并购重组不得不说的几种融资方式

1、并购重组不得不说的几种融资方式一、我国企业并购的主要融资方式 并购融资是指并购企业为了兼并 或收购目标企业而进行的融资 活动。根据融资获得资金的来源， 我国企 业并购融资方式可分为内源 融资和外源融资。 两种融资方式在融资成本 和融资风险等方面存在着 显著的差异。这对企业并购活动中选择融资方 式有着直接影响。（ 一 ） 内源融资 内源融资是指企业通过自身生产经营活动获利并 积累所得的资 金。内源融资主要指企业提取的折旧基金、 无形资产摊销 和企业的留 存收益。内源融资是企业在生产经营活动中取得并留存在企 业内可供 使用的“免费”资金，资金成本低，但是内部供给的资金金额 有限， 很难满足企业并购

2、所需大额资金。（ 二 ） 外源融资外源融资是指企业通过一定方式从企业外部筹集所需的资金， 外 源融资根据资金性质又分为债务融资和权益融资。1. 债务融资 债务融资是指企业为取得所需资金通过对外举债方式 获得的资 金。债务融资包括商业银行贷款和发行公司债券、可转换公司 债券。 债务融资相对于权益性融资来说， 债务融资不会稀释股权， 不 会威胁 控股股东的控制权， 债务融资还具有财务杠杆效益， 但债务融 资具有 还本付息的刚性约束， 具有很高的财务风险， 风险控制不好会 直接影 响企业生存。在债务融资方式中，商业银行贷款是我国企业并购其他融资时获 取资金的主要方式，这主要是由于我国金融市场不发达，

3、 渠 道不畅或融资成本太高，此外，并购活动也往往是政府“引导”下的 市场行为，解决国有企业产权问题，比较容易获取国有商业银行的贷 款。2. 权益融资权益融资是指企业通过吸收直接投资、发行普通股、优先股等方 式 取得的资金。权益性融资具有资金可供长期使用， 不存在还本付息 的压 力，但权益融资容易稀释股权，威胁控股股东控制权，而且以税 后收益 支付投资者利润，融资成本较高。二、我国企业并购融资方式选择的影响因素 企业并购融资方式对并购成功与否有直接影响， 在融资方式的选 择上需要综合考虑，主要有以下因素：（一）融资成本高低 资金的取得、使用都是有成本的，即使是自有资金，资金的使用 也 绝不是“免

4、费的午餐”。企业并购融资成本的高低将会影响到企业 并购 融资的取得和使用。企业并购活动应选择融资成本低的资金来 源，否 则，并购活动的目的将违背并购的根本目标，损害企业价值。 西方优序 融资理论从融资成本考虑了融资顺序， 该理论认为，企业融 资应先内源 融资，后外源融资，在外源融资中优先考虑债务融资，不 足时再考虑股 权融资。因此，企业并购融资方式选择时应首先选择资 金成本低的内源 资金，再选择资金成本较高的外源资金，在外源资金 选择时，优先选择 具有财务杠杆效应的债务资金，后选择权益资金二） 融资风险大小融资风险是企业并购融资过程中不可忽视的因素。并购融资风险 可 划分为并购前融资风险和并购

5、后融资风险，前者是指企业能否在并 购活 动开始前筹集到足额的资金保证并购顺利进行；后者是指并购完 成后， 企业债务性融资面临着还本付息的压力，债务性融资金额越多， 企业负 债率越高，财务风险就越大，同时，企业并购融资后，该项投 资收益率 是否能弥补融资成本，如果企业并购后，投资收益率小于融 资成本，则 并购活动只会损害企业价值。因此，我国企业在谋划并购 活动时，必须 考虑融资风险。我国对企业股权融资和债权融资都有相 关的法律和法规 规定，比如国家规定，银行信贷资金主要是补充企业 流动资金和固定资 金的不足，没有进行并购的信贷项目，因此，企业 要从商业银行获取并 购信贷资金首先面临着法律和法规约

