无形资产评估许可费节省法超额收益法评估实务ppt课件

1、无形资产答应费节省法、超额收益法评价实务赵 强中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society无形资产答应费节省法、超额收益法评价实务无形资产答应费节省法、超额收益法评价实务内容目录内容目录 1、答应费节省法评价操作实务；、答应费节省法评价操作实务； 2、超额收益法评价操作实务；、超额收益法评价操作实务； 3、无形资产折现率估算操作实务；、无形资产折现率估算操作实务；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society第一部分第一部分 答应费节省法评价操作实务答应费节省法评价操作实务

2、中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、无形资产评价方法引见续一、无形资产评价方法引见续 1、答应费节省法提成法/ 分成法的概念： 答应费节省法是经过估算一个假设的无形资产受让人假设拥有该无形资产，就可以节省答应费支出，将该无形资产经济寿命期内每年节省的答应费支出经过适当的折现率折现，并以此作为该无形资产评价价值的一种评价方法； 答应费普通分为两部分：入门费和建立在每年运营业绩根底上的提成费或分成费； 答应费率估算是答应费节省法运用的关键；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Apprais

3、al Society一、答应费节省法评价操作实务一、答应费节省法评价操作实务 2、答应费率提成率/ 分成率的定义服务销售收入无形资产产品无形资产的收益无形资产提成率服务的全部收益无形资产产品无形资产的收益无形资产分成率/中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 答应费率定义式中分子无形资产的收益可以采用利润或现金流衡量： 采用利润衡量，那么为利润口径的提成率/分成率； 采用现金流衡量，那么为现金流口径的提成率/分成率； 采用税前收益衡量，那么为税前口径的提成率/分成率；

4、采用税后收益衡量，那么为税后口径的提成率/分成率；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 3、答应费节省法提成法/分成法的操作： 操作的中心就是估算答应费率提成率/分成率； 答应费率的估算通常有以下方式： 1“三分/ “四分分成方式阅历数据方式； 2市场案例方式； 3对比公司方式；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 1答应费率的“三分 /

5、 “四分估算方式 “三分分成法：企业的收益是资金、劳动力和技术三项要素共同发明的，技术占33%； “四分分成法：企业的收益是资金、劳动力、技术和管理四项要素共同发明的，技术占25%； “四分法应该是在“三分法根底上的进一步开展；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 “三分 /“四分法实践是一种阅历数据法，源于上世纪八十年代前，技术是企业最主要的无形资产，因此有一种说法就是该方法实践是技术的分成法； 但是现代企业中技术不再是独一的无形资产，因此假设采用该方法获得的“分

6、成应该了解为企业全部无形资产所发明的收益，而不能简单了解为是单项技术无形资产所发明的收益； 该方法是利润的分成，不是现金流收益的分成；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 “三分和“四分分成法估算方式详细操作： 1将利润分成率换算为现金流分成率： 设： 净利润分成率为 =33%或25%； 被评价技术拟施行企业净利润与 EBITDA的比率为 ； 那么：现金流口径的分成率分别为：税前现金流分成率中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Ap

7、praisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续2将利润分成率换算为现金流提成率 设： 净利润分成率为 =33%或25%； 被评价技术拟施行企业销售净利润率为 ； 被评价技术拟施行企业净利润与EBITDA的比 率为 ；那么：现金流口径的提成率和分成率分别为：税前提成率中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 “三分/“四分方式的优/优势分析 优势： 估算简单，容易了解； 比较适宜传统行业的评价； 优势： 方法的实际根底欠缺； 不

8、适用现代高科技行业无形资产的评价； 对于评价某些单项无形资产时需求进展一些修正；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 “三分/“四分方式操作的参数估算； 被评价技术拟施行企业销售净利润率和净利润与EBITDA的比率为 的估算； 被评价无形资产施行企业的历史数据； 以对比公司数据为根底推算被评价技术拟施行企业的相关数据；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省

