2金融体系概览

1、 第二章第二章 金融体系概览金融体系概览 导入：中国金融体系的产生和发展导入：中国金融体系的产生和发展早期的银行业：早期的银行业：货币兑换和银钱货币兑换和银钱业业现代银行的产生现代银行的产生现代金融体系的现代金融体系的多元化发展多元化发展 中国金融体系的建立和发展经历中国金融体系的建立和发展经历u南北朝时期有寺庙经营南北朝时期有寺庙经营“典当业典当业”；u唐代有经营典当业的唐代有经营典当业的“质库质库”和专门代人保管钱财的和专门代人保管钱财的“柜坊柜坊”；u从明清开始银钱业有大的发展，出现北方的山西从明清开始银钱业有大的发展，出现北方的山西“票号票号” ” 和南方的和南方的“钱庄钱庄”；202

2、0世纪初钱庄、票号纷纷倒闭世纪初钱庄、票号纷纷倒闭 。商业银行人民银行证券公司、基金公司等投资机构个人企业、组织政府金融市场股市存款贷款存款贷款投资投资交易投资工资税收采购、扶持等投融资发行国债、地方债买卖国债再贴现、再贷款当前中国金融体系简略图双向流动单向流动 第一节第一节 金融体系的构成和功能金融体系的构成和功能 第二节第二节 金融市场金融市场 第三节第三节 金融中介机构金融中介机构 第四节第四节 对金融体系的管理对金融体系的管理一、金融体系的构成与功能一、金融体系的构成与功能（一）（一） 构成构成金融体系包括市场、中介、服务公司和其它用金融体系包括市场、中介、服务公司和其它用于实现家庭、

3、企业及政府的金融决策的机构。于实现家庭、企业及政府的金融决策的机构。 （二）金融体系的功能（二）金融体系的功能 资金流动的功能资金流动的功能 支付结算的功能支付结算的功能 聚集资源的功能聚集资源的功能 管理风险的功能管理风险的功能 解决激励的功能解决激励的功能 提供信息的功能提供信息的功能 1、资金流动的功能、资金流动的功能 资金流动是金融体系的最基本的功能，资资金流动是金融体系的最基本的功能，资金从盈余部门通过金融体系流入到赤字部门。金从盈余部门通过金融体系流入到赤字部门。 盈余部门盈余部门赤字部门赤字部门中介机构中介机构市市 场场(1)关于盈余关于盈余(surplus)部门和赤字部门和赤字

4、(deficit)部门部门家庭既可能是资金盈余部门，如将当前收入存起来以家庭既可能是资金盈余部门，如将当前收入存起来以备日后退休使用的家庭，也可能是赤字部门，如希望备日后退休使用的家庭，也可能是赤字部门，如希望用贷款购买房屋的家庭；用贷款购买房屋的家庭；企业既可能是盈余部门，如获取利润超过其新投资需企业既可能是盈余部门，如获取利润超过其新投资需求的企业，也可能是赤字部门，如需要融资来扩展业求的企业，也可能是赤字部门，如需要融资来扩展业务的企业；务的企业；同样，政府既可能是盈余部门，也可能是赤字部门。同样，政府既可能是盈余部门，也可能是赤字部门。 (2)关于资金流动的途径关于资金流动的途径 资金

5、从盈余部门向赤字部门流动有两资金从盈余部门向赤字部门流动有两条途径，一条途径是金融市场，又称直接条途径，一条途径是金融市场，又称直接融资；另一条途径是金融中介机构，又称融资；另一条途径是金融中介机构，又称间接融资。间接融资。 盈余部门盈余部门赤字部门赤字部门中介机构中介机构市市 场场直接融资直接融资间接融资间接融资意义：意义： 分配资源，保证社会再生产顺利进行分配资源，保证社会再生产顺利进行 扩大投资规模扩大投资规模 调节国民经济调节国民经济 提高消费总效用提高消费总效用渠道：渠道： 直接融资直接融资 间接融资间接融资 初级证券初级证券 初级证券初级证券 资金流资金流 资金流资金流 资金流资金

6、流 资金流资金流 次级证券次级证券 初级证券初级证券金融市场金融市场资金盈余部门资金盈余部门金融中介机构金融中介机构资金短缺部门资金短缺部门初初级级证证券券资资金金流流直接融资过程间接融资过程间接融资过程 最终最终贷款人贷款人 最终最终借款人借款人资金短缺单位资金短缺单位资金盈余单位资金盈余单位资金资金初级证券初级证券Primary security 产生于直接融资产生于直接融资过程的索取权凭过程的索取权凭证证资金融入者的负资金融入者的负债债资金融出者的资资金融出者的资产产流动性流动性较强较强直接融资直接融资 优点优点： 由于避开了金融中介，双方直接交易，因而可以节约交易成本；由于避开了金融中

7、介，双方直接交易，因而可以节约交易成本；同时一般还可以提高资金的使用效率。同时一般还可以提高资金的使用效率。 缺点缺点： 要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技能要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技能 投资者要承担较大的投资风险。投资者要承担较大的投资风险。 投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和成本。投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和成本。 数量、期限难以匹配。数量、期限难以匹配。 融资的门槛比较高。融资的门槛比较高。直接金融优点与局限性直接金融优点与局限性优点：优点：（1）它是金融交易中最简单的模式）它是金融交易中最简单的模式（2）节约交易成本）节约交易成本（3）

