第四章 筹资决策

1、第第 四四 讲讲筹筹 资资 决决 策策1第四讲第四讲 筹资决策筹资决策4.1 4.1 筹资决策概述筹资决策概述4.2 4.2 权益资本的筹集权益资本的筹集4.3 4.3 负债资本的筹集负债资本的筹集2第一节第一节 筹资决策概述筹资决策概述企业筹资的分类企业筹资的分类企业筹资的渠道与方式企业筹资的渠道与方式企业筹资的基本原则企业筹资的基本原则3企业筹资的分类企业筹资的分类按资金使用期限的长短按资金使用期限的长短分为：分为： 商业信用商业信用 银行短期借款银行短期借款 吸收投资吸收投资 发行股票发行股票 发行公司债券发行公司债券 取得长期借款取得长期借款 融资租赁融资租赁 其他（内部积累）其他（内

2、部积累）企业企业筹集筹集的资的资金可金可分为分为短期资金短期资金长期资金长期资金4企业筹资的分类企业筹资的分类按资金的来源渠道按资金的来源渠道分为：分为： 发行股票发行股票 吸收直接投资吸收直接投资 内部积累内部积累 发行债券发行债券 银行借款银行借款 融资租赁融资租赁企业企业筹集筹集的资的资金可金可分为分为权益资金权益资金债务资金债务资金5企业筹资的渠道与方式企业筹资的渠道与方式企业筹集资金的渠道企业筹集资金的渠道 国家财政资金国家财政资金 银行信贷资金银行信贷资金 非银行金融机构资金非银行金融机构资金 其他企业资金其他企业资金 居民个人资金居民个人资金 企业自留资金企业自留资金6企业筹资的

3、渠道与方式企业筹资的渠道与方式企业筹集资金的方式企业筹集资金的方式 吸收直接投资吸收直接投资 发行股票发行股票 权益资本（所有权融资）权益资本（所有权融资） 利用留存收益利用留存收益 向银行借款向银行借款 利用商业信用利用商业信用 负债资本（负债融资）负债资本（负债融资） 发行公司债券发行公司债券 融资租赁融资租赁7企业筹资的基本原则企业筹资的基本原则规规 模模 适适 当当 原原 则则筹筹 措措 及及 时时 原原 则则来来 源源 合合 理理 原原 则则方方 式式 经经 济济 原原 则则8第二节第二节 权益资本的筹集权益资本的筹集吸收直接投资吸收直接投资发行普通股筹资发行普通股筹资发行优先股筹资

4、发行优先股筹资9一、一、吸收直接投资吸收直接投资（一）（一） 吸收投资的种类吸收投资的种类 吸收国家投资吸收国家投资 吸收法人投资吸收法人投资 吸收个人投资吸收个人投资（二）吸收投资中的出资方式（二）吸收投资中的出资方式 以现金出资以现金出资 以实物出资以实物出资 以工业产权出资以工业产权出资 以土地使用权出资以土地使用权出资10一、一、吸收直接投资吸收直接投资（三）吸收投资的程序（三）吸收投资的程序 确定筹资数量确定筹资数量 寻找投资单位寻找投资单位 协商投资形式协商投资形式 签署投资协议签署投资协议 取得资金取得资金11一、一、吸收直接投资吸收直接投资（四）吸收投资的评价（四）吸收投资的评

5、价 优点：优点：有利于增加企业信誉，增强企业的借款能力有利于增加企业信誉，增强企业的借款能力有利于尽快形成生产能力有利于尽快形成生产能力 有利于降低财务风险有利于降低财务风险 缺点：缺点：资金成本较高资金成本较高容易分散企业控制权容易分散企业控制权不便于产权交易，难于吸收大量的社会资本不便于产权交易，难于吸收大量的社会资本12二、二、发行普通股筹资发行普通股筹资（一）股票的种类（一）股票的种类（二）普通股筹资的特征与权利（二）普通股筹资的特征与权利（三）普通股的发行条件及方式（三）普通股的发行条件及方式（四）普通股的发行价格及优缺点（四）普通股的发行价格及优缺点13（一）（一）股票的种类股票的

6、种类按股东的权利和义务按股东的权利和义务普通股普通股优先股优先股按股票是否记名按股票是否记名记名股票记名股票无记名股票无记名股票按股票票面有无金额按股票票面有无金额按发行对象及上市地点按发行对象及上市地点有面值股票有面值股票无面值股票无面值股票A股B股H股N股14（二）（二）普通股的特征与权力普通股的特征与权力1. 1. 普通股的实质普通股的实质 普通股是股份有限公司发行的无特别权力的股普通股是股份有限公司发行的无特别权力的股份，也是最基本的、标准的股份，它属于份，也是最基本的、标准的股份，它属于所有者所有者权益权益。2. 2. 普通股的特征普通股的特征 属于属于永久性永久性资本，不具有返还性

7、；资本，不具有返还性； 责任上的责任上的有限性有限性，以出资额为限承担责任；，以出资额为限承担责任； 收益上的收益上的剩余性剩余性，分配权利在债权人、优先，分配权利在债权人、优先股股东之后，无剩余收益则不分配股利；股股东之后，无剩余收益则不分配股利； 清算时的清偿权位于最后，具有清算时的清偿权位于最后，具有滞后性滞后性。 153. 3. 普通股的权利普通股的权利 有投票表决权；有投票表决权； 有股票出售或转让权；有股票出售或转让权； 有优先认购新股的权利；有优先认购新股的权利； 有分享剩余收益权；有分享剩余收益权； 有剩余财产求偿权（企业清算时）；有剩余财产求偿权（企业清算时）； 有对公司账目

