投资管理--财务管理案例分析

1、第四章 账户与复式记账5.1 项目投资概述项目投资概述5.2项目投资的现金流量估算项目投资的现金流量估算5.3项目投资决策评价指标计算与评价项目投资决策评价指标计算与评价5.4项目投资决策方法的应用项目投资决策方法的应用 第5章 项目投资管理 【导入案例】【导入案例】 康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒康元葡萄酒厂是生产葡萄酒的中型企业，该厂生产的葡萄酒酒香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，香纯正，价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，康康元葡萄酒厂准备新建一条生产线。元葡萄酒厂准备新建一条生产线。 张晶是该厂的助理会计师，主要负责投资工作。总会计

2、师王冰张晶是该厂的助理会计师，主要负责投资工作。总会计师王冰要求张晶搜集建设葡萄酒新生产线的有关资料，并对投资项目进要求张晶搜集建设葡萄酒新生产线的有关资料，并对投资项目进行财务评价，以供厂领导决策考虑。行财务评价，以供厂领导决策考虑。 张晶经过半个月的调查研究，得到以下有关资料：张晶经过半个月的调查研究，得到以下有关资料： (1)投资新的生产线投资新的生产线需一次性投入需一次性投入1000万元，建设期万元，建设期1年，预计年，预计可使用可使用10年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限年，报废时无残值收入；按税法要求该生产线的折旧年限为为8年，使用直线法折旧，残值率为年，使用直线法

3、折旧，残值率为10%。 (2)购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为购置设备所需的资金通过银行借款筹措，借款期限为4年，年，每年年末支付利每年年末支付利 息息100万元，第万元，第4年年末用税后利润偿付本金。年年末用税后利润偿付本金。 (3)该生产线投入使用后，预计可使工厂第该生产线投入使用后，预计可使工厂第15年的销售收入每年年的销售收入每年增长增长1000万元，第万元，第610年的销售收入每年增长年的销售收入每年增长800万元，耗用的人万元，耗用的人工和原材料等成本为收入的工和原材料等成本为收入的60%。 (4)生产线建设期满后，工厂还需垫支流动资金生产线建设期满后，工厂还需垫支流

4、动资金200万元。万元。 (5)所得税税率为所得税税率为25%。 (6)银行借款的资金成本为银行借款的资金成本为10%。 分析讨论：分析讨论：如何对项目投资进行可行性评价？如何对项目投资进行可行性评价？ 思考： 企业为什么要进行项目投资？如何进行项目投资决策？ 5.1 5.1 项目投资概述项目投资概述5.1.1 项目投资的特点和意义项目投资的特点和意义 项目投资项目投资是对是对特定项目特定项目所进行的所进行的一种长期投资行为。对工业企业一种长期投资行为。对工业企业来讲，主要有以新增生产能力为来讲，主要有以新增生产能力为目的的目的的新建项目投资新建项目投资和以恢复或和以恢复或改善原有生产能力为目

5、的的改善原有生产能力为目的的更新更新改造项目改造项目投资两大类。投资两大类。 1）项目投资的特点）项目投资的特点u（1 1）投资规模较大，投资回收时间较长。）投资规模较大，投资回收时间较长。u（2 2）投资风险较大。）投资风险较大。 u（3 3）项目投资的次数较少。）项目投资的次数较少。( (相比营运资金投资）相比营运资金投资）u（4 4）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。 2）项目投资的意义）项目投资的意义 u（1）增强企业经济实力。）增强企业经济实力。 u（2）提高企业创新能力。）提高企业创新能力。 u（3） 提升企业市场竞争能力。提升企业市

6、场竞争能力。 5.1.2 项目投资的决策程序项目投资的决策程序p投资项目的提出 p投资项目的可行性分析p投资项目的决策p投资项目的实施与控制 1）投资项目的提出）投资项目的提出 p一般而言，一般而言，p新增生产能力新增生产能力的投资项目由企业的的投资项目由企业的高层高层管理者管理者提出；提出；p更新改造更新改造的投资项目可以由企业的投资项目可以由企业中层或中层或基层基层管理者提出。管理者提出。 2）投资项目的可行性分析）投资项目的可行性分析 p（1）国民经济可行性分析）国民经济可行性分析 p（2）财务可行性分析）财务可行性分析 （是否能盈利）p（3）技术可行性分析）技术可行性分析 3）投资项目

