金融期货详细概述

1、管理学院School of Managment第七讲第七讲 金融期货金融期货v金融期货概述金融期货概述 v外汇期货外汇期货 v利率期货利率期货v指数期货指数期货v国际主要金融期货市场及主要股指期货产品国际主要金融期货市场及主要股指期货产品 v中国股指期货推出情况中国股指期货推出情况 v本节推荐资料本节推荐资料管理学院School of Managment金融期货概述v金融期货的定义金融期货的定义 v金融期货的产生背景金融期货的产生背景 v金融期货的特点金融期货的特点 v金融期货市场的功能金融期货市场的功能 v金融期货的发展金融期货的发展 v返回返回管理学院School of Managment

2、金融期货的定义v 金融期货，是指以金融工具作为标的物的期货合约。 v 金融期货交易产生于20世纪70年代的美国期货市场。1972年5月16日，芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场（IMM）推出了外汇期货交易，标志着金融期货这一新的期货类别的产生。 v 根据各种合约标的物的不同性质，金融期货可分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。 返回管理学院School of Managment金融期货的特点v 合约标准化程度高合约标准化程度高 传统的金融商品，如证券、货币等，它的价格、传统的金融商品，如证券、货币等，它的价格、收益率和数量等具有同质性、不变性和标准性收益率和数量等具有同质性、不变

3、性和标准性 。v 市场流动性强市场流动性强 v 交易、交割更加便利交易、交割更加便利 返回返回管理学院School of Managment金融期货市场的功能v规避风险 v发现价格 v返回管理学院School of Managment金融期货的发展v 交易规模不断扩大，在期货市场占据主导地位。交易规模不断扩大，在期货市场占据主导地位。 v 品种不断创新，市场竞争日益激烈。品种不断创新，市场竞争日益激烈。 v 金融期货成为发展中国家增强金融市场竞争力的重要手金融期货成为发展中国家增强金融市场竞争力的重要手段段 。v 24小时全球电子交易系统开始形成小时全球电子交易系统开始形成 。返回。返回管理学

4、院School of Managment外汇期货v外汇期货的基本概念外汇期货的基本概念 v外汇期货合约外汇期货合约 v影响汇率的因素影响汇率的因素 v外汇期货套期保值外汇期货套期保值 v返回返回管理学院School of Managment外汇期货的基本概念v 外汇期货是以汇率为标的物的期货合约。外汇期货是以汇率为标的物的期货合约。v 外汇期货是金融期货中最早出现的品种，用来回避汇率风险。外汇期货是金融期货中最早出现的品种，用来回避汇率风险。v 其主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所其主要市场在美国，其中又基本上集中在芝加哥商业交易所的国际货币市场、中美洲商品交易所的国际货币市场

5、、中美洲商品交易所MCE、费城期货交易、费城期货交易所所PBOT（欧洲货币单位）。（欧洲货币单位）。 返回返回 管理学院School of Managment外汇期货合约v外汇期货合约的价格表示外汇期货合约的价格表示 v外汇期货合约的主要内容外汇期货合约的主要内容 v外汇期货种类外汇期货种类 v外汇期货与远期外汇交易的区别外汇期货与远期外汇交易的区别 v返回返回管理学院School of Managment外汇期货合约的价格表示v 外汇期货一般是以美元报出一个单位外国货币折合美元的价格，小数点后标有4位数，即最小变动价位为0.0001。 v 期货合约单位乘以最小变动价位等于每张合约的价格波动最

6、低限额。v 如德国马克期货合约单位为125000马克，即最小波动幅度为125000*0.0001=12.5美元。返回管理学院School of Managment外汇期货合约的主要内容 例：IMM马克期货合约主要条款 返回交易单位125000马克合约月份1、3、4、6、7、9、10、12最小变动价位0.0001美元（每张合约12.50美元）每日价格最大波动限制早7：20-7：35限价为150点，7：35以后无限制交易时间早7：20-下午2：00（芝加哥时间），到期合约最后交易日截止时间为上午9：16，市场在假日或假日之前将提前收盘，具体细节与交易所联系最后交易日从合约月份第三个星期三往回数的第

