国有企业改革成功案例7个

1、投资银行在国企改革中的战略地位赵炳贤中国经过十八年的改革，其成就举世瞩目。但我们的经济发展基本上仍是速度效益 型，表现出高投入、低效率、高通涨、大波动的明显特征。十四届五中全会再次强调要 转变经济增长方式，从粗放型转向集约型，从主要依靠增加投入转向提高经济效益。这 一思想早在改革开放之初就已明确提出，但总体效果不明显。其原因是复杂的、多方面 的，最主要的是经济体制和运行机制问题。中国的改革经过十余年的渐进历程，现已触 及到问题的关键，即建设现代企业制度。各国历史经验和中国改革的实践表明，建设现代企业制度必须处理好三个层次的基 本问题。在宏观上，建设现代企业制度必须考虑中国的国情，我们是以公有制

2、为基础的 社会主义国家，处在从计划经济向社会主义市场经济的转轨时期，除了借鉴西方的经验， 强调现代企业法人治理结构对建设现代企业制度的普遍意义，还要强调建立两个基本机 制，即有限责任制度和兼并破产机制，这对在中国建设现代企业制度具有特别重要的意 义；在微观上，企业必须重视对核心能力的培养，企业既要善于有效管理内部资源，又 要善于吸纳整合外部资源，从而企业发展必须运用两种战略，即企业内部管理型战略和 企业外部交易型战略；而要有效运用这两种战略，必须建设两支队伍，即真正的企业家 队伍和中国的投资银行家队伍。每个层次的两个方面是一组对立的统一体，而这三个层 次的问题又相互依存。可以说，建立现代企业制

3、度涉及的是整个经济体制的改革，而不 只是企业本身的制度与管理问题。因此，发展投资银行业对中国企业改造与重组、乃至 整个经济体制改革具有举足轻重的战略地位。构造两个机制：投资银行业的宏观职能一个社会的经济发展需要两项基本机能：一是有效地动员社会资源投入经济建设； 二是在经济系统中高效率地使用所支配的资源。本世纪中，人们在几乎半个世界的范围内实验了计划经济体制，这种体制曾用行政 手段实现了社会资源的高强度动员，却因资源利用的低效率而失败了，从而导致了大范 围的经济体制改革的潮流。 中国经过十八年的改革，其成就有目共睹。但上述两项 基本机能尚未真正形成。1996年末，全国城乡储蓄存款余额高达3852

4、0.8 亿元，银行承受着巨大的利息压力。3 , 0005 , 000亿元的游资找不到合理的投资机会，而大量投资机会又找不到 资金。这表明我们缺乏有效动员社会资源的机能。长期以来，我们的经济效率低下，那些无效率的企业成了吞噬资金的“黑洞”，据报导， 94 年逾期、呆滞、坏帐贷款 9 ， 000 亿元，占贷款总额的 30% ，占 1991 年至 1994 年贷款增量 16， 800 亿元的 54%.外延发展模式已走到了极限，迫使决策层提出“转变经济增长方式”的方针。这表明我们利用资源的效率低下。建设现代企业制度必须考虑中国的国情，我们是以公有制为基础的社会主义国家， 处在从计划经济体制向社会主义市

5、场经济体制转轨的特殊历史时期，除了借鉴西方的经 验，强调现代企业法人治理结构对建设现代企业制度的普遍意义，还要强调建立两个基 本机制，即有限责任制度和兼并破产机制，这对在中国建设现代企业制度具有特殊意义。有限责任制度的关键在于“有限责任” ，投资者在其投资额的限度之内承担企业的 风险。真正实行了有限责任制度的企业在市场中是有独立利益的竞争主体，有生死存亡 的危机；而股东作为企业的所有者，则没有这样的危机，企业破产了，并不意味着其所 有者也要破产，不意味着企业所有者生命的结束，无论这个所有者是自然人、法人还是 政府，他对企业经营风险不负连带破产责任。这种制度限制和分散了投资者的风险，为 更多的人

