浅论公路经营企业管理实践中财务管理的意义

1、浅论公路经营企业管理实践中财务管理的意义【论文关键词】公路经营筹资决策可持续增长资本结构 投责 决策股利决囊【论文摘要】分析公路经营企业中财务管理通过筹资决策、投责决策和股利决策来提高报 酬率、降低风险、实现企业发展 目标的策略。现代企业的目标是企业价值最大化。公路经营企业也不例外。影响企业目标实现的因素有很多，比如 经济 环境、法律 环境、 金融 环境等外部环境，而企业管理层可以控制的因素，从企业管理 的角度来看，主要是企业的资本结构、投资项目和股利政策。财 务管理 正是通过筹资决策、投资决策和股利决策来提高报酬率， 降低风险，实现企业目标。现代企业的管理决策，尤其是财务决策越 来越科学、规

2、范和实用。因此，财务管理在企业管理中发挥着越来越 重要的作用。i筹资决策公路经营企业要以发展求生存。企业发展的财务意义是资金 增长。企业往往因为各种原因需要补充资金。这就涉及筹资决策的问 题。11筹资方式及其特点从资金来源上看，满足资金需求的方式有两种111依靠内部资金增长内部资金增长的途径主要是企业留存的收益当企业实现净利润，经过恰当的股利决策（本文第三论述点），分配股利后，留存的 收益形成企业内部资金增长。1.1.2依靠外部资金增长从外部筹资，包括增加债务和股东投资。主要方法有：第一，长期借款。它的特点是筹资费用比较少，利率一般低于债券筹资，由于能与 银行 直接交涉，借款弹性较大。第二，债

3、券筹资。发行企业债券与长期借款比较，它的特点是筹资对象广、市场大，但是这种筹资方式利率高、费用大、风险高、国家对债券发行管理严格。第三，短期借款。短期借款可以随企业的需要安排，便于灵 活使用，且取得较为容易。但突岀的缺点是短期内要归还，在资金安 排不当时，会陷入财务危机。以上三种外部筹资方式，都要求筹得的资金投入企业经营后，有高于资金成本的回报率，否则不能增加企业价值。第四，普通股筹资（或称为增加新的股东）与其他筹资方式相比，普通股筹资具有以下优点：具有永久性，无到期日，不需归还。没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈 利和经营需要而定，经营波动给公司带来的财务负担较小。普

4、通股 筹资是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可作为其他筹 资方式的基础，增强公司的举债能力。由于普通股的预期收益较高 并可一定程度地抵消通货膨胀的影响（通常在通货膨胀期问，不动产 升值时普通股也随之升值）,因此普通股筹资容易吸收资金。第五，白发性筹资。自发性筹资是指在商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，也叫“商业信用筹资：具体形式有应付帐款、应付票据、预收帐款等12可持续增长条件下筹资方式的选择与保持恰当的资本结构企业的发展壮大是需要从外部筹集资金的，因为只依靠企业 盈余积累起来的内部财务资源是有限的，往往会限制企业的发展，无 法充分利用扩大企业财富的机会。但是

5、，主要依靠从外部来源筹资来 实现企业销售增长也是不能持久的。因为增加负债会使企业的负债率 增大，财务风险增加，筹资能力下降，最终会使借款能力完全丧失；增加股东投入资本，不仅会分散控制权，而且会稀释每股盈余，除非 追加投资有更高的回报率，否则不能增加企业价值。那么，就需要一种不会消耗企业财务资源的可持续增长。它 的基础就是保持企业目前的资本结构和与此有关的财务风险，按照股 东权益的增长比例增加借款。这种可持续增长是指不增发新股并保 持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。可持续增长率二股东权益增长率二销售净利率x总资产周转 率x收益留存率x期初权益期末总资产乘数或=销售净利率x

6、总资产 周转率x收益留存率x期末权益乘数/(1销售净利率x总资产周转率x收益留存率x期末权益乘数）可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可 持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司 超过可持续增长率之上的增长所导致的 财务问题。超过部分的资金 只有两个解决办法：提高资产收益率，或者改变财务政策。提高经营 效率并非总是可行的，改变财务政策是有风险和极限的，因此超常增 长只能是短期的。尽管企业的增长时快时慢，但从长期来看总是受到 可持续增长率的制约。从根本上讲，财务管理的目标在于追求企业价值的最大化， 所 以，企业的最佳资本结构是可使企业的总价值最高的资本结构。当然，

7、此时企业的资本 成本 也应该是最低的。企业的 市场 总价 值v应该等于其股本的市场价值s加上债券的价值b ,即：v二s+b 为简化起见，假设债券的市场价值等于它的面值。股本的市场价值计 算方法为：s二（息前税前盈余一年利息额）（卜所得税率）/权益资本采用资本资产定价模型计算：权益资本成本二无风险报酬率+股票的b系数（平均风险股票必要报酬率一无风险报酬率)(2)而公司的资本成本，则应用加权平均资本成本(kw)来表示。 其公式为：kw=税前债务资本成本x债务额占总资本比重所 得税率)+权益资本成本x股票额占总资本比重(3)例1 :某公司年息 前税前盈余为500万元，资金全部由普通股资本组成，股票帐