7、的决策）投资项目的决策p对于投资额特别对于投资额特别大的项目大的项目应由应由董事会或董事会或股东大会股东大会投票表决投票表决p对于投资额较对于投资额较小的项目小的项目，则可以由企业，则可以由企业的的经理层经理层做出决策做出决策 4）投资项目的实施与控制）投资项目的实施与控制 p强对建设进度、建设质量、建设成本等强对建设进度、建设质量、建设成本等方面的管理，使投资项目保质保量完成方面的管理，使投资项目保质保量完成 p若国家政策、市场环境、企业内部环境若国家政策、市场环境、企业内部环境发生重大的变化，应果断停止投资项目发生重大的变化，应果断停止投资项目的建设，或采取其他补救措施，力求减的建设，或采

8、取其他补救措施，力求减少损失少损失 项目投资的决策程序项目投资的决策程序本节总结本节总结项目投资的特点与意义项目投资的特点与意义5.2.1 项目投资计算期与投资资金的确定项目投资计算期与投资资金的确定 项目计算期的构成 原始总投资和投资资金的内容 项目投资的投入方式 三、项目计算期的构成与资本投入方式三、项目计算期的构成与资本投入方式 项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。其中：建设期建设期：从项目资金正式投入正式投入开始到项目建成项目建成投产为止所需要的时间。建设期的第一年年初为建设起点建设起点（记作第0年），建设期最后一年年末为投产日投产日（记作第s年) 项

9、目计算期最后一年年末为终结点终结点，记作第n年。项目最终报废或清理都发生在终结点（更新改造项目除外）。 从投产日到终结点之间的时间间隔称从投产日到终结点之间的时间间隔称为运营期运营期 项目计算期项目计算期= =建设期建设期+ +运营期运营期（一）项目计算期的构成（一）项目计算期的构成其中运营期又可分为试产期和达产期：其中运营期又可分为试产期和达产期： 试产期试产期是指项目投入生产但生产能力尚未完是指项目投入生产但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段，全达到设计能力时的过渡阶段， 达产期达产期是指生产运营达到设计预期水平后是指生产运营达到设计预期水平后的时间。的时间。所以所以 运营期运营期=

10、试产期试产期+达产期达产期 （二）资金投入方式方式特点一次投入 投资行为集中一次发生在项目计算期第一个年度的某一时点。分次投入 投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年得不同时间点发生。【例题例题单选题单选题】投资主体将原始总投资注入具体项目的投入投资主体将原始总投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入方式包括一次投入和分次投入,下列表述正确的有下列表述正确的有( )a.如果投资行为只涉及一个年度，属于一次投入如果投资行为只涉及一个年度，属于一次投入b.若投资行为涉及两个年度，属于一次投入若投资行为涉及两个年度，属于一次投入c.只有当投资行为涉及两个以上年度的才属

11、于分次投入只有当投资行为涉及两个以上年度的才属于分次投入d.投资行为集中一次发生在发生在项目计算期第一个年度的投资行为集中一次发生在发生在项目计算期第一个年度的某一时点某一时点 d【例例】a企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资年，主要固定资产的预计使用寿命为产的预计使用寿命为10年，根据上述资料估算该项目年，根据上述资料估算该项目的建设期、运营期、达产期、项目计算期。的建设期、运营期、达产期、项目计算期。建设期为建设期为2年，年，运营期为运营期为10年年达产期达产期=10-1=9

12、（年）（年）项目计算期项目计算期=2+10=12（年）（年）本课程不特指的情况下：本课程不特指的情况下：固定资产的使用寿命与项目的运营期是一致的固定资产的使用寿命与项目的运营期是一致的【例题例题单项选择题单项选择题】项目投资决策中，完整项目投资决策中，完整的项目计算期是指（的项目计算期是指（ ）。）。a.建设期建设期 b.运营期运营期c.建设期达产期建设期达产期 d.建设期运营期建设期运营期【答案答案】d 【解析解析】项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。过程的全部时间。 【例题例题 多项选择题多项选择题】关于项目投资，下列

