海尔集团财务分析报告

1、1 目录1 摘要我们将对海尔集团2008年度至 2010 年度的财务报表， 包括资产负债表、所有者权益变动表、 利润表和现金流量表对其财务状况进行纵向分析，并与行业水平和同行业标杆企业美的集团横向比对，总结出其优势与劣势，提出理财优化方案。公司简介1.海尔集团简介：海尔集团创立于1984 年，创业 26 年来，坚持创业和创新精神创世界名牌，已经从一家濒临倒闭的集体小厂发展成为全球拥有7 万多名员工、 2010 年营业额 1357 亿元的全球化集团公司。海尔已跃升为全球白色家电第一品牌，并被美国新闻周刊（newsweek）网站评为全球十大创新公司。海尔要创造互联网时代的世界名牌。互联网时代世界名

2、牌的特点是能快速满足用户的个性化需求， 企业需要大规模定制而非大规模制造。海尔抓住互联网的机遇解决这一挑战，积极探索实践人单合一双赢模式 ，通过 倒三角 的组织创新和 端到端 的自主经营体建设，实现从 卖产品 到卖服务 的转型，创造出差异化的、可持续的竞争2 优势。目前为止，海尔集团一共经历了四个主要的战略发展阶段：名牌战略阶段（ 1984 年1991年）特征：只干冰箱一个产品，探索并积累了企业管理的经验，为今后的发展奠定了坚实的基础，总结出一套可移植的管理模式。多元化战略阶段（ 1992年1998 年）特征： 从一个产品向多个产品发展 （ 1984 年只有冰箱， 1998 年时已有几十种产品

3、），从白色家电进入黑色家电领域，以“吃休克鱼”的方式进行资本运营， 以无形资产盘活有形资产， 在最短的时间里以最低的成本把规模做大，把企业做强。国际化战略阶段（ 1998年2005 年）特征：产品批量销往全球主要经济区域市场，有自己的海外经销商网络与售后服务网络，haier 品牌已经有了一定知名度、信誉度与美誉度。全球化品牌战略阶段（2006年 ）特征：为了适应全球经济一体化的形势，运作全球范围的品牌，从 2006 年开始，海尔集团继名牌战略、多元化战略、国际化战略阶段之后，进入第四个发展战略创新阶段：全球化品牌战略阶段。国际化战略和全球化品牌战略的区别是：国际化战略阶段是以中国为基地，向全世

4、界辐射； 全球化品牌战略则是在每一个国家的市场创造本土化的海尔品牌。 海尔实施全球化品牌战略要解决的问题是：提升产品的竞争力和企业运营的竞争力。与分供方、客户、用户都实现双赢3 利润。从单一文化转变到多元文化，实现持续发展。2. 对比标杆企业（美的集团）简介：创业于 1968 年的美的集团，是一家以家电业为主，涉足房产、物流等领域的大型综合性现代化企业集团，旗下拥有四家上市公司、四大产业集团，是中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。1980 年，美的正式进入家电业；1981 年开始使用美的品牌。目前，美的集团员工20 万人，旗下拥有美的、小天鹅、威灵、华凌等十余个品牌。目前，美的集团在

5、国内建有顺德、广州、中山，重庆，安徽合肥及芜湖，湖北武汉及荆州，江苏无锡、淮安及苏州，山西临汾，河北邯郸、江西贵溪等14 个生产基地，辐射华南、华东、华中、西南、华北五大区域；海外在越南、白俄罗斯、埃及建有三个生产基地。美的集团主要产品有家用空调、 商用空调、大型中央空调、冰箱、洗衣机、饮水机、电饭煲、电磁炉、电压力锅、微波炉、烤箱、风扇、取暖器、空气清新机、 洗碗机、消毒柜、抽油烟机、热水器、吸尘器、豆浆机、电水壶等家电产品和空调压缩机、冰箱压缩机、电机、磁控管、变压器等家电配件产品。现拥有中国最大最完整的空调产业链、洗衣机产业链、冰箱产业链、微波炉产业链和洗碗机产业链，拥有中国最大最完整的

6、小家电产品群和厨房家电产品群，同时产业拓展至房产、物流及金融领域。在全球设有60 多个海外分支机构，产品远销4 200多个国家和地区。美的集团一直保持着健康、稳定、快速的增长。上世纪80 年代平均增长速度为 60%，90 年代平均增长速度为50%。21 世纪以来，年均增长速度超过30%。2010 年，美的集团整体实现销售收入达1150亿元，其中出口额50.8 亿美元。在“ 2010 中国最有价值品牌”的评定中，美的品牌价值达到 497.86 亿元，名列全国最有价值品牌第6 位。2010 年 2 月，在国际知名机构、英国品牌价值咨询公司brand finance公布的“全球最有价值 500 品牌

7、排行榜” 中，美的集团作为唯一的中国家电企业入选。2010 年 9 月，在中国企业联合会、 中国企业家协会发布的 “中国企业 500 强”中，美的集团列第67 位。在保持高速增长的同时， 美的集团也为地方经济发展做出了积极贡献， “十一五”期间，美的上交税收超过160 亿元。1998 年至今，美的集团已为赈济灾害、社会福利、科教文卫、体育事业等累计捐赠超过 4 亿元。展望“十二五”，美的将继续贯彻“专业化、产业化、全球化”发发展战略，加强自主创新力度，积极推进结构调整，加快转变发展方式，提升全球竞争能力。到2015 年，美的年销售收入将突破2000亿元、 “再造一个美的”，进入世界 500 强

