风险投资机构

1、企业管理】风险投资机构风险投资机构是风险投资最直截了当的参与者和实际操作者，同 时也最直截了当地承当风险、分享收益。有限合伙制是风险投资机调的主 流模式，有限合伙人和要紧合伙人的权益和义务通过精心设计的所有权结 咨询来和谐和保证。在风险资金的融资过程中，风险资本家个人的能力和业绩有着至关重 要的地位。他们购置的是资本，出售的那么是自己的信誉，诱人的投资打算 和对以后收益的预期。一、风险投资机构在体系中的作用风险投资体系要紧由四类主体构成：投资者、风险投资机构、中介服 务机构和风险企业。风险投资体系中最核心的机构是风险投资机构，即风 险投资公司或风险投资基金，它们是连接资金来源与资金运用的金融中

2、介， 是风险投资最直截了当的参与者和实际操作者，同时也最直截了当地承当 风险、分享收益。它们与其他金融机构的区不在于其特有的运行机制。 在 风险投资市场上，一方面是具有庞大增长潜力的投资时机，另一方面是寻 求高回报、不怕高风险的投资资本。风险投资机构的职责是觉察二者的需 求，并使时机与资本联系起来。金融的特点在于促进资金的融通，只要有 资金的供应和需求，就会有金融中介的位置。只要资金在金融中介疏通的 渠道内流淌，只要在流淌中资金得到正当的利用，它就会增值。资金的畅 通流淌是其增值的差不多条件。 在风险投资这种专门的金融方式下，资金 从投资者流人风险投资机构，通过风险投资机构流人风险企业。这时，

3、风险投资制造了决定其成败的两个结合：风险资本与增长时机通常是高科 技企业相结合，风险投资家和风险企业家相结合。资本和时机的结合是 外部结合，而风险投资家与风险企业家的结合是内部结合，是风险投资成 败的关键。风险投资要到达预期收益，这两个结合缺一不可。一样情形下，风险投资机构的核心作用在于解决好下述咨询题：一是 风险投资公司或风险投资基金为风险企业工程提供直截了当的资金支 持，并通过风险企业的迅速成长使投资者猎取收益。因此，风险投资公司 一样会作为风险投资的发起者和投资工作的枢纽，负责风险投资的运营， 并参与所投资的风险企业工程的治理和决策。二是风险投资机构一样 有能力分析和做出对风险企业的投资

4、决策，在投资之后监测风险企业并参 与治理。三是对投资者负责，使不同类型投资者的利益得到保护。四是通 过与风险投资有关的经营治理业绩得到高额回报，对不良业绩要承当相应 的风险。 二、风险投资机构的类型 由于风险投资机构在风险投资体系中 的关键作用，风险投资机构要由些具备各类专业知识和治理体会的人组 成，同时其所有权结构要提供一种机制，使得投资者与提供专业知识治理 技能的人得到合理的相应回报，并各自承当相应的风险。为适应风险投资 体系的这种要求，通过国外几十年的进展和选择，目前，在西方兴旺国家 有十多类风险投资主体的组织方式，在整个风险投资体系中发挥着不同的 作用。 一主流模式 -有限合作伙伴美国

5、的风险投资机构在经历了几十年的沉浮之后，一种专门类型的合 伙制成为目前机构形式的主流。在这种有限合伙制风险投资机构中，有两 种合伙人，即有限合伙人和要紧合伙人。这种合伙制的要紧出资者称为有 限合伙人，有限合伙人通常负责提供风险投资所需要的要紧资金，但不负 责具体经营；而要紧经营治理者称为要紧合伙人，要紧合伙人作为风险投 资机构的专业治理人员，统管投资机构的业务，同时也要对机构投入一定 量的资金。由于要紧合伙人付出了艰辛的劳动，将从有限合伙人的净收益中按10%30%的比例提取酬劳。这种合作通常是有期限的，一样是71 0 年，但要紧依据公司投资生命周期和要紧合伙人的意愿。要紧合伙人对经营承当无限责