8、面价 值2000万元，所得税率40%，该公司认为目前的资本结构不够合 理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经咨询调查， 目前的债务利率和权益资本的成本情况见表1 :根据上表资料，运用公式(1). (2)、(3)即可计算出筹借不同金额债务时公司的价值和资本成本。见表2:从表2可以看到，当公司用债务资本部分地替换权益资本 时，一开始公司总价值上升，加权平均资本成本下降；在债务达到 600万元时，公司总价值最高，加权平均资本成本最低 债务超过600 万元后，公司总价值下降，加权平均资本成本上升。因此，债务为 600万元时的资本结构是该公司的最佳资本结构。由此，我们知道怎样使企业的资本结构达

9、到最佳结构，并为 保持这个结构，要求负债应随权益资本的增加而增加。这样，当企业 需要筹集资金的时候，通过筹资决策，就知道应该用什么方式筹资， 需要筹集多少资金，有较强的目的性。2 投资决策对于创造企业价值而言，投资决策是三项决策中最重要的决 策。筹资的目的是投资。投资决定了购置何种资产、进行什么样的生 产经营，同时也决定了企业的前景。投资按其对象可以划分为生产 性资产投资和金融性资产投资。金融性资产的典型表现形式是所有权凭证，如股票和债券。虽然企业有时也以股权形式投资于其他企业，但这种投资与一般股票 投资不同。企业的股权投资通常不以获取直接报酬为主要目的，而是 为了控制被投资企业，以便从销售、

10、供应、技术或 管理 上得到回报。 如果直接以获取股利或资本利得为目的，不如让股东自己去直接投资 股票，不仅可以节约交易费用，而且还能减少税务负担。生产性资产是指企业生产经营活动所需要的资产。它义营运资产（又称流动资产或短期投资）和资本资产（又称长期资产或长期投 资）。营运资产并不足我们讨论的主要内容。牛产性资本资产投资项 目主要是：新产品开发或现有产品的规模扩张。这种决策通常需要添置新的固定资产，并增加企业的营业现金流入；设备或厂房的更 新。这种决策通常需要更换固定资产，但不改变企业的营业现金收入; 研究与开发；勘探；其他投资。其中最具一般意义的是第一种投资即新添置定资产的投资项目。3股利决策

11、股利分配作为企业经营活动的一部分，同样要考虑对公司价值的影响。支付给股东的盈余与留在企业的保留盈余，存在此消彼长 的关系。所以，股利分配既决定给股东分配利润，也决定有多少净利 润留在企业。减少股利分配，会增加保留盈余，减少外部筹资需求在 进行股利分配决策时，有以下几种政策选择:3. 1剩余股利政策3.1.1股利分配方案的确定股利分配与公司的资本结构相关，而资本结构又是由投资所需资金构成的，因此实际上股利政策要受到投资机会及其资金成本的双重影响。剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根据 一定的目标资本结构（最佳资本结构）,测算出投资所需的权益资本, 先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为

12、股利予以分配。（最佳资 本结构以及按照最佳资本结构进行筹资决策在前面已经论述）采用 剩余股利政策时，应遵循四个步骤：设定目标资本结构，即确定 权益资本与债务资本的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本 将达到最低水平；确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额； 最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额： 投资方案所需权益资本已经满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发 放给股东。312采用本政策的理由采用剩余股利政策，意味着公司只将剩余的盈余用于发放股 利。这样做的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本 成本最低 如果公司将全部净利润都用于投资不向股东发放股利，或 者将全部

13、净利润都向股东发放股利再去筹借债务，这两种做法都会破 坏目标资本结构，导致加权平均资本成本的提高，不利于提高企业 的价值。定或持续增长的股利政策32 . 1分配方案的确定这一鼓励政策是将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆 转的增长时，才提高年度的股利发放额。不过，在通货膨胀的情况下， 大多数公司的盈余会随之提高，且大多数投资者也希望公司能提供足 以抵消通货膨胀不利影响的股利，因此在长期通货膨胀的年代里也应 该提高股利发放额。322采用本政策的理由稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息。有利于树立公司良好形象。3.3定股利支付率政镶

14、331分配方案的确定固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率， 长期按此比率支付股利的政策。在这一股利政策下，各年股利额随公 司经营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利额高，反之则低。33.2采用本政策的理由这样做能使股利与公司盈余紧密配合，以体现多盈多分、少 盈少分、无盈不分的原则，公平地对待每一位股东。3.4低正常股利加额外股利政策34 . 1分配方案的确定低正常股利加额外股利政策，是公司一般情况下每年只支付定的、数额较低的股利，在盈余较多的年份，再向股东发放额外股 利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利。34.2采用本政策的理由这种股利政策具有较大的灵活性。当公司盈余较少或 投资需用较多资金时。可维持设定的较低但正常的股利，股东不会有股利 跌落感；而当盈余有较大增加时。可适度增发股利，把 经济 繁荣的!1!部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心。以上各种股利政策 各有所长，企业在分配股利时应借鉴其基本决