公司理财课后讨论题举债or发行股票

1、公司理财小组作业1. 公司现阶段的投资计划和资金现状：投资计划：以2500万美元购置五架短途运输飞机，预期未来20年内 每年可创造收入400万美元。资金现状：现金及有价证券2000万美元，且要保留1000万美元现金 以应付正常运营的现金流出量和应急储备金， 此投资项目的资金缺口 为1500万美元。2. 内含报酬率IRR为NPV净现值等于0的利率r根据案例可知，该项目初始的投资额为2500万，此项目每年带来的现金流量为400万。1 1NPV=400* ； - R1 + 02° 卜 2500=0解得：r=15%即 IRR=r=15%3. 两方不同的观点：(1) 首席财务官Mr. John

2、son的观点：增发股票。 航空公司应注意规避过度举债的风险，公司债务比率不宜过高。 对于增发股票给投资者的不良信号问题，可以在增发股票的同时提高股利支付水平。（2）首席执行官 LA' s chief Executive 的观点：举债。 去年股票价格大跌，股息率太高，增发股票的资本成本太高，且所 有权被稀释，股东权益受损。 而借款利息可以节税，税后成本是权益成本的一半，资本成本低。 认为只要公司没有破产， 举债根本不会产生任何风险， 并计算出债 务比率只有 45%。4. 小组成员观点汇总（1） 观点一：股权融资原因：a. 增发普通股虽然会释放坏的信号，但是在增发的同时提高股利支 付的水平

3、，会增加投资者对新发行股票的需求和信心。 （李紫君，韩 旭）b. 航空业利润波动很大，即经营风险很大，举债会增大财务风险。 长期债务比率很大， 债权人担心其资金可否及时收回， 同时股东也担 心其股利收益，以至于股东要选择是否会继续持有本公司股票。 （李 紫君，韩旭，宿滢，王浩，张琪 ）c. 由于股票投资的无期性，股份制企业对所筹资金不需还本，因此 可长期使用，有利于企业的经营和扩大再生产。 （宿滢，王浩 ）d. 发行股票能提高公司的信誉。 （王浩）? 补充：（李紫君）指出首席执行官 LA's chief Executive 的观点，有部分错误：不管破不破产，公司的破产成本是本身就存在的

4、。破产成本就是指企业支付财务危机的成本。而举债增加、负债率越高，就越难实现财务上的稳定，发生财务危机的可能性就越大。（2）观点二：债务融资原因：a. 公司股票价格在过去的一年里下跌了近1/5，增加股利支付只会使成本增高。（张琪，韩雪，周建任）b. 借款可享有利息节税，借款的税后成本是 0.65*5=3.25%，是权益筹资成本的一半。（张琪，韩雪，周建任）c. 债务性融资资本成本较低，且增发股票股权会稀释，债务融资可以保证股东的控制权。（张琪，韩雪，周建任）d. 债务融资增加了财务杠杆从而发挥财务杠杆的作用。（韩雪）I）债务比率二=45%net income 1950U000每股收益EPS二 =

5、 =1.95根据 CAPM rJf +-7） =3%+1.25 （8%-3% =9.25%11110负债到期收益 PV=100*10%*0m-0,06(1 + 0.06)16 +(1 + 0.06)18=49.365?补充：论点支撑（周建任）：CAPM=9.25%依据韩雪的计算）D=a+('-)=9.25%+170/120*(9.25%-6%)=13.9%WACC=(lQ)(丙卫)+E方 + 云)=0.65*6%*170/290+13.9%*120/290=8.04%举债15百万美元后：b |,=厂叶“5+5)二9.25%+185/120*(9.25%-6%)=14.26%DEWACC

6、=(1l) %(万+)+°(7)=0.65*6%*185/305+14.26%*120/305二7.98%所以适度的举债导致资本成本的减小，选择债务融资(3) 观点三既借款融资又发行部分普通股LA公司完全可以考虑既借款融资又发行部分普通股，让其债务和所 有者权益达到一个平衡。这样使公司更好地运营和发展。 (韩旭)参考资料精选:筹资的方式： 收直接投资；发行股票；利用留存收益；向银行借款；利用商业信用；发行公司债券；融资租赁；杠杆收购1、借款。企业可以向银行、非金融机构借款以满足购并的需要。这一方式手续简便，企业可以在较短时间内取得所需的资金， 保密性也很好。但企业需要负担固定利息，到

7、期必须还本归息，如果企业不能合理安排还贷资金就会引起企业财务状况的恶化2、发行债券。债券使公司筹集资本，按法定程序发行并承担在 指定的时间内支付一定的利息和偿还本金义务的有价证券。 这一方式 与借款有很大的共同点， 但债券融资的来源更广， 筹集资金的余地更 大。3、普通股融资。普通股是股份公司资本构成中最基本、最主要 的股份。普通股不需要还本， 股息也不需要向借款和债券一样需要定 期定额支付，因此风险很低。 但采取这一方式筹资会引起原有股东控 制权的分散。4、优先股融资。优先股综合了债券和普通股的优点，既无到期 还本的压力， 也并不必担心股东控制权的分散。 但这一种方式税后资 金成本要高于负债的税后资本成本， 且优先股股东虽然负担了相当比 例的风险，却只能取得固定的报酬，所以发行效果上不如债券。5、可转换证券融资。可转换证券是指可以被持有人转换为普通 股的债券或优先股。 可转换债券由于具有转换成普通股的利益， 因此 其成本一般较低， 且可转换债券到期转换成普通股后， 企业就不必还 本，而获得长期使用的资本。 但这一方式可能会引起公司控制权的分 散，且如到期后股市大涨而高于转换价格时会使公司蒙受财务损失。6、购股权证融资。购股权证是一种由公司发行的长期选择权， 允许持有人按某一特定价格买入既定数量的股票， 其一般随公司长期 债券一起发行， 以吸引投资者购买利率低于正常水平的