~个人珍藏~国际金融 配套超级详细课件 第3章(全部)外汇业务文库

1、外汇市场与外汇业务外汇市场与外汇业务 第三章学习目的：国际外汇市场作为国际金融市场的重要组成部分，发展日新月异。通过本章学习，熟悉国际外汇市场的组成、作用、发展和现状，了解即期外汇业务的基本特点，重点掌握远期外汇业务在远期保值和投机方面的作用、机制，并能够利用利率平价理论计算理论远期汇率。掌握套汇，套利，掉期、择期和投机外汇业务第一节 外汇市场一、外汇市场的内涵一、外汇市场的内涵国际间的一切经济往来总伴随着货币的清偿和支付，为实现国际清偿和货币支付，就需要进行国际间的货币兑换或外汇买卖活动，外汇市场外汇市场(Foreign Exchange Market)就是适应外汇买卖和票据兑换的需要而产生

2、的。所谓外汇市场就是由经营外汇业务的金融机构所组成、在国际间从事外汇买卖、调剂外汇供求的交易场所。 外汇市场战后,随着各国经济国际化的发展，各国逐步放松外汇管制，实行开放的外汇政策，使外汇市场也获得了巨大的发展，外汇市场已由伦敦、纽约、苏黎世、巴黎伦敦、纽约、苏黎世、巴黎扩展到全世界，外汇交易量不断增长，据国际清算银行最新统计显示,国际外汇市场每日平均交易额约为万亿美元。由于长期的传统习惯，外汇市场形成由于长期的传统习惯，外汇市场形成了两种基本方式，了两种基本方式，一种是欧洲大陆式外汇市场，这种市场有具体的交易场所，如同商品交易一样，参加交易的人在一定时间集合在特定的地点进行交易，欧洲大陆的德

3、、法、荷、意等国的外汇交易便属于这一形式;另一种是英美式外汇市场，它没有固定的交易场所，参加外汇交易的经纪人、银行及客户通过 网，有的根据协定进行外汇买卖及借贷，英、美、日、加拿大和瑞士便属于这一形式。随着电子技术的广泛应用，现代化通讯设施已使上述两种交易的区别正在消失 目前，世界各外汇市场的外汇交易大都通过 、电报、电传等现代化通讯工具进行交易，从而形成了以各外汇市场为中心、以全球为整体的世界性的统一市场，外汇交易也由局部交易发展为全球交易 从时间上看，世界外汇市场24小时昼夜运转不停。从我国看，凌晨五时起，新西兰、惠灵顿、澳大利亚悉尼相继开市八时日本东京开市，十时香港、新加坡开市，下午三时

4、起巴黎、法兰克福、伦敦又相继开市，晚上九时纽约开市，凌晨四时纽约收市而惠灵顿、悉尼又相继开市，周而复始。二、外汇市场的构成外汇市场主要由以下机构或个人所组成：1外汇银行外汇银行(Foreign Exchange Banks)。外汇银行也称外汇指定银行，是指经过本国中央银行批准，可以经营外汇业务的商业银行或其它金融机构。外汇银行可分为三种类型：专营或兼营外汇业务的本国商业银行；在本国经营的外国商业银行分行；经营外汇买卖业务的本国其他金融机构比如信托投资公司、财务公司等等。外汇银行是外汇市场上最重要的参加者，它的外汇交易构成外汇市场的重要部分。 2外汇经纪人(Foreign Exchange Br

5、oker)。外汇经纪人是指介于外汇银行之间、外汇银行和外汇其它参加者之间进行联系、接洽外汇买卖的经纪人公司或个人个人。外汇经纪人作为外汇买卖双方的中间联络人，本身并不承担外汇盈亏风险，他们熟悉外汇供求情况和市场行情，有现成的外汇业务网络，而且具有丰富的外汇买卖经验，因此，一般客户愿意委托他们代理外汇买卖业务。3外汇交易商(Exchange Dealer)。外汇交易商是指经营票据买卖业务、买卖外国汇票的公司或个人，多数是信托公司、银行的兼营机构或票据贴现公司。他们利用自己的资金，根据外汇市场上的行市，赚取买卖中的差价。外汇交易商可以自己直接买卖外汇，也可以通过经纪人交易。4进出口商及其他外汇供求