9、法评价操作实务续 案例： 假设采用对比公司数据估算的被评价无形资产未来施行企业的数据如下： 销售净利润率 =7.3% 净利润/EBITDA =66.4% 那么：2.77%.65%3%4 .667.3%25%3337.6%7 .49%4 .6625%33或或税前现金流提成率或或税前现金流分成率中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 2市场案例方式 所谓市场案例方式就是寻觅市场上成交的与被评价无形资产类似的无形资产答应费率实践成交价或合理的报价，经过分析对比案例数据确定被

10、评价无形资产的答应费率； 市场对比案例应该选择与被评价无形资产将要买卖的同一市场上成交的或合理报价的数据； 但目前国内尚不具备这样的买卖数据的数据库，因此尚无法在国内市场上选择对比案例； 目前可以选择是在国际市场上成交的对比案例；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 国际市场无形资产答应费案例数据库； 美国ktMINE提供的国际市场上无形资产答应费数据库： ktMINE数据库是目前国际上提供无形资产答应费率最全面的数据库之一，该数据库目前搜集了超越12,000份无形

11、资产买卖协议，有超越40,000个无形资产买卖价值信息； 比威迪信息咨询公司Bureau van Dijk是该公司在国内的代理商，可以在国内购置该数据库的运用权；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society

12、一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 ktMINE无形资产答应费查询案例演示中

13、 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 案例分析方式的优/优势分析 优势： 答应费数据直接来源于市场，可靠性较高； 不但适宜传统行业无形资产评价，也适宜高新技术行业的无形资产评价； 优势： 案例是国际市场数据，不能直接反映国内市场价值； 国际无形资产的分类方式与国内不完全一致，因此会对无形资产的可比性产生影响； 目前数据量也还存在缺乏的问题，选择可比案例的空间有限； 目前尚没有中文翻译；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Apprai

14、sal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 案例：ktMINE数据库检索结果表中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 3对比公司方式 1对比公司方式的概念 所谓对比公司法就是在国内上市公司中选择与被评价无形资产拟施行企业位于同行业的上市公司作为“对比公司，由于对比公司与被评价无形资产拟施行的企业处于同行业，因此对比公司中应该也存在无形资产，其发扬作用的方式以及功能与被评价无形资产在拟施行企业发扬作用的方式及功能一样或类似，具有可

15、比性； 我们可以经过对比公司中相关无形资产所发明收益占全部收入的比例来估算对比公司相关无形资产的答应费率，再以对比公司中相关无形资产答应费率为基准，估算被评价无形资产的答应费率；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 对比公司法的本质就是将对比公司中相关无形资产的答应费率经过逻辑推导合理地计算出来； 由于对比公司股票买卖可以了解为投资者对对比公司整体资产价值的认定，因此也间接确实定了对比公司中无形资产的价值；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会

16、China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 利用对比公司法确定无形资产答应费率的实际根底； 无形资产评价的原那么； 奉献原那么； 利益主体变动原那么； 委估无形资产假设的受让方应该与处于同行业的对比公司在无形资产奉献方面存在一样或类似的地方；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 无形资产对收益流的奉献： 假设我们假定同等价值的资产发明同等价值的收益；债权市场价值股权市场价值无形资产市场价值全部收益流全部

17、资产市场价值无形资产市场价值全部收益流献无形资产对收益流的贡中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 上市公司全部无形资产的市场价值=全部运营性资产的市场价值 运营性流动资产营运资金的市场价值 运营性固定资产的市场价值 运营性流动资产的市场价值以账面价值替代； 运营性固定资产的市场价值-以账面价值替代； 上述两个替代属于近似处置，存在瑕疵！；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作

18、实务续一、答应费节省法评价操作实务续 利用上式中计算得到的无形资产应该是包括对比公司的全部无形资产的组合； 对于单类/单项的资产，那么可以经过分析该类/该项资产占全部无形资产组合的比重，进展进一步分割； 现代企业中最主要的无形资产是技术和商标品牌，不同行业由于产品特性不同，技术和商标发扬的作用也不尽一样；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 综合分析方法确定所评价的单类/单项资产占全部无形资产的比重； 一个需求留意的问题：土地、房屋运用权等无形资产的处置；中 国 资