7、二个工作日上午9：16每日价格最大波动限制无交割日期合约月份的第三个星期三交割地点由结算所（或交易所）指定的货币发行国银行管理学院School of Managment外汇期货种类v 影响较大的外汇期货市场主要有：芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场（IMM）、伦敦国际金融期货期权交易所、新加坡国际金融交易所、东京国际金融期货交易所和法国国际期货交易所等。 v 交易量最活跃的外汇期货是美元对马克、日元、瑞士法郎、英镑、加拿大元、美元指数期等。返回 管理学院School of Managment影响汇率的因素v 财政经济状况财政经济状况 v 国际收支状况国际收支状况 v 利率水平利率水平 v

8、 汇率、货币政策汇率、货币政策 v 政治因素政治因素 v 预期因素、技术性因素与投机因素预期因素、技术性因素与投机因素 返回返回管理学院School of Managment外汇期货套期保值v 买期保值通常是需要现货商品而又担心价格上涨的客户。买期保值通常是需要现货商品而又担心价格上涨的客户。卖期保值主要适用于拥有商品、但又担心因商品价格下卖期保值主要适用于拥有商品、但又担心因商品价格下跌给自己遭受损失的生产商或贸易商。跌给自己遭受损失的生产商或贸易商。v 例：美国某进口商从外国进口一批货物，预计在例：美国某进口商从外国进口一批货物，预计在3个月个月内必须在现货市场买进内必须在现货市场买进10

9、0万德国马克用以支付货款。万德国马克用以支付货款。为了避免为了避免3个月后德国马克升值，造成购入成本增加，个月后德国马克升值，造成购入成本增加，该商人先行在期货市场买进该商人先行在期货市场买进100万德国马克的期货合约，万德国马克的期货合约，以锁定其交易成本。以锁定其交易成本。 v 其操作过程如下：其操作过程如下：管理学院School of Managment接上 返回现货市场外汇期货市场当时汇率为0.6700美元/德国马克，100万马克需付出67万美元，预计马克对美元将升值买进8张3个月马克期货合约，成交汇率为0.6720美元/德国马克。8手合约价值为0.6720美元/德国马克*12.5万*

10、8=67.2万美元3个月后买进100万德国马克，马克升值，成交汇率为0.6840美元/德国马克。买入100万马克需要美元为0.6840美元/德国马克*100万德国马克=68.4万美元卖出8张马克期货合约，成交汇率为0.6860美元/德国马克。得到0.6860美元/德国马克*12.5万*8=68.6万美元结果多付出成本68.6万-67万=1.4万美元盈利：68.6万-67.2万=1.4万美元管理学院School of Managment利率期货v 利率期货的概念利率期货的概念 是以债券类证券为标的物的期货合约。是以债券类证券为标的物的期货合约。 可以回避银行利率波动所引起的证券价格变动风险。可以

11、回避银行利率波动所引起的证券价格变动风险。v 利率期货的主要发展过程利率期货的主要发展过程 v 利率期货合约的主要内容利率期货合约的主要内容 v 利率期货的特点利率期货的特点 v 利率期货套期保值利率期货套期保值 返回返回管理学院School of Managment利率期货的主要发展过程v 19751975年年1010月，月，CBOTCBOT推出政府国民抵押贷款协会抵押凭证期推出政府国民抵押贷款协会抵押凭证期货合约。货合约。v 19761976年年1 1月，月，CMECME的的IMMIMM推出推出3 3个月期的美国短期国库券期货个月期的美国短期国库券期货交易。交易。v 19771977年年8

12、 8月月2222日，日，CBOTCBOT推出美国长期国库券期货合约上市，推出美国长期国库券期货合约上市，成为世界上交易量最大的一个合约品种，这是利率期货发成为世界上交易量最大的一个合约品种，这是利率期货发展历程上具有里程碑意义的重要事件。展历程上具有里程碑意义的重要事件。管理学院School of Managment接上v 1981年年12月，芝加哥商业交易所（月，芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场）的国际货币市场（IMM）推出了）推出了3个月期的欧洲美元定期存款期货合约，成个月期的欧洲美元定期存款期货合约，成为短期利率期货中交易最活跃的一个品种。该品种实行现为短期利率期货中交易最活跃的

