较大; 4. 有套利机会; 5.有利于调整股权结构,降低对股权的稀释,弹性大. 四.融资租赁 特点:通过融物达到融资目的 形式:直接租赁,杠杆租赁,售后回租 优点:灵活,缓解资金不足的困难 缺点:租金成本较高,弹性小 租金计算:年租金=购买原价/(p/a i,n)115 五.债务筹资的优缺点 (一) 优点: 成本较低,利息税前列支 可获得财务杠杆效益(注意它的两重性) 对控制权影响较小 (二) 缺点: 财务风险较大 资金使用限制较多116 第四节 资金成本 一.资金成本的概念 资金成本是指取得资金和使用资金所支付的代价,一般用相对比率表示. 筹资费用:发行手续费,佣金,法律会计资产评估等中介费

51、用,上市费用; 使用费用:利息(税后负担),股利 二.单项资金成本 (一) 权益资金成本 =股利/筹资总额(1-筹资费用率) +预计年股利增长率117 (二) 债务资金成本 = 利息(1-所得税税率) 筹资总额(1-筹资费率) 三. 综合(加权)资金成本 =各单项资金比率各单项资金成本 四. 边际资金成本 增加单位资金所增加的资金成本118 第五节 资本结构与财务杠杆分析 一.资本结构的概念 资金结构是指公司资金的构成内容和所占的比率,也主要指负债和权益资金的比率. 二.合理资本结构的标准: 综合成本较低 资金使用中比较稳定但又有一定的弹性 财务风险适度 保持适度的流动性 促使公司价值最大化目

52、标实现119 三.财务杠杆 (一) 经济含义 当息税前利润(ebit)变动时,每股收益(eps)以一个放大的倍率同向变动 (二) 财务杠杆系数(dfl)计算 dfl=息税前利润/(息税前利润-利息) =ebit/(ebit-i) =1+ i/(ebit-i) 即只要利息i不等于零,dfl的值一定大于1120 (三) 财务杠杆与资本结构 净资产收益率 =总资产息税前收益率 +(负债总额/权益资金总额) (总资产息总资产息税前收益率税前收益率-负债利率负债利率) (1-所得税税率) 负债与权益的比率称为产权比率,它决定了财务杠杆的力度,而总资产息税前收益率总资产息税前收益率-负负债利率决定了财务杠

53、杆的方向是否有利债利率决定了财务杠杆的方向是否有利.121 eps-ebit分析 原理同前式,决定负债比率的大小,取决于盈利水平的高低,盈利水平较高的项目或行业,负债比率可以适度高一些,以获得财务杠杆利益;盈利水平较低的项目或行业,则负债比率应尽量控制得低一些,以避免财务杠杆风险的损失.122 eps 方案1 方案2 ebit 无差别点124 第一节 概述 一.投资目的: 控制 、收益 二.投资方向：实体、 证券、金融产品 三.投资管理目标：战略的符合、满意的收益(率)、风险适度、良好的弹性和流通性 四. 投资组合理论：有效的组合可以弱化和消除非系统性风险，稳定收益水平125 第二节 证券投资

54、及特点分析 一. 债券投资 （一）国库券 收益稳定，利息收入免交企业所得税和个人所得税，受通胀风险影响 （二）金融债券 收益较稳定，利息收入不能免税，受通胀风险影响 （三）一般公司债券 票面利率较高收益较稳定，不能免税，受通胀风险影响和企业经营影响风险较前两者大126 （四）可转换公司债券 票面利率较低、利息收入不能免税，行使转换权后收益较高，投资风险较小，基本不受通胀影响；可以套利操作。 二.投资基金 （一）开放式基金 规模较大、一般没有限制；无到期期限；在银行买卖（认购或赎回）、按净值交易，手续费较高；收益即为基金投资对象的增值，受投资对象的类型（货币型、债券型、股票型）影响。127 一般

55、开放式基金适合进行较长期的投资，不适合短期投资做差价 （二）封闭式基金 规模固定有限制、有到期期限；在证券交易市场交易，手续费较低，交易价格按市价，波动较大，有较高的折价率；投资收益由三方面组成：买卖差价、折价率的变动、投资对象增值后的分配（每年至少一次）；可以进行短期投资做差价，也可以进行长期投资；到期可以转为开放式基金（封转开）128 三. 股票 目前证券市场最主要的投资对象。 无到期期限，不还本、不付息，交易价格为市价，波动很大；交易手续费中包含印花税和证券商的佣金，手续费率较基金和债券都高；收益来自三个方面：买卖差价、利润分配和投资对象的成长性收益。股票投资受投资对象及市场波动的影响极