8、和公司事务的查询权（委托有对公司账目和公司事务的查询权（委托CPA）。）。4.4.普通股的义务普通股的义务 应按时足额缴清股本；应按时足额缴清股本； 承担债务偿还责任（以出资额为限）。承担债务偿还责任（以出资额为限）。（二）（二）普通股的特征与权力普通股的特征与权力16（三）普通股发行条件及方式（三）普通股发行条件及方式1.1.股票发行的管理股票发行的管理 企业发行股票须遵循有关的法律法企业发行股票须遵循有关的法律法规，并接受证券监督管理委员会的管理规，并接受证券监督管理委员会的管理和监督。和监督。 股票发行与交易管理暂行条例股票发行与交易管理暂行条例对对此已做出规定。此已做出规定。172.2

9、.股份公司申请公开发行股票应具备的条件：股份公司申请公开发行股票应具备的条件： 其生产经营符合国家产业政策其生产经营符合国家产业政策 ； 其发行的普通股限于一种，其发行的普通股限于一种，同股同权，同股同利同股同权，同股同利 ； 在募集方式下，发起人认购的股本数不少于公司拟发在募集方式下，发起人认购的股本数不少于公司拟发行的股本总额的行的股本总额的35% 35% ； 在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不在公司拟发行的股本总额中，发起人认购部分不少于人民币少于人民币30003000万元，但是国家另有规定的除外；万元，但是国家另有规定的除外；（三）普通股发行条件及方式（三）普通股发行条件及方式

10、18 向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额向社会公众发行部分不少于公司拟发行股本总额的的25%25%，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的向社会公众发行的股本总额的10%10%，公司拟发行股，公司拟发行股本总额超过人民币本总额超过人民币4 4亿元的，证监会按照规定可以酌亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行部分的比例，但最低不少情降低向社会公众发行部分的比例，但最低不少于公司拟发行的股本总额的于公司拟发行的股本总额的15%15%； 发起人在近发起人在近3 3年内没有重大违法行为；年内没有重大违法行为； 证券委规定的

11、其他条件证券委规定的其他条件 。（三）普通股发行条件及方式（三）普通股发行条件及方式193.3.改组成立并申请发行股票应具备的条件改组成立并申请发行股票应具备的条件 原有企业改组为股份有限公司，申请发行股原有企业改组为股份有限公司，申请发行股票应具备的条件如下：票应具备的条件如下： 符合上述条件；符合上述条件； 发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于低于30%30%，无形资产在净资产中所占比例不高于，无形资产在净资产中所占比例不高于20%20%，但是证券委另有规定的除外；，但是证券委另有规定的除外； 近近3 3年连续盈利年连续盈利 。（三）普通股发

12、行条件及方式（三）普通股发行条件及方式204.4.股份有限公司增资公开发行股票应具备的条件股份有限公司增资公开发行股票应具备的条件 符合上述条件；符合上述条件； 前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上前一次发行的股份已募足，并间隔一年以上 ； 公司在最近三年内连续盈利，并向股东支付股公司在最近三年内连续盈利，并向股东支付股 利利, ,但以当年利润分派新股不受此限；但以当年利润分派新股不受此限； 公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载； 公司预期利润率可达同期银行存款利率。公司预期利润率可达同期银行存款利率。（三）普通股发行条件及方式（三）普通股发行条件及

13、方式215.5.普通股的发行方式普通股的发行方式 有偿增资发行方式有偿增资发行方式 无偿增发行方式无偿增发行方式 6. 6. 有偿增资发行方式有偿增资发行方式 （1 1）定义：是指发行时投资者必须按认购的股数及）定义：是指发行时投资者必须按认购的股数及股票面值或市价缴纳现金或实物。股票面值或市价缴纳现金或实物。 （三）普通股发行条件及方式（三）普通股发行条件及方式22（2 2）按新股认购人的不同区分为）按新股认购人的不同区分为 股东优先认购：股东优先认购： 普通股股东可以优先认购股票；普通股股东可以优先认购股票； 第三者分摊：第三者分摊： 给予与公司有特定关系的第三者以较低的价格认购新给予与公

14、司有特定关系的第三者以较低的价格认购新股，如公司职工、往来银行、供应商、客户等。股，如公司职工、往来银行、供应商、客户等。 公开招募发行：公开招募发行： 向社会公开招募认股人。包括直接公募发行和间接公向社会公开招募认股人。包括直接公募发行和间接公募发行两种形式。募发行两种形式。 （三）普通股发行条件及方式（三）普通股发行条件及方式23（3 3）直接公募发行：）直接公募发行： 发行公司（承担风险）发行公司（承担风险）证券公司（手续费）证券公司（手续费）发行发行（4 4）间接公募发行：）间接公募发行： 发行公司（出售）发行公司（出售）投资银行（包销，风险）投资银行（包销，风险）发行发行（三）普通股

