资本市场培训资料(共89页).ppt

1、第三章资本市场资本市场学完本章后，你应该能够：学完本章后，你应该能够：了解股票的概念、种类以及股票市场的运作了解债券的概念、种类以及债券市场的运作了解投资基金的运作本章框架本章框架n股票市场股票市场n债券市场债券市场 n投资基金投资基金n资本市场（Capital Market）n 是期限在一年以上的中长期金融市场，其基本功能是实现并优化投资与消费的跨时期选择。n 按市场工具来划分，资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金构成。 第一节 股票市场n一、股票的概念和种类 （一）股票的概念:n 股票是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司对债

2、务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权 (Residual Claims) 。公司破产的时候，股东的个人财产不受追究。 通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担公司经营失败的风险。（二）股票种类1、普通股（Common Stock）（1）概念： 普通股是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。 （2）特征： 1）普通股股东具有最终的剩余索取权； 2）普通股股东具有优先认股权； 3）普通股股东具有出席股东大会的会议权、表决 权、选举权和被选举权； 4）普通股股东通过投票来行使剩余控制权； 5）普通股的价格受

3、公司的经营状况、经济政治环 境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响，其 波动没有范围限制。 根据其风险特征可分成蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、概念股和投机股。2、优先股（Preferred Stock）（1）概念： 是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。 （2）特征： 1）优先股具有优先剩余索取权并且股息是 固定的； 2）优先股没有投票权； 3）优先股风险小于普通股。n 优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特殊情况下才具有临时投票权。 例如，当公司发生财务困难而无法在规定时间内支付优先股股息时，优先股就具有投票权而且一直延续

4、到支付股息为止。又如，当公司发生变更支付股息的次数、公司发行新的优先股等影响优先股东的投资利益时，优先股股东就有权投票表决。当然，这种投票权是有限的。 (3)优先股的种类: 考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股可分为： （1）按剩余索取权是否可以跨时期累积分为 累积优先股与非累积优先股。 （2）按剩余索取权是不是股息和红利的复合 分为参加优先股和非参加优先股。 （3）可转换优先股（Convertible Preferred Stock） （4）可赎回优先股（Callable Preferred Stock） 二、股票的一级市场（一）一级市场（Primary Market） 也称

5、为发行市场，它是指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。 所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的股票，前者是公司第一次向投资者出售的原始股，后者是在原始股的基础上增加新的份额 （二）一级市场的运作过程1、咨询与管理 （1）发行方式的选择：股票发行的方式一般可 分成公募和私募两类 。 （2）选定作为承销商的投资银行。 （3）准备招股说明书 。 （4）发行定价 。2、认购与销售 具体方式通常有以下几种 （1）包销 （2）代销 （3）备用包销 。股票发行方式股票发行方式n 公募 (Public Placement) 和私募 (Private Placement) 公募是指面向市场上大量的非

6、特定的投资者公开发行股票。 私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。 发行程序发行程序发行定价发行定价n询价与定价n 1、首次公开发行股票，应当通过向特定机构投资者(以下称询价对象)询价的方式确定股票发行价格。n询价对象是指符合本办法规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者，以及经中国证监会认可的其他机构投资者。n 2、发行人及其主承销商应当在刊登首次公开发行股票招股意向书和发行公告后向询价对象进行推

7、介和询价，并通过互联网向公众投资者进行推介。n询价分为初步询价和累计投标询价。发行人及其主承销商应当通过初步询价确定发行价格区间，在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。案例：案例： 询价制下新股发行定价询价制下新股发行定价 以中国银行为例以中国银行为例n 2005年始，我国新股发行采用询价制度定价，以当年发行的中国银行为例，说明在询价制度下，新股是如何定价的。n 一、基本情况n 2006年6月中国银行股份有限公司经中国证监会核准，在A股市场首次公开发行不超过100亿股A股股票，募集资金不超过200亿元。本次公开发行后，中国银行总股本不超2573.45656亿股，A股占总股本不超过3.8

8、86%。n 发行方式采用向A股战略投资者定向配售、网下向询价对象询价配售与网上资金申购定价发行相结合的方式，其中，向战略投资者配售20%，战略投资者持股锁定期为18个月；网下配售32%，股票锁定期50%为3个月，50%为6个月；其余48%为资金申购网上定价发行。 二、初步询价阶段 2006年6月12日至16日，发行保荐人（主承销商）对证券投资基金管理公司、证券公司、财务公司、信托投资公司、保险公司和合格境外机构投资者（QFII）共计96家询价对象进行了初步询价。询价对象给出的价格区间上限价格统计如下表： 表表2 询价对象给出的价格区间上限价格统计询价对象给出的价格区间上限价格统计 单位：家单位