8、所筹资金规模大、期限长、稳定性高）所筹资金规模大、期限长、稳定性高缺陷：缺陷：（1）投资者方面：）投资者方面： 需要专业知识和技能；承担较大风险；信息成本较高需要专业知识和技能；承担较大风险；信息成本较高（2）融资者方面：）融资者方面： 融资门槛较高，中小企业和个体企业难以进入融资门槛较高，中小企业和个体企业难以进入（3）资金流动方面：）资金流动方面： 对于不通过金融市场的直接融资来说，发生较困难对于不通过金融市场的直接融资来说，发生较困难资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而是通过银行等金资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。融

9、中介机构发生间接的融资关系。 金融中介机构通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、储蓄帐金融中介机构通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、储蓄帐户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再通过购买资金短缺户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再通过购买资金短缺者的初级证券（贷款合同、债券、股票等）向其提供资金。者的初级证券（贷款合同、债券、股票等）向其提供资金。金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易主体，必须自己金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券的赢利和亏损，即自己承担其相应的承担发行次级证券和购买初级证券的赢利和亏损，即自

10、己承担其相应的风险，获得相应的利差收益。风险，获得相应的利差收益。金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同的投资者的需要。金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同的投资者的需要。(由金融中介机构发行的索取权凭证由金融中介机构发行的索取权凭证，主要包括次级债券、存款、保险单据等。它是指在分红和公司，主要包括次级债券、存款、保险单据等。它是指在分红和公司破产清算时的剩余资产求偿方面的权利次于其他证券的证券。破产清算时的剩余资产求偿方面的权利次于其他证券的证券。特点是具有较小的违约风险，因而得到广大的中小投资者，特别特点是具有较小的违约风险，因而得到广大的中小投资者，特别是个人投资者的欢

11、迎。是个人投资者的欢迎。金融中介机构通过发行次级证券筹集大量资金，再通过购买初级金融中介机构通过发行次级证券筹集大量资金，再通过购买初级证券的方式将资金提供给最终需求者。证券的方式将资金提供给最终需求者。间接融资的优点与局限间接融资的优点与局限降低信息、合约成本降低信息、合约成本事前的搜寻和鉴定成本；事后的监督和实施事前的搜寻和鉴定成本；事后的监督和实施强制执行的成本强制执行的成本降低金融风险降低金融风险金融中介的资产与负债多样化，可分散风险金融中介的资产与负债多样化，可分散风险流动性强流动性强金融机构的间接证券，大都具有金融机构的间接证券，大都具有“准货币准货币”的性质，易被人们接受，容易变

12、现或转让的性质，易被人们接受，容易变现或转让局限：局限：v 对个人来说：收益率较低对个人来说：收益率较低v 对企业来说：资金使用限制较多（资金规模、期限等方面）对企业来说：资金使用限制较多（资金规模、期限等方面）期限与数量匹配期限与数量匹配“续短为常续短为常”、“积零为整积零为整”有利于不同资有利于不同资金供求的匹配金供求的匹配两种融资方式的优劣对比两种融资方式的优劣对比从风险角度看从风险角度看从信息处理角度看从信息处理角度看从监管角度看从监管角度看从公司治理角度看从公司治理角度看市场体制：市场体制：“用脚投票用脚投票”和敌意收购和敌意收购银行主导：凭借内部信息优势实施控制银行主导：凭借内部信

13、息优势实施控制市场体制：横向风险分担市场体制：横向风险分担（投资组合、对冲风险投资组合、对冲风险）银行主导：跨期风险分散（银行主导：跨期风险分散（金融中介机构的作用金融中介机构的作用）市场体制：通过市场提供大量的公开信息市场体制：通过市场提供大量的公开信息银行主导：银企长期合作过程中拥有相关信息银行主导：银企长期合作过程中拥有相关信息市场体制：监管成本高，但适于动态产业市场体制：监管成本高，但适于动态产业银行主导：监管成本低，但只适于传统产业银行主导：监管成本低，但只适于传统产业为什么要有间接融资？为什么要有间接融资？交易成本交易成本信息成本（信息不对称）信息成本（信息不对称）逆向选择逆向选择

14、道德风险道德风险（2 2）两种融资渠道的比较）两种融资渠道的比较两种融资渠道的效率比较两种融资渠道的效率比较 融资效率是融资成本与融资效率比较的结果。一种融资效率是融资成本与融资效率比较的结果。一种融资渠道融资渠道 是否有效，主要看其是否能以最低的成本为是否有效，主要看其是否能以最低的成本为筹资者提供资金，并将稀缺的资金提供给最能为其带来筹资者提供资金，并将稀缺的资金提供给最能为其带来效率的使用者。效率的使用者。 间接融资和直接融资都有利于资金向高效率的部门间接融资和直接融资都有利于资金向高效率的部门移动。但是，它们正常发挥各自的融资效率是有条件的，移动。但是，它们正常发挥各自的融资效率是有条

15、件的，而且，直接融资所要求的条件更高一些。而且，直接融资所要求的条件更高一些。两种融资渠道的比例问题两种融资渠道的比例问题二者之间的最优比例关系，目前从理论到实践均未形成定论；二者之间的最优比例关系，目前从理论到实践均未形成定论；二者之间的最优比例，首先应该考虑它们对经济的弹性关系；二者之间的最优比例，首先应该考虑它们对经济的弹性关系；二者之间的比例关系，还取决于多种因素：金融管理体制、国家政策、融二者之间的比例关系，还取决于多种因素：金融管理体制、国家政策、融资成本、融资技术、融资意识等；资成本、融资技术、融资意识等；一般认为：直接融资效率更高，但有些盲目与分散；间接融资则有利于宏一般认为：

