公司治理结构讲义(PPT 63页)

1、公司治理结构公司内部治理与外部治理 内部治理内部治理 1、内含、内含 公司内部治理是指通过法人治理实公司内部治理是指通过法人治理实施的治理活动。施的治理活动。 2、法人治理的核心内容是公司内部的公司治、法人治理的核心内容是公司内部的公司治理机构设置及其权力分布。理机构设置及其权力分布。 依据权力制衡的思想设立相互制衡的组织结依据权力制衡的思想设立相互制衡的组织结构，即公司治理结构。构，即公司治理结构。 常见的公司治理结构包括股东会、董事常见的公司治理结构包括股东会、董事会、执行机构、监事会等。会、执行机构、监事会等。 目的是保证公司健康运作和科学决策目的是保证公司健康运作和科学决策,形形成一套

2、健全的激励约束机制。成一套健全的激励约束机制。 3、加强公司治理的内容、加强公司治理的内容 4、 内部治理在性质上有两个特点内部治理在性质上有两个特点:1.内部治内部治理的作用主要是通过董事会、监事会和股东理的作用主要是通过董事会、监事会和股东自己实现的。自己实现的。(具体的权力分布具体的权力分布)2.内部治理通内部治理通讨设计科学的公司治理机构讨设计科学的公司治理机构,将形成互相配合、将形成互相配合、协调制衡的机制协调制衡的机制,以保证企业经营者管理指挥以保证企业经营者管理指挥协调顺利。协调顺利。 外部治理 一般指证券市场、经理市场、产品市场以 及银行、机构投资者等外部力量对企业管理行为的监

3、督。外部治理是内部治理的 补充,其作用在于使经营行为受到外部的评价,迫使管理层自律和自我控制。 公司治理的一般模式公司治理的一般模式 外部治理 内部治理产品市场产品市场资本市场资本市场经理市场经理市场政府监管政府监管股东会股东会董事会董事会经理层经理层内部员工内部员工监事会监事会 股东大会与董事会之间的信任托管关系 股东出于信任推选董事，董事是股东的受托人，承担受托责任。由董事组成的董事会受股东大会的信任负责经营公司的法人财产，这种关系是一种信任托管关系。其特点在于： 董事会一旦受托经营公司，就独立从事公司的经营决策活动，股东大会对其不进行干预。同时股东也不能因一些诸如非故意的经营失误而随意解

4、聘董事，只可以对未尽到责任或不称职的不再选举其成为董事。 进入董事会的成员多是经营专家或少数大股东。 公司的董事不同于受雇的经理人员，若董事不兼任公司执行层的职务，一般不领取报酬。 管理公司需要专门知识，需要懂经营、会管理，具有创新精神和风险意识的专门人才。以此为标准，董事会通过招聘，任命适合于本公司的经理人员。经理人员接受董事会的委托，便有了对公司事务的管理权和代理权。从法律角度来看，公司的高层管理人员对内由管理事务权限，对外有诉讼的商业代理权限。这种委托代理关系的特点： 经理人员只是董事会一定权限的代理人。其权限受董事会委托范围的限制，超过其权限的决策要报告董事会审定。 董事会对经理人员是

5、有偿雇用。董事会有权对其经营情况进行监督，并据此对其做出奖惩决定。 经理人员和公司的董事会之间存在着双向选择关系，经理人员市场是董事会选择经理人员的场所，同时也是约束经理人员的外在机制，而职位、工资和奖金则是经理人员一般决定是否应聘的基本因素。 这两者在性质、权责和利益等方面都存在着很大的不同。概括而言： 在信任托管关系中，股东大会把对公司法人所有的责任全部委托给董事会，不设立与绩效挂钩的激励办法，不能随时更改托管关系。 在委托代理关系中，董事会只是把部分经营权力(日常经营管理权)委托给了高层执行官员，需要设置雇用和激励机制，可按程序随时召开董事会撤换高层执行官员，委托代理关系也存在于公司内部

6、，如总经理与部门经理、经理与推销员等等，这种关系常常是多层级的，但都不涉及产权关系 公司内部治理之一：股东大会国美三联通过股东会争夺控制权 2008年年2月月14日国美通过参与股权公开拍卖，成为三联商日国美通过参与股权公开拍卖，成为三联商社的大股东。社的大股东。 2008年年6月月27上午，三联商社在济南召开股东大会，就董事上午，三联商社在济南召开股东大会，就董事换届进行表决，三联商社股份有限公司董事会话语权争夺战进一换届进行表决，三联商社股份有限公司董事会话语权争夺战进一步升级。步升级。 在会议召开的前三天，现大股东国美称三联商杜只是个空壳，在会议召开的前三天，现大股东国美称三联商杜只是个空

7、壳，同时认为三联商社的投票方式有问题，因而国美将不承认股东大同时认为三联商社的投票方式有问题，因而国美将不承认股东大会结果。会结果。 但这次会议在昔日大股东三联集团操控下仍如期召开，不管但这次会议在昔日大股东三联集团操控下仍如期召开，不管国美愿不愿意，其一个月前所提名的七个董事一个都没当选。国美愿不愿意，其一个月前所提名的七个董事一个都没当选。 国美副总裁何阳青指出：三联集团没有这个资格召开股东大会，国美副总裁何阳青指出：三联集团没有这个资格召开股东大会，并希望证监会介入调查三联集团。并希望证监会介入调查三联集团。 国美对三联有两点质疑。国美对三联有两点质疑。 第一，累积投票制是否合理。第一，