9、：家基 金基 金公公司司财 务财 务公公司司证 券证 券公公司司信 托信 托公公司司保 险保 险公公司司QFIIQFII合计合计3.053.05元以下元以下3 32 23 31 11 11 111113.053.053.103.10元元14144 42 25 54 42 231313.113.113.153.15元元8 85 53 32 20 01 119193.163.163.203.20元元9 93 31 10 02 20 015153.213.213.303.30元元5 52 21 12 20 01 111113.313.31元及以上元及以上1 13 30 00 00 03 37 7合合

10、 计计40401919101010107 78 89494 发行人和保荐人（主承销商）根据初步询价情况并综合考虑发行人基本面、 所处行业、可比公司估值水平及市场情况，同时参考发行人H股发行价格及H股上市后的交易情况，确定本次网下向配售对象累计投标询价的询价区间为3.053.15元/股。 三、最终询价 中国银行首次公开发行A股网下申购工作于2006年6月20日结束。在规定时间内，保荐人（主承销商）根据收到的有效申购表对累计投标询价情况统计如下：表表3 3 有效申购表对累计投标询价情况统计有效申购表对累计投标询价情况统计价格价格( (元元/ /股股) )该价格申购数该价格申购数量量( (万股万股)

11、 )该价格及以上累计申该价格及以上累计申购数量购数量( (万股万股) )该价格及以上累计该价格及以上累计申购数对应申申购数对应申购倍数购倍数( (倍倍) )3.053.05220022003,720,0903,720,09017.90317.9033.083.08150015003,717,8903,717,89017.89217.8923.13.1266026603,716,3903,716,39017.88517.8853.123.12150015003,713,7303,713,73017.87217.8723.143.142002003,712,2303,712,23017.86517

12、.8653.153.153,712,0303,712,0303,712,0303,712,03017.86417.864 发行人和保荐人（主承销商）根据网下向配售对象累计投标询价的情况，综合考虑发行人基本面、所处行业、可比公司估值水平及市场情况，同时参考发行人H股发行价格及H股上市后的交易情况，确定本次发行价为3.08元/股，对应市盈率24.23倍。 中国银行首次公开发行A股的发行情况为：发行数量6，493，506，000股，其中，向战略投资者定向配售128，571.2万股，往下向询价对象询价配售175，324.7万股，网上资金申购定价发行345，454.7万股，网下初步配售比例5.58892

13、%，网上中签率1.938%。三、股票的二级市场（一）概念n二级市场（Secondary Market） 也称交易市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，即能够迅速脱手换取现值。n 二级市场通常可分为有组织的证券交易所和场外交易市场，但也出现了具有混合特型的第三市场（The Third Market）和第四市场（The Fourth Market）。 (二)、证券交易所 证券交易所（Stock Exchange）： 是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。 1、证券交易所的组织形式 世

14、界各国证券交易所的组织形式大致可分 为两类: （1）公司制证券交易所。 （2）会员制证券交易所。2、证券交易所的会员制度为了保证证券交易有序、顺利地进行, 各国的证交所都对能进入证交所交易的会员作了资格限制。各国确定会员资格的标准各不相同, 但主要包括会员申请者的背景、能力、财力、有否从事证券业务的学识及经验、信誉状况等。 3、证券交易所的上市制度 （1）概念： 股票的上市是指赋予某种股票在某 个证交所进行交易的资格。 （2）各证交所的上市标准： 要有足够的规模; 要满足股票持有分布的要求,私募股 票通常无法满足这个标准因而不能上市; 发行者的经营状况良好等等。 4、证券交易所的交易制度（1）

15、交易制度优劣的判别标准： 交易制度是证券市场微观结构的重要组 成部分,它对证券市场功能的发挥起着 关键的作用。（2）交易制度的优劣可从以下六个方面来考 察： 流动性、透明度、稳定性、效率、成本和 安全性。 5、交易制度的类型l 根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交易制度和竞价交易制度。l 做市商交易制度：也称报价驱动（Quote-driven）制度；l 竞价交易制度：也称委托驱动（Order-driven）制度。 又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。l 目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。 l对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制度，其中最常见的是