6、束。我国对 发行股票融资要求也较 为苛刻，证券法、公司法等对首次发行 股票、配股、增发等制 定了严格的规定，“上市资格”比较稀缺，不 是所有公司都能符合条件 可以发行股票募资完成并购。（三） 融资方式对企业资本结构的影响资本结构是企业各种资金来源中长期债务与所有者权益之间的 比例关系。企业并购融资方式会影响到企业的资本结构， 并购融资方 式会通过资本结构影响公司治理结构，因而并购企业可通过一定的融 资 方式达到较好的资本结构，实现股权与债权的合理配置，优化公司 治理 结构，降低委托代理成本，保障企业在并购活动完成后能够增加 企业价值。因此，企业并购融资时必须考虑融资方式给企业资本结构 带 来的

7、影响，根据企业实力和股权偏好来选择合适的融资方式。四）融资时间长短融资时间长短也会影响到企业并购成败。 在面对有利的并购机会时，企业能及时获取并购资金，容易和便捷地快速获取并购资金有利 于 保证并购成功进行；反之，融资时间较长，会使并购企业失去最佳 并购 机会，导致不得不放弃并购。在我国，通常获取商业银行信贷时 间比较 短，而发行股票融资面临着严格的资格审查和上市审批程序， 所需时间 超长。因此，我国企业在选择融资方式时要考虑融资时间问 题。三、我国企业并购融资方式的创新 随着社会主义市场经济的发展和对外开放的深化， 我国企业并购 活动呈现出如火如荼的发展趋势，我国企业并购活动不仅发生在国 内

8、， 不少国内大型企业还主动参与国际间企业并购，企业并购资金金额更是呈几何级基数增加。而我国企业现有的并购融资方式显得滞 后， 难以适应所需巨额资金的国内或国际间并购活动需要， 借鉴国外 企业并购融资方式创新，我国并购融资方式势在必行。（一）杠杆收购融资杠杆收购（LeveragedBuy-Outs，简称LBO是指并购企业以目标 公 司的资产作抵押，向银行或投资者融资来对目标公司进行收购，待收购成功后再以目标公司的未来收益或出售目标公司部分资产偿还 本 息。杠杆收购融资不同于其它负债融资方式，杠杆收购融资主要依 靠目标公司被并购后产生的经营收益或者出售部分资产进行偿还负 债，而其它负债融资主要由并

9、购企业的自有资金或其他资产偿还。通常，并购企业用于并购活动的自有资金只占并购总价的15 注右，其 杠杆性和咼风险性特征。杠杆收购融资对缺之大量并购资金的企业来 说，可以借助于外部融资，通过达到“双赢”促成企业完成并购。余大部分资金通过银行贷款及发行债券解决因此，杠杆收购具有高（二） 信托融资 信托融资并购是由信托机构向投资者融资购买并购企业能够产 生现 金流的信托财产，并购企业则用该信托资金完成对目标公司的收 购。信 托融资具有筹资能力强和筹资成本较低的特点。 根据中国人民 银行 2002 年发布的信托投资公司管理办法规定，信托公司筹集的信托资金总余额上限可达 30 亿元人民币，从而可以很好地

10、解决融 资主体 对资金的大量需求。由于信托机构所提供的信用服务，降低了 融资企业 的前期筹资费用，信托融资降低了融资企业的资本成本， 信 托融资就有 利于并购企业完成收购目标公司。（ 三） 换股并购融资 换股并购是指并购企业将目标公司的股票按照一定比例换成并 购企 业的股票，目标公司被终止或成为并购公司的子公司。 换股并购 通常分 为三种情况：增资换股、库存股换股、母公司与子公司交叉持 股。换股 并购融资对并购企业来说不需要支付大量现金， 不会挤占公 司的营运资金，相对于现金并购支付而言成本也有所降低。 换股并购 对 我国上市公司实现并购具有重要的促进作用。（四）认股权证融资 认股权证是一种衍生金融产品，它是由上市公司发行的，能够在 有 效期内 （通常为 3-10 年 ）赋予持有者按事先确定的价格购买该公司 发行 一定数量新股权利的证明文件。 通常，上市公司发行认股权证时 将其与 股票、债券等一起发行，通过给予原流通股股东的一定补偿， 提高了股 票、债券等融资工具对投资者的吸引力， 这样有助于顺利实 现上市公司 融资的目的。因此，发行认股权证对需要大量融资的并购 企业来说可成 功达到筹资的目标。我国资本市场在 1