16、直接融资效率更高，但有些盲目与分散；间接融资则有利于宏观调控，可用多种经济手段进行调节。观调控，可用多种经济手段进行调节。（3 3）两种融资渠道的相互作用）两种融资渠道的相互作用 直接融资与间接融资互相转化直接融资与间接融资互相转化 直接融资与间接融资互相促进直接融资与间接融资互相促进 直接融资为间接融资提供了有利的发展条件直接融资为间接融资提供了有利的发展条件（4 4）融资渠道与经济发展阶段）融资渠道与经济发展阶段 两种融资渠道在经济运行中缺一不可，融资渠道多元两种融资渠道在经济运行中缺一不可，融资渠道多元化是经济发展的必然要求。但在不同的经济发展阶段，二化是经济发展的必然要求。但在不同的经

17、济发展阶段，二者发挥优势的条件与环境不同。者发挥优势的条件与环境不同。 商品经济发展初期，直接融资占重要地位。商品经济发展初期，直接融资占重要地位。 到商品经济发达时期，间接融资地位升至主导地位。到商品经济发达时期，间接融资地位升至主导地位。2. 支付结算的功能支付结算的功能 金融体系的支付结算功能，是指金融体系为企业、金融体系的支付结算功能，是指金融体系为企业、居民等微观主体提供支付结算服务或途径，以帮助他们居民等微观主体提供支付结算服务或途径，以帮助他们完成商品或劳务的交易。完成商品或劳务的交易。3.聚集资源的功能聚集资源的功能 现代经济中，许多项目所需的投资，往往超过单位的能现代经济中，

18、许多项目所需的投资，往往超过单位的能力。金融体系通过股票市场的股份分割和银行的储蓄功能，力。金融体系通过股票市场的股份分割和银行的储蓄功能，可以将社会上分散的小额资金汇集成巨额的资金来满足投资可以将社会上分散的小额资金汇集成巨额的资金来满足投资的需要；同时，也为个人或家庭参与超出自己能力的大型项的需要；同时，也为个人或家庭参与超出自己能力的大型项目提供了机会。目提供了机会。 以大额可转让存单为例，以大额可转让存单为例，100100万美元的面值超出了许多家庭万美元的面值超出了许多家庭的投资能力。但个人可以通过购买基金，再由基金公司来的投资能力。但个人可以通过购买基金，再由基金公司来购买存单，基金

19、的这种资金聚集功能就帮助了个人间接实购买存单，基金的这种资金聚集功能就帮助了个人间接实现了参与大额可转让存单的目标。现了参与大额可转让存单的目标。 4.管理风险的功能管理风险的功能 金融体系能提供多种管理风险的方法。金融体系能提供多种管理风险的方法。以保险机制为例：以保险机制为例： 客户付出保费转移风险，保险公司应用大数法则，客户付出保费转移风险，保险公司应用大数法则，通过经营风险获取收益。保险公司如果发行股票，就通过经营风险获取收益。保险公司如果发行股票，就把自身的风险进一步分散化，所付出的代价是收益也把自身的风险进一步分散化，所付出的代价是收益也稀释了。稀释了。 再例：再例：假设你希望开一

20、家公司，需要假设你希望开一家公司，需要1010万元。你自己只万元。你自己只有有2 2万。假定你说服了一个投资者为你提供万。假定你说服了一个投资者为你提供5 5万元的资金，万元的资金，并使其分享公司并使其分享公司50%50%的利润，同时你说服了一家银行以的利润，同时你说服了一家银行以6%6%的年利率给你贷款的年利率给你贷款3 3万元。万元。 如果你的公司失败了，价值降为如果你的公司失败了，价值降为2 2万元，按照债权万元，按照债权投资者优于股权投资者的清算原则，这投资者优于股权投资者的清算原则，这2 2万元应该归银万元应该归银行，这样银行损失了借给你的行，这样银行损失了借给你的3 3万元中的万元

21、中的1 1万元，而投资万元，而投资者损失了者损失了7 7万元的全部投资。这样，放款者和投资者在万元的全部投资。这样，放款者和投资者在资金流动给你的同时，也分担了一部分商业风险。资金流动给你的同时，也分担了一部分商业风险。5.解决激励问题的功能解决激励问题的功能 经济生活中普遍存在的信息不对称和委托代理机制经济生活中普遍存在的信息不对称和委托代理机制存在的最大问题，就是激励问题，金融体系提供了解决存在的最大问题，就是激励问题，金融体系提供了解决激励问题的方法。激励问题的方法。例如，贷款的抵押机制，就有助于解决与贷款有关的激例如，贷款的抵押机制，就有助于解决与贷款有关的激励问题，从而减少贷款者对借

22、款者的监督成本，因为有励问题，从而减少贷款者对借款者的监督成本，因为有了抵押，贷款者只须关注抵押物的市值，只要抵押价值了抵押，贷款者只须关注抵押物的市值，只要抵押价值高于贷款本息就可以。高于贷款本息就可以。 同样，期股期权制使得管同样，期股期权制使得管理者的报酬依赖于股票价格的理者的报酬依赖于股票价格的表现，从而让管理者和股东的表现，从而让管理者和股东的利益变得一致，也是解决上市利益变得一致，也是解决上市公司委托代理人机制所造成的公司委托代理人机制所造成的激励问题的一种手段。激励问题的一种手段。 6.提供信息的功能提供信息的功能 金融体系提供的价格信息，通过大众媒体传送给金融体系提供的价格信息

23、，通过大众媒体传送给各个居民和企业，有助于居民和企业作出正确的投资、各个居民和企业，有助于居民和企业作出正确的投资、消费甚至就业选择的决策。消费甚至就业选择的决策。 例如，你有例如，你有100100万的资金，你可以选择存款，也万的资金，你可以选择存款，也可以购买股票，还可以购买国债，这时，你可以借助可以购买股票，还可以购买国债，这时，你可以借助利率和股票价格信息，来作出自己的投资选择。利率和股票价格信息，来作出自己的投资选择。 一、概述一、概述1、金融市场的基本涵义：、金融市场的基本涵义： 简单地说，金融市场就是资金融通的场所。简单地说，金融市场就是资金融通的场所。 广义的金融市场广义的金融市

