兴业研究有色金属行业上市公司年报及一季报点评定增融资叠加盈利好转导致负债率大幅下降（精编版）

1、钢铁有色行业周报（2017年 5 月 22日）2017 年 5 月 22 日钢铁有色行业报告定增融资叠加盈利好转导致负债率大幅下降有色金属行业上市公司2016 年年报及2017 年一季报点评秦源陈敬毕成兴业研究兴业研究兴业研究分析师助理分析师助理分析师摘要：2016 年有色金属价格底部回升，至年底6 类基本金属以及黄金价格均有不小涨幅，年均价格仅铜小幅下滑，行业经营基本面整体好转。2016 年有色金属行业营业总收入1.22 万亿元，同比增长10.07%。除铅锌子板块因驰宏锌锗大幅压缩贸易业务所致收入下降外，其余9 个子板块出正增长。其中，锂和磁性材料增幅超过100%。锂重要是量价齐升所致。而磁

2、性材料除了常规收入增长外，更重要的外延 并购以及五矿资本借壳金瑞科技所致。2016 有色金属行业实现主业利润234.19 亿元、净利润 215.4 亿元。结束了 2014/15 两年微利或亏损的局面，盈利能力明显改善。除其它稀有金属子板块亏损外，其余9 个子板块均实现盈利。五矿资本借壳金瑞科技、洛钼巨额收购以及金额近400 亿的定增募资导致整个板块总资产增长14%至 1.45 万亿，负债同比增长 11%至0.82 万亿，负债率下降1.72 个百分点至 56.64% 。虽然，负债率下c兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）降可全部视为定增的功劳

3、。但子板块和公司层面来看，铝子板块和一些负债率偏高的企业负债率明显在下降。2016 有色金属板块投资净流量净额为流出860.59 亿元，同比大幅约360 亿，剔除洛钼净增加的270 亿，仍增加 90 亿。这和不少有色类企业在行业底部规模扩张有关。偿债能力方面， 2016 年行业整体ebitda利息费用保障倍数4.28（2015 年 2.24），整体流动比率 1.03，流动资产周转率2.17，均大幅改善。展望 2017 年剩余时间，行业整体表现仍有望保持在2016 年的水平。但行业盈利改善后的供给增加，需求下行压力以及金融监管加强，货币宽松边际推出等将压制有色整体板块的业绩持续上行。我们相对于看

4、 “供给侧改革只会迟到，不会缺席”的铝产业链，景气度依旧较高的锂和钴等子板块。关键词：价格回升、盈利改善、偿债能力增强钢铁有色行业周报（2017年 5 月 22日）盈利整体改善，偿债能力增强有色上市公司2016 年年报及2017 年一季报点评截至 2017 年 4 月底，申万有色板块 115 家上市公司 2016 年年报已经披露完毕，结合上市公司的财务报告以及行业基本面情况，我们对有 色行业上市公司的财务状况进行了分析。1、有色金属价格底部回升有色金属价格经历了时间不等的底部盘整后，在2016 年反弹回升， 行业经营基本面改善。虽然六种工业金属2016 年长江有色平均现货价格相对 2015 年

5、涨幅不是很大，铜价甚至有所下跌，但是年内涨幅却不可小觑：铝价涨幅17.9%居于最后，锌价上涨58.91%居于首位。从价格走势上看，六种金属基本都经历了价格触底回升的过程，铜铅镍价格 经过半年左右的底部震荡后反弹回升；铝锌锡价格基本在2015 年末触底， 2016 年全年保持上涨趋势；黄金价格上半年持续上涨，但在下半年回落震荡。图表 1 主要金属涨幅2014年平2015年平2016年初2016年底年初至年底2016年平同比均价格均价格价格价格涨幅（ %）均价格（ %）铜（元 /吨）49,150.2740,819.3036,250.0044,980.0024.0838,221.48-6.36铝（元