13、一个品种。该品种实行现金结算的方式。金结算的方式。 现金结算，即在期货合约到期时不进行实物交割，而是根据最后交易日的结算价格计算交易双方的盈亏，并直接划转双方的保证金以结清头寸的一种结算方式。v 它的产生虽然较外汇期货晚，但是发展速度却比外汇期货快得多，其应用也比外汇期货广泛。v 在现存众多利率期货品种中，交易呈现集中的趋势.返回管理学院School of Managment利率期货合约的主要内容 返回v 例：CBOT的10年期国库券（T-note）期货合约交易单位100000美元面值T-note交割等级从交割月第一天起算，有效期至少为6年，但不超过10年，8%标准利率最小变动价位1/32点（

14、每张合约31.25美元）每日价格最大波幅不高于或低于上一交易日结算价格各3点（每张合约3000美元，可扩大至4点）合约月份3，6，9，12交割方式联储电子过户簿记系统最后交易日从交割月最后营业日往回数的第七个营业日最后交割日交割月的最后营业日交易时间公开喊价制度：星期一至星期五，芝加哥时间早上7：20-下午2：00管理学院School of Managment利率期货的特点v利率期货价格与实际利率成反方向变动利率期货价格与实际利率成反方向变动 。v利率期货的交割方法特殊。利率期货的交割方法特殊。 v返回返回管理学院School of Managment利率期货套期保值v 例：某公司6月份计划在

15、3个月内发行20年期公司债券，当时的长期利率为10.8%，该公司有关人员根据当时的情况，预期长期利率趋于上扬，到时发行将会增加发行成本，于是决定采用长期利率期货交易保值。返回现货市场利率期货市场6-15预计发行20年期债券，收益率为11%卖出长期利率期货合约收益率为10.8%9-20以收益率为11.5%发行债券买进长期利率期货合约平仓收益率为11.3%结果亏损：11.5%-11%=0.5%盈利：11.3%-10.8%=0.5%管理学院School of Managment指数期货v 概念概念 是以是以(股票价格股票价格)指数作为标的物的金融期货合约。指数作为标的物的金融期货合约。 v 股票指数

16、期货的主要发展过程股票指数期货的主要发展过程 v 主要股票指数主要股票指数 v 股指期货的特点股指期货的特点 v 股指期货的功能股指期货的功能v 股指期货合约的主要内容股指期货合约的主要内容 v 股指期货套期保值股指期货套期保值 返回返回管理学院School of Managment股票指数期货的主要发展过程v 1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出第一份股票指数期货合约价值线综合指数期货合约。v 1982年4月，芝加哥商业交易所推出标准普尔500种股票指数期货合约；v 同年5月，纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数期货交易；v 1984年7月，芝加哥期货交易所也开办了主要市场指数

17、期货交易。 v 股票指数期货的创新不仅在美国得到推广，也在世界范围内迅速发展起来。v 股票指数期货的发展还引起其他各种非股票的指数期货品种的创新。 返回 管理学院School of Managment主要股票指数v道.琼斯平均价格指数 v标准.普尔500指数 v英国金融时报股票指数 v香港恒生指数 v返回管理学院School of Managment股指期货的特点v 提供较方便的卖空交易。提供较方便的卖空交易。 v 交易成本较低。交易成本较低。 v 较高的杠杆比率。较高的杠杆比率。 v 股指期货既可以防范非系统性风险，又可以防范系统性风险。股指期货既可以防范非系统性风险，又可以防范系统性风险。

18、 v 股指期货在交易时，采用现金结算，避免了从股票市场上收股指期货在交易时，采用现金结算，避免了从股票市场上收集股票作为交割物的繁琐步骤，同时也节约了不少交易费用。集股票作为交割物的繁琐步骤，同时也节约了不少交易费用。v 股票指数期货合约与股票期货交易不同。股票指数期货合约与股票期货交易不同。 返回返回管理学院School of Managment股指期货的功能v 风险规避功能风险规避功能 v 价格发现功能价格发现功能 参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息 股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得

19、股指期货价格对信息的反应更快。 v 资产配置功能资产配置功能 例：一个以债券为主要投资对象的机构投资者返回 管理学院School of Managment股指期货合约的主要内容 例：香港期货交易所恒生指数期货合约交易单位50港元*恒生指数最小变动价位1个指数点（每张合约50港元）每日节价格波动限制不高于或低于上节收市指数每节500点，但现货月份除外开盘价格限制在开盘期间，成交价格不得高于或低于前一交易日结算价格5个指数点。若在交易的最初10分钟结束时，主要期货合约的买入价或卖出价仍受到5个指数点的限制，则交易将停止2分钟，然后以新的开盘价重新开盘管理学院School of Managment接