8、，成为全球白色家电前三位的具备全球竞争力的国际化企业集团。5 3.行业状况简介：从 2004-2008年度数据看， 我国家用电器制造业工业总产值逐步提升，但占国内生产总值的比重有所下降。2008 年 1-11 月，家用电力器具制造行业完成工业总产值（现价）564.5亿元，产销率 93.3%；1-11月， 家用视听设备制造业累计完成6240.5亿元， 同比增长 14.6%，产销率累计 98.4%，工业销售产值累计6139.8亿元，增长 14.7%，出口交货值累计 2095.0亿元，增长 5.5%，出口占销售比重为34.1%。受国际金融危机等影响，2008 年下半年以来，我国家用电器行业国际、国内

9、市场同时下滑，生产、出口增幅均有大幅回落，主要产品产量部分出现负增长。 1-11月，我国家电制造业累计工业总产值为6242.53亿元，同比增长 14.62%，增速比上年同期下降了12.03 个百分点。当前中国家用电器产品产量稳居世界前列，大家电出口量占到国际市场出口量的 30%以上，小家电比例更高。但2008 年以来，随着美国金融危机引发的全球经济动荡，中国家电业也进入了调整期。2008 年家电行业的出口额虽然保持增长趋势，但增速大幅度回落。全年累计进出口总额达383.3 亿美元，同比增长13.2%，其中：出口358.5 亿美元，同比增长13.2%，比上年 27.1%的增长率大幅下降；进口 2

10、4.9亿美元，同比增长 7.6%， 比上年 8.9%的增长率也略有下降。由于 2007 年我国进口家电关税大降，电磁炉、微波炉等厨房小家电的关税税率由15%降至 8%，降税幅度接近 50%；空调、电冰箱、洗衣机、油烟机、电热水器等大件家电的进口关税税率，由 10%调低6 至 6%，降税幅度为 40%。加上人民币升值的影响。 2008年我国家电进口出现较大幅度增长， 空调器，冷柜、电磁炉、电吹风机、电饭锅、电热水器、电炒锅等的进口规模增幅超过50%。但是，微波炉、洗碗机、电风扇等进口出现了大幅下跌。7 财务分析一、资产负债表分析：资产方面，海尔集团 2010年末货币资金为10,098,119,5

11、15.96元，相比 2009年增长 37.79%，而从历史数据的计算中， 2009年的货币资金相对 2008 年增加 60.82%，货币资金数量一直保持着增长的趋势，但增速放缓。而在存货方面，2010 年的存货数量相较09 年增加51.01%，增幅较大，反映了企业经营规模的扩大。综合来看，海尔集团 2010 年流动资产增加 45.29%，长期资产增加19.2%，资产总数增加 40.22 %，达到 29,267,156,191.65元；2009 年相对 08 年的流动资产增加 39.02%，长期资产增加5.1%，资产总数增加30.1%，两年来资产方面一直保持着增长趋势，且增速较快，增幅逐渐变大，

12、预计8 2011 年资产总量将继续保持增长趋势。资产的快速增加依赖于多方面原因：首先，市场销售量的快速增加为企业增加了更多的资金量，随着市场的不断扩大，需求量的增加和行业规模的稳定增长，2010年海尔集团的主营业务国内收入为53,904,396,434.20元，比上年增加36.65%，而随着国际竞争力的不断增强，出口量增速显著提高， 海尔主营业务2010 年国外营业收入5,930,936,434.20 元，比上年增加27.90%，国内外营业收入的增长为资产快速增加提供了有力保证。另外，产业结构的优化调整以及经营管理水平的提高都为资产增加提供了条件。从负债和所有者权益方面来看，海尔集团09 年短

13、期和长期借款均为零； 2010 年的短期借款为861,136,338.00 元，比 2008 年增加79.71%，占负债和所有者权益总额的2.94%，2010 年短期借款增加主要是投资项目融资增加所致，而长期借款则仍为零。2010 年企业的长期负债较09 年增加 95.76%，而 09 年的长期负债较08 年减少81.33%，长期负债增幅很大。 集团的长期负债主要由长期借款，预计负债，递延所得税负债和其他非流动负债构成，预计负债是由于售后维修费的增加导致， 主要是由销售增加和保修期限的延长所致，而其他非流动负债的增加主要是由于收到的与资产相关的政府补助尚未摊销部分增加所致。流动负债09年增加

14、48.9%，10 年增加 53.42%，企业的流动负债主要是由短期借款和各项应付款项构成，流动负债的不断增加主要是由于企业规模的不断扩张带来的各项费用的增加所导致。海尔集团的负债总额09 年增加 48.2%，10 年增加 55.79%，增9 速快增幅大。企业2010年的所有者权益总额为9,488,787,431.07元，较 09 年增加 7.76%，而 09 年较 08 年所有者权益增加12.01%，所有者权益一直保持增长，反映了公司一直保持良好的经营状况，预计2011年海尔的所有者权益将继续保持增加。而通过比较共同比报表， 则可以进一步分析资产负债表中各项目间的结构。资产方面，海尔集团08、

