上市公司会计盈余与现金流量价值相关性实证分析

1、    上市公司会计盈余与现金流量价值相关性实证分析    周欣摘要：随着经济水平的提高人们对资本的认识程度也在不断加深，会计盈余和现金流量是研究中最受关注的两个指标。文章数据来源是通过随机选取的方式获得，从沪深a股上市企业中抽取118家企业的财务数据，进行会计盈余和现金流量的相关性分析。通过实证建模和spss分析其内在的价值相关性，然后基于分析的结果提出针对性的优化策略。关键词：上市公司;会计盈余;现金流量;价值相关会计盈余的价值相关性成为学术界和社会关注的重要课题，在现代价值相关理论中，会计盈余已经不能满足信息获取者的要求。现金流量开始被关注，与会计

2、盈余信息相比可以弥补诸多缺点。但是，目前在学术界研究成果不尽相同，还是一个比较有争议的话题。在经济体制逐步完善的今天，会计信息的相关性被人们不断的质疑，因此研究会计盈余与现金流量的价值相关性就非常有必要。一、研究假设及样本选取（一）研究假设通过文献和学者的研究成果可以发现会计盈余、现金流量跟股票价格具有相关关系。但是会计盈余相对于现金流量具有一定的局限性。另外，不同的上市公司在会计信息的处理流程、方式都有所差异。基于此，对会计信息的价值相关性作出如下假设：假设 1：会计盈余与股票价格具有正相关性假设 2：持续性盈余在对股票价格的影响中起主导作用假设 3：现金流量与股票价格具有正相关性（二）研究

3、设计1. 样本选取本文选取来自沪深两市上市公司2014年到2016年的公开财务报表数据。为了使所选的样本具有代表性和有效性，对深圳交易所和上海交易所在的a股公司初步选取的样本进行筛选处理，剔除一些没有研究价值，或者经营异常的公司，经过筛选，在三个年度中共得到了118家公司作为样本，其中2014年共27个，2015年共50个，2016年共41个。2. 变量选取选择每股价格 p 作为被解释变量。选择的解释变量是会计盈余、现金流量的指标，所以，选择公司总资产的自然对数lna作为控制变量。变量表如表3所示。二、实证分析（一）样本的描述性统计每股收益、每股营业利润中位数变化都不大，标准差较小，表明三年中

4、以权责发生制为基础的会计盈余的稳定性较好。经营活动净现金流量从2014年至2016年均值和中位数变化不大。其最小值为负，说明部分企业正在开展新业务或者是经营业绩较差，标准差也比较小，说明以收付实现制为基础的现金流量的稳定性也较好。在所有解释变量中，股价的标准差是最大的，说明股价非常不稳定。如表4所示。（二）样本的相关性检验本文对研究样本进行的相关性检验为pearson 的积差相关检验。从表57可以看出，在混合样本和盈利样本中，除了每股线下项目和控制变量外，每个自变量和因变量均在0.01水平或者小于0.01 的水平上显著相关。每股线下项目与因变量没有通过相关性检验，说明每股线下项目不会对股价产生

5、显著影响。在混合样本、亏损样本和盈利样本中，同一回归方程中出现的各自变量之间的最大相关系数为 0.698，低于 0.8，可以认为自变量之间不存在严重的多元共线性。相关性检验只能初步地判断各自变量与因变量以及各因变量之间的相关性，它们的实际相关性到底如何，还是要看回归结果。（三）实证分析结果1. 会计盈余的价值相关性实证分析结果由表8结果可以看出，盈利样本、混合样本和亏损样本均通过了f值检验，其中混合样本和盈利样本的回归系数均为正，且通过了t检验，显著性水平为0.01，由此可以看出混合样本公司和盈利样本公司的会计盈余与股票的价格具有正相关关系。但是亏损样本的每股收益回归系数为负值，没有通过t检验

6、，因此说明亏损公司的会计盈余价值相关性很弱。综上所述，盈余公司的会计盈余与股票价格具有显著的正相关性。2. 持续性盈余与暂时性盈余的价值相关实证分析结果从三个样本的回归系数来看，盈余公司的每股营业利润>每股线下项目，均通过了t检验显著性水平为0.01。亏损公司只有每股净资产的回归系数通过了 t 检验，显著性水平为 0.01。由此可以看出，盈余公司的持续性盈余要比暂时性盈余更具价值相关性，在股票的定价中也有着决定性的作用。亏损公司持续性和暂时性盈余均没有明显的价值相关，而在亏损公司中对股价起决定性作用的因素是每股净资产。盈利公司的持续性盈余对股价的影响更为显著，在股价的定价中有主导作用，如

7、表9所示。3. 现金流量的价值相关性实证分析结果由表10相关性回归结果可以看出，三个样本均通过了f检验。混合样本和盈利样本每股经营净现金流量回归系数通过了t检验，显著水平为0.01;亏损样本没有通t检验。由此可以说明，经营现金流量与股票价值具有显著的正相关关系。盈利样本的回归系数为0.2288，要略大于混合样本回归系数0.2246，因此，从现金流量的价值相关性程度来看，盈利样本>混合样本>亏损样本。三、结论及建议（一）重视审计报告投资者是证券市场中最为活跃的主体，加强自身的会计信息收集和分析能力，直接关系到投资的成败。投资者首先可以关注专业机构的分析和审计报告，如会计事务所提供的报

8、告，形成自我判断和认识;另外，要关注非经常性的损益项目，这种项目不能在会计信息中有效的反应，会造成短时的影响，不具备价值相关性;最后要注重关联交易，在市场交易中利益相关方为了使得自身利益的最大化，达成的交易不一定符合基本的公平和自由交易的原则，具体的交易条款可能不会修改，因此也会影响到价值的相关性。（二）关注非经常性损益项目对于上市公司来说，非经常性的损益对于公司的利润也是会产生影响的，但是非经常性损益是一种临时性的收益，对于利润的影响是暂时的，根据前面的实证分析结果可以看出，该部分的影响没有价值相关性，由于非经常性的损益项目在盈余管理中比较特殊，因此也就给股票信息披露中非经常性损益项目的利润

9、掺杂提供了可乘之机。因此，投资者在上市公司的财务分析中不可忽视非经常性的损益项目。（三）关注关联交易由于市场竞争的日趋激烈，关联交易是企业为了获取更多的利润在公平自由的原则下进行的，但是交易双方为了达到互利的目的，往往会商定一些利己的条款，而这些条款就有可能存在对于投资者信息获取的不公平性。对于上市公司来说，联合交易方进行关联交易，信息的披露比较隐晦，这样就给投资者的判断带来误导。因此，投资者同样要关注上市公司的关联交易情况。参考文献：1何丹.中小企业板块会计盈余与现金流量信息含量研究j.中国高新技术企业，2016（11）.2蒋月婷.会计盈余与现金流量在预测股票收益上的比较基于交叉分组法的运用j.会计之友，2015（02）.3施耀，貝政新，陈作章.会计盈余、现金流量、净资产与