8、累积投票制是否合理。 尽管国美此前表示不会派任何人参加，但被国美收购的龙脊尽管国美此前表示不会派任何人参加，但被国美收购的龙脊岛公司法人代表邹晓春仍然出席了会议。岛公司法人代表邹晓春仍然出席了会议。 股东大会由上午股东大会由上午10点一直持续到下午点一直持续到下午1点，采用累积投票制点，采用累积投票制度。度。 在股东大会上，新的三联商社董事会名单出炉，来自公司第在股东大会上，新的三联商社董事会名单出炉，来自公司第二大股东三联集团的张兴柱、冯伟忠和来自公司第三大股东百文二大股东三联集团的张兴柱、冯伟忠和来自公司第三大股东百文集团的周明当选为公司董事会非独立董事；三联集团提名的于秀集团的周明当选为

9、公司董事会非独立董事；三联集团提名的于秀兰、百文集团提名的何健波当选为独立董事。来自三联集团的韩兰、百文集团提名的何健波当选为独立董事。来自三联集团的韩炳海和百文集团的张新建当选为公司第七届监事会监事。炳海和百文集团的张新建当选为公司第七届监事会监事。 在最终的投票中，国美全资子公司山东龙脊岛代表邹晓春全在最终的投票中，国美全资子公司山东龙脊岛代表邹晓春全部否决，并在董事、监事选举中写明部否决，并在董事、监事选举中写明“违反章程规定，选举无违反章程规定，选举无效效”。；。； 而这一反对的提前提出，使得本应成为重组事件转折点的而这一反对的提前提出，使得本应成为重组事件转折点的股东大会失去意义。股

10、东大会失去意义。 除此之外，国美对公司董监事选举中采用累积投票制提出除此之外，国美对公司董监事选举中采用累积投票制提出异议。异议。 邹晓春现场宣读国美的声明称，不承认此次董事会，并保邹晓春现场宣读国美的声明称，不承认此次董事会，并保留作为第一大股东的权利。并说，根据证监会留作为第一大股东的权利。并说，根据证监会上市公司股东大上市公司股东大会规则会规则第三十二条规定，当单一大股东持股比例超过第三十二条规定，当单一大股东持股比例超过30时可时可采取采取“累积投票制累积投票制”，而三联商社未有单一大股东持股比例超过，而三联商社未有单一大股东持股比例超过30，所以表决万式违反了规定，应当以普通决议（过

11、半数）进，所以表决万式违反了规定，应当以普通决议（过半数）进行，累积投票制将严重损害其股东权利。行，累积投票制将严重损害其股东权利。 三联集团对于此次股东大会的官方解释认为：三联集团对于此次股东大会的官方解释认为：“累积投票制累积投票制是依据国家有关法规所做出的决定，符合是依据国家有关法规所做出的决定，符合公司章程公司章程的有关规的有关规定，也遵循了市场惯例，不存在损害股东权利的问题。并且，上定，也遵循了市场惯例，不存在损害股东权利的问题。并且，上市公司早已对投票方法进行了披露，国美期间无任何异议，此刻市公司早已对投票方法进行了披露，国美期间无任何异议，此刻突然发难，令人不可理解。突然发难，令

12、人不可理解。” 6月月30日，国美新闻发言人何阳青说，日，国美新闻发言人何阳青说，“并不是国美刁难，并不是国美刁难，而是现在的三联集团就没这个资格，实际上它现在已经是债务人而是现在的三联集团就没这个资格，实际上它现在已经是债务人了，它现在手里的第二股东席位已经在待拍的阶段。了，它现在手里的第二股东席位已经在待拍的阶段。” 邹晓春对此也表示：三联集团通过累积投票制等方式，对国美进邹晓春对此也表示：三联集团通过累积投票制等方式，对国美进入上市公司设置了重重障碍，他同时指出，本来国美是按照规则入上市公司设置了重重障碍，他同时指出，本来国美是按照规则进行游戏，但现在规则变了，已无法运作，因此拒绝了此次

13、的投进行游戏，但现在规则变了，已无法运作，因此拒绝了此次的投票选举。票选举。 对于累积投票问题，东方电子案第一维权律师顾文江指出：对于累积投票问题，东方电子案第一维权律师顾文江指出：“就问题本身，三联并不存在违反规定一说，就目前而言证监会就问题本身，三联并不存在违反规定一说，就目前而言证监会也鼓励各公司采取累积投票法，累积投票法是跟各股东的持股数也鼓励各公司采取累积投票法，累积投票法是跟各股东的持股数有很大关系，因为国美跟三联持股相差很少，所以就算改选后董有很大关系，因为国美跟三联持股相差很少，所以就算改选后董事会的双方控制力也肯定势均力敌，国美很难掌控整个董事会，事会的双方控制力也肯定势均力

14、敌，国美很难掌控整个董事会，但如果是普通决议的话，通过简单的投票过半方法国美就很容易但如果是普通决议的话，通过简单的投票过半方法国美就很容易会掌控整个董事会。会掌控整个董事会。” 第二，认为三联商社是个空壳公司。第二，认为三联商社是个空壳公司。 累积投票只是令国美撤销董监事会提名的导人索。国美的愤累积投票只是令国美撤销董监事会提名的导人索。国美的愤怒并不止此。怒并不止此。 国美方面质疑，三联集团除将不可独立存在的三联国美方面质疑，三联集团除将不可独立存在的三联门店资产注入上市公司外，将不可或缺的品牌资源、特门店资产注入上市公司外，将不可或缺的品牌资源、特许连锁、信息平台、售后服务等放在了上市公

15、司以外的许连锁、信息平台、售后服务等放在了上市公司以外的平台，致使上市公司运营对集团依赖严重。平台，致使上市公司运营对集团依赖严重。 “上市公司先天不足，三联品牌并不为其独家所用，上市公司先天不足，三联品牌并不为其独家所用，不是独立公司，脱离集团不能独活。不是独立公司，脱离集团不能独活。” 邹晓春在会上邹晓春在会上指责，同时要求三联集团对上市公司进行业务完善使其指责，同时要求三联集团对上市公司进行业务完善使其资产独立。资产独立。 根据相关调查，三联在根据相关调查，三联在2003年接手年接手“郑百文郑百文”后，后，确实仅仅是把整个家电业务链中的销售环节整合进了上确实仅仅是把整个家电业务链中的销售