6、者进出口商从事进出口贸易活动，是外汇市场上外汇的主要的和实际的需求者与供给者。其他外汇供求者包括有劳务外汇收入者、有国外投资收益者、接受国外援助者、收到侨汇者、接受外国贷款者、对本国进行直接投资的外国企业和在国外发行有价证券者。5外汇投机者(Exchange Speculator)。外汇投机者预测汇价的涨跌，以买空或卖空的形式，根据汇价的变动低买高卖，赚取差价。这些人往往是活跃外汇交易的重要力量，但过度投机常会带来汇价的大起大落。6中央银行(Central Bank)。 外汇市场的管理者、参与者和实际操纵者 在实际过程中，外汇市场上的投机者经常希望有汇价波动，或者进行投机以造成汇价波动，而中央

7、银行总是希望保持汇价的相对稳定，因此这两股力量在外汇市场上的此消彼涨往往是影响汇价的重要因素。三、当今国际外汇市场的主要特点三、当今国际外汇市场的主要特点1外汇交易量巨大。外汇交易量巨大。当前世界外汇交易规模平均每天为万亿美元左右。2外汇交易的币种集中。外汇交易的币种集中。在我国的外汇交易中，绝大多数是美元，其次是日元，随后是港币、欧元和英镑。这些主要是与我国经济、文化交流密切相关的国家的货币3外汇结算的电讯网络趋于全球化。为适应外汇交易不断扩大和结算便捷的需要，比利时一家非盈利机构发起设立了国际性银行资金清算系统，全称为环球银行金融电信协会(Society for Worldwide Int

8、erbank Financial Transfer，简称简称 SWIFT)，1977年5月投入使用，传递外汇交易业务等金融行业信息。在2002年SWIFT传送了超过18亿份的报文, 2003年12月23日报文传送达20亿份。4路透社(Reuters)之类实时数据服务促进了外汇交易技术的发展。在现代外汇市场上，外汇交易人员大都利用路透社或彭博社(Bloomberg)等终端服务。 路透社终端服务的做法可以概括为：外汇交易人员通过键盘参加全球外汇交易，通过终端机完成报价、还价、成交。 5. 欧元的启动对国际外汇交易及外汇市场产生了较大影响。作为世界最大的一体化经济区域，欧盟的GNP已占经济合作组织的

9、38% , 高于美国的32.5%和日本的20%，而且欧洲资本市场的总值为27万亿美元, 高于美国的23万亿美元和日本的16万亿美元。这使得1999年1月1日诞生的欧元迅速成为国际外汇市场上第二大交易货币，一定程度上打破了外汇市场上美元的单一强势地位。四、世界主要外汇市场概况外汇市场作为国际金融市场的重要组成部分，分布在世界各个国际金融中心。目前，世界上大约有30多个国际外汇市场，其中最重要的有伦敦、纽约、欧洲大陆外汇交易市场、新加坡、香港等，它们各具特色，并分别位于不同的国家和地区，下面分别予以介绍。(一)伦敦外汇市场伦敦外汇市场是无形外汇市场，完全通过 电报或网络完成交易，有250多家外汇指

10、定银行(包括英国的商人银行，清算银行和外国银行设在伦敦的分行)，90多家外汇经纪商，其中有些经纪人还在香港和新加坡设有分支机构。19世纪伦敦全球金融中心1951年12月11日，英国政府重新开放外汇市场英国政府于1979年10月全部取消外汇管制 尽管英镑作为国际贸易支付手段和国际储备货币的地位已被美元代替，但由于伦敦外汇市场交易类型齐全，交易结构完备，设有十分现代化的电讯网络设备，加上伦敦横跨欧亚美洲欧亚美洲三个时区，得天独厚，使伦敦外汇市场的交易规模长期以来居世界各大外汇市场之首。2001年4月国际清算银行的调查报告显示，伦敦仍是全球外汇交易量最大的金融中心，日平均交易量5040亿英镑，占全球

11、日平均交易量的1/3。 (二)纽约外汇市场第二次世界大战后，随着美国经济实力的增强和对外贸易、资本输出的迅速发展，美元取代英镑成为关键货币，加之美国实行的外汇开放政策，纽约国际金融市场的地位不断提高，交易量占国际外汇交易量的18%，仅次于伦敦，是世界最重要的外汇市场之一。纽约外汇市场是最复杂的，同时也是最具特色的外汇市场，具体表现为：1由于美国对经营外汇业务不加限制由于美国对经营外汇业务不加限制2进出口贸易相关的外汇交易量较小进出口贸易相关的外汇交易量较小， 3纽约是世界美元交易的清算中心。纽约是世界美元交易的清算中心。(三)东京外汇市场历史上，日本曾是实行外汇严格管制的国家，外汇交易受到多方

