投资银行简答题

1、步较晚，发展时间短，投行业自身不能1 库恩对投资银行的定义是什么，包括哪几个层次？任何经营华尔街金融业务的银行都被 称为投资银行； 投资银行是指经营资本 市场业务的金融机构； 较为狭义的投资 银行是指经营资本市场某些业务的金 融机构； 最狭义的投资银行是传统意义 上的投资银行， 即一级市场承销证券和 二级市场交易证券的金融机构。2 同为金融中介，投资银行与商业银行 有什么区别？ 投资银行是直接融资的中介； 商业银行 是间接融资的中介3 投资银行的有哪几类发展模式，分析 其利弊分离式和混合式4 结合中国投资银行业实际，讨论中国 投资银行业务发展的特点和存在的主 要问题，并分析其原因。有资本少，融

2、资能力差。原因：分业 经营是最主要因素；另外，我国投行起 进行有效的资本积累业务范围窄， 国 际化程度低。 主要由于投行业务的客户 来源不稳定，客户基础不太好。也与证 券商提供的服务不到位有关， 而国外的 投行十分注重同客户保持长期稳定的 合作关系缺乏专业的投行业人才和 业务经验。 我国投行业处于刚起步阶段， 相关人才储备少， 更缺乏实际业务经验 法制不健全，操作不规范。目前我国 投行业务中存在大量违规行为， 监管条 例不完善。 因此要使投资者规范其行为， 首先要完善法规体系，稳定法律框架， 让他们有法可依。5 如何理解资产运营的一般模式？ 所有资产运营的方式都可以概括为现 金资产、实体资产、

3、信贷资产和证券资 产这四种价值形态及其相互之间的 16 种转换， 并且每一个过程中都有无形资 产的运营相匹配以实现增值最大化的 目的。其中，资产证券化是最为常见的、 最为高级的形式。6 从资产运营的角度分析资产证券化包 括哪四类业务？ 资产证券化是指某一资产或资产组合 采取证券资产这一价值形态的资产运 营方式。包括现金资产证券化、实体资 产证券化、 信贷资产证券化和证券资产 证券化。7 资产证券化的核心原理和基本原理是 什么？ 核心原理：基础资产的现金流分析：资 产的估价、资产的风险 / 收益分析； 基本原理：1.资产重组原理：最佳化 原理：资产收益最佳，证券价值最大。均衡原理： 协调资产原始

4、所有人和投 资者之间的利益。成本最低原理：降 低资产重组的操作成本。 优化配置原 理：不仅要提高资产的利用效率，更重 要的是实现社会资源优化配置。2.风险隔离原理： 通过隔离基础资产和其他资 产的风险，来提高资产运营的效率，从 而最大化资产证券化参与各方的利益。 3.信用增级原理：通过信用增级来获得 信用和流动性支持，能够降低成本。从 某种意义上说， 上面提到的资产组合和 风险隔离也包含了信用增级的内容。8 比较三种承销方式对证券发行人和承 销商的影响。包销方式下， 发行人与承销商之间确定 了买卖关系，而非委托代理关系。这样 承销商必须承担发行的全部风险， 发行 人则要支付较高的承销费。 ；代

5、销方式 下，发行人与承销商之间表现为纯粹的 委托代理关系。 承销商只接受发行人的 委托，作为证券销售代理人，按照规定 的发行条件代为向投资者出售证券， 不 承担发行风险， 因此获得的承销费也较 低。发行人承担发行风险但节省了费用。 余额包销方式， 反映了发行人与承销商 之间既有委托代理关系又有买卖关系。 这种方式可以保证发行人按计划如数 筹措资金， 但所筹资金必须在承销期届 满才能获得， 而证券发行风险由发行人 与承销商共同承担，相应地，承销商获 得的承销费也比代销的佣金高。9 IPO 定价主要受哪些因素的影响？1 公司业绩及预期增长表现：发行公司 的业绩及预期增长率是决定公司投资 价值的主要

6、因素。 2 行业特征：行业按 不同标准划分可有不同归类， 不同行业 有不同特征和发展前景。 3 股票市场状 况：股价发行定价与当前股市环境有关。 股票发行时二级市场股价水平直接影 响股票发行价格。 4 股票售后市场运作： 股票发行价格将影响上市后市场表现， 进而影响发行公司和承销商声誉及二 级市场运作。 投资者对未来价格的敏感 性；本次股票的发行数量等。10 为什么说绿鞋期权是投资银行稳定 价格的一种技巧？ 绿鞋期权是一种稳定价格的机制。 一般 只是在于稳定价格需要时， 承销商才行 使这权利。 承销商是否超额分配部分额 外股票， 看市场情况和发行后市场对股 票可能的吸收能力而决定。 绿鞋期权授