15、发行条件及方式（三）普通股发行条件及方式247.7.无偿增发行方式无偿增发行方式（1 1）定义）定义 是指发行时股东不需缴纳现金或实物，即可无代是指发行时股东不需缴纳现金或实物，即可无代价取得新股。目的在于调整公司的资本结构。价取得新股。目的在于调整公司的资本结构。（2 2）具体方式）具体方式 无偿支付方式：资本公积金转增股本，按股东现有无偿支付方式：资本公积金转增股本，按股东现有股份比例无偿交付新股票；股份比例无偿交付新股票； 股票分红方式：发放股票股利；股票分红方式：发放股票股利； 股份分割方式：将原有大面额股票分割为若干股小股份分割方式：将原有大面额股票分割为若干股小面额的股票。增加股份

16、份额但公司资本总额不改变。面额的股票。增加股份份额但公司资本总额不改变。（三）普通股发行条件及方式（三）普通股发行条件及方式25（四）普通股的发行价格及优缺点（四）普通股的发行价格及优缺点1.1.股票发行价格的定义：股票发行价格的定义： 是指股份公司发行股票时，将股票出售给投资是指股份公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支者所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。付的价格。 股票价格通常是发行者根据股票市场价格水平股票价格通常是发行者根据股票市场价格水平和其他因素综合确定。和其他因素综合确定。 262. 2. 股票发行价格的形式股票发行价格的形

17、式形形 式式使用范围使用范围等价发行等价发行：或称或称平价发行平价发行，是指按股票面额出，是指按股票面额出售新发行的股票，即股票发行价格等于股票的售新发行的股票，即股票发行价格等于股票的面额。面额。新成立公司发行股票，新成立公司发行股票，或公司向原股东配股。或公司向原股东配股。时价发行时价发行：也称也称市价发行市价发行，公司发行新股时，公司发行新股时，以流通在外的股票或同类股票的现行价格为基以流通在外的股票或同类股票的现行价格为基准来确定股票的发行价格。准来确定股票的发行价格。公开发售股票公开发售股票 中间价发行中间价发行：以股票面额和股票市价的中间价：以股票面额和股票市价的中间价作为股票的发

18、行股票。作为股票的发行股票。向股东配股发行股票时向股东配股发行股票时采用采用（四）普通股的发行价格及优缺点（四）普通股的发行价格及优缺点27 股票市价或中间价股票市价或中间价股票面值，股票面值，溢价溢价发行发行 股票市价或中间价股票市价或中间价股票面值，股票面值，折价折价发行发行 我国公司法规定：我国公司法规定： 同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同； 不能折价发行股票。不能折价发行股票。溢价差额溢价差额计入资本计入资本公积公积 （四）普通股的发行价格及优缺点（四）普通股的发行价格及优缺点283.3.普通股筹资的优点普通股筹资的优点 没有到期日

19、，是一项永久性资本来源，除非公司没有到期日，是一项永久性资本来源，除非公司清算时才予以偿还；清算时才予以偿还； 没有固定的股利负担。其股利分配的多少与公司没有固定的股利负担。其股利分配的多少与公司的盈利与否、投资机会等有关；的盈利与否、投资机会等有关； 能增强公司的信誉；能增强公司的信誉； 是公司筹措债务资本的基础。是公司筹措债务资本的基础。（四）普通股的发行价格及优缺点（四）普通股的发行价格及优缺点294. 4. 普通股筹资缺点普通股筹资缺点 资本成本较高。通常普通股筹资的成本要资本成本较高。通常普通股筹资的成本要高于高于借借入资本。而且股利应从入资本。而且股利应从税后利润税后利润中支付，不

20、能享受中支付，不能享受减税优惠。减税优惠。 增发普通股会影响原股东的利益及控制权，会降增发普通股会影响原股东的利益及控制权，会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价市价下跌下跌。 加大了公司被收购的风险。加大了公司被收购的风险。（四）普通股的发行价格及优缺点（四）普通股的发行价格及优缺点301. 1. 优先股的实质优先股的实质 优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。优先股是介于普通股和债券的一种混合证券。 2. 2. 优先股的特征优先股的特征 （1 1）较普通股具有优先权）较普通股具有优先权 优先分配剩余利润权优先分配剩余利润权 优先分配剩余财

21、产权：这种权利在普通股之前、优先分配剩余财产权：这种权利在普通股之前、债权人之后。债权人之后。 （2 2）股利率固定）股利率固定 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，随企业盈利状况而定，可以不支却带有随意性，随企业盈利状况而定，可以不支付。付。 优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利优先股股息在税后支付，企业不能获得税收利益。益。 三、优先股筹资三、优先股筹资313. 3. 优先股的种类优先股的种类（1 1）按照股利能否累计分类）按照股利能否累计分类 累计优先股：累计优先股： 是指任何一年未付的股息能递延到以后年度一起是指任何一年未付

22、的股息能递延到以后年度一起发放。通常公司只有在发放完积欠的全部优先股股息发放。通常公司只有在发放完积欠的全部优先股股息后，才能发放普通股股息。后，才能发放普通股股息。 非累计优先股：非累计优先股： 是指以前年度欠发的股息不再补发的优先股。从是指以前年度欠发的股息不再补发的优先股。从投资者的角度看，它甚至不如收益债券。因此，在实投资者的角度看，它甚至不如收益债券。因此，在实际中很少发行此类优先股，一般只在公司改组的情况际中很少发行此类优先股，一般只在公司改组的情况下才发行。下才发行。三、优先股筹资三、优先股筹资32（2）按照能否参与剩余利润分配分类按照能否参与剩余利润分配分类 参加优先股参加优先