12、限制，外汇市场的产生和发展都较其他发达的资本主义国家缓慢。20世纪50年代后，日本逐渐放松了外汇管制，1964年日元成为可兑换货币，东京外汇市场原则上不再实行外汇管制，外汇交易也逐步实行自由化，推动东京外汇市场业务量的迅速增长。但是，由于历史延续的原因和日本一向以实行保护贸易政策著称，对于外贸一直采取一些限制性条款，使得东京外汇市场与其它国际金融中心的外汇市场相比，交易限制还是比较严格的。(四) 欧洲大陆外汇交易市场欧洲大陆外汇交易市场由法兰克福法兰克福市场、苏黎世苏黎世市场、巴黎市场、和一些欧元区成员国的小规模的市场组成。主要是德国的法兰克福市场和苏黎世市场。 由于德国经济实力雄厚，且长期以

13、来实行自由兑换制度，法兰克福法兰克福在欧洲市场上仅次于伦敦。欧元诞生后，作为欧洲银行所在地的法兰克福成为欧元发行和交易的主要场所，2001年法兰克福取代东京成为世界第三大外汇交易市场。(四) 欧洲大陆外汇交易市场（续）（续）苏黎世市场苏黎世市场是世界著名的国际金融中心，瑞士法郎是世界上最稳定的货币之一。在欧洲支付同盟时期，瑞士法郎是当时唯一可以将货币自由兑换成美元的货币，这就使苏黎世外汇市场在国际外汇交易中一直处于比较重要的地位。苏黎世外汇买卖的对象不是瑞士法郎不是瑞士法郎而大部分是美元，市场汇率也以美元对瑞士法郎的汇率为主要汇率，其他货币对瑞士法郎的汇率是通过其他外汇市场对美元的汇率套算出来

14、的。苏黎世外汇市场可以进行现汇交易和期货交易，同时也兼做套汇业务。(五)新加坡外汇市场新加坡外汇市场是20世纪70年代随着新加坡成为一个新型国际金融市场而发展起来的。新加坡外汇市场地理位置适中，时区差距优越，上午可与香港、东京、悉尼进行交易，下午可与伦敦、苏黎世、法兰克福等欧洲市场进行交易，中午还可同中东的巴林、晚上同纽约进行交易，使其成为亚太地区乃至全球的重要外汇市场。(六)香港外汇市场香港外汇市场是20世纪70年代以后发展起来的亚太地区的重要国际性外汇市场。20世纪70年代以来亚洲美元市场的兴起，使香港金融业务获得了新的发展，1973年，香港取消了外汇管制，国际资本大量流入，经营外汇业务的

15、金融机构不断增加，外汇市场越来越活跃 2002年以成交额计是全球第七大外汇市场。 香港外汇市场和伦敦、纽约外汇市场一样是一个无形市场， 第二节第二节 外汇业务外汇业务一、即期外汇业务(一)即期外汇业务的概念即期外汇业务(Spot Exchange Transaction)也称现汇业务，是指买卖双方在外汇买卖成交后，原则上在两个营业日以内在两个营业日以内办理交割(Delivery)的外汇业务。(二二)即期外汇业务的种类即期外汇业务的种类即期外汇业务可分为电汇、信汇和票汇三种。1电汇(Telegraphic Transfer，TT)电汇即汇款人向当地外汇银行交付本国货币，由该银行用电报或电传通知国

16、外分行或代理行立即付出外币。2信汇(Mail transfer，MT)3票汇(Demand Draft, DD)二、远期外汇业务(一)远期外汇业务的概念和作用 远期外汇业务(Forward Exchange Transaction)又称期汇业务期汇业务，是一种买卖外汇双方先签订合同，规定买卖外汇的数量、汇率和将来交割外汇的时间到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定，卖方交付外汇，买方交付本币现款的外汇交易。通过远期外汇交易买卖的外汇称为远远期外汇或期汇期外汇或期汇。远期外汇结算到期日以l星期、2星期、1月期、2月期、3月期、6个月居多，有的可达1年或1年以上。远期外汇业务的作用主要体现在两个方