16、环节整合进了上市公司，却把采购、物流等关键部分独立了出来。这样市公司，却把采购、物流等关键部分独立了出来。这样一来，上市公司要销售产品，就不得不和独立出来的三一来，上市公司要销售产品，就不得不和独立出来的三联采购公司、三联物流公司发生关联交易。联采购公司、三联物流公司发生关联交易。 不难看出在这种设计下，三联集团有可能绕开监管不难看出在这种设计下，三联集团有可能绕开监管层对资金的监管，通过关联交易把三联家电领域的现金层对资金的监管，通过关联交易把三联家电领域的现金流全部转移到非上市公司部分，然后向其他行业转移。流全部转移到非上市公司部分，然后向其他行业转移。对于这样的设计模式，三联集团创始人张

17、继升显然也早对于这样的设计模式，三联集团创始人张继升显然也早有预谋，这种手法既方便了资金转移，而且又可以避免有预谋，这种手法既方便了资金转移，而且又可以避免如果三联商社这个壳资源丢失，不至于损失惨重。如果三联商社这个壳资源丢失，不至于损失惨重。 对于这种设计，张继升给予的解释是：对于这种设计，张继升给予的解释是：“这是在三联集团重这是在三联集团重组郑百文时历史形成的，当时重组的方案、协议均经过了必要的组郑百文时历史形成的，当时重组的方案、协议均经过了必要的决策程序和有关部门的批准，并已通过上市公司反复披露，国美决策程序和有关部门的批准，并已通过上市公司反复披露，国美在参与上市公司股权拍卖之前对

18、上市公司的现状理应知悉。在参与上市公司股权拍卖之前对上市公司的现状理应知悉。” “因为这是个证券市场，我们还是希望证监会出面调查，也因为这是个证券市场，我们还是希望证监会出面调查，也是为中小股东的利益，三联商社现在内部的一些资产，国美根本是为中小股东的利益，三联商社现在内部的一些资产，国美根本没有整合的平台。没有整合的平台。” 何阳青表示。何阳青表示。 2008年年2月月 14日国美斥资日国美斥资54亿元买下了三联商杜亿元买下了三联商杜2700万股万股股权，之后并没有如预想得那样安稳地坐上三联商社实际控制权股权，之后并没有如预想得那样安稳地坐上三联商社实际控制权的宝座，而是与三联集团股权之争不

19、断。的宝座，而是与三联集团股权之争不断。 在当初以每股在当初以每股199元夺得三联集团大股东席位后，截至三元夺得三联集团大股东席位后，截至三联商社股东大会召开前一日，也就是联商社股东大会召开前一日，也就是6月典月典 日，其二级市场的股日，其二级市场的股价报收于价报收于1007元，为国美收购价的近一半。以元，为国美收购价的近一半。以 2700万股来计万股来计算，国美共计损失约算，国美共计损失约 2 .65亿元。亿元。 如果国美想退出这场战争，那么损失将很惨重。如果国美想退出这场战争，那么损失将很惨重。 相对于国美的愤怒，张继升似乎很无辜。相对于国美的愤怒，张继升似乎很无辜。“三联集团是真心三联集

20、团是真心希望国美入驻三联商社的，而且三联集团之前已经准备将票投向希望国美入驻三联商社的，而且三联集团之前已经准备将票投向国美提名候选人，然而，国美撤销其董监事提名使得三联集团被国美提名候选人，然而，国美撤销其董监事提名使得三联集团被迫选择了其自身提名的候选人。迫选择了其自身提名的候选人。” 言语中似乎股东大会选自己言语中似乎股东大会选自己人处于被迫无奈之举。人处于被迫无奈之举。 国美对三联的反馈如下。国美对三联的反馈如下。 “我们和三联集团会继续较真下去，直到他有悔改的意思我们和三联集团会继续较真下去，直到他有悔改的意思”，国美电器总裁陈晓曾表示，国美电器曾试图邀请三联集团就三联国美电器总裁陈

21、晓曾表示，国美电器曾试图邀请三联集团就三联商社业务重组进行沟通，但是没有得到理想的回应。国美电器呼商社业务重组进行沟通，但是没有得到理想的回应。国美电器呼吁监管部门的介入，也表明国美已对与三联商杜合作失去信心。吁监管部门的介入，也表明国美已对与三联商杜合作失去信心。 陈晓表示，陈晓表示，“国美不着急，等一两年无所谓，当这些问题得国美不着急，等一两年无所谓，当这些问题得到解决后，将会适时进入董事会到解决后，将会适时进入董事会”。 邹晓春也表示，邹晓春也表示，“只要有行业重组机会，国美都会进入，只只要有行业重组机会，国美都会进入，只有进入才有机会。有进入才有机会。” 他同时表示，收购与被收购都是资

22、本市场他同时表示，收购与被收购都是资本市场的正常现象，希望三联不要采取游离于游戏规则之外的方式进行的正常现象，希望三联不要采取游离于游戏规则之外的方式进行抵制。抵制。 从种种迹象看来，此番国美不会轻易言退，控制权争夺要打从种种迹象看来，此番国美不会轻易言退，控制权争夺要打持久战。持久战。 张继升也表示：至于三联集团对三联商社这一融资平台放张继升也表示：至于三联集团对三联商社这一融资平台放弃与否，三联集团直言其不会轻易放弃。张继升表示，在两次对弃与否，三联集团直言其不会轻易放弃。张继升表示，在两次对其其902的股权拍卖中，三联集团参拍并不是为了提价，而是的股权拍卖中，三联集团参拍并不是为了提价，