15、09 和 10 年的流动资产占资产总额的比例分别为64.3%，73.70%和 80.54%，呈现不断增加的趋势。其中，货币资金所占比例分别为20.13%，35.91%和 34.50%，总体上呈增长趋势，反映了企业的现金不断增加，流动性越来越好，抵御风险的能力不断增强。 流动资产中存货的比例分别为15.15%，9.96%和12.15%，一直保持在较低的水平。 与同为家电制造业标杆企业的美的电器相比，美的电器2010 年的流动资产占资产总额的66.62%，资产总额 42,054,037.52 元，与海尔集团有较大的差距。美的的货币资金比例为 13.8%，远低于海尔，但是存货的比例则占到了24.82

16、%，资产的灵活性明显不足， 这也反映了海尔集团在同行业中较好的资产流动性。负债和所有者权益方面，海尔集团08、09、10 年的负债比例分别为 37.03%，49.98%和 67.58%，呈现不断增长趋势，相反所有者权益则由 62.97%，50.02%不断下降到 32.42%。从资金来源上看，负债比例不断增加，而期中流动负债的比例不断上升， 从 08年的 36.34%变为 09 年的 49.71%和 10 年的 63.8%，上升速度较快。 08 年到 10 年海尔集团的资产负债率呈上升趋势，同时，09 年家用电器制造业的资产负债率行业均值为71.9%，海尔 09 年的比例 49.98%远低于行业

17、10 均值，反映了其良好的资本结构和较小的融资风险性。与同行业企业美的电器相比，美的2010 年的资产负债率为61.04%，其中流动负债占 59.9%；所有者权益占38.96%，与海尔相比，美的的融资比例和财务风险更小， 更能满足债权人需求， 企业长期偿债能力更强。 同时，海尔的负债权益比例09、10 年的水平为别为1.34 和 2.08，呈上升趋势，美的电器 2010年此比率水平为1.57，低于海尔 2.08的比率。与美的电器相比，海尔的资金构成中债权人提供的资金远高于股东提供的资金，说明海尔更倾向于外部融资的融资政策，原因主要在于海尔具备更强的外部融资能力， 但也暴露了海尔的公司中长期财务

18、风险高于美的。最后，通过对企业财务比率的分析， 更能具体发现企业的经营发展状况，偿债能力和资产管理效率等。海尔集团08、09、10 年的流动比率分别为 1.77，1.48和 1.26，不断下降，说明企业的短期偿债能力和变现能力不断下降， 但 2008年流动比率的行业平均水平为1.55，海尔的流动比率仍高于行业平均水平，在同行业中其偿债能力还是十分有保障的。另外，与行业标杆之一美的集团相比，美的电器2010年的流动速率为 1.11，低于海尔， 也说明海尔的资金运用效率和资产配置在行业中处于领先地位， 优势明显，短期偿债能力和短期资产流动性优秀。另外， 海尔拥有良好的企业声誉，这也无形中增加了其偿

19、债能力。进一步分析速动比率，海尔08、09、10 年的速动比率分别为 1.31，1.27和 1.04，与流动比率同呈下降趋势，但是仍然高于制造业的绝对标准1:1，由于速动比率相比流动比率能更准确的反映企业11 的短期偿债能力，海尔的速动比率高于行业平均水平，与此同时，美的电器 2010 年的速动比率仅为0.6，与海尔相比有很大的差距， 更加反映了海尔优异的短期偿债能力和企业在家电制造行业的龙头老大地位。企业的应收账款周转率体现了企业的资产管理水平，应收账款作为速动资产的组成部分对账款的变现速度和流动性有重要影响。海尔集团 08、09、10 年的应收账款周转率分别为11.07次，8.24次和 7

20、.35次，总体呈现下降的趋势，总体变现能力下降，但是与行业均值相比仍然处于领先水平。 2008 年应收账款周转率的行业均值为6.61，远低于海尔集团的周转率；另外，同行业美的电器2010 年的应收账款周转率仅为4.09 次，远低于海尔，由此说明海尔的资产管理水平较高。同时，海尔集团08、09和 10 年的平均收账期分别为32.97天，44.3 天，49.65 天，虽然上升但仍保持在同行业高水平，说明企业的应收账款回收速度快， 应收账款占用少。 而通过分析企业的存货周转率则可以考察企业的存货变现能力。海尔集团08、09、10 年的存货周转率分别为 3.07次，4.38 次和 5.08 次，不断上

21、升，存货周转天数分别达到 118.89天，83.33天和 71.85 天，不断下降；与海尔相比，美的电器的存货周转率仅为2.22 次，存货周转天数达到164.41 天。不断上升的存货周转率说明存货资金的占用水平不断降低，存货转换为现金或应收账款的速度越来越快，体现了海尔存货管理和购销活动的高效率以及良好的存货流动性。另外，海尔集团08、09、10 年的固定资产周转率分别为6.96次，7.17次和 10.64次，不断上升； 200812 年家电制造行业固定资产周转率的平均水平为5.86 天，海尔高于行业平均水平，而2010年同行业企业美的电器的固定资产周转率为9.72天，低于海尔的水平， 海尔在