7、 予承销商超额配售股票有了来源保证， 避免花高价在市场上购买个购买股票 遭受损失。 此价格稳定技巧让市场有时 间进行调整，以适应新股票进入，促进 稳定价格的股票在市场上交易。11 企业债的发行条件包括哪些主要内 容？1 发行额。公司债发行的累计债券总额 不超过其净资产的 40%。2 债券期限。 考虑因素： 发行人资金需求的时间长度； 未来市场利率的变动趋势； 债券二级市 场的发达程度；投资者的心理偏好；其 他债券的期限构成。 3 偿还方式。期满 偿还；期中偿还：定期偿还、任意偿还、 买入注销、提前售回；延期偿还。 4 票 面利率。 考虑因素 ;债券的信用级别； 债 券期限长短；利息支付方式；市

8、场利率 变化趋势。 5 发行价格。实际操作中， 通常是先决定债券的期限和票面利率， 再根据市场利率水平或市场上同类债 券的到期收益率来确定发行价格。12 为什么要进行债券信用评级？债券 信用评级的依据是什么？ 债券信用评级目的： 为投资者提供公开 融资产品的信息以方便投资者进行债 券投资决策，从而保护投资者利益。投 资者购买债券是要承担一定风险的， 如 果发行人到期不能偿还本息， 投资者就 会蒙受损失。 由于受专业知识和信息限 制，并非所有投资者都能对众多债券进 行准确分析和选择， 由此需要专业机构 对准备发行的债券的还本付息可靠程 度客观公正权威评定， 也就是信用评级， 以方便投资者决策。

9、债券信用评级的依据： 1 债券发行人偿 债能力， 即债务人根据负债条件按期还 本付息的能力。 主要考察发行人的预期 盈利、负债比例等财务指标和按期还本 付息的能力 2 公司资信状况， 包括发行 人在金融市场信誉、历史偿债情况等 3 投资者承担的风险水平， 评价发行人破 产可能性的程度， 以及发行人破产后债 权人受到保护的程度和能得到的投资 补偿程度。13 提高或降低信用交易的保证金比率， 保证金比率的高低是调节证券信用交 易的有效工具， 提高保证金比率可以紧 缩信用，而降低保证金则可以放宽信用。 监管部门可以根据金融形势、 股票市场 交易状况等条件， 通过信用比例的放宽 和收缩来调节股市的供给

10、和需求。 这样 可以使我国证券监管部门获得更加市 场化的监控手段， 摆脱过多依赖政策和 行政手段的困境， 促进市场的健康发展 14结合我国实际， 试分析发展信用交易 对我国证券市场的影响 有利影响： 1.宏观方面：有利于对证券 市场的宏观调控、 有利于完善证券市场 的价格形成机制、 能很好的配合股权分 置改革、有利于完善我国证券交易方式， 促进我国证券市场与国际接轨。 2.对证 券市场的主要参与者而言： 对所有的市 场参与者均有对冲避险功能。 对证券 公司来说：有利于吸引客户 ,增加收入、 有利于盘活证券资产对商业银行来 说：增加商业银行资金的贷款渠道对会对投资者产生什么影响？ 投资者来说：

11、丰富了投资者的投资途径，特别是大大满足风险偏好者的需求， 并 促进大宗交易的进行。不利影响：助长投机行为，加剧价格波 动，并增加整个证券市场风险；对中小 投资者的利益损害。15 报价驱动机制和指令驱动机制各有 什么特点？两者之间存在哪些差别？ 两种交易机制的差别： 1、交易费用不 同：指令驱动机制是买卖双方通过竞价 达成交易的， 投资者的交易费用相对较 低。而报价驱动机制的交易价格是由做 市商的买卖报价确定的。 由于做市商要 赚取买卖差价， 投资者要支付较高的成 本。 2、订单执行风险不同：指令驱动 机制存在订单执行风险， 即投资者在下 达市价订单时不知道确切的交易价格， 因此要承担价格风险；