6、 /吨）13,473.5912,067.7910,950.0012,910.0017.9012,496.603.55铅（元 /吨）13,871.4113,147.2313,250.0017,900.0035.0914,606.3511.10锌（元 /吨）16,410.0415,636.8913,530.0021,500.0058.9117,152.999.70锡（元 /吨）139,453.06 110,072.7594,500.00 148,500.0057.14120,107.589.12镍（元 /吨）116,126.3389,099.8067,950.0085,300.0025.5376,

7、244.26 -14.43黄金（元/克）251.54234.79224.79264.517.67268.0514.17数据来源： wind 、cib research钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）图表 2 铜价格变动（单位：元/吨）图表 3 铝价格变动（单位：元 /吨）60000.018000.016000.050000.014000.040000.012000.010000.030000.08000.020000.06000.04000.010000.02000.00.00.0长江有色市场 :平均价:铜:1#长江有色市场 :平均价:铝:a00数据来源： wind、cib re

8、search图表 4 铅价格变动（单位：元/吨）图表 5 锌价格变动（单位：元 /吨）25000.030000.020000.015000.010000.05000.025000.020000.015000.010000.05000.00.00.0长江有色市场 :平均价:铅:1#长江有色市场 :平均价:锌:0#数据来源： wind、cib research图表 6 镍价格变动（单位：元/吨）图表 7 锡价格变动（单位：元 /吨）160000.0180000.0140000.0120000.0100000.080000.060000.0160000.0140000.0120000.0100000

9、.080000.060000.040000.040000.020000.020000.00.00.0长江有色市场 :平均价 :镍板:1#长江有色市场 :平均价:锡:1#数据来源： wind、cib research2c 兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）图表 8 黄金价格变动（元 /克）450.0400.0350.0300.0250.0200.0150.0100.050.00.02011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/01上海金交所黄金现货 :收盘价 :au9995数据来源： wind

10、 、cib research2、行业经营情况好转，锂板块继续高增长2016年有色金属行业实现营业总收入12205.41 亿元，同比增长10.07%，除铅锌板块收入小幅下跌外其他子版块均同比增长，行业整体经营情况转好。铝、铜板块营收分别同比增长10.71%和 7.44%，对行业整体营收增长有较大贡献。锂和磁性材料板块在所有板块中收入增 长最大，其中锂板块包括天齐锂业和赣锋锂业两家公司，均大幅受益下 游新能源汽车行业高景气周期带来的锂价高涨；磁性材料板块收入增量 主要来自江粉磁材和五矿资本，江粉磁材收入增长受资产注入贡献较大， 五矿资本借壳 *st 金瑞导致 2016 年收入暴涨。2017 年一季

11、度，目前有色金属行业整体营收1929.03 亿元，同比增长 35.86%，主要是由于 2016 年同期基本金属价格大多处于下降通道， 而今年初金属价格多处于相对高位，行业整体经营情况较好。稀土板块3c 兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）收入表现尤为亮眼，同比增长175.69%，主要是板块中盛和资源资产重组后并表收入暴涨以及北方稀土等公司产品量价齐升所致。图表 9申万有色金属行业历年营业总收入（单位：亿元、%）14000.012000.010000.08000.06000.04000.02000.012205.4111293.0711088

12、.422933.8640.035.030.025.020.015.010.05.00.0-5.00.0-10.02014q12014h12021041q432015q12015h12021051q532016q12016h12021061q632017q1营业总收入（亿元）同比增长率（ %）数据来源： wind 、cib research图表 10 sw 有色金属营业总收入（单位：亿元、%）2014201520162016同比2017q12017q同1 比工业金属8,069.19 7,693.17 8,222.126.88 1,929.0335.86铝2,481.13 2,200.52 2,4

13、36.1910.71670.8160.43铜4,584.87 4,548.32 4,886.717.44 1,007.9320.17铅锌1,003.19944.32899.22-4.78250.2853.55黄金1,681.31 1,820.62 2,054.2912.83456.047.97稀有金属1,104.99 1,119.15 1,203.887.57372.9174.97稀土109.83128.29129.701.1047.55175.69钨213.02156.85157.510.4243.9745.57锂22.9232.2167.49109.5316.8919.16其他稀有小金属7

