氧化球团工程项目财务分析的价格及选取原则

1、氧化球团工程项目财务分析的价格及选取原则一、财务分析的作用1项目决策分析与评价的重要组成部分。项目评价应从多角度、 多方面进行，对于项目的前评价、中间评价和后评价，财务分析都是 必不可少的重要内容之一。在项目的前评价决策分析与评价的各个 阶段中，包括投资机会研究、项目建议书、初步可行性研究、可行性 研究报告，财务分析都是重要组成部分。2重要的决策依据。在经营性项目决策过程中，财务分析结论是 重要的决策依据。项目发起人决策是否发起或进一步推进该项目；权 益投资人决策是否投资于该项目；债权人决策是否贷款给该项目；财 务分析都是重要依据之一。对于那些需要政府核准的项目，各级核准 部门在做出是否核准该

2、项目的决策时，许多相关财务数据可作为项目 社会和经济影响大小的估算基础。3项目或方案比选中起着重要作用。项目决策分析与评价的精髓 是方案比选，在项目建设规模、产品方案、工艺技术方案、工程方案 等方面都必须通过方案比选予以优化。财务分析结果可以反馈到建设方案构造和研究中，用于方案比选，优化方案设计，使项目整体更趋 于合理。4配合投资各方谈判，促进平等合作。目前，投资主体多元化已 成为项目的融资主流，存在着多种形式的合作方式，主要有国内合资 或合作的项目、中外合资或合作的项目、多个外商参与的合资或合作 的项目等。在酝酿合资、合作的过程中，咨询工程师会成为各方谈判 的有力助手，财务分析结果起着促使投

3、资各方平等合作的重要作用。5财务分析中的财务生存能力分析对项目，特别是对非经营性项 目的财务可持续性的考察起着重要的作用。二、财务分析的基本原则财务分析应遵循以下基本原则：（一）费用与效益计算范围的一致性原则为了正确评价项目的获利能力，必须遵循项目的直接费用与直接 效益计算范围的一致性原则。如果在投资估算中包括了某项工程，那 么因建设了该工程而使企业增加的效益就应该考虑，否则就会低估了 项目的效益；反之，如果考虑了该工程对项目效益的贡献，但投资却 未计算进去，那么项目的费用就会被低估，从而导致高估了项目的效 益。只有将投入和产出的估算限定在同一范围内，计算的净效益才是 投人的真实回报。（二）费

4、用与效益识别的有无对比原则有无对比是项目评价中通用的费用与效益识别的基本原则。项目 评价的许多方面都需要遵循这条原则，采用有无对比的方法进行，财 务分析也不例外。所谓“有”是指实施项目后的将来状况，“无”是 指不实施项目时的将来状况。在识别项目的效益和费用时，须注意只 有“有无对比”的差额部分才是由于项目的投资建设增加的效益和费 用，即增量效益和费用。因为即使不实施该项目，现状也很可能发生 变化。例如农业灌溉项目，若没有该项目，将来的农产品产量也会由 于气候、施肥、种子、耕作技术的变化而变化；再如计算交通运输项 目效益的基础一运输量，在无该项目时，也会由于地域经济的变化而 改变。采用有无对比的

5、方法，就是为了识别那些真正应该算做项目效 益的部分，即增量效益，排除那些由于其他原因产生的效益；同时也 要找出与增量效益相对应的增量费用，只有这样才能真正体现项目投 资的净效益。有无对比不仅适用于依托老厂进行的改扩建与技术改造项目的增 量盈利能力分析，对于新建项目，也同样适用该原则。对于新建项目， 通常可认为无项目与现状相同，其效益与费用均为零。（三）动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则国际通行的财务分析都是以动态分析方法为主，即根据资金时间 价值原理，考虑项目整个计算期内各年的效益和费用，采用现金流量 分析的方法，计算内部收益率和净现值等评价指标。我国分别于 1987 年、 199

6、3 年和 2006 年由原国家计委或国家发展改革委和原建设部发布 施行的建设项目经济评价方法与参数（以下简称方法与参数） 第一版、第二版以及第三版，都采用了动态分析与静态分析相结合， 以动态分析为主的原则制定出一整套项目经济评价方法与指标体系。 2002 年由原国家计委办公厅发文试行的投资项目可行性研究指南 （以下简称指南）同样采用这条原则。（四）基础数据确定的稳妥原则财务分析结果的准确性取决于基础数据的可靠性。财务分析中所 需要的大量基础数据都来自预测和估计，难免有不确定性。为了使财 务分析结果能提供较为可靠的信息，避免人为的乐观估计所带来的风 险，更好地满足投资决策需要，在基础数据的确定和

7、选取中遵循稳妥 原则是十分必要的。三、财务生存能力分析（一）财务生存能力分析的作用 财务生存能力分析旨在分析考察“有项目”时（企业）在整个计 算期内的资金充裕程度，分析财务可持续性，判断在财务上的生存能 力。财务生存能力分析主要根据财务计划现金流量表，同时兼顾借款 还本付息计划和利润分配计划进行。非经营性项目财务生存能力分析还兼有寻求政府补助维持项目持 续运营的作用。（二）财务生存能力分析的方法 财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行，对项目的财务生存 能力的分析可通过以下相辅相成的两个方面：1分析是否有足够的净现金流量维持正常运营（1）在项目（企业）运营期间，只有能够从各项经济活动中得到 足

