我国货币政策失效的原因分析

1、我国货币政策失效的原因分析 我国货币政策失效的原因分析 【摘要】2021年金融危机以来，央行经历了从宽松的货币政策到现在的适度收紧的货币政策，可就在这一系列教科书般的调控背后，货币政策的效果并不理想，究其原因，中国的货币政策传导机制存在诸多的不确定性。本文通过分析中国资本市场的特殊性和不成熟性，进而对疏导货币政策的传导机制提出对策建议。 【关键词】货币政策 失效 原因 据学术界的研究，货币政策主要通过利率渠道、汇率渠道、非货币性资产渠道和信贷传播通道四条途径影响宏观经济总量。而中国由于政银体制、信贷管理体制、利率管制、金融市场不完善、微观经济主体非市场化运作等方面的特征，导致货币政策传导渠道受

2、阻，央行的货币政策意图不能有效实现。下面笔者将从六个方面我国货币政策失效的原因进行分析。 一、人民银行形式上独立而实质上不独立的特性制约 人民银行受国务院管辖，政府要开展经济，而央行主要目的是维持币值稳定和控制通货膨胀，两者在政策制定的出发点和专业化水平的差异带来的政策倾向不同，最终导致央行货币政策缺乏独立性，出现“一边倒现象，货币供需无法到达均衡状态。改革开放30年来的数据显示，我国的经济年平均增长率在10%，而货币存量年平均增长幅度31.5%，货币实际供给量大大高于理论货币供给量。以美国为例，美联储拥有绝对独立性，另外，其从业人员对业务的操作水平和对市场的把握能力进一步强化了美联储的货币政

3、策执行能力。 二、货币市场的不完善 一个国家金融市场的兴旺程度会影响该国货币政策的执行效果，西方兴旺国家，都拥有健康的货币市场和资本市场，货币市场在货币政策传导过程中扮演着重要角色，一方面作为短期融资市场为金融机构的流动性管理提供场所；另外一方面，更是货币政策当局通过公开市场操作，吐纳根底货币，调控货币供给量和利率的重要场所。而我国货币市场刚刚起步，市场工具种类匮乏，功能不健全，参与主体较少，交易规模偏小，这些都限制了我国货币政策执行效果的发挥。另外，我国货币市场基准利率尚未形成，这也使得我国央行无法通过价风格控来向市场释放利率信号。 三、货币乘数的变化 随着商业银行的金融创新工具越来越普及，

4、信用卡交易、网上银行交易等使得货币越来越虚拟化，货币层次的划分方式已经不能反映货币的实际流动性情况，而基于传统的货币层次理论下的货币乘数也发生了很大的变化，这为当局在统计数量时加大了难度，使得货币统计的口径不能满足当下的经济开展需要，进一步弱化了央行政策的有效性，所以建议当局应该顺应经济的开展，与时俱进地提出新的货币层次理论，重新定义M0、M1、M2的标准，将信用卡交易和电子商务中涉及的流动性较强的货币划到相应的层次里，并在指定货币这个政策充分考虑这一块业务对货币政策传导的影响。 四、汇率制度 2005年汇率改革以来，我国实行的是有管理的浮动汇率制度，但因“管制有余而浮动缺乏，其本质上是一种以

5、美元为“名义锚的固定汇率制度，这样的汇率直接影响到根底货币的释放。当央行通过降息补充市场过少的流动性时，会导致人民币贬值，而央行在这样的汇率制度下，又不得不在国际市场上买入人民币，以防人民币贬值过快，这样就会大大弱化央行政策的效果。 五、利率管制的障碍 凯恩斯在?通论?里面提出的IS-LM模型告诉我们，利率价格直接影响到市场的均衡，而在利率市场化的条件下，市场本身就具有一种内在的平衡机制。而我国利率尚处于管制状态，官定的利率经常会扭曲市场资金的配置，例如银行是顺周期效应就是这一体制弊端的表达，具体而言，在经济衰退时期，商业银行信贷的缩小并不会推动利率的上升，这会导致过分的信贷紧缩，加剧了经济的

6、衰退；而在经济过热时期，商业银行贷款的扩张并不会推动利率的下滑，这必然导致通胀压力的加大和信贷的过度扩张，加速了泡沫的形成。这一机制是在货币供给量没有任何改变的条件下，人为改变资金价格或信贷条件，使价格信号不能很好地发挥作用。利率的刚性让微观经济个体对利率变动及借款本钱不敏感，使央行的货币政策意图不能有效传递。 六、微观经济主体的阻滞作用障碍 国有企业体制和机制转变不彻底制约货币政策的作用。国有企业存在信贷资金财政化、产业结构不合理、资金来源单一和整体资产负债率过高等问题，严重制约货币政策的作用。同时，由于整个社会的预期投资回报率下降，工程的预期风险导致企业经营的趋利性不强，影响了企业投资的积极性，多余的融资又流回资本市场，阻碍了货币政策的传导。 七、结论 针对货币政策传导过程中的障碍，我国货币政策当局必须尽快从改善信贷政策、加快金融市场建设和推进利率市场化等方面去疏通我国货币政策的传导渠道，从而提高我国货币政策的有效性，进而从宏观经济政策层面保证我国经济平稳而快速的增长。 参考文献 【1】卢庆杰.中国货币政策传导机制分析J.复旦学报，2003：49-56. 【2】Mishikin.货币金融学M.中国人民大学出版社，2