14、59.23801.81849.185.91264.5174.59金属非金属新材料437.57455.48725.1359.20175.8851.87金属新材料190.96190.53243.3527.7259.9122.66磁性材料123.59160.83348.96116.9785.4694.14非金属新材料123.02104.11132.8227.5730.5032.97合计11,293.0711,088.4212,205.4110.07 2,933.8635.13数据来源： wind 、cib research4c 兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明钢铁有色行业报告（2017年

15、 5 月 22日）图表 11 sw 有色金属行业收入结构（单位：%）2.0%2.9%1.1%1.3% 0.6%7.0%1.1%20.0%16.8%7.4%40.0%铜铝铅锌黄金稀土钨锂其他稀有小金属金属新材料磁性材料非金属新材料数据来源： wind 、cib research对细分子板块营收情况分析如下：铜、铝板块收入增长：2016年工业金属子行业中，铜、铝板块营业总收入分别同比增长7.44%和 10.71%，相比 2015 年营收增速由负转正。铜板块，以江西铜业为代表的铜企扩大贸易业务对板块营收增长有 较大贡献。铝板块，除去下游需求增加外，国家去产能政策也一定程度 支撑铝价上涨，铝企营收有一

16、定改善。金价上涨，行业收入增加：2016 年英国脱欧前，黄金价格经历了持续高涨行情，年内高点达到294.28 元/克，同比增幅超过30%，此后有所回落但仍在高位震荡。全年金板块营收同比增长12.83%，山东黄金营收增长 112.59 亿元对此有较大贡献。贸易业务收缩，铅锌营收小幅下降：铅锌板块是2016 年有色金属行业唯一一个营收下降的板块，下降原因主要是板块内公司普遍收缩贸 易业务，改业务收入降幅最大的公司是驰宏锌锗，其电解铜贸易业务营5c 兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）收下降 69.7 亿元，同比下降68.53%。2017 年初稀

17、土表现有起色：2016 年稀土板块营收增长依旧乏力， 受国土收储流标影响稀土价格增幅不大，全年板块营业总收入增长1.1%。但是 2016 年 12 至 2017 年 3 月末，期间国储先后进行三轮收储招标，共计总量逾6000 吨，对稀土价格有一定利好，北方稀土和广晟有色产品量价齐升；此外盛和资源完成资产注入收入剧增对板块营收增长也有很大贡献。锂板块营收继续高增长：2016 年初碳酸锂价经过连续近5 个月上涨后走低回落，但是年均价格相对2015 年仍处于较高水平；此外下游新能源汽车产量增加继续带动碳酸锂销量增长，锂板块公司主要产品量 价齐升带动行业营收高增长。2017 年初锂价涨幅不大，板块营收

18、没有继续出现暴涨情况。图表 12 锂收入季度情况（单位：亿元）图表 13 碳酸锂价格走势（单位：元/吨）25.020.015.010.05.0200000.0180000.0160000.0140000.0120000.0100000.080000.060000.040000.020000.00.00.020122013q1q1 20q134 q420152016四川工业级碳酸锂 li2co3 99%四川电池级碳酸锂 li2co3 99.5%数据来源： wind、百川资讯、cib research稀有小金属 17q1 收入剧增，金属非金属增长稳定：稀有小金属板块， 2016 年洛阳钼业定增收购

19、巴西铌磷业务和刚果（金）铜钴业务，6c 兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）业务并表致公司2017 年一季度营收增加约46 亿元，对板块营收剧增有较大贡献；金属非金属行业经营情况较好，营收增长一直较为稳定，除 去磁性材料板块两家重量级公司（五矿资本和江粉磁材）注资导致营收 暴涨外，金属和非金属新材料两板块营收在2016 年和 2017 年 q1 均保持 30%左右的增长速度。图表 14 其他稀有小金属季度收入（亿元）图表 15 其他稀有小金属收入同比（%）250.080.070.0200.060.050.040.0c兴业研究版权所有使用前请