6、创造了参与投资的制度环境和安全保障。同时它实现了投资者和经营者的分工 ：投资者承担有限的投资风险，取得相应的投资收益；经营者承担经营风险，取得相应 的工作报酬。值得注意的是，经营者用以承担风险的是其作为经营者的资格，一旦经营 失败，将很难得到其它企业的聘用，他将再不能以经营者的身份在社会上生存。历史经 验表明，这是一种动员社会资源的有效制度。没有这种制度，发达国家中的“人民资本 主义”是不可想象的。兼并破产机制分为兼并和破产两种实施方式，兼并即通过企业产权有偿转让，优势 企业购买资产或股票，接管劣势企业，使之失去所有权和经营权，达到优胜劣汰的目的。破产即对资不抵债、不能清偿到期债务的企业，根据

7、债务人或债权人的申请，通过 法院将其财产强制拍卖，变价归还债权人，即通过债务关系的处理达到优胜劣汰的目的。兼并破产机制的直接作用在于激励与鞭策经营者尽最大的努力高效率地使用所支配 的资源。它把企业推向了市场，经营有方的企业可通过兼并迅速扩大其可支配资源，而 经营不善的企业随时可能破产，随时可能成为“狙击手”的目标。一旦企业被兼并或破 产拍卖，所有者将损失他的全部或部分投资，经营者则将失去他的地位。这种机制使企 业象非洲的羚羊一样时刻处于狮子的威胁之下。狮子通过淘汰病弱的羚羊迫使每一头活 着的羚羊拼命奔跑，从而推动了整个羊群的进化。兼并破产机制则迫使经营者带领整个 企业发挥其全部潜能，拼命提高效

8、率，从而在淘汰劣势企业的同时改善企业群体的素质。可以说，市场经济发展到今天，还没有任何办法比兼并破产机制对企业压力更大， 更有驱动力，更能把企业的潜能发挥出来，从而使企业具有真正的活力。这应该是我们 经济体制改革的首要目标，也是企业自身寻求长远发展的必然选择。与此同时，兼并破产机制通过优胜劣汰的办法实现企业生产要素优化重组，促进企 业存量资产在全社会范围内流动，为市场经济发展提供了生产要素重组的途径，有利于 资源合理配置和资本结构优化。它将资源从衰退的行业转向新兴的行业；从缺乏发展余 地的地区转向有发展空间的地区；从无能怠惰的经营者手中转向精明勤奋的经营者手中， 从而实现资源的合理配置和资本结

9、构的优化。从总体上看，有限责任制度和兼并破产机制是相互依存的有机整体。有限责任制度通过保护投资者来动员社会资源，没有有限责任制度，国有企业和政府之间就没有隔离 带，政府就要负无限责任，国有企业就不可能成为市场经济中真正的有独立利益的竞争 主体；兼并破产机制则通过鞭策经营者和推动资源的合理配置来提高资源利用效率。有 限责任制度削弱了早期无限责任制度的残酷性，使投资者的基本生存有了保障，对中国 而言，实现了国有企业的利益独立化；而兼并破产机制则以资本的竞争迫使支配资源的 人提高效率。没有有限责任制度，兼并破产机制将造成大量以生命为代价的悲剧，从而 危及社会安定；没有兼并破产机制，有限责任制度将成为

10、让经营者安闲怠惰的“土围子” 社会则将承担效率低下的代价。可见，现代企业制度中，有限责任制度和兼并破产机制 是并重的，缺乏一方另一方就毫无意义。缺乏这两种机制正是我国经济困难的根源。在 我国建立有限责任制度已作了初步的努力，但兼并破产机制的形成尚在萌芽状态。我们 许多企业效率低下，不尊重投资者权益，很大程度上是缺乏兼并破产机制造成的。要形成有限责任制度和兼并破产机制，最根本的在于要有一个完整、统一的资本市 场，使资本真正流动起来。在资本运营这一基本的和至关重要的经济活动中，应充分体 现市场经济的运行规律。目前这种在全国范围内组织产权交易有形市场的做法，是非常 值得商榷的。各种类型的产权交易所或