12、 而在下达限价委 托订单时， 有可能因为价格偏离而不被 执行，买卖难以成交； 报价驱动机制下， 做市商承诺按所报价格执行订单， 投资 者可以按做市商的报价立即进行交易， 因此没有订单执行风险， 有利于保证市 场的流动性。 3、交易价格稳定性不同： 指令驱动机制下， 投资者会因为信息分 布不均衡或信息不充分而无法报出真 正反映投资价值和市场供求关系的价 格，使价格波动较大。在报价驱动机制 下，做市商拥有更多的市场订单信息， 有利于做市商根据市场分析得出报价， 而投资者对报价的接受程度会促进报 价接近真实价格，因此，报价驱动机制 下的交易价格相对稳定。17 比较证券经纪商、 做市商和自营商之 间的

13、区别 证券经纪商就是接受客户委托、 代客买 卖证券并以此收取佣金的投资银行。 证 券经纪商的责任： 必须完全遵照执行客 户的指令； 必须对客户信息负保密责任； 不得违反证券交易法规。 做市商是指运 用自己的账户从事证券买卖， 通过不断 买卖报价维持价格的稳定性和市场流 动性，并从买卖价差中获取利润的投资 银行。证券自营商是指以营利为目的， 运用自 用资本进行证券买卖的投资银行。 证券 自营商的责任： 投资银行的自营业务和 经纪业务应有不同的部门负责， 部门之 间设有防火墙，采取绝对分开的原则； 并且投资银行在从事自营业务的时候 必须遵守一定的规则， 在操作中注意风 险控制。18 投资基金的组织

14、结构有什么特殊性？ 基金主要当事人之间是什么关系？ 特殊性 投资基金的投资者多为高度分 散的中小投资者。 他们对不同类型的基 金有自由选择权， 但基金投资要以交付 财产为前提， 并不直接参与基金财产的 运作和管理。 由此决定投资基金需要具 有特殊的组织结构， 以保障基金安全运 作和投资者利益。 由基金主要当事人及 其之间的关系构成的复合体， 它集中表 现为基金主要当事人之间依据基金契 约，行使各自去权利并履行义务，以及 由此形成的分工协作、互相监督、互相 制衡的关系。；基金主要当事人之间的 关系：投资基金的主要当事人有基金投 资者、基金管理人和基金托管人，其他 当事人包括基金销售代理机构， 注

15、册登 记机构，会计事务所等中介服务机构。 基金持有人是投资者。 基金管理人接受 投资者委托， 谋求所管理资产不断增值， 并使持有人获取最大收益的机构。 基金 管理人是基金资产的管理和运用者， 基 金收益的好坏取决于基金管理人的投 资运作水平， 投资者的利益与基金管理 人的素质密切相关。 基金托管人是为基 金资产提供安全保管及清算交割等服 务的机构。从某种程度上说，基金托管 人与基金管理人是一种既合作， 又相互 制衡、相互监督的关系。19 制定基金投资计划的基本依据和要 求是什么？投资计划的执行有哪些管 理要求？1 基金的投资必须符合法律和基金契约 的有关规定 2 综合分析宏观经济发展环 境，行

16、业发展现状及潜力，微观基金主 体运行态势， 证券市场走势和利率走势。 基金选择和配置投资组合的资产类别， 以及证券行业配置和期限配置的基础 3 各种证券或投资工具的风险和收益特 征及流动性特征 4 基金经理根据对未来 市场机构抛售证券以兑换现金形成年 末效用等市场因素的预测做出基金进 出市场时机选择20 风险投资有哪些退出途径？试分析 不同退出途径对风险投资家和风险企 业的影1. 首次公开发行 IPO ：风险投资家可以 在证券市场上出售风险企业的股份以 回收投资。 不论是对风险投资家还是风 险企业来讲， IPO 都是风险资本退出的 最佳方式。2.并购：一般并购：一般 意义上的公司之间的收购和兼

17、并， 主要 是指将风险企业出售给相关行业的企 业二级出售是指有另一家风险投资 机构收购， 接受二期的投资股票回购： 是指风险企业的创业家或管理层回购 风险投资家持有的股份。 3.破产清算： 事实上相当一部分的风险投资并不成 功，一旦确定风险企业失去发展的可能 或成长太慢，无法实践预期收益时，风 险投资家营果断的对风险企业进行清 算或申请破产， 将所能收回的资金用于 其他项目21 为什么要推动 REITs 产品？ 1、“来自社会” 的力量：在某些情况下， 政府和监管人是推动 REITs 发展的主 要原动力。其最大目标为社会（主要是 散户投资者）提供新的投资工具，一种 公认为风险比较低并同时具税务

