第二节宏观经济分析与证券市场

1、第二节宏观经济分析与证券市场证券投资的宏观经济分析主耍包扌舌两方面的内容：一是分析宏观经济运行对证券市场的彩响，二是分 析宏观经济政策对证券市场的影响。一、分析宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济运行对证券市场的影响从两个方面來分析，一是从证券市场是宏观经济的晴雨表，其伤义包 括两方而：一、证券市场是宏观经济的先行指标，证券市场的走向预示了宏观经济走向；二、宏观经 济的走向决定证券市场走向。宏观经济因素是影响证券市场长期走势的唯-因素，一些非经济因素町以暂时改变证券市场的中期和 短期走势,但改变不了证券市场的长期走势。宏观经济运行是如何影响证券市场的呢?通过四个途径 进行（常考题m）:1. 公

2、司经营效益；宏观经济环境是决定企业经济效益的根木因索，因此,宏观经济运行趋好企业效益提高股票 价值上涨证券市场繁荣2. 居民收入水平；宏观经济上升一居民收入水平提高一拉动消费需求增加一企业效益提高一股票价值上涨证券市场繁荣3 .投资者对股价的预期；宏观经济向好一投资者预期收入提高，企业效益上升一预期股价上升一资者增加股山投资股市人气旺盛一推动股价上升4.资金成木。宏观政策变化一影响居民和企业的资金成本降低利率，征收利息税将导致储蓄成本提高,居民就会将银行储蓄转变为股市投资,从而推动股市的 繁荣（考过）经济周期性波动对证券市场的影响7. 就我国情况而言（）会促使部分资金由银行储粛转为股票投资从而

3、对证券市场的走势产生积极影响ca.提高利率b.征收利息税c.加征股累收益税d.加征股票交易印花税煤孑答案：b【提示】国家的经济政策发生变化会使居民、单位的资金持有成本产生变化，利 率水平的降低和加征利息税会促使部分资金由银行储蓄变为投资从而影响证券 市场的走向。10.（）降低时，部分投资者将把储蓄投资转化为股票投资，促成般价上升。a股利支付率b股票获利率c利率d利息支付倍数提示当利率上升时，同t投票的内在投资价值下降，从而导致股票价格下跌。二、宏观经济波动对证券市场波动的影响三个问题：1、gdp变动对证券市场波动的影响2、周期性波动对证券市场波动的影响3、通货变动对证券市场波动的影响1、gdp

4、变动对证券市场波动的影响国内生产总值(gdp)是一国经济成就的根本反映，从长期看，在上市公司的行业结构与该国产业结构 基木一致的情况下，股票平均价格的变动与gdp的变化趋势是吻合的。但不能简单地以为gdp增 长，证券市场就必将伴z以上升的走势，实际上有时恰恰相反。具体而言，可以分为四种情况进行考 察：%1 持续、稳泄、高速gdp增长促使证券价格上涨，这杲因为：a.经济增长，公司利润提高，股息增 长，股票价值提高，股票价格上扬;b.经济增长，居民收入提高增加对证券投资的需求，证券价格上 涨：c.经济形势向好，人们形成了良好的预期，投资积极性提髙，增加了对证券投资的需求，从而证 券价格上涨。%1

5、高通胀卜-的gdp增长将导致证券价格下跌。高通胀是经济恶化的先兆，高通胀导致企业经营困难，居民实际收入减少，从而导致证券行情下跌。8. 持续的高通货膨胀下的国内生产总值增长将促使证券市场价格()0a.快速上涨b.呈持续慢牛状态c.平稳波动d.下趺泰考聲案：d【提示】持续的高通货膨胀如不加以制止，将导致“滞胀”现象，这时经济中的矛 盾会突岀的表现出来企业经营闻临困境，居民实际收人降低从而导致证券市场 行情下跌。%1 公观调控下的gdp减速增长，证券市场将反映这种好的态势而呈平稳渐升的态势。%1 转折性的gdp变动，当gdp曲负增长逐渐减缓并呈现向下增长转变的趋势吋，证券市场走势将 山下跌转为上升