23、股 参加优先股是指优先股股东在获取定额股息后，还参加优先股是指优先股股东在获取定额股息后，还有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优有权与普通股股东一起参加公司剩余利润的分配，即优先股股东可以获得双重分红权。先股股东可以获得双重分红权。 其中全部参加优先股，可与普通股股东等额地参与其中全部参加优先股，可与普通股股东等额地参与剩余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定在一定剩余利润的分配；部分参加优先股则只能按规定在一定限额内参与剩余利润的分配。限额内参与剩余利润的分配。 非参加优先股非参加优先股 只能领取固定的股息，不能参与剩余利润的分配。只能领取固定的股息，不能参与剩余利润的分配。

24、三、优先股筹资三、优先股筹资33（3 3）按照优先股能否转换分类）按照优先股能否转换分类 可转换优先股可转换优先股 是指股票持有者有权根据优先股发行时的规定，是指股票持有者有权根据优先股发行时的规定，在将来某一时期内将优先股转换为普通股。优先在将来某一时期内将优先股转换为普通股。优先股股东可以行权，也可以放弃这一权利。通常此股股东可以行权，也可以放弃这一权利。通常此类优先股的价格较高，这样会使优先股股东和企类优先股的价格较高，这样会使优先股股东和企业双方受益。业双方受益。 不可转换优先股不可转换优先股 是指仅享受固定股息，不能转换为普通股的优是指仅享受固定股息，不能转换为普通股的优先股。先股。

25、 三、优先股筹资三、优先股筹资34（4 4）按能否提前赎回分类）按能否提前赎回分类 可赎回优先股可赎回优先股 是指在优先股发行合同中规定发行公司可在股是指在优先股发行合同中规定发行公司可在股票发行后的某一时期内按照事先规定的价格和方式票发行后的某一时期内按照事先规定的价格和方式赎回已发行的优先股。这种优先股有助于企业资本赎回已发行的优先股。这种优先股有助于企业资本结构的调整，其选择权不在于股东而在于企业。结构的调整，其选择权不在于股东而在于企业。 不可赎回优先股不可赎回优先股 是指在优先股发行合同中，没有赋予公司赎回是指在优先股发行合同中，没有赋予公司赎回优先股权利的股票。公司如要收回这类优先

26、股，只优先股权利的股票。公司如要收回这类优先股，只能在证券市场上按市价收购，或者以其他证券调换能在证券市场上按市价收购，或者以其他证券调换优先股。优先股。 三、优先股筹资三、优先股筹资35（5 5）按是否有表决权分类）按是否有表决权分类 有表决权优先股有表决权优先股 是指优先股股东有权参与公司的管理，能够参加公司股东大会是指优先股股东有权参与公司的管理，能够参加公司股东大会并选举董事。这种优先股在实际中并不多见。其表决权根据发行时并选举董事。这种优先股在实际中并不多见。其表决权根据发行时的规定也有所不同。的规定也有所不同。 永久表决权优先股：持有该种股票的股东与普通股股东具有同永久表决权优先股

27、：持有该种股票的股东与普通股股东具有同等的地位。等的地位。 临时表决权优先股临时表决权优先股 ：在某些特定情况下，授予优先股股东的表：在某些特定情况下，授予优先股股东的表决权，但这种表决权的作用是很小的。决权，但这种表决权的作用是很小的。 特别表决权优先股特别表决权优先股 ：在公司准备增加资产时，可能给予优先股：在公司准备增加资产时，可能给予优先股股东一定的表决权。股东一定的表决权。 无表决权优先股无表决权优先股 是指没有任何表决的权利。是指没有任何表决的权利。三、优先股筹资三、优先股筹资36三、优先股筹资三、优先股筹资4. 4. 优先股的优点优先股的优点 是企业永久性资金。是企业永久性资金。

28、优先股筹资一般没有到期日，优先股筹资一般没有到期日，企业不承担还本义务。企业不承担还本义务。 股利标准固定。股息的支付既固定又有一定的灵股利标准固定。股息的支付既固定又有一定的灵 活性，企业经营不佳时，可以不支付股利。活性，企业经营不佳时，可以不支付股利。 不改变普通股股东对公司的控制权。通常优先股不改变普通股股东对公司的控制权。通常优先股 股东具有优先权但不参与企业的经营管理。股东具有优先权但不参与企业的经营管理。 可以提高企业的举债能力。优先股属于所有者权可以提高企业的举债能力。优先股属于所有者权 益，这是企业举债的资本保证。益，这是企业举债的资本保证。375. 5. 优先股的缺点优先股的

29、缺点 筹资成本高于债券的成本；筹资成本高于债券的成本； 股利税后支付，不具有减税效应；股利税后支付，不具有减税效应； 由于优先股具有优先权，当企业不景气时，由于优先股具有优先权，当企业不景气时， 可能会影响普通股的利益。可能会影响普通股的利益。三、优先股筹资三、优先股筹资38第三节第三节 负债资本的筹集负债资本的筹集长期借款筹资长期借款筹资发行债券筹资发行债券筹资融资租赁筹资融资租赁筹资商业信用商业信用39一、一、 长期借款筹资长期借款筹资（一）（一）长期借款的概念、种类和条件长期借款的概念、种类和条件（二）长期借款的保护性条款和利率（二）长期借款的保护性条款和利率（三）长期借款的偿还（三）长

