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文档简介

1、    行业分析信托、氨纶    西南证券 东吴证券信托：大资管变局下的新机遇投资要点1、中期存在盈利预期差。2、金融供给侧改革提供机遇。信托行业短期迎来监管边际宽松，中期存在盈利預期差：1）2018年下半年以来资管新规细则落地，在大原则不变的情况下，去杠杆节奏上有所放缓，信托行业迎来监管边际宽松，流动性风险压力减轻。2）短期来看，信托规模短期迎来明显的边际拐点变化（信托规模持续下行的趋势逐步收敛，新增集合信托规模同比增速由负转正）;3）中期来看2018年整体监管环境和政策环境偏紧，但信托报酬率实际上大幅上行，预计2018年新发的地产类和平台类项目为后续

2、两年构建了较为坚实的盈利基础，存在盈利预期差。信托具有其不可替代性，金融供给侧改革背景下有望迎来新的发展机遇：1）高层表态指出我国金融体系供给过剩与供给不足同时并存，间接融资（效率和服务能力存在不足）和直接融资（股权融资发展严重不足）失衡。2）信托具有其不可替代性，是我国唯一能够实现横跨货币市场、资本市场和实业投资领域的金融机构，资金端通过市场化方式聚集社会资金，资产端通过跨市场配置，弥补传统融资渠道的不足，是我国资本市场不可或缺的一部分，金融供给侧改革背景下，信托业务有望迎来优化和新的发展机遇。2018年下半年以来信托监管边际宽松，行业转型主动盈利逐步改善，新发集合信托规模逐步上行，建议关注

3、主动管理能力突出的公司。重点推荐：爱建集团、国投资本和中航资本。氨纶：龙头企业优势明显投资要点1、行业集中度不断提升。2、氨纶在纺织业中进一步渗透。供给端：目前国内氨纶产能85万吨/年，行业开工率维持在80%以上，预计2019年新增产能在10万吨左右。由于原料价格上行，下游纺织业也在加紧补货，需求增长也带动氨纶价格上行。龙头企业均在增加差异化产品的产能和研究投入，差别化氨纶产品能够增加企业的利润空间，企业盈利能力改善，氨纶的差别化发展会给整个氨纶行业带来巨大收益。另一方面，行业产能由东部向西部转移趋势明显，西部地区具有生产资料价格低、原料厂商距离近的优势，生产成本有望进一步降低。在国家供给侧改革深入推进、环保政策收紧的形势下，行业集中度不断提升，氨纶龙头企业竞争优势明显。需求端：我国2009-2018年氨纶表观消费量和出口量逐年增加。2019年1月我国氨纶表观消费量5.79万吨，同比增加11.83%，较2017年同期增加20.52%，环比增加12.66%。2019年一月份我国氨纶出口数量约5864吨，同比增加了18.52%，较2017年同期增加25.17%，环比增加了27.81%。目前氨纶价格处于相对低位，有助于氨纶在下游的进一步的推广应用，同时在服装面料领域的渗透率有望进一步提高。随着中美贸易谈判进展良好和纺织业自身品牌不断发展，纺织业有望迎来复苏。叠加服装消费升级，

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