56、大，由于信息不对称，个人投资者投资风险很大。股票投资可以规避通胀的影响129 四. 权证 分为认购权证和认沽权证 （一）认购权证 按预定的价格，到期（行权）买入预定数量的股票的权利凭证。认购权证的理论价值 （股票市价行权价）认购份额 实际交易按市场价，可能偏离理论价值，如果权证市价低于理论价值，就可以进行套利操作获取两个不同市场产生的差价收益； 认购权证投资的收益：套利、买卖差价、正股的增值。130 权证的市价允许波动幅度比股票大得多，因此投机性很强，适合短期投资。 如果到期时，股票市价低于行权价，则认购权证成为一张废纸。 （二）认沽权证按预定的价格，到期（行权）卖出预定数量的股票的权利凭证。

57、认沽权证的理论价值 （行权价股票市价）认购份额 实际交易按市场价，可能偏离理论价值，如果市价低于理论价值，就可以进行套利操作获取两个不同市场产生的差价收益；131 如果到期时，股票市价高于行权价，则认购权证成为一张废纸。目前市场上的认沽权证，理论价值均是零。完全处于投机状态。 认沽权证投资的收益：套利、买卖差价。一般用于正股的保值。 认沽权证行权时，必须拥有等量的股票 权证交易规则是t0，即当日买入后，即可以卖出，因此交易量极大，投机性极强，风险也很大。132 五. 期货 分为商品期货和金融期货两类 期货按交易方向分为多头（买入）和空头（卖出）两种 期货交易实行保证金交易制度，交易对象是对应商

58、品或金融商品的标准合约。保证金按期货交易所规定比率预先存入，交易后每天结算盈亏，如果亏损，要求即刻补足保证金，否则强制平仓。 保证金比率越低，盈亏放大的倍数越大，风险也相应放大。133 期货投资的收益：期货交易价格波动；对应商品或金融商品价格的波动，价格上升，多头获益；价格下跌，空头获益。实物商品的套期保值。135 一. 营运资金的概念 营运资金：流动资产 或流动资产流动负债 管理的重点：货币资金（现金） 应收帐款 存货 年度营运资金占用额（定额） 各月营运资金占用额12136 营运资金需要量预测 1.移动平均法 2.财务指标法 预测期营运资金需要量 基准期营运资金占用量（1预测期 销售增长率

59、）（1营运资金降低率） 预测期营运资金需要量 预测期营业收入流动资产周转率 （1营运资金降低率）137 二.现金管理 （一）持有现金的动机 交易支付和偿债需要 预防突发事件需要 投机需要 （二）现金管理的成本 持有成本 平均持有量资金平均机会成本率2 转换成本 年度转换次数每次转换的固定成本138 短缺成本 年度短缺次数每次短期的平均损失 （三）管理目标：上述三项成本之和达到最低 最佳现金持有量（不允许短缺） 2年度现金总需要量每次转换成本 现金机会成本率 （四）现金日常管理 制定现金收支预算 现金流量管理139 现金预算 当期现金余缺额 =(期初余额+当期现金收入) -(当期现金支出+期末最

60、低现金余额) 其中:期初余额上期末余额现金调节额 当期现金收入=当期销售现金收入+其它现金收入 当期现金支出=各项业务预算现金支出+利润分配支出 +资本性现金支出+税金支出140 期末最低现金余额由企业财务安全性标准确定 现金余缺的调节方法 临时性余缺调节 多余: 增加短期投资,提前归还短期借款或增加当期利润分配 短缺: 增加短期借款,出售短期投资141 长期性余缺调节 余: 增加资本性投资,提前归还长期借款或增加利润分配 缺: 增加资本,增加长期借款或收回长期投资142 三.应收帐款管理 （一）应收帐款的作用和管理目标 作用：扩大销售，提高竞争能力 管理成本： 应收帐款机会成本 应收帐款平均