6、；当gdp山低速增长转向高速增长时，证券价格将伴之以快速上涨之势。注意：一般而言，证券市场的变动快tgdp的变动，证券市场只是反应预期的gdp变动，当实际 的gdp变动公布出來以后，证券市场只是反应实际变动和预期变动的差别，因而对gdp的分析必 须着眼未來。这是故基本的原则。gdp变动证券市场相应变动gdp变动对证券市场影响机制持续、稳定、高速的gdp增长证券价格上涨公司经营效益上升；投资者信心上升；居民收 入上升高通胀下的gdp増长证券价格下跌企业经营困难，居民收入降低宏观调控下的gdp减速增长证券市场平稳渐升经济矛盾得到缓解，为进一步增长创造了有利 条件转折性的山负增长向正增长转变证券市场

7、山下跌转为上 升恶化的经济环境逐步得到改善恶化的经济环境逐步得到改善 向高增长gdp变动证券价格快速上涨新一轮经济高速增长己经來临4、下列说法正确的是()a持续、稳定的gdp增氏，有助于证券市场价格上扬b “滞胀”将会导致证券市场价格下跌c证券市场一般会提前对gdp的变动做出反应d宏观调控下的gdp减速增长，必特使股票市场转入熊市参考答案：abc提示政府采用宏观调控措施以维持经济的稳定增长，则必然减缓gdp增速，但若措施适当，经济 矛厉将逐步得以缓解，此是证券市场亦将反映这种的形势。并不必然转入熊市.2、周期性波动对证券市场波动的影响经济周期的四个阶段：繁荣一衰退一萧条一复苏(常考题h，200

8、7年曾经在两个科冃里考试 过)(1) 当经济持续衰退至尾声萧条时期，百业不振，投资者己远离股票市场，每口成交寥寥无儿， 此时，那些有眼光，而且在不停搜集和分析有关经济形势并作出合理判断的投资者已在默默吸纳股票, 股价已缓缓上升。(2) 当各种媒介开始传播萧条己去,经济口渐复苏时,股价实际上己经升至一定水平。随着人们普遍 认同以及投资者口身的境遇亦在不断改善，股市h渐活跃，需求不断扩大，股价不停地攀升，股价累 创新高。(3) 而那些有识之上在综合分析经济形势的基础上，认为经济将不会再创热潮时，己悄然抛出股票。 股价虽然还在上涨，但供盂力量逐渐发生转变。(4) 当经济形势逐渐被更多的投资者所认识，

9、供求趋丁平衡直至供大丁求时，股价便开始下跌，当经 济形势发展按照人们的预期走向哀退时，与上述相反的情况便会发生。考主要学握儿个重要的判断：(1) 经济总是处在周期性运动中。股价伴随经济相应地波动,但股价的波动超前于经济运动，股市的 低迷和高涨不是永恒的。(2) 不同行业受经济周期的彫响程度是不一样的，对具体某种股票的行情分析，应深入细致地探究 该波周期的起因，政府控制经济周期采取的政策措施，结合行业特征及上市公司的公司分析综合地进 行。(3) 景气來临之时首当其冲上涨的股票往往在哀退之时首当其冲下跌。典型的情况是，能源、设备等 股票在上涨初期将有优异表现，但具抗跌能力差；反之，公用事业股，消费

10、弹性较小的口常消费品部 门的股票则在下跌末期发挥较强的抗跌能力。3、通货变动对证券市场波动的影响通货变动包括通货膨胀和通货紧缩i通货膨胀对证券市场的影响温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀提高了投资者对债券的收益率的耍求，从 而引起债券价格下跌。(2) 如果通货膨胀在一定的可容忍范囤内增长，而经济处丁景气(扩张)阶段，产量和就业都持续增长， 那么股价也将持续上升。(3) 严垂的通货膨胀是很危险的，经济将被严重扭曲，货币快速贬值，这时人们将会囤积商品，购 买房屋以期对资金保值。这可能从两个方面影响股价：其一，资金流出金融市场，引起股价下跌：其 二，经济扭曲和失去效率，企业一方面筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务价格等成本飞 涨，使企业经营严亜受挫，盈利水平下降，找至倒闭。(4) 通货膨胀时期：并不是所有价格和工资都按同一比率变动，也就是相对价格发生变化。这种相 对价格变化引致财富和收入的再分配，产量和就业的扭llll，因而某些公司可能从屮获利，而另一些公 司可能蒙受损失。a/z相应的是获利公司的股票上涨；相反，受损失的公司股票下跌。(5) 通货膨胀使得各种商品价格具有史人的不确定性，也使得企业未來经营状况具有更人的不确定 性，从而影响市场对股息的