违约金融论文范文-浅论金融危机下债券违约风险度量word版下载

1、违约金融论文范文:浅论金融危机下债券违约风险度量word版下载金融危机卜'债券违约风险度量论文导读：本论文是一篇关于金融危机 下债券违约风险度量的优秀论文范文，对正在写有关于违约论文的写 作者有一定的参考和指导作用，论文片段：主权债务危机的担忧达到 顶峰，冰岛、匈牙利、乌克兰、阿根廷等国家均已经向imf中请资金 援助，国际金价攀升至1000美元以上，虽然在过去20年屮全球多次 出现主权国家债务危机，但如此大规模的主权信用危机却是罕见的。 尽管目前情况已有好转，但令人担心的是，主权债务理由可能会长期、 持续地对市场造成负面影响，因而全球性的主权违约摘 要：美国次贷危机爆发以来，政府注资和

2、买入银行不良资产的规 模不断扩大，来自金融机构的违约风险也开始向主权国家转移。2009 年2月，市场对主权债务危机的担忧达到顶峰，冰岛、匈牙利、乌克 兰、阿根廷等国家均已经向imf申请资金援助，国际金价攀升至1000 美元以上，虽然在过去20年中全球多次出现主权国家债务危机，但 如此大规模的主权信用危机却是罕见的。尽管目前情况已有好转，但 令人担心的是，主权债务理由可能会长期、持续地对市场造成负面影 响，因而全球性的上权违约仍是值得关注的。本文釆用两种策略对澳 大利亚的债券违约率进行了估计，以期对国际投资者提供参考。关键词：cds；风险管理；债务危机 一、引言信用违约互换(cds)是国外债券市

3、场中最常见的信用衍生产 品，指的是违约互换购买者定期向违约互换出售者支付一定费用，一 旦出现信用类事件，多指债券无法偿付的情况，违约互换购买者将有 权利将债券以面值递送给违约互换出售者，有效地规避信用风险，自 90年代以来在国外发达金融市场得到了迅速发展。主权信用违约互 换利率反映了各国政府偿债能力。金融危机包括货币危机、银行危机、外债危机和系统性金融 危机四种，任何一种危机都可能直接导致一个国家的主权风险。债务 危机直接导致政府出现违约；货币危机中若本币贬值，外债负担增加 而政府外汇资产减少，容易出现外币债务清偿理由；银行危机迫使政 府不得不去救助而导致政府支岀增加；系统性金融危机对一国的主

4、权 信用造成全方位的冲击。历次金融危机的发生使得国家主权信用风险 有了显著的提高，然而美国次贷危机爆发以来，随着各国央行大幅降 息，政府注资和买入银行不良资产的规模不断扩大，众多投行纷纷被 国有化，来自金融机构的违约风险也开始向主权国家转移。而主权国 家不可能以国家主权作为抵押，亦无法破产，那么违约后违约国通常 会寻求别的途径，向世界银行或国际货币基金组织请求援助以及与债 务国就债务利率、还债时间和本金进行重新商量。2009年2月，市 场对主权债务危机的担忧达到顶峰，阿根廷、乌克兰、委内瑞拉等国 的主权cds利差从2008年9月的1000点左右直升到3000点以上， 中亚的哈萨克斯坦从700点

5、升到1400点，英国、西班牙、德国、法 国、意大利、爱尔兰等欧洲国家的主权cds利率均在半年时间内翻了 几番，冰岛甚至从260点急升至1000点高位，冰岛、匈牙利、乌克 兰、阿根廷等国家均已经向imf申请资金援助，国际金价攀升至1000 美元以上，虽然在过去20年中全球多次出现主权国家债务危机，但 如此大规模的主权信用危机却是罕见的。尽管目前情况已有好转，但 令人担心的是，主权债务理由可能会长期、持续地对市场造成负面影 响，因而全球性的主权违约仍是值得关注的。2008年9月底、10月初以来，主权信用违约互换利率不断上 升。12月以来，又不断有主权国家的信贷评级遭到下调，涉及西班 牙、希腊、葡萄