16、拍卖和标购。 （一）国外做市商制度的基本情况 从本源上来讲，金融市场主要有两种最基本的交易模式：做市商模式(DealershipMode) 和以集中竞价为特征的拍卖模式(Auction Mode)。现在世界各国各个层次的金融市场，像股票市场、货币( 票据) 市场、期货市场、债券市场、外汇市场、银行市场、金融衍生品市场、黄金市场等，所实行的都是这两种交易制度之一或是这两种基本运行模式相结合的混合交易制度。 一般来说，以柜台交易（OTC）为特征的无形市场通常属于做市商市场。 而而以以交易所集中竞价交易为主的有形市场则属于拍卖型市场。金融市场及金融衍生品市场通过做市商制度大大提高了市场的流动性。目前

17、世界上规模较大的交易所几乎都是拍卖型市场，如纽约股票交易所、东京股票交易所、香港股票交易所和巴黎交易所等，我国深、沪证券交易所也是拍卖性市场。n 而美国的NASDAQ 股票市场和伦敦股票交易所市场则属于做市商制度市场，在发达国家占有重要地位的OTC 市场也是标准的做市商市场。另外，世界上大部分债券市场、货币市场（包括银行市场）和外汇市场都是以做市商制度作为基本交易制度的市场。n“分散报价-订单分散路由-订单显示分散控制-分散成交-成交信息分散反馈”的传统做市商制度。如图1：n“集中报价-订单半分散路由-订单显示分散控制-分散成交-成交信息集中反馈”现代做市商制度。如图2：n 做市商本质特征：n

18、 (1)所有客户委托单都由做市商用自己的账户自主买进卖出，客户订单之间不直接进行交易；n (2)做市商看到订单之前报出买卖价格，而投资者在看到报价后才会给出订单。 这两个本质特征决定了做市商具有订单信息流的控制权(包括订单路由和订单显示的控制权)和订单自主成交的控制权 。 传统做市商制度(图1)和现代做市商制度(图2)的交易结算流程充分说明这一点。 图1 中， 投资者通过经纪商获取做市商的报价和行情信息， 一般投资者可通过委托经纪商与做市商间接交易，大机构投资者和经纪商也可与做市商直接议价交易。投资者的委托指令通过经纪商和经纪商自营的指令分散地传递给各做市商，做市商在各自柜台系统通过自己存货执

19、行经纪商自营指令或投资者的委托指令，经纪商与做市商之间的交易通常没有佣金，做市商通过垄断订单的信息流获取价差利益，但经纪商向投资者收取佣金。指令成交信息由各做市商柜台系统一方面反馈n至经纪商和大机构投资者，如果是投资者的委托指令，再由经纪商反馈至投资者。传统做市商制度中，做市商一般通过与各经纪商的利益、业务合作或自身直接参与争夺投资者指令流，每个经纪商都有其偏好的做市商。经纪商和做市商也就因此具备安排投资者指令路由的控制权。同时由于投资者指令在不同的做市商柜台分散成交，成交价格未必最优且做市商内幕操作多，违背了最佳执行原则，损害了投资者利益。显然，传统做市商制度特点明显，一是客户订单分散路由至

20、各做市商，做市商几乎完全垄断了客户订单流信息；二是各做市商分散报价，无形中提高了交易成本；三是实行订单显示分散控制；四是完全垄断了订单的成交权。n 图2，部分市场组织实体或政府监管机构利用现代化的电子网络技术，不仅集中了传统做市商的分散报价，而且通过各种方法使得经纪商的客户订单和自营订单集中到电子网络平台后再分散发送给客户指定的做市商(即订单半分散路由)，再由各做市商分散自主成交，之后，交易系统将成交指令集中发给结算系统供比对和清算交收，并将成交行情集中发给市场参与者。由于集中报价，投资者可根据各做市商报价优劣，指定订单成交对象，并通过电子网络平台统一传递，减少了经纪商和做市商对订单路由的控制

21、权，但是订单显示分散控制和订单分散成交的特点没有改变。1997年之前的NASDAD市场、1999年之前的伦交所的SEAQ系统、台湾兴柜市场 的做市商制度都是现代做市商制度的典范。6、证券交易委托的种类 证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，其主要种类有：（1）市价委托（Market Order）。（2）限价委托(Limit Order)。（3）停止损失委托（Stop Order）。 （4）停止损失限价委托（Stop Limit Order）。 中国的股票交易竞价制度中国的股票交易竞价制度n 中国的股票在证券交易所挂牌交易，采取公开的集中竞价方式。集中竞价包括集合竞价和连续竞价两种形

