个人人力资本投资决策论文

1、个人人力资本投资决策论文摘要：人力资本的概念及其理论研究已经有近半个世纪 的历史，人力资本必须经过投资才能形成。人力资本投资的 主体有政府、企业和个人。本文是从个人的角度，从经济学 和财务学的视角来分析人力资本投资的两方面的决策，并提 出决策时应充分考虑影响投资收益率的风险因索，试图比较 全面地分析个人人力资本投资，对本领域的理论研究有一定 的参考意义。关键词：人力资本投资决策风险一、人力资本的概念“人力资本”最初被诺贝尔经济学奖获得者舒尔茨在 研究美国经济中物质资本存量与产出差距在不断加人，出现 巨额余值时使用，并由此产牛了人力资本理论。舒尔茨及以 后学者从不同的角度对人力资本进行了多方面的

2、研究，形成 了丰富的理论和实证研究成果。在随后的近半个世纪在西方 发达国家牢固树立起了 “人力资源是第一资产”的理念，并 掀起了人力资本研究的热潮。人力资本是与物质资本相对的一个概念，是指通过人 力投资形成的、体现了个体或群体的知识、技术、能力等， 并能够为其带来长期收入来源的生产能力。人力资本的一个重要特征是资本化了的人力资源。马 克思曾指出，资本的本质属性在于对利润的不懈追求，人力 资本既然属于资本化形态，当然就不例外了。无论个人还是 企业都希望能在将来获得回报。本文主要讨论通过正规教育形成的个人人力资本投资 的决策问题。二、人力资本投资决策：、是否继续投资的决策：人力资本投资的主要形式是

3、教育，因而有必要分析教 育投资的成本与收益。下图显示了学校教育投资的可能分析。一个人面临两 种选择：需要s年全日制学校教育，在完成后如果就业，会 有年收ws,直到退休年龄，比如65岁。更一般地说，年龄 t.学校教育有直接成本如学费、书本费等k.另一选择是不接 受学校教育，直接工作，可赚得工资w0,。这里有一个假设前提：没有能力限制，没有退学风险, 收入在整个工作年限内不变。工作经验与决策无关，没有失 业风险。假设投资成本包括直接成本k和机会成本woo而放弃 的收益即机会成本是成本中较大的组成部分，我们可以通过 比较两种方案中整个生命周期贴现收入，选择贴现收入较高 的方案。我们还可以将不接受学校

4、教育的收入从接受教育的 收入中减去，如果结果为正，可以预测该个体会选择投资于 学校教育。在第一个s年，每年的差距为-k-w0,该个体必 须付出学费和书本费等k,并且不能享有收入wo,因此，每 年的w0为机会成本，即由于选择了教育而放弃的收入。wo+k 为每年的投资成本。从整个生命周期看，贴现后收入为图中 的b+c,在s年之后，两种收入流改变：获取ws。差额ws-wo 为教育带来的利得。较高的年收入是由于学校教育。同样考 虑折现，可以发现贡献于整个生命周期的收益差额为a.如果由教育决策带来的终生净收入为正数，或所得利 益大丁投资成本，那么该个体会选择学校教育。如果人们可 以以市场同期利率进行借贷

5、，则该市场利率为折现率。这个非常简单的模型有以下儿个结论：如果符合以下 条件，则参加学校教育的人数会增加：未来收益增加，即工 资奖金对那些已经完成其学校教育的人来说增加了。直接教 育成本减少，比如学校降低学费或政府增加教育补贴。贴现 率降低。市于未來工资收益相对于以前工作阶段中的成本增 加了，或者说对那些着眼于未来利益而非当前利益的人来 说，贴现率较低会使人们倾向于学校教育。教育筹资变得容 易。如银行更愿意贷款并且降低利率甚至提供免费的奖学 金。进一步分析，如果给定受教育的年数，与工资增加 ws-wo相对应的年回报率是投资决策中必须知道的一个重要 指标。由于每增加一年的教育会产生一定收入百分比