22、固定资产周转率的优势反映了企业固定资产的较高的生产能力。从总资产周转率方面看，海尔08、09、10年的总资产周转率分别为0.65 次。0.55 次和 0.58 次，总体来看比较稳定，但是 2008 年家电制造业总资产周转率的行业平均水平达到了0.87 次，海尔低于行业平均水平，而2010 年美的电器的总资产周转率娃儿 0.51 次，略低于海尔。以上数据说明海尔相对其资产规模产生的营业量与行业平均水平仍有差异，但与美的电器比较仍然具有一定优势，因此，海尔仍需提高总资产的周转速度。通过以上的横向和纵向的数据分析，可以发现海尔作为家电制造业的领先企业表现出多方面的优势。海尔的短期偿债能力和短期资产流

23、动性很强， 处于行业领先地位， 但是从总体看企业的短期偿债能力和变现能力是不断下降的， 因此，需要管理人员注意流动比率和速动比率的下降趋势，控制下降幅度，保证企业的灵活性。另外，海尔集团的资产管理效率也是企业的一大优势。应收账款的回收速度快， 存货周转天数不断下降，资产管理水平高，企业应继续保持此项优势，是流动性和变现能力更加优异， 吸收此前优秀的管理经验进一步提高管理效率。而企业的固定资产周转率远高于行业平均水平，也可以利用此项资金优势，适当增加优秀的资本投资，扩大企业经营规模，获得额外收益。企业的发展必然会存在一定问题，优秀的企业也不例外， 海尔集13 团的主要问题之一就在于资产负债比率较

24、高。通过与美的电器的对比就可以看出海尔集团在资产负债比率上的劣势。资产负债比率越高，企业的保障率就越低， 企业面临的财务风险也就越大，海尔不断上升的资产负债比率也会使企业在需要资金举债时可能会面临更高的融资成本。而另一方面负债权益比率上，海尔高于美的，也说明海尔相对美的会面临更高的中长期财务风险。但是，在不危及公司财务安全的前提下，适当增加债务规模， 提高负债比率也有利于改善公司的经营。因此，在企业的长期偿债能力上，海尔集团的管理者需要更加优化资产负债结构， 关注企业的长期财务状况， 根据企业经营现状和市场发展状况决定更适合企业长期发展的融资结构和比例。最后，海尔的总资产周转率仍略低于行业平均

25、水平，因此企业经营者也要提高总资产周转率， 增强企业总资产的驾驭能力，提高总资产的周转速度和使用效率，利用集团的规模优势创造更大的营业量。二、所有者权益变动表分析：1.纵向比较计算：14 2.横向比较计算：三、利润表分析：海尔集团共同比利润表2009 2009 2010 美的 2010 营业总收入100% 100% 100% 100% 其中：营业收入100% 100% 100% 100% 营业总成本96.66% 95.56% 95.61% 96.91% 其中：营业成本76.87% 73.57% 76.62% 83.31% 营业税金及附加0.31% 0.41% 0.26% 0.12% 销售费用1

26、3.40% 15.11% 12.90% 9.31% 15 海 尔 公 司 2010 年 的 营业 利润比2009 年 的营业 利 润增 加1356043249.22元，增长率为 83.16%，增长幅度有很大提高。从水平分析来看，主要有营业收入增加27608828762.74元增长率 83.71%；投资收益增加 96594286.67元，增长率 57.82%等因素造成的。营业利润占营业收入的比重为4.93%，比 2008 年的 3.84%有较大幅度的增长。可见该公司的经营活动还是非常好的。2010 年海尔净利润的构成为4.66%，比 2009 年的 4.17%有一定的提高，同时与2008 年的

27、3.22%相比，提高幅度很大， 说明公司的盈利能力比之前有了提升。同时， 2010 年的营业外收入占到营业收入的1.22%，相比2009 年的 0.35%和 2008 年的 0.11%，有了极大的提高，同时营业外支出也由 2008 年的 0.21%迅速降到了 0.02%，这两项的数据体现了公司良好的营业外活动的经营能力。从共同比例如表可以看出， 公司的营业总成本的各个项目都有了不同程度的下降，这体现了公司控制成本来创造更多收益的能力。在于同行业的美的集团的对比中， 海尔集团的营业总成本占营业管理费用5.56% 6.42% 5.64% 3.57% 财务费用0.34% -0.02% 0.01% 0

28、.62% 资产减值损失0.17% 0.08% 0.08% 0.02% 投资收益0.50% 0.51% 0.44% 0.18% 营业利润3.84% 4.94% 4.93% 3.43% 加：营业外收入0.11% 0.35% 1.22% 3.45% 减：营业外支出0.21% 0.02 0.02% 0.22% 其中：非流动资产处置损失0.006% 0.06% 利润总额3.74% 5.28% 6.13% 6.66% 减：所得税费用0.52% 1.11% 1.47% 1.23% 净利润3.22% 4.17% 4.66% 5.42% 16 收入的比重为 95.61%，比美的集团的96.91%低 1.3 个百

29、分点，其中营业成本更是相较美的低了近7 个百分点，这体现了海尔集团的优势所在，即成本控制非常成功。在公司的经营活动中，低成本的战略有利于公司本身有效抵御竞争对手，阻止买方讨价还价能力， 提高对供应商的价格变化的承受力， 同时还可以阻止潜在进入者。 但是在年末的净利润上，2010 年海尔集团的净利润占营业收入比重为4.66%，低于美的的 5.42%，综合各项可以看出，美的集团有3.45%的营业外收入，因为营业外收入主要包括固定资产盘盈及处理固定资产净收益，所以这个指标并不能很好的体现公司的经营活动。利用比率分析损益表，海尔公司2010 年的净资产收益率为5.28%，高于家用电器制造业行业均值3.