23、而是不想放弃这部分股权。后来只是因拍卖价格超出战略投资者承诺不想放弃这部分股权。后来只是因拍卖价格超出战略投资者承诺数额才被迫放弃。数额才被迫放弃。 他同时表示，三联家电品牌是中国家电业历史最久的品牌，希望三联家电的品牌得以保留。现阶段，合作是趋势，如与国美意见达成一致的话，可以考虑与其配合。但是，同时他也表示，如果合作品牌被做得面日全非的话，三联集团也绝不答应。“如果不想管，希望态度明朗一些，我们也会管好。” 国美方代表对此表态：“我希望三联集团能够遵守游戏规则，以积极的态度应对，而不是利用不正确的手段进行反收购，错误的方法是选不出正确的结果的。股东大会 公司最高权力机构,掌握终极腔制权。

24、股东分类 原始股东 普通股与优先股 黄金股股东 大股东 控股股东 一、股东权力 从公司获取经济利益并参与公司治理的权力。 自益权与公益权(股东权利的行使目的) 自益权为自己利益行事的权利，自益权体现为经济利益。公益权为自己利益的同时将为公司利益。 股东的自益权主要包括：股利分配请求权、剩余财股东的自益权主要包括：股利分配请求权、剩余财产分配请求权、建议利息分配请求权、新股认购优产分配请求权、建议利息分配请求权、新股认购优先权、股份购买请求权、股份转换请求权、股份转先权、股份购买请求权、股份转换请求权、股份转让权、股票交付请求权、股东名义更换请求权和无让权、股票交付请求权、股东名义更换请求权和无

25、记名股向记名股份的请求转换权等。记名股向记名股份的请求转换权等。 股东的共益权包括：表决权、代表诉讼提起权、股股东的共益权包括：表决权、代表诉讼提起权、股东大会召集请求权和召集权、提案权、质询权、股东大会召集请求权和召集权、提案权、质询权、股东大会决议撤销诉权、股东大会决议无效确认诉权、东大会决议撤销诉权、股东大会决议无效确认诉权、累积投票权、新股发行停止请求权、新股发行无效累积投票权、新股发行停止请求权、新股发行无效诉权、公司设立无效诉权、会计文件查阅权、会计诉权、公司设立无效诉权、会计文件查阅权、会计账簿查阅权、检查人选任请求权、董事监事和清算账簿查阅权、检查人选任请求权、董事监事和清算人

26、解任请求权、董事会违法行为制止请求权、公司人解任请求权、董事会违法行为制止请求权、公司解散请求权和公司重整请求权等。解散请求权和公司重整请求权等。 二、股东大会的形式二、股东大会的形式 1.股东大会形式的分类股东大会形式的分类 定期召开的普通股东会议与不定期召开定期召开的普通股东会议与不定期召开的非常股东会议之分。普通股东会议是指定期的非常股东会议之分。普通股东会议是指定期召开的股东会议，由于它通常每年举行一次，召开的股东会议，由于它通常每年举行一次，所以也称为股东年会。非常股东会议是指非定所以也称为股东年会。非常股东会议是指非定期的、应临时急需而召开的股东会议，也称为期的、应临时急需而召开的

27、股东会议，也称为特殊股东会议或临时股东会议。特殊股东会议或临时股东会议。 对向社会公开募集股份的公司而言，还存对向社会公开募集股份的公司而言，还存在第三种类型的股东会议在第三种类型的股东会议法定股东大会或法定股东大会或称创立大会。法定股东大会是指当一个初建的称创立大会。法定股东大会是指当一个初建的公司邀请公众认购股份时所举行的第一次股东公司邀请公众认购股份时所举行的第一次股东大会，该股东大会必须在公司开业后一至三个大会，该股东大会必须在公司开业后一至三个月内召开。月内召开。 2、普通股东大会的议题及功能、普通股东大会的议题及功能 常见的议题有：决定公司的经营方针和常见的议题有：决定公司的经营方

28、针和投资计划；选举和更换董事，决定有关董投资计划；选举和更换董事，决定有关董事的报酬事项；选举和更换监事，决定有事的报酬事项；选举和更换监事，决定有关监事的报酬事项；听取和审议董事会、关监事的报酬事项；听取和审议董事会、监事会的报告；听取和审议公司的年度财监事会的报告；听取和审议公司的年度财务预算、决算；听取和审议公司的利润分务预算、决算；听取和审议公司的利润分配方案和弥补亏损方案等等。（一般由公配方案和弥补亏损方案等等。（一般由公司章程规定）司章程规定） 股东年会是股东大会或股东们行使权力股东年会是股东大会或股东们行使权力的具体空间形式。的具体空间形式。 3、召开非常股东大会的条件、召开非常

29、股东大会的条件 我国我国公司法公司法第一百零四条规定：第一百零四条规定：“有有下列情形之一的，应当在二个月内召开临时股下列情形之一的，应当在二个月内召开临时股东大会：（东大会：（1）董事人数不足本法规定的人数）董事人数不足本法规定的人数或者公司章程所定人数的三分之二时；（或者公司章程所定人数的三分之二时；（2）公司未弥补的亏损达股本总额三分之一时；公司未弥补的亏损达股本总额三分之一时；（3）持有公司股份百分之十以上的股东请求）持有公司股份百分之十以上的股东请求时；（时；（4）董事会认为必要时；（）董事会认为必要时；（5）监事会提）监事会提议召开时。议召开时。” 三、股东大会的运行机制三、股东大

30、会的运行机制 1、议事规则：多数通过、议事规则：多数通过,各国具体比例要求不各国具体比例要求不同同 大体可分为三类：（大体可分为三类：（1）以德国为代表，一般决议）以德国为代表，一般决议由参加会议的简单多数通过即可，但某些重要决议由参加会议的简单多数通过即可，但某些重要决议需要得到代表与会股份资本的需要得到代表与会股份资本的34的多数方可通过；的多数方可通过；（2）以法国为代表，普通股东大会的决议须经简）以法国为代表，普通股东大会的决议须经简单多数通过，非常股东大会的决议须由表决权单多数通过，非常股东大会的决议须由表决权 数的数的23多数通过。我国多数通过。我国公司法公司法第一百零六条第一百零