6、任，但出资比例专门低般为总投资 的 1%，而取得的回报专门高总利润的 20%加治理费。有限合伙人承 担有限责任，一方面用合同条款对要紧合伙人进行约束，同时也进入董事 会对重大决策施加阻碍。美国的私人投资者往往扮演要紧合伙人的角色。 这些私人投资者即真正意义上的风险资本家，既有风险投资的体会，又有 治理的专门技能，而且有专门强的冒险精神与追求高回报的欲望。其操作 方式那么一样为先注册一个有限责任公司，私人投资者以股东身份操纵该公 司，再以该公司作为要紧合伙人来发起风险投资机构。有限合伙人那么往往 是各类机构投资者，包括养老基金。保险公司、共同基金以至银行等等， 也包括个人投资者。对有限合伙人的出

7、资比例一样有限制高限与低限均 有。这种所有权结构靠精心设计的各类合同来保证，是一个相当精巧的机 构设计方案。 这种结构因此是与美国充分发育的资本市场以及特有的税制 相联系的。美国风险投资机构之因此经常采纳有限合伙制，在专门大程度 上是因为养老基金、大学和慈善机构等投资者为免税实体，这一结构保证 了它们的免税地位如采纳公司形式那么需交公司税 。有限合伙制风险投资 机构一样有 25个合伙人，大一点的公司常雇佣 2 5个产业分析人员， 并聘请一些兼职分析人员，机构规模在 5 I0 人之间，最多不超过 30 人。 其资金要紧来自机构投资者、富有个人和大公司，以私募形式征集，要紧 投资于获利时期往常的新

8、兴公司，通常是高科技公司，一样在企业成熟后 即以上市或并购等方式撤出。合伙人的集资有两种形式，一种是基金制，即大伙儿将资金集中到一 起，形成一个有限合伙制的基金。另一种是承诺制，即有限合伙人承诺提 供一定数量的资金，但起初并不注入全部资金，只提供必要的机构运营经 费，待有了适宜的工程，再按要紧合伙人的要求提供必要资金，并直截了 当将资金汇到指定银行，而要紧合伙人那么无需直截了当治理资金。这种方 法对有限合伙人和要紧合伙人都十分有益：对有限合伙人来讲，能够降低 风险；对要紧合伙人来讲，省去了平常确保基金保值增值的压力。 因此后 种形式已被越来越多的有限合伙制风险投资公司所采纳。二 个体投资者 个

9、体投资者能够是朋友、 家庭成员或是经济上成功的 人，他们对新企业的投资能够从缺乏几千美元到超过百万美元。个体投资 者可能只投资于一个企业，也可能同时投资于几个不同的企业。这些企业 可能与投资者有某种关系，譬如是投资者熟悉的领域或对投资者的业务有 所关心。在个体投资者中以天使投资者最为典型。 通常，个体投资者为那 些尚只有新奇创意的创业者提供种子资金。在那个时期，一样风险投资公 司考虑到其经营准那么，会认为风险过高；而个体投资者却能够为此下赌注， 因为一旦企业成功所带来的收益也会专门高。 三 公布上市的风险投 资公司极少数的风险投资公司在公布的资本市场筹集资金，但投资于新企业 的方式与有限合伙制

10、公司差不多相同。由于按照证监会的要求，这类公司 必须向公众公布其经营情形，因此它们较后者更容易被了解。四 大公司的风险投资许多要紧的大公司都以独立实体、分支机构或部门的形式建立了风险 投资机构。这些机构在运作方式上与私人风险投资公司相同，但目标遇异， 这是由不同资金来源决定的。后者通过培养公司，使其成功上市而追求高 额回报；前者在大公司资金的支持下为母公司寻求新技术。当大公司投资 于一个新创公司时，是期望建立技术窗口，或期望以后把它变为一个子公 司。 五 准政府投资机构 -小企业投资公司小企业投资公司是按照美国 1958年公布的创?小企业投资法? 创立的。 它由私人拥有和治理，但要得到政府小企