30、5%。由于净资产收益率反映股东权益的收益水平， 用以衡量公司运用自有资本的效率，那么指标值越高，说明投资带来的收益越高。由此看出，海尔公司运用资本的效率高于行业平均水平，盈利能力也高于行业平均水平。海尔公司 2010年的毛利率为 87.10%，高于 2009 年的 84.89%和2008 年的 86.60%，可见公司的盈利能力有所提高。但是由于毛利率未反映企业在控制费用方面的能力，下面再讨论一下净利润率。 海尔2010 年的净利润率是4.66%，高于 2009 年的 4.17%和 2008 年的3.22%。由于净利率表明了企业扣除成本因素后的盈利能力，海尔公司毛利率较高，而利润率较低，反映了其

31、利息费用有较大的增加。17 四、现金流量表分析：1. 现金流量总体特征分析：从总体上来看，海尔集团当年的现金及现金等价物净额一直为正。2009 年 3,820,86 万元，相比 2008年大幅上涨 9759.19% ，2010年为 1,817,97万元， ，同比下降52.42% 。同年，美的集团现金及现金等价物净额为 1,41 万元，同比下降 18.96% 。说明海尔集团在3 年内都存在现金流入，公司资金周转状况良好。在2010 年，海尔和美的集团现金流出量均有所加大，而相比美的，海尔流出量更大。其中， 2009年经营活动现金流量净额为4,626,26 万元，较上年增长 251.12% ；20

32、10 年经营活动现金流量净额为5,583,62 万元，较上年上升了20.69%。 2009年投资活动产生的现金流量净额为-236,15 万元，较上年下降77.63% ；2010年金额为 -3,530,43万元，较 09 年大幅增长 1394.97%，说明企业开始资本扩张。 2009 年融资活动现金流量净额也先降后增， 在 2009 年减少 69.94%之后，2010 年融资活动现金流量净额达到-171,12 万元，增幅达 255.27%。与之相比，美的集团经营、投资、筹资活动现金流量净额分别为544 万， -421万和 18 万。以上数据表明，海尔集团经营状况良好，扩大再生产能力较强，自身资金

33、周转已进入良性循环阶段，在偿还以前的债务同时继续投资、经济效益趋于增强。 而美的集团经营相比略差， 但财务较为稳定，通过筹资活动获得资金能力较强。2. 现金流量结构分析18 （详表见附一）（一） 、现金净额流量情况分析：现金径流量结构分析项目2010 2009 2008 金额 / 元比重 /% 金额 / 元比重 /% 金额 / 元比重 /% 经营活动产生的现金流量净额5,583,625,397.34 307.13 4,626,262,543.02 121.08 1,317,589,569.61 3399.85 投资活动产生的现金流量净额-3,530,431,120.03 -194.20 -23

34、6,153,314.34 -6.18 -1,055,840,842.91 -2724.44 筹资活动产生的现金流量净额-171,129,623.08 -9.41 -569,241,730.69 -14.90 -222,994,367.48 -575.40 汇率变动对现金的影响-64,091,369.14 -3.53 0.00 0.00 现金及现金等价物净增加额1,817,973,285.09 100.00 3,820,867,497.99 100.00 38,754,359.22 100.00% 由表中可知， 2008、2009、2010 现金流量净额均为正数，说明这 3 年的现金流入量大于现

35、金流出量。2008 至 2009 年海尔集团现金流量净额大幅增加。 主要是由于经营活动现金流入量大幅增大，投资活动现金流处量减少。是其销售回款政策调整、回款结构优化所致。在 2009 至 2010 年，现金流量净额比2009 年有所下降。主要原因是由于投资活动现金流出量增大，而筹资活动现金流出量减小。2009年海尔大力筹措资金，筹资金额现金流量比上年增长2.55 倍。 为 2010年公司进行了 7 个项目总计为450,680.45 万元的投资打下了良好基础，使 2010 年比 2009年投资活动现金流净额增长了14.94 倍。2009年的 3,51 倍和 2010 年 1.21 倍的营业活动现

36、金流增长不仅为其投资活动现金流提供了充足的资金，也使公司有充足的资金偿还欠款。从结构比重来看， 三年来公司资金来源的主要渠道主要是其经营活动获得的（经营活动产生的现金流量占现金净增加额的3399% ，121.08%，307% ），说明海尔集团经营状况良好。2008 和 2010 两年19 的大力投资， 将为企业的规模发展奠定良好的基础。两年来筹资现金流的变化符合海尔公司发展规划（保持在10% 左右）。2010 年美的集团经营现金流量净额占现金及现金等价物净增加额的 383.9%，投资活动所占比重为 -296.95%，筹资现金流量净额占比重为13.05% ；海尔集团经营、投资、筹资现金流量净额所