8、够的净现金流量，项目才能得以持续生存。财务生存能力分析中应 根据财务计划现金流量表考察项目计算期内各年的投资活动、融资活 动和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计 盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。（2）拥有足够的经营净现金流量是财务上可持续的基本条件，特 别是在运营初期。一个项目具有较大的经营净现金流量，说明项目方 案比较合理，实现自身资金平衡的可能性大，不会过分依赖短期融资 来维持运营；反之，一个项目不能产生足够的经营净现金流量，或经 营净现金流量为负值，说明维持项目正常运行会遇到财务上的困难，实现自身资金平衡的可能性小，有可能要靠短期融资来维持运营

9、，有 些项目可能需要政府补助来维持运营。（ 3）通常因运营期前期的还本付息负担较重，故应特别注重运营 期前期的财务生存能力分析。如果拟安排的还款期过短，致使还本付 息负担过重，导致为维持资金平衡必须筹借的短期借款过多，可以设 法调整还款期，甚至寻求更有利的融资方案，减轻各年还款负担。所 以财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行。（4）财务生存能力还与利润分配的合理性有关。利润分配过多、 过快都有可能导致累计盈余资金出现负值。出现这种情况时，应调整 利润分配方案。2各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件。在整 个运营期间，允许个别年份

10、的净现金流量出现负值，但不能容许任一 年份的累计盈余资金出现负值。一旦出现负值时应适时进行短期融资， 该短期融资应体现在财务计划现金流量表中，同时短期融资的利息也 应纳入成本费用和其后的计算。较大的或较频繁的短期融资，有可能 导致以后的累计盈余资金无法实现正值，致使项目难以持续运营。四、偿债能力分析（一）计算指标根据借款还本付息计划表数据与利润表以及总成本费用表的有关 数据可以计算利息备付率、偿债备付率指标，各指标的含义和计算要 点如下：1利息备付率利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润与当年应付利息的 比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映支付债务利息的能力。利 息备付率的含义和计算公式均

11、与财政部对企业效绩评价的“已获利息 倍数”指标相同。息税前利润等于利润总额和当年应付利息之和，当 年应付利息是指计入总成本费用的全部利息。利息备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的利息备 付率。若偿还前期的利息备付率数值偏低，为分析所用，也可以补充 计算债务偿还期内的年平均利息备付率。利息备付率表示利息支付的保证倍率，对于正常经营的企业，利 息备付率至少应当大于 1，一般不宜低于 2，并结合债权人的要求确定 利息备付率高，说明利息支付的保证度大，偿债风险小；利息备付率 低于 1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大。2偿债备付率偿债备付率是从偿债资金来源的充裕性角度反映偿付债务本息的

12、 能力，是指在债务偿还期内，可用于计算还本付息的资金与当年应还 本付息额的比值，可用于计算还本付息的资金是指息税折旧摊销前利 润（EBITDA息税前利润加上折旧和摊销）减去所得税后的余额；当 年应还本付息金额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息。偿债备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的偿债备 付率。偿债备付率表示偿付债务本息的保证倍率，至少应大于1，一般不宜低于 1.3 ，并结合债权人的要求确定。偿债备付率低，说明偿付债务 本息的资金不充足，偿债风险大。当这一指标小于 1 时，表示可用于 计算还本付息的资金不足以偿付当年债务。3资产负债率 资产负债率是指企业（或“有项目”范围）的某

13、个时点负债总额 同资产总额的比率，其计算式见公式（ 946） 。项目财务分析中通常 按年末数据进行计算，在长期债务还清后的年份可不再计算资产负债 率。（二）改扩建项目偿债能力分析 对于新设法人项目，项目即为企业。而对于既有法人改扩建项目， 根据项目范围界定的不同，可能会分项目和企业两个层次。当项目范 围与企业范围一致时（企业整体改造或局部改造但将项目范围界定为 企业整体时），“有项目”数据与报表都与企业一致，可直接进行借 款偿还计算；当项目范围与企业不一致时（局部改扩建且将项目范围 界定为企业局部），偿债能力分析就有可能出现项目和企业两个层次。1项目层次的借款偿还能力首先可以进行项目层次的偿债

14、能力分析，编制有项目时的借款还 本付息计划表计算利息备付率和偿债备付率。当项目范围内存在原有借款时，应纳入计算。虽然，借款偿还是由企业法人承借并负责偿还的，但计算得到的 项目偿债能力指标可以表示项目用自身的各项收益偿付债务的能力， 显示项目对企业整体财务状况的影响。计算得到的项目层次偿债能力 指标可以给企业法人两种提示：一是靠本项目自身收益可以偿还债务， 不会给企业法人增加债务负担；二是本项目的自身收益不能偿还债务， 需要企业法人另筹资金偿还债务。企业投资计划部门和财务管理部门 可由此获得是否会因项目给企业增加财务负担的信息，对该部门的计 划管理工作十分有益。对于大型企业集团，为满足总公司决策

15、需要，项目层次的借款偿 还能力分析是十分必要的。同样，计算得到的拟建项目偿债能力指标对银行等金融部门也可 作为参考，一是项目自身有偿债能力；二是项目自身偿还能力不足， 需要企业另外筹资偿还。由于银行贷款通常是贷给企业法人而不是贷 给项目，因此计算项目层次的借款偿还能力要与企业财务状况的考察 相结合，才能满足银行信贷决策的要求，因此在计算项目层次的借款 偿还能力的同时，企业要向银行提供前 3 到 5 年的主要财务报表。因 为银行是根据企业的整体资产负债结构和财务状况决定信贷取舍。有 时虽然项目自身无偿债能力，但是整个企业信誉好，偿债能力强，银 行也可能给予贷款；有时虽然项目有偿债能力，但企业整体信誉差、 负债高，偿债能力弱，银行也可能不予贷款。2企业层次的借款偿还能力银行等金融部门为了考察企业的整体经济实力，决定是否贷款，