风险管理的必要性与发展

1、風險管理的必要性與發展風險的定義：投資報酬的不確定性(uncertainty)-投資報酬的結果(outcome)不是唯一，預期報酬不等於實際報酬。企業風險種類:執業風險、策略風險、財務金融風險金融風險的演變：?金融自由化-市場波動加劇?金融商品的多元化-衍生性金融商品的興起衍生性金融商品市場的發展1972Foreig n curre ncy futures1973Equity opti ons1975Treasury bond futures1981Curre ncy swaps1982In terest rate swapsEurodollar futuresEquity in dex fu

2、turesExcha nge-listed curre ncy opti ons1983Optio ns on equity in dex Opti ons onT-note futures Opti ons on curre ncy futures Interest rate caps and floors1985Eurodollar optio nsSwapti ons1987Compo und optio nsAverage opti ons1989Futures on in terest rate swaps Quanto opti ons1990Equity in dex swaps

3、1991Differe ntial swaps1992Catastrophe risk opti ons1993Capti ons1994Credit default opti ons1996Electricity futures1997Weather derivatives金融風險事例：衍生性金融商品導致鉅額損失案例企業日期金融工具損失金額（百萬美元）Orange Coun ty,CA12/1994Reverse repos1,810Showa ShellSekiyu, Japa n2/1993Curre ncy forwards1,580Kashima Oil,Japa n4/1994Cu

4、rre ncy forwards1,450Metallgesellschaft,Germa ny1/1994Oil futures1,340Bari ngs, U.K.2/1995Stock in dex futures1,330Asha nti, Ghana10/1999Gold “ exotics ”570Yakult Hon sha,Japa n3/1998Stock in dex derivatives523Codelco, Chile1/1994Copper futures200Procter&Gamble,U.S.4/1994Differe ntial swaps157Na

5、tWest, U.K.2/1997swaptio ns127資料來源:Jorion(2000)風險管理的發展：機率預測一保險一風險分散一衍生性金融商品一風險整合（風 險值(Value-at-Risk; VaR)風險管理分析工具的發展時間分析工具1938Bond durati on1952Markowitz mean-varia nee framework1963Sharpe ' s capital asset pricing model (CAPM)1966Multiple factor models(APT)1973Black-Scholes opti on prici ng mod

6、el, “ Greeks ”1979Bi no mial opti on model1983RAROC, risk-adjusted return1986Limits on exposure by duration bucket1988Risk-weighted assets for banks1992Stress test ing1993Value-at-Risk; VaR1994RiskMetrics1997CreditMetrics, CreditRisk+1998In tegrati on of credit and market Risk2000En treprisewide ris

7、k man ageme nt資料來源:Jorion(2000)風險管理程序： 辨識認知風險來源(identify risk)衡量風險暴露(measure risk exposure控制風險(risk control)的過程。風險管理目標-選擇願意承擔的風險型態、程度多少，對於不願承擔的風險進行 消除移轉。控制風險暴險額於可承受之範圍內，並有效運用及分配管理資本，在 承擔一定程度之市場風險下達成盈餘目標，達報酬與風險之間的平衡。金融風險的種類 :1. 信用風險 (credit risk) 交易對手違約或發行人信用狀況改變所產生的風險。發行人信用風險(issuer credit risk)、交易對

8、手風險(counterparty risk)2. 市場風險 (risk)指因市場風險因子 (Market Risk Factors) 如利率、匯率、權益證券價格、信用價 差、相關係數或波動度之變動，造成對交易部位價值下跌之不利影響。權益證券風險(equity risk)、利率商品風險(interest rate risk)、外匯風險(foreign exchange risk) 商品風險(commodity risk)一般市場風險(general market risk)個別市場風險(specific market risk)3. 作業風險 (operation risk)因不當的內外程序、人

9、為、系統等導致企業損失。4. 流動性風險 (liquidity risk)資產的所有人無法在短期內以合理價格出售資產，而必須低價賣出或根本無法 成交的風險。5. 法規風險 (legal and regulatory risk)因法令規範相關問題導致企業損失。金融管制與金融自由化 (financial regulation and financial liberalization)金融管制種類1. 利率管制2. 外匯管制3. 設立管制4. 經營業務管制5. 持有部位限制6. 適足資本管制金融自由化 (financial deregulation(liberalization) 放寬或解除以上金融

10、管制措施銀行資本管制、風險管理與巴賽爾協定 (Basel Accord)銀行資本管制 :銀行資本 :優先吸收經營損失，保護存管人，具共同保險機制 (coinsurance)。1.單一資本比率管制 (uniform capital ratio regulation ；UCRR): 限制銀行財務槓桿對報酬、風險的擴大效果。2. 風險基準資本管制 (risk-based capital regulation; RBCR)- 巴賽爾協定考量銀行資產組合風險計提銀行的適足資本，成為國際金融監理、風險管理的規範準則。巴賽爾協定(Basel Accord沿革?由國際清算銀行 (Bank for Settle

11、ment; BIS) 金融監理委員會提出 。(國際清算銀行 BIS 位於瑞士境內的巴賽爾，巴賽爾是一古城，近德國、法國、瑞士三國交界 ) ?以風險為基準的資本適足要求，目的在於 :1. 維持資本適足資本2. 創造銀行國際公平競爭環境變革架構適足資本：資本適足風險基準資本管制風險衡量計提資本方式 : 漸趨精準標準法(standardized 即proach; SA即堆積法(building block method)內部模型法(internal model approach; IMA ) 、內部評等法 (internal rating based; IRB)基礎模型 (basic model)

12、進階模型 (advance model)風險涵蓋範圍 ：逐步擴大信用風險 市場風險 作業風險1988舊巴賽爾協定 (Basel Accord)-Basel I風險資產：表內(on balanee sheet表外(off balanee sheet信用風險資產。風險衡量:風險權數(risk weight)計提資本方式：標準法即堆積法（building block method）風險基準資產總額=1-:第i種風險性資產總額。第i種風險性資產的風險權數，風險愈高的資產風險權數（資本計提率）愈大。The Cooke Ratio（銀行自有資本適足率）:資本二第一類資本（谡橫費宓）+第二類資本 佃88巴賽爾協定（Basel Accord之批評:1未考慮銀行的投資組合效果2. 未考慮風險管理技術效果-部位對沖（淨部位）或擔保品效果3. 未考慮市場風險（外匯、利率自由化、衍生性金融商品興起）4未考慮期限效果佃96巴賽爾協定（Basel Accord修正案?納入市場風險?提出內部模型法-風險值（Value-at-Risk; VaR模型衡量銀行投資組合風險，風險值(VaR)成為新興衡量金融風險的工具2004新巴賽爾協定 (New Basel Accord; Basel