37、占现金净增加额的百分比别为：307.13%， -194.2% ， -9.4% 。与美的集团相比，海尔集团筹资更少却能满足其更多的投资支出。说明海尔集团财务状况比美的集团更加良好。（二） 、现金流入结构表：在近 3 年的现金流入结构中：从趋势上看，青岛海尔集团 2009年和 2010 年现金流入总量分别增长了 1.38 倍和 2.47 倍， 说明该企业的经营规模在迅速拓展。 其中，在青岛海尔集团股份有限公司各年的现金流入结构中，经营活动流入的现金 2010 年最好，2009念年次之。增长倍数分别为2.38 和 1.38，经营活动现金流入逐年稳步提升。投资活动现金流入在2009 年和2010 年分

38、别增长了 0.87 倍和 10.04 倍。筹资活动现金流入则分别增现金流入结构表项目2010 2009 2008 金额 / 元比重 /% 金额 / 元比重 /% 金额 / 元比重 /% 经营活动现金流入小计57,691,231,322.90 95.73% 24,215,505,023.49 99.11% 17,490,257,416.71 98.80% 投资活动现金流入小计267,694,227.30 0.44% 26,654,643.71 0.11% 30,605,870.74 0.17% 筹资活动现金流入小计 2,305,997,298.69 3.83% 189,946,392.02 0.

39、78% 181,950,000.00 1.03% 现金流入总量60,264,922,848.89 100.00% 24,432,106,059.22 100.00% 17,702,813,287.45 100.00% 20 长了 1.04 倍和 12.14 倍。大幅提升的投资说明企业在扩大规模，同时筹资现金流的增长也说明企业融资能力较强，有良好的企业信誉。从结构上来看而， 海尔公司筹资活动现金流入量比重相比经营活动现金流入量虽然较小，且在2009 年有所下降，但其绝对额还是上升趋势。从而使2010 年经营活动所占比重由2009 年的 99.11%下降到 2010 年的 95.73%。同时 20

40、10年美的电器筹资所占比重为7.03%，筹资能力较强。而海尔集团筹资所占比重仅为3.83%。而海尔集团经营活动现金流入所占比重一直在95% 以上。与之相比的美的电器经营活动比重才上升至92.61%。说明青岛海尔集团持续经营及获利的稳定程度非常高，抗风险能力强。以上现象说明，青岛海尔集团经营现金流入明显高于其他活动的现金流入，2010 年筹资活动比重的升高，为该公司未来的发展奠定了较为雄厚的资金基础。（三） 、现金流出结构表：在近 3 年的现金流出结构中：从趋势上看，青岛海尔集团 2009年现金流出总量增长了1.17 倍，低于流入总量增长的1.38 倍，说明当年度经营活动现金收支相抵之现金流出结

41、构表项目2010 2009 2008 金额 / 元比重 /% 金额 / 元比重 /% 金额 / 元比重 /% 经营活动现金流出小计52,107,605,925.56 89.25% 19,589,242,480.47 95.04% 16,172,667,847.10 91.56% 投资活动现金流出小计 3,798,125,347.33 6.51% 262,807,958.05 1.28% 1,086,446,713.65 6.15% 筹资活动现金流出小计 2,477,126,921.77 4.24% 759,188,122.71 3.68% 404,944,367.48 2.29% 现金流出总量

42、58,382,858,194.66 100.00% 20,611,238,561.23 100.00% 17,664,058,928.23 100.00% 21 后，有一定的净增加额。 2010 年现金流出总量增幅为2.83 倍，高于现金流入总量的2.47 倍增幅。 2009 年和 2010 年经营活动现金的流入与流出均呈上升状态。 且两年的现金流出量均大于现金流入量，不仅满足了自身的经营支出，也可以用于投资支出和偿还债务。2010年投资活动现金流出量环比增长14.45 倍，大于流入量增长的10.04倍，显然本年度投资活动的现金流入量不能满足流出量的需求，经营现金流的增加正好作为弥补。2009

43、年和 2010 筹资活动现金流出量均大于现金流入量， 说明企业注重与偿还债务与支付现金股利，意味着青岛海尔财务风险的降低。从结构比重来看，2010 年美的集团经营活动所占支出比重为82.78%，筹资活动所占比重下降至6.82%，投资所占比重上升至10% 。而海尔集团经营活动所占比重下降至89% ，筹资活动比重上升至4.24%，投资所占比重略微上升至6.52%。与美的集团相比，海尔集团财务状况更加稳健， 投资力度不大， 各种经营活动所占比重较为稳定。但美的集团加大投资，未来收益有可能增长，具有一定成长性。（四） 、现金流入流出比分析：现金流入流出比项目2010 2009 2008 美的 2010

44、 经营活动现金流入小计 57,691,231,322.90 24,215,505,023.49 17,490,257,416.71 40,230,264.85 经营活动现金流出小计 52,107,605,925.56 19,589,242,480.47 16,172,667,847.10 34,784,543.85 经营活动流入流出比110.72% 123.62% 108.15% 115.66% 投资活动现金流入小计 267,694,227.30 26,654,643.71 30,605,870.74 158,073.27 投资活动现金流出小计 3,798,125,347.33 262,807