20、上 返回合约月份现货月份，现货月份随后的一个月份以及最近期的二个季末月份交易时间周一至周五为交易日，每日分上、下午两节，上午10：00至12：30，下午2：30至3：45（香港时间）最后交易日交割月倒数第二个营业日结算日最后交易日之后的第一个营业日结算方式现金结算现金结算价格 以最后交易日每5分钟报出的恒生指数的平均值去掉小数后的整数作为最后结算价格管理学院School of Managment股指期货套期保值v实例 v股指期货的期现套利实例v套期保值比率 v返回管理学院School of Managment实例v 例：香港某投资者持有10000股分属于12家上市公司的股票，股票总市值为850

21、万港元。v 因股市震荡，为避免风险，进行套期保值，即在股指期货市场上卖出10份3个月以后到期的合约，股指期货的点数价格为50港元。v 3个月到期时，由于股市下跌，手中持有的股票市值由850万港元贬值为800万港元，现货市场上损失50万港元。v 此时，恒生指数下跌到16000点，该投资者在期货市场上买进10手期货合约，每份合约的价格为80万港元。二是在期货市场上通过卖期保值赚进50万港元，正好弥补现货市场上的损失，实现了空头市场上的套期保值。 管理学院School of Managment接上（例） 返回现货市场（股票市场）股指期货市场当时拥有10000股股票，市值850万港元卖出10份3个月后

22、期货合约，指数为17000点3个月后股票总市值800万港元对冲原合约，指数为16000点结果损失50万港元盈利：（17000-16000）*50*10=50万港元管理学院School of Managment股指期货的期现套利实例v 例：5月8日某时某股票指数为1200点，而对应的5月末到期的股指期货价格是1250点。v 套利者可以借钱120万元，买入现货指数对应的一篮子股票，同时以1250点的价格卖出3张股指期货（假设每张合约乘数为300元/点）。v 到5月末股指期货合约到期的时候，股票指数跌至1100点，那么该套利者现货股票亏损为：120万*（1100/1200）-120万=-10万元。v

23、 假设股指期货的交割结算价采用现货指数价格，即1100点，那么3张股指期货合约可以获利（1250-1100）*3*300=13.5万元。如果借款利息为5000元，那么套利者就可以获利3万元。 返回管理学院School of Managment*套期保值比率v 利用股指期货进行套期保值的成功与否取决于计算正确的套期保值比率。v 通常应当选择与股票现货组合关系最密切的股指期货合约。v 在决定合约数量时，还要用回归分析方法来衡量股票指数和投资组合的相关性系数。管理学院School of Managment接上v 例如，假设投资基金投资组合包括3种股票，其股票价格分别为50、20、10元，股数分别为1

24、0000、20000、30000股，股票加权系数分别为0.8、1.5、1，假使上海股指期货合约的价值是10万元，则其套期保值合约数计算为： v 50*10000*0.8+20*20000*1.5+10*30000*1=130万v 套期保值合约数130/10=13份合约v 投资基金经理人在期货市场卖出13份股指期货合约，就可以为投资组合实现套期保值。v 基金经理可根据系数变化的幅度，对套期保值期货合约数量进行相应的调整。 v 动态套期保值策略 返回管理学院School of Managment国际主要金融期货市场及主要股指期货产品v 全世界已经有数十个金融期货市场，主要集中在北美、欧洲、亚太地区

25、。 芝加哥商业交易所CME 芝加哥期货交易所CBOT 伦敦国际金融期货交易所LIFFE 新加坡国际货币期货交易所SIMEX 香港期货交易所HKFE 东京国际金融期货交易所TIFFEv 主要金融期货产品及推出时间 返回 管理学院School of Managment主要金融期货产品及推出时间 返回1972外汇期货1975抵押债券期货、国库券期货，出现第一手利率期货19763个月美国国库券（T-bill）期货1977长期政府债券（T-bond）期货、90天期商业票据期货19781年期美国国库券期货197930天期商业票据期货1981可转让定期存单、中期政府债券期货、欧洲美元期货1982价值线综合指