24、场 包括一切与货币资金运动有关的活动，如存贷款业务、包括一切与货币资金运动有关的活动，如存贷款业务、保险业务、黄金买卖、外汇买卖、信托业务、各种票据和保险业务、黄金买卖、外汇买卖、信托业务、各种票据和有价证券买卖等。有价证券买卖等。 狭义的金融市场狭义的金融市场 主要是指从事货币资金借贷融通的市场。主要是指从事货币资金借贷融通的市场。2、金融市场的基本构成要素、金融市场的基本构成要素 (1) 交易主体交易主体 (2) 交易对象或工具交易对象或工具 (3) 交易的组织形式交易的组织形式 (4)交易价格交易价格 (5) 金融市场的管理金融市场的管理（1 1）交易主体）交易主体市场交易活动的参加者。

25、从性质来看，可分为以下五类：市场交易活动的参加者。从性质来看，可分为以下五类：充当资金供给者、需求者和中介人等多重角色。充当资金供给者、需求者和中介人等多重角色。管理监督者身份以宏观经济运行以及政府的政管理监督者身份以宏观经济运行以及政府的政 策需要为已任。策需要为已任。主要的资金需求者。主要的资金需求者。最大的资金需求者和供应者最大的资金需求者和供应者重要的资金供给者。重要的资金供给者。（2 2）交易对象与交易工具）交易对象与交易工具 金融市场上交易的对象是单一的，只有货币资金一种。金融市场上交易的对象是单一的，只有货币资金一种。 通过金融工具的买卖，资金供求双方达到了资金交易的目通过金融工

26、具的买卖，资金供求双方达到了资金交易的目的，金融工具实际上成为资金的载体，成为金融市场上交的，金融工具实际上成为资金的载体，成为金融市场上交易的工具。易的工具。（3 3）交易的组织形式）交易的组织形式 一是交易所形式；一是交易所形式； 二是柜台交易形式或店头交易形式。二是柜台交易形式或店头交易形式。（4 4）交易价格）交易价格 在金融市场的交易中，利率即是资金商品的价格，所以在金融市场的交易中，利率即是资金商品的价格，所以“健全的价格机制健全的价格机制”在这里实际上就是指健全的利率机制。在这里实际上就是指健全的利率机制。3、金融市场的分类、金融市场的分类金融工具金融工具偿还期偿还期金融工具本金

27、融工具本身的区别身的区别金融工具新金融工具新旧旧交易方式交易方式金融交易政治金融交易政治地理区域地理区域.资本市场资本市场股票市场股票市场发行市场发行市场现货市场现货市场国内金融市场国内金融市场货币市场货币市场债券市场债券市场流通市场流通市场远期市场远期市场国际金融市场国际金融市场外汇市场外汇市场期货市场期货市场保险市场保险市场二、一级市场和二级市场二、一级市场和二级市场1、一级市场（发行市场、一级市场（发行市场,primary market）：）： 是公司或政府向投资者出售新发行的债券和股票等证券是公司或政府向投资者出售新发行的债券和股票等证券的金融市场。在一级市场上协助销售证券的最重要的金

28、融机的金融市场。在一级市场上协助销售证券的最重要的金融机构是投资银行，有的国家称之为证券公司。它们的做法是认构是投资银行，有的国家称之为证券公司。它们的做法是认购包销证券，然后再向公众推销这些证券。购包销证券，然后再向公众推销这些证券。2、二级市场（流通市场、二级市场（流通市场,secondary market）：）： 是投资者相互之间交易过去发行的证券（也就是二手货）是投资者相互之间交易过去发行的证券（也就是二手货）的金融市场。的金融市场。3 3、一级市场与二级市场的关系、一级市场与二级市场的关系（1 1）一级市场是流通市场的基础，二级市场可以进一步促使一）一级市场是流通市场的基础，二级市场

29、可以进一步促使一 级市场的发展。级市场的发展。（2 2）二级市场的最大功能在于为金融证券提供流动性。它的价格）二级市场的最大功能在于为金融证券提供流动性。它的价格总量变化并不代表社会实际资本量的增加和有价证券量的变化。总量变化并不代表社会实际资本量的增加和有价证券量的变化。（3 3）一级市场规模的增加，意味着实际资本量的增加和社会有价）一级市场规模的增加，意味着实际资本量的增加和社会有价证券量的增加。证券量的增加。（4 4）在一级市场上投资银行和证券公司的主要作用在于向投资人）在一级市场上投资银行和证券公司的主要作用在于向投资人推销新证券；在二级市场上则既是参与者，也是投资代理人。推销新证券；

30、在二级市场上则既是参与者，也是投资代理人。三、货币市场与资本市场三、货币市场与资本市场（一）货币市场（一）货币市场1、定义、基本功能和特点、定义、基本功能和特点 货币市场货币市场(money market)(money market) 是指融资期限在是指融资期限在1 1年以内（包括年以内（包括1 1年）的资金交易市场，又称为短期资金市场；是短期债务年）的资金交易市场，又称为短期资金市场；是短期债务工具交易的金融市场。工具交易的金融市场。基本功能在于实现资金的流动性。基本功能在于实现资金的流动性。主要交易对象是商业票据、同业拆借、短期政府债券和银主要交易对象是商业票据、同业拆借、短期政府债券和银