19、 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 2对比公司方式的操作步骤 第一步：对比公司的选择： 对比公司的选择普通条件； 国内A股上市公司的公司； 仅发行A股股票一种； 股票买卖活泼并且有至少24个月的公开买卖历史； 运营范围与被评价无形资产拟施行的企业一样或类似； 对比公司选择特别条件； 公司规模、盈利情况类似； 公司运营地域范围一样或类似；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、

20、答应费节省法评价操作实务续 第二步：衡量对比公司运营收益流的口径： 现金流口径； 销售收入-销售本钱-销售费用-管理费用+折旧/摊销股权投资口径，税前； EBIT +折旧/摊销EBITDA全投资口径、税前； 利润口径； 销售收入-销售本钱-销售费用-管理费用股权投资口径，税前； EBIT全投资口径、税前； 普通选择现金流口径；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 第三步：对比公司企业价值/无形资产价值确实定； 全部运营性资产的市场价值=股权市场价值+债务的市场价值-

21、非运营性资产的净值 合理处置非运营性资产的价值 非运营性资产确认： 买卖性金融资产； 可供出卖金融资产； 持有至到期投资； 长期应收款； 投资性房地产； 长期股权投资； 非运营性负债确认； 买卖性金融负债；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 E 股权市场价值； E = 股权总数收盘价 1-短少流动折扣率股权分置改革后； E = 流通股收盘价流通股数+近期每股净资产非流通股数股权分置改革前； D 债务市场价值； D = 流动负息负债账面值+长期负债账面值； 整体价值

22、=D+E；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 短少流动性折扣： 美国评价界对流动性的定义： 资产、股权、一切者权益以及股票等以最小的本钱，经过转让或者销售方式转换为现金的才干； 美国评价界对短少流动折扣的定义： 在资产或权益价值根底上扣除一定数量价值或一定比例，以表达该资产或权益短少流动性； 流动性实践是资产、股权、一切者权益以及股票在转换为现金时其价值不发生损失的才干；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal S

23、ociety一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 国际上对流动性溢价/短少流通折扣的研讨主要经过以下三个途径： 限制股票买卖研讨Restricted Stock Studies； 该类研讨的思绪是经过研讨销售存在限制性的股票的买卖价与同一公司销售没有限制的公司股票的买卖价之间的差别来估算短少流动性折扣； IPO前研讨Pre-IPO Studies； 该类研讨的思绪是经过公司IPO前股权买卖价钱与后续上市后股票买卖价钱对比来研讨短少流动性折扣； 金融衍生定价方式研讨； 该类研讨是采用股票对冲期权的方式研讨短少流动折扣；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估

24、协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 短少流通折扣Discount for Lack of Marketability的美国研讨； SEC Institutional Study； Gelman Study； Trout Study； Moroney Study； Maher Study； 上述研讨以为折扣率在 30%左右；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 国内估算短少流动性折扣的研讨；

25、 法人股买卖价钱研讨； 股权分置改革支付对价研讨； 非上市公司购并市盈率与上市公司市盈率对比方式； 采用非上市公司并购市盈率与上市公司市盈率差别研讨短少流动折扣率；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续短少流动折扣率研讨结论-非上市公司购并市盈率与上市公司市盈率对比方式；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 第四步：对比公司截止评价基准日无

26、形资产答应费率的估算； 计算对比公司中无形资产占全部资产的比例； 分析判别与被评价无形资产同类的无形资产在对比公司全部无形资产中的比例； 那么 就是与被评价无形资产可比的对比公司内相关无形资产占对比公司全部资产的比例； 查找截止评价基准日最近一个会计年度对比公司的EBITDA，然后乘以 得到与被评价无形资产可比的对比公司内相关无形资产所发明现金流年收益；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 查找对比公司对应会计年度的销售收入； 那么：该年与被评价无形资产可比的对比公