17、面：1利用远期外汇业务避免外汇风险。 2利用远期外汇市场进行外汇投机。 (二)远期外汇业务的交割例如，2004年1月15日，纽约银行与东京银行通过电传达成一项为期三个月固定外汇交割日的远期外汇买卖合约，纽约银行愿意按l美元兑换110日元的汇率卖出一百万美元，买入等值的日元，东京银行也愿意按同样的汇率卖出11000万日元，买入等值的美元，交割日为4月15日。届时，纽约银行和东京银行必须在4月15日这一天，同时按双方的要求将卖出的货币打入对方指定的帐户内。(三)远期汇率的报价方法 远期汇率的报价方法有两种： 1直接报出远期外汇的实际汇率。瑞士和日本等国采用这种办法。 例3.2 2004年4月26日

18、，纽约外汇市场美元对瑞士法郎的即期汇率为80， 若一个月远期汇率为90，表明美元外汇一个月远期汇率低于即期汇率。 若六个月远期汇率为90，则表明六个月美元远期汇率高于即期汇率。2掉期率报价法掉期率是指远期外汇交易和即期外汇交易价格之间的差价，它有三种形态：当远期外汇价格高于即期价格时，称之为“升水”或“溢价”(At Premium)；当远期外汇价格低于即期外汇价格时，称为“贴水”或“折价”(At Discount)；当远期汇率与即期汇率相同时，则称为平价(At Par)。掉期率报价法：掉期率报价法： 银行首先报出即期汇率，在即期汇率的基础上再报出点数(即掉期率)，客户把点数加到或从即期汇率中减

19、掉点数而得到远期汇率。在掉期率报价法下，银行给出点数后，客户计算远期汇率的关键在于判断把点数加到即期汇率中还是从即期汇率中减掉点数，其判断原则是使远期外汇的买卖差价大于即期外汇的买卖差使远期外汇的买卖差价大于即期外汇的买卖差价价，因为作为银行来说，从事外汇交易的利润来源主要就是买入卖出外汇之间的差价，在远期外汇业务中银行所承担的风险要比从事即期外汇业务的风险大，因而也要求有较高的收益，表现在外汇价格上就是远期外汇的买卖差价要大一些。如下例：如下例： 例3.3 2004年某月一客户向银行询价时，银行用掉期率标价法报出远期英镑价格： 50； 30-day 23； 90-day 2830； 180-

20、day 3020。表表3.1 英镑汇价表英镑汇价表外汇交易类型银行买价银行卖价即期1.7540 USD1.7550 USD30-day1.7542 USD1.7553 USD90-day1.7568 USD1.7580 USD180-day1.7510 USD1.7530 USD上述结果可重新表述如表通过上例可以看出，通过上例可以看出，当银行给出的掉期率斜线前边的点数低于斜线后边的点数时，应把掉期报价的点数加到即期汇率上，此时若是在直接标价法下，表现为远期外汇升水；若在间接标价法下则表现为远期外汇贴水。相反，当银行给出的掉期率斜线前边的点数高于斜线后边的点数，应把掉期报价点数从即期汇率中减掉，

21、此时在直接标价法下,表现为远期外汇贴水，在间接标价法下则表现为远期外汇升水。(四四)远期汇率的计算远期汇率的计算 根据利率平价理论，远期汇率与即期汇率之间之所以存在差异，关键在于两种货币的利率有差异。在其它条件不变的情况下，利率低的国家的货币远期汇率会升水，利率高的国家的货币远期汇率会贴水；而且远期汇率的升水或贴水的规模趋向于等于两国货币利率之间的差异，公式表示为：babbaIIIIISSF1例3.4 2004年4月英国伦敦市场的英镑利息率(年利)约为4%，美国纽约市场的美元基准利率(年利)为1%，伦敦市场的美元即期汇率为l GBP= 1.7700 USD，则伦敦市场三月期美元汇率应为： SI

22、IISFbba1F=1.7700+1.7700(1%-4%)3/12(1+4%3/12)择期外汇业务就是不确定交易日的远期外汇交易(Option Date Forward Transaction)，称为择期远期交易。在交割日上对顾客较为有利，这种对顾客的有利对银行来说则为不利。为此，银行在择期远期交易中使用的是对顾客相对不利的汇率，总的来说，银行将选择从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期远期交易的汇率。 三、择期外汇业务三、择期外汇业务例3.6 某年美一进口商以择期远期交易购买了10万英镑，择期在第一个月和第二个月，即该进口商可以在合约签订后的第一、第二个月这两个月中的任何一天购买所