6、的增 长，这个增长的百分比则是教育的回报。为了计算它，理论 上必须知道某人实现的收入并等到退休。关于是否投资教育或继续投资教育已经有许多公式化 研究，美国人口经济学家恩格尔曼认为，人力投资的时间比 较长，难以根据已知的投资期限来计算投入量与收入量，为 此，他把投资期限限定在一个时期，而把收益扩展到其他时 期带来的收入，用来分析教育投资的收益率。公式为式中，c表示受过第13年教育的直接费用，w0表示受 过第13年教育而放弃的收入，xi表示受过12年教育的人的 收入，yi表示受过13年教育的人的收入，n表示受了 13年 教育之后可以赚取收入的总年数，r表示第13年教育的收益 率，i表示观察的年份。

7、根据这个公式，利用所要求的资料 可以计算出教育投资的收益率，个人就可根据对投资与收益 的分析，做出是否继续投资教育的决策。决策基本原则是， 预期收益流量之和不能小于人力资本投资流量之和，否则， 人们就不愿进行人力资本投资。即受过13年教育的人的人 力资本投资收益率，不能低于受过12年教育的人的人力资 本投资收益率。否则，人们只进行12年教育投资，而不选 择13年教育投资。最佳投资的决策：由于学校教育具有连续性，有的个体获得比其他人更 多的学校教育，在做出最佳投资决策时，我们必须分析学校 教育的最佳长度。受教育每增加年，就会增加生命周期的 收入，但并不稳定。在最初的几年，如果一个人继续增加教 育

8、年份，生命周期收入的增长幅度会增加，但以后年份不可 避免地会出现投入学校教育的边际收益递减的情况。对人力 资木理论的发展做出了巨大贡献的yoramben-porah公式化 了教育投资过程并描述了其主要决定因素。在他的模型中， 个人通过己有的人力资本和他自己的时间、其他市场资源相 结合来达到产出的增加。yoram最佳资本积累的模型是个人 人力资本生产函数:qt表示个人在时期t人力资本的总投资; kt表示个人在时期t初始人力资本存量；st表示个人在时 期t内贡献于存量q的时间；xt表示积累人力资本购买的商 品和劳务。如果初始人力资本较低，追求利益最大化的个人 首先会进步增加人力资本存量，也就是说，

9、全部时间都花 在学校教育上。在完成全日制教育后，会在接下来的工作中 继续他的在职培训。参数b是由becker在1975年运用同一 生产函数时增加上去的，它表示“有限的个人体力和智 力”，使yoram的规模报酬递减的假设合理化。原因是随着 个人在增加其人力资本累计的过程中，成本增加。个人生命 是有限的，随着受教育时间的不断付出，工作年限会缩短， 这减少了获得利益的时间，结果最终是收益的增长幅度减 少。而且个人继续延长其受教育时间，增加的教育年限的成 本是增加的，一个简单的原因是：机会成本增加了。接受学 校教育的吋间越长，在同等教育水平下获得的工资越高，同时也意味着更大的花费如果学校教育年限不断延

10、长，边际收益会下降而边际 成本会上升。受教育的最佳年限出现在边际成本线与边际收 益线相交的那一点。如果教育年限超过s*,则产生的额外成 本要大于额外的收益，此时再选择学校教育从经济上来看是 不理性的。因此，s*为最佳投资点。在此点上，投资者可获得最 高的收益率，即内部收益率，是投资成本现值与投资收益现 值相等时的贴现率，也就是说图1中面积a二b时的贴现率。 这个模型也可得出几个预测：边际成本曲线较低的人选择更多的学校教育投资。如 较易获得贷款的人，资金成本较低。边际收益曲线较高的人会选择更多的学校教育投资。 比如由于家庭关系网络、有较高的学术理论水平或智商很高 而学校教育恰好能与之互补等原因较

11、易在接受教育后找到 工作的人。三、人力资本投资决策中的风险因素简单的模型能反映问题的实质，却容易忽略一些重要 的因素，比如风险，下面讨论人力资本投资屮的风险因素。在传统的经济理论中，人力资本投资风险较少被论及。 但事实上，有投资就会有风险。与证券市场相同，人力资本 市场包含许多资产，即各种教育。人力资本投资的回报不仅 与受教育的时间长度有关，而且与所受教育的种类有关。每 个人选择与其未来收入的风险和回报相匹配的资产来获得 最优选择。与证券市场不同的是，教育资产市场有几个重要 的限制：首先，多样化不可能。第二，任意调整不可能。也 就是说，不能通过在金融市场上套利来调整投资。投资于教 育是不可撤回