18、效益 和透明度的投资工具。 它是特别为配合 退休金计划及对稳固经常收入的要求 重于资本增值的投资者而设。 2、“来自 业界”的动力：在这个模式下，推动 REIT 行业发展的动力主要来自房地产 行业本身或银行业。 REITs 有助于优化 资产负债。；我国引入 REITs 的意义： 有利于完善中国房地产金融架构； 分散 与降低系统性风险，提高金融安全；有 助于疏通房地产资金循环的梗阻。22 一项资产具有什么样的特征才能使 之适于证券化？1.资产必须具备一定的同质性，未来产 生可预测的且稳定的现金流量， 或有明 确约定的支付模式， 这种约定必须是契 约性质的； 2.有良好的信用记录，违约 率低； 3

19、.本息的偿还完全分摊于整个资 产存续期间； 4.资产的债务人或贷款的 借款人有广泛的地域和人口统计分布； 5.资产的抵押物有较高的清算价值或对 债务人的效用很高； 6.有可理解的信用 特征。资产的合同标准规范，条款清晰 明确，避免不合规范的合同和因合同条 款缺乏有效性、 完备性而造成利益上的 损失； 7.资产的平均偿还期至少为一年 23 与其他融资方式相比， 利用资产证券 化进行融资有什么特点？1 资产证券化是一种结构型的投资方式。 资产证券化核心是设计一种严谨有效 的交易结构。 资产证券化以传统银行贷 款等资产为基础发行资产证券， 通过资 产证券化降低风险提高流动性 2 资产证 券化是一种收

20、入导向型融资方式。 资产 证券化凭进行证券化的基础资产质量， 未来现金收入的可靠性和稳定性， 从原 始权益人本身的资信能力居次要位置 3 资产证券化是一种表外融资方式。 资产 证券化融资要求将证券化资产从资产 持有者资产负债表中剔除 4 资产证券化 是一种低成本融资方式。 支付费用的项 目虽多，各项费用占交易总费用的比率 比其他融资方式低 5 资产证券化是一种 低风险融资方式。 投资者在证券到期时 可获本金利息的偿还。 偿付资金来源证 券化基础资产所创造的现金流。24 在资产证券化融资中， 为什么要组建SPV?对于SPV有什么具体要求。目的：为了进行破产隔离。要求：对 SPV自愿破产的制约：S

21、PV必须具有一 名或者一名以上独立董事；SPV的结构 由两类股票组成；SPV由独立第三方控 制。对SPV强制破产的制约：不能建 立任何子公司； 不能自聘任何工作人员； 非常有限的开支；除证券化业务外，不 能形成任何其他资产类型， 不能发生其 他任何债务； 在履行支付投资者本息义务之前，不分配红利。25 风险隔离机制具体包括哪两个方面 的要求？试简要叙述 1.资产从卖方向买方的转移必须构成一 项“真实出售” 。判断真实出售的主要 标准是出售后的资产在原始权益人破 产时不作为法定财产参与清算， 这取决 于各国法规的解释和法庭判决。 根据美 国“财务会计标准”规定，实现真实出 售必须满足： 出让人必

22、须放弃对未来经 济利益的控制； 出让人必须有能力合理 估计出在固有追索权条款下， 他应承担 的义务；除非追索权条款，否则受让人 不能将资产退还给出让人； 2.SPV; 是以 资产证券化为目的而特别组建的独立 法律主体， 其负债主要是发行的资产支 持证券， 资产则是向发起人购买的基础 资产。如果 SPV 是一个单一从事资产证 券化业务的机构， 其他资本化程度必须 很低，资金全部来源于发行证券的收入。26 企业重组可具体分为哪些形式？ 1、企业扩张：包括兼并（ A+B=A ）、合 并（ A+B=C ）、收购、合营。收购2、企业收缩：又称为出售，是指企业 规模及经营范围缩小的各种行为， 是企 业扩张