30、期借款的偿还（四）长期借款的优缺点（四）长期借款的优缺点40（一）长期借款的概念、种类和条件（一）长期借款的概念、种类和条件1.1.长期借款的概念长期借款的概念 长期借款是指企业向银行或非银行金融长期借款是指企业向银行或非银行金融机构以及其他单位借入的、期限在机构以及其他单位借入的、期限在一年以上一年以上的各种借款。主要用于购建固定资产和满足的各种借款。主要用于购建固定资产和满足长期流动资金占用的需要。长期流动资金占用的需要。412.2.长期借款的种类长期借款的种类（1）按用途分：）按用途分： 固定资产投资借款固定资产投资借款 更新改造借款更新改造借款 新产品试制借款新产品试制借款 科技开发借

31、款科技开发借款 （2）按能否抵押分：）按能否抵押分： 信用借款信用借款 抵押借款抵押借款（3）按提供贷款的机构分：）按提供贷款的机构分： 政策性银行贷款政策性银行贷款 商业银行贷款商业银行贷款 保险公司贷款保险公司贷款 （一）长期借款的概念、种类和条件（一）长期借款的概念、种类和条件423. 金融机构发放贷款的原则：金融机构发放贷款的原则： 按计划发放，择优扶植，有物资保证，按期归还。按计划发放，择优扶植，有物资保证，按期归还。4.4.长期借款的取得条件长期借款的取得条件 独立核算、自负盈亏、有法人资格；独立核算、自负盈亏、有法人资格； 经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银经营方

32、向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银 行贷款办法规定的范围；行贷款办法规定的范围； 借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应借款公司具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应 的经济实力；的经济实力； 具有偿还贷款的能力；具有偿还贷款的能力； 财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济 效益良好；效益良好； 在银行开立账户，办理结算。在银行开立账户，办理结算。 （一）长期借款的概念、种类和条件（一）长期借款的概念、种类和条件43（二）长期借款的保护性条款和利率（二）长期借款的保护性条款和利率1.1.建立长期借款的保护性

33、条款的原因建立长期借款的保护性条款的原因 由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进借款合同中，形成了合同的保还的条件。这些条件写进借款合同中，形成了合同的保护性条款。护性条款。2. 2. 保护性条款的内容保护性条款的内容 一般性保护条款一般性保护条款 例行性保护条款例行性保护条款 特殊性保护条款特殊性保护条款443. 3. 一般性保护条款一般性保护条款 大多数借款合同都包括此类条款大多数借款合同都包括此类条款, ,具体内容有：

34、具体内容有： 规定规定借款企业应保持的最低流动资金净额（营借款企业应保持的最低流动资金净额（营运资金净额），还可能规定最低的流动比率。最运资金净额），还可能规定最低的流动比率。最低水准，由借贷双方协商确定；低水准，由借贷双方协商确定； 规定对现金流出的限制，如支付股利、工资、规定对现金流出的限制，如支付股利、工资、回购股票等的限制；回购股票等的限制； 规定对资本支出规模的限制；规定对资本支出规模的限制； 规定对其他长期债务的限制。规定对其他长期债务的限制。（二）长期借款的保护性条款和利率（二）长期借款的保护性条款和利率454.4.例行性保护条款例行性保护条款 大多数借款合同也都包括此类条款大多

35、数借款合同也都包括此类条款, ,具体内容有：具体内容有： 规定企业要定期向银行提交财务报表；规定企业要定期向银行提交财务报表； 规定企业不准在正常情况下出售较多的资产；规定企业不准在正常情况下出售较多的资产； 规定企业要如期交税和偿债；规定企业要如期交税和偿债； 规定企业租赁固定资产的规模。规定企业租赁固定资产的规模。（二）长期借款的保护性条款和利率（二）长期借款的保护性条款和利率465.5.特殊性保护条款特殊性保护条款 对某些特殊情况做出规定，具体内容有：对某些特殊情况做出规定，具体内容有： 要求贷款专款专用；要求贷款专款专用； 要求企业主要领导人不得在合同有效期内要求企业主要领导人不得在合

36、同有效期内调离；调离； 要求企业不能投资于短期不能收回的项目；要求企业不能投资于短期不能收回的项目； 要求借款采取补偿性余额形式。要求借款采取补偿性余额形式。（二）长期借款的保护性条款和利率（二）长期借款的保护性条款和利率476. 6. 长期借款的利率长期借款的利率 银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的具体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担具体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。保及公司的信誉等。 固定利率：固定利率：贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。

37、变动利率：变动利率：利率可以定期调整，一般是根据金融市场行情利率可以定期调整，一般是根据金融市场行情每半年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息每半年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。以还本付息。 浮动利率：浮动利率：利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用基本利率加成计算。通常将市场上信誉最好企业的借款用基本利率加成计算。通常将市场上信誉最好企业的借款利率或商业票据利率定为基本利率，并在此基础上加利率或商业票据利率定为基本利率，并在此基础上加0.5至至2个百分点作为浮动利率。到期按面值还本，平时按规定的个百分点作为浮动利率