31、六条也规定：也规定：“股东大会作出决议，必须经出席会议的股东大会作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的半数以上通过。股东大会对公司股东所持表决权的半数以上通过。股东大会对公司合并、分立或者解散公司作出决议，必须经出席会合并、分立或者解散公司作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。议的股东所持表决权的三分之二以上通过。”（3）以美国为代表，会议的法定人数一旦达到，则由出以美国为代表，会议的法定人数一旦达到，则由出席会议的有表决权股份的多数赞成票通过即可。席会议的有表决权股份的多数赞成票通过即可。 2、股东、股东 投票规投票规 则则 一股一票一股一票 灵活投票方式灵活投票方

32、式 以美国为例，大体有四种方式：（以美国为例，大体有四种方式：（1）直接投票，即每股对）直接投票，即每股对公司的每项决议有一个投票权。（公司的每项决议有一个投票权。（2）累积投票，即股东在）累积投票，即股东在选举两个以上的席位时，拥有与应选出席位数相等的投票权，选举两个以上的席位时，拥有与应选出席位数相等的投票权，并可以把所有这些票数集中选举一人，也可以分散选举数人。并可以把所有这些票数集中选举一人，也可以分散选举数人。（3）分类投票，即公司发行在外的表决股为了达到其特定）分类投票，即公司发行在外的表决股为了达到其特定目的而由各类别股作为独立单位进行投票，其前提是公司发目的而由各类别股作为独立

33、单位进行投票，其前提是公司发行在外的股票是分成类别的。采用这种方式通过一项决议，行在外的股票是分成类别的。采用这种方式通过一项决议，必须要得到双重多数的同意，即不仅要得到出席股东大会的必须要得到双重多数的同意，即不仅要得到出席股东大会的多数股鹏有者同意，而且要得到各类别股中各自多数股权持多数股鹏有者同意，而且要得到各类别股中各自多数股权持有者的同意。（有者的同意。（4）偶尔投票，即在公司股票分成两个以上）偶尔投票，即在公司股票分成两个以上类别的情况下，当发生公司章程规定的偶尔事件时，上述股类别的情况下，当发生公司章程规定的偶尔事件时，上述股票具有特定的投票权力，在公司偶发事件解决后，这类股票票

34、具有特定的投票权力，在公司偶发事件解决后，这类股票又恢复到原有状况又恢复到原有状况 （5）不按比例的投票，即公司发行在外的股票）不按比例的投票，即公司发行在外的股票分成两个以上类别的条件下，某一类股票具有分成两个以上类别的条件下，某一类股票具有比其他类股票更多或更少的表决权。这种方式比其他类股票更多或更少的表决权。这种方式较多发生在大型国有企业中，外来投资者尽管较多发生在大型国有企业中，外来投资者尽管只拥有整个合营公司只拥有整个合营公司25的股权，但公司章程的股权，但公司章程却规定，在某些事项上，如董事会的选举中，却规定，在某些事项上，如董事会的选举中，拥有拥有25股权的投资者可以享有股权的投

35、资者可以享有50的投票权的投票权或否决权。或否决权。 3、表决权的行使方式、表决权的行使方式 股东的表决权行使方式可以分为直接和间股东的表决权行使方式可以分为直接和间接两种，直接行使表决权就是由股东本人自己接两种，直接行使表决权就是由股东本人自己投票，间接行使表决权则是由股东委托的代理投票，间接行使表决权则是由股东委托的代理人或公司法上指定的受托人代行投票。人或公司法上指定的受托人代行投票。 百度融资百度融资 2000年1月1 日，公司创始人李彦宏、徐勇从美国硅谷回国，创建了百度。2000年5月，百度首次为门户网站硅谷动力提供搜索技术服务，之后迅速占领中国搜索引擎市场。2005年8月5 日，百

36、度在美国纳斯达克上市，百度IPO（首次公开募股）当日涨幅354%，在美国IPO历史上排名第18位，成为 2005年全球资本市场上最为引人注目的上市公司。 一、百度上市前的三次融资 三次融资，帮助百度在短短四年中迅速成长为全球最大的中文搜索引擎，而李彦宏、徐勇等原有股东也保持了对公司的绝对控制权。企业的发展中，吸收外源投资是一种普遍现象。但在这一过程中，许多创业者却未必能够把握合理的融资规模和节奏，以防自己对企业的控制权被过分稀释，从而保持对企业发展方向的主导权。 1.首笔融资不求最多首笔融资不求最多 1995年开始，李彦宏就利用每年回国的机会考察国内的市场，年开始，李彦宏就利用每年回国的机会考

37、察国内的市场，1999年年10月的一次回国之行，坚定了他回国创业的决心：月的一次回国之行，坚定了他回国创业的决心：“大家大家的名片上开始印的名片上开始印Email了，衔上有人穿印着了，衔上有人穿印着com的的T恤了。恤了。” 更为重要的是，更为重要的是，“中国出现了一批能够为搜索业务付费的门户网中国出现了一批能够为搜索业务付费的门户网站站”。当时，国内门户网站使用的搜索引擎，大多是英文搜索软。当时，国内门户网站使用的搜索引擎，大多是英文搜索软件的汉化版。这些软件在开发时很少考虑华人，尤其是中国网民件的汉化版。这些软件在开发时很少考虑华人，尤其是中国网民的搜索习惯。返回美国之后，手中握有全球第二