22、式。交易日为周一至周五。国家法定假日和交易所公告的休息日，交易所市场休市。每个交易日9：159：25为集合竞价，9：3011：30、13：0015：00为连续竞价时间。 7、信用交易 信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。 （1）保证金购买（Buying on Margin）： 是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初 始保证金（Initial Margin），由经纪人垫付其 余价款，为他买进指定证券。 （2）卖空交易（Short Sales）： 是指对市场行情看跌的投资

23、者本身没有证券，就向 经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券） 借入证券，在 市场上卖出，并在未来买回该证券 还给经纪人。 保证金购买保证金购买 ( (Buying on MarginBuying on Margin) )应用应用n 例：假设A股票每股市价为10元，某投资者对该股票看涨，于是进行保证金购买。该股票不支付现金红利。假设初始保证金比率为50%，维持保证金比率为30%。保证金贷款的年利率为6%，其自有资金为10000元。 他就可以借入10 000元共购买2 000股股票。n 假设一年后股价升到14元，如果没有进行保证金购买，则投资收益率为40%。而保证金购买的投资收益率为：n 假

24、设一年后股价跌到7.5元，则投资者保证金比率 (等于保证金账户的净值/股票市值) 变为：%7410000/ 10000%6110000200014 %33.3320005 . 7/1000020005 . 7n 那么，股价下跌到什么价位 (X) 投资者会收到追缴保证金通知呢？ 这可以从下式来求解： 从上式可以解得：X=7.143。因此当股价跌到7.14时投资者将收到追缴保证金通知。n假设一年后该股票价格跌到5元，则保证金购买的投资收益率将是：%302000/100002000XX520001000016%10000 /10000106% 卖空的有关规定卖空的有关规定n卖空交易只能在股价上涨是进

25、行，以防投资人卖空交易只能在股价上涨是进行，以防投资人在股价下跌时推波助澜，落井下石。在股价下跌时推波助澜，落井下石。n一、上升价位原则一、上升价位原则n指股票成交价要高于其前一次成交价。指股票成交价要高于其前一次成交价。n二、等价上升价位原则二、等价上升价位原则n指股票成交价等同于前一次的成交价格，而且指股票成交价等同于前一次的成交价格，而且前一次的成交价格高于再前一次的成交价格。前一次的成交价格高于再前一次的成交价格。例题20.12520.1252020202019.75开盘开盘下降价下降价位不能位不能卖空卖空上升价上升价位可卖位可卖空空上升价上升价位可卖位可卖空空等价上等价上升价位升价位

26、可卖空可卖空下降下降价位价位不能不能卖空卖空等价下等价下降价位降价位不能卖不能卖空空（三）场外交易市场（三）场外交易市场 场外交易市场也称为柜台交易，在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。n 第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一般含义的柜台交易。n 第四市场是指大机构 (和富有的个人) 绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络 (Electronic Communication Networks, ECNs) 直接进行的证券交易。 （四）股价指数（四）股价指数n股价指数的计算： 简单算术股价平均数 修正的股价平均数 (1) 除数修正法： 新除数=变动后的新

27、股价总额/旧股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数 (2) 股价修正法 加权股价平均数 niinPnPPPPn132111简单算术股价平均数1n121njPPRPP修正的股价平均数niiiQPn11加权股价平均数n股价指数是反映不同时点上股价变动情况的相对指标。 1简单算术股价指数(1) 相对法(2) 综合法 2加权股价指数 以基期成交股数 (或总股本) 为权数的指数称为拉斯拜尔指数，其计算公式为：以报告期成交股数 (或总股本) 为权数的指数称为派许指数。其计算公式为： niiiPPn1011股价指数niiniiPP1011股价指数0001QPQP加权股价指数1011PQPQ加权

28、股价指数第二节第二节 债券市场债券市场一、债券的概念与种类n(一)债券的概念：n 债券是投资者向政府、公司或金融机构提供资金的债权债务合同。n n 债券与股票的比较：1股票一般是永久性的，而债券是有期限的；2股东从公司税后利润中分享股利，债券持有者则从公司税前利润中得到固定利息收入；3在求偿等级上，股东的排列次序在债权人之后，当公司由于经营不善等原因破产时，债权人有优先取得公司财产的权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东；4限制性条款股东可以通过投票来行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权；5权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题，而债务资本可要求以某一或某些特定资产作为保证偿还的抵押