6、牙，俄罗斯等。根据全球两大信用评级机构标准普尔、 穆迪的评级，对些国家应该引起关注。数据来源：标准普尔、穆迪从表1中可知，美国、澳大利亚等一些国家主权评级仍然很 高，葡萄牙的主权评级是存在隐患的，俄罗斯的主权评级较差，存在 较大的债务违约风险。当前欧元区丄权债务危机愈演愈烈，继希腊徘 徊于国家破产的边缘后，葡萄牙、西班牙等国的主权信用评级相继下 调，澳大利亚的对外依存度较高，很难独善其身，连这个激进的国家 央行都暂停了加息政策。本文将以澳大利亚为例在金融危机大背景下 进行债券违约风险度量。（二）违约风险度量综述2004年新巴塞尔资本协议相比i 口协议最大创新之处就是提出 了 irb法，即允许银

7、行采用内部数据估计风险计量参数，包括违约概 率、违约损失率、违约风险暴露和有效期限。其屮违约概率是指借款 人在未来一定时期内不能按合同要求偿还银行贷款本息或履行相关 义务的可能性，用以衡量债务的违约可能性，其大小主要由作为交易 主体的债务人的信用水平决定。进行违约概率和违约损失率的测度，可以有效提升信用风险 管理水平。现代信用风险管理的重要特征z是对信用风险的准确计 量，它不仅是有效识别复杂条件下信用风险的有效手段，也是信用对 冲、信用工程和信用组合管理等一系列现代信用风险制约手段的前提 条件。在实践屮违约概率和违约损失率的计量处于基础地位。20世纪90年代以来，国外商业银行十分重视违约概率和

8、违 约损失率的研究和在信用风险管理中的运用。传统的信用风险评估策 略，如偏重主观判断的5c专家评审法、偏重单纯计量分析的信用打 分法等，都因过于简单、缺乏现代金融理论基础，而不能适应金融市 场和现代银行管理体系发展的要求。随着银行内部评级体系的发展， 越来越多的银行认识到违约概率和违约损失率在全面衡量信用风险 方面的重要作用，评级体系的结构开始由只注重评估违约率的单维评 级体系向既重违约率又重违约损失率的多维评级体系发展。近年来，西方商业银行充分利用现代数理统计发展的最新研 究成果，在违约概率测度上摸索出了许多策略，概述为以下几类：(1) 基于内部涪用历史资料的测度策略，即商业银行和评级公司根

9、据长时 间积累下來的信用等级历史资料，以历史违约概率的均值作为不同信 用等级下对应的违约概率，基丁这种经验策略的模烈主要有credit metrics 模型和 credit portfolio view（cpv）模型；（2）基于期权定 价理论的测度策略，由美国kmv公司利用期权定价理论创立的违约概 率预测模型，即信用监测模型，也称为kmv模型，是一种向前看的动 态模型；（3）基于保险精算的测度策略，是近几年把保险思想的工具 用于估计预期违约概率，代表有基于寿险思想的死亡率模型和csfp 运用财险思想开发的credit risk+模型；（4）基于风险屮性市场原 理的测度策略，所谓风险中性市场是指

10、在进行资产交易的市场上，所 有投资者都愿意接受从任何风险资产中得到与无风险资产的收益相 同的预期收益，所有的资产价格都可以按照用无风险利率对资产预期 的未来现金流量加以折现来计算，给出了前瞻性的违约预测；（5）丛 于经济计量策略的违约概率测度，主要是集屮于违约概率关键变量的 探索与违约分类模型的建立，包括一元判定模型、多元线性判定模型、 多元逻辑模型、多元概率比回归模型、人工神经网络模型；（6）基于 利率期限结构比较法的违约概率测度，通过具有相同到期日的公司债 和国债之间的利率差额来推算公司债的年违约率，两者之间的差额为 信贷利差，差额越大，违约风险越大，通常认为国债不存在违约风险, 其利率被

11、称为无风险利率，公司债存在违约风险，作为对风险的补偿, 其利率应该高于同期限的无风险利率。违约概率的计算在实证分析中具有非常重要的作用。康伟刚 （2004）采用期权定价和违约率函数的结构化处理策略建立估计公司 债券违约率的模型，应用美国国内公司的整体数据给出了将模型具体 化的处理策略，得到一个带马尔科夫链的违约率函数，认为只要拥有 模型必需的股权价值、债务价值和违约率的数据，拟合出违约率函数, 由此可估计公司债券的违约率。吴恒煜，张仁寿(2005)基于信用风 险管理的结构化策略，应用期权定价模型计算客观违约概率，分析客 观违约概率的比较静态特征，实证分析得出比较静态特征在信用风险 管理中起到重要的作用。尚耀华(2009)也是从期权理论的视角分析 了住房贷款违约理由，建立了违约概率预测模型，明确了住房抵押贷 款的违约条件，从而