23、的逆过程。包括分立和剥离。3、公司所有权或控制权变更：包括反 收购防御（目标公司一旦遭受敌意收购， 通常会进行防御， 采取各种反收购手段 以提高收购者的成本） 、股票回购（上 市公司在市场上购回自己所发行的股 票的行为）、杠杆收购。27 投资银行在企业重组中起什么作 用？ 1、投资银行在企业扩张中的作用（买 方顾问）：以最优的交易结构和并购方 式用最低的成本 （支付对价、 融资成本、 时间成本、劳动量等）购得最合适的目 标企业，从而获得最大的企业发展。 2、 投资银行在企业收缩中的作用 （卖方顾 问）：帮助卖方以最优的条件（价格及 其他）将目标公司卖给最合适的买主。 3、投资银行在公司所有权或

24、控制权变 更中的作用28 各种效率理论对并购重组的动因的 解释有什么不同？ 效率差异理论（管理协同理论） ：该理 论表明效率高的企业将收购效率低的 企业，并且通过提高其效率来实现潜在 的利润； 这意味着收购企业具有额外的 管理能力。经营协同理论： 这一理论侧重于规模经 济、范围经济或削减成本方面的协同效 应，即企业并购交易的动机在于实现规 模经济和降低成本。 经营多样化理论： 经营多样化理论指通过并购实现企业 经营业务的多样化， 以减少企业经营的 不确定性和避免破产风险， 从而为企业 管理者和雇员分散风险， 也能保护企业 的组织资本和声誉资本。 财务协同理论： 这一理论指建立企业内部资本市场可

25、 以获得效率提高、 企业在融资过程中发 生的固定费用与交易成本方面所能获 得的规模经济， 以及企业现金流更加稳 定而导致负债能力的提高及税收的节 省。价值低估理论： 价值低估理论认为 当目标公司股票的市场价格因为某种 原因而没能反映其真实价值或潜在价 值，或者没有反映出公司在其他管理者 手中的价值时，兼并活动就会发生。 代 理问题理论： 现代公司由于股东所有权 与经营控制权相分离， 使得管理者的利 益并不总是与股东利益相一致。 并购活 动体现了一种市场自发的控制机制， 使 得效率低下或不合格的管理层难以保 持其对公司的控制。 管理主义： 认为收 购只是代理问题的一种表现形式， 而不 是解决代理

26、问题的办法。 通过并购使得 公司获得多元化发展或规模的扩大， 会 使高层管理者获得更高的薪酬和地位， 拥有更大权利和职业保障， 从而提高了 管理者的效用。 市场力量理论： 市场力 量理论认为， 企业收购同行业的其他企 业的目的在于寻求占据市场支配地位， 或者说兼并活动发生的原因是它会提 高企业的市场占有份额。 税收节约理论： 税收节约理论认为企业兼并收购活动 是出于减少税收负担的目的， 即为了避税效应或税收最小化的考虑。29.对“金色降落伞”和“绿色邮件”两 种反收购策略的合理性如何评价 1.金色降落伞是一旦公司控制权发证变 更，公司必须对被解雇的高级管理者支 付一大笔钱作为补偿，及解雇费协议

27、。 看法：这些与控制却有关的合同减少了 控制权变动情况下股东与管理者之间 的利益冲突， 机降落伞具有的合理性在 于促使管理人员接受可以为股东带来 收益的控制权变动， 从而减少了管理者 与股东的礼仪矛盾以及管理人员抵制 接管而造成的交易费用。 2.绿色邮件实 际上是定向股份回购， 至目标公司针对 非善意的收购者已持有公司大宗股份， 为避免继续收购和消除现在的接管威 胁，通过私下协商以高于市价的价格向 该收购者购回所持有的股票。 对于敌意 收购者来说，绿色邮件意味着敲诈。被 认为是敌意收购者假意接管， 从而迫使 公司溢价回购其持有的股票， 以实现获 得超额收益， 剥夺公司财富的真实意图。 损害了公司及其他未参加收购的股东 的利益。31.杠杆 收购 获得成功 取决 于哪些 因 素？选准合适的收购目标： 管制程度低的成 熟企业、较强的公司管理资源、安排合 理的债务结构。16 什么是做市商？它在证券交易中发 挥着什么样的作用？中国证券市场是 否应引入做市商制度？为什么？ 做市商： 是指在二级市场上不断向公众 投资者报出特定证券的买卖价格并在 该价位上接受投资者买卖要求， 以自有 资金和证券与投资者进行交易的证券 自营商。作用： 1 通过提供即时性的交易来增强 证