13、说法不正确关于项目投资，下列说法不正确的是（）。的是（）。a.投资内容独特，投资数额多，投资风险小投资内容独特，投资数额多，投资风险小b.项目计算期项目计算期=建设期达产期建设期达产期c.达产期达产期=运营期投产期运营期投产期d.达产期指的是投产日至达产日的期间达产期指的是投产日至达产日的期间【答案答案】：abd思考：项目投资会产生哪些现金流量？如何测算？ 5.2 5.2 项目投资的现金流量估算项目投资的现金流量估算一、现金流量的概念 在项目投资决策中，现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称。 这时的“现金”是一个广义的现金概念，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目投资所

14、需投入的企业所拥有的非货币资源的变现价值。一、现金流入量一、现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流入的增加额，简称现金流入。主要包括以下内容：金流入的增加额，简称现金流入。主要包括以下内容：1 1、营业收入（经营期主要的的现金流入项目）、营业收入（经营期主要的的现金流入项目）2 2、固定资产余值、固定资产余值3 3、回收流动资金、回收流动资金统称为回统称为回收额收额二、现金流出量二、现金流出量现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金流出的增加额，简称现金流

15、出量。主要包括以下内容：现金流出的增加额，简称现金流出量。主要包括以下内容：1 1、建设投资、建设投资2 2、垫支的流动资金、垫支的流动资金3 3、经营成本（付现成本）、经营成本（付现成本）经营期内为满足正常生产经营而需要用现金支付的成本。经营期内为满足正常生产经营而需要用现金支付的成本。经营成本总成本非付现成本总成本折旧额、摊销额经营成本总成本非付现成本总成本折旧额、摊销额4 4、营业税金及附加、营业税金及附加5 5、所得税、所得税 付现成本：需要每年支付现金的付现成本：需要每年支付现金的成本成本 非付现成本：不需要每年支付现非付现成本：不需要每年支付现金的成本，其中主要是折旧费、金的成本，

16、其中主要是折旧费、摊销费用等摊销费用等营业营业成本成本投资项目现金流量确定的假设条件投资项目现金流量确定的假设条件u财务可行性分析假设u全投资假设u建设期间投入全部资金假设u经营期和折旧年限一致假设u时点指标假设1）.营业收入营业收入均发生于每期均发生于每期期末期末2）.回收流动资金回收流动资金于于终结点终结点3）.回收的固定资产残值回收的固定资产残值于于终结点终结点4）.建设投资建设投资均发生于均发生于建设期建设期6）.垫付的流动资金垫付的流动资金发生于发生于投产日投产日7）.付现的营运成本付现的营运成本生产经营期生产经营期每年年每年年末末（三）项目现金流量的构成 1初始现金流量：开始投资时

17、发生的现金流初始现金流量：开始投资时发生的现金流量量 建设投资，含更新改造投资。包括固定资产的建设投资，含更新改造投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本、安装成本等。购入或建造成本、运输成本、安装成本等。 流动资产投资，包括对材料、在产品、产成品流动资产投资，包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。和现金等流动资产上的投资。 其它投资费用，指与该项目投资有关的职工培其它投资费用，指与该项目投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。训费、谈判费、注册费用等。 原有固定资产变现净收入。原有固定资产变现净收入。2营业现金流量 营业现金流量营业现金流量是指投资项目投入使用后是指投资项

18、目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营带来的，在其寿命周期内由于生产经营带来的现金流入和流出量，这种现金流量一般现金流入和流出量，这种现金流量一般以以年为单位年为单位进行计算。进行计算。 现金净流量的计算公式为：现金净流量的计算公式为： 现金净流量现金净流量ncft现金流入量现金流出现金流入量现金流出量量经营现金净流量计算的三种方法： 根据现金流量的定义计算根据现金流量的定义计算 经营现金净流量经营现金净流量=营业收营业收入入付现成付现成本本所得税所得税 =净利润净利润+折旧折旧根据年末营业结果来计算 经营现金净流量经营现金净流量=税后净利税后净利+折旧等非付折旧等非付现成本现成本根据所得税