20、参阅最后一页重要声明150.030.020.0100.010.00.050.00.0-10.0-20.020122013q1q1 2q0314 q420152016其他稀有小金属数据来源： wind 、cib research3、行业盈利能力整体改善2016年以铜、铝为代表的基本工业金属价格回升，行业盈利情况整体改善。全年有色金属行业整体销售毛利率9.07%，同比增长2.71个百分点；实现主业利润234.19 亿元、净利润215.4 亿元，相比2015年的-130.34 亿元和 -6.24 亿元均扭亏为盈，主业利润率1.92%、销售净利率 1.77%均同比转正。 2017 年一季度，行业整体经

21、营情况持续转好， 行业毛利率 10.8%，主业利润率 3.97%，销售净利率 3.56%，盈利能力继续改善。7钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）图表 16 有色金属行业利润率回升（单位：%）12.010.08.06.04.02.00.0-2.0销售毛利率主业利润率销售净利率数据来源： wind 、cib research工业金属中铜铝板块改善较为明显。主业利润方面，铜、铝公司积 极降本增效并受益产品价格回暖，板块均实现扭亏为盈，铅锌板块同比 增长 251.35%。净利润方面，工业金属子行业实现净利润90.1 亿元，同比增长857.92%，铝板块实现扭亏为盈，铜板块同比增长341.3

22、1%；铅锌板块较为特殊，净利润13.52 亿元同比降低9.91%，原因主要是板 块内驰宏锌锗计提大额资产减值18.68 亿元导致公司净亏损16.67 亿元。由于 2016 年一季度行业内企业盈利仍处低点，2017q1 工业金属板块主业利润及净利润均同比剧增。锂板块自 2014 年始即是有色金属行业毛利率最高的板块，受益下游新能源汽车产业发展， 2016 年板块毛利增至 55.79%，同比增长 19.42 个百分点；板块主业利润同比增长 324.31%，净利润同比增长 308.98。板块内天齐锂业和赣锋锂业充分享受行业景气周期。除锂以外，稀有金属其他子板块盈利改善趋势较明显，且由于2016q1

23、利润基点较低， 2017q1 同比均有很大增幅。其他稀有小金属板8钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）块中，华友钴业、洛阳钼业作为钴行业龙头将更多受益三元电池市场发展，未来业绩有一定成长性。图表 17 细分行业毛利率（单位：%）2014201520162016同比2017q12017q同1 比工业金属4.964.817.352.548.522.43铝5.205.9611.105.1410.811.16铜3.793.184.341.165.592.00铅锌9.719.9113.583.6714.184.38黄金10.258.2410.502.2612.230.90稀有金属15.509.

24、5314.284.7518.234.20稀土25.5219.6318.14-1.4912.77-7.28钨21.7713.7219.505.7821.916.37锂28.1036.3755.7919.4255.925.83其他稀有小金属11.906.029.423.4016.196.51金属非金属新材料18.3717.3716.09-1.2816.54-0.29金属新材料14.0214.4116.892.4817.781.74磁性材料19.3417.3813.33-4.0513.56-3.35非金属新材料24.1522.7921.33-1.4621.803.45合计7.306.369.072.

25、7110.802.34数据来源： wind 、cib research图表 18 细分行业主业利润（单位：亿元，%）2014201520162016同比2017q12017q同1 比工业金属-132.30-92.18106.97216.0456.523649.08铝-181.18-95.7229.94131.2820.25638.74铜33.66-2.4555.982381.0520.26879.14铅锌15.225.9921.04251.3516.0016331.11黄金53.9226.2777.16193.6816.13-3.70稀有金属37.31-67.1518.54127.6133.0

26、81892.48稀土5.11-3.871.94150.131.50210.81钨11.96-13.083.55127.162.871384.37锂3.796.3626.97324.318.3535.85其他稀有小金属16.45-56.56-13.9275.3920.35799.17金属非金属新材料9.082.7231.521060.2010.85200.52金属新材料-2.64-6.913.90156.442.07192.38磁性材料4.425.4822.88317.927.39173.20非金属新材料7.304.154.7314.001.39602.07合计-32.00-130.34234.