29、；6在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股和可赎回优先股，而债券则更为普遍。（二）债券的种类 债券的种类繁多，按发行主体不同可分为政府债券、公司债券和金融债券三大类：1政府债券：政府债券是指中央政府、政府机构和地方政府发行的债券，它以政府的信誉作保证，因而通常无需抵押品，其风险在各种投资工具中是最小的。它包括： （1）中央政府债券 （2）政府机构债券 （3）地方政府债券 2、公司债券： 公司债券是公司为筹措营运资本而发行的债券，通常可分为以下几类： （1）按抵押担保状况分为信用债券、抵押债 券、担保信托债券和设备信托证。 （2）按利率可分为固定利率债券、浮动利率 债券、指数债券和零息债券。

30、（3）按内含选择权可分成可赎回债券、偿还 基金债券、可转换债券和带认股权证的 债券。 3金融债券 金融债券是银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券。在西方国家，由于金融机构大多属于股份公司组织，故金融债券可纳入公司债券的范围。它的信用风险要比公司债券低 二、债券的一级市场二、债券的一级市场n（一）发行合同书 (Indenture) 1否定性条款：是指不允许或限制股东做某 些事情的规定。 2肯定性条款：肯定性条款是指公司应该履 行某些责任的规定，如要求营运资金、权 益资本达到一定水平以上。（二）债券评级n 债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了较客观

31、地估计不同债券的违约风险 ，通常需要由中介机构进行评级。但评级是否具有权威性则取决于评级机构。目前最著名的两大评估机构是标准普尔 (Standard & Poors) 公司和穆迪 (Moodys) 投资者服务公司。（三）债券的偿还n1、定期偿还：定期偿还是在经过一定宽限期n 后，每过半年或1年偿还一定金额的本金，n 到期时还清余额。 n2、任意偿还：任意偿还是债券发行一段时间n (称为保护期) 以后，发行人可以任意偿还n 债券的一部分或全部，具体操作可根据早n 赎或以新偿旧条款，也可在二级市场上买n 回予以注销。 三、债券的二级市场三、债券的二级市场n 债券的二级市场与股票类似，也可分

32、为证券交易所、场外交易市场以及第三市场和第四市场几个层次。 n 关于债券二级市场的交易机制，与股票并无差别，只是由于债券的风险小于股票，其交易价格的波动幅度也较小。 案例：案例： 首单公司债首单公司债长江电力公司债长江电力公司债 长江电力公司债是我国资本市场首单真正意义的公司债，发行方案的市场化程度较高，具有典型意义。 一、发行的背景 2007年8月14日，中国证监会发布实施公司债发行试点办法，随即，上海证券交易所和深圳证券交易所发布公司债券的发行、上市、交易规则，公司债券的法规体系初步确立。同年9月18日长江电力公司债券的发行申请获得中国证监会核准，9月24日，由中国长江电力股份有限公司发行

33、的首单公司债券“07长电债”正式发行并获得网上足额募集。 长电公司债的发行，标志着公司债券破题，试点工作正式启动。公司债券的推出对进一步平衡资本市场结构，完善资本市场功能，扩大直接融资比重由重大意义。 二、长电公司债的主要条款 1、发行人：中国长江电力股份有限公司。 发行规模：经中国证监会核准，公司获准发行不超过人民币80亿元（含80亿元）公司债券，采取分期发行的方式，第一期发行人民币40亿元，在中国证监会核准后6个月内发行；第二期发行不超过人民币40亿元（含40亿元），在中国证监会核准后的24个月内择期发行。 2、 发行方式：采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结

34、合的方式。网上、网下预设的发行数量占本期公司债券发行总量的比例分别为10%和90%。发行人和保荐人（主承销商）将根据网上发行情况决定是否启动回拨机制，如网上额度全额认购，则不进行回拨；如网上认购不足，则将剩余部分全部回拨至网下，采取单向回拨，不进行网下至网上回拨。 3、年利率、计息方式、还本付息方式：长电公司债券（第一期）每一张票面金额为100元，债券存续期限为10年。票面利率为5.35%，在债券存续期限内固定不变，采取单利按年计息，不计复利。第一期长电公司债券按年付息，到期一次还本。利息每年支付一次，起息日为公司债券的发行首日，即2007年9月24日，最后一年利息随本金一起支付。 4、回售条