19、对收入和折旧的影响计算 经营现金净流量经营现金净流量=税后净利税后净利+折旧等非付折旧等非付现成本现成本 =（收（收入入付现成付现成本本折旧等非付现成本折旧等非付现成本）（1 1所得税税率所得税税率）折旧等非付现折旧等非付现成本成本 =税后收税后收入入税后付现成税后付现成本本折旧等非付折旧等非付现成本现成本所得税税率所得税税率 一般来说，第三个公式中实务中得到广一般来说，第三个公式中实务中得到广泛地应用。泛地应用。3终结现金流量 终结现金流量是指投资项目终结时所发终结现金流量是指投资项目终结时所发生的现金流量，主要包括：生的现金流量，主要包括： 固定资产的残值净收入，停止使用的固定资产的残值净

20、收入，停止使用的土地等变价收入。土地等变价收入。 回收的流动资金。回收的流动资金。【例例】b企业拟新建一条生产线项目，建设期为企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为设期末分三次投入，投资额分别为100万元、万元、300万元和万元和68万元；万元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末分两次投全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末分两次投入，投资额分别为入，投资额分别为15万元和万元和5万元。试估算项目万元。试估

21、算项目建设期现金净流建设期现金净流量。量。建设期的所得税前净现金流量建设期的所得税前净现金流量ncf0=-100万元万元ncf1=-300万元万元ncf2=-（68+15）=-83（万元）（万元）【例题例题】甲企业拟新建一条生产线项目，建设期为甲企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为年，运营期为10年，全部建设投资分别安排在建设起点和建设期末分两次等年，全部建设投资分别安排在建设起点和建设期末分两次等额投入，共投资额投入，共投资210万，；全部流动资金投资安排在建设期末投万，；全部流动资金投资安排在建设期末投入，投资额为入，投资额为30万元。投产后每年的息税前利润为万元。投产后每年的

22、息税前利润为60万。固定万。固定资产残值收入资产残值收入10万元，所得税率万元，所得税率33%。计算该项目投资各年净。计算该项目投资各年净现金流量。现金流量。1、项目计算期、项目计算期=2+10=122、固定资产原值、固定资产原值=210万万3、年折旧、年折旧=200/10=20万元万元4、各年净现金流量：、各年净现金流量：ncf0=-105万元万元ncf1=0万元万元ncf2=-105-30=-135万元万元ncf3-11=60(1-33%)+20=60.2万元万元ncf12=60.2+30+10=100.2万元万元【例例】某企业拟购建一项固定资产，需投资某企业拟购建一项固定资产，需投资11

23、00万元，按直线法折旧，使用寿命万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有年，期末有100万元净残值。建设期为一年。预计投产后每万元净残值。建设期为一年。预计投产后每年可获息税前利润年可获息税前利润100万元。所得税率为万元。所得税率为30%。要求：要求：（1）计算项目计算期）计算项目计算期（2）计算固定资产原值）计算固定资产原值（3）计算固定资产年折旧额）计算固定资产年折旧额（4）该项目的净现金流量）该项目的净现金流量解：（1）该项目的寿命）该项目的寿命10年，建设期为年，建设期为1年年 项目计算期项目计算期n=1+10=11（年）（年）（2）固定资产原值）固定资产原值=1100（万元）（万

24、元）（3）折旧）折旧=（原值（原值-残值）残值）/使用年限使用年限=（1100-100）/10=100（万元）（万元）（4）净现金流量）净现金流量ncf0=-1000（万元）（万元）ncf1=0ncf210=100（1-30%） +100=170（万元）（万元） ncf11=170+100=270（万元）（万元）现金净流量的计算：现金净流量的计算：建设期建设期ncf该年投资额该年投资额经营期经营期ncf营业收入营业成本（付现成本）该年税金营业收入营业成本（付现成本）该年税金 营业收入（总成本折旧额）该年税金营业收入（总成本折旧额）该年税金 净利润净利润+折旧额折旧额总结点总结点ncf经营期经营

25、期ncf+回收额回收额 净利润净利润+折旧额折旧额+回收流动资金回收流动资金+回收固定资产残值回收固定资产残值训练训练1计算投资项目的现金流量计算投资项目的现金流量 【实训项目实训项目】 计算投资项目现金流量 【实训目标实训目标】 能够熟练分析投资项目的现金流量构成情况，并进行准确计算。 【实训任务实训任务】 某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。 乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4

