对于山西汾酒投资价值的分析知识讲解

1、对于山西汾酒投资价值的分析对于山西汾酒投资价值的分析作者：曹卓 马艳洁来源：时代金融 2015 年第 23 期【摘要】本文从债权人和投资人角度出发，分析企业的偿债能力、盈利能力、发展能力， 从而判断山西汾酒是否值得投资。【关键词】投资价值 偿债能力 盈利能力 发展能力一、行业简介经过长达十年的蓬勃发展，白酒行业于 2013 年开始进入调整期，经济增速下滑、限制三 公消费是导致整个行业调整的重要原因。各类问题随之而来，使得行业前景非常不乐观。过去，政商消费是我国白酒行业高速增长的重要动力源。以后，即使政商消费有所复苏， 预计也难以实现高速发展。站在中长期来看，公务消费增长不应该是高端白酒消费的潜

2、在动力 源。对于中国白酒行业来说，挖掘出新的核心消费群体和新的增长动力已经迫在眉睫。专业人 士表示，中国可支配收入的增加将会是新的发展动力；中产阶级持续扩大带动的中档酒消费市 场的大扩容将会是第一个动力源；不断扩大的富裕群体的消费将会替代政商消费成为第二个动 力源，白酒行业不会持续低迷，经过一段时间的调整，将会迎来新的发展。分析过去 10 年白酒销售额数据会发现，高端酒消费是核心，高端白酒的需求十分旺盛， 整个白酒行业都投入到高端酒的热潮中，价格持续上涨。但随后高端白酒出现剧烈调整，三公 消费得到抑制，目前来看，反腐已经成为本届政府的重要目标。不过，中高端酒企市场预计将 会被中低端市场所补充，

3、中低端大众白酒消费将成为重要潜在动力。在 2013 年白酒股票经历 了大幅调整，企业增速下降明显。二、公司简介山西杏花村汾酒集团有限责任公司为国有独资公司，主营业务为生产经营中国名酒 汾 酒、竹叶青酒。山西汾酒集团有3个全资子公司， 7个控股子公司， 3 个参股子公司， 3个隶属单位，汾酒厂股份有限公司是该公司最大子公司。1993 年，于上海证券交易所挂牌上市。三、公司偿债能力分析（一）短期偿债能力分析短期偿债能力主要从两个指标分析：1、流动比率。 2、速动比率。1. 流动比率。计算公式：流动比率 =流动资产总额 / 流动负债总额2012年2014年山西汾酒的流动比率比较平稳，处在2左右，但是

4、低于行业平均水平，更低于行业龙头贵州茅台。说明山西汾酒的短期偿债能力在行业中处于劣势。2. 速动比率。计算公式：速动比率 = （流动资产 -存货） /流动负债2012年2014年山西汾酒的速动比率呈现下降趋势，并且低于行业平均水平和行业龙头 茅台的水平。说明山西汾酒在存货管理上出现问题，有大量存货积压，企业的短期偿债能力存 在问题。（二）长期偿债能力分析长期偿债能力主要从资产负债率入手。2012年2014年山西汾酒的资产负债率呈现下趋势，说企业长期偿债能力在逐步增强。 行业的资产负债率也在下降且低于山西汾酒，说明该行业的长期偿债能力在变强。四、公司盈利能力分析公司盈利分析从净资产收益率上出发，

5、 2012年2014年山西汾酒的净资产收益率呈现下 降趋势，且在 2014出现剧烈的下降，同时低于行业平均水平，更低于行业龙头贵州茅台。说 明山西汾酒的盈利能力下降。五、公司发展能力（一）销售增长率2012 年山西汾酒的销售增长额为： 64， 787.6-44 ， 881.5=19， 906.12013 年山西汾酒的销售增长额为： 60， 872-64， 787.6=-3 ， 915.6201 4年山西汾酒的销售增长额为： 39， 1 60.760 ， 872=-21， 711.3所以2012 年山西汾酒的销售增长率为： 19， 906.1/44， 881.5= 0.44352013 年山西汾

6、酒的销售增长率为： -3， 91 5.6/64 ， 787.6= -0.06042014年山西汾酒的销售增长率为： -21， 71 1 .3/60 ， 872=-0.35672012 年山西汾酒的销售增长率为 44.35% ， 2013年的销售增长率变为负数为 -6.04%， 2014 年仍然为负数 -35.67%，出现负增长。反映了企业的销售收入在下降，企业的发展动力不足。 只有企业的销售收入上升，才能使企业有发展动力，才能使企业走上正常轨道。从上表数据可以看出近三年以来，山西汾酒和贵州茅台的营业收入都大幅下降，不过山西 汾酒的下降幅度更大，明显高于贵州茅台，其发展能力有所减弱。（二）营业利

7、润增长率从上表数据可以看出近三年以来，山西汾酒和贵州茅台的营业利润都大幅下降，不过山西 汾酒的下降幅度更大，明显高于贵州茅台，其发展能力有所减弱。（三）净利润增长率从上表数据可以看出近三年以来，山西汾酒和贵州茅台的净利润都大幅下降，不过山西汾 酒的下降幅度更大，明显高于贵州茅台，其发展能力有所减弱。综上所述，山西汾酒的净利润增长率、营业利润增长率、营业收入增长率都大幅下降，其 发展能力引人担忧。六、结论通过分析山西汾酒 2012年到2014年的偿债能力、盈利能力、发展能力，得出山西汾酒短 期偿债能力下降，长期偿债能力尚可，盈利能下降，发展堪忧。因此，对于债权人而言，山西 汾酒可以向其投资长期债

8、券。如果，债权人偏好风险也可适度投资短期债券。对于投资人，山 西汾酒的盈利能力和发展能力都堪忧，短期内不应投资。作者简介：曹卓（1989-），男，汉，山西太原人，研究方向：财务管理，就读于山西财 经大学会计学院，专业：会计硕士2014级硕士研究生；马艳洁（1990-），女，汉，山西太原人，研究方向：会计信息化，就读于山西财经大学会计学院，专业：会计硕士2014级硕士研究生。2013 年2013 年20U眸山两曲稠相731. 982L.2L20,42)6. 03ij1'h.n32. W51.6914* S5净賣产收滋乖側）2012 年2013 年3014 年山园汾泗44. U25.621 28樹州茅台45.003乳们31.96彳：业屮创怕32. ?32) 6911.35址功比率2012 甲20)3