45、,958.05 1,086,446,713.65 4,370,349.04 投资活动流入流出比7.05% 10.14% 2.82% 3.62% 筹资活动现金流入小计 2,305,997,298.69 189,946,392.02 181,950,000.00 3,052,740.26 筹资活动现金流出小计 2,477,126,921.77 759,188,122.71 404,944,367.48 2,867,652.11 22 筹资活动流入流出比93.09% 25.02% 44.93% 106.45% 3 年中，青岛海尔集团经营活动流入流出比均大于1，且一直处于上升状态。在 2010 年为

46、1.1 ，略小于美的集团的1.15。表明 1 元的现金流出可以产出多余1 元的现金，说明公司经营较为成功， 经营活动创造现金的能力不断增强。投资活动流入流出比均小于1，尤其是 2008 年和 2010 年都小于 10% ，其中用于构建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金占很大比重。2010 年投资活动流入流出比为 0.075 ，略大于美的集团的0.036 。因此相比较美的集团而言，海尔集团投资规模较小。 但是现金回笼较快， 表明企业投资判断的正确性。筹资活动流入流出比在2010 年最大，为 0.93，小于美的集团1.06 的比值。因此海尔集团2010 年筹资额小于还款和支付的利息及股利

47、， 说明海尔集团开始偿还以前的债务。 而美的集团则在增加筹资，举债能力较强。备注：现金流量表内部结构分析：（详表见附一）（一） 、经营活动的现金流量：首先，海尔集团 3 年净现金流量为正，年涨幅均在25% 左右，表明企业所生产的产品适销对路、 销售回款能力强。且企业的付现成本，费用控制在较适宜的水平上。 并在弥补非现金消耗成本后， 仍有剩余。说明企业通过政正常的商品购、产、销所带来的现金流入量，不但能够支付因经营活动而引起的货币流出，补偿全部当期的非现金消耗成本，而且还有余力为企业的投资等活动提供现金流量的支持。如果这种状态持续下去， 则企业经营活动产生的现金流量将对企业的经营活23 动的稳定

48、与发展，企业投资规模的扩大起到重要的促进作用。从报表内容来看，“销售商品、提供劳务收到的现金”处于不断上涨之中。从涨幅趋势来看，与美的30.17% 的增幅相比，海尔销售商品、提供劳务收到的现金每年以100% 以上的幅度增长。其中2008年增长了 137.19% ， 少于 “购买商品、接受劳务支付的现金” 211.89%，的增幅，说明经营现金流略微不足。 但另一个方面也预示着公司经营规模的扩大。“销售商品、提供劳务收到的现金”逐年增加。或者表明销售规模上升，或者应收账款减少，或者预收账款增加；“销售商品、提供劳务收到的现金”比上年支出增加，会使存货规模增加，或者预付账款规模上升，或者应付账款规模

49、减少。结合利润表，资产负债表分析，2008 年至 2010年，青岛海尔营业收入共增加3018021 万元，涨幅达99.25% 。其中“销售商品、提供劳务收到的现金”增加3951901万元，涨幅为 231.49% ，大幅高于营业收入的增加额。企业现金销售率有明显提高， 由 2008 年的 56.14%提升到 2010 年达到 93.40%。与之相比，美的2010 年的现金销售率仅为 53.96%。这是企业销售规模的扩大和加快资金回笼的成果，说明了企业管理较为成功。另外， “收到其他与经营活动有关的现金”一项也在大幅增加。从趋势上看， 2010 年其增幅达到 255.48%，略小于美的 440.0

50、9%的增幅。海尔集团主要是由于家电下乡政策的引导下，政府补助的大幅上升（由 87,965,671.45上升到 624,690,339.31 ，增幅高达 610.15%） 。美的集团则主要得益于存货的大量减少（减少了4,601,793.896 ） 。24 从在营业收入的比重上来看， 其在营业收入比重中不断上升 （由 2008年的 0.52%上升到 2010年的 1.36%） ，但是数额仍较小。 相比较而言，2010 年美的集团“收到其他与经营活动有关的现金”占其营业收入的 4.11%。在企业营业收入不断增长的情况下， “购买商品、接受劳务支付的现金” 增长 2918887万元， 涨幅为 290.

51、89%。 而营业成本增长 98.58%，存货增幅 91.97% ， 应付账款减少 65.57%。显然，在销售规模扩大的情况下，增加物资采购会引起“销售商品、提供劳务收到的现金”的增加。然而企业购买商品付现率也在不断升高，由2008 年的 42.93%增多到 2010 年的 84.50%。相较于美的购买商品付现率为205.07%，海尔集团购买商品支付现金占营业成本比率较为适宜。由于企业规模的扩大，海尔集团员工人数也有所增加，由2008年的 35,105 人增加到 2010 年的 53,412。其支付给员工以及为员工支付的现金总额及均值近三年来一直增长。相比08 年，增幅达 38% 。与同行业水平

52、平均水平相比， 其增幅较大。 而比较奇怪的是美的集团员工人数（ 98676）多于青岛海尔集团（ 53412） 。支付给职工以及为职工支付的现金却远少于海尔集团。人均月收入仅为34.5 元。另外，在收入增长的情况下，“支付各项税费”增长83.54%应属正常，这也与利润表中营业税金及其附加所得税的增长相一致。“支付其他与经营活动有关的现金” 3 年涨幅为 122.74%，主要是由于“营业费用” 、“管理费用”“销售费用”等增加，导致了现金流出量的增加。（二） 、投资活动的现金流量25 从现金流量表中可以看出，在经历2009 年的投资活动现金流入量负增长之后，海尔集团2010 年投资活动现金流入量大