26、 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。 要求：分析并计算两个方案的现金流量。 项目现金流量的构成项目现金流量的构成项目现金流量的计算项目现金流量的计算本节总结本节总结项目计算期与投资资金的确定项目计算期与投资资金的确定思考： 进行项目投资有哪些指标？ 5.3 5.3 项目投资决策评价指标计算与评价项目投资决策评价指标计算与评价 5.3.1 项目投资决策评价指标的类型项目投资决策评价指标的类型 1 1）按是否考虑资金时间价值分类）按是否考虑资金时间价值分类 非贴现

27、评价指标和贴现评价指标。2 2）按指标性质不同分类）按指标性质不同分类 正指标和反指标。3 3）按指标数量特征分类）按指标数量特征分类 绝对量指标和相对量指标。 4 4）按指标重要性分类）按指标重要性分类 主要指标、次要指标和辅助指标。 5 5）按指标计算的难易程度分类）按指标计算的难易程度分类 简单指标和复杂指标。 5.3.2 静态评价指标的计算与分析静态评价指标的计算与分析 静态投资回收期法静态投资回收期法投资利润率法计算及其运用投资利润率法计算及其运用1）静态投资回收期法）静态投资回收期法 （1）计算方法）计算方法 静态投资回收期静态投资回收期是指在不考虑资金是指在不考虑资金时间价值的情

28、况下，收回全部投资时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。额所需要的时间。 第三节第三节 项目投资决策的评价指标项目投资决策的评价指标一、静态评价指标（没有考虑资金时间价值）一、静态评价指标（没有考虑资金时间价值） （一）静态投资回收期（一）静态投资回收期1.含义含义是指以投资项目是指以投资项目经营净现金流量经营净现金流量抵偿抵偿原始总投资原始总投资所需要的全所需要的全部时间。部时间。2.计算计算（1）特殊方法（公式法）特殊方法（公式法） 特殊条件：特殊条件： 项目投产后项目投产后前若干年内前若干年内每年的净现金流量必须每年的净现金流量必须相等相等；这些年内的净现金流量之和应大于或等于原

29、始总投资。这些年内的净现金流量之和应大于或等于原始总投资。不包括建设期的回收期（不包括建设期的回收期（pp） 包括建设期的回收期包括建设期的回收期pp=pp建设期建设期相等的净现金流量运营期内前若干年每年合计建设期发生的原始投资pp如果含建设期的投资回收期如果含建设期的投资回收期 p p ncf ncft t 0 (0 (其中其中p p为整数为整数) ) t=0 t=0 则表明刚好在第则表明刚好在第p p年收回投资，年收回投资，即含建设期的投资回收期为即含建设期的投资回收期为p p。 包含项目建设期的投资回收期包含项目建设期的投资回收期 由于通常情况下p可能不是一个整数，则可以找到一个整数p0

30、，使得： p0 p01 ncft 0 ， ncft 0 t=0 t=0 则该项目包含项目建设期的投资回收期为： p0 ncft t=0 p p0 ncf p01（2）静态投资回收期优缺点）静态投资回收期优缺点 1 1、投资回收期法的优点：、投资回收期法的优点： 计算简便，选择标准直观，易于理解；计算简便，选择标准直观，易于理解； 将对现金净流量的预测重点放在将对现金净流量的预测重点放在“近期近期”，有利于控制投资风险。有利于控制投资风险。 2 2、投资回收期法的缺点：、投资回收期法的缺点： 没有考虑资金的时间价值；没有考虑资金的时间价值； 没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能没有考虑回收期满

31、后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。 【同步计算【同步计算5-2】如果某项目的现金净流量如表52所示，试计算该项目的静态投资回收期。表52 某项目现金净流量表年份 0 1 2 3 4 5ncfi150 40 50 50 60 70 首先，计算出该项目的累计现金净流量，如表53所示： 表5-3 某项目累计现金净流量表 年份 0 1 2 3 4 5 ncfi150 110 60 10 50 120 从累计现金净流量可知，该项目的投资回收期满足：3p4，根据公式有: p310503.2(年)训练训练2静态投资回收期指标的运用静态投资回收期

32、指标的运用【实训项目实训项目】 计算和分析静态投资回收期【实训目标实训目标】 能够熟练计算和运用静态投资回收期指标来评价投资项目的可行性。【实训任务实训任务】 某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，