27、司内相关无形资产的奉献占销售收入的比率：EBITDA 无形资收入比率产贡献占中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 可以采用上述方式计算对比公司3-5年的相关无形资产奉献占销售收入的比率； 采用平均或其他合理的方式确定对比公司无形资产截止评价基准日的奉献占销售收入的比率；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 第五步：被评价无形资产奉献占收入

28、比率的的毛利率调整； 无形资产在经济寿命期内的不同时期奉献率是不一样的； 可以采用毛利率来衡量无形资产在经济寿命期内的不同阶段的差别；毛利率对比公司无形资产产品率目标无形资产产品毛利比率对比公司无形资产贡献率被评估无形资产贡献比中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 第六步：确定被评价无形资产的答应费率； 我们经过前述步骤估算出来的无形资产奉献比率应该了解为被评价无形资产截止评价基准日的答应费率； 无形资产的奉献应该在无形资产寿命周期内随时间的推移存在下降的趋势并趋于

29、零； 无形资产的奉献比率也应该呈现下降趋势； 因此被评价无形资产在未来经济寿命期内各年的奉献比率应该呈下降的一个序列；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 根据上述步骤估算的无形资产的奉献率实践是一个逐年递减的比率序列，不是一个固定的费率，但根据惯例，答应费率普通都是采用一个在无形资产寿命期内固定的比率，为此，我们需求将上述比率序列转换为一个等效的固定无形资产答应费率，详细转换的方式如下：中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China App

30、raisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续设： 被评价无形资产产品每年实现收入Salei i=1,2,3,.,n； 采用对比公司法估算的无形资产奉献比率为Royaltyi i=1,2,3,n； 折现率为R； 那么：无形资产的答应费Royalty应该满足下式：niniiiiiiRRoyaltySaleRROYALTYSale11)1()1(中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 即：niiiniiiiRSaleRRoyalt

31、ySale11)1 ()1 (Royalty中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 对比公司方式的优/优势分析； 优势： 对比公司直接来自国内市场，因此可以直接反映国内市场情况； 可以根据选择不同行业的对比公司，合理反映不同行业无形资产的特点； 不但适宜传统行业无形资产评价，也适宜高新行业的无形资产评价；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续

32、 优势： 不是市场上无形资产成交的直接答应费率数据，是一个经过推导计算得到的间接数据； 国内上市公司数量有限，对比公司的选择空间有限，能够会影响评价结论的可靠性； 对比公司总资产的市场价值容易遭到股票市场干扰要素的影响； 估算过程中存在近似处置，过程有瑕疵；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 总结：总结： 经过对目前可以选择的估算答应费率三种经过对目前可以选择的估算答应费率三种方式的分析，我们可以得到如下结论：方式的分析，我们可以得到如下结论： 目前可以选择的三种

33、估算答应费率的方式目前可以选择的三种估算答应费率的方式都有本身的优点但也存在缺乏；都有本身的优点但也存在缺乏； 在实务操作中建议应该采用三种方式分别在实务操作中建议应该采用三种方式分别估算答应费率，最后综合分析确定被评价估算答应费率，最后综合分析确定被评价无形资产最合理的答应费率；无形资产最合理的答应费率；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续4、案例分析：、案例分析：评价对象评价对象专利技术的一切权；专利技术的一切权；本身由本身由5项适用新型组成项适用新型组成-是一

34、个技术组合；是一个技术组合；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 被评价专利技术奉献率估算采用对比公司法： 1对比公司的选择：秦川开展、百利电气、中核科技和鼎盛天工 2对比公司股票买卖价钱动摇率与股市“标的指数即上证180和深证100指数动摇率相关性的t检验；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续对比公司名对比公司名称称股票代股票代码码自在

35、度自在度n-2t检验检验统计量统计量t检验检验结论结论秦川开展0008375825.61通过百利电气6004685817.51通过中核科技0007775847.81通过鼎盛天工6003355819.99通过中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 根据上述四家对比公司20032007年的财务报告，我们可以得出对比公司的各类资产构造。中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、