53、幅增长。主要是“取得投资收益收到的现金”的大幅增长，2009 年海尔投资收益相比 2008 年增加 45 万元，而 2010年增加 23298万元，相比 2009年增幅达 883.52% ，明显高于 2009年 1.76%的增幅。且该项目也是投资活动现金流的主要来源。与同期利润表中的投资收益配比，“取得投资收益收到的现金”占投资收益中的比重在2010 年有较大提升。由 2008 年的 17.15%提升至 2010 年的 98.36% ，反映出企业投资效率较高，企业投资资金回笼较快。而投资活动的现金流出量与现金流入量基本一致，在2009 年投资现金流出相比 2008 年减少 77.63% 之后，

54、2010 年企业支付力度明显增大，相比 2009 年增幅达 1394.97% 。高于企业投资现金流入增幅。公司投资活动的现金流出主要是为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金支付的现金以及对外投资支付的现金。在 2009年，企业的投资活支付力度有所减弱，其中，为购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金支付的现金减少了13928万元，且未发生权益性投资性支出。但是在2010 年，企业投资活动大幅增加。相比2008 年企业对固定资产、 无形资产投资增幅为214.41%，对外投资增加 271.21%。因此，可以说由于公司对外投资的大幅增加（购买海尔电器股权款及项目投资增加），使投资活动

55、现金流量净额较同期下降1021.33% ，现金流量净额为负数。企业对固定资产、无形资产以及对外投资的增加，26 从中体现了企业长期发展的战略要求。（三） 、融资活动的现金流量从现金流量表中可以看出，企业筹资活动主要来源于借款。在2009 年，这是企业筹资现金流入的唯一来源。在2008 年和 2010 年其占现金流入的比例也分别达到了98% 和 94% 。从趋势上来看，企业借款额不断增加，相比2009年，企业借款受到的现金增加了198095万元，增幅达1042.90% 。这在一定程度上反映出企业通过银行筹资能力很强。偿还债务所支付的现金不断增加，2009 年和 2010 年增幅分别为616.20

56、%， 320.86%。 2010 年，公司偿还债务所支付的现金达1,868,83万元，少于企业举债所受到的现金2,170,90 万元。说明企业资金周转已进入良性阶段。从公司实际发展来看， 靠经营活动流入的现金补偿了筹资活动现金流入的不足。 也说明公司靠吸收借款筹资能力较强。能一定程度上满足企业投资活动需求。一、 现金支付能力分析：（详表见附一）（一） 、反映变现和偿债能力方面的现金流量比率1、现金比率：2010 2009 2008 美的集团经营活动产生的现金流量净额 5,583,625,397.34 4,626,262,543.02 1,317,589,569.61 5445721.00 现金

57、及现金等价物净增加额 1,817,973,285.09 3,820,867,497.99 38,754,359.22 1418533.38 流动负债18,673,348,412.75 431,517,523.99 194,578,254.9 25188118.27 27 现金比率0.40 19.58 6.97 0.27 总体来说，海尔集团现金比率较高，3 年现金比率均大于美的集团的 0.27 。体现了较好的变现能力，现金流入对当期债务清偿的保障较强。其中 2008、2009 两年的现金比率都大于5；2010 年下降幅度较大，这主要是由于企业2010 年大规模投资，流动负债增加，从而导致了该比率

58、的下降。2、债务保证率：2010 2009 2008 美的集团经营活动产生的现金流量净额 5,583,625,397.34 4,626,262,543.02 1,317,589,569.61 5445721.00 现金及现金等价物净增加额1,817,973,285.09 3,820,867,497.99 38,754,359.22 1418533.38 负债合计19,778,368,760.58 432,460,957.76 194,990,879.31 25671340.68 债务保证率0.37 19.53 6.96 0.27 总体来说，海尔集团债务保证率较高，3 年均高于美的集团0.27的

59、债务保证率， 体现了较好的偿债能力。 海尔集团 2008和 2009 年债务保证率很高。 2010年下降幅度较大，这主要是由于企业2010 年大规模投资，流动负债增加，从而导致了该比率的下降。（二） 、反映获取现金能力和收益质量的现金流量比率：1、每元销售现金净流量：项目2010 2009 2008 美的集团经营活动产生的现金流量净额 5,583,625,397.34 4,626,262,543.02 1,317,589,569.61 5445721.00 主营业务59,835,332,749.81 32,371,813,968.58 29,874,597,554.42 67927794.69

60、 每元销售现金净流量0.09 0.14 0.04 0.08 总的来说，海尔集团每元销售现金净流量表现较好，2008 到 2009经历了 3.5 倍的增长。但在 2009年回落到 0.09 元，与美的集团 0.08元的每元销售现金净流量相较，体现了较好的现金产出能力。28 2、资产现金回收率：项目2010 2009 2008 美的集团经营活动产生的现金流量净额 5,583,625,397.34 4,626,262,543.02 1,317,589,569.61 5445721.00 资产总计29,267,156,191.65 17,497,152,530.38 12,230,597,777.6