27、19279.67116.57470.59数据来源： wind 、cib research9钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）图表 19 细分行业净利润（单位：亿元、%）2014201520162016同比2017q12017q同1 比工业金属-94.449.4190.10857.9249.59412.42铝-166.71-14.7536.21345.5218.98149.79铜49.579.1540.37341.3116.71970.49铅锌22.7015.0113.52-9.9113.902584.47黄金47.2629.3747.1460.5018.70182.40稀有金属42

28、.29-61.4524.77140.3023.842118.21稀土4.22-4.576.06232.611.51249.97钨11.01-12.134.57137.672.48836.93锂3.665.5122.52308.986.3842.78其他稀有小金属23.40-50.26-8.3883.3213.46608.30金属非金属新材料15.7116.4453.39224.7412.2214.51金属新材料-0.15-1.877.41495.522.14171.33磁性材料7.387.0439.48460.528.70-3.90非金属新材料8.4811.276.50-42.351.3866

29、.61合计10.82-6.24215.403554.52104.35272.08数据来源： wind 、cib research2016 年有色金属行业归母净利润为负的企业共有9 家， 2015 年和2014 年则分别有 28 家和 17 家，也在侧面印证了行业整体经营情况的改善。行业内面临退市风险的公司分别是*st 吉恩和 *st 烯碳， *st 吉恩由于连续三年归母净利润为负，*st 烯碳至今无法披露公司2016 年年报，两家公司均已停牌且面临退市风险。图表 20 2016 年归母净利润为负或未公布有色企业（单位：亿元）公司代码201420152016盛和资源600392.sh-0.330

30、.191.92炼石有色000697.sz-0.380.600.82荣华实业600311.sh-0.650.04-0.25云南锗业002428.sz-1.030.611.25科力远600478.sh-2.120.07-0.46*st华泽000693.sz-4.04-1.552.12驰宏锌锗600497.sh-16.530.501.61*st吉恩600432.sh-21.86-28.70-5.38*st烯碳000511.sz-0.17-2.71数据来源： wind 、cib research10钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）4、行业负债率降低，增发募资贡献大自 2014 年中以来，

31、有色金属价格持续下行，行业经营情况恶化， 经营主体主动去杠杆，近期行业资产负债率持续下降。截至2016 年年底，有色金属行业上市公司整体资产负债率56.64%，同比 2015 年末减少 1.72 个百分点。图表 21 有色行业负债变动情况（单位：亿元、%）9000.061.08000.07000.06000.05000.04000.03000.02000.01000.060.059.058.057.056.055.00.054.0总负债资产负债率数据来源： wind 、cib research伴随着负债率降低，截至 2016 年底行业总负债相比2015 年增加约794.56 亿元，负债增量中约

32、575.71 亿元来自洛阳钼业和五矿资本，在行业债务增量中占比约72.46%。洛阳钼业收购巴西铌磷业务和刚果（金） 铜钴业务，由于股权融资进展缓慢公司通过自筹资金支付交易对价，负债增加约 407.46亿元。五矿股份将五矿资本及子公司注入金瑞科技后， 2016 年上市公司负债增加约168.25 亿元。两家公司资产注入对行业影响很大，剔除后行业负债增加仅218.85 亿元，至 2016 年末行业负债率将下降至56.11%，同比减少2.25%，负债率降幅扩大，表明在债务扩张方面行业大部分公司表现较为谨慎。11c 兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日

33、）图表 22洛阳钼业和五矿资本注资情况（单位：亿元）公司201520162017q12016 年变动2017q1 变动资产308.81881.47880.88572.66-0.59权益178.17343.37349.26165.205.89负债130.64538.10531.62407.46-6.48资产22.83339.93602.36317.11262.42权益12.49161.35317.26148.86155.91负债10.33178.58285.10168.25106.52数据来源：wind 、cib research洛阳钼业五矿资本行业内公司有效利用股权融资对降低负债率有很大贡献。

34、2016 年有色金属行业内共25 家公司完成总计397.45 亿元的增发募资，南山铝业募资 71.6 亿元是年内股权融资规模最大的企业；除此以外，还有以洛阳钼业为代表的10家公司在年内筹备股权融资计划。如果剔除25家公司完成的增发募资，至2016 年末行业资产负债率仅小幅下降至58.24%，可估计股权融资对行业负债率下降的影响约1.6%，表明上市公司股权融资对降低负债率有很大贡献。图表 232016 年有色金属行业上市公司增发募资情况（单位：亿元）证券代码证券简称增发募集资金证券代码证券简称增发募集资金600219.sh南山铝业71.60002600.sz江粉磁材11.75000807.sz云