23、需英镑。有关银行的卖出价为：情 况外汇升水外汇贴水即 期一月期二月期1 GBP = 1.7520 USD1 GBP = 1.7520 USD1 GBP = 1.7620 USD1 GBP = 1.7420 USD1 GBP = 1.7720 USD1 GBP = 1.7320 USD三、择期外汇业务由此可以得出原则：当银行卖出择期远期外汇升水时，择期交易适用的是最接近择期结束时的汇率；若远期外汇贴水则适用的是最接近择期开始的汇率。同理可得同理可得：当银行买入择期远期外汇且远期外汇升水时，择期交易适用的是最接近择期开始的汇率；若远期外汇贴水则适用的是最接近择期结束时的汇率。例如：三、择期外汇业务

24、例4.7 假设美国某银行的汇率如下： 即期 1.7550 USD 一月期 1.7660 USD 二月期 1.7770 USD 三月期 1.7880 USD求解：求解：择期在第二、三两个月。对于向该行出售外汇的顾客来说适用的汇率是多少？ 对于从该行购买外汇的顾客来说适用的汇率是多少？如果择期在第一、二两个月,对出售外汇的顾客和购买外汇的顾客适用的汇率分别为哪个汇率？ 三、择期外汇业务例4.7 假设美国某银行的汇率如下： 即期 1.7550 USD 一月期 1.7660 USD 二月期 1.7770 USD 三月期 1.7880 USD如果择期在第二、三两个月。对于向该行出售外汇的顾客来说适用的汇

25、率是 USD 对于从该行购买外汇的顾客来说适用的汇率为 USD。如果择期在第一、二两个月,对出售外汇的顾客和购买外汇的顾客适用的汇率分别为 USD和 USD。 四、掉期外汇业务(一)掉期外汇业务的概念 掉期外汇业务(Swap Transaction)是指在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇，或者在买入或卖出近期外汇(指期限较短的远期外汇)的同时，卖出或买入比近期要远的远期外汇，借以牟取利润或避免风险的业务。在掉期外汇业务中，两笔外汇买卖货币数额相同，买卖方向相反，交割日不同，所采用的汇率也有差异， Spot买买/卖卖时间时间卖卖/买买Spot买买/卖卖时间时间卖卖/买买Forward

26、Forward1Forward21，2，掉期交易的两种形式即期对远期即期对远期远期对远期远期对远期例如，卖出即期英镑l00万，买入即期美元170万，按即期汇率 USD；同时，买入3个月远期英镑100万，卖出3个月远期美元175万，按3个月远期汇率 USD。 掉期外汇业务实际上由两笔业务构成，一笔为即期外汇业务，一笔为远期外汇业务。 四、掉期外汇业务除上述典型的即期对远期的掉期外汇业务之外，还有 即期对即期的掉期外汇业务（交割日不同） 和 远期对远期掉期外汇业务四、掉期外汇业务五、套汇业务套汇(Arbitrage)又称地点套汇(Arbitrage in space)，它指套汇者利用不同外汇市场之

27、间出现的汇率差异同时或者几乎同时在低价市场买进，在高价市场出售，从中套取差价利润的一种外汇业务。由于空间的分割，不同外汇市场对影响汇率诸因素的反应速度和反应程度不完全一样，因而在不同的外汇市场上，同一种货币的汇率有时可能出现较大差异，这就为异地套汇提供了条件。 套汇业务有两种形式，即直接套汇和间接套汇：五、套汇业务(一)直接套汇(Direct Arbitrage) 直接套汇又称“双边套汇”(Bilateral Arbitrage)或“两角套汇”(TwoPoint Arbitrage)，这是指利用两个外汇市场之间出现的汇率差异而进行的套汇活动。如果两个外汇市场一个采用直接标价法，另一个采用间接标