11、交易市场，作为初级水平产权信息一个重要来源， 其积极作用应该肯定。但现在盛行的把所有与国有企业产权有关的交易活动都控制、垄 断在这种有形市场中的规划设想，与建立市场经济的改革方向、与主要依靠市场力量优 化资源配置的基本出发点，是明显不协调的。这是计划体制下“关、停、并、转”的变 形，已被实践证明是低效的。企业产权的价格，应该取决于市场供需双方的力量平衡， 应该存在波动。某一笔实际交易价格低于有关政府部门的评估价格，并不意味着国有资 产流失。只要交易过程合法、公平，没有行贿、受贿，没有内幕交易，实际的成交价格 就是正常的。事实上，国有资产的闲置和低效运转所造成的浪费，才是国有资产的真正 流失。与

12、其一年一年损耗，不如转让出去，交给有能力的企业去管理。这对国家、对企 业本身都是善事。另外，模拟股票交易市场而设立产权交易市场，堪称简单化片面化理解经济现实的 范例。西方国家的产权交易相当发达，但有形市场并不存在，没有必要，也不可能存在。在中国同样没有存在的必要。在产权交易市场上的挂牌企业，其重要信息是没法公 开、没法比较的，只是说明该企业想出售而已，难以确定交易价格。其实，即使是股票 上市公司的大宗股权交易，也不可能单凭公开披露的信息来进行决策，而必须在投资银 行的指导下，综合各方面信息数据并进行分析评估后，才能确定交易价格。所以，有关 政府部门想控制资产流失的出发点是好的，但办产权有形市场

13、的前景不能说很光明，这 种方式很难达到所希望的目的。而这种以计划体制模式来解决市场经济问题的做法所造 成的产权交易障碍，则令人深为担忧。建议有关政府部门将产权有形市场定位为企业产 权交易信息网。要在全国范围内推进产权流动，无疑需要客观条件的支持。最为重要的，就是国家 有关的法律、法规和具体政策的正确制订：不仅要防止国有资产流失，保证产权流动结 果的合法、公平，而且也要维护产权流动过程的市场经济特性。产权流动需要一个高度专业化、规范化的产业组织和指导。从所处理对象的角度看， 农业和采掘业以自然资源为处理对象，将其转化为中间产品；加工业以原材料为对象， 将其转化为最终产品；商业以产品为处理对象，将

14、其转化为商品。所有这些行业都以资 本及其特定的组合方式为运转的先决条件。而产权流动处理的是资本本身，是资本的所 有权和经营权，是资本的组合方式和运作方式。因此，需要在经济系统中形成一个以资 本为处理对象的行业，这就是投资银行业。运作对象的特殊性决定了投资银行业在行业 序列中的特殊地位，决定了这个行业需要一批特殊的、高层次的企业家：投资银行家。只有投资银行才是组织产权流动最基本最有效的中介纽带。之所以建立现代企业制 度“雷声大、雨点小” ，没有出现强有力的投资银行业是一个重要原因，没有这样一个 产业的推动，有限责任会失去实际意义，兼并破产更无从谈起。对政府而言，要推动全 社会范围内资源的合理配置

15、，最有效的途径不是自己去一个一个地组织、搓合，而是在 市场经济的原则下培育投资银行业，使完整、统一的资本市场得以建立。运用两种战略：投资银行业的微观机能有限责任制度和兼并破产机制的形成和投资银行业的出现为企业的发展战略提出了 两个相异而又互补的选择方向。企业的发展必须同时关注内外两个方面。企业既要善于 有效经营内部资源，又要善于吸纳整合外部资源，从而企业发展必须运用两种战略，即 企业内部管理型战略和企业外部交易型战略。办企业就要追求利润，企业要高速发展必须追求超额利润。然而超额利润在哪里？数理经济学证明：当市场充分有效、经济处于均衡状态时，同质的商品具有相同的 价格，产品的价格等于其总成本，这

16、时不再有超额利润。然而现实经济中确实存在超额 利润，而且存在大量的超额利润。那么超额利润存在于何处？利润，尤其是超额利润产生于经济系统事实上的不均衡，产生于时间、空间、体制、 技术、供需关系乃至文化、观念和民俗等多方面的落差。经济波动给人以低买高卖的机 会，地域差异给人以获取差价的机会，双轨制给人以寻租的机会，新技术和新出现的需 求则给人以发展乃至垄断一个行业的机会。可见落差是利润的源泉，企业发展战略的核 心就是寻找能带来长期稳定利润的落差。明显而简单的落差人人都能看到，大家蜂拥而上，于是落差被迅速填平，利润随之 消失。大多数企业会从产品开发、生产管理、市场营销、人力资源及财务安排等等尽人 皆