11、业治理局的许可、监控及资助， 小企业治理局还可提供融资担保。自从小企业投资公司必须为其从小企业 治理局举借的债务负责以后，提供优待贷款和购置股票成了其“标准运 作形式，以保证尽快归还债务。从那个意义上讲，小企业投资公司对处于 创立时期的新创企业来讲不十分适合。在美国，还有些类似小企业投资 公司的联邦及州立准政府投资机构。 应该讲上述准政府投资机构与真正的 风险投资者有专门大区不，他们一样以制造就业时机为要紧目的，因此许 多机构并不将其纳入风险投资的统计范畴，风险投资家也不将其归入自己 的阵营。但两者之间依旧存在一定的联系，有些风险企业确实是受小企业 投资公司支持而进展起来的。六其他衍生形式 1

12、产业战略基金。这项基金常为业务相近的公司所设，投资方向集中 在某一战略领域，强调局部竞争优势，通常以合资方式与风险企业联手， 以迅速猎取科技成果。如Java基金确实是由IBM等六大公司联合出资1亿 美金组成，专门投资于硅谷内运用 Java技术的信息企业。2公众风险投资基金。传统上风险基金为私募基金， 1 996年美国公布 了公众风险投资基金法? ，承诺一些特定的风险基金向社会募集资金，并 对其活动作了一些具体的限制，如为了便于股民监督，一样只限于在本州 集资等。三、风险投资机构如何筹措资金 风险投资在实际运作中是一个融 资与投资相结合的过程。风险投资的典型特点是第一要筹集一笔资金，而 这笔资金

13、是以权益资本的形式存在的；然后以所筹资金购置刚刚经营或差 不多经营的企业资产。风险投资利润要紧来自资产买卖的差价。在融资时， 风险投资家购置的是资本，出售的那么是自己的信誉。诱人的投资打算、对 以后收益的预期。投资时，他们购置的是企业股份，出售的是资本金。退 出时，他们出售企业股份，买入资金，外加丰厚利润，以及光芒业绩和成 功口碑。 整个风险投资过程是由融资和投资两个方面构成的，而融资又占 据了举足轻重的地位。融到资金往往确实是成功的一半，有能力融到资金 是风险投资家业绩的表达。融资规模越大，就越显示风险投资家出类拔苹， 高人一筹。风险投资所融到的资金，专门大程度上取决于风险投资家个人 的能力

14、和业绩。投资人往往是本着对风险投资家个人的信任投出资金。他 们的投资在专门大程度上是对风险投资家个人的投资，而不是对企业或项 目的投资。他们对风险投资家的这种信任无形中给风险投资家施加了专门 大压力，风险投资家清晰：一旦有误，今后再从这些人手中融资的可能性 就会化为零。因此，风险投资的“风险既表达在投资方面，也表达在融 资方面。 从兴旺国家风险投资业的进展体会来看，尽管风险投资机构在构 建其各自的投资组合时具有足够的分散化程度、相对的产业集中度和区域 集中度，在时期性上也没有结构差异，但总体来讲，如何讲以一般股权投 资为主。而且这些风险企业在未上市或 OTC 上网之前其一般股权的变 现性专门差

15、，准股权与可转换债权投资也不大可能在专门大程度上改善组 合的变现性和现金流量状况。风险投资机构的融资结构必须与其投资结构 相匹配。因此，其权益性资本要有足够比例， 从国际体会来看不应低于犯。 其负债也要符合某些特性，例如长期限、低息加一定宽限期、有第三方担 保等等。同时风险投资机构的融资规模也可由前述的投资结构及规模决定。兴旺国家或地区的风险投资资金的来源要紧为：公共的和私人的养老基 金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、 非银行金融机构或公司、外国投资者等等。以美国的情形为例， 1995 年仅 美国风险投资公司运作的资金总额就高达 435亿美元，比 1985年的 196亿 美元增加了 122。风险资金的要紧来源包括：1富有的个人资本。这局部资本在 200 亿美元左右，其中相当一局部 投到早期风险企业。2机构投资者资金。包括养老预备金、大学后备基金。各种非获利基 金会。这些机构投资者传统上相当保守，要紧投资于债券和高红利股票， 这一方面是因为政府出于慎重考虑所制定的法规限制，另一方面是因为人 们一样认为投资于新兴企业风险过高，难于监控。但自 1979 年以后，风险投资可能带来的丰厚回报促使政府放松了这方面的管制，如承诺将2%5的养老基金投资于新兴企业，因此这些机构投资者成了风险投资的要紧 来源