28、价法，则套汇时可从两个市场对某种货币的汇率牌价中直接计算汇率差异。如下例： 五、套汇业务例3.13 2004年1月15日，在纽约外汇市场上： 1.2930 CHF（瑞士法郎）：在法兰克福外汇市场上： CHF。很明显，美元在法兰克福贵、在纽约便宜；或者说，瑞士法郎在纽约贵、在法兰克福便宜，五、套汇业务根据“贱买贵卖”的原则，套汇者就可在法兰克福以l.2970 CHFUSD的汇率(银行买入价)用美元购买瑞士法郎，与此同时在纽约以1.2930 CHFUSD的汇率(银行卖出价)抛出瑞士法郎，再买进美元。由于每一美元存在瑞士法郎的差价，因此如果动用100万美元进行套汇，便可获得4,000瑞士法郎的毛利，

29、从套汇毛利中减去套汇成本或费用，便是套汇净利。 如果两个外汇市场采用同一标价法，则在比较同种货币的两地汇率时要通过折算，将其中一个市场的标价法换算成另一种标价法。例3.14 波恩外汇市场和苏黎世外汇市场都采用直接标价法，1996年在波恩外汇市场上，瑞士法郎的报价为1.5350 EURCHF，而在苏黎世外汇市场上欧元的报价是0.6534 CHFEUR，比较后得知：欧元在苏黎世贵，在波恩便宜；或者说，瑞士法郎在波恩贵，在苏黎世便宜。于是套汇者会在苏黎世用欧元购买瑞士法郎，同时在波恩将瑞士法郎卖出，购回欧元，一个欧元的套汇毛利是瑞士法郎。(0.6515)(二)间接套汇(Indirect Arbitr

30、age) 间接套汇又称“多边套汇”(Multilateral Arbitrage)或“三角套汇”(ThreePoint or Triangular Arbitrage)，是指套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场贱买贵卖，从中赚取差额利润。(二)间接套汇(Indirect Arbitrage)投机者判断是否有套汇机会的常用方法是：将三个外汇市场上三种外汇的汇率均采用相同的标价法，然后用三个卖出价或买入价相乘，若乘积等于l或者几乎等于l时，说明各市场之同的货币汇率关系处于均衡状态，没有汇率差，或即使有微小的差率，但不足以抵补资金调度成本，套汇将无利可图；

31、如果乘积不等于l，则说明存在汇率差异，套汇交易便是有利可图，但具体的套汇过程如何，仍需要进一步的套算和分析。下面举例说明： 例3.15 假定美元、欧元、英镑之间的汇率在下列三个外汇市场的情况为： 纽约外汇市场：0.8376 EUR 法兰克福外汇市场：1.5380 EUR 伦敦外汇市场1.7803 USD例3.15 假定美元、欧元、英镑之间的汇率在下列三个外汇市场的情况为： 纽约外汇市场：0.8376 EUR 法兰克福外汇市场：0.6542 GBP 伦敦外汇市场1.7803 USD 然后把三个汇率相乘，即： 买入价0.83550.65021.7763=0.9649 卖出价 结果不等于l，有间接套

32、汇的条件，可以进行投机。第二步，选择正确的套汇途径。根据套汇者所持资金的币种，把该货币选择为初始投放货币，寻找套汇途径。需要说明的是：在存在套汇机会的条件下，不管以何种货币作为初始投放，只要套汇途径正确，都能获利。 我们假定套汇者手持的是美元资金，亦即以美元作为套汇的初始投放货币 所有市场用间接标价法后，等式右边乘积小于1，表明假定其他两个市场汇率不变，第三个市场的本国货币汇率偏低。因此，可以买进本币。纽约外汇市场：0.8376 EUR 法兰克福外汇市场1EUR0.6542 GBP 伦敦外汇市场1.7803 USD有关套汇交易，有几点需要加以说明：套汇交易涉及一些成本；不同外汇市场间的汇率差异

33、是套汇的基础，而套汇的结果又使这种差异迅速缩小以至消失；当各市场之间的汇差等于套汇成本时，就不会有套汇交易发生；在不同外汇市场之间出现货币汇率差异的机会日趋减少六、套利业务 套利(Interest Arbitrage)又称利息套汇，是指套利者利用金融市场两种货币短期利率的差异与这两种货币远期升(贴)水率之间的不一致进行有利的资金转移，从中套取利率差或汇率差利润的一种外汇买卖。 由于金融市场自身调节机制和投机者行为的作用，国际金融市场上高利率的货币远期汇率一般表现为贴水，低利率的货币期汇汇率表现为升水。六、套利业务例3.16 假定在欧洲货币市场上，美元三个月利率为3%，英镑三个月利率为5%，美元