17、知的方向要利润，这是管理型战略。这些方面的努力是绝对必要的，没有它企业就不 能生存。然而众多企业在这方面的不懈努力，其宏观效果是促成市场的有效性和经济的 均衡性，导致平均利润水平的下降。随着我国市场经济的发展，越来越多的企业对此有 了切身的体会。历史经验和大量的案例表明，真正能带来超额利润的落差在于资源配置的不合理。通过资源配置的合理化调整往往可释放出巨大的利润。企业并购则是利用这种落差、 发掘其中利润的有效途径。 细心的人会发现，在最近几年我国的经济生活中，交易 型战略已悄然亮相。与管理型战略不同，这种交易型战略强调的是通过企业的资本运营， 包括合资企业、兼并、收购、重组及上市等涉及外部资本

18、市场的运作，来实现企业的超 常规发展。如果考察当今世界实力雄厚的大财团、大公司的成长史的话，你首先会发现 它们无一不是通过交易型战略的多次运用才取得今天的规模、市场份额和持久的竞争优 势。其次，你会发现企业的规模越大，交易型战略对下一步的发展就越关键。西方大公 司的高级管理层中，有金融背景的比例越来越高，就说明了这个问题。企业的两种战略 对企业的发展和推动大不一样，管理型战略是一种产品扩张、或说是实业扩张战略，它 是企业家最关心，也是他们最擅长的；而交易型战略是一种金融扩张、或说是资本扩张 战略，它是投资银行家的专长。因此，要求得企业的长远发展，企业家和投资银行家的 合作是必不可少的。到目前为

19、止，中国企业的发展主要是依靠管理型战略来实现的。大多数企业家对交 易型战略还是陌生的。即使是有所了解并致力去实施的那些企业，交易型战略的运用也 远未到位，远没有充分发挥这种全新战略对快速扩展企业价值的独特而积极的作用。可以肯定地说，交易型战略成功地运用一次，对企业发展所起的健康而迅速的推动 作用，超过了企业几年、几十年依靠改善经营管理，依靠自身效益积累而实现发展的总 和。这方面的例子是很多的。 1992 年一些处境困难的国营、民营企业，在超前意识的驱 动下，利用历史性机会完成了股份制改造并在上海或深圳证券交易所上市。结果这些企 业不但摆脱了困境，而且获得了奇迹般的飞跃发展：企业资产规模成几何级

20、数增长，远 远超过上市前若干年增长幅度的总和；新产品的推出，先进技术的引进，前所未有的市 场地位与竞争优势，更是企业改制上市前想都不敢想的。与股份化和上市相比，企业的兼并、收购，则是交易型战略的更复杂和更经常的运 作形式，既是大幅度提高企业市场价值的有效手段，同时也是能够加速企业发展的融资、 再融资的有效途径。遗憾的是，中国的很多企业家并没有悟透其中的真谛：当你兼并、 收购一家企业时，你并不是简单地往外掏钱买东西。通过交换，你得到了现实的生产资 源，而对这些资源进行筹划在先的重组，就可以为你带来企业市价激增和融资、再融资 以求进一步发展的机会。管理型战略和交易型战略并不是相互矛盾、相互排斥的，

21、而是相互依存的。没有管 理型战略有效实施的基础，交易型战略的运用空间就必然是有限的。反之，没有交易型 战略有意识有计划的成功运用，管理型战略的渐进积累发展根本不足以让企业保持市场 上的长期竞争优势。中国当前的企业改革，尤其是国有企业改革，已进入攻坚战的阶段。在国有企业改 革的十六字方针中， “产权”和“管理”实为两大根本性战略性问题。就现阶段而言， 需要强调产权问题，强调交易型战略的重要意义和积极影响。但同时，我们也应该清醒 认识到，产权问题和管理问题二者都不容轻视，两方面的发展战略都不可缺少。单纯把 国有企业效益改善的希望寄托在加强管理上，是一条走了几十年已经证明不可能走通的 死胡同。但是，