36、答应费节省法评价操作实务续 序号序号123456 对比对象对比对象秦川开展秦川开展百利电气百利电气中核科技中核科技鼎盛天工鼎盛天工平均值平均值五年平均五年平均股票代码股票代码000837.sz600468.sh000777.sz600335.sh营运资金营运资金比重比重%2003-12-3139.20%28.10%32.20%33.00%33.10%30.20%2004-12-3141.30%27.80%31.50%32.50%33.30%2005-12-3152.90%36.90%26.00%35.00%37.70%2006-12-3135.30%30.70%19.40%35.40%30.2

37、0%2007-12-3123.00%11.90%8.50%22.90%16.60%有形非流有形非流动资产比动资产比重重% 2003-12-3116.40%26.20%14.30%26.90%21.00%19.20%2004-12-3117.00%28.70%13.60%25.30%21.10%2005-123119.70%28.80%16.90%21.20%21.70%2006-123115.20%25.70%16.60%23.50%20.20%2007-123112.40%13.40%5.40%16.30%11.90%无形非流无形非流动资产比动资产比重重 % 2003-12-3144.40%

38、45.60%53.50%40.00%45.90%50.70%2004-12-3141.70%43.50%54.90%42.20%45.60%2005-12-3127.40%34.30%57.10%43.80%40.60%2006-12-3149.50%43.60%64.00%41.10%49.60%2007-12-3164.60%74.70%86.20%60.80%71.60%中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续对比公对比公司名称司名称股票代码股票代码年份年份无形非

39、流动无形非流动资产在资本资产在资本构造中所占构造中所占比例比例无形非流无形非流动资产中动资产中技术所占技术所占比重比重技术在资技术在资本构造中本构造中所占比重所占比重相应年份相应年份的业务税的业务税息折旧息折旧/摊摊销前利润销前利润EBITDA技术对主营技术对主营业务现金流业务现金流的奉献的奉献相应年份的相应年份的主营业务收主营业务收入入技术提技术提成率成率秦川开展000837.sz200344.4%60.0%26.7%6,929.51,846.941,971.14.40%200441.7%60.0%25.0%8,495.42,124.450,742.94.19%200527.4%60.0%1

40、6.5%9,400.41,546.958,558.92.64%200649.5%60.0%29.7%11,059.23,284.767,641.44.86%200764.6%60.0%38.8%14,102.95,467.184,639.76.46%百利电气600468.sh200345.6%60.0%27.4%4,238.01,160.750,538.92.30%200443.5%60.0%26.1%5,166.61,349.953,495.32.52%200534.3%60.0%20.6%3,888.2799.981,436.10.98%200643.6%60.0%26.2%3,803.6

41、995.986,961.41.15%200774.7%60.0%44.8%6,662.52,987.880,451.03.71%中核科技000777.sz200353.5%60.0%32.1%1,138.5365.624,427.61.50%200464.0%60.0%38.4%1,812.3696.330,278.22.30%200564.0%60.0%38.4%1,972.9758.033,238.12.28%200664.0%60.0%38.4%2,903.01,115.438,454.52.90%200786.2%60.0%51.7%5,414.32,799.443,739.56.40

42、%鼎盛天工600335.sh200340.0%60.0%24.0%2,793.8671.228,775.22.33%200442.2%60.0%25.3%1,338.5339.228,209.71.20%200543.8%60.0%26.3%4,797.21,260.344,492.02.83%200641.1%60.0%24.7%3,638.7897.641,076.42.19%200760.8%60.0%36.5%5,807.72,118.742,849.84.94%中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评

43、价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 毛利率分析毛利率分析工程工程对比公司对比公司2003-12-312004-12-312005-12-312006-12-312007-12-315年平均年平均值值销售收入秦川开展41,971.0750,742.8958,558.8767,641.4384,639.6660,710.78百利电气50,538.9053,495.3281,436.1086,961.3680,450.9770,576.53中核科技24,427.6430,278.1633,238.1138,454.5043,739.5334,027.59鼎盛天工28,775.2128,209