26、数期货（股指期货）、标准普尔指数期货（S&P500）、纽约证券交易所综合指数期货1985美元及市政债券指数期货1989三月期欧洲马克期货、欧洲货币单位利率期货、利率互换期货、日元短期利率期货1992中国国债期货推出管理学院School of Managment中国股指期货推出情况v主要过程v仿真交易v其他相关合约v中金所交易规则、交易细则 v中金所沪深300指数期货合约(征求意见稿) v返回管理学院School of Managment主要过程 1v 2005年4月8日沪深300指数正式发布。v 2006年7月6日股指期货八条细则股指期货合约方案(征求意见稿)出台。v 2006年9月8

27、日中国金融期货交易所(CFFEX，简称中金所)在上海挂牌。.v 2006年9月18日中金所公布即将推出的沪深300指数期货暂定合约。v 2006年10月23日中国金融期货交易所发布了关于沪深300指数期货合约、交易细则、结算细则和风险控制管理办法(征求意见稿)公开征求意见的通知。管理学院School of Managment主要过程 2v 2006年10月25日中金所发布中国金融期货交易所仿真交易业务规则。2006年10月30日中金所开始沪深300股指期货的仿真交易活动。首日至少60万人参与交易。v 2007年3月16日国务院发布期货交易管理条例。v 2007年4月6日证监会公布期货公司金融期

28、货结算业务管理暂行办法、期货公司风险监管指标管理暂行办法和证券公司为期货提供中间介绍业务管理暂行办法草案。v 2007年4月12日证监会发布期货交易所管理办法、期货公司管理办法。管理学院School of Managment主要过程 3v 2007年4月22日证监会发布期货公司金融期货结算业务试行办法、证券公司为期货公司提供中间介绍业务试行办法及期货公司风险监管指标管理试行办法，股指期货的配套法规基本出齐。v 2007年4月25日期货公司金融期货经纪业务牌照申请启动。v 2007年6月27日中金所正式发布中国金融期货交易所交易规则以及配套实施细则。v 2007年7月13日银建期货、久恒期货首获

29、金融期货经纪业务资格。v 2007年8月13日上证所、深交所、中金所、中证登公司和期货保证金监控中心签署股市和股指期货市场跨市场监管协作系列协议。v 2007年10月22日中金所公布首批10家会员名单。 管理学院School of Managment仿真交易v 071102,IF0712当日价格走势图v 071102,IF0712当日价格行情数据v 返回管理学院School of Managment071102，IF0712当日价格行情数据合约代码合约代码 今开盘今开盘 最高价最高价 最低价最低价 成交量成交量 成交金额成交金额 持仓量持仓量 今收盘今收盘今结算今结算涨跌涨跌1 涨跌涨跌2 I

30、F0711 6640 6641 6455 132716 25992193.65 37011 6505.2 6511.8 -147.8 -141.2 IF0712 8000 8000 7690.8 145227 34272238.85 39985 7881 7882.8 -125 -123.2 IF0803 9666 9828 9200 119429 34242854.85 23364 9499 9511.6 -261.4 -248.8 IF0806 10201 10530 9958.8 79478 24450141.81 17611 10146.2 10161 -339.6 -324.8 说明

31、：(1) 价格：300元/点 (2) 成交量、持仓量：手（按单边计算） (3) 成交额：万元（按单边计算） (4) 涨跌1今收盘价前结算价 (5) 涨跌2今结算价前结算价管理学院School of Managment其他相关合约v 2004年10月18日，芝加哥期货交易所(CBOE)抢先推出“中国概念”的股指期货产品。v 2006年9月5日，新加坡交易所(SGX) 上市了新华富时A50股指期货。v 2007年3月14日，芝加哥商业交易所(CME)又宣布，将在5月20日推出E-mini新华富时中国25指数期货。此举将使芝加哥商业交易所成为第一家推出基于港交所红筹股和H股指数期货的美国交易所。返回管理学院School of Managment中金所交易规则、交易细则v 交易所采用结算会员制度。中金所会员分为非结算会员和结算会员。 v 交易所对结算会员进行结算， 结算会员对投资者或非结算会员进行结算，非结算会员对投资者进行结算。 结算会员具备 直接与交易所进行结算的资格。 非结算会员不具备直接与交易所进行结算的资格。 结算会员按照业务范围 分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。 交易结算会员可以为自营和经纪业务办理结算交割业务。管