35、铝股份36.83002149.sz西部材料9.41600687.sh刚泰控股32.65002130.sz沃尔核材8.20000426.sz兴业矿业32.61002155.sz湖南黄金8.00600497.sh驰宏锌锗25.84002160.sz常铝股份6.80603799.sh华友钴业18.32000795.sz英洛华6.13600490.sh鹏欣资源17.00600114.sh东睦股份6.00600547.sh山东黄金16.79000008.sz神州高铁4.96600531.sh豫光金铅15.34002578.sz闽发铝业4.66000813.sz德展健康15.06002182.sz云海金属

36、4.00601137.sh博威合金15.00000969.sz安泰科技3.08600259.sh广晟有色13.55002501.sz利源精制1.71000603.sz盛达矿业12.18合计397.45数据来源： wind 、cib research12c兴业研究版权所有使用前请参阅最后一页重要声明钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）从细分行业看，工业金属是资产负债率最高的子行业，下属板块铝、铜、铅锌总负债规模变动并不大，铝板块仍是唯一一个负债率超过60% 的板块。黄金近两期债务规模也仅小幅扩张，稀有金属和金属非金属子行业总负债增长较大。稀土板块债务规模2016 年末同比增长 29.2

37、3%、2017q1 环比增长 45.48%，但是负债率仍不到40%，仅高于非金属新材料板块，居于行业较低水平，未来仍有增长空间。锂板块下两家公司 2016 年均有对外投资活动带来较大融资需求，板块债务规模同比增长64.6%，但总体负债率不高。其他稀有小金属板块债务增量主要来自洛2014201520162016同比2017q12017q环1 比工业金属64.6262.7159.96-2.7559.67-0.29铝71.5767.1364.21-2.9263.62-0.59铜56.7157.6654.67-2.9955.210.54铅锌59.1659.8058.12-1.6857.19-0.93黄

38、金55.4959.9158.11-1.8058.410.30稀有金属49.3449.6953.704.0153.700.00稀土39.5834.0134.610.6039.695.08钨46.6247.3546.45-0.9047.200.75锂24.1340.7144.824.1144.06-0.76其他稀有小金属53.4353.8458.734.8958.52-0.21金属非金属新材料41.9339.9442.352.4141.54-0.81金属新材料52.7950.4250.08-0.3449.01-1.07磁性材料32.4830.1442.2712.1341.53-0.74非金属新材料

39、33.5432.3628.35-4.0127.81-0.54合计59.2758.3656.64-1.7256.18-0.46阳钼业，剔除洛阳钼业后板块2016 年负债规模则有所收缩。图表 24 行业资产负债率（单位：%）数据来源： wind 、cib research图表 25 行业总负债（单位：亿元、%）2014201520162016同比2017q12017q环1 比工业金属4,915.38 4,907.53 4,953.910.95 5,055.682.05铝2,767.39 2,626.17 2,637.490.43 2,659.450.8313钢铁有色行业报告（2017年 5 月 2

40、2日）2014201520162016同比2017q12017q环1 比铜1,493.69 1,583.63 1,554.34-1.85 1,638.385.41铅锌654.30697.73762.099.22757.85-0.56黄金834.61 1,063.69 1,135.046.71 1,181.274.07稀有金属956.26981.571,415.5844.22 1,489.405.22稀土102.6888.22114.0129.23165.8645.48钨134.85126.07121.78-3.40129.426.27锂19.5140.8967.3064.6072.728.05

41、其他稀有小金属699.22726.39 1,112.4953.15 1,121.400.80金属非金属新材料380.03426.91669.7356.88773.1115.44金属新材料215.26244.98281.8615.06277.81-1.44磁性材料74.6591.33300.82229.37409.9336.27非金属新材料90.1290.6087.05-3.9285.37-1.93合计7,086.27 7,379.70 8,174.2610.77 8,499.463.98数据来源： wind 、cib research5、经营现金流转好，投资现金流扩张2016 有色金属行业上市