44、.7044,492.0441,076.3742,849.8137,080.63GMB10,370.9111,872.3212,095.3313,259.5322,347.2813,989.07销售本钱秦川开展31,776.5637,861.5443,857.3351,444.8561,464.8145,281.02百利电气40,302.2442,323.1372,488.5474,331.2567,099.8659,309.00中核科技18,943.0523,767.7825,031.0430,095.0232,287.1226,024.80鼎盛天工22,552.0722,464.4134,1

45、43.6231,919.8831,740.1128,564.02GMB8,711.579,482.459,055.769,546.8615,973.8410,554.10销售毛利率秦川开展24.29%25.39%25.11%23.94%27.38%25.22%百利电气20.26%20.88%10.99%14.52%16.60%16.65%中核科技22.45%21.50%24.69%21.74%26.18%23.31%鼎盛天工21.63%20.37%23.26%22.29%25.93%22.69%平均值平均值22.16%22.03%21.01%20.62%24.02%21.97%GMB16.00

46、%20.13%25.13%28.00%28.52%23.56%中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 毛利率分析调整提成率序号被评估技术名称对比公司前5年平均销售利润率 被评估技术产品前5年平均销售利润率被评估技术产品前5年销售利润率/对比公司前5年平均销售毛利率对比公司技术提成率平均值产品技术提成率ABC=B/ADE=C*D1GMB专利技术产品21.97%23.56%1.07 3.10%3.32%中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China

47、 Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 被评价技术的最终截止基准日的奉献率为：3.32%年份年份20206-122020 2020 2020 2021 2021 2021 2021技术提成技术提成率率3.32% 2.72% 2.18% 1.70% 1.31% 0.97% 0.69% 0.46%中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 被评价技术产品未来预测的收入 技术折现率R=15%年份年份20206-12202

48、0202020202021202120212021销售收入销售收入万元万元17,500.0 36,000.0 40,000.0 42,000.0 40,000.0 39,000.0 37,050.0 35,197.5 中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society一、答应费节省法评价操作实务续一、答应费节省法评价操作实务续 固定的答应费率提成率%80. 1)1 ()1 (Royalty11niiiniiiiRSaleRRoyaltySale中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal So

49、ciety第二部分第二部分 超额收益法评价操作实务超额收益法评价操作实务中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、无形资产评价方法引见续二、无形资产评价方法引见续 1、超额收益法概念： 超额收益法是先估算被评价无形资产与其他奉献资产共同发明的整体收益，在整体收益中扣除其他奉献资产的奉献，将剩余收益确定为超额收益，并作为被评价无形资产所发明的收益，将上述收益采用恰当的折现率折现以获得无形资产评价价值的一种方法； 超额收益法可以分为单期间超额收益法和多期间超额收益法；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会Ch

50、ina Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务二、超额收益法评价操作实务 普通以为企业的收益都是由企业拥有的各类资产发明的，包括有形资产和无形资产； 企业各类可确指的资产对企业整体收益的奉献是可以分割估算的： 流动资产的奉献可以分割计算； 固定资产的奉献可以分割计算； 可以确指的无形资产的奉献也可以分割计算； 假设企业整体收益扣除各类可确指的资产的奉献之和后相比仍有剩余，那么这个剩余收益就被称为超额收益，超额收益法就是将这种超额收益折现得到无形资产的评价值；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收

51、益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 2、奉献资产Contributory Asset的概念； 奉献资产是指与被评价无形资产一同共同发扬作用并与被评价无形资产一同对未来收益产生奉献的资产； 与被评价无形资产共同发扬作用的资产； 与被评价无形资产共同构成收益流； 对于一个特定的无形资产不是企业的一切有形资产对于该无形资产来说都是奉献资产；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 3、奉献资产的分类序号序号资产品种资产品种资产组成资产组成1营运资金流动资产现金、应收款