38、代搜索引擎核心的搜索习惯。返回美国之后，手中握有全球第二代搜索引擎核心技术技术“超链分析超链分析” 专利的李彦宏，找到了自己刚刚认识的好朋专利的李彦宏，找到了自己刚刚认识的好朋友徐勇。第二天，两人就基本敲定了市场方向、股权分配管理架友徐勇。第二天，两人就基本敲定了市场方向、股权分配管理架构以及融资目标等回国创业的大致框架。构以及融资目标等回国创业的大致框架。 此时互联网泡沫正盛，但是，为了凭借自身团队的价值成为此时互联网泡沫正盛，但是，为了凭借自身团队的价值成为公司绝对控股的大股东，以便为将来的阶段性融资奠定基础，他公司绝对控股的大股东，以便为将来的阶段性融资奠定基础，他们只制定了们只制定了1

39、00万美元的融资计划，并开始寻找融资目标。很快万美元的融资计划，并开始寻找融资目标。很快就有好几家投资公司愿意为他们投资，他们看重的是三个因素：就有好几家投资公司愿意为他们投资，他们看重的是三个因素：中国、技术、团队。最终，他们敲定了两家投资公司，接受了投中国、技术、团队。最终，他们敲定了两家投资公司，接受了投资资 120万美元（双方各万美元（双方各 60万美元）。万美元）。 2与资本的第二次联姻与资本的第二次联姻 第一轮投资者第一轮投资者 Integrity Partners还为百度引来了第二轮融资还为百度引来了第二轮融资的领投者德丰杰全球创业投资基金（的领投者德丰杰全球创业投资基金（DFJ

40、）。）。 Integrity Partners的创始人之一的创始人之一 Scott Welch早年创建一家购物搜索引擎企业时曾早年创建一家购物搜索引擎企业时曾得到过德丰杰的投资。投资谈判过程相当顺利，得到过德丰杰的投资。投资谈判过程相当顺利，2000年年9月，月，DFJ就联合就联合IDG向成立九个月的百度投资了向成立九个月的百度投资了1000万美元。万美元。DFJ约约占了总投资额的占了总投资额的75，因而成为百度的单一最大股东，但其仍然，因而成为百度的单一最大股东，但其仍然只拥有百度的少数股权。据估算，成立不到一年的百度价值至少只拥有百度的少数股权。据估算，成立不到一年的百度价值至少应当在应当

41、在2500万美元以上。万美元以上。 百度早期的商业模式主要是为各大网站提供搜索技术服务。百度早期的商业模式主要是为各大网站提供搜索技术服务。尽管百度一度占据国内搜索技术服务市场尽管百度一度占据国内搜索技术服务市场80的份额，但是经过的份额，但是经过2000年和年和2001年的网络低潮之后，国内能够付得起钱的只剩下新年的网络低潮之后，国内能够付得起钱的只剩下新浪、搜狐等少数门户网站。在服务范围、方式以及收入分成方面，浪、搜狐等少数门户网站。在服务范围、方式以及收入分成方面，百度不可避免地会受到这些门户网站的制约。李彦宏因此把目光百度不可避免地会受到这些门户网站的制约。李彦宏因此把目光瞄向了由美国

42、搜索引擎公司瞄向了由美国搜索引擎公司Overture首推的竞价排名。在首推的竞价排名。在 Overture商业模式的基础上，提出了百度竟价排名的构想，即搜商业模式的基础上，提出了百度竟价排名的构想，即搜索引擎公司按照企业或者其产品名称在搜索结果上出现的先后顺索引擎公司按照企业或者其产品名称在搜索结果上出现的先后顺序向企业收费，与序向企业收费，与Overture买断买断 断搜索结果位置不同的是，百度的竞价排名采取的是与门户网站断搜索结果位置不同的是，百度的竞价排名采取的是与门户网站进行收入分成的模式，使得百度转型以一种平滑的方式进行。转进行收入分成的模式，使得百度转型以一种平滑的方式进行。转型后

43、的百度，受到了来自型后的百度，受到了来自Google的强大压力。为应对竞争，的强大压力。为应对竞争，2002年年3月，李彦宏以技术专家雷鸣为首实施了月，李彦宏以技术专家雷鸣为首实施了“闪电计划闪电计划”，门月，门月成功后，百度不仅在技术上全面与成功后，百度不仅在技术上全面与google抗衡，部分指标还领先抗衡，部分指标还领先于于Google。在百度的收入中，竞价排名占了。在百度的收入中，竞价排名占了80的份额。美国调的份额。美国调查机构查机构Alexa2003年的统计数据则显示：中文搜索引擎第一的百年的统计数据则显示：中文搜索引擎第一的百度已成为全球第二大独立搜索引擎商。度已成为全球第二大独立

44、搜索引擎商。 3Google进入的价值进入的价值 2003年底，百度开始第三轮融资的时候，面临的主要问题已年底，百度开始第三轮融资的时候，面临的主要问题已是选择那些是选择那些能为百度的进一步发展带来不同价值的投资者能为百度的进一步发展带来不同价值的投资者。第三。第三轮融资持续了六个月，主要是在考虑是否接受轮融资持续了六个月，主要是在考虑是否接受Google上花了很多上花了很多时间，因为两者之间的竟争关系是显而易见的。但其实即将上市时间，因为两者之间的竟争关系是显而易见的。但其实即将上市的的Google，显然希望通过投资百度，显然希望通过投资百度“化敌为友化敌为友”，在中国分得更，在中国分得更多

45、的市场。多的市场。2004年年 6月月16 日，这两家搜索引擎的领导者宣布进行日，这两家搜索引擎的领导者宣布进行资本合作。李彦宏强调：资本合作。李彦宏强调：“Google的加入会有效增加百度的品牌的加入会有效增加百度的品牌知名度，但百度仍是独立运作的公司。知名度，但百度仍是独立运作的公司。”百度此轮融资为策略性百度此轮融资为策略性融资，融资，Google只拥有百度极少数股权，不足以影响百度的发展策只拥有百度极少数股权，不足以影响百度的发展策略。李彦宏、徐勇等公司的原有股东仍然对公司拥有绝对的控制略。李彦宏、徐勇等公司的原有股东仍然对公司拥有绝对的控制权。此次融资，百度接受了权。此次融资，百度接