42、公司整体经营现金流量净额 553.14 亿元， 同比增加 9.26 亿元，增幅 1.70%；投资活动现金流量净额 -860.59 亿元， 同比变动 -365.22 亿元；筹资活动现金流量净额 275.37 亿元，同比增加113.39 亿元。有色金属行业经营、投资和筹资活动均表现出一定的季节性。 2016年行业盈利情况改善，整体经营现金流情况转好，但是大部分公司投资活动较为谨慎，投资和筹资活动现金流量净额大幅增加较为特殊，增量主要集中在下半年，其原因主要是洛阳钼业大额对外投资、筹资所致。2016 年洛阳钼业投资净流量-276.48 亿元，筹资活动净流量 239.91亿元， 在行业整体中占比分别为

43、33.23%和 88.12%。剔除洛阳钼业后，行业投资净流量小幅扩张，筹资净流量大幅收缩，行业整体投资态度还是较为14钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）谨慎的，而行业内信用风险事件也对公司的筹资能力有一定负面影响。图表 26 有色金属经营活动现金净流量（单位：亿元）300.0250.0200.0150.0100.050.00.0-50.0q1q2q3q4 2012 20132014 20152016数据来源： wind 、cib research图表 27 有色金属投资活动现金净流量（单位：亿元）0.0-50.0-100.0-150.0-200.0-250.0-300.0-350.

44、0-400.0q1q2q3q4 2012 20132014 20152016数据来源： wind 、cib research图表 28 有色金属筹资活动现金净流量（单位：亿元）15钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）300.0250.0200.0150.0100.050.00.0-50.0-100.0-150.0q1q2q3q4 2012 20132014 20152016数据来源： wind 、cib research细分板块方面，铝铜板块整体盈利情况改善，经营情况转好且企业 有能力进行一定投资活动；铅锌、稀土板块获现情况并不乐观导致行业 经营现金流萎缩， 2017q1 经营现金净

45、流量仍为负值；锂板块正处于高景气周期，近期经营情况也较好， 2016 年来也有一定的对外投资活动； 稀有小金属和金属非金属新材料两板块体量不大，行业整体情况分别受 到板块内巨头洛阳钼业和五矿资本较大影响。图表 29 行业经营活动现金流量净额（单位：亿元、%）2014201520162016同比2017q12017q同1 比工业金属386.64329.75324.61-1.56-2.7675.03铝220.50131.94152.6015.6633.54191.04铜132.48124.28160.0128.74-26.13-4.60铅锌33.6673.5212.01-83.67-10.17-5

46、24.14黄金106.59123.11118.54-3.718.1545.55稀有金属71.8977.2292.6419.961.54-84.17稀土6.0924.06-3.27-113.60-4.45-698.94钨12.35-4.3618.68528.64-8.32-575.84锂3.1310.2624.35137.426.3041.03其他稀有小金属50.3247.2652.8811.908.01186.41金属非金属新材料16.4613.8028.19104.28-65.86 -1,401.21金属新材料7.646.5415.49136.93-2.342.36磁性材料3.597.206

47、.50-9.73-62.24-25,640.78非金属新材料5.230.066.209,534.16-1.2824.76合计581.58543.88553.141.70-58.92 -5,673.8316钢铁有色行业报告（2017年 5 月 22日）数据来源： wind 、cib research图表 30 行业投资活动现金流量净额（单位：亿元、%）2014201520162016同比2017q12017q同1 比工业金属-396.07-192.47-277.87-44.37-37.6446.97铝-176.52-50.69-116.77 -130.34-3.5793.69铜-150.79-93.26-109.09-16.97-26.06-204.80铅锌-68.76-48.52-52.02-7.21-8.02-36.10黄金-159.93-161.60-157.962.25-37.32-17.17稀有金属-158.44-63.26-357.12 -464.54-20.56-9.88稀土-11.74-5.55-23.65-326.37-0.9