关于新三板的四个猜想

1、关于新三板的四个猜想全国中小企业股份转让系统，即俗称的新三板于2013 年1月16日在北京金融街揭牌，这意味着市场等待已久的 新三板交易模式正式诞生，中国证券交易所将形成上海、深 圳和北京“三足鼎立”的格局。新三板的推出，不仅仅是支持高新技术产业的政策落 实，其更重要的意义在于，它为建立全国统一监管下的场外 交易市场实现了积极的探索，并已经取得了一定的经验积 累。随着有关新三板转板通道的开通，上市、扩容及揭牌等 热点事件的发生，社会各界对于逐步完善中的新三板提出了 种种猜想。加大力度推广可转债产品据业内人士介绍，可转债产品同时具有股债双重特性, 其债性能为投资者提供稳定的利息收入和还本保证，其

2、股性 又为持有者带来超额收益的可能,使转债具备了“下跌有界上 涨有力”的特质。当可转债失去转换意义，仅作为一种低息债 券，它依然有固定的利息收入。如果实现转换，投资者则会 获得出售普通股的收入或获得股息收入。此外，可转债比股 票还有优先偿还的要求权。2009年以来，因为正股价格的不断上涨，可转债市场 迎来了一波持续上涨行情，但进入当年8月份以来，可转债 忽然整体暴跌，受此影响，以兴业可转债为代表的重仓持有 可转债的基金，净值快速下跌，短期业绩遭到无情倾轧。这 瓢冷水，让市场对可转债的投资风险进行了重温。退了高烧的可转债市场，最近也有新动向。此前由于 诸多可转债触发回购条款，市场上仅存的可转债只

3、剩下12 只，引发了一定程度的“可转债荒”。身处困境的转债市场期 待扩容已久。最近中国银行发布公告称拟发行400亿可转债, 此举被认为开创了转债市场的“新纪元”。作为金融行业巨头, 中行转债的发行或许将起到示范效应，并引来纷纷效仿，因 而有望促使转债进入高速发展时代。宏源证券投资银行总部执行董事、新三板业务部董事 总经理尹百宽近期表示，新三板的融资方式，我觉得可以更 多把可转债的产品放在新三板挂牌的企业去做融资方面的 需求，中国为什么有现在这么多企业喜欢做股权融资，a股 排队还有那么多，因为大家始终坚持一个观点，好像股权融 资的钱不用还，这种观念其实很根深蒂固。香港市场和台湾 市场我也简单了解

4、过，这两个市场可转债非常多，我也会跟 我们新三板客户说可以做一部分的可转债。相关人士指出，可转债产品非常有利于科技企业在初 期发展当中的融资，因为有些老板不愿意把自己的股份稀释 太多，一把就投进去可能也有一些问题，所以可转债的衔接 点是非常好的。可以做可转债的这种债券结构，新三板企业 通过这种方式来获得融资，有一部分的债权，给投资者未来 转股的期权在里面。有严格的交易制度在新三板挂牌的企业大部分属于成长阶段早期的小微 型科技企业，很多企业尚未建立现代企业制度，其中相当一 部分企业的财务信息不透明，投资者很难看懂企业的投资价 值，这决定了新三板必然是一个充满了机遇与挑战的市场。新三板现行交易制度

5、主要体现在证券公司代办股份 报价转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报 价转让试点办法、中国证券登记结算有限责任公司深圳分 公司中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让登 记结算业务实施细则等规定中。目前新三板的交易制度有 着这样一些问题，如新三板限制了部分投资者进行投资、券 商作用仍有进一步扩宽的空间、融资仍然存在一定难度、挂 牌企业区域范围有限、个人投资者参与交易受限、非公众公 司交易受限200人红线。真正的危机隐藏在这些问题的后面, 从严的交易制度在现阶段来说显得尤为重要。中原证券代办股份转让业务部总经理关伟在相关会议 上表示，我们券商看条件的眼光可能跟投资机构不一样，因 为

6、我们没有利益诉求，我们只是尽一个中介的义务。我个人 最看中的首先是诚信，这个是最主要的，诚信问题是最重要 的问题，因为以前没有接触过监管，这一块还是要关注一些。 再一个就是它的收入稳定性，多少倒是没有一个特别量化的 指标，以往通行的不成文的标准就是收入大概在1000万左 右，从去年挂牌的30几个来看，其实有很多收入已经在500 万左右，这也是可以被监管层所接受的。利润大概是100万 以上，ipo和大券商他们可能会把盈利条件放在比较高的位 置，但是我觉得从单纯业务本身来说，我们会把它放到很低, 100万以上，至少是维持正常的支出。这个项目，这个公司 如果短期之内看不到一个重大的不利的变化趋势，我

7、们把这 样的企业推荐到这个板块上来，我们是推荐，按照现有现行 的政策法规的条件去推荐，风险肯定是由市场来判断的。“做市商制度前段时间讨论得很热烈，我个人判断，一 个是200人，这个要通过，再一个就是做市商制度要完善， 这是两个前提条件。但是从今年政策走向来看，做市商的制 度设计从5月份开始逐渐有点淡化，也没有规定做市商制度, 现在有一种可能，这是我自己的判断，有可能交易制度贴近 于创业板块，这样更容易接受，可能会设立一些更严格的准 入条件，包括交易条件。考虑到中国以往没有经历过做市商 的阶段，如果券商不诚信的话，那比企业不诚信更可怕。大 家投资新三板，更要关注企业的风险，以后制度设计方面， 在挂牌时，包括信息披露里面，要侧重于风险这一块”，关伟 在接受媒体采访时说。会限制个人投资者目前，新三板挂牌企业以成立初期的中小微高科技型 企业为主，企业由于处于初创期，经营风险较大。这类企业 如果允许对所有个人投资者开放，而大部分个人投资者缺少 对技术、行业及市场的了解，投资风险将不可控。根据现行规定