38、。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。付息期采用浮动利率付息。 （二）长期借款的保护性条款和利率（二）长期借款的保护性条款和利率48（三）长期借款的偿还（三）长期借款的偿还长期借款的偿还方式长期借款的偿还方式 到期一次还本付息到期一次还本付息 定期付息、到期一次偿还本金定期付息、到期一次偿还本金 每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还 剩余本金剩余本金 定期等额偿还本利和定期等额偿还本利和 只是不同的偿还方式在整个偿还过程中的现金流量分布只是不同的偿还方式在整个偿还过程中的现金流量分布不一样，企业可据此，结合企业的不一样，企业可据此，结合企

39、业的现金支付现金支付状况和状况和投资投资收益收益水平选择适宜的偿还方式。水平选择适宜的偿还方式。 49（四）长期借款的优缺点（四）长期借款的优缺点1. 1. 长期借款的优点长期借款的优点 借款筹资速度快。借款筹资速度快。与发行股票、债券相比，长期借款与发行股票、债券相比，长期借款筹资，一般所需时间较短，不需做证券发行前的准备、筹资，一般所需时间较短，不需做证券发行前的准备、印刷证券等，程序较为简单，融资迅速。印刷证券等，程序较为简单，融资迅速。 借款成本较低。借款成本较低。长期借款利息可在税前支付，具有减长期借款利息可在税前支付，具有减少利息支出的效应，而且筹资费较少。通常长期借款少利息支出的

40、效应，而且筹资费较少。通常长期借款成本低于股票和债券的成本。成本低于股票和债券的成本。 借款弹性较大。借款弹性较大。在用款期间，企业若因财务状况发生在用款期间，企业若因财务状况发生某些变化，可与银行重新协商，变更借款数量及还款某些变化，可与银行重新协商，变更借款数量及还款期限等，因此它具有较大的灵活性。期限等，因此它具有较大的灵活性。 可以发挥财务杠杆的作用。可以发挥财务杠杆的作用。502. 2. 长期借款的缺点长期借款的缺点 财务风险较高。财务风险较高。借款通常有固定的利息负担和固借款通常有固定的利息负担和固定的偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不定的偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不

41、能偿付的风险，甚至引起破产倒闭。能偿付的风险，甚至引起破产倒闭。 限制性条款较多。限制性条款较多。保护性条款可能会限制公司的保护性条款可能会限制公司的经营活动，影响企业今后的筹资能力。经营活动，影响企业今后的筹资能力。 筹资数量有限。筹资数量有限。一般很难象股票和债券一样筹集一般很难象股票和债券一样筹集到大笔资金。到大笔资金。（四）长期借款的优缺点（四）长期借款的优缺点51二、发行债券筹资二、发行债券筹资债券的种类债券的种类债券的发行债券的发行债券评级债券评级债券的偿还与收回债券的偿还与收回债券的优缺点债券的优缺点52（一）债券的种类（一）债券的种类1. 1. 债券的概念债券的概念 债券是筹资

42、单位为筹集资金而发行的，约定债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其目的是为了筹集大型建设项目的目的是为了筹集大型建设项目的长期资金长期资金。532. 2. 债券按是否抵押分类债券按是否抵押分类 抵押债券（又称有担保债券）：是指以特定财产作为担保而发抵押债券（又称有担保债券）：是指以特定财产作为担保而发行的债券行的债券。不动产抵押债券不动产抵押债券动产抵押债券动产抵押债券信托抵押债券信托抵押债券（金融资产抵押）（金融资产抵押）第一顺序抵押债券第一顺序抵押债券第二顺序抵押债券第二顺序抵押债券（利率比第一顺序高）（利

43、率比第一顺序高） 信用债券（又称无担保债券）：是指没有抵押，完全凭自身良好的信用债券（又称无担保债券）：是指没有抵押，完全凭自身良好的信用而发行的债券。由于信用债券没有特定的抵押品，利率要比同一信用而发行的债券。由于信用债券没有特定的抵押品，利率要比同一时期发行的抵押债券利率要高。时期发行的抵押债券利率要高。 次位信用债券：也是一种无财产担保的债券。清偿顺序在信用债券次位信用债券：也是一种无财产担保的债券。清偿顺序在信用债券之后、股票之前。之后、股票之前。（一）债券的种类（一）债券的种类543. 3. 债券按是否记名分类债券按是否记名分类 记名债券记名债券：该类债券在债券的票面和发行单位或代理

44、该类债券在债券的票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，必须办理过户手机构进行记录或登记，债券转让时，必须办理过户手续。此种债券较为安全，其发行价格较无记名债券要续。此种债券较为安全，其发行价格较无记名债券要高。高。 无记名债券无记名债券：该类债券无需在票面和发行单位或代理该类债券无需在票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理过户手机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理过户手续，其安全性较差。续，其安全性较差。（一）债券的种类（一）债券的种类554.4.债券按是否可以转换分类债券按是否可以转换分类可转换债券：是指根据发行时的约定，允许债券可转换债券：是指根据发

45、行时的约定，允许债券持有人在预定的时间按规定的价格或转化比例，持有人在预定的时间按规定的价格或转化比例，自由选择转换为普通股的债券。自由选择转换为普通股的债券。由于这种债券可由于这种债券可调换成普通股，因此，利率一般比较低。调换成普通股，因此，利率一般比较低。不可转换债券：是指发行债券时，没有约定可以不可转换债券：是指发行债券时，没有约定可以转换为普通股的债券。转换为普通股的债券。（一）债券的种类（一）债券的种类565. 5. 债券按是否可以提前偿还分类债券按是否可以提前偿还分类 可提前偿还债券可提前偿还债券：是指债券发行时，约定发行是指债券发行时，约定发行单位可在债券到期前的某一时间以某一价