35、款：长电公司债券（第一期）持有人有权在债券存续期间第7年付息日将其持有的债券全部或部分按面值回售给公司。行使回售权的债券持有人应在回售申报日，即该期公司债券第7年的付息日之前的第5个交易日，通过制定交易系统进行回售申报。长电公司债券（第一期）第7年的付息日即为回售支付日。 5、担保方式：中国建设银行股份有限公司为长电一期公司债提供了全额、不可撤销的连带责任保证担保。 6、债券信用等级：经中诚信证券评估有限公司综合评定，发行人的主体信用等级为AAA，长电公司债券（第一期）的信用等级为AAA。 7、承销和发行情况：2007年9月24日，主承销商网上向社会公众投资者按“时间优先”原则公开发行4亿元长

36、电一期公司债券；2007年9月24日-26日，主承销商网下向机构投资者采取签订认购协议的方式发行36亿元长电一期公司债券。根据中国证券登记结算公司提供的债券托管证明，长电公司债券（第一期）40亿元发行完毕。 8、上市情况：经上海证券交易所同意，长江电力40亿元2007年第一期公司债券于2007年10月12日起在上海证券交易所挂牌交易，债券简称“07长电债”，上市代码“122000”。上交所同意40亿元2007年第一期长电公司债券可以进行新质押式回购交易。 三、市场化发行思路 1新的发行方式。长电债网上发行通过上海证券交易所竞价交易系统按确定的价格和利率面向公众投资者发行，并按“时间优先”原则实

37、时成交，同时与网上新股申购不同，对同一账户不设认购次数限制。网上面向公众投资者发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的发行方式，既符合债券发行的惯例，又兼顾普通投资者的需求。 2市场化询价确定票面利率。长电债券的票面利率由发行人和主承销商根据市场化询价结果协商确定。询价对象涵盖了交易所债券市场几乎所有类型的机构投资者，包括保险公司、社保基金、财务公司、基金公司、券商理财产品、信托投资公司、QFII等。询价通过簿记建档方式进行，市场化程度较高。另外，询价安排在正式发行的前两天，最终确定的票面利率比较真实地反映了市场对收益率的要求。 3同时在交易所固定收益电子平台和竞价交易系统上市流通。集中竞价交

38、易系统具有实时连续交易的特点，比较适合普通投资者参与债券交易。固定收益证券综合电子平台采用报价交易和询价交易，比较适合机构投资者之间进行大宗交易，也符合债券市场的国际惯例。同时，电子平台一级交易商可申请对长电公司债做市，可提高债券的流动性。 4作为质押券参与新质押回购。债券发行主体长江电力公司和长电债券信用级别均为3A级，又有中国建设银行提供全额、不可撤销的连带责任保证担保，债券不能按期还本付息的风险很低，符合参与新质押式回购交易的条件，使债券增加了交易方式，债券持有人增加获利机会。 5设立回售选择权，满足不同投资者对债券期限的要求。长电公司债设立了投资者第7年回售选择权，可以满足不同投资者对

39、债券期限的需求。若7年后市场3年期收益率低于长电在债票面利率，投资者可以选择继续持有以获得较高的收益率；否则，可选择回售以回避风险。 6强化对债券持有人权益的保护。长电债券发行一方面引入发审委制度和保荐人制度，另一方面在国内首次引入受托管理人和债券持有人会议。另外，长电债券提供持续信息披露和跟踪评级安排，还设定了诸如暂缓发行人重大对外投资、收购兼并等资本支出项目的实施，适时处置公司非电力对外投资，以及逾期本息按票面利率加收50%罚息等偿债保障措施。长电债券采取多种措施强化对债券持有人权益的保护。n第三节 投资基金市场一、投资基金的概念和种类（一）投资基金的概念 投资基金，是通过发行基金券（基金

40、股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。 它具有以下几个特点：1规模经营低成本2分散投资低风险3专家管理更多的投资机会 4服务专业化方便 （二）投资基金的种类1根据组织形式分为公司型基金和契约型基金，其中公司型基金又可细分为开放型（Open-end）和封闭型（Close-end）两种。2根据投资目标，可分为收入型基金、成长型基金和平衡型基金。 3根据地域不同，可分为国内基金、国家基金、区域基金和国际基金。4按投资对象细分，基金又大致可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、专门基金、衍生基金和杠杆基金、对冲基金与套利基金、雨伞基金（Umbrella Funds）及基金中的基金（Funds of Funds）等八种。 二、投资基金的设立、募集二、投资基金的设立、募集n 设立基金首先需要发起人，发起人可以是一个机构，也可以是多个机构共同组成。基金的设立申请一旦获主管机关批准，发起人即可发表基金招募说明书，着手发行基金股份或受益凭证。n 设立基金的另一重要当事人是保管人，即基金保管公司。三、投资基金的运作与投资三、投资基金的运作与投资n