34、与英镑之间的即期汇率为： USDGBP，则在下述各种情况下，套利条件是否具备，若具备，应如何套利? 情况一：三个月英镑期汇汇率贴水293点 情况二：三个月英镑期汇汇率贴水200点 情况三：三个月英镑期汇汇率贴水350点SIIISFbba1-0.02935370. 1%51%5%35370. 1F这说明：英镑三个月远期汇率贴水，即293点时，国际金融市场正处于“利率平价”均衡状态， F-S思考题1外汇市场是怎样组成的?各组成部分之间的相互关系如何?2当今国际外汇市场主要有哪些基本特征?（不考）3即期外汇业务有哪些种类?各种即期外汇业务中汇率的高低关系如何?4什么是远期外汇业务?它有什么作用?5如

35、何判断一国货币远期汇率是升水还是贴水?计算升水和贴水的公式是怎样的?6何谓掉期交易?它又有什么作用?7什么是套汇业务?举例说明套汇的具体方法。8什么是套利业务?套利活动与“利率平价”是怎样一种关系?第三章（下）第三章（下）汇率折算与进出口报价汇率折算与进出口报价 一、即期汇率下的外币折算与报价 （）已知外币本币，折本币（）已知外币本币，折本币/外币外币 在对外贸易及国际经济活动中，经常遇到这样的问题，已知一个外国货币对本国货币的汇率，但并没有本币与外币比价正式牌价。要想精确折算这种本币对外币报价，然后对进出口商品价格发盘，就需要将外币本币的报价用倒数倒数来求解，即用1除以具体的外币本币的数字就

36、是本币外币的价格。 一、即期汇率下的外币折算与报价例如；已知中国银行某日牌价1USD=8.2764 RMB，则1RMB=1 如果中国某项产品出口，原报1元人民币的价格，现在就可报美元的价格。已知外币本币的买入价与卖出价，折本币已知外币本币的买入价与卖出价，折本币/外币的买入价与卖出价外币的买入价与卖出价 这种情况适用于银行有两个报价时，对进出口商要根据具体情况来选择。但是由于当已知外币本币的标价对于本币所在国是个直接标价直接标价法法，而现在改为以本币外币，则将基准货币换为本币的情况下，对本币而言是间接标价法。所以在求解时，要将已知的买入与卖出价易位，将已知的买入与卖出价易位，然后再置于分母上，

37、分子为然后再置于分母上，分子为1。具体如下： 一、即期汇率下的外币折算与报价 例如：已知中国银行某牌价1USD 求RMB USD？ 一、即期汇率下的外币折算与报价解解：将与易位，并置于分母之上 RMB/USD（1）（ 1） 0.1208 USD 未挂牌外汇本币和本币未挂牌外未挂牌外汇本币和本币未挂牌外币的套算币的套算 1查出某一世界储备货币（如英镑或美元）对本币的中间汇率； 2查出同一主要外币对未挂牌货币汇率的中间汇率； 3将除以，得出本币未挂牌外币的比价。 一、即期汇率下的外币折算与报价 例如：某日中国一出口商按西班牙进口商要求，对该商品发出人民币及西班牙比塞塔两种货币报价。设当日中国银行牌

38、价中间汇价：1英镑人民币，1英镑=180比塞塔，则：人民币比塞塔货币为：180 中国出口商可以在此基础上根据产品成本价报出比塞塔货币的报价。 一、即期汇率下的外币折算与报价已知本币甲种外币，本币乙种外币，已知本币甲种外币，本币乙种外币，求甲乙和乙甲求甲乙和乙甲 外汇汇率外汇汇率（基准货币相同，求两种标价货币之间的（基准货币相同，求两种标价货币之间的比价，交叉相除）比价，交叉相除）这种报价主要是由于进出口范围的扩大，商品市场开拓业务越来越广，当对方要求用不同货币进行发盘时，必须掌握此种业务。 一、即期汇率下的外币折算与报价 例如：已知伦敦外汇市场：求：USDCAD和 CADUSD的卖出价与买入价