46、格提前单位可在债券到期前的某一时间以某一价格提前偿付本息的债券。偿付本息的债券。 当市场利率下降时，企业可用新债券替换旧当市场利率下降时，企业可用新债券替换旧债券，这样使发行单位在筹资上具有灵活性。通债券，这样使发行单位在筹资上具有灵活性。通常债券的收购价格必须高于发行价格。常债券的收购价格必须高于发行价格。 不可提前偿还债券：是指债券发行单位不可提不可提前偿还债券：是指债券发行单位不可提前偿付的债券。前偿付的债券。（一）债券的种类（一）债券的种类576. 6. 债券按期限不同分类债券按期限不同分类 短期债券：是指期限在一年以内的债券。短期债券：是指期限在一年以内的债券。 中期债券：是指期限在

47、一年以上，十年以内的中期债券：是指期限在一年以上，十年以内的债券。债券。 长期债券：是指期限在十年以上的债券。通常长期债券：是指期限在十年以上的债券。通常中期债券和长期债券合称为中长期债券，其目中期债券和长期债券合称为中长期债券，其目的是用于长期投资项目的资金。的是用于长期投资项目的资金。（一）债券的种类（一）债券的种类58（二）债券的发行（二）债券的发行1 1、债券发行的资格与条件、债券发行的资格与条件 债券发行的主体资格债券发行的主体资格 我国公司法规定，股份有限公司、国我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司、和两个以上的国有企业或者有独资公司、和两个以上的国有企业或者两个以上的国有投

48、资主体投资设立的有限两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司有资格发行公司债券。责任公司有资格发行公司债券。59（二）债券的发行（二）债券的发行发行债券的条件：发行债券的条件： 股份有限公司的净资产不低于人民币股份有限公司的净资产不低于人民币30003000万，有万，有限责任公司的不低于人民币限责任公司的不低于人民币60006000万。万。 累计债券总额不超过公司净资产额的累计债券总额不超过公司净资产额的40%40%。 最近最近3 3年平均可分配利润足以支付公司债券一年年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。的利息。 所筹资资金的投向符合国家产业政策。所筹资资金的投向符合国家产业政策。

49、 债券的利率不得超过国务院规定的水平。债券的利率不得超过国务院规定的水平。 国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。 所筹集资金的用途，必须符合审批机关审批的用所筹集资金的用途，必须符合审批机关审批的用途。途。60（二）债券的发行（二）债券的发行 发行公司具有下列情形之一的，不得再次发行公司具有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：发行公司债券：前一次发行的公司债券尚未募足的。前一次发行的公司债券尚未募足的。已发行的公司债券或者债务有违约或延期已发行的公司债券或者债务有违约或延期支付本息的事实，且仍处于持续状态的。支付本息的事实，且仍处于持续状态的。61（二）债券的发行（二）债券的发行2

50、2、债券发行的程序、债券发行的程序做出发行债券的决议或决定；做出发行债券的决议或决定；报请国务院证券管理部门批准；报请国务院证券管理部门批准；制定募集办法并予以公告；制定募集办法并予以公告；委托证券机构发售；委托证券机构发售；募集资金。募集资金。62（二）债券的发行（二）债券的发行 3. 3. 债券发行价格的影响因素债券发行价格的影响因素债券面值：债券面值：是指债券票面上注明的价值。即债券到期应偿是指债券票面上注明的价值。即债券到期应偿还的本金。还的本金。通常，债券的面值越大，发行价格就越高。通常，债券的面值越大，发行价格就越高。债券票面利率：债券票面利率：也称为也称为名义利率名义利率，是债券

51、发行时票面上注，是债券发行时票面上注明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行价格也明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行价格也就越高；反之，就越低。就越高；反之，就越低。市场利率：市场利率：是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。债券期限：债券期限：是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债券是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债券的发行价格成反比。的发行价格成反比。 634. 4. 债券发行价格的确定债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金债券

52、发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值。流出按市场利率的折现值。 （1）一般情况下，债券发行的价格是企业未来应）一般情况下，债券发行的价格是企业未来应付利息和本金折现值之和。用公式表示如下：付利息和本金折现值之和。用公式表示如下：（二）债券的发行（二）债券的发行 行价格债券发市场利率）（面值市场利率）（年利息11n1tnt），（）面值，（年利息nini, F/P,A/P64例例1：某债券面值为某债券面值为10001000元，票面利率为元，票面利率为1010，期，期限为限为5 5年，某企业要对这种债券进行投资，要年，某企业要对这种债券进行投资，要求必须获得求必须获得1212的

53、报酬率，问债券价格为多的报酬率，问债券价格为多少时才能进行投资？少时才能进行投资？已知（已知（P/F, 12, 5) )0.5670.567 （P/A, 12, 5) )3.6053.60565（二）债券的发行（二）债券的发行 （2）一次还本付息且不计复利的债券，其发）一次还本付息且不计复利的债券，其发行价格行价格用公式表示如下：用公式表示如下：行价格债券发市场利率）（面值利息总额1n），（面值利息总额）ni , F/P66例例2：某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为企业债券，该债券面值为10001000元，期限元，期限5 5年，年