46、受了 Google及及 DFJ等等8家风险投资机构共家风险投资机构共 1500 万美元投资。万美元投资。 二、百度演绎财富神话二、百度演绎财富神话 1百度一夜暴富百度一夜暴富 2005年年8月月5日晚日晚11：40，美国的纳斯达克股票交易市场被，美国的纳斯达克股票交易市场被一只来自中国的股票所震撼，这只股票就是百度。百度的发行价一只来自中国的股票所震撼，这只股票就是百度。百度的发行价是是27美元，到收盘时，股价已经升到美元，到收盘时，股价已经升到 了了12254 美元，涨幅达到美元，涨幅达到了了3.5 倍之多。倍之多。 此次上市，百度股分此次上市，百度股分AB两类，共发售两类，共发售404万股

47、美国存托凭证，万股美国存托凭证，占已发行总股本的占已发行总股本的 125。紧随。紧随IPO后，百度扩大总股本为后，百度扩大总股本为3232万股，包括万股，包括A类普通股和类普通股和B类普通股。其中，类普通股。其中，A类股主要是新类股主要是新上市股票，上市股票，B类股则由上市前私募投资者的优先股和普通股转化类股则由上市前私募投资者的优先股和普通股转化而来。之前的三批私募共计而来。之前的三批私募共计1665万优先股，在万优先股，在IPO前转为同等数前转为同等数量的量的B股普通股。此外，截至股普通股。此外，截至2005年年 3月底，公司一共发行了月底，公司一共发行了1155万普通股，已于两个月后的万

48、普通股，已于两个月后的 5 月月30日转为同等数量的日转为同等数量的 B股普股普通股。以上共计通股。以上共计2820万万 B类股。类股。IPO完成后，百度公司最大的两完成后，百度公司最大的两个股东分别为个股东分别为DFJ和李彦宏，前者持有百度和李彦宏，前者持有百度25 3的股权，后者的股权，后者持有持有 224的股权。李彦宏此次的股权。李彦宏此次IPO中出售了中出售了 25万股股票，占万股股票，占本人所持股份的本人所持股份的3，而大股东，而大股东DFJ没有出售股票，持有百度没有出售股票，持有百度26股权（股权（ IPO前）的前）的Google同样没有套现。这家全球最大的同样没有套现。这家全球最

49、大的互联网搜索公司一直是百度的榜样，而互联网搜索公司一直是百度的榜样，而 Google当时开拓中国市当时开拓中国市场并不顺利，在场并不顺利，在2005年第一季度中国搜索引擎市场份额中，百度年第一季度中国搜索引擎市场份额中，百度以以374稳居榜首，而稳居榜首，而Google以以 19l屈居第三，差距不小。屈居第三，差距不小。 2四关卡成就百度上市四关卡成就百度上市 一直有猜测认为一直有猜测认为Google投资百度很可能意味着进一步增持百度，投资百度很可能意味着进一步增持百度，甚至收购百度。事实上，甚至收购百度。事实上，Google几乎没有机会，因为百度在所有几乎没有机会，因为百度在所有收购通道设

50、立了关卡。收购通道设立了关卡。 第一道关卡是第一道关卡是“牛卡计划牛卡计划”，就是上文提到的，就是上文提到的A类股和类股和B类股类股的划分，这种股份安排叫做的划分，这种股份安排叫做“双层股票机构双层股票机构”。其操作思路如下：。其操作思路如下：将在公开市场发行的股票称作将在公开市场发行的股票称作A类股票，每股拥有类股票，每股拥有1 票表决权，票表决权，而所有原始股份为而所有原始股份为 B类股票，每股拥有类股票，每股拥有 10票表决权。一旦有票表决权。一旦有B类类股发生外部转让，该股份将立即转为同等数量的股发生外部转让，该股份将立即转为同等数量的A类股。又规定，类股。又规定，一旦李彦宏及其团队合

51、计持有的一旦李彦宏及其团队合计持有的 B类股所占已发行类股所占已发行 B类股比例不类股比例不足足5，所有，所有B类股将立即转为同等数量的类股将立即转为同等数量的A类股，并且公司从此类股，并且公司从此不再发行不再发行B类股。这意味着即使潜在收购者买进绝大部分原始股，类股。这意味着即使潜在收购者买进绝大部分原始股，也无法在董事会拥有足够的表决权。百度是首家采取这种股权配也无法在董事会拥有足够的表决权。百度是首家采取这种股权配置赴美上市的公司。置赴美上市的公司。 第二道关卡是第二道关卡是“五人董事会计划五人董事会计划”。 百度董事会有五名董事百度董事会有五名董事组成，组成， CEO李彦宏任董事会主席

52、，另外由前两轮投资者各派出李彦宏任董事会主席，另外由前两轮投资者各派出两名董事。上述优先股东对公司发行的证券有优先选择两名董事。上述优先股东对公司发行的证券有优先选择 权。董事会和优先股东有权首先否决任何非转让方之间的股权交易。未经各的优先股绝大多数股东的书面同意，公司创始人不得转让所持股份。 第三道关卡是“摊薄计划”。百度董事会有权越过股东大会，一次性或分批发行最多 1000万优先股。 第四道关卡是“改组董事会计划”。公司董事会有权选举董事填补因董事会扩大或是董事辞职、死亡或除名造成的空缺，以阻止外部股东擅自进入董事会。 百度大费周章设立重重关卡，其初衷固然有阻碍Google控制公司之嫌，但