33、资金成本为12。 要求：（1）计算两个方案的投资回收期；（2）试判断应采用哪一个方案？ 2)投资利润率法计算及其运用投资利润率法计算及其运用 （1）投资利润率的计算 又称投资报酬率(roi)，是指投资项目投产期间的平均净利润与投资项目的投资额之间的比率，其计算公式为： p roi 100 i式中，p 表示年平均净利润，i 表示投资总额。 （2）投资利润率的判断标准）投资利润率的判断标准 如果投资项目的投资利润率高于企业如果投资项目的投资利润率高于企业要求要求的最低收益率的最低收益率或或无风险收益率无风险收益率，则该投资，则该投资项目可行；否则，该项目不可行。项目可行；否则，该项目不可行。 【同

34、步计算【同步计算5-3】某公司拟建一条生产线，有a、b两个投资方案，基本情况如表54所示。假设无风险投资收益率为6，该公司应该选择哪个方案?参考答案参考答案 解：投资方案的选择通过以下步骤进行解：投资方案的选择通过以下步骤进行 根据以上资料计算：根据以上资料计算： a方案年平均净利润方案年平均净利润=(35812)4=7(万元万元) b方案年平均净利润方案年平均净利润=(71096)4=8(万元万元) a方案的投资利润率方案的投资利润率=750=14 b方案的投资利润率方案的投资利润率=8100=8 通过计算可知，通过计算可知，a、b两方案的投资利润率都大于两方案的投资利润率都大于6，其中其中

35、a方案的投资利润率大于方案的投资利润率大于b方案的投资利润率。如果方案的投资利润率。如果该企业采用投资利润率法进行决策，则应该选择该企业采用投资利润率法进行决策，则应该选择a方案方案。训练训练3 3投资利润率指标的运用投资利润率指标的运用 【实训项目实训项目】 计算和分析投资利润率指标 【实训目标实训目标】 能够熟练计算和运用投资利润率指标来评价投资项目的可行性。 【实训任务实训任务】 某公司考虑购买价值80 000元的一台机器。按照直线法提取折旧；使用年限为8年，无残值。该机器的期望产生税前现金流入为每年24 000元，假设所得税率为40。 要求：计算各项目的投资利润率（税后）。 5.3.3

36、 动态评价指标的计算与分析动态评价指标的计算与分析 净现值法计算及其运用净现值法计算及其运用 净现值率法计算及其运用净现值率法计算及其运用现值指数法的计算及其运用现值指数法的计算及其运用 内含报酬率法的计算及其运用内含报酬率法的计算及其运用 1）净现值法计算及其运用）净现值法计算及其运用u（1 1）计算）计算 净现值净现值(npv)(npv)是指在项目计算期内，按行业基准收益率是指在项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净流量现值的代数和。流量现值的代数和。 其计算公式为：其计算公式为： n ncfn ncft

37、t 净现值（净现值（npvnpv） ( (其中其中i i为贴现为贴现率率) ) t=0 t=0 （1 1i i）t t 备注：备注：当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年当经营期各年的现金净流量相等时，可运用年金的方法简化计算金的方法简化计算npvnpv。 （2）判断标准）判断标准 单项决策时，若单项决策时，若npv0，则项目可行；，则项目可行；npv0，则项目不可行。，则项目不可行。 多项互斥投资决策时，在净现值大于零的投多项互斥投资决策时，在净现值大于零的投资项目中，选择净现值较大的投资项目。资项目中，选择净现值较大的投资项目。（3）优缺点）优缺点 净现值法的优点：净现值法的优点： 考虑

38、了资金的时间价值；考虑了资金的时间价值； 考虑了项目计算期内全部净现金流量；考虑了项目计算期内全部净现金流量； 考虑了投资风险。考虑了投资风险。 净现值的缺点：净现值的缺点： 不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率； 净现值的计算比较繁琐；净现值的计算比较繁琐；（4）投资项目贴现率的确定）投资项目贴现率的确定 以投资项目的资金成本作为贴现率。以投资项目的资金成本作为贴现率。 以投资的机会成本作为贴现率。以投资的机会成本作为贴现率。 根据投资的不同阶段，分别采取不同根据投资的不同阶段，分别采取不同的贴现率。的贴现率。 以行业平均资金收益率作为贴现