31、行承兑汇票等，具有期限短、流动性高、风险低的的特点。行承兑汇票等，具有期限短、流动性高、风险低的的特点。2、货币市场的构成、货币市场的构成（1）同业拆借市场）同业拆借市场 是指金融机构之间为调剂短期资金余缺而相互融通的市场；是指金融机构之间为调剂短期资金余缺而相互融通的市场；其交易对象为各金融机构的多余头寸；其交易对象为各金融机构的多余头寸； 主要市场特征：主要市场特征：参与者有限，银行及非银行金融机构之间。参与者有限，银行及非银行金融机构之间。拆借期限短，以隔夜交易为主，即大多进行以拆借期限短，以隔夜交易为主，即大多进行以1日为日为 期的拆借。期的拆借。拆借利率市场化，同业拆借利率是货币市场

32、乃至整个金融市场拆借利率市场化，同业拆借利率是货币市场乃至整个金融市场 的指标利率。的指标利率。 美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。美国的同业拆借市场就是联邦基金市场。（2）票据市场票据市场 商业票据商业票据（Commercial Paper）商业票据最初产生于商品）商业票据最初产生于商品交易，是赊购商品的债务凭证。现在则一般指单纯由信用交易，是赊购商品的债务凭证。现在则一般指单纯由信用等级较高的工商企业向市场公开发行的无抵押担保的短期等级较高的工商企业向市场公开发行的无抵押担保的短期期票，包括期票，包括交易性商业票据和融资性商业票据。交易性商业票据和融资性商业票据。 交易性商业票据是在商品

33、流通过程中，反映债权债务关交易性商业票据是在商品流通过程中，反映债权债务关系的设立、转移和清偿的一种信用工具，包括商业汇票系的设立、转移和清偿的一种信用工具，包括商业汇票和商业本票。和商业本票。 融资性商业票据是由信用级别较高的大企业向市场公开融资性商业票据是由信用级别较高的大企业向市场公开发行的无抵押担保的短期融资凭证。发行的无抵押担保的短期融资凭证。 商业票据市场的商业票据市场的参与者主要是工商企业和金融机构。商业票参与者主要是工商企业和金融机构。商业票据的发行一般采用贴现方式，其发行据的发行一般采用贴现方式，其发行价格用价格用公式表示为：公式表示为： 发行价格面额贴现金额发行价格面额贴现

34、金额 贴现金额面额贴现金额面额贴现率贴现率期限期限/360 例，某公司拟发行票面金额为例，某公司拟发行票面金额为100000美元、年贴现率为美元、年贴现率为6% %、期限为期限为60天的商业票据，则该商业票据的发行价格为：天的商业票据，则该商业票据的发行价格为： 100000（1660/360）99000（美元（美元） 商业票据的投资者包括：投资公司，主要是货币市场共同基商业票据的投资者包括：投资公司，主要是货币市场共同基金；商业银行的信托部；保险公司；工商企业及州和地方政金；商业银行的信托部；保险公司；工商企业及州和地方政府机构。府机构。 票据票据市场的市场的构成构成 票据承兑市场票据承兑市

35、场 承兑承兑是指商业汇票签发后，经付款人在票面上签字盖章是指商业汇票签发后，经付款人在票面上签字盖章，承诺到期付款的一种票据行为。凡经过承兑的汇票统，承诺到期付款的一种票据行为。凡经过承兑的汇票统称为称为“承兑汇票承兑汇票”。 票据贴现市场票据贴现市场 贴现是指商业票据（多为承兑汇票）持票人为获取流动贴现是指商业票据（多为承兑汇票）持票人为获取流动性资金，向银行（或其他金融机构）贴付一定利息后，性资金，向银行（或其他金融机构）贴付一定利息后，将未到期的票据转让给银行（或其他金融机构）的票据将未到期的票据转让给银行（或其他金融机构）的票据行为。行为。 贴现利息和贴现额的计算如下式所示：贴现利息和

36、贴现额的计算如下式所示： 贴现利息票据面额贴现利息票据面额贴现利率贴现利率票据剩余天数票据剩余天数 贴现额票据面额贴现利息贴现额票据面额贴现利息 例，某企业持面额为例，某企业持面额为100000元、尚有元、尚有30天到期的承兑汇票到天到期的承兑汇票到银行申请贴现，若银行贴现利率为银行申请贴现，若银行贴现利率为4，则贴现额为：，则贴现额为： 100000100000430/360 = 99666.67(元元)（3）回购市场回购市场 回回购市场的含义购市场的含义 指指通过回购协议进行短期资金融通的市场。通过回购协议进行短期资金融通的市场。 回购协议是指证券持有人在出售证券的同时，与回购协议是指证券

37、持有人在出售证券的同时，与证券购买商约定在一定期限后再按约定价格购回证券购买商约定在一定期限后再按约定价格购回所售证券的协议。回购交易实际上是一种以有价所售证券的协议。回购交易实际上是一种以有价证券（大多为国债）为抵押品的短期融资活动。证券（大多为国债）为抵押品的短期融资活动。 主要主要市场特征：市场特征： 参与者参与者的广泛性；的广泛性； 风险性风险性； 短期性短期性； 利率利率的市场性。的市场性。（）（）短期国债市场（国库券市场）短期国债市场（国库券市场） 短期国债是国家财政为满足短期资金需求而发行的一种债短期国债是国家财政为满足短期资金需求而发行的一种债券，风险极小，期限短、流动性高，在