12、的，一旦你持有某种教育，你就不能再出售它。 加之投资收益具有很强的滞后性，人力资本所有者的有限理 性、信息不充分以及市场环境等导致人力资本投资收益率的 不确定性增加。这些投资风险概扌舌起来说，有市场风险和个别风险。、市场风险：影响整个市场上或一个受教育群体内所 有投资者的投资回报的不确定因素。1.未来人力资本市场供需变化假设每个人都有相同的 能力获得在任何教育水平的期望回报，每个人都是理性的投 资者，只关心生命周期收益的最大化。在这种情况下，每个 人都会选择有最高净收益的教育。则我们只需观察接受每一 种教育的人群。在一种教育下，每个人的净收益都是相同的。 这种相同可以通过弹性工资来建立。如果太

13、多的人选择同一 种教育，在劳动力市场上会出现供大于求的情况，会使接受 这种教育的毕业生的工资下降。相反，如果只有少数人接受 这种教育，在劳动力市场上会出现供不应求的情况，短缺会 使接受这种教育的毕业生的工资上升。只有当工资产生的终 生收益相等时才会出现均衡的态势。市场分割yumingfu和stuartgabriel研究得出结论： 教育投资在私人部门的回报耍高于在国有单位的回报。另外 从职业等级上看，存在高等教育水平的劳动力市场和中初等 教育水平的劳动力市场。由于高等教育水平的劳动力市场上 的工作岗位对求职者右着较强的专用性人力资本要求，而大 学生所具有的人力资本并不会自然保值，如果就业时选择了

14、 中初等教育水平的劳动力市场，其专用性的人力资本就长时 期处于闲置状态，最终将逐渐贬值。因此，投资回报屮包含 了失业风险和由于就业于不利的行业或部门而导致的低收 入风险。此外，还有市场平均工资、流动限制等风险因素。、个别风险：只影响个体或群体中少数人的人力资本 投资回报率的因素。个体在许多方面是不同的，比如智力能 力、动机、兴趣等。这些因素使教育回报的估计变得不是很 准确。受更多教育者获得较高工资不仅因为他们在学校学到 的知识，还由于他们的能力及其他特征。具体地，个别风险 有以下：1.自身认识的不确定性：个人进行人力资本投资时而临儿种不确龙性。首先， 人力投资者对其所选择的教育本身的信息了解并

15、不充分。比 如，许多教育系统在学生步入大学教育之前向学生展示越来 越多的选项。而潜在的学生并不知道哪种学科对自己来说是 必要的，以及喜欢与否，能否达到学科的要求。第二，在完 成学科后，学牛在劳动力市场上同样面临不确定性。即便是 接受过职业或专业教育，他仍可能缺乏职业所需的能力或其 他要求。而个人并不能明确地知道他相对于职业的真实能 力。adamsmith早在1776年就清醒地认识到这一点，他说：“任何特定的个体永远拥有资格于他的工作的可能性在不 同的行业中有很大的不同。让你的儿子去当鞋匠的学徒，几 乎毫无疑问他会做出一双鞋；但如果送他去学法律，精通法 律的可能性与他会在此行业中站得住脚的可能性

16、相比，至少 为20比5. ”生命风险。作为人力资本投资的主体的人是有生命周期，随着年 龄的增长，人力资本的生产效率将会下降，人力资本受益期 也将随之缩短，人力资本投资成本则必须在更短的时期内得 到补偿。因此人力资本投资的风险也随着主体年龄的增长而 逐渐加大。极端地说，人力资本投资也会随着一个人的生命 或工作能力的丧失而全部损失掉。此外，还有人力资本投资成本中个人承担的份额、个 人已有的人力资本存量、时间的投入、机会成本、经验等。总之，我们在进行个人人力资本投资决策时，需要进 行是否继续进行教育投资的决策以及最佳投资的决策，在基 本原则的基础上充分考虑影响人力资本投资收益率的风险， 能够帮助投资主体做出更客观准确和相关的决策。文章今后 努力的方向是如何进一步将风险因素量化，从理论上和实证 上更加完善个人人力资本投资决策的研究。参考文献：1 西奥多？ w?舒尔茨。论人力资本投资m.北京经 济学院出版社，1992.2 雅各布？明塞尔，张凤林译。人力资本研究m.中 国经济出版社，2001.3 郭丛斌。二元制劳