54、，票面利率为票面利率为1010，不计复利，当前市场利率，不计复利，当前市场利率为为8 8，该债券价格为多少时，企业才购买？，该债券价格为多少时，企业才购买？已知（已知（P/F, 8, 5) )0.6810.681 67（二）债券的发行（二）债券的发行（3）贴现发行时的债券，没有票面利率，到）贴现发行时的债券，没有票面利率，到期按面值偿还，其发行价格期按面值偿还，其发行价格用公式表示如下：用公式表示如下：行价格债券发市场利率）（面值1n），（面值ni , F/P68例例3：某债券面值为某债券面值为10001000元，期限元，期限5 5年，以贴现方式年，以贴现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿还

55、，当发行，期内不计利息，到期按面值偿还，当时市场利率为时市场利率为8 8，问价格为多少时，企业才，问价格为多少时，企业才购买？购买？已知（已知（P/F, 8, 5) )0.6810.681 695. 5. 债券溢价、折价发行的原因债券溢价、折价发行的原因 溢价或折价发行债券，主要是由于债券的票面溢价或折价发行债券，主要是由于债券的票面利率与市场利率不一致造成的。债券的票面利率在利率与市场利率不一致造成的。债券的票面利率在债券发行前即已参照市场利率确定下来了，并标明债券发行前即已参照市场利率确定下来了，并标明于债券票面，无法改变，但市场利率经常变动，在于债券票面，无法改变，但市场利率经常变动，在

56、债券发售时，如果票面利率与市场利率不一致，就债券发售时，如果票面利率与市场利率不一致，就需要调整发行价格，以调节债券购销双方的利益。需要调整发行价格，以调节债券购销双方的利益。 市场利率市场利率票面利率，票面利率，等价等价发行发行 市场利率市场利率票面利率，票面利率，折价折价发行发行 市场利率市场利率票面利率，票面利率，溢价溢价发行发行（二）债券的发行（二）债券的发行 70（三）债券评级（三）债券评级1. 1. 债券评级的内涵债券评级的内涵 债券评级是债券评级是衡量衡量违约风险违约风险的依据。它是的依据。它是由专门由专门 的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判。的债券评信机构对不同公司债

57、券的质量做出的评判。 债券质量通常以债券质量通常以信用等级信用等级来表示。信用等级越来表示。信用等级越 高，债券的质量越好，说明债券的风险小，安全性高，债券的质量越好，说明债券的风险小，安全性 强。强。712. 2. 债券评级的标准债券评级的标准 按照国际惯例，债券的等级一般可分为三等按照国际惯例，债券的等级一般可分为三等九级，即九级，即A A、B B、C C三等，三等，AAA AAA 、AAAA、A A、BBBBBB、BBBB、B B、CCCCCC、CCCC、C C九级。九级。AAAAAA为最高级，表明还本付为最高级，表明还本付息能力极高；而息能力极高；而C C为最低等级，一般指不能支付利为

58、最低等级，一般指不能支付利息的债券；从息的债券；从BBBB往下的债券为投机债券。往下的债券为投机债券。 债券的信誉等级同利率高低一般成债券的信誉等级同利率高低一般成反比反比，等，等级高的债券利率低，等级低的债券利率高。级高的债券利率低，等级低的债券利率高。 美国的标准普尔公司、穆迪公司；日本的日美国的标准普尔公司、穆迪公司；日本的日本公社债研究所；加拿大的债务级别服务公司；本公社债研究所；加拿大的债务级别服务公司；英国的艾克斯特尔统计服务公司都是公认的资信英国的艾克斯特尔统计服务公司都是公认的资信评定机构。评定机构。 （三）债券评级（三）债券评级723. 3. 我国债券评级的标准我国债券评级的

59、标准 我国的债券评级工作正在开展，但尚我国的债券评级工作正在开展，但尚无无统一的债券评级标准和系统评级制度。统一的债券评级标准和系统评级制度。 根据中国人民银行的有关规定，凡是根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需要由中国向社会公开发行的企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分行人民银行及其授权的分行指定资信评级机指定资信评级机构构或或公证机构公证机构进行评信。这些机构对发行进行评信。这些机构对发行债券企业的企业素质、财务质量、项目状债券企业的企业素质、财务质量、项目状况、项目前景和偿债能力进行评分，以此况、项目前景和偿债能力进行评分，以此评定信用级别。评定信用级别。（三

60、）债券评级（三）债券评级734. 4. 债券评信内容债券评信内容 债券发行企业的经营状况；债券发行企业的经营状况； 债券发行企业的财务状况；债券发行企业的财务状况； 债券的约定条件；债券的约定条件； 社会政治和经济环境对债券未来的影响。社会政治和经济环境对债券未来的影响。（三）债券评级（三）债券评级74（四）债券的偿还与收回（四）债券的偿还与收回1. 1. 债券的偿还与收回方式债券的偿还与收回方式 建立偿债基金建立偿债基金 分批偿还债券分批偿还债券 转换成普通股转换成普通股 以新债换旧债以新债换旧债 752. 2. 建立偿债基金建立偿债基金 特征一：发行债券的公司通常在债券期限内分期特征一：发