52、、存货、应付款和预提费用等2固定资产房地产、设备和办公设备等3无形资产知识产权、客户关系、非竞争协议和劳动力等中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 4、各类奉献资产的特点； 营运资金流动资产：在与被评价无形资产共同发明收益的过程中本身普通不发生价值损耗； 固定资产：在与被评价无形资产共同发明收益的过程中本身价值发生损耗； 无形资产：普通的无形资产与固定资产类似，也有价值损耗问题，但普通以为商标资产特殊；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会Chin

53、a Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 5、组合劳动力Assembly Work Force； 组合劳动力被以为是不可确指的无形资产商誉的组成部分； 组合劳动力可以单独采用本钱法估算其公允价值； 劳动力招募本钱； 劳动力的培训本钱；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 6、奉献资产奉献率的估算； 1营运资金流动资产奉献率的估算； 营运资金奉献率Contributory Asset Charges or CAC的定义

54、： 营运资金奉献的组成：由于营运资金在运营业务过程中，价值普通不发生变化，其投资者可以在运营终了后回收，因此营运资金的投资者仅需求投资报答Return On即可；销售收入营运资金贡献营运资金贡献率 中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 2固定资产奉献率的估算； 固定资产奉献率的定义： 固定资产奉献的组成： 由于固定资产在运营过程中本身价值发生损耗，因此投资者期望收益应包括回收固定资产本身价值和投资报答两部分； 固定资产的奉献包括两部分： 固定资产损耗的补偿Return

55、Of； 固定资产投资的报答Return On；销售收入固定资产贡献固定资产贡献率 中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 固定资产奉献率估算的两种根本方法： 年度平均余额法Average Annual Balance Method； 固定资产损耗的补偿Return Of： 年损失补偿采用固定资产账面净值/综合折旧年计算； 固定资产投资的报答Return On： 可取5年贷款利率税前； 或以股权投资报答率和5年贷款利率的加权平均值，权重分别为30%：70%这个权重是参考国家

56、发改委审批工程时，自在资金与借贷资金的比例；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 租金支付法Level Payment Method； 可以采用等额年金方式确定； 年报答额 = -PMT期望投资报答率,综合尚可运用年限,固定资产净值,0,1； 这里的PMT是Excel的一个内部函数；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 3可确指无形资产奉献率的估

57、算； 无形资产奉献率的定义： 可确指无形资产奉献的组成： 由于可确指无形资产在运营过程中本身价值发生损耗,因此投资者报答也应该含两部分 无形资产的奉献包括两部分： 无形资产损耗的补偿Return Of； 无形资产投资的报答Return On；销售收入无形资产贡献无形资产贡献率 中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 4组合劳动力奉献率的估算； 组合劳动力奉献率的定义： 组合劳动力奉献的组成： 组合劳动力的奉献为组合劳动力投资的报答Return On；销售收入组合劳动力贡献

58、组合劳动力贡献率 中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 7、多期超额收益法的操作步骤： 1将被评价无形资产和与其共同发扬作用的相关资产组成一个资产组CGU； 2调整溢余资产包括资产才干溢余； 3预测资产组的预期运营业绩Prospective Financial Information or PFI； 资产组的预期收益应该基于市场价值根底上，任何针对特殊投资者的协同效应产生的附加收益不应思索在内； 超额收益应该采用现金流，普通不采用利润；中 国 资 产 评 估 协 会中

59、国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 4 未来运营业绩预测的调整； 剔除能够的非正常工程的收益/费用； 5固定资产/无形资产折旧/摊销预测； 6未来资本性支出预测； 7确定奉献资产Contributory Assets； 8 确定奉献资产的奉献率Contributory Asset Charge or CAC；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 9估算奉献资产的市场价值和全部合

60、理奉献； 10从全部运营收益中减去全部奉献资产的奉献得到“超额收益； 11确定超额收益的折现率； 12将每年的超额收益折现得到现值和； 13最后确定全部被评价无形资产的价值；中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续8、案例：、案例：多期超额收益法评价客户关系的案例多期超额收益法评价客户关系的案例 中 国 资 产 评 估 协 会中 国 资 产 评 估 协 会China Appraisal Society二、超额收益法评价操作实务续二、超额收益法评价操作实务续 9、期超额收益法