38、一些国家，其收益券，风险极小，期限短、流动性高，在一些国家，其收益还可享受税收方面的优惠，是各国中央银行开展公开市场还可享受税收方面的优惠，是各国中央银行开展公开市场业务、实施货币政策的有效工具。业务、实施货币政策的有效工具。 折扣发行，即按一定的比率对面额打折扣，余额就是发行折扣发行，即按一定的比率对面额打折扣，余额就是发行 价格。价格。 短期国债每次发行的数量取决于财政预算的资金需求和货短期国债每次发行的数量取决于财政预算的资金需求和货币政策的需要，发行的时间有定期和不定期两种。币政策的需要，发行的时间有定期和不定期两种。 （5）大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场 大额大额可转让

39、可转让定期存单（简称定期存单（简称CDsCDs），），是一种由商业银行发是一种由商业银行发行的有固定面额、可转让流通行的有固定面额、可转让流通的短期存款的短期存款凭证凭证。投资人主。投资人主要为企业。要为企业。 CDs有着不同于普通定期存款单的特点，主要表现为有着不同于普通定期存款单的特点，主要表现为：不记名不记名可转让可转让金额金额大且大且固定，在美国，通常以百万美元为单位固定，在美国，通常以百万美元为单位期限短期限短利率较高，多采用固定和浮动两种利率较高，多采用固定和浮动两种 主要主要市场特征：市场特征： 利率利率趋于浮动化。趋于浮动化。 收益收益与风险紧密相连。与风险紧密相连。（二）资本

40、市场（二）资本市场1 1、资本市场、资本市场(capital market)(capital market) 指融资期限在指融资期限在1 1年以上的中年以上的中长期金融市场；是中长期债务和股权工具交易的市场。长期金融市场；是中长期债务和股权工具交易的市场。基本功能在于有效聚集储蓄资金，并促进储蓄向投资的基本功能在于有效聚集储蓄资金，并促进储蓄向投资的转化，从而满足各部门对于中长期资本的需要。转化，从而满足各部门对于中长期资本的需要。2 2、资本市场与货币市场相比较，具有如下特点：、资本市场与货币市场相比较，具有如下特点： 期限长、流动性低、收益率高；期限长、流动性低、收益率高； 资金的供给者主

41、要是各种非银行金融机构、家庭和个人，资金的供给者主要是各种非银行金融机构、家庭和个人，需求者为企业和政府；需求者为企业和政府； 资本市场规模远较货币市场大；资本市场规模远较货币市场大； 资本市场交易大多在固定的场所进行，如股票交易所等。资本市场交易大多在固定的场所进行，如股票交易所等。3、资本市场的构成、资本市场的构成主要包括债券市场、股票市场等。主要包括债券市场、股票市场等。(1)(1)股票市场股票市场 股票市场、股票、股份公司股票市场、股票、股份公司 股票市场是股票发行和交易的场所。股票市场是股票发行和交易的场所。 所谓股票是股份有限公司给予投资者以证明其向公司投所谓股票是股份有限公司给予

42、投资者以证明其向公司投资并拥有所有者权益的一种所有权凭证。资并拥有所有者权益的一种所有权凭证。 股份公司，就是通过发行股票来筹集资本而建立起来的股份公司，就是通过发行股票来筹集资本而建立起来的经济组织。经济组织。 股票的种类：股票的种类：按股东权益划分，股票可分为普通股股票和优先股股票按股东权益划分，股票可分为普通股股票和优先股股票按票面是否记载股东姓名，股票可分为记名股和无记名股。按票面是否记载股东姓名，股票可分为记名股和无记名股。按有无票面金额，股票可分为有面值股和无面值股。按有无票面金额，股票可分为有面值股和无面值股。 从我国目前发行的股票来看，其分类有以下三种情形：从我国目前发行的股票

43、来看，其分类有以下三种情形： 根据投资者身份的不同，将股票分为国家股、法人股、个人根据投资者身份的不同，将股票分为国家股、法人股、个人股和外资股。股和外资股。 根据发行和上市地区的不同，将股票分为根据发行和上市地区的不同，将股票分为A股、股、B股、股、H股、股、S股、股、L股等。股等。 根据股本募集方式的不同，将股票分为公开股和内部股。根据股本募集方式的不同，将股票分为公开股和内部股。 股票一级市场股票一级市场 指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。指公司直接或通过中介机构向投资者出售新发行的股票。发行方式：一般分为私募发行和公募发行两类发行方式：一般分为私募发行和公募发行两类 私

44、募发行是指只向少数特定的投资者发行股票的方式。私募发行是指只向少数特定的投资者发行股票的方式。 公募发行是指面向市场大量的非特定投资者公开发售股公募发行是指面向市场大量的非特定投资者公开发售股票的方式。票的方式。发行价格主要有三种：平价、溢价和折价发行价格主要有三种：平价、溢价和折价 平价发行是以股票面额作为发行价格来发售股票，亦称平价发行是以股票面额作为发行价格来发售股票，亦称“面值发行面值发行”。 溢价发行是指以超过股票面额的价格发售股票。溢价发行是指以超过股票面额的价格发售股票。 折价发行是以低于股票面额的价格发售股票。折价发行是以低于股票面额的价格发售股票。销售方式：直接销售和间接销售

45、。销售方式：直接销售和间接销售。 直接销售亦称自销，由发行公司直接向投资者销售股票，直接销售亦称自销，由发行公司直接向投资者销售股票，而无须通过发行中介机构。而无须通过发行中介机构。 间接销售是指发行公司通过股票发行中介机构来办理股票间接销售是指发行公司通过股票发行中介机构来办理股票销售事务的方式。一般采用包销和代销两种方法来代理销销售事务的方式。一般采用包销和代销两种方法来代理销售股票。售股票。 包销又可分为全额包销和余额包销。所谓全额包销是指发行中介机包销又可分为全额包销和余额包销。所谓全额包销是指发行中介机构接受发行公司的全权委托，承担将其发行的股票全部销售出去的构接受发行公司的全权委托