39、率。以行业平均资金收益率作为贴现率。【同步计算【同步计算5-45-4】某企业需投资某企业需投资180万元引进一条生产线，该生产线有效期万元引进一条生产线，该生产线有效期为为6年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投年，采用直线法折旧，期满无残值。该生产线当年投产，预计每年可获净利润产，预计每年可获净利润20万元。如果该项目的行业基万元。如果该项目的行业基准贴现率为准贴现率为8，试计算其净现值并评价该项目的可行性。，试计算其净现值并评价该项目的可行性。该项目的净现值及可行性评价通过以下步骤完成该项目的净现值及可行性评价通过以下步骤完成ncf0180（万元）（万元） 每年折旧额每年折旧额=1

40、806=30(万元万元) 则投产后各年相等的现金净流量则投产后各年相等的现金净流量(ncfi) =2030=50(万元万元) npv180050（pa，8，6） 18050 4.62351.15(万元万元)由于该项目的净现值大于由于该项目的净现值大于0，所以该项目可行。，所以该项目可行。 训练训练4 4净现值指标的运用净现值指标的运用【实训项目实训项目】计算和分析净现值指标【实训目标实训目标】能够熟练计算和运用净现值指标来评价投资项目的可行性。【实训任务实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无

41、残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。要求：（1）计算两个方案的净现值；（2）试判断应采用哪一个方案？ 2）净现值率法计算及其运用）净现值率法计算及其运用u（1 1）计算）计算 净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比(记作npvr) 计算公式为： 投资项目净现值 npvr 100 原始投资现值(

42、(2 2) )评价标准评价标准 l当当npvro，则项日可行；，则项日可行；l当当npvro则项目不可行。则项目不可行。（3）优缺点）优缺点 优点优点： 考虑了资金时间价值；考虑了资金时间价值； 可以动态反映项目投资的资金投入与产出之可以动态反映项目投资的资金投入与产出之间的关系。间的关系。 缺点：缺点： 不能直接反映投资项目的实际收益率；不能直接反映投资项目的实际收益率； 在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值在资本决策过程中可能导致片面追求较高的净现值率，在企业资本充足的情况下，有降低企业投资利润率，在企业资本充足的情况下，有降低企业投资利润总额的可能。总额的可能。【同步计算【同步计

43、算5-55-5】某投资项目的建设期为某投资项目的建设期为1年，经营期为年，经营期为5年，其现金年，其现金净流量如表净流量如表55所示，贴现率为所示，贴现率为10，要求计算该，要求计算该项目净现值率，并评价其可行性。项目净现值率，并评价其可行性。 参考答案参考答案 解：从表解：从表65中可以看出，经营期的现金净流量相等，其中可以看出，经营期的现金净流量相等，其净现值可以采用年金的方法计算：净现值可以采用年金的方法计算： npv=12060(pf，10，1)十十80(p/a，10，5)(pf，10，1) =120600.909803.7910.909 =101.14(万元万元) 然后，计算该项目净

44、现值率：然后，计算该项目净现值率： 101.14 npvr= 12060(pf，10，1) 57.95 该项目的净现值率大于该项目的净现值率大于0，故可以投资。，故可以投资。训练训练5 5净现值率指标的运用净现值率指标的运用【实训项目实训项目】计算和分析净现值率指标【实训目标实训目标】能够熟练计算和运用净现值率指标来评价投资项目的可行性。【实训任务实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法

45、折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。要求：（1）计算两个方案的净现值率；（2）试判断应采用哪一个方案？ 3）现值指数法的计算及其运用）现值指数法的计算及其运用 （1 1）计算）计算 亦称获利指数法亦称获利指数法(pi)(pi)，是指投产后按行业基准收益率或企，是指投产后按行业基准收益率或企业设定贴现率折算的各年营业期现金净流量的现值合计与业设定贴现率折算的各年营业期现金净流量的现值合计与原始投资的现值合计原始投资的现