39、。 套算此汇率的方法如下： 1.先确定要求解的基准货币，求 USDCAD则美元是基准货币，求CADUSD ，则CAD是基准货币； 2.基准货币的数字易位、置于分母上。 3.对应货币置于分子上，不易位。 一、即期汇率下的外币折算与报价那么，解上题： 求 USD/CAD， （ ）（ ） 求 CADUSD则为：（）（） 一、即期汇率下的外币折算与报价 操作的含义：求USDCAD，即求1USD?CADUSD的买入价即顾客对USD的卖出价，即顾客卖出1USD能换回多少CAD？1USD换，1GBP换，所以1USD买入价为 一、即期汇率下的外币折算与报价基准货币不同，求某一基准货币与标价基准货币不同，求某一

40、基准货币与标价货币的比价：同边相乘货币的比价：同边相乘这种报价主要是由于进出口范围的扩大，商品市场开拓业务越来越广，当对方要求用不同货币进行发盘时，必须掌握此种业务。 一、即期汇率下的外币折算与报价例（1）1.5200 DKK求1EUR=? DKK 一、即期汇率下的外币折算与报价解：1.4258DKK 解释原理解释原理： 1.5200 DKK 一、即期汇率下的外币折算与报价操作的含义：求1EUR=?-? DKKEUR的买入价即顾客对EUR的卖出价，即顾客卖出1EUR能换回多少DKK？1EUR换，1USD换，所以1EUR买入价为。求卖出价同理。例 (2) 1USD=1.5832-1.5932CA

41、D 1CHF=0.9560-0.9620CAD 1USD=? CHF 一、即期汇率下的外币折算与报价解：1.59321.0460CHF 1.6510 CHF（六）即期汇率表也是确定进口报价可接受水（六）即期汇率表也是确定进口报价可接受水平的主要依据平的主要依据在进出口贸易实务中，进口商或出口商会在不同的贸易市场中对同一商品有不同的报价。作为进口商应尽力选择较低支付外币的方式接受报价；而出口商则选择尽可能高的外汇作为可接受报价。但大多数外国商人都是从其自己国家汇率报出商品价格,这时就需要在价格可比上利用即期汇率表作参考。 一、即期汇率下的外币折算与报价例如：某外国一种仪表出口我国，在同等质量、规

42、格之下，美元报价66元，瑞士法郎报价100法郎。这时，中国进口商就应依据即期汇率表进行选择。设当天中国银行汇率： 则：美元折人民币：元 瑞士法郎折人民币： 元所以应接受瑞士的报价。 一、即期汇率下的外币折算与报价二、合理利用汇率的买入价与卖出价 外汇汇率买入价与卖出价之间相差一般1-3，进出口商在折算时应计算精确，并在全同条款上明确规定，否则会遭受损失。 （一）本币折外币时，应该用买入价（一）本币折外币时，应该用买入价 在进出口实务中，如果一出口商原以一种本国货币作为商品价格报价，但外国进口商往往要求将本币报价改为外国货币，以便于计算成本，考虑可接受市场价格，这时就要求出口商准确报出外币价格。

43、二、合理利用汇率的买入价与卖出价例：中国某服装厂出口西服原报价 元套，设 2001年X月 X目外汇牌价美元人民币 ，现外国进出口商要求改美元报价，问如何报？ 已知：本币报价元，求：外币报价 则：外币价=本币价外币本币买入价 即：外币报价=10000（美元） 二、合理利用汇率的买入价与卖出价出口商将本币折外币按买入价折算的道理在于：出口商原收取本币，现改收外币，则需将外币卖给银行，换回原本币，出口商卖外币，即是银行的买入，按买入价折算。二、合理利用汇率的买入价与卖出价外币折本币时，应用卖出价外币折本币时，应用卖出价 这种情况适用于出口商原商品底价为外币报价，现在根据外国客户的要求改报本币。二、合理利用汇率的买入价与卖出价例：香港某机床出口原报价为10，000美元，现设2001年月日美元港元汇率为，现外商要求改港元报价。 已知：美元报价10，000，求：港元报价 解：根据本币报价=外币报价外币本币卖出价 则：港元报价77，950港元二、合理利用汇率的买入价与卖出价 出口商将外币折本币的道理在于：出口商原收外币，现改本币，则需用本币向银行买回原外币，出口商的买入，即为银行的卖出，故按卖出价折算。 在以上计算中，需要特别指出的是，它适用于直接标价法下。 间接标价法下，要想改货币报价，则需将间