53、更主要的是，确保百度不致屈服于机构投资者。公众股东压力之下，为业绩好看而乱了分寸。此外，如此设计也便于创始人持续掌握公司命脉，按照自己的思路经营百度。 公司内部治理之二：董事会核心领导层核心领导层 受托机构受托机构1.董事类别与董事会功能 董事类别 董事会功能 类别与功能的关系 董事会的结构 董事会结构内部董事内部董事 外部董事外部董事股东资产增值股东资产增值保护股东利益保护股东利益 (1)制定公司的经营目标、战略、重大方针和管制定公司的经营目标、战略、重大方针和管理原则。理原则。(2)向公司的管理层提供意见和建议。向公司的管理层提供意见和建议。(3)通过制定目标和评价机制来监督管理层的业通过

54、制定目标和评价机制来监督管理层的业绩，以及聘用和解聘绩，以及聘用和解聘CEO。（。（4）确定有效的）确定有效的审计程序，以使董事会能够及时准确地了解公审计程序，以使董事会能够及时准确地了解公司的财务状况。这不仅包括对独立审计师的选司的财务状况。这不仅包括对独立审计师的选择和解聘，而且还包括建立运行良好的审计委择和解聘，而且还包括建立运行良好的审计委员会。（员会。（5）让非管理层人员也能接近公司的）让非管理层人员也能接近公司的决策制定，也就是说，保证在董事会的讨论和决策制定，也就是说，保证在董事会的讨论和决策中能够考虑到顾客、雇员、供应商、社会决策中能够考虑到顾客、雇员、供应商、社会团体和其他利

55、益相关者。团体和其他利益相关者。2.董事会的责任董事会的责任 （1）单层董事会）单层董事会 单层制的董事会由执行和非执行董事组单层制的董事会由执行和非执行董事组成。过种董事会模式是股东导向的，也称为成。过种董事会模式是股东导向的，也称为盎格鲁一撤克逊模式，英国、美国、加拿大、盎格鲁一撤克逊模式，英国、美国、加拿大、澳大利亚和其他普通法国家一般都采用这种澳大利亚和其他普通法国家一般都采用这种模式。模式。 3.董事会模式的分类董事会模式的分类股东会股东会董事会董事会执行职能执行职能监督职能监督职能 单层董事会形成原因强调股东主权强调股东主权不明确区分股份制公司不明确区分股份制公司证券市场发达证券市

56、场发达有解决中小股东搭便车的办法有解决中小股东搭便车的办法独立董事作用独立董事作用单层董事会单层董事会 （2）双）双 层董事会层董事会 一般来说有一个地位较高的董事会一般来说有一个地位较高的董事会监管一个代表相关利益者的执行董事会。监管一个代表相关利益者的执行董事会。这种董事会是社会导向型的，也称为欧这种董事会是社会导向型的，也称为欧洲大陆模式，德国、奥地利、荷兰和部洲大陆模式，德国、奥地利、荷兰和部分法国公司均采用该模式。处于较高地分法国公司均采用该模式。处于较高地位的监事会（位的监事会（supervisory board）全部）全部由非执行成员组成，包括主席，而执行由非执行成员组成，包括主

57、席，而执行董事会则全部由执行董事组成，主席是董事会则全部由执行董事组成，主席是CEO。监事会具有聘任、监督和在必要。监事会具有聘任、监督和在必要时解聘执行董事会成员的权利。时解聘执行董事会成员的权利。 股东会股东会监督董事会监督董事会执行董事会执行董事会决策监督职能决策监督职能执行职能执行职能 双层董事会形成原因双层董事会双层董事会历史传统历史传统强势银行强势银行证券市场不发达证券市场不发达 （3）业务网络模式。日本公司治理结构。）业务网络模式。日本公司治理结构。特点是，公司之间通过内部交易、交叉特点是，公司之间通过内部交易、交叉持股和关联董事任职等方式形成非正式持股和关联董事任职等方式形成非

58、正式的网络关系，公开上市公司的董事会规的网络关系，公开上市公司的董事会规模非常大，模非常大，3035人也不少见。通常董人也不少见。通常董事会中包括四五个等级组织。大公司的事会中包括四五个等级组织。大公司的董事会一般执行仪式化的功能，而其中董事会一般执行仪式化的功能，而其中的权力掌握在主席、的权力掌握在主席、CEO和代表董事手和代表董事手中。当然，日本的公司治理模式现在日中。当然，日本的公司治理模式现在日益面临着国际机构投资者要求增加外部益面临着国际机构投资者要求增加外部独立董事的压力。独立董事的压力。股东会股东会执行董事会执行董事会监事监事执行职能执行职能监督职能监督职能 优势：第一，下设委员

59、会处理专务，可优势：第一，下设委员会处理专务，可以提高董事会的决策效率；第二，下设以提高董事会的决策效率；第二，下设委员会由在该领域具有丰富经验或专业委员会由在该领域具有丰富经验或专业知识的董事组成，可以提高决策的准确知识的董事组成，可以提高决策的准确性。性。 因各国制度、各团体观点、公司规模不因各国制度、各团体观点、公司规模不同同 由独立董事领导由独立董事领导 法律与公司章程规定法律与公司章程规定 4.董事会的内部委员会设计董事会的内部委员会设计 常见的次级委员会董事会董事会报酬委员会报酬委员会审计委员会审计委员会执行委员会执行委员会报名委员会报名委员会公共政策委员会公共政策委员会 （1）执

60、行委员会）执行委员会 执行委员会由公司的执行董事和非执行委员会由公司的执行董事和非董事的高级经理人员组成董事的高级经理人员组成。公司的公司的CEO就是执行委员会的主席。从性质上讲，就是执行委员会的主席。从性质上讲，执行委员会一直处于公司控制的核心，执行委员会一直处于公司控制的核心，在董事会不召开会议期间代表董事会行在董事会不召开会议期间代表董事会行使权力。执行委员会的会议召开频率远使权力。执行委员会的会议召开频率远超过其他委员会，因为执行董事是公司超过其他委员会，因为执行董事是公司的专职人员，他们不得不时刻面临着公的专职人员，他们不得不时刻面临着公司的日常决策。司的日常决策。 （2） 审计委员