22、产权改革也不能神化，它并不能解决企业发展的所有问题。否则，就无 法理解产权明晰、产权流动充分的西方发达国家，每年仍然会出现数不清的破产倒闭企 业这一事实。因此，企业要健康发展必须有清醒的战略意识，根据企业所处的环境、自 身特点和当前发展阶段，有针对性地组合运用交易型战略和管理型战略。由于几十年计划体制造成了大量资源配置的不合理，由于经济体制改革重心已放在建立现代企业制度上，加之国际经贸关系中外商直接投资成份越来越大，交易型战略对 我国企业的重要性可以说是与日俱增。然而，我国的企业，无论是国有还是非国有，至 今基本上仍习惯于管理型战略。因此，谁最先运用和谁最善于运用交易型战略，谁就可 能获得巨大

23、的领先一步的竞争优势。这个千载难逢的历史机会必将会造就一批真正的企 业家和一批具有国际竞争能力的中国巨型企业。投资银行业的产生和发展为企业实施交易型战略提供了良好的机遇。投资银行业作 为替人经营资本的专业机构，最了解资本如何最优配置才能达到它最大的效益。在市场 经济中，投资者为了追求以最小的风险获得最大的回报，总是希望投资于最具有收益潜 力的项目和企业；而融资者，则希望以尽可能低的成本从市场上融资，以支持自身发展 壮大。投资银行业在资本市场上扮演着重要角色，这就是投资者与融资者的中介。它通 过自身专业优势寻找并开发能满足双方需要、能为双方带来利益的落差。这种机制使资 源通过市场得到优化配置，成

24、了经济结构宏观合理化的基础。几十年来，许多国家的计 划当局热衷于寻找“带头产业” ，热衷于制定产业政策并以行政力量推行之，然而其整 体效果很少能令人满意。其实，从产业的功能和作用顺序看，投资银行业履行资源配置 的职能，应是当之无愧的“带头产业” 。作为国有企业改革突破口的改组、改制与改造，为中国投资银行业的产生和健康发 育成长，提供了空前绝后的历史性发展机会。在相当长一段时期内，投资银行的更多出 现，不仅不会造成恶性竞争，反而会更大幅度地拓展投资银行业的市场规模。因为在今 天的中国，投资银行业既是企业进行资本运营所需专业化服务的提供者，同时也是企业 实施交易型战略的启蒙者。建设两支队伍：发展投

25、资银行业的先决条件每个领域都有自己的中坚，各行业的中坚就是各自的企业家，所以改革以来人们常 说中国需要造就一个企业家阶层。企业家作为企业的领导人首要的任务是制定并实施企 业发展战略。一个称职的企业家除了应深谙本行业特征，善于制定并实施企业内部管理 型战略外，还必须能从更为开阔的角度透视资源配置状况，从中寻求潜在的巨大落差。在此基础上审时度势，制定并实施外部交易型战略。两种战略合理组合、交互运用， 方能使企业立于不败之地。没有这种综合战略意识的企业领导人只是一个经营管理人员， 不是真正的企业家。制定并实施企业内部管理型战略，这一任务可由企业家和本行业内部的专业人员完 成。但制定并实施外部交易型战

26、略，需要广泛的信息，深入而极为专门化的分析，需要 高度发散的创意和精细严谨的策划，需要在资本市场的操作能力和处理法律、财务及人 际关系的能力。这是科学与艺术的结合，是金融领域的高科技。仅依靠企业家自身的努 力是远远不够的，于是雄才大略的企业家需要这个领域的专业人员的配合，这就是投资 银行家。没有投资银行家的配合，企业家的发展空间是极有限的。 企业资本运营， 完全不同于普通商品的买卖，不能简单通过有形市场来实现，而必须依靠专业中介机构 的专家去完成目标企业的前期调查、财务评估、方案设计、条件谈判、协议执行以及配 套的融资安排、重组规划等高度专业化的工作。这种高度专业化的特殊服务，非常有助 于参与