46、值合计( (投资总现值投资总现值) )之比，用公式表示为：之比，用公式表示为： n n ncft(p ncft(pf f，i i，t)t) t=s+1 t=s+1 pipi s s ncft(p ncft(pf f，i i，t)t) t=0 t=0 净现值率和现值指数两个指标存在以下关系：净现值率和现值指数两个指标存在以下关系： 现值指数（现值指数（pipi）l l净现值率（净现值率（npvrnpvr） （2）评价标准）评价标准 采用这种方法的判断标准是：采用这种方法的判断标准是： 如果如果pilpil，则该投资项目行；，则该投资项目行； 如果如果pi1pi10，该投资项目可行。，该投资项目可

47、行。训练训练7 7内含报酬率指标的运用内含报酬率指标的运用【实训项目实训项目】计算和分析内含报酬率指标【实训目标实训目标】能够熟练计算和运用内含报酬率指标来评价投资项目的可行性。【实训任务实训任务】某企业准备购入一台设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资20 000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后无残值，5年中每年销售收入为15 000元，每年付现成本为5 000元。乙方案需投资30 000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年， 5年后有残值收入4 000元，5年中每年销售收入为17 000元，付现成本第一年为5 000元，以后逐年增加修理费200元，另需垫支营运

48、资金3 000元。假设所得税率为40，资金成本为12。要求：（1）计算两个方案的内含报酬率；（2）试判断应采用哪一个方案？ 【同步案例同步案例5-25-2】宁夏吴忠新建日产宁夏吴忠新建日产780吨吨超高温灭菌奶项目超高温灭菌奶项目 背景与情境背景与情境： （略）见教材137页。 问题：问题： 1）项目投资的决策程序如何？该项目决策由谁制定？ 2）试用静态回收期与投资报酬率分析该项目可行性？ 3）如果该项目要求的投资报酬率在15%以内，该项目净现值是否大于0？是否值得投资？静态评价指标的计算与分析静态评价指标的计算与分析本节小结本节小结投资项目决策评价指标的类型投资项目决策评价指标的类型动态评价

49、指标的计算与分析动态评价指标的计算与分析 思考思考 对于单一的投资项目和多个投资项目决策方法是否一致？5.4 项目投资决策方法的应用项目投资决策方法的应用 判断方案是否判断方案是否完全具备完全具备财务可行性的条件财务可行性的条件判断方案是否判断方案是否完全不具备完全不具备财务可行性的条件财务可行性的条件判断方案是否判断方案是否基本具备基本具备财务可行性的条件财务可行性的条件判断方案是否判断方案是否基本不具备基本不具备财务可行性的条件财务可行性的条件 5.4.1 单一投资项目的财务可行性分析单一投资项目的财务可行性分析1）判断方案是否判断方案是否完全具备完全具备财务可行性的条件财务可行性的条件

50、如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此投资方案。，应当接受此投资方案。这些条件是：这些条件是： （1 1）净现值）净现值npv0npv0； （2 2）净现值率净现值率npvr0npvr0； （3 3）现值指数）现值指数pi1pi1； （4 4）内含报酬率内含报酬率irrirr基准折现率基准折现率i i ； （5 5）包括建设期的包括建设期的静态投资回收期静态投资回收期n/2(n/2(即项目计算即项目计算期的一半期的一半) )，不包

51、括建设期不包括建设期的静态投资回收期的静态投资回收期p/2(/2(即运即运营期的一半营期的一半) )； （6 6）投资利润率）投资利润率roiroi基准投资收益率基准投资收益率i i（事先给定）（事先给定）。2）判断方案是否判断方案是否完全不具备完全不具备财务可行性的条件财务可行性的条件u如果某一投资项目的评价指标同时发生以下情况：如果某一投资项目的评价指标同时发生以下情况： （1 1） npvo， （2 2） npvr0， （3 3） pi1， （4 4） irr n/2n/2，不包括不包括建设期建设期的静态投资回收期的静态投资回收期 p/2/2； （6 6）roiroi456.26411.72320.89， c方案最优，其次为方案最优，其次为d方案，再次为方案，再次为b方案，最差为方案，最差为a方方案。案。 由于这些方案的原始投资额相同，采用净现值率法判断时其结由于这些方案的原始投资额相同，采用净现值率法判断时其结果也完全相同。果也完全相同。2 2）差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法）差额投资内含报酬率法和年等额净回收额法 这两种方法主要这两种方法主要适用于适用于原始投资不相同的原始投资不相同的多项目比较，后者尤其适