46、，承担将其发行的股票全部销售出去的职责。所谓余额包销是指发行中介机构接受发行公司的委托，代理职责。所谓余额包销是指发行中介机构接受发行公司的委托，代理发售股票但只承担认购股票发售余额的职责。发售股票但只承担认购股票发售余额的职责。 代销是指发行中介机构只是代发行公司办理股票发行事务，不承担代销是指发行中介机构只是代发行公司办理股票发行事务，不承担股票发售不出去的风险。股票发售不出去的风险。股票二级市场股票二级市场 又称股票交易市场或流通市场，是指由股票持有人买卖或转又称股票交易市场或流通市场，是指由股票持有人买卖或转让已发行的股票所形成的市场。让已发行的股票所形成的市场。 市场的构成市场的构成

47、 证券交易所：证券交易所是由证券管理部门批准的、为证券的证券交易所：证券交易所是由证券管理部门批准的、为证券的集中交易提供固定场所和交易设施，并制定各项规则以形成公集中交易提供固定场所和交易设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。 场外交易市场：场外交易市场是指在证券交易所之外进行非上场外交易市场：场外交易市场是指在证券交易所之外进行非上市股票的买卖所形成的市场，亦称市股票的买卖所形成的市场，亦称“柜台交易市场柜台交易市场”。 第三市场：由上市股票在场外进行交易所形成的市场。第三市场：由上市股票在场外进行交易所形成的市场。 第

48、四市场：指股票交易者之间直接进行股票的买卖而无须以经第四市场：指股票交易者之间直接进行股票的买卖而无须以经纪人为中介的股票交易市场。纪人为中介的股票交易市场。股票的交易价格股票的交易价格 股票的交易价格是指股票在二级市场上进行转让时的实际股票的交易价格是指股票在二级市场上进行转让时的实际成交价格。从理论上来说，股票交易价格主要取决于预期成交价格。从理论上来说，股票交易价格主要取决于预期股利收益和市场利率，用公式可表示为：股利收益和市场利率，用公式可表示为： 实际交易中股票交易价格会受多种因素的影响而偏离理论实际交易中股票交易价格会受多种因素的影响而偏离理论价格。影响股票价格变动的因素主要有：价

49、格。影响股票价格变动的因素主要有： 经济因素；经济因素； 政治因素；政治因素； 市场因素。市场因素。市场利率预期股利收益股票交易价格 股票价格指数股票价格指数 股价指数是用来反映不同时点上股价总体变动情况的股价指数是用来反映不同时点上股价总体变动情况的相对指标。通常以某一日期为基期，以该日股价平均相对指标。通常以某一日期为基期，以该日股价平均数作为基期平均价，然后将以后各期（亦称报告期）数作为基期平均价，然后将以后各期（亦称报告期）的股价平均价与基期平均价进行比较，再乘以基期的的股价平均价与基期平均价进行比较，再乘以基期的指数值（一般设为指数值（一般设为100），就可得到各期的股票价格指），就

50、可得到各期的股票价格指数。用公式表示为：数。用公式表示为：100基期股价平均水平报告期股价平均水平股票价格指数 股价指数的计算：股价指数的计算： 单纯算术平均法单纯算术平均法 算术股价指数法算术股价指数法 加权综合平均法加权综合平均法 目前世界各地股市多采用加权综合法来计算股价指数。与算目前世界各地股市多采用加权综合法来计算股价指数。与算术平均法和综合平均法不同的是，加权综合法考虑了不同股术平均法和综合平均法不同的是，加权综合法考虑了不同股票对股价总值的影响，即将股票的发行量或成交量作为权数票对股价总值的影响，即将股票的发行量或成交量作为权数来确定股价平均水平。常用的计算公式为：来确定股价平均

51、水平。常用的计算公式为：100110111niiiniiiQPQPPI式中：式中：PI股价指数；股价指数； P1i第第i种股票的报告期价格；种股票的报告期价格； P0i第第i种股票的基期价格；种股票的基期价格； Q1i第第i种股票报告期的发行量或成交量；种股票报告期的发行量或成交量； n样本股票的数量。样本股票的数量。 目前世界上影响比较大的股价指数有以下几种：目前世界上影响比较大的股价指数有以下几种： （1）道）道琼斯股票价格平均指数；琼斯股票价格平均指数； （2）标准）标准普尔股价指数；普尔股价指数； （3）伦敦）伦敦金融时报金融时报指数；指数； （4）日经股价指数；）日经股价指数； （5

52、）恒生指数。）恒生指数。 目前在我国内地影响较大的股价指数主要是上海证目前在我国内地影响较大的股价指数主要是上海证券交易所股价指数和深圳证券交易所股价指数。券交易所股价指数和深圳证券交易所股价指数。（2）债券市场）债券市场 债券是筹资者向投资者出具的承诺在一定时期债券是筹资者向投资者出具的承诺在一定时期支付约定利息和到期偿还本金的债务凭证。支付约定利息和到期偿还本金的债务凭证。 债券与股票的区别：债券与股票的区别： 在期限上在期限上 在收益的稳定性上在收益的稳定性上 在求偿等级上在求偿等级上 在控制权上在控制权上 债券的种类债券的种类 按发行主体分为：政府债券、金融债券和公司按发行主体分为：政