27、者准确地选择目标、有效地实施计划和周全地协调配合。因此，我们除了需要为各行业培养一大批高瞻远瞩的企业家外，还需要造就一批特 殊的企业家：投资银行家，需要培育一个特殊的行业：投资银行业。投资银行业( Investment Banking Industry )在西方是一个相当古老的行业，投 资银行业是美国的称谓，在英国它类似于商人银行，在日本它又相当于证券公司。但无 论各国名称有何不同、业务范围有何差异，投资银行业的作用都在于为资本的供应者和 需求者提供中介服务。作为经济生活中的“舶来品” ，我国绝大多数人对这一概念还很 陌生，它既不是银行，也不是一般意义上的证券公司，而是一种高级型态的融资与投资

28、 顾问产业。从广义上讲，不妨把投资银行的业务分为三类：传统型、创新型和引申型， 传统型业务包括证券发行和代理买卖等金融性业务；创新型业务则主要是企业兼并、收 购和重组等策略性业务；引申型业务包括基金管理、风险管理、直接投资等。近几十年 来，随着西方企业越来越频繁地利用交易型战略寻求超常规发展，更多的投资银行家已 不再局限于从事传统的证券发行业务，而及时拓展了企业兼并、收购和重组等更具挑战 性、策略性的业务，出现了一大批特色鲜明的策略型投资银行家。在实施企业外部交易型战略中真正起协调和主导作用的应该是投资银行业的策略性 服务机构，并需要律师、会计师事务所等中介机构的配合。投资银行业的策略性业务与

29、 金融性业务不同，是一种顾问型业务。金融性业务以资金为支撑，而投资银行业的策略 性业务以智力为支撑，是高度智慧型的产业。在行业分类上，它更接近咨询业而非传统 的金融业。在中国必须大力扶持提供策略性服务的投资银行，大力培养从事策略性业务 的投资银行家。在政府方面，为了鼓励投资银行为企业提供高度专业化的资本运营服务， 应该在法律上保证投资银行家参与国有企业兼并、收购和重组的权利，并应该在审批上 根据业务范围区别对待。经营投资银行业的金融性业务的机构由人民银行审批，而从事 策略性业务的机构可以由政府有关部门进行资格审查，这样才能使这一类机构放开、搞 活，降低服务成本，提高服务质量，为投资银行家的产生

30、和发展创造广阔空间。在学术 界，应该帮助企业家和社会各界从协助融资、兼并收购顾问、基金管理、风险管理及直 接投资等基本方面完整地理解和把握投资银行业，并吸取西方同行的经验教训，借鉴国 际投资银行的运作惯例和操作技术。对投资银行本身，应该在可能出现的投资银行热中 随时纠正素质低下、服务水准低劣、职业道德败坏等损害投资银行家声誉的倾向，保证 这支队伍的纯洁性。培养一批中国的投资银行家是发展投资银行业的先决条件。投资银行家应该是一批 高素质的顶尖人才。企业外部交易型战略的实施金额巨大，市场价值估测难度很高，交 易程序手段复杂多样，以至于西方称投资银行业是金融领域的高科技产业，是高度智慧 型的产业，具

31、有很强的挑战性，对人的素质的要求是非常高的。与此同时，一位成功投 资银行家的收益远非其它行业可比，高层次的发展机会和高难度的能力挑战共存于这个 行业，在西方投资银行家被称为金融工程师，这就不难理解，美国著名大学最优秀的工 商管理硕士都以进入华尔街的投资银行为荣。可以说，这个产业的确立和发展是靠一大 批具有高度专业能力的投资银行家的推动来实现的。投资银行家这一特殊群体的自身建 设，决定着整个行业的发展前景。一位出色的投资银行家应当既是经营管理行家，又是 金融证券专家，同时还是社会活动家。做为经营管理行家，他必须拥有丰富的经营管理 经验，拥有企业家所具有的一般知识和能力，他要懂得企业运作的基本规律；做为金融 证券专家，他有着丰富、深刻的金融、证券知识，能利用这个行业中新的概念、新的技术和新的工具为企业提供高度专业化的资本运营服务，他能充分理解和熟练运用各种金 融工具和操作技术推动企业发展；做为社会活动家，他要与政界、金融界、企业界、学 术界保持长期、友好和密切的关系，能不断吸收各方面的新思想、新观念和新方法，他 要协调各种社会资源，并组织法律、会计、资产评估等方面的专家保证交易型战略的实 施。而这其中具备良好的社会信用，是最关键的。在企业发展中，企业家是内应力，而投资银行家是