53、府债券、金融债券和公司债券债券 按利率分为：固定利率债券、浮动利率债券、按利率分为：固定利率债券、浮动利率债券、指数债券和零息债券指数债券和零息债券 按有无抵押品分为：信用债券和抵押债券。按有无抵押品分为：信用债券和抵押债券。 按内含选择权分为：可赎回债券、偿还基金债按内含选择权分为：可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券和附认股权债券券、可转换债券和附认股权债券 债券的信用等级债券的信用等级 债券的信用等级是由一些专业的信用评级机构债券的信用等级是由一些专业的信用评级机构根据对债券发行人的综合考察，对其发行的债根据对债券发行人的综合考察，对其发行的债券所评定的一个质量级别，它表明债券发行人券所

54、评定的一个质量级别，它表明债券发行人按期还本付息的能力。按期还本付息的能力。 信用评级机构对债券的信用评级主要是根据债信用评级机构对债券的信用评级主要是根据债券发行人所提供的财务报表及其它一些相关资券发行人所提供的财务报表及其它一些相关资料，由此来判断发行人还本付息的能力和信用料，由此来判断发行人还本付息的能力和信用度。度。 债券一级市场债券一级市场 债券的发行方式：直接发行和间接发行。债券的发行方式：直接发行和间接发行。 债券的发行价格：平价、折价和溢价。债券的发行价格：平价、折价和溢价。 溢价发行：当票面利率高于债券发行时的市场收益率溢价发行：当票面利率高于债券发行时的市场收益率水平时水平

55、时 折价发行：当债券票面利率低于债券发行时的市场收折价发行：当债券票面利率低于债券发行时的市场收益率水平时益率水平时 平价发行：当债券票面利率与市场收益率基本相等时平价发行：当债券票面利率与市场收益率基本相等时 以单利计息为例，债券发行价格的确定可用公式以单利计息为例，债券发行价格的确定可用公式表示为：表示为：偿还期限市场收益率偿还期限）票面利率（债券面额债券发行价格11 债券二级市场债券二级市场 债券的上市债券的上市 债券上市是指某种债券获准在证券交易所内挂牌债券上市是指某种债券获准在证券交易所内挂牌买卖的活动过程。买卖的活动过程。 关于债券上市的管理体制，目前世界上大致有两关于债券上市的管

56、理体制，目前世界上大致有两种：一种是许可制；二是注册制。种：一种是许可制；二是注册制。 债券上市后发行人应按有关法律法规和证券交易债券上市后发行人应按有关法律法规和证券交易所的规定，及时披露有关信息；遇到重大事项必所的规定，及时披露有关信息；遇到重大事项必须向监管部门和证券交易所及时报告。在债券上须向监管部门和证券交易所及时报告。在债券上市期间，如果发行人出现违规行为，证券交易所市期间，如果发行人出现违规行为，证券交易所有权停止该债券上市。有权停止该债券上市。 债券的交易价格债券的交易价格 债券交易价格是指债券在二级市场上进行交易时的实债券交易价格是指债券在二级市场上进行交易时的实际成交价格。

57、从理论上来说，债券交易价格的形成主际成交价格。从理论上来说，债券交易价格的形成主要取决于以下因素：要取决于以下因素： 债券期值。债券期值。 债券期限。债券期限。 市场利率水平。市场利率水平。 付息方式。付息方式。 债券交易价格的理论计算可分为以下几种情况：债券交易价格的理论计算可分为以下几种情况： 到期一次还本付息债券的交易价格，其理论公式可表示为：到期一次还本付息债券的交易价格，其理论公式可表示为： niFP)1(其中：其中：P-债券交易价格；债券交易价格； F-债券期值（按复利计算）；债券期值（按复利计算）； i-市场利率；市场利率； n-债券待偿期限。债券待偿期限。 例如，假设有一种面额

58、为例如，假设有一种面额为500元、期限为元、期限为5年、年、票面利率为票面利率为10%（年率）的债券，付息方式采（年率）的债券，付息方式采用到期一次还本付息。某投资者在持有该债券用到期一次还本付息。某投资者在持有该债券3年后，欲将之出售。在市场利率为年后，欲将之出售。在市场利率为8%时，则该时，则该债券的理论交易价格为：债券的理论交易价格为：)(38.690%)81(%)101(50025元 按年付息债券的交易价格，其理论公式可表示为：按年付息债券的交易价格，其理论公式可表示为：nnttiMiAP)1()1(11其中：其中：A-每次的付息额；每次的付息额； t-付息次数；付息次数； 其他符号含

59、义同上。其他符号含义同上。 半年付息债券的交易价格，其理论公式可表示为：半年付息债券的交易价格，其理论公式可表示为：ntntiMiAP212) 2/1 () 2/1 (1 贴现债券的交易价格，其理论公式可表示为：贴现债券的交易价格，其理论公式可表示为：)3601 (niMPt其中：其中：it-债券的贴现利率；债券的贴现利率； 其它符号含义同上。其它符号含义同上。四、现货市场和期货市场四、现货市场和期货市场 现货交易：现货交易：是指即期买卖，采用现货交易方式，买卖双方是指即期买卖，采用现货交易方式，买卖双方成交后立即交割（一般在成交当日或成交后立即交割（一般在成交当日或3 3日内进行），钱货日内

60、进行），钱货两清。两清。T+0 T+1 T+2T+0 T+1 T+2期货交易：期货交易：先行成交，在以后某一先行成交，在以后某一约定时间、按契约中规定的价格和约定时间、按契约中规定的价格和数量进行远期交割。期货交易市场数量进行远期交割。期货交易市场分为商品期货和金融期货交易市场。分为商品期货和金融期货交易市场。如大连商品交易所、郑州商品交易如大连商品交易所、郑州商品交易所、上海期货交易所、所、上海期货交易所、中国金融期中国金融期货交易所货交易所（2006.9.82006.9.8）五、证券交易所与场外交易市场五、证券交易所与场外交易市场 证券交易所：证券